Metrik kunci: (5Jan pukul 16.00 HK -> 12Jan pukul 16.00 HK)
BTC/USD -1,0% ($92.600-> $91.700), ETH/USD -0,5% ($3.165 -> $3.150)
Pasaran spot BTC terus bergerak sideways seperti yang ditunjukkan sejak akhir November, mengecewakan baik para pembeli maupun penjual karena turunnya volatilitas realisasi. Kita dapat memvisualisasikan pergerakan harga dalam bentuk segitiga yang cenderung lebih probabilitas menuju penurunan akhir (dan pembalikan akhir), tetapi mengingat adanya dukungan yang cukup kuat dalam dua bulan terakhir, ada kemungkinan besar bahwa ini merupakan bagian dari gerakan korektif kompleks ke atas (yang akhirnya terjadi). Untuk saat ini, keputusan belum final, tetapi kami tetap berpendapat bahwa penurunan dari titik ini akan terbatas baik dari segi besaran pergerakan maupun volatilitasnya, sementara sisi atas memiliki potensi lebih besar dalam hal pergerakan akhir, meskipun lagi-lagi kami tidak mengharapkan pergerakan harga atau volatilitas yang eksplosif di sini. Di bawah $89.000 atau di atas $95.000 kemungkinan akan memicu pergeseran dari periode holding/segitiga ini, dan kami menyarankan kesabaran sambil pasar berusaha menyelesaikan arah pergerakan berikutnya
Tema Pasar
Minggu perdagangan penuh pertama tahun 2026 dan pada akhirnya aksi harga di seluruh kelas aset secara luas teredam saat 'likuiditas penuh' kembali ke pasar dan beberapa pergerakan harian ekstrem selama periode liburan yang tidak likuid (misalnya dalam logam mulia) mulai dinormalisasi. Latar belakang yang luas tetap mendukung risiko dan SPX mencetak rekor tertinggi baru, jatuh sedikit di bawah level psikologis $7k dan menutup minggu sekitar $6966. Sementara kebisingan geopolitik terus berlanjut di latar belakang (Venezuela, Iran, Greenland), tema-tema ini tidak dapat dilacak dari hari ke hari dan pelaku pasar berusaha untuk memposisikan diri mereka secara lebih struktural untuk tahun yang akan datang, melihat melalui kebisingan jangka pendek.
Kripto sekali lagi tertinggal dari pergerakan di kompleks risiko yang luas, setelah awal yang menggembirakan tahun ini kehilangan momentum menjelang resistensi kunci di $94–94.5k di BTC. Aliran ETF berbalik menjadi aliran keluar untuk sebagian besar minggu lalu, meninggalkan aliran bersih secara efektif datar di tahun ini meskipun terdapat aliran masuk bersih $1 miliar setelah 2 hari pertama tahun ini. Dari perspektif alokasi portofolio, tampaknya pasar tetap jauh lebih nyaman mengalokasikan ke emas bahkan pada tingkat ini untuk permainan devaluasi mata uang (USD), dan untuk ekuitas/risiko, pasar masih lebih suka mengalokasikan langsung ke ekuitas. Sampai kita melihat pergeseran material dalam momentum/bukti beberapa volatilitas naik, atau pergeseran katalis struktural (misalnya, AS membeli BTC untuk cadangan), kripto mungkin terus diabaikan demi aset lain dalam rezim saat ini.
BTC$ ATM implied vols
Volatilitas implisit secara luas cenderung turun minggu lalu saat volatilitas yang direalisasikan tetap terjaga dalam rentang 30–35vol, dan lonjakan awal pembelian atas untuk memulai tahun memudar (sebenarnya aliran beralih menjadi penjual/pembongkaran atas setelah pelanggaran gagal $94k).
Struktur jangka waktu dari volatilitas implisit mulai curam saat volatilitas harian dalam jangka pendek dipatok turun ke wilayah 30 tengah, berkonvergensi dengan kinerja yang direalisasikan baru-baru ini. Ini tak terhindarkan membebani ekspirasinya hingga akhir Januari, di mana volatilitas harian dipatok di wilayah 40-an tinggi, yang menyebabkan efek penguatan. Sementara kita tetap berada dalam rentang $88–94k, pasar kemungkinan akan cepat menggulirkan bagian depan dan dengan demikian kita bisa terus melihat tekanan pada bagian depan, sementara lebih jauh di kurva pasar lebih berhati-hati tentang menjual volatilitas secara struktural di tingkat ini setelah periode volatilitas tinggi yang kita lihat di Q4 tahun lalu.
BTC$ Skew/Convexity
Harga skew bergerak lebih lanjut untuk put selama minggu ini saat momentum awal kenaikan sejak awal tahun memudar dan beberapa pasokan volatilitas atas memasuki pasar. Volatilitas yang direalisasikan teredam pada pergerakan naik di spot, sementara meningkat pada penarikan kembali di spot, menunjukkan korelasi volatilitas lokal spot yang cukup jelas. Namun, mengingat posisi yang jauh lebih bersih dan latar belakang makro yang tetap mendukung risiko, pasar tampaknya tidak khawatir tentang pergerakan volatil yang lebih rendah yang berkepanjangan pada saat ini dan ini menjaga harga pembalikan risiko relatif terkendali.
Harga konveksitas telah bergerak secara luas mendatar saat spot menemukan pijakan di rentang $88–94k. Permainan arah di kedua sisi rentang ini telah berada dalam format call-spread atau put-spread yang menyediakan lebih banyak sayap untuk pasar, dengan ekspektasi terbatas akan terjadinya pelanggaran material dari rentang ini dalam waktu dekat.
Semoga beruntung untuk minggu mendatang!
