Metrik kunci: (10Nov 4pm HK -> 17Nov 4pm HK)
BTC/USD -10.0% ($106,200-> $95,600), ETH/USD -11.6% ($3,620 -> $3,200)
Rally pada berita pembukaan kembali pemerintah AS berlangsung singkat dan pasar berbalik, menguji ulang dan menembus zona dukungan $98–100k. Ini mengakibatkan pergerakan turun untuk menguji dukungan di $93–94k yang sejauh ini berhasil menyerap pasokan dan bertahan. Pada titik ini, penurunan dari $112.5–115k setelah crash kilat Oktober tampaknya hampir sepenuhnya terjadi dan meskipun sulit untuk memanggil titik terendah yang tepat, kami menganggap penurunan di bawah sini memberikan peluang beli yang baik. Secara lebih luas, pergerakan ABC dari $123k → $107k → $126k → saat ini/$93k tampaknya hampir sepenuhnya terjadi, namun kami bisa melihat pasar menguji ulang $93–94k, mencari cetakan turun menuju $90k, mengingat sentimen bearish yang semakin berkembang.
Posisi tampaknya lebih ringan di luar sana dan CTA kemungkinan pendek di sini, jadi kami pikir risiko-imbalan dari penurunan lebih lanjut di spot sedang bergeser di sini. Di bawah $93k, harapkan dukungan kuat di $89–90.5k. Jika itu pecah, tidak ada dukungan kuat sampai kami mencapai $79k (beberapa dukungan terbatas $83–85k) karena area <$90k adalah level “pivot” yang sangat berombak pada bulan Maret/April tahun ini. Di sisi atas, resistensi datang sekitar $98–101k pada awalnya dan kemudian lagi di $104–107k. Kami pikir secara umum volatilitas yang terwujud akan tetap tinggi apakah spot naik atau turun, meskipun pasar kemungkinan akan mencoba menjual vol implisit pada awalnya di saat relief di spot (terutama jika kami kembali di atas $107k)
Tema Pasar
Perpanjangan sentimen risiko-off terutama di nama-nama Teknologi/AI AS minggu ini, karena akhir penutupan pemerintah terbukti menjadi acara ‘beli rumor jual fakta’ untuk pasar, dengan reli awal di risiko minggu lalu memudar dengan sangat cepat. Kekhawatiran tentang valuasi dan pengeluaran/investasi AI muncul sekali lagi sementara pembicaraan Fed secara luas berada di sisi yang lebih hawkish karena pasar terus mengurangi harga pemotongan suku bunga bulan Desember, dari lebih dari 90% yang diperkirakan sebulan lalu menjadi 50%/50% seperti harga saat ini. Menariknya, meskipun, peningkatan VIX cukup tenang dibandingkan misalnya Oktober, karena indeks ekuitas AS secara luas bertahan dengan baik, dengan sebagian besar rasa sakit dirasakan khususnya di nama-nama AI
Kripto tidak terhindar dari penjualan aset berisiko saat BTC terjun kembali di bawah $100k dan mengambil dukungan kunci di $98k, diperdagangkan turun ke rendah $92.9k selama akhir pekan sebelum menemukan beberapa keseimbangan sementara lebih dekat ke $95k. ETH juga diperdagangkan turun untuk menguji $3k sekali lagi meskipun menemukan dukungan yang baik menjelang level itu, bergravitasi kembali menuju $3.2k yang tampaknya telah menjadi keseimbangan yang lebih stabil untuknya dalam beberapa sesi terakhir. Secara keseluruhan setelah penjualan terbaru ini, dinamika risiko-imbalan untuk mengakumulasi kripto di level ini tampak relatif lebih menarik dan kami berharap untuk melihat sedikit lebih dua arah dalam ketiadaan penjualan yang lebih berkepanjangan di aset berisiko yang lebih luas (atau lonjakan VIX yang lebih material). Namun sentimen asli tampaknya sangat buruk sehingga ketahanan pemegang/pembeli IBIT yang akan diuji paling dekat dalam sesi-sesi mendatang
BTC$ ATM implied vols
Implied vols naik sejalan dengan korelasi spot-vol terbaru dari volatilitas yang lebih tinggi pada spot yang lebih rendah, saat kami terjun kembali di bawah $100k dan mengambil dukungan kunci di $98k. Volatilitas yang terwujud terus tetap tinggi baik secara frekuensi tinggi tetapi juga pada fix-to-fix, dengan pengamatan vol 90+ antara kedaluwarsa Kamis dan Jumat pada fix-to-fix. Periode tinggi yang diperoleh dari volatilitas yang terwujud ini menyebabkan beberapa stres di pasar dan mendorong reflasi alami volatilitas lebih jauh di kurva, saat pasar mulai memberikan harga basis vol struktural yang lebih tinggi untuk aset setelah periode rendah yang tidak normal dari vol yang terwujud selama bulan-bulan musim panas yang lalu
Struktur jangka dari implied vols telah datar dipengaruhi oleh front-end yang lebih tinggi karena kinerja gamma tetap tinggi. Pergerakan kurva relatif berbobot dengan cara (yaitu, vol back end masih mengalami penyesuaian lebih tinggi tetapi hanya dengan beta yang lebih rendah dibandingkan front-end) saat pasar terus merasa relatif pendek vol secara keseluruhan. Telah ada permintaan yang layak terlihat untuk strangles Januari/Maret/Juni dalam minggu lalu saat pasar berusaha untuk menutupi beberapa posisi short vol warisan yang diambil ketika struktur jangka jauh lebih curam
BTC$ Skew/Convexity
Harga skew secara luas bergerak lebih dalam untuk put pada pelanggaran $100k dan tetap cukup ditawarkan untuk put dalam tenor gamma karena sisi penurunan tetap menjadi sisi yang lebih rentan dari distribusi untuk saat ini. Namun pasar menyadari lebih banyak risiko dua arah dari level spot ini, terutama dalam jangka waktu sedikit lebih lama, dan ini menjaga harga skew tetap stabil dalam tenor yang lebih jauh, karena kami mulai melihat beberapa permintaan untuk sisi atas menjelang akhir tahun dan keluar di level entri spot yang lebih rendah ini
Harga convexity bergerak lebih rendah karena gamma lokal tampil dengan baik dalam beberapa sesi terakhir, sementara pasar mulai mendiskontokan pengamatan sayap ekstrem di sini karena posisi tampaknya lebih bersih dan banyak yang merasa kami datang ke leg terakhir dari penjualan. Permintaan arah untuk perpanjangan lebih rendah telah terlihat dalam bentuk spread put (misalnya, spread put 90k/70k menjelang akhir tahun) sementara permainan sisi atas juga tampaknya dalam format spread call (misalnya, spread call $110k/125k) — lagi-lagi menambah pasokan convexity lebih lanjut ke pasar. Secara keseluruhan di level ini dan mengingat tinggi vol-of-vol yang telah kami saksikan, kami pikir fly mendekati zona nilai
Semoga berhasil untuk minggu depan!
