Kemarin (25 April), PDB AS untuk kuartal pertama jauh di bawah ekspektasi, dan pada saat yang sama, indeks harga PCE melonjak tajam menjadi 3,7%, menunjukkan bahwa indeks inflasi PCE yang akan diumumkan malam ini kemungkinan besar akan melebihi sebelumnya. perkiraan pasar. Kombinasi output ekonomi yang lemah dan kenaikan harga berdampak negatif terhadap sentimen investor, yang menyebabkan penurunan tiga indeks utama. Imbal hasil obligasi Treasury AS bertenor dua tahun yang sensitif sempat melonjak menjadi 5,016% sebelum secara bertahap turun kembali di bawah 5,0%. Anggota Federal Reserve, Goolsbee, menyatakan bahwa setelah serangkaian data inflasi yang lebih tinggi dari perkiraan, The Fed harus “menyesuaikan kembali” dan “harus menunggu dan melihat.”

Beberapa data ekonomi yang tidak bersahabat mempengaruhi sentimen risiko di sebagian besar sesi NY. PDB AS pada kuartal pertama mencapai 1,6% vs 3,4% pada kuartal keempat, dengan konsumsi pribadi melambat menjadi 2,5% (dari 3,3%) dan belanja barang turun menjadi -0,4% (dari 3,0%). Persediaan (-0,3%), ekspor bersih (-0,86%), belanja Federal (-0,2%) semuanya mengurangi pertumbuhan di Q1, sementara indeks harga PCE melonjak menjadi 3,1% (vs 1,6%), angka tertinggi sejak 2Q2023 , sementara permintaan domestik swasta menjadi titik terang utama, bertambah +3,1%. Sayangnya, optimisme apa pun pupus oleh lonjakan signifikan dalam deflasi PCE inti menjadi 3,7% (vs 2,0%), yang menunjukkan bahwa PCE inti saat ini (fokus pada Fed) kemungkinan akan membawa risiko naik dibandingkan konsensus utama sebesar 2,7%.

Dipengaruhi oleh berita geopolitik Timur Tengah terbaru, penurunan intraday Bitcoin melebihi 4%, mencapai level terendah 63606, dan membentuk level support di sekitar 64000.

Sumber: TradingView
Karena penurunan harga mata uang kripto, ETF spot Bitcoin terbesar di dunia – IBIT BlackRock – telah mengakhiri aliran masuk positif berkelanjutan selama 71 hari berturut-turut. Sementara itu, GBTC Grayscale mengalami aksi jual hingga $130 juta, jauh melebihi total arus masuk ETF lainnya.
Sejak ETF disetujui, arus masuk bersih hariannya telah dianggap oleh banyak investor sebagai indikator sentimen untuk pasar BTC. Fakta bahwa IBIT telah kehilangan daya tarik pasarnya selama beberapa hari terakhir dapat dilihat sebagai sinyal bearish jangka pendek. Namun, penting juga untuk dicatat bahwa arus masuk bersih yang dicapai oleh ETF sejak peluncurannya telah jauh melebihi ekspektasi pasar, dengan aset yang dikelola melampaui $20 miliar dalam waktu singkat. Perlambatan arus yang bersifat sementara dapat dimengerti.

'Kabar buruk adalah kabar baik' lagi dengan pasar risiko yang mendukung perlambatan dalam PMI manufaktur S&P, dengan angka utama turun di bawah 50 dibandingkan ekspektasi 52. Pelemahan didorong oleh pesanan baru (49,5 vs 52,6), output, (51,1 vs 54) dan beberapa perlambatan dalam lapangan kerja (51,9 vs 52,2). Selain itu, rilis IMP Jasa setelahnya juga mengejutkan lebih lemah di 50,9 vs 51,7 ekspektasi, dengan penurunan signifikan dalam bisnis baru dan terutama lapangan kerja (47,3 vs 51,1), dengan ekspektasi mencapai level terendah sejak COVID.

Kemarin (22 April), pasar saham AS menunjukkan sedikit peningkatan dalam sentimen risiko, mengakhiri penurunan enam hari berturut-turut untuk S&P 500, memberi pasar sedikit ketenangan menjelang Indeks PCE pada hari Jumat, minggu pendapatan yang sibuk, dan FOMC yang akan datang. pertemuan. Di sisi lain, data inflasi yang buruk baru-baru ini telah menunda ekspektasi pasar terhadap Federal Reserve untuk beralih ke kebijakan yang lebih longgar. Imbal hasil Treasury AS terus berfluktuasi pada tingkat yang tinggi, memaksa investor global untuk mempertimbangkan kembali ekspektasi mereka terhadap siklus pelonggaran global. Sejumlah investor mulai meragukan tekad Bank Sentral Eropa yang akan memangkas suku bunga. Pasar mata uang tidak lagi sepenuhnya memenuhi ekspektasi bahwa ECB akan menurunkan suku bunga tiga kali pada bulan Desember. Analis Morgan Stanley menyatakan dalam sebuah laporan, “Inflasi yang dipicu oleh nilai tukar memberi kita alasan untuk khawatir terhadap tindakan penurunan suku bunga ECB, yang lebih agresif dari perkiraan sebelumnya.”

Kurangnya eskalasi geopolitik selama akhir pekan dan awal minggu, rebound risiko dari posisi oversold meningkatkan pasar risiko secara keseluruhan kemarin. Volume pendapatan tetap berada pada kisaran 60–70% dari normal, dengan aktivitas agak tenang meskipun ada aksi harga yang konstruktif, dengan investor kemungkinan memilih untuk tetap absen menjelang PCE pada hari Jumat, FOMC dalam waktu sekitar 8 hari, dan minggu tersibuk bagi pendapatan SPX pada kuartal ini. 44% dari SPX akan melaporkan minggu ini, termasuk 5 dari megacaps 'Magnificient 7'. Tesla akan jatuh tempo pada hari Selasa, Meta pada hari Rabu, dan MSFT, Google, Amazon semuanya pada hari Kamis.

Di AS, Ketua Federal Reserve Powell telah meyakinkan sejak awal tahun ini bahwa penurunan suku bunga pada tahun 2024 secara bertahap mulai memudar pada minggu lalu, karena ia dengan jelas mengkomunikasikan kepada pasar bahwa suku bunga akan tetap tinggi untuk jangka waktu yang lebih lama. Terlebih lagi, dia bukan satu-satunya orang di The Fed yang mengubah pendiriannya. Goolsbee, salah satu pemimpin The Fed, tidak hanya berpendapat bahwa masuk akal untuk “menunggu” sebelum menurunkan suku bunga, namun juga dengan tegas menyatakan, “Tidak ada yang mustahil jika diperlukan,” ketika ditanya tentang kemungkinan kenaikan suku bunga. Imbal hasil (yield) Treasury berada di dekat level tertinggi baru-baru ini, dengan imbal hasil (yield) dua tahun yang sensitif terhadap suku bunga tetap berada di dekat angka 5%, saat ini berada di level 4,993%. Melihat perspektif makro minggu ini, indeks PCE favorit The Fed akan dirilis pada hari Jumat, namun sayangnya, Powell tidak dapat memberikan komentar mengenai hal tersebut pada hari Jumat ini, karena The Fed telah memasuki masa tenang sebelum pertemuan FOMC berikutnya.

Ketegangan geopolitik dan sentimen negatif tampaknya mereda dengan cepat. Sementara sesi AS dimulai dengan tidak berbahaya dengan klaim pengangguran awal tetap sangat stabil (~210 ribu selama 5 dari 6 minggu) dan Fed Philly AS naik ke level terkuat sejak April 2022 (didorong oleh lonjakan pesanan baru sebesar +12,2 dan harga +23 dibayar).

Namun, setelah menemukan pijakannya hanya dalam sehari, Departemen Keuangan AS kembali mendapat tekanan karena Presiden Fed NY Williams menyatakan bahwa kenaikan suku bunga bukan lagi 'kasus dasar', dengan menyatakan bahwa suku bunga berada pada “tempat yang baik” dan “Saya tidak merasakan urgensi untuk menurunkan suku bunga”. Imbal hasil (yield) melonjak antara 5–6bp secara keseluruhan dengan obligasi 2 tahun mendekati puncak YTD di sekitar 5% sekali lagi.

Kemarin (17 April), karena kuatnya permintaan penerbitan, imbal hasil Treasury AS secara kolektif mengalami sedikit penurunan dari level tertingginya. Imbal hasil sepuluh tahun kembali di bawah 4,6%, ditutup pada 4,575%. Imbal hasil obligasi dua tahun, yang sensitif terhadap kebijakan suku bunga, mencapai 4,924%, dan sentimen risiko mereda. Di pasar saham, optimisme masih lemah. Ketiga indeks utama melemah, dengan S&P 500 mengalami kerugian empat hari berturut-turut. Sentimen pasar telah berubah secara dramatis selama dua minggu terakhir, yang juga memberikan tekanan pada mata uang kripto.

Hari risk-off lainnya di pasar kemarin karena para pedagang tetap berada dalam mode pengendalian kerusakan. Harga Treasury rebound sehari setelah Powell menolak penurunan suku bunga untuk tahun ini, sementara S&P 500 jatuh untuk hari ke-4 berturut-turut, penurunan beruntun terpanjang sejak Januari. Aksi jual ini tidak memakan banyak korban, dengan emas, minyak, dan kripto semuanya diperdagangkan dalam posisi yang tidak menguntungkan karena ketakutan akan mengambil alih FOMO dalam waktu dekat.
Dari sisi politik, Amerika Serikat (yang diantisipasi) memberlakukan tarif terhadap baja Tiongkok dan beberapa pembatasan baru lainnya, seiring dengan kemajuan nyata yang dicapai dalam RUU TikTok di Kongres.

Kemarin, data ekonomi yang kuat dari Amerika Serikat mendorong model GDPNow Fed Atlanta menaikkan perkiraannya menjadi 2,9%, jauh melebihi prediksi Wall Street. Sementara itu, kekhawatiran terhadap inflasi semakin meningkat, dengan imbal hasil Treasury dua tahun mendekati angka 5,0%, dan kurva imbal hasil riil 2–10 melonjak ke level tertinggi sejak akhir tahun 2022.
Pada saat ini, Ketua Federal Reserve Powell dan pejabat lainnya mengakui bahwa data terbaru menunjukkan tidak cukupnya kemajuan dalam inflasi tahun ini dan bahwa pemulihan kepercayaan terhadap inflasi mungkin memerlukan waktu lebih lama dari yang diperkirakan. Sebaliknya, Gubernur Bank of Canada Macklem menyatakan pada hari yang sama bahwa Bank of Canada tidak perlu mengikuti tindakan Federal Reserve. Di Eropa, Presiden ECB Lagarde juga menyampaikan pernyataan yang mengindikasikan potensi penurunan suku bunga kecuali terjadi kejadian signifikan yang tidak terduga. Federal Reserve tampaknya berada dalam posisi yang agak terisolasi.

Pasar berhasil mengambil nafas sejenak kemarin, meskipun ketegangan PNL masih tinggi dengan aksi harga intraday yang berombak dan likuiditas order book yang tipis. Data Tiongkok memulai hari ini dengan catatan positif, melaporkan PDB Q2 sebesar 5,3% yang jauh di atas perkiraan konsensus sebesar 4,8%. Namun, optimisme segera memudar karena investor tetap skeptis terhadap kekuatan yang mendasarinya, terutama mengingat produksi industri dan angka penjualan ritel yang jauh lebih lemah dan kurang diiklankan. Produksi industri hanya mencapai 4,5% di bulan Maret, jauh di bawah ekspektasi sebesar 6,0% dan laju tahun lalu sebesar 7%, sementara utilisasi kapasitas manufaktur anjlok ke 73,8%, level terlemah sejak tahun 2015 di luar periode pandemi. Menurunnya tingkat pemanfaatan bahkan terjadi pada sektor-sektor yang disponsori negara seperti mobil, chip, panel surya, dan peralatan listrik lainnya, sehingga menambah kekhawatiran akan masalah kelebihan kapasitas yang akan terjadi.

Data ritel AS kemarin (15 April) menunjukkan kinerja yang kuat, dengan tingkat pertumbuhan bulanan sebesar 0,7%, jauh melampaui ekspektasi sebesar 0,4%. Angka sebelumnya juga direvisi naik dari 0,6% menjadi 0,9%. Hal ini semakin menunda ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga oleh Federal Reserve. Kemungkinan tidak adanya penurunan suku bunga pada bulan Juni dan Agustus kini masing-masing sebesar 80% dan 54%. Imbal hasil obligasi AS secara bertahap meningkat, dengan imbal hasil obligasi dua tahun dan sepuluh tahun masing-masing sebesar 4,946% dan 4,655%. Di bawah tekanan, saham-saham AS melemah, dengan Dow Jones, S&P, dan Nasdaq masing-masing turun sebesar 0,65%, 1,2%, dan 1,79%.

Oke, pasar akhirnya menaruh perhatian sekarang.
Setelah sekian lama berpuas diri karena mengabaikan setiap kekhawatiran makro dan risiko kejadian berkat AI / Fed yang dovish / kurangnya kekhawatiran terhadap resesi, kami melihat perubahan penting dalam perilaku investor AS karena mereka secara agresif menjual pembukaan NY setelah pemulihan pasar yang baik di bulan ini. Sesi Asia semalam.
Untuk waktu yang terasa seperti selamanya, kita telah terbiasa melakukan pembelian saat turun (dip-buying) di AS karena pasar saham hampir punah setelah berbulan-bulan mengalami reli tanpa henti. Apakah ini (akhirnya) awal dari perubahan perilaku investor ekuitas seiring kenaikan imbal hasil baru-baru ini (2 tahun ~4,9%) mulai bergema kembali ke dalam sentimen secara keseluruhan? Apakah sudah cukup banyak kerusakan PNL pada pendapatan tetap dan lahan kripto untuk menjamin perubahan terbesar ke sikap defensif? Meskipun masih terlalu dini untuk mengatakannya, guncangan awal sudah pasti terasa, dan hal ini jelas merupakan sesuatu yang patut diwaspadai karena musim pendapatan akan mulai berlaku penuh selama 2-3 minggu ke depan.

Baru-baru ini, ketika ekspektasi penurunan suku bunga oleh Federal Reserve berkurang dan ketegangan di Timur Tengah meningkat, investor beralih ke aset-aset safe-haven. Tiga indeks saham utama AS turun sekitar 1,5%, sementara indeks dolar AS sempat naik di atas 106. Imbal hasil obligasi AS pulih setelah turun dari level tertinggi akhir pekan, dengan imbal hasil dua tahun dan sepuluh tahun saat ini berada di 4,94% dan masing-masing 4,577%.

Sumber: SignalPlus, Kalender Ekonomi
Konflik geopolitik juga mempengaruhi pasar mata uang kripto. Bitcoin anjlok dari $69.000 menjadi $59.000 pada hari Jumat lalu, mengakibatkan lebih dari $1 miliar likuidasi jangka panjang dalam waktu 48 jam. Pasar mengaitkan sebagian dari rebound berikutnya dengan persetujuan resmi oleh Komisi Sekuritas dan Berjangka Hong Kong (SFC) terhadap Bitcoin dan ETF spot Ethereum, yang meningkatkan kepercayaan pasar. Hong Kong tidak hanya menyetujui ETF spot Ethereum dibandingkan AS, namun juga mengizinkan ETF dibeli dan ditukarkan dalam bentuk fisik.

Betapa berbedanya beberapa hari.
Setelah mendengarkan banyak gubernur bank sentral dan pembicara Fed yang menyampaikan pendapat mengenai waktu penurunan suku bunga berikutnya, pasar risiko diinterupsi oleh dinginnya musim dingin yang tiba-tiba dan meningkatnya konflik geopolitik.
SPX terjual sebesar -1.5% (hari turun -92%, setiap sektor berada di zona merah), Treasury dan USD mengalami penawaran yang meningkat menuju kualitas, dan kripto mengalami kerugian >10% dengan penurunan tajam Bitcoin dari ~$69k pada Jumat menjadi $59k kemarin, sebelum memulihkan sekitar setengah dari kerugiannya.

Kemarin (11 April), tingkat tahunan PPI AS tercatat sebesar 2,1%, sedikit lebih rendah dari perkiraan sebesar 2,2%, sedikit meredakan guncangan pasar atas data CPI hari sebelumnya. Namun, imbal hasil Treasury AS masih terombang-ambing pada level tinggi, dengan imbal hasil obligasi bertenor dua tahun/sepuluh tahun saat ini berada di 4,920% /4,533%. Pejabat Federal Reserve juga dengan tergesa-gesa menarik kembali beberapa pernyataan dovish mereka sebelumnya dan mendapati diri mereka berada dalam dilema di tengah tingginya data inflasi, situasi ekonomi yang kuat, dan berbagai tekanan akibat pemilu mendatang pada paruh kedua tahun ini.

Segalanya menjadi lebih rumit bagi The Fed.
Pasar dihadapkan pada beberapa angka inflasi yang tidak kooperatif, terutama dengan CPI hari Rabu yang menunjukkan harga inti bergerak ke arah yang salah. IHK USD bulan Maret naik 0,4% baik secara inti maupun headline, dengan laju YoY meningkat menjadi 3,5% vs 3,2% bulan lalu, dan inti stabil di 3,8%. Kekuatannya datang dari peningkatan sebesar +1,1% di bidang energi, 0,5% di bidang jasa, dan 0,4% di bidang yang terkait dengan persewaan. CPI Supercore kembali naik 0,65% MoM.

Bagi mereka yang memperhatikan hal ini, ini adalah penurunan IHK inti yang mengalami kenaikan selama 3 kali berturut-turut, dan cukup banyak membatalkan ‘kemajuan disinflasi bertahap’ yang dipertahankan oleh The Fed untuk membenarkan pemotongan 3x dalam dot-plot. Selama beberapa sesi terakhir, suku bunga 1thn1thn melonjak +45bp, cutting odds bulan Juni turun menjadi ~22%, dan USD menguat terhadap sebagian besar pasangan mata uang, karena pasar (kecuali ekuitas) memberikan suara tidak. -kepercayaan terhadap poros dovish Powell.

Tepat sebelum rilis data CPI AS, imbal hasil sepuluh tahun turun dari level tertinggi 4,40% menjadi sekitar 4,36%, dengan imbal hasil obligasi dua tahun sekarang berada di 4,741%. Investor fokus pada risalah pertemuan kebijakan Federal Reserve yang akan datang dan data inflasi utama untuk mencari petunjuk baru mengenai waktu dan besarnya penurunan suku bunga.

Sumber: SignalPlus, Kalender Ekonomi

Sumber: SignalPlus & TradingView, Kisaran fluktuasi menunjukkan tren yang menyempit.
Dalam hal mata uang digital, IBIT ETF mengalami pemulihan dalam arus pembelian kemarin, yang pada dasarnya mencapai titik impas dengan arus keluar dari GBTC. Di sisi harga, BTC telah stabil di bawah $7W, dengan tren fluktuasi yang menyempit. Sedangkan untuk opsi, volatilitas tersirat untuk bulan April telah turun sebesar 3–4% Vol. Melihat perdagangan, tekanan jual pada akhir April untuk BTC sangat kuat, sebagian besar terkonsentrasi pada level kunci $75,000/$80,000/$100,000, menyebabkan kemiringan yang signifikan di front-end Vol Skew sekali lagi. Opsi panggilan ETH 19 APR 24 menunjukkan Aliran Seagull, menunjukkan sikap yang relatif hati-hati terhadap volatilitas ke bawah.

Fokus kemarin adalah mengenai penentuan posisi menjelang IHK, karena Bloomberg melaporkan bahwa rekor menghalangi perdagangan berjangka SOFR tepat di sekitar pembukaan NY. Harga naik / imbal hasil turun setelahnya, menunjukkan bahwa perdagangan tersebut merupakan arus pembelian, dan bertepatan dengan Treasury 2 tahun yang memegang posisi penting di level 4,75-4,80% di sisi atas tanpa menembus lebih jauh (belum).

Pada waktu yang hampir bersamaan, penasihat ekonomi Gedung Putih Brainard menyatakan dalam sebuah wawancara dengan CNBC bahwa pemerintah terus “mengantisipasi kemajuan stabil yang berkelanjutan dalam inflasi dalam beberapa bulan mendatang”, yang menurut para pedagang menunjukkan bahwa inflasi mendatang mendekati ekspektasi atau mungkin hanya sekedar inflasi. sebuah sentuhan yang bagus, karena orang-orang yang skeptis akan berasumsi bahwa dia sudah mengetahui angka tersebut sebelumnya.