华尔街Alex

👍👍这下是真有好戏看了！！Netflix把FTX从崛起到破产的故事，拍成了8集限定剧，The Altruists，中文译名为《利他主义者》。11月19日正式上线。

CZ在里面也有戏份，不过这个扮演者和真人差得也太远了吧🙉 @CZ 不知道Netflix有没有找大表哥要授权啊

#美国政府转移BTC Also sind die Kursverluste der letzten zwei Tage komplett der US-Regierung anzulasten??

On-Chain-Daten zeigen, dass mit der US-Regierung verbundene Adressen in den letzten zwei Tagen mehr als 12.000 BTC transferiert haben. Der Markt deutete das sofort als „Die US-Regierung bereitet einen Abverkauf vor“, woraufhin die Stimmung ebenfalls nachließ.

Ich denke jedoch, dass der Markt auf diesen Rückgang möglicherweise überreagiert hat. Außerdem war der vorherige Anstieg so stark, dass eine gewisse Korrektur ohnehin angebracht war. Tatsächlich ist es eher unwahrscheinlich, dass die US-Regierung ihre Coins verkauft. Wenn ich mich richtig erinnere, fand der letzte eindeutig belegte Verkauf noch 2024 statt?

Man muss wissen, dass die Bitcoins der US-Regierung aus Beschlagnahmungen im Rahmen von Strafverfolgungsmaßnahmen stammen und die strategische Bitcoin-Reserve der USA grundsätzlich eher darauf ausgerichtet ist, beschlagnahmte BTC zu halten. Außerdem können Vermögenswerte, für die wie im Bitfinex-Hacker-Fall Entschädigungen an Opfer vorgesehen sind, aufgrund von Gerichtsbeschlüssen zurückgegeben oder anderweitig verwertet werden. Daher wirkt dieser Transfer eher wie eine Zusammenführung der Bestände oder eine Vorbereitung auf spätere Gerichtsverfahren. $BTC

Hollywood-Star gründet ein KI-Startup und verkauft es für 587 Millionen US-Dollar!

In den neuesten offengelegten Unterlagen von Netflix wird eine Übernahme bestätigt: 587 Millionen US-Dollar in bar für ein KI-Startup mit nur 16 Mitarbeitern (durchschnittlich 37 Millionen US-Dollar pro Person!!!) – und der Chef dieser Firma dürfte dir wahrscheinlich bekannt vorkommen: der Darsteller von Batman, Ben Affleck.

Diese Firma hat er 2022 heimlich gegründet und sie heißt InterPositive. Die Idee dazu entstand, als er zum ersten Mal zu OpenAI ging: Er sah die frühen Text-zu-Bild-Technologien und war sofort so erschrocken, dass er Matt Damon anrief: Bruder, in den nächsten Jahren müssen wir so viele Filme wie möglich drehen – sonst sind wir am Arsch 😕😕

Als er sich dann wieder beruhigt hatte, stellte er jedoch fest, dass die Programmierer in Sachen Beleuchtung, Kamerafahrten und Schnitt praktisch keine Ahnung hatten. Also kam er auf die Idee, daraus ein Business zu machen: In acht Monaten drehte er in einem Studio eigenes Material, nutzte klar lizenzierte Daten zum Trainieren von Modellen und half speziell Filmstudios bei der Postproduktion. Die Unternehmensbewertung stieg daraufhin rasant an – bis Netflix es schließlich kaufte.

So betrachtet: KI-Startup gründen bringt viel mehr ein als Filme drehen, oder? #好莱坞明星AI创业赚大了

Der Wendepunkt der Menschheitsgeschichte könnte tatsächlich gekommen sein！！！

Gestern Morgen veröffentlichte OpenAI völlig ohne Vorwarnung eine gewaltige Menge mathematischer Ergebnisse. Darunter waren 722 mathematische Manuskripte und 372 damit zusammenhängende Ergebnisse – allesamt hervorgebracht von einem noch namenlosen Modell aus dem Hause OpenAI.

Auf welchen Fragen basieren diese 372 Ergebnisse? Auf rund 4.000 Forschungsproblemen, die Mathematiker noch nicht gelöst haben. Dazu gehören die „quasi-Riemannsche Vermutung“, bei der ein anderer Mathematiker direkt sagte, dass ein Mensch dafür die Fields-Medaille bekommen könnte, wenn er sie bewiese, und nebenbei wurde auch die Kakeya-Vermutung, die Wang Hong geknackt hat, in der vierdimensionalen Version gelöst – nachdem bereits die dreidimensionale gelöst worden war.

Das Beängstigende daran: OpenAI sagt, fast jedes Ergebnis sei mit „einem Prompt und einem Agenten entstanden, im Durchschnitt in nur drei Stunden“.

Wenn das Schlussfolgern selbst exponentiell wächst, werden die technologischen Fortschritte in den kommenden Jahrzehnten explosionsartig sein. Kein Wunder, dass Altman tweetete: „Dein Ozean ist so weit, mein Boot so klein.“

Schnallt euch an und macht euch bereit, Geschichte mit eigenen Augen mitzuerleben！！🚀🚀 #OpenAI

#币安推出BinanceIntelligence Ich habe gestern das gesamte AMA mit der Nummer eins angehört. Man muss wirklich sagen: Sie gibt alles – sie arbeitet trotz ihrer Schwangerschaft jeden Tag mit Hochdruck. Auch das neue Produkt von BN hat durchaus einiges zu bieten.

Für normale Nutzer ist es so: Man scrollt durch die Nachrichten, verfolgt die Kurse und liest Analysen. Am Ende hat man jede Menge Informationen, ist aber trotzdem verwirrt: Ist diese Nachricht nun positiv oder negativ?

Binance Intelligence hat diesmal die Schmerzpunkte verschiedener Nutzertypen gezielt erkannt:

1. Den Markt verstehen (für alle)
Binance AI bietet in der App personalisierte Marktanalysen – darunter Marktübersichten, Asset-Tracking, intelligente Benachrichtigungen und einen Rückblick auf Gewinne und Verluste. Die Marktübersichten kann man sich auch direkt anhören.

Für mich liegt der größte praktische Vorteil darin, dass es Zeit spart. Statt mich jeden Tag durch unzählige Nachrichten zu wühlen, kann ich zuerst prüfen, was wirklich wichtig ist und was meine eigenen Positionen betrifft. Danach entscheide ich, ob ich mich näher damit befassen möchte.

2. Ideen in Strategien umsetzen (für Trader)

Wenn du zum Beispiel wissen möchtest, ob sich deine Positionen deutlich verändern, soll AI Pro solche Anforderungen in natürlicher Sprache in Workflows umwandeln, die du einsehen und bearbeiten kannst und die innerhalb deiner festgelegten Grenzen ausgeführt werden.

Vorgestellt wurde auch eine Funktion für den simulierten Handel. Damit kannst du zunächst mit virtuellem Kapital etwas ausprobieren und den Nervenkitzel eines hohen Hebels erleben.

Die neue Version von AI Pro soll allerdings voraussichtlich erst Ende Oktober starten und befindet sich derzeit noch in der geschlossenen Testphase.

3. Gängige KI-Tools mit Binance verbinden (für Entwickler)

Agent OS ermöglicht es kompatiblen externen KI-Tools, nach der Autorisierung Kurse abzufragen, Positionen einzusehen und sogar Handelsaktionen auszuführen.

An dieser Stelle denken vermutlich einige dasselbe wie ich: Kann die KI eigenmächtig mit meinem Geld herumhantieren?

Ich habe nachgesehen: Laut der offiziellen MCP-Dokumentation arbeitet der Agent in einem separaten Unterkonto. Du musst das Geld manuell dorthin übertragen, und Auszahlungen sind nicht möglich. Für Aktionen wie das Platzieren oder Stornieren von Orders sowie interne Überweisungen muss der Agent zunächst deine Bestätigung einholen.

Das bedeutet natürlich nicht, dass es risikofrei ist, alles der KI zu überlassen. Denk nicht, dass du mit einer von der KI entwickelten Strategie jedes Mal punktgenau den Tiefpunkt kaufen und den Höchststand verkaufen kannst. Schließlich ist Trading ein langfristiger, dynamischer Wettstreit. Der Markt wird nicht leichter vorherzusagen, nur weil du KI nutzt.

Was den Preis angeht: Binance AI ist kostenlos. AI Pro folgt einem kostenlosen und kostenpflichtigen Modell und kostet 19.99 U pro Monat. Es eignet sich eher für Trader, die häufig handeln.

🚨马斯克刚刚重磅发文！！

Auf Trumps Aufruf folgend, soll künstliche Intelligenz künftig nicht mehr AI heißen, sondern SI (Super Intelligence)

Muss OpenAI dann wohl umbenannt werden?😂😂 #人工智能改名 #AI改为SI

Kämpft KI gerade mit deinem Handy um „Arbeitsspeicher“? Warum sich der diesjährige Micron-Quartalsbericht besonders lohnt

Wenn du in letzter Zeit die Speicherbranche beobachtet hast, ist dir vielleicht ein ziemlich spannendes Phänomen aufgefallen:
KI kämpft nicht nur um GPUs – jetzt fängt sie sogar an, sich auch den Speicher zu schnappen.
Und dieser Wettstreit könnte am Ende etwas mit deinem Geldbeutel zu tun haben.
DRAM- und NAND-Preise sind im vergangenen Jahr deutlich gestiegen.
Mit Blick auf das 4. Quartal 2026 erwartet TrendForce in der neuesten Einschätzung, dass die Nachfrage nach KI-Servern DRAM- und NAND-Preise weiter nach oben treiben wird.
Was hat der Speicher, den KI-Server verwenden, eigentlich mit dem Speicher in unseren Computern und Handys zu tun?
Die Antwort lautet: Sie teilen sich denselben „Produktionskuchen“.
Und Micron – dessen Bericht am 30. September veröffentlicht wird – ist genau ein entscheidendes Beobachtungsfenster dafür, wie dieser Kuchen aufgeteilt wird und ob der Speicherpreis weiter steigt.

Warum, wenn KI so stark boomt, auch „normaler“ Speicher mitzieht?
Der globale Markt für hochklassigen Speicher ist im Kern ein Geschäft mit relativ wenigen großen Akteuren.
Samsung, SK Hynix und Micron sind die wichtigsten Anbieter im DRAM-Markt.
Bisher teilten sich diese Hersteller die Kapazitäten gemeinsam zwischen PCs, Smartphones und Servern.
Jetzt ist plötzlich ein neuer Spieler mit besonders großem Hunger am Tisch erschienen: KI.
KI-Server brauchen nicht nur massenhaft herkömmliches DRAM, sondern auch deutlich teurere HBM.
Das Problem: Die Kapazität in den Chipfabriken lässt sich nicht aus dem Nichts „herzaubern“.
Wenn Samsung, SK Hynix und Micron erkennen, dass KI-Server-Produkte höhere Gewinne abwerfen und Kunden gleichzeitig bereit sind, Ware zu „jagen“, liegt eine sehr naheliegende Entscheidung auf der Hand: mehr der fortschrittlichen Kapazitäten für KI reservieren.
Der Kuchen wird nicht plötzlich größer – aber der Teil, den KI abzweigt, wird immer größer.

Wie begehrt ist dieser Kuchen überhaupt?
Mittlerweile ist die Frage sogar nicht mehr nur „teuer“.
Sondern: „Geld haben reicht vielleicht trotzdem nicht, um genug zu bekommen.“
Micron hatte zuvor offengelegt, dass einige Nachfragen von Rechenzentrums-Kunden teilweise nicht einmal zur Hälfte gedeckt werden konnten.
Außerdem geht Micron davon aus, dass Angebot und Nachfrage im Jahr 2027 sogar noch angespannter sein könnten als 2026.
Darum hat sich in letzter Zeit das wichtigste Thema der Speicherbranche Schritt für Schritt von „Steigt der Speicherpreis weiter?“ zu „Wie lange kann das noch steigen?“ verschoben.
Alle drei Giganten wollen möglichst viel von diesem Kuchen abbekommen. Doch Samsung, SK Hynix und Micron stehen nicht nur vor der einfachen Situation „KI-Nachfrage ist gut“.
In Wahrheit konkurrieren sie gleichzeitig um drei Dinge: Kapazitäten, Kunden und Gewinne.
Wer begrenzt verfügbare Wafer-Kapazitäten stärker in Produkte mit hohem Wert verwandeln kann, verdient mehr;
wer Kunden wie Nvidia und große Cloud-Anbieter verlässlich „festnagelt“, hat in den kommenden Jahren mehr Planbarkeit bei den Bestellungen;
wer schneller ausbaut, ohne den Markt wieder in Richtung „zu viel Angebot“ kippen zu lassen, kann in dieser Zyklusphase womöglich den größten Kuchenanteil einstreichen.

Am 30. September interessiert mich dagegen weniger, wie viel Micron dieses Quartal verdient
Die von Micron gegebene Umsatz-Leitplanke für Q4 liegt bereits bei stolzen: 50 Milliarden US-Dollar ± 1 Milliarde US-Dollar.
Die Guidance zur Bruttomarge liegt bei etwa 86%.
Diese Zahlen sind natürlich wichtig. Doch was die Logik für die nächste Phase bei Speicher-Aktien wirklich bestimmen dürfte, ist möglicherweise nicht der bereits eingetretene Q4.
Sondern: Wie das Management die folgenden drei Fragen beantwortet:
① Fehlt weiterhin Speicher?
Wenn die Nachfrage nach KI-Servern das Angebot weiter übersteigt und Kunden weiterhin Kapazitäten „rausreißen“, bleibt die Verhandlungsmacht der Speicherhersteller erhalten.
Umgekehrt: Wenn das Management zum ersten Mal darüber spricht, dass die Nachfrage nachlässt und Kunden Bestellungen kürzen, könnte das wichtiger sein als ein paar Zehntel beim EPS.
② Kann der Speicherpreis weiter steigen?
Mittlerweile zeichnet sich bei Consumer Electronics ein Problem ab: Er ist zu teuer.
Wenn die Speicherpreise ein bestimmtes Niveau erreichen, können Handy- und PC-Hersteller nicht endlos höhere Preise akzeptieren.
Sie könnten Speicher-Konfigurationen reduzieren, Käufe verschieben oder Kosten sogar an Verbraucher weiterreichen.
Darum will ich bei diesem Call vor allem wissen: Kann die KI-Nachfrage die preissensible Seite im Consumer-Bereich weiterhin übertrumpfen?
③ Wie stark planen die drei Giganten, ihre Produktion auszuweiten?
Das könnte die eigentliche Endfrage des Speicherzyklus sein.
Wenn heute noch Knappheit herrscht, heißt das nicht, dass es in zwei Jahren immer noch Knappheit geben wird.
Micron baut bereits aus, und Samsung sowie SK Hynix werden auch nicht tatenlos zusehen, wie der Wettbewerber den gesamten Gewinn einstreicht.
Damit müssen Investoren letztlich beurteilen: Ist das nur ein normaler Speicherzyklus – oder hat KI wirklich die Zyklusregeln verändert, die den Speicher-Industrieverlauf der vergangenen Jahrzehnte geprägt haben?
Am 30. September wird Micron uns möglicherweise einige Antworten geben.
Denn aktuell konkurriert KI längst nicht mehr nur mit Tech-Unternehmen um GPUs.
Sie beginnt sogar damit, sich Speicher für dein nächstes Smartphone und deinen nächsten Computer zu sichern.

Gedächtnisnotiz des Gründers von Oak Capital, Max: Renditen zu drücken hilft nur Kranken mit Fieber—die USA müssen eigentlich die Finanzdisziplin heilen

Der Gründer von Oak Capital, Howard Marks, hat diese Woche eine neue Notiz veröffentlicht und dabei den Ton deutlich verschärft: Die langfristigen US-Zinsen bleiben hoch, weil die Finanzdisziplin außer Kontrolle geraten ist. Jede Marktintervention, die den eigentlichen Krankheitsherd umgeht, ist nur Symptombehandlung – keine echte Lösung.

Das US-Finanzministerium „kauft Schulden, um die Rendite zu drücken“ – auch das ist nur Symptombehandlung

Das US-Finanzministerium hatte zuvor angekündigt, das Volumen von Rückkäufen bei Langläufern auszuweiten: jeweils mindestens 4 Milliarden US-Dollar. Finanzminister Bessent signalisierte dabei „einfach alles“. Noch am selben Tag sanken die Renditen; am nächsten Tag prallten sie jedoch wieder nach oben.

Marks vergleicht dieses Vorgehen mit einem Arzt, der einem Fieberkranken einen Eisbeutel auflegt – der Eisbeutel senkt die Temperatur zwar kurzfristig, beseitigt aber nicht die Ursache, sodass der Patient nicht wirklich genesen kann. Er macht noch ein weiteres Bild: Inmitten eines Ozeans hebt ein Wasserstrahl einen Ball hoch – solange der Strahl sprüht, schwebt der Ball; sobald die Pumpe stoppt, fällt er.

Zur Untermauerung zitiert er außerdem den Investor Druckenmiller: Jede künstliche Unterdrückung der Rendite um einen Basispunkt ist eine Subvention für das Zögern; wenn der Staat Preise gegen das Fundamentale verteidigt, sind das immer die Verlierer – die einzige variable Größe ist, wie viel gebrannt wurde, bevor man kapituliert.

Dreifacher Druck treibt die langfristigen Renditen nach oben

Marks ordnet die strukturellen Ursachen des Renditeanstiegs im Langbereich systematisch. Drei Linien überlagern sich:

Erstens: Haushaltsdefizite. Derzeit liegt das US-Defizit bei rund 6 % des BIP. Das ist ein außergewöhnlich hohes Niveau – selbst in einer Phase des wirtschaftlichen Aufschwungs, in der die Arbeitslosenquote nur bei 4 % liegt. In diesem Jahr werden die Netto-Zinsausgaben voraussichtlich die Billionenmarke von 1 Billion US-Dollar überschreiten; damit liegen sie bereits über dem Verteidigungsbudget und steigen mit der Ausweitung der Schuldenbasis weiter beschleunigt. Er kritisiert, dass die Regierung selbst in einer Phase des Wohlstands in großem Umfang weiter Kredite aufnimmt – völlig im Widerspruch zur ursprünglichen Logik von Keynes „Krisen-Defizit, Erholung, Rückzahlung“.

Zweitens: Inflations-Trägheit. Die PCE-Inflationsrate liegt über dem 2 %-Ziel der Fed. Das zwingt die Fed, eine eher straffe Haltung beizubehalten. Große Defizite haben zudem an sich einen inflationsfördernden Effekt: Die vom Staat eingespeiste Liquidität übersteigt das Ausmaß, in dem Steuern wieder eingezogen werden – das treibt die Gesamtnachfrage weiter.

Drittens: Eine KI-getriebene Kapitalwelle. McKinsey schätzt, dass bis 2030 mehr als 5 Billionen US-Dollar weltweit in den Bau von KI-bezogenen Rechenzentren fließen werden. Diese Nachfrage trifft auf das jährliche Angebot an neu hinzukommenden Netto-Schuldtiteln des Finanzministeriums von rund 2 Billionen US-Dollar – gemeinsam heben sie die Kapitalkosten. Marks bringt es auf den Punkt: „Mehr Nachfrage führt zu höheren Preisen – das ist das einfachste Gesetz der Volkswirtschaftslehre.“

Der echte Ausweg: Finanzdisziplin wiederherstellen

Marks ist eindeutig: Die Senkung der Zinsen an sich sollte kein Politikziel sein. Entscheidend ist, die grundlegenden Faktoren zu lösen, die den Zinsanstieg antreiben. Sein langfristiger Vorschlag lautet: mehr finanzielle Verantwortung – den Anteil der Einnahmen erhöhen, indem man die Einkommensteuersätze anhebt (insbesondere für Hochverdiener) und Steuervergünstigungen abbaut, sowie das Ausgabenwachstum auf ein Niveau unterhalb des BIP-Wachstums drücken.

Auch ein höheres Wirtschaftswachstum hilft, die Defizite zu verbessern. Dazu müssen sowohl die breite Anwendung von KI als Produktivitätsinstrument als auch unternehmensfreundliche Politik zusammenkommen – aber die Voraussetzung bleibt: Zusätzliche Steuereinnahmen dürfen nicht weiter „verprasst“ werden. Er schließt mit einem Verweis auf Buffets Aussage bei der Berkshire-Hauptversammlung 2025: Aus langfristiger Perspektive ist das US-Defizit derzeit nicht nachhaltig.

Diversifizierung ja – aber nicht über das Ziel hinausschießen

Bei der Vermögensallokation, die Anleger am meisten beschäftigt, bleibt Marks zurückhaltend. Ein Abverkauf von US-Aktien löst das Problem nicht: Wenn das Geld in US-Dollar-denominierte Einlagen, Geldmarktfonds oder Anleihen umgeschichtet wird, ist das Risiko nicht wirklich verschwunden. Wer eine Abwertung des Dollars wirklich umgehen will, muss auf andere Währungen denominierte Vermögenswerte, Gold oder andere nicht-finanzielle Assets ausweichen – oder auf Aktien nicht-US-amerikanischer Unternehmen.

Doch dieser Weg ist nicht leicht. Viele Firmen in anderen entwickelten Ländern haben vor Wachstumsstart geringere Wachstumsaussichten als US-Spitzenunternehmen; zudem gibt es mehr regulatorische Einschränkungen. Obwohl Schwellenländer Potenzial haben, ist die Ungewissheit bei der Realisierung höher. Er ist der Ansicht, dass Amerikas kombinierte Vorteile – Freier Markt, Innovationskraft, Rechtsstaatlichkeit, Hochschulbildung und die Tiefe der Kapitalmärkte – weiterhin herausragend sind: „Kein anderes Land besitzt diese Eigenschaften in einem vergleichbaren Maß.“

Marks ist nicht grundsätzlich gegen eine angemessene Diversifizierung, betont aber, dass die Einschätzung des richtigen Zeitpunkts für größere Umpositionierungen extrem schwierig ist: Niemand weiß, wann das Problem tatsächlich den Durchbruch auslöst – und bis dahin wird eine solche Strategie möglicherweise sehr lange so aussehen, als wäre sie ein Fehler.

Die KI-Blase bei Cybersecurity-Aktien: Ist die Bewertung von CrowdStrike und Okta die Zukunft bereits am Limit?

Zum Jahresstart 2026 ist Cybersecurity zu einem der heißesten Segmente an der US-Börse geworden. Der S&P Kensho Cybersecurity Index ist im laufenden Jahr um 41% explodiert und hat damit die 11% des S&P 500 weit hinter sich gelassen. Der Grund ist simpel: KI schafft neue Arten von Cyberbedrohungen, sodass Unternehmen zwangsläufig Geld in den Ausbau ihrer Schutzmaßnahmen stecken müssen.

Doch da stellt sich eine Frage: Die beiden am stärksten gestiegenen Blue Chips, CrowdStrike und Okta, sind schon längst „nach oben durch“, während ihr Umsatzwachstum diesen Preis nicht im Ansatz rechtfertigt.

Zuerst CrowdStrike. Die Aktie hat sich im bisherigen Jahresverlauf verdoppelt (+103%). Das Kurs-Umsatz-Verhältnis ist auf das 36-Fache des für das nächste Jahr erwarteten Umsatzes gestiegen und nähert sich historischen Hochständen seit dem Börsengang an. Aber das Umsatzwachstum ist von 29,4% auf 21,7% gefallen; in den kommenden Jahren dürfte es auch nur um die 22% liegen. Zum Vergleich: ServiceNow, das ebenfalls in denselben Security-Track investiert, wächst konstant mit 20%–22% – das Kurs-Umsatz-Verhältnis liegt jedoch nur bei dem 8-Fachen. Bei gleichem Wachstum: Warum ist CrowdStrike dann mehr als viermal so teuer?

Okta ist noch besorgniserregender. Das Unternehmen, das Identitäts-Authentifizierung anbietet, trifft gerade auf den „KI-Agenten“-Hype: KI-Agenten können für Nutzer arbeiten, wodurch der Bedarf an Rollen- und Rechteverwaltung sprunghaft steigt – Okta hat deshalb ebenfalls KI-Agenten-Sicherheitsprodukte auf den Markt gebracht. Doch das Umsatzwachstum liegt nur bei 11,8%, sogar etwas niedriger als die 11,5% von Salesforce. Gleichzeitig liegt das Kurs-Umsatz-Verhältnis bei 9-fach, während Salesforce weniger als das 5-Fache erreicht. Die Branchen-Medianwerte liegen im Softwaresektor bei einem Kurs-Umsatz-Verhältnis von 4-fach und einem Umsatzwachstum der nächsten 12 Monate von 13% – bei Okta treffen beide Kennzahlen nicht zu.

Kurz gesagt: Die Story rund um KI-Sicherheit klingt zwar sexy, aber das Geld ist noch nicht verdient. Okta hat sein KI-Sicherheit-Toolset erst im April vollständig ausgerollt; Preis- und Marktgrößenannahmen sind daher noch unklar. In einem Research-Report im September stellt Bernstein sehr deutlich fest: Es sei schwer zu beurteilen, wann die KI-Agenten-Geschäftsbereiche „reifen“ werden und ob sie die Erwartungen aus dem Modell übertreffen können – Okta sei demnach ein Titel, bei dem die Bewertung die Erwartungen bereits umfassend eingepreist habe.

Noch wichtiger ist die Wettbewerbslage. Der Markt ist zu voll: Neben Palo Alto, CrowdStrike und Okta hat Google im März dieses Jahres gerade Wiz übernommen. Auch die Sicherheitsproduktpalette von Microsoft hat ein beachtliches Volumen, und es gibt zudem zahlreiche Start-ups, die sich speziell auf die Sicherheit von KI-Agenten fokussieren.

Die tatsächlichen potenziellen Disruptoren könnten jedoch ausgerechnet OpenAI und Anthropic selbst – also die KI-Labore. Ein KeyBanc-Analyst hatte nach der Auswertung von Stellenausschreibungen entschieden: Beide verfolgen im Bereich Cybersecurity „deutlich größere Ambitionen als die Produkte, die sie nach außen derzeit zeigen“. Diese Logik ist nicht schwer zu verstehen: Viele KI-Sicherheitsprodukte anderer Anbieter basieren bereits auf den großen Sprachmodellen von OpenAI oder Anthropic. Wenn die Labore selbst ihre Preise erhöhen, geraten diese Anbieter direkt unter Druck; wenn die Labore schließlich auch selbst Produkte verkaufen, können sie die etablierten Anbieter mit Niedrigpreisen regelrecht „abwürgen“. SentinelOne hat in seinem August-Quartalsbericht diese Gefahr bereits klar adressiert.

Eine Erinnerung für Trader:

KI-Sicherheitsnarrativ ≠ KI-Sicherheitsperformance. Zwischen Story und Bericht klafft eine große Bewertungsschere. Bevor du hinterherläufst, frag dich zuerst: Bezahlt du für Ergebnisse – oder bezahlst du für eine Story?

Heute Nacht könnte der globale Markt eine entscheidende Preissetzungsphase erleben.

Um 2:00 Uhr morgens am Donnerstag nach Pekingzeit wird die US-Notenbank (Fed) den neuesten Zinsbeschluss, die Wirtschaftsprognosen und die sogenannten Dot-Plot-/Zinspunktausweise veröffentlichen; um 2:30 Uhr hält der Fed-Vorsitzende Wosch eine Pressekonferenz ab. Die echte Volatilität beginnt meist nicht bei der Frage „Wird es eine Zinserhöhung geben oder nicht?“, sondern bei dem, was der Markt versteht: „Wie oft werden die Zinsen als Nächstes noch erhöht?“

Der Markt hat die aktuelle Lage praktisch schon vollständig in die Preise eingepreist: eine Erhöhung um 25 Basispunkte. Zins-Swaps zeigen, dass die Wahrscheinlichkeit für eine solche Erhöhung bei nahezu 94 % liegt; die Zielspanne könnte auf 3,75 %–4,00 % angehoben werden. Mit anderen Worten: Wenn es heute Nacht wider Erwarten keine Zinserhöhung gäbe, wäre das eher ein großes Tauben-Überraschungssignal – und könnte weitaus komplexere Marktreaktionen auslösen.

Warum ist die Fed plötzlich so „hawkish“?

Die Kernursachen lassen sich in drei Punkten zusammenfassen:

Erstens: Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen ist bereits über 5 % gestiegen und hat damit ein Hoch der letzten Jahre erreicht; der Anleihemarkt befindet sich sozusagen im Abstimmungsmodus.

Zweitens: Energiepreise steigen weiter, der Inflationsdruck flackert erneut auf.

Drittens: Der US-Kern-CPI im August lag im Monatsvergleich über den Erwartungen und liefert der Fed einen Grund, die Straffung fortzusetzen.

Daher ist heute Nacht das Wichtigste nicht die Zinserhöhung an sich, sondern drei Details:

Dot-Plot
Der Markt wird darauf schauen, ob 2026 im Ausblick auf mehrere weitere Zinsschritte hindeutet – einmal oder zweimal. Wenn der Dot-Plot zeigt, dass innerhalb des Jahres noch mehrfach erhöht wird, könnten der US-Dollar und die Renditen von US-Staatsanleihen weiter zulegen, während riskante Vermögenswerte unter Druck geraten.

Gegenstimmen
Wenn die Zinserhöhung auf hohe Einstimmigkeit trifft, deutet das darauf hin, dass die Fed intern eher bereit ist, ihre geldpolitische Glaubwürdigkeit zu verteidigen. Wenn es hingegen klar erkennbare Tauben-Gegenstimmen gibt, wird der Markt das als Signal lesen, dass der weitere Zinspfad nicht stabil ist.

Wosch-Pressekonferenz
Das ist der eigentliche „Kursauslöser“ dieser Nacht. Wenn er betont, dass die Inflation hartnäckig bleibt, die Wirtschaft stark ist und die Finanzierungsbedingungen nicht eng genug sind, wird der Markt weiter auf einen höheren Endzinssatz setzen. Umgekehrt: Wenn er den künftigen Zinspfad gezielt herunterspielt, könnten riskante Vermögenswerte etwas Aufatmen bekommen.

Hier ein kontraintuitiver Punkt: „Heute Nacht nicht erhöhen“ ist möglicherweise nicht automatisch gut für den Aktienmarkt.

Denn wenn die Fed nicht erhöht, könnte der Markt vermuten: Ist die Inflation bereits außer Kontrolle geraten, sodass die Fed nicht mehr handeln darf? Das könnte die Erwartungen an die langfristige Inflation anheben und damit die Renditen 10-jähriger und 30-jähriger US-Staatsanleihen weiter nach oben treiben – was wiederum Aktien und Krypto-Assets in ihrer Bewertung belasten könnte.

Umgekehrt: Wenn die Fed zwar um 25 Basispunkte erhöht, aber kein Signal für eine fortlaufende Serie von Zinsschritten ausgibt, könnte der Markt es als „die Handschuh-/Schuhabsatz-Sache ist erledigt“ (Schuld/Unsicherheit ist aus dem Weg) interpretieren – und kurzfristig könnten sich riskante Assets sogar erholen.

Für den Kryptomarkt gibt es heute Nacht vor allem zwei Variablen im Blick:

Erstens: der US-Dollar-Index und die US-Anleiherenditen.
Wenn Dollar und Renditen weiter nach oben drängen, dürften Bitcoin und Altcoins mit hoher Wahrscheinlichkeit unter Druck geraten.

Zweitens: die Reaktion am US-Aktienmarkt, insbesondere beim Nasdaq.
Wenn der Aktienmarkt die Zinserhöhung als „kontrollierte Straffung“ versteht, könnte die Risikobereitschaft wieder anziehen – und der Kryptomarkt würde der Tendenz vermutlich folgen und sich mitreparieren.

Meine Einschätzung: Die wahrscheinlichste Kombination ist heute Nacht „+25 Basispunkte Zinserhöhung + eine zurückhaltende/gedämpfte Formulierung + Wosch gibt nicht allzu viel Vorausblick“. Das heißt: Die Fed wird zunächst die Anti-Inflations-Glaubwürdigkeit in den Vordergrund stellen, ist aber möglicherweise nicht bereit, sofort eine Serie weiterer Zinsschritte fest zuzusagen.

Kurzfristige Trader sollten heute Nacht nicht nur auf das reine Zinsergebnis starren. Die Richtung wird letztlich durch den Dot-Plot und die Wortwahl von Wosch bestimmt.

Mittelfristige Anleger sollten dagegen auf eine größere Frage achten: Wenn die USA in eine Ära eines höheren Zinsniveaus (Zinsmittelkorridor/-zentrum) eintreten, könnte das Bewertungs-„Logikmodell“, das in den vergangenen Jahren auf niedrige Zinsen setzte, neu bepreist werden.

Heute Nacht: Schauen Sie nicht nur darauf, ob der Hammer fällt oder nicht.
Sondern noch mehr darauf, wie oft die Fed ihn danach noch hochhebt.

Wosch bringt sich in eine Ecke: Zinserhöhungen sind ohne Ausweg – Trumps „Vertrauen“ wird auf die Probe gestellt

Der als „neuer US-Notenbank-Kommunikator“ bekannte Nick Timiraos schrieb in der „Wall Street Journal“ und setzte damit für das Zinsentscheidungs-Treffen der US-Notenbank in dieser Woche einen dramatischen Ton: Der Vorsitzende Wosch habe nahezu „keinen Ausweg“.

Auslöser ist der CPI vom August. Diese Daten, die die Erwartungen übertroffen haben, verschieben die Markterwartungen für Zinserhöhungen in dieser Woche auf rund 90% und schließen Woschs „letzte Tür zum Rückzug“. Noch schlimmer: Die Zahlen fielen in die Sitzungsvorbereitungs-„Stillephase“, in der kein Amtsträger herausgehen kann, um die Märkte zu beruhigen.

Doch der eigentliche Grund, warum Wosch so weit gekommen ist, liegt bei ihm selbst.

Nach seinem Amtsantritt im Mai setzte er bei seinem ersten Auftritt im Juni ein deutliches Signal gegen die Inflation und ließ den Markt darauf wetten, dass er handeln würde; anschließend aber blieb er untätig und lieferte keine überzeugende Erklärung. In seinen Reden wurde die Zinsrichtung nicht, wie erwartet, nach unten korrigiert, sondern die Laufzeit bzw. Ausrichtung der Zinsen eher noch strenger – Timiraos deutete das so: Anleger seien unsicher, ob seine harten Worte auch tatsächlich in eine Politik münden würden. Im August sagte Wosch öffentlich: „Es gibt so gut wie keinen Beleg dafür, dass die Kreditkonditionen die Wirtschaft bremsen“, womit er faktisch den Weg für Zinserhöhungen ebnete.

Woschs Strategie bestand bislang stets darin, „wenig zu sagen und keine Provokation zu riskieren“. Wie Timiraos berichtet, glaubt Wosch intern, dass die Fed in der Ära Powell zu viele „unnötig konfrontative Aussagen“ gemacht habe und so die Lage weiter verschlimmert worden sei. Dieses zurückhaltende Vorgehen hielt bisher ein heikles Gleichgewicht zwischen dem Weißen Haus und der US-Notenbank aufrecht – doch wenn diese Woche tatsächlich eine Zinserhöhung kommt, wird Stille nicht länger als Schutzschild taugen.

In Trumps „100% Unterstützung“ steckt ein Messer

Vor der Sitzung brachte der Direktor des National Economic Council, Hassett, im Fernsehen Folgendes zum Ausdruck: Die Inflation verbessere sich, die Fed müsse nicht erhöhen; Trump „respektiere zu 100% die Unabhängigkeit von Wosch“ und „unterstütze zu 100% jede Entscheidung“. Das klingt respektabel, aber er setzte gleich nach: Trump sei über Zinserhöhungen „nicht sonderlich erfreut“. Außerdem sagte er, dass eine Anpassung der Zinsen kurz vor der Wahlzeit der Fed „ihren Ruf beschädigen“ würde, sich von der Politik fernzuhalten.

Timiraos lieferte eine feinsinnige Gegeninterpretation: Wenn das Weiße Haus öffentlich zu Zinssenkungen aufrufen würde und die Fed dann – obwohl der Markt allgemein eine Erhöhung einpreist – dennoch untätig bliebe, würde man ebenfalls an der Motivation zweifeln: Wosch würde so wirken, als richte er sich nach dem Präsidenten, der ihn eingesetzt hat. Mit anderen Worten: Wie Wosch auch entscheidet – die Motivation wird von jemandem angezweifelt. Genau das ist der Kern des Dilemmas der Fed-Unabhängigkeit.

Vom „Krieg“ zum „Waffenstillstand“ – wie lange hält das Vertrauen?

Letztes Jahr hatte Trump die Fed mit „dem über Jahrzehnte hinweg anhaltendsten öffentlichen Druck“ überzogen: Er griff Powell langanhaltend an, drohte, Betrugs-Klagen anzustrengen, schob den Wirtschaftsrater Milancze in den Vorstand (sechsmalige Abstimmung – alles für Lockern), und versuchte zudem, das Fed-Mitglied Lisa Cook absetzen zu lassen – zum ersten Mal habe der Präsident versucht, ein Fed-Gremienmitglied zu entlassen, was jedoch vom Obersten Gerichtshof gestoppt wurde.

Mit dem Amtsantritt von Wosch wurde dieser „Krieg“ vorerst beendet; Trump betonte wiederholt, er habe darauf vertraut, dass Wosch das Richtige tun werde.

Timiraos weist jedoch darauf hin, dass dieser „Waffenstillstand“ an Bedingungen geknüpft ist. Nur noch sieben Wochen bis zu den Zwischenwahlen: Dann würde eine Zinserhöhung Trumps „Vertrauen“ unmittelbar auf die Probe stellen – wie lange es hält. Interessanterweise hatte Wosch letztes Jahr öffentlich kritisiert, die Fed senke die Zinsen zu langsam. Auf die Frage, ob das mit dem möglichen Präsidenten zusammenhänge, der ihn ernennen könnte, antwortete er bei CNBC: „Wenn sich Vögel mausern, geschieht das zu passenden Zeitpunkten – man muss sich dem Zeitgeschehen anpassen. Das hat mit diesem Präsidenten absolut nichts zu tun.“

Damit liegt der eigentliche Reiz dieser ganzen Inszenierung nicht darin, ob man die Zinsen erhöht oder nicht (der CPI vom August hat die Wahrscheinlichkeit auf 90% gedrückt, Zinserhöhungen sind praktisch beschlossene Sache), sondern darin: Ob Trumps „Vertrauen“ nach einer Zinserhöhung standhält. Wosch hält sich seit jeher an „wenig sprechen, keine Provokation“ – doch bereits eine Zinserhöhung selbst ist die größte „Provokation“. Egal wie das Ergebnis ausfällt: Wosch muss beweisen, dass seine Entscheidungen sich an den Wirtschaftsdaten orientieren – und nicht darin bestehen, sich dem Präsidenten zu beugen, der ihn eingesetzt hat. Das ist die eigentliche Prüfung dafür, ob dieser „Waffenstillstand“ weiter Bestand hat.

Am August-CPI ist die Bombe geplatzt – und an der Wall Street kam es zu einer regelrechten „Report-Schlacht“

Kaum waren die US-Daten zum August-CPI in der Nacht veröffentlicht, haben Investmentbanken über Nacht ihre Prognosen geändert – das Ganze war ziemlich spektakulär. Insgesamt lag die CPI-Rate im Jahresvergleich bei 3,4% und im Monatsvergleich bei 0,4% – beides genau auf der Höhe der Erwartungen; aber der Kern-CPI stieg im Monatsvergleich auf 0,3% und damit über der Markterwartung von 0,2%. Nur diese 0,1 Prozentpunkte über den Erwartungen haben eine Reihe von Institutionen, die zuvor „dieses Jahr nichts ändern“ wollten, direkt in das Lager derjenigen gedrängt, die nun im September wieder erhöhen wollen.

Dabei ist das Interessante: Ob es im September zu einer Zinserhöhung kommt oder nicht, daran konnte man sich zumindest halbwegs einigen; wie es danach weitergeht, hat sofort für Streit gesorgt.

TD Securities: am aggressivsten – von „dieses Jahr bleibt alles unverändert“ zu „dreimal erhöhen“

Am stärksten umgeschwenkt ist TD. Zuvor hatten sie noch betont, dass die US-Notenbank (Fed) in der restlichen Zeit bis 2026 die Zinsen unverändert lassen werde. Nach dem CPI-Release wurde das Drehbuch für die Strategen im Team von Oscar Munoz jedoch angepasst: im September, Oktober und im Januar jeweils +25 Basispunkte – insgesamt drei Erhöhungen. Die Logik ist einfach: Für eine weitere spürbare Beruhigung der Inflation gibt es keine Anzeichen, also muss die Fed bereits im September aktiv werden. Außerdem gehen sie davon aus, dass die Punktdiagramme (Dot Plots) der September-Sitzung eher hawkisch ausfallen.

JPMorgan: im September und Dezember je einmal erhöhen, im Oktober eine Pause

Auch JPMorgan hat die Haltung „abwarten“ aufgegeben. Der neue Basis-Pfad der Chef-US-Volkswirte Michael Feroli sieht vor: September Erhöhung, Oktober Pause und Dezember erneut eine Erhöhung. Begründung: Der Kern-PCE liegt in diesem Jahr jeden Monat über 3% – die Annäherung an das 2%-Ziel verläuft zu langsam. Allerdings glauben sie nicht, dass es dann durchgehend weitergeht: Die Pause im Oktober dient dazu, die Übertragungseffekte der Zinserhöhungen auf die Wirtschaft zu beobachten. Und diese Runde Inflation sei eher durch Angebots-Schocks getrieben; deshalb werde sich der Zinserhöhungszyklus nicht bis 2027 hinziehen.

Mitsubishi UFJ: erst nach der Erhöhung im September stoppen, im Dezember erneut – Wahrscheinlichkeit etwa 60%

Auch Mitsubishi UFJ hat das „dieses Jahr bleibt alles unverändert“-Szenario zerrissen und setzt stattdessen auf eine Erhöhung um 25 Basispunkte im September und eine Pause im Oktober. Besonders ist, dass sie selbst einräumen, dass die Zinserhöhung möglicherweise „ein politischer Fehler“ sein könnte. Aber: Wenn der Markt bereits sehr stark auf eine Zinshandlung im September wettet, würde die Fed bei Nichtstun eher einen Kommunikationsunfall riskieren. Die Wahrscheinlichkeit für eine weitere Zinserhöhung im Dezember beziffern sie auf 55% bis 60%. Nebenbei haben sie auch ihre Prognosen für die Renditen von US-Staatsanleihen über verschiedene Laufzeiten hinweg um 25 bis 50 Basispunkte nach oben korrigiert: Ende des Jahres liegt die 10-jährige Rendite bei 4,625% und die 30-jährige bei 5%.

Citigroup: im September einmal erhöhen und dann bis Juni nächsten Jahres auf der Bank liegen lassen, dann erst wieder senken

Das Citi-Szenario kommt am nächsten an eine „Einmal-Korrektur“ heran. Nach einer Erhöhung um 25 Basispunkte im September bleiben die Zinsen bis Juni 2027 unverändert, dann starten die Zinssenkungen – bis Ende des Jahres insgesamt drei Senkungen. Ihre Einschätzung: Der Kerninflationsanstieg im August über den Erwartungen – kombiniert mit der Rückfederung bei den Energiepreisen – hat „gerade genug“ geliefert, um die Fed auf die Konsenslinie für eine Zinserhöhung im September zu drücken; aber das bedeutet nicht, dass damit ein neuer Zyklus von Zinserhöhungen beginnt. Apropos: Auch Citi ist in den vergangenen sechs Monaten stark hin- und hergesprungen – zunächst glaubten sie, dass schwächere Beschäftigungsdaten dieses Jahr Zinssenkungen befeuern würden; als die Beschäftigungsdaten im August dann besser ausfielen, wurde die erste Zinssenkung auf 2027 verschoben. Und nun, da der CPI wieder anzieht, ist wieder das Stück „Zinserhöhung im September“ auf die Bühne zurückgekehrt.

Was heißt das also als Fazit?

Die Antwort ist klar: Es gibt nur einen Konsens – dass eine Zinserhöhung im September von einem „Risikoereignis“ zu einem Basisszenario übergeht. Der echte Streit liegt nicht mehr darin, ob im September erhöht wird, sondern darin, ob diese Aktion nur eine „einmalige Korrektur“ ist – oder der Startpunkt eines neuen Zinserhöhungszyklus.

Auch der Markt hat abgestimmt: Die Preisbildung für eine Zinserhöhung in der nächsten Woche liegt bereits bei rund 85%.

Für alle, die in Krypto investieren: Betrachte das nicht nur als Makro-„Klatsch“. Wenn die Zinserwartungen nach oben gezogen werden, muss die Erzählung von der sich verknappenden Liquidität neu aufgerollt werden – je länger hohe Zinsen anhalten, desto größer wird der Bewertungsdruck bei Risk Assets. Das Citi-Szenario ist für den Coin-Preis am freundlichsten, das von TD am ungünstigsten. Beim September-Treffen: Vor allem auf das Punktdiagramm achten.

🔥 US-August-PPI steigt im Jahresvergleich um 5,4%, Erwartungen an mögliche Zinserhöhungen der Fed schießen abrupt nach oben

Die Inflationsrate auf der Angebotsseite in den USA hat im August erneut die Erwartungen übertroffen; ein klar spürbarer Rückgang des Inflationsdrucks ist bislang nicht erkennbar. Nach der Veröffentlichung haben sich die Erwartungen an weitere Zinserhöhungen der Fed sprunghaft verdichtet: Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September wurde auf über 70% hochgestuft, die erste Zinserhöhung im Oktober ist nun vollständig eingepreist.

📊 Kerndaten im Überblick

PPI im Jahresvergleich 5,4% (Erwartung 5,3%, vorher 4,7%), im Monatsvergleich 0,4% im Rahmen der Erwartungen
Kern-PPI im Jahresvergleich 4,6% (vorher 4,2%); Kern-PPI im Monatsvergleich 0,2%, leicht unter der Erwartung von 0,3% – das ist in diesem Bericht das einzige gemäßigte Signal
Nach der Datenveröffentlichung reagierten die Märkte schnell: Nasdaq-100-Futures fielen um über 1%, der US-Dollar-Index stieg auf 99,00, die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen kletterte auf 4,890%, während sich der Spot-Goldpreis kurzfristig nach unten bewegte.

⚡ Energie ist die treibende Kraft hinter dem jüngsten Aufschwung Im Monat August stiegen die Preise für Waren der Endnachfrage im Monatsvergleich um 1,1% – der stärkste Monatsanstieg seit Mai. Mehr als drei Viertel des Anstiegs entfielen auf Energie: Die Energiekomponente stieg im Monatsvergleich um 4,2%. Diesel schoss innerhalb eines Monats um 24,1% nach oben und machte damit mehr als ein Drittel des gesamten Warenanstiegs aus; auch Benzin, Flugtreibstoff und Heizöl zogen parallel an. Der Anstieg der Rohöls spiegelte sich eng mit dem PPI im Energiesektor, was bestätigt, dass sich die Verknappung durch die angespannte geopolitische Lage im Nahen Osten bereits in den Vorleistungskosten der US-Produktion bemerkbar macht.

🧊 Dienstleistungsinflation kühlt hingegen ab Im Gegensatz zu den Waren sank schließlich der Preisindex für Dienstleistungen der Endnachfrage im Monatsvergleich nur um 0,1% – der niedrigste Stand seit Mai. Ein Hauptstützungsfaktor war, dass die Kosten für Transport und Lagerung im Monatsvergleich um 2,3% stiegen. Gleichzeitig fielen die Preise für Handelsdienstleistungen im Monatsvergleich um 0,2%, die Gewinnmargen im Einzelhandel für Kraftstoffe sanken um 11,3% stark, was die gesamten Dienstleistungspreise belastete. Besonders zu beachten ist, dass die Kosten für das Management von Anlageportfolios sanken, nachdem sie durch die Kursentwicklung an der Börse vorübergehend „eingefroren“ waren – diese Position wird das Ergebnis für das Kern-PCE direkt beeinflussen.

🎯 CPI wird zur entscheidenden Variablen vor dem Zinsentscheid im September Der PPI gilt als Frühindikator für Preisandrückungen auf der Produktionsseite; ein anhaltender Ausbau im Jahresvergleich bedeutet, dass sich die Kostenbelastung in den Vorleistungen noch nicht abgeschwächt hat und sich schrittweise auf die Konsumseite übertragen könnte. Aus der historischen Rückrechnung von PPI und CPI lässt sich ableiten, dass der CPI im August im Monatsvergleich voraussichtlich um 0,4% steigt und sich damit gegenüber dem Vormonat beschleunigt. Am Freitag steht die CPI-Veröffentlichung bevor; einige Fed-Beamte haben bereits Stellung bezogen. Die Zinsscheidungsentscheidung für das Treffen am 15. und 16. September könnte von den Signalen aus den beiden Berichten dieser Woche abhängen.

📅 Noch ein großes Datum am 30. September: PCE-Anpassung BEA wird am 30. September die PCE-Daten für August veröffentlichen und zugleich die Preisermittlungsmethoden für Kategorien wie Rechtsdienstleistungen, Computer-Software und Anlageberatung aktualisieren. Mehrere Ökonomen erwarten, dass diese Anpassung zu einem niedrigeren PCE-Wert führen wird; der Markt beobachtet dies mit großer Aufmerksamkeit.

US-Staatsanleiherenditen verharren allesamt im „Stillstand“, der Markt hält den Atem an und wartet heute Abend auf den PPI

Der wichtigste Begriff für den heutigen Rentenmarkt lautet: Warten.

Am Donnerstagabend im US-Eastern-Trade: Die Renditen von US-Staatsanleihen über alle Laufzeiten hinweg lagen nahezu durchgehend unverändert auf der Stelle. Die Marktteilnehmer warten auf den PPI, der heute Abend veröffentlicht wird (Producer Price Index, Erzeugerpreisindex) – das ist eines der letzten Puzzleteile zur Einschätzung der künftigen Richtung der nächsten Sitzung der US-Notenbank (Fed).

Schnappschüsse der Renditen
10 Jahre: 4,84% (unverändert) | das „Preis-Anker“-Niveau für Hypotheken-, Autokredit- und Kreditkartenzinsen
2 Jahre: 4,42% (unverändert) | besonders sensitiv für die kurzfristigen Fed-Zinsen
30 Jahre: 5,30% (+1 bp) | belastet durch längerfristige geopolitische Risiken
1 Jahr: 4,18% (+0,013)
6 Monate: 4,049% (+0,01)
3 Monate: 3,913% (+0,013)
1 Monat: 3,73% (+0,007)

Zwei Signale, auf die es sich lohnt zu achten
Signal eins: US-Finanzministerium „dreifache Rückkäufe“ bei Langläufern

Finanzminister Bessent hatte zuvor angekündigt, 6 Mrd. US-Dollar an langfristigen US-Staatsanleihen zurückzukaufen; das Volumen entspricht dem Dreifachen des üblichen Niveaus. Diese Maßnahme hat die US-Staatsanleiherenditen direkt nach oben gedrückt: Bereits am Mittwoch stieg die Rendite – die 10-jährige Rendite erreichte sogar den höchsten Stand seit November 2023. Die Marktsorgen über die langfristige Inflation und das Angebot an Schuldtiteln nehmen damit weiter zu.

Signal zwei: Dichte Abfolge bei Inflationsdaten

Konsensschätzung von FactSet: August-PPI im Jahresvergleich +5,4% (Vormonat: 4,7%) – wird heute Abend veröffentlicht; August-CPI kommt morgen nach. Der PPI ist ein „vorgelagerter Leitindikator“ für den CPI. Wenn er die Erwartungen übertrifft, ist die Erzählung von der „Inflationszähigkeit“ im Grunde abgesichert – und damit wird das Spielraum für einen Fed-Zinsschritt im nächsten Monat weiter eingeengt.

Der Ölpreis brennt weiter als „Zündstoff“
Die anhaltende Lage im Konflikt zwischen Iran und den USA treibt die Energiekosten nach oben: US-Rohöl stieg am Vormittag um mehr als 0,2% auf 96,29 US-Dollar pro Barrel. Energie ist der vorgelagerte Auslöser der Inflation: Solange der Ölpreis nicht fällt, wird die Inflation schwer zurück auf das 2%-Ziel kommen.

Doch Trump hat gesprochen: Nach dem Abschluss der Zwischenwahlen sollen die Energiepreise „deutlich fallen“; der Krieg im Nahen Osten „wird sofort nach Abschluss der Wahlen enden“. Diese Aussage wirkt eher wie politisches Signal; der Markt hat sie derzeit noch nicht vollständig eingepreist.

9月-Fluch: Astrologie oder harte Logik? Sind deine „Kugeln“ bereit?

Der alten Weisheit zufolge: „Sell in May and go away“ – klingt wie ein Witz, ist aber nicht aus der Luft gegriffen. Heute schauen wir uns gemeinsam an, woher dieses „September-Märchen“ an der US-Börse kommt.

Zuerst harte Daten: Von 1928 bis heute ist der September in den historischen 12-Monats-Performance-Daten des S&P 500 der einzige Monat, der im Durchschnitt fällt – der Mittelwert liegt bei etwa einem Rückgang von 1,17 %. Das ist keine Astrologie. Dahinter stecken drei wirklich belastbare Logiken:

① Passiver Verkaufsdruck zum Quartalsende. Der September ist das Ende des dritten Quartals. Pensionskassen, Stiftungsfonds und ähnliche große Institutionen haben bei Aktienquoten harte Obergrenzen. Wenn die Aktien im vergangenen Jahr stark gestiegen sind, müssen sie zum Quartalsende zwangsläufig verkaufen und die Quote wieder nach unten drücken. Das ist keine Abwärtswette, sondern Disziplin.

② Stille Phase vor den Bilanzen, Rückkäufe setzen aus. Der September ist normalerweise eine ruhige Phase vor den Quartalsberichten. Der „Bodenbildner“ der Unternehmensrückkäufe wird deutlich weniger. Wenn eine der stärksten Stützen unten wegfällt, kann der Markt naturgemäß leichter nach unten rutschen.

③ Ereignisdichte, Risikoaversion nimmt zu. Dieser September wird nicht friedlich: Am 10. September PPI, am 11. September CPI, am 16. September die Zinsentscheidung der Fed – drei „Minen“ hintereinander. Und dieses Jahr kommt noch ein Wahljahr im Mittelfrist-Zyklus hinzu, da lässt sich die Volatilität kaum daran hindern, größer zu werden.

Noch besorgniserregender ist Folgendes: Laut BTIG gilt seit 1990, dass in jedem Jahr eines Mittelfrist-Wahlzyklus im Zeitraum von August bis Oktober der S&P 500 gleichgewichtet – außer im Jahr 2000 – mindestens um 7 % gefallen ist. Mit Fokus auf das Zeitfenster vom 18. August bis zum 11. Oktober: Der S&P 500 fiel im Durchschnitt um etwa 5 %, der Nasdaq um durchschnittlich 7 % und der Russell 2000 um durchschnittlich 8 %. Geschichte wiederholt sich nicht 1:1, aber der Rhythmus reimt sich oft.

Was macht man also jetzt?

Der VIX liegt bei etwas über 14 und kriecht auf niedrigem Niveau – genau das ist ein günstiges Fenster, um sich abzusichern, Puts zur Absicherung relativ billig zu kaufen. Für kleines Geld kaufst du dir etwas Ruhe.

Aber erschreck dich auch nicht selbst: Bei nicht schwer gewichteten Stammaktien nichts vorschnell „hin und her“ bewegen. Wenn es doch zu einem Umschwung kommt („falls es anders kommt“), liegt genau darin häufig die Quelle für überdurchschnittliche Renditen. Was wirklich zu tun ist: Munition bereithalten. Dann den Abzug erst dann betätigen, wenn die ganze Marktgemeinde am panischsten ist und du am wenigsten Lust hast zuzugreifen.

Am Ende reichen für Investieren acht Worte: Man nimmt, was andere verwerfen – und gibt zurück, was andere teilen.

Wie tief ist die "Schaumigkeit" der US-Nichtlandwirtschaftsgewinne im August? Auf dem Papier 162.000 neue Stellen, doch das echte Wachstum ist vielleicht nicht so groß, wie du denkst

Gestern Abend veröffentlichte das US Bureau of Labor Statistics die Non-Farm-Payrolls für August: 162.000 neue Stellen, fast das Dreifache der Markterwartung von 55.000 und sogar mehr als das Sechsfache von Barclays’ Prognose von 25.000. Nach den Daten war sofort überall von "stark" die Rede.

Doch wenn man die glänzende Oberfläche abzieht, ist der Anteil an "Luft" in diesem Ergebnis viel interessanter als die Zahl selbst. Barclays machte es direkt klar: Die August-Non-Farm-Daten enthalten Übertreibungen, und die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte im September steigt leicht.

Wahrheit eins: Sechzig Prozent der Stellen stammen aus "niedrigem Lohn + Saisonalität"

Von den 162.000 neuen Stellen entfielen etwa 103.000 — also 63 % — auf zwei Bereiche: Hotel- und Restaurantservice, Köche und Reinigungskräfte sowie Lehrer, die vor dem neuen Schuljahr von den Kommunalverwaltungen in großer Zahl eingestellt wurden.

Im Detail:
Die Freizeit- und Hotelbranche sprang im Monatsvergleich um 62.000 Stellen nach oben, nachdem sie zuvor zwei Monate in Folge gefallen war — das ist lediglich eine technische Gegenbewegung;
Die Beschäftigung im Bildungswesen auf Bundesstaats- und Kommunalebene stieg um 42.000, im Kern eine Korrektur des starken Rückgangs im Juli (-58.000);
Der öffentliche Sektor trug 35.000 Stellen bei, wobei der Großteil weiterhin auf das Bildungswesen auf kommunaler Ebene entfiel.

Diese Stellen sind größtenteils saisonale "Impulse" und keine strukturelle Verbesserung der Arbeitsnachfrage. Noch auffälliger: Die Beschäftigung in der Informationstechnologie sank im August statt zu steigen. Hochwertige Branchen expandierten nicht, während der Niedriglohn-Dienstleistungssektor die Hauptlast trug.

Wahrheit zwei: Das Statistikmodell hat still und leise 32.000 beigesteuert

Barclays verweist auf eine zweite "Quelle der Schaumigkeit": die Birth-Death-Modell-Anpassung. Im Vergleich zum Vorjahreszeitraum verringerte sich der negative Effekt dieser Anpassung im August um rund 32.000 — als wäre im Datensatz plötzlich etwas hinzugefügt worden.

Barclays legt mehr Gewicht auf die durchschnittliche 3-Monats-Wachstumsrate von 71.000 Stellen pro Monat als auf den von Rauschen beeinflussten Monatswert.

Wahrheit drei: Die "Abweichung" zwischen Arbeitslosenquote und Beschäftigungsaufbau

Die Arbeitslosenquote stieg im August leicht um 5 Basispunkte auf 4,141 %, nicht weil es weniger Jobs gab, sondern weil sich der Arbeitsmarkt schneller ausweitete — die Beschäftigung aus der Haushaltsbefragung legte um 569.000 zu, während die Erwerbsbevölkerung um 683.000 wuchs.

Die Erwerbsquote der 25- bis 54-Jährigen blieb unverändert bei 83,4 %. Barclays urteilt: Der Rückgang der Erwerbsquote seit Mai ist nicht durch die Alterung der Bevölkerung verursacht, sondern durch ein "Keine Lust mehr" innerhalb aller Altersgruppen.

Auf der Einkommensseite gibt es Lichtblicke, aber kein Grund zur Überstürzung. Der durchschnittliche Stundenlohn stieg im Monatsvergleich um 0,27 % und im Jahresvergleich um 3,3 %; die annualisierte Lohnwachstumsrate über 3 Monate lag bei 4,7 %. Dennoch hält Barclays an der Einschätzung fest, dass das zugrunde liegende Lohnwachstum nur 0,26 % pro Monat (3,1 % annualisiert) beträgt, und erwartet eine Verlangsamung des realen Konsumausgabenwachstums im zweiten Halbjahr auf 1,5 % annualisiert gegenüber dem Vorquartal.

Es gibt noch ein übersehenes Signal: Der Anteil der Arbeitseinkommen fiel im zweiten Quartal auf 52,8 % und erreichte damit den niedrigsten jemals erfassten Wert seit Beginn der Aufzeichnungen 1947. Die scheinbar starke Beschäftigung verdeckt die Verwundbarkeit der Realwirtschaft an ihrer Basis.

Nächste Woche wird die Inflation entscheidend, der Anleihemarkt könnte eine "Umkehrlogik" sehen

Barclays hält an seiner Basisprognose fest — eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte bei der FOMC-Sitzung im September. Der Markt richtet seinen Blick bereits auf die Inflationsdaten der nächsten Woche; erwartet werden für August sowohl beim Kern-CPI als auch beim Kern-PCE ein Monatsanstieg von 0,23 %.

Für Anleihemarktteilnehmer steckt hier eine kontraintuitive Logik: Die Realwirtschaft ist bei weitem nicht so stark, wie die Daten auf den ersten Blick vermuten lassen. Wenn die Federal Reserve auf einer fragilen Fundamentallage dennoch aggressiv anhebt, sendet sie gerade das Signal, dass sie bei der Inflationsbekämpfung keine Nachsicht kennt, drückt damit die langfristigen Inflationserwartungen und könnte am Ende die Preise langfristiger US-Staatsanleihen steigen lassen. Die auf den ersten Blick anleihebelastenden Beschäftigungsdaten könnten womöglich genau der Einstiegspunkt für Bond-Bullen sein.

Heute werden die Non-Farm-Daten veröffentlicht, und die kommenden 10 Tage sind die wichtigsten 10 Tage des Jahres

Hallo zusammen, heute Abend gibt es eine Konjunkturdaten-Veröffentlichung, auf die die Marktteilnehmer besonders genau schauen werden – den US-Arbeitsmarktbericht (Non-Farm Employment Report). Das ist vor dem geldpolitischen Zinsentscheid der US-Notenbank Fed im September einer der beiden Datenpunkte, die am meisten im Fokus stehen (das andere ist der demnächst anstehende CPI). Hinzu kommt: Am heutigen Montag ist wegen eines US-Feiertags Börsenruhe. Wenn diese Daten heute Abend deutlich von den Erwartungen abweichen, müssen Händler umgehend ihre Positionen anpassen. Ohne den „Montags-Handelspuffer“ werden die Schwankungen heute größer sein, und das Risiko konzentriert sich stärker.

In den nächsten 10 Tagen: geballte Ereignisse

Vorab die wichtigsten Punkte: Die kommenden 10 Tage könnten – grob gesagt – die bedeutendsten 10 Tage für den Markt in der restlichen Zeit dieses Jahres sein. Der Zeitplan sieht etwa so aus:

Heute Abend: Non-Farm-Daten
Bald danach: US-CPI (sehr wahrscheinlich der Schlüsseldatenpunkt, der die Richtung der Fed im September maßgeblich bestimmt)
Anschließend: Fed-Zinsentscheidung
Direkt danach: Entscheidung der japanischen Notenbank (BoJ)

Das ist eine Welle aus „Ereignisrisiko + Datenrisiko“. Jede einzelne Komponente kann zu heftigen Marktbewegungen führen.

Doch im Kern sind diese Ereignisse allesamt „Münzwürfe“
Als Trader müssen wir klar erkennen: Jedes dieser Ereignisse in Wahrheit ist wie ein „Münzwurf“.

Japanische Notenbank: Sehr wahrscheinlich wird sie die Zinsen erhöhen. Die eigentliche Variable sind jedoch die Formulierungen nach dem Schritt – also was der Gouverneur Ueda und die „andere Person“ (Ueda und Y…/andere Entscheidungsträger) sagen. Wenn er irgendwelche Tauben-Signale freigibt (z. B. andeutet, dass kurzfristig nicht weiter erhöht wird), könnten die Renditen auf japanische Staatsanleihen und der Yen deutlich ausschlagen.

Fed: Ob sie die Zinsen anhebt, ist ungewiss – und das hängt wiederum vom CPI und den Non-Farm-Daten von heute Abend ab.

Noch schlimmer: Diese „Münzen“ sind miteinander gekoppelt. Das Ergebnis des einen beeinflusst die Erwartungen an das nächste. Wenn sich eine Reihe ungewisser Ereignisse überlagert, sehen wir vor uns eine Phase extrem hoher Unsicherheit.

Als Trader besteht unsere Aufgabe nicht darin, auf diese „Münzwürfe“ zu wetten – und erst recht nicht, eine Wette auf die nächste zu stapeln.

Wenn du derzeit eine größere Position hältst, musst du dir unbedingt vor Augen führen: Sobald eines oder zwei dieser Ergebnisse gegen dich laufen, kann es für dich zu beträchtlichen Verlusten kommen.

Wie geht es als Nächstes weiter? Drei Empfehlungen

Fang jetzt an zu planen – warte nicht bis zu dem Moment, in dem die Daten veröffentlicht werden, und werde dann hektisch
Steuere dein Risiko – erwäge, einen Teil deiner Position abzusichern (Hedging) oder das Exposure aktiv zu reduzieren
Geh nicht mit Gewalt auf Trades während der Daten- und Notenbankentscheidungsphasen – es gibt bessere Gelegenheiten; es ist nicht nötig, in Ereignissen mit völlig unbekanntem Ausgang um jeden Preis zu zocken

Kurz gesagt
Trading ist im Kern ein Geschäft des Risikomanagements.

Das Ergebnis dieser Ereignisse vorherzusagen ist schon schwer; noch schwerer ist es, eine Position zu halten, die all diese Ereignisse übersteht – denn vielleicht begünstigt ein Ereignis risikoreiche Assets, das nächste dann aber risikobelastend, und du wirst zwischen Auf und Ab wie auf einer Achterbahn sitzen.

Blick nach vorn: plane im Voraus und manage dein Risiko.

Vertiefende Analyse des Geschäftsberichts von Broadcom: Der Superzyklus im KI-Infrastruktur-Bereich beschleunigt weiter, aber die Spreizung ist bereits sichtbar

Letzte Nacht kam es bei US-Tech-Aktien zu einer kollektiven Erholung. Nvidia stieg um mehr als 3 %, Micron und Hynix legten jeweils um über 2,4 % bzw. 2,6 % zu; Dell sprang sogar um nahezu 16 % nach oben – angetrieben von sowohl über den Erwartungen liegenden Ergebnissen als auch einem entsprechend optimistischen Ausblick.

Zur gleichen Zeit lieferte Broadcom als nächstes nach Nvidia eine weitere besonders beobachtete KI-Infrastruktur-Bilanz. Die After-Hours-Bewegung war recht dramatisch: Zunächst ging es wegen einer etwas schwächeren Umsatz-Prognose für das vierte Quartal um über 6 % abwärts; anschließend wurden in der Telefonkonferenz starke langfristige Perspektiven präsentiert, wodurch die Verluste auf unter 1 % zusammenschmolzen.

I. Zahlen aus dem Bericht: Beeindruckend, aber mit erkennbarem Strukturwandel
Im Q3 erzielte Broadcom einen Gesamtumsatz von 29,59 Mrd. USD, im Jahresvergleich +86 %; der Non-GAAP-Reingewinn lag bei 16,37 Mrd. USD, ebenfalls +95 % YoY.

Am spannendsten ist die operative Hebelwirkung: Während die Einnahmen nahezu verdoppelt wurden, stiegen die absoluten F&E-Kosten nicht, sondern gingen sogar zurück. Die Vertriebs- und Verwaltungskostenquote sank von 6,7 % auf 3,4 %, und die operative Gewinnmarge zog auf einen historischen Höchststand von nahezu 68 % an. Die Kombination aus Verdopplung der Einnahmen und rückläufigen Kostenquoten bestätigt im Kern Broadcoms Preisgestaltungsmacht bei den zugrunde liegenden IPs und High-End-Switching-Chips.

Doch hinter der glänzenden Fassade ist die Geschäftsstruktur klar differenziert:

1. KI ist die absolute Hauptstory. Im laufenden Quartal betrug der Umsatz mit KI-Halbleitern 16,7 Mrd. USD, +221 % YoY und +54 % QoQ; das entspricht 56 % des gesamten Unternehmensumsatzes. Nicht-KI-Halbleiter bleiben bei nur 4,1 Mrd. USD, wobei sich der QoQ-Verlauf praktisch nicht bewegt.

2. Die Software-Sparte stabilisiert die „Basisschicht“. Infrastructure-Software-Umsatz: 8,75 Mrd. USD, +29 % YoY. 94 % Bruttomarge und 84 % operative Marge liefern eine sehr starke wiederkehrende Einnahmebasis. Im Quartal lag der FCF bei 13,66 Mrd. USD, die Gewinnmarge bei 46 %.

3. Der Ausblick für Q4 löst After-Hours-Turbulenzen aus. Der Gesamtumsatz im Q4 liegt bei rund 34,8 Mrd. USD und damit leicht unter der Markterwartung von 35,05 Mrd. USD; die Bruttomarge fiel von 75 % auf 73 %. Der KI-Umsatzausblick erreicht 21,7 Mrd. USD (QoQ +30 %), doch der Gesamtumsatz verfehlt die Erwartungen – ein Hinweis darauf, dass Nicht-KI-Geschäft keine gleichlaufende Expansionsdynamik zeigt.

II. Telefonkonferenz: Mit langfristiger Sichtbarkeit die pessimistische Stimmung drehen

1. Seltener langfristiger Fahrplan. Für das gesamte Jahr 2026 wird der KI-Halbleiterumsatz von 56 Mrd. USD auf 58 Mrd. USD angehoben; für das Geschäftsjahr 2027 nähert sich der Wert mit 115 Mrd. USD nahezu einer Verdopplung; im Geschäftsjahr 2028 verdoppelt sich das erneut auf 230 Mrd. USD. Für das Geschäftsjahr 2028 wird EPS über 30 USD erwartet (Markterwartung lediglich 26,4 USD).

2. Die Kundenstruktur ist nicht dünn. Broadcom verfügt über 6 zentrale XPU-Kunden. Neben Googles TPU v8.1 sind zwei weitere hochmoderne Labore in bemerkendem Umfang beteiligt – ein „A“-Kunde erwartet für 2027 die Bereitstellung von 5 GW Rechenleistung; ein „OA“-Kunde für 2028 über 5 GW.

3. Netzwerk-Interconnect ist die zweite Wachstumskurve. Tomahawk 5/6-Switching-Chips dominieren Scale-out, Tomahawk Ultra dringt in den Scale-up-Markt ein. Auf Basis offener Ethernet-Standards lassen sich Latenz und Paketverlust inzwischen weitgehend durch traditionelle proprietäre Interconnect-Lösungen ersetzen.

4. Die eigentliche Engstelle liegt in der physischen Welt. Nicht mehr die Nachfrage begrenzt, sondern Faktoren wie Land, Stromanbindung ans Netz, Kapazität der Rechenzentrumsgehäuse sowie Fertigungskapazitäten für fortschrittliche Packaging-Substrate.

III. Einige Überlegungen

Erstens: Das Bewertungssystem hat bereits gewechselt. Der Anteil der KI-Umsätze liegt bei über 56 % (für Q4 prognostiziert bei 62 %). Broadcom ist damit im Kern ein äußerst KI-reines Infrastrukturunternehmen – die Wachstumsprämie wird vom Markt zunehmend akzeptiert.

Zweitens: ASICs und General-Purpose-GPUs werden langfristig nebeneinander existieren. Sehr große Cloud-Anbieter und hochmoderne Labore halten an der Eigenentwicklung von ASICs fest. Broadcom positioniert sich über Bottom-up-IP, SerDes, die Integration von HBM und fortschrittliche Packaging-Karten genau in dieser Entwicklung.

Drittens: Das Risiko im Working Capital sollte genau beobachtet werden. Im laufenden Quartal haben sich Forderungen aus Lieferungen und Leistungen sowie Lagerbestände nahezu verdoppelt; das Wachstum liegt über dem Umsatzwachstum, die Kapitalbindung nimmt also zu. Wenn künftige Nachfrage wegen Stromknappheit oder Verzögerungen beim Bau nicht realisiert werden kann, müssen finanzielle Risiken stärker berücksichtigt werden.

Fazit: Broadcom ist klar positioniert – als Anbieter physischer Layer-Infrastruktur im Inneren von KI-Rechenzentren, die nicht substituierbar ist. Die Ergebnisse von Q3 und der künftige Ausblick belegen, dass der Zyklus der KI-Capex weiterhin beschleunigt. Kurzfristig werden kleine Fehler im Umsatz-Ausblick und ein struktureller Rückgang der Bruttomargen zu normalen Schwankungen führen; mittelfristig bis langfristig gilt: Solange die Bereitstellung von Rechenleistung bei den Kunden planmäßig umgesetzt wird, bleibt Broadcom einer der relativ verlässlichsten Kernwerte im KI-Wellenlauf.

Hinter dem Gold-Rückgang: Der Abschied vom Währungsabwertungs-Trade, Risk-off-Modus ist da

Diese Runde des Golddrucks nach unten wird weiterhin vor allem von den US-Staatsanleiherenditen angetrieben. Doch ein Detail haben viele übersehen: Der Abschwung in dieser Woche folgt einer völlig anderen Logik als die Kursbewegung der vergangenen Woche – obwohl in beiden Fällen die Renditen gestiegen sind, zeigt die Richtung beim Gold genau in die entgegengesetzte Richtung. Kurz gesagt: Der Währungsabwertungs-Trade ebbt ab, Risk-off ist zurück.

Letzte Woche: Typischer „Währungsabwertungs-Trade“ – Gold wird hochgedrückt
Letzte Woche stiegen US-Staatsanleihen und die globalen Renditen. Der Hintergrund war die Erschütterung des Vertrauens in die USA – Finanzminister Bessent konnte die Renditen nicht eindämmen, anschließend wechselte Kevin Warsh in eine eher hawkische Richtung. Damals war das entscheidende Merkmal:

Renditen steigen, während der Dollar fällt.

Das ist der klassische Plot des „debasement trade“ (Währungsabwertungs-Trade): Wenn die Mittel ihre Zuversicht in den Dollar verlieren, fließt Kapital in Gold und Edelmetalle – und treibt den Goldpreis.

Diese Woche: Totale Stiländerung – zurück zur klassischen Risikoaversion – Gold steht unter Druck
Seit Beginn dieser Woche hat sich die Lage geändert. Die Renditen steigen nicht nur in den USA – auch die JGB-Renditen Japans schießen nach oben. Dazu kommt: Die Lage im Iran treibt den Ölpreis über 90 US-Dollar, und diesmal stärkt sich der Dollar parallel.

Das ist der lehrbuchmäßige Risk-off-Mechanismus:

Renditen steigen + Ölpreise steigen + Dollar steigt → Gold steht unter Druck.

Warum trifft es Gold diese Woche härter?
Im „Währungsabwertungs-Trade“ können Renditen und Gold gleichzeitig steigen. Doch im „klassischen Risk-off“ wirkt die Kombination aus hohen Renditen und starkem Dollar gegen Gold. Wie ich zuvor eingeschätzt habe: Gold ist nicht wie gegen Ende letzten Jahres komplett von Dollar und Renditen entkoppelt. Die neuen Longs werden nun regelrecht aus dem Markt gedrängt.

Wie machen Trader das?
Wir haben schon vor Warshs Rede reduziert. In dieser Woche haben wir lediglich Teile von dem zurückgekauft, was wir letzte Woche verkauft hatten – ohne bei Gold zu aggressiv nachzulegen. In so einer Marktphase ist es wichtiger, erst einmal abzuwarten, als loszurennen.

Wie geht es als Nächstes weiter?
🔹 Kurzfristig: Es ist möglich, dass aus den USA jemand auftritt und den Markt beruhigt – das könnte eine Wende auslösen. Aber die interventionistische Rede von Bessent vor ein paar Wochen wurde vom Markt gnadenlos abgestraft. Solche Signale „interventionistische Politik wird abgelehnt“ könnten mittelfristig und langfristig sogar ein Katalysator für Gold sein.

🔹 Aktuell: Die dominierende Variable bleiben hohe Renditen – Gold steht kurzfristig unter Druck.

Kernaussage

In den kommenden Monaten sind die Renditen die wichtigste Variable für den Markt.

An dieser Sache hat sich nichts geändert. Egal, ob du Gold, Risikoassets oder Crypto handelst: Bitte behalte immer die Renditen von Anleihen im Blick.

Man kann die Ergebnisse von Tim Cook in einer einzigen Zahlengeschichte lesen 🍎

Am Dienstag übergab Tim Cook, der seit 15 Jahren Apple steuert, offiziell das Ruder an John Ternus und wurde zum geschäftsführenden Vorsitzenden ernannt. Diese 15 Jahre Bilanz lässt sich mit einer Zahlenreihe sehr gut verstehen.

📈 4 Billionen $: Börsenwert explodiert

Als Cook übernahm, sagten viele, er habe einen Posten übernommen, der grundsätzlich nicht zu schaffen sei – doch er hat nicht nur geliefert, sondern die Erwartungen weit übertroffen.

Aktienkurs von Apple insgesamt +2000%
Kumulierte Rückflüsse an Aktionäre (Rückkäufe + Dividenden) über 1 Billion $
Gewichtung im S&P 500 von ~3% auf knapp 7% (von 100 US-Dollar in US-Aktien stecken 7 US-Dollar in Apple)
Mitarbeiterzahl von 60.000 → 166.000
535 globale Einzelhandelsgeschäfte, Präsenz in 27 Ländern/Regionen

📱 3,1 Milliarden: iPhone-Auslieferungen
In seiner Amtszeit lieferte Apple insgesamt 3,1 Milliarden iPhones aus – von Anfang bis Ende könnte man sie, aneinandergereiht, vom Erdboden bis zum Mond aufstellen. 🌕

iPhone macht weiterhin rund 50% des gesamten Apple-Umsatzes aus
Aktive Apple-Geräte weltweit von ein paar hundert Millionen (2011) → 2,5 Milliarden

💥 638 Milliarden $: in drei Tagen verdampft
Nachdem Trump im April letzten Jahres globale Zölle angekündigt hatte, verlor Apples Marktkapitalisierung innerhalb von drei Tagen 638 Milliarden $ – einer der größten Einmal-Marktkapitalisierungs-Rückgänge in der US-Börsengeschichte.

Vor dem Stopp der Offenlegung von Lieferantenlisten: 90% der Lieferanten wurden in China/Taiwan gefertigt
Letztes Jahr sagte Apple Investitionen in Höhe von 600 Milliarden $ in die USA zu – und bekam dafür Trumps Wohlwollen
Doch die Abhängigkeit von China ist tief verwurzelt, und Apple hat sich mehrfach der chinesischen Politik angepasst (u. a. wurde internationalen News-Apps der Stecker gezogen)

🎯 5 neue Produktkategorien: Hardware-Landkarte
Neben iPhone/Mac/iPad eröffnete Cook in seiner Amtszeit 5 neue Hardware-Linien:

⌚ Apple Watch｜🎧 AirPods (Bestseller)
🔊 HomePod｜🥽 Vision Pro (Nische)
🚗 Das Auto-Projekt wurde 2024 offiziell auf Eis gelegt

Doch das geheimnisvollste und zugleich wichtigste politische Erbe von Cook ist die selbst entwickelte Chips – nachdem man sich von Intel & Co. gelöst hatte, stieg die Apple-Bruttomarge von ~40% auf nahezu 50%.

⚖️ 19 Milliarden $: Die „Rechnung“ der EU
Wettbewerbsaufsicht im Antimonopolbereich ist das schwierigste Erbe, das Cook dem Nachfolger hinterlässt:

2016 EU-Nachzahlungen von 14,4 Milliarden $ (irische Steuerkonstruktionen)
2011 bis heute: Antimonopol-Strafzahlungen insgesamt etwa 4 Milliarden $
Die EU-DMA (Digital Markets Act) sorgt sogar dafür, dass Siri-AI in Europa zeitverzögert anläuft

Regulatorische Gegenwehr – Zeitlinie:

2019 Spotify reicht bei der EU eine Antimonopolbeschwerde ein
2020 stellt das US-Repräsentantenhaus fest: Apple bildet im iPhone-Softwarebereich ein Monopol
2022 verabschiedet die EU den DMA
2024 verklagt das US-Justizministerium Apple wegen Monopolisierung bei Smartphones
2025 verhängt die EU wegen DMA-Verstößen eine Geldstrafe von 500 Millionen €

💳 1,5 Milliarden: zahlende Abonnenten
Das „Servicegeschäft“, das es 2011 fast gar nicht gab, ist heute Apples Cash-Cow:

Apple Pay / iCloud / App Store / Apple Music
Zahlende Abonnenten: 1,5 Milliarden
Doch Apple hängt bei KI deutlich hinterher – 2024 ist die Veröffentlichung von Apple Intelligence gehörig schiefgelaufen: Es hat weder Geld verbrannt, um große Sprachmodelle zu trainieren, noch eigene Rechenzentren aufgebaut, sondern setzt stattdessen auf OpenAI und Googles Unterstützung. Die wichtigste Frage für Investoren: Kann KI zum nächsten „Service-Goldminen“-Motor werden? 🤖

💰 880 Millionen $: Cooks persönliche Vergütung
15 Jahre an der Spitze: Cook erhielt insgesamt 880 Millionen $ (Grundgehalt + Aktienanteile + Cash-Incentives), besitzt aber nur 0,02% der Apple-Aktien. Forbes schätzt sein Gesamtvermögen auf rund 3 Milliarden $.