Metrik kunci: (6 Jul 4pm HK -> 13 Jul 4pm HK):
Prakiraan Teknis Spot BTC/USD:
Pergerakan harga spot menunjukkan konsolidasi minggu lalu, sejalan dengan gambaran teknis yang lebih luas yang telah kami pantau selama beberapa minggu terakhir. Secara lokal, support ditemukan di depan $61k setelah reaksi negatif cepat terhadap berita bahwa MSTR menjual BTC, sementara resistance berat terlihat di zona $64-64,5k menjelang akhir minggu
Untuk saat ini, kami terus memperkirakan pergerakan menyamping yang cenderung naik, dengan satu kali pengujian lagi di $60-61k yang kemungkinan besar akan diikuti kenaikan yang lebih bertahap menuju $68k dalam 4-6 minggu ke depan. Jika level support $60-61k di sisi bawah gagal bertahan, kami kemungkinan akan meninjau ulang $58k terlebih dahulu dan berpotensi menyiapkan skenario untuk penyelesaian sub-gelombang yang turun hingga $50-55k. Sebaliknya, jika terjadi penembusan bersih terhadap resistance di sekitar $64,5-65k, maka akan terlihat pengujian awal ke $68k lalu pergerakan menuju resistance yang lebih besar di sekitar $74k, di mana pasar akhirnya harus memutuskan apakah level terendah sudah terbentuk dan kita lanjut lebih tinggi, atau apakah kita berbalik dan melakukan peninjauan terakhir di bawah $60k sebelum menyiapkan reli yang lebih bermakna pada akhir tahun
Tema Pasar
Sentimen umum risk-on membaik minggu lalu, meski ada beberapa peningkatan tensi terkait situasi AS-Iran. Kenaikan eskalasi awal pekan lalu secara luas diabaikan pasar karena pembicaraan masih ‘berlangsung’. Namun, perkembangan selama akhir pekan mengarah pada eskalasi lebih lanjut dalam konflik, dan pasar pun mencatatnya hari ini dengan sentimen risk-off yang kembali menguat, saat minyak kembali menguji level tertinggi minggu lalu setelah hampir seluruhnya membalik lonjakan awal ke atas. Meski ekonomi global menunjukkan kelenturan untuk beradaptasi dengan situasi ini—misalnya China mengandalkan cadangan yang dipersiapkan daripada membeli minyak pada level puncak yang terlihat pada tahap-tahap awal konflik—pada akhirnya situasi ini bisa menjadi hambatan bagi aset berisiko sepanjang musim panas, dengan ketidakpastian yang berkepanjangan karena belum ada resolusi yang terlihat (kalau tidak, kemungkinan besar kita sudah menemukannya pada beberapa putaran negosiasi sebelumnya)
Sentimen kripto secara umum membaik minggu lalu meski MSTR mengumumkan dalam laporan mingguan mereka bahwa mereka menjual sekitar 3.500 BTC pada minggu sebelumnya. Pasar melihat adanya arus masuk ETF untuk pertama kalinya dalam beberapa minggu, namun terjadi resistensi kuat di kisaran $64–64,5k, sementara sentimen risk-off yang lebih luas membuat harga spot turun lagi hari ini. Posisi terlihat sangat ringan; pemain jangka pendek jelas menutup posisi short saat terjadi squeeze menuju $64k, sedangkan pemain jangka menengah jelas telah keluar dari kepemilikan dalam 4–6 minggu terakhir, seiring kita terus melihat tren miner yang menjual. Hal ini terus menyiapkan skenario konsolidasi yang lebih luas di kisaran $60–65k untuk saat ini, kecuali jika terjadi eskalasi material dalam konflik Timur Tengah yang dapat membuka kembali potensi penurunan
Vol implisit BTC$ ATM:
Vol implisit cenderung turun minggu lalu setelah vol realisasi juga turun, terutama pada basis fix-to-fix (1w fix-to-fix realisasi sekitar 20v, dibandingkan 38 untuk frekuensi tinggi), meski sempat ada sedikit ketidakstabilan di basis frekuensi tinggi setelah headline MSTR. Rentang juga menyempit: spot bertahan pada kisaran $61,3–$64,6k sepanjang minggu, dan mengarah di sekitar tanda $63k pada sebagian besar waktu fix. Ini cenderung mengindikasikan arus yang ringan pada spot/perp dan pasar yang secara lokal berada dalam posisi long gamma
Struktur jangka (term structure) kurva mulai menanjak, seiring kita memasuki bulan-bulan musiman musim panas dan spot mulai menemukan kisaran keseimbangan (equilibrium) yang baru. Kami masih mengantisipasi adanya kenaikan vol realisasi mulai September, terutama mengingat pemilu paruh waktu dan latar belakang makro (perkiraan waktu pemotongan pertama The Fed bergeser dari Juli/Agustus ke September/Oktober)
BTC$ Skew/Convexity:
Harga skew relatif tetap tidak banyak berubah minggu lalu. Masih ada pasokan yang terus-menerus dan tidak terarah dari penjual overlay di sisi atas (topside), sehingga pasar enggan memasang harga volatilitas pada sisi call (call-side volatility) karena arus yang satu arah. Namun, dengan aksi harga spot yang cenderung menyamping (consolidatory sideways), memegang local skew pada level yang sudah tinggi ini menjadi sangat mahal. Karena itu, kami tetap memperkirakan harga skew akan stabil di sekitar level-level ini
Harga convexity secara umum bergerak lebih rendah karena pasar mencerna pasokan overlay lanjutan dari sayap (wing) di sisi atas (topside), sementara ekor gemuk (fat-tail) di sisi penurunan mulai dihargai lebih rendah akibat biaya yang tinggi untuk menahannya serta faktor latar belakang yang lebih mendukung (penjualan MSTR dan pasar yang mencerna ini membuat fat-tail penurunan pada dasarnya terhapus). Minggu lalu harga relatif statis di bagian tengah kurva (belly), sementara convexity di ujung paling depan (very front-end) berada di bawah tekanan karena laju peluruhan yang lebih cepat dan penjual overlay wing yang berdurasi pendek. Semoga sukses untuk minggu depan!
