Metrik utama: (13 Jul pukul 16.00 HK -\u003e 20 Jul pukul 16.00 HK):
BTC/USD +2,0% ($62.900-\u003e $64.150), ETH/USD +4,2% ($1.785 -\u003e $1.860)
Prospek Teknis Spot BTC/USD:
Aksi harga spot BTC (dan ETH) menunjukkan kekuatan relatif pekan lalu, sejalan dengan gambaran teknis yang lebih luas yang telah kami pantau dalam beberapa minggu terakhir, namun juga didorong oleh meningkatnya harapan adanya kemajuan pada RUU Clarity menjelang masa reses musim panas Kongres mulai 8 Agu. Secara lokal, dukungan ditemukan di depan level $62k meski risiko di pasar lebih luas (risk off) terjadi pada perdagangan pelepasan utang (deleveraging) di ekuitas terkait Kospi/AI-beta, serta meski terjadi eskalasi dalam perang AS-Iran, sementara resistensi kuat masih terlihat di zona $64,5-65k
Untuk saat ini kami masih memperkirakan pergeseran menyamping ke atas, sambil mencatat tanda-tanda yang menggembirakan dari terbentuknya lower low yang lebih tinggi secara lokal. Dengan Clarity Act menjadi fokus, akan ada sedikit kebisingan headline yang bisa mengganggu gambaran teknikal jangka pendek, tetapi kami mengawasi level dukungan $60-61k di sisi bawah—jika level ini gagal bertahan, kemungkinan besar kami akan meninjau ulang $58k terlebih dahulu dan berpotensi menyiapkan skenario untuk pergerakan turun hingga penyelesaian sub-gelombang ke $50-55k. Sebaliknya, jika resistensi di sekitar $64.5-65k ditembus dengan bersih, maka akan terjadi tes awal ke $68k, diikuti pergerakan menuju resistensi yang lebih besar di sekitar $74k, tempat pasar akhirnya harus memutuskan apakah level low sudah ada dan kita melanjutkan kenaikan yang lebih tinggi, atau apakah kita berbalik dan melakukan peninjauan terakhir di bawah $60k sebelum kemudian menyiapkan reli yang lebih material di kemudian tahun
Tema Pasar
Sentimen umum risk-off minggu lalu, meskipun CPI yang lebih lemah memberi dorongan kecil bagi aset berisiko di awal pekan. Terus terjadi peningkatan ketegangan terkait situasi AS-Iran, yang akhirnya menular ke harga minyak: Brent menembus di atas $90/barel—naik lebih dari 20% dari level terendah terakhir. Sementara itu, di ekuitas terjadi de-leveraging berkelanjutan pada perdagangan Kospi/AI-beta, karena kebangkrutan ritel dilaporkan di kalangan populasi muda Korea, dan otoritas mulai turun tangan dengan langkah-langkah untuk mencegah perdagangan berjangka yang terlalu terlever dalam jangka pendek. Pada akhirnya, kami melihat yang pertama sebagai langkah yang sehat bagi pasar, sementara yang kedua kemungkinan akan tetap menjadi hambatan (headwind) bagi aset berisiko sepanjang musim panas, dengan ketidakpastian geopolitik yang berkepanjangan kemungkinan menyebabkan harga minyak lebih tinggi dan suku bunga bertahan lebih tinggi untuk lebih lama. Tanpa resolusi yang jelas di depan, ekor (tails) dari eskalasi atau salah perhitungan menjadi semakin gemuk
Sentimen kripto secara umum membaik minggu lalu karena retorika dari Gedung Putih membawa optimisme terhadap Clarity Act, dengan tenggat waktu untuk persetujuan yang menyempit menjelang masa reses musim panas (setelah itu mid-term kemungkinan akan mendominasi dan persetujuan bisa tertunda hingga 2027). Pasar melihat arus masuk berlanjut ke ETF, meski resistensi besar terlihat di kisaran $64.5-65k. Posisi saat ini terasa sangat ringan: pemain jangka pendek menutup short akibat squeeze hingga $64k, sementara pemain jangka menengah jelas telah keluar dari kepemilikan dalam 4-6 minggu terakhir, seiring kami terus melihat tren miner menjual. Meskipun ada penempatan posisi sisi atas untuk 2 minggu ke depan, pasar kemungkinan akan dipaksa mengejar rally naik menuju $68k jika Clarity Act disetujui dalam 2-3 minggu berikutnya (peluang Polymarket berada di 38%, yang menyiratkan potensi kenaikan jika itu terjadi). Sebaliknya, kombinasi sentimen risk-off yang berkepanjangan dari perang Timur Tengah, serta kegagalan meloloskan Clarity dalam 2-3 minggu ke depan, dapat membuat kekecewaan menyeret BTC kembali ke $60-61k, sementara ETH mungkin lebih rentan pada flush kembali ke $1600 karena sampai saat ini ETH telah mengungguli BTC seiring meningkatnya optimisme
Vol tersirat ATM untuk BTC$:
Volatilitas tersirat ATM untuk BTC$ (13Jul 4pm HK -> 20Jul 4pm HK)
Vol tersirat secara umum cenderung turun minggu lalu, meskipun ada sedikit kenaikan pada vol yang direalisasikan dari level yang sangat rendah pada minggu sebelumnya—namun sebagian besar kenaikan tersebut terkait peristiwa, dengan CPI dan optimisme terhadap Clarity Act. Secara keseluruhan, partisipasi di pasar terus mengecil menjelang puncak musim panas, ketika pasar semakin nyaman dengan rentang $60-66k untuk saat ini, dengan satu-satunya pengecualian adanya minat kecil pada sisi atas yang sangat terlever untuk jatuh tempo 31 Juli guna mengantisipasi kemungkinan percepatan jalannya Clarity Act sebelum masa reses musim panas (yang telah mendorong tenor ini lebih tinggi). Meski begitu, ini tetap merupakan taruhan jangka pendek yang terkonsentrasi, tanpa minat atau ekspektasi adanya kelanjutan struktural pada harga jika kita memang mendapatkan persetujuan. Di sisi lain, karena kepemilikan kas jelas lebih ringan, kami belum melihat adanya permintaan lindung nilai penurunan, dan para penjual overlay terus menjual opsi di kedua sisi dari spot untuk meningkatkan imbal hasil pada lingkungan yang terkurung range seperti ini
Struktur jangka waktu (term structure) pada kurva mulai menanjak (steepening) karena sekarang kita memasuki bulan-bulan musim panas, dan spot terus mengukuhkan rentang keseimbangan barunya. Kami masih mengantisipasi peningkatan realised vol mulai September dan seterusnya, terutama mengingat pemilihan paruh waktu dan latar makro (potensi waktu pemotongan pertama The Fed yang didorong mundur dari Juli/Agus ke Sep/Okt sekarang). Pasar enggan memasang posisi untuk ini saat ini karena kita mendekati pertengahan musim panas, sehingga valuasi forward vol terdorong lebih jauh di kurva ke ujung bawah dari rentang 2 tahun terakhir, secara bertahap mendekati level yang menurut kami bernilai untuk akumulasi
BTC$ Skew/Konveksitas:
Harga skew bergerak kurang dalam untuk put minggu lalu, karena spot menunjukkan kekuatan relatif di tengah risk-off eksternal, dan permintaan untuk sisi atas (topside) yang berjangka pendek mulai merembes ke kurva. Kami juga melihat beberapa penjual call overlay mulai menambahkan penjualan downside ke program mereka, ketika mereka mulai mendapatkan kepercayaan diri dari pergerakan harga baru-baru ini di sisi bawah (higher lows)
Harga konveksitas mulai menemukan dukungan pada level saat ini, karena re-pricing dari skew membuat sisi bawah terlihat relatif rendah dibandingkan level-level baru-baru ini, dan pasar masih waspada untuk menjual ekor downside terlalu murah mengingat latar belakang geopolitik, serta Saylor kemungkinan masih perlu menjual dalam beberapa bulan mendatang, mengingat MSTR dan STRC belum menunjukkan tanda pemulihan yang material. Di sisi atas, permintaan untuk outright calls (dan spread call yang ketat) secara neto telah menyedot sebagian vol sayap atas dari pasar (yang sebelumnya sangat panjang akibat penjualan overlay), dan pengurangan overhang ini juga telah membantu menopang harga konveksitas
Semoga sukses untuk minggu depan!
