Nate Ashford

#CPIwatch CPI опубликован. Может ли ФРС снова повысить ставку в октябре?🚨🚨

Базовый ИПЦ вырос на 0,3% по сравнению с предыдущим месяцем, превысив прогноз в 0,2%, и на 2,6% в годовом исчислении, превысив ожидаемые 2,5%. Значит, дело не только в ценах на энергоносители.

После публикации рыночная вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов в октябре выросла до 43,7%. Вероятность того, что ставки останутся без изменений, всё ещё немного выше.

Теперь следите за ценами на нефть и доходностью двухлетних казначейских облигаций США. Если нефть продолжит дорожать, это усилит инфляционное давление и повысит вероятность ещё одного повышения ставки. Рост доходности двухлетних облигаций обычно говорит о том, что рынки всё больше закладывают в цены повышение ставки.

Мартин — настоящая скрытая жемчужина!!😱😱

Студент университета из Гонконга, он выиграл в категории торговли акциями на Чемпионате США по инвестициям 2025 года, показав поразительную годовую доходность 969,8%. А в 2024 году он также получил внушительную доходность +283%.

Трудно поверить, что человек с такими результатами оставался настолько в тени.

Его стратегия особенно хорошо подходит для небольших счетов: она предполагает строгий контроль рисков, а убытки относительно невелики, если сделка идет не по плану. У него также есть YouTube-канал, где он часто проводит прямые эфиры и показывает, как торгует. Определенно стоит подписаться.

По сообщениям, Netflix проводит реструктуризацию и может сократить около 5% сотрудников. Это будет крупнейшее сокращение штата компании с 2022 года 👀

В день, когда появилась эта новость, акции закрылись с падением примерно на 2%.
Интересно, ИИ и в этот раз сыграл свою роль?

На следующей неделе всё внимание рынка будет приковано к ИПЦ🤷🤷 Судьба американских акций может зависеть от одной десятой процентного пункта.

США опубликуют данные по ИПЦ за сентябрь 14 октября. Ожидается, что общий ИПЦ составит 3,6–3,7% в годовом выражении против 3,4% ранее — в основном из-за цен на нефть, которые рынок уже учёл. Настоящий фактор, способный изменить ситуацию, — базовый ИПЦ, прогноз по которому составляет +0,2% в месячном выражении.

Доходность 10-летних облигаций превышает 5,2%, а акции высоко оценены, поэтому рынки очень чувствительны к процентным ставкам. Трейдеры рассчитывают, что в октябре ФРС сохранит ставки без изменений, а в декабре повысит их. Неожиданно высокое значение базового ИПЦ может приблизить это повышение.

Мой прогноз по базовому ИПЦ:
· 0,2% или ниже: рынок сохраняет спокойствие, доходность облигаций снижается, технологический сектор получает передышку
· 0,3%: нервозность усиливается, акции колеблются
· 0,4% или выше: ставки на повышение растут, технологический сектор проседает, волатильность резко увеличивается
· 0,1%: акции, вероятно, вырастут, хотя могут усилиться опасения по поводу роста экономики #CPIdata

#UsDebtRisk Вот что действительно пугает: доходность 10-летних казначейских облигаций США взлетела до ошеломляющих 5,2%!!!💥💥Но ещё страшнее вот что...

Когда правительству США нужно занять деньги на долгий срок, рынок теперь требует более высоких процентов.

С одной стороны, инфляция ещё не взята под полный контроль, поэтому рынок не ожидает, что ФРС в ближайшее время будет активно снижать ставки. С другой стороны, растёт беспокойство по поводу долгосрочного бюджетного дефицита и долга США.

Но для американских акций — особенно технологических — это плохая новость. Если одни только казначейские облигации приносят больше 5%, инвесторы начинают спрашивать: зачем платить огромные деньги за переоценённые акции, прибыль от которых появится лишь в далёком будущем?

Стоит отметить: акции компаний, связанных с ИИ, пока не демонстрируют очевидного отката. Может быть, самое сильное падение ещё впереди?

🚨Micron сообщает сегодня, и ключевой вопрос — сможет ли выручка в 4К соответствовать, либо превзойти, ее предыдущий прогноз $50B ± $1B

Вот простая схема:

1️⃣Прогноз лучше + повышен:
Подтверждает, что бум «AI-памяти» все еще в силе. Возможен сильный рост на +8% до +15%

2️⃣В соответствии, но без позитивного сюрприза:
Классический сценарий «хорошо, но это уже учтено». Акции могут торговаться в диапазоне -3% до +3%

3️⃣Слабый прогноз / более осторожные ожидания по HBM:
Рынок может быстро снизить будущие ожидания. При реакции высокой волатильности откат на -10% до -18% не будет удивительным #EarningsSeason #micron

Прибыль Micron за Q4 приходится на 30 сентября. Что на самом деле важно?

Цифры Micron уже трудно игнорировать.
Выручка за Q3 составила $41,46 млрд, а валовая маржа non-GAAP — 84,9%.
На Q4 Micron спрогнозировала выручку $50 млрд, валовую маржу ~86% и EPS $31 — все это близко к рекордным уровням.
Поэтому вопрос уже не просто в том, насколько хорошим будет квартал.
Вопрос в том, смогут ли эти маржи удержаться.

1. Прибыль + прогноз на FY27
Квартал на $50 млрд уже заложен в гайдлайне.
Главный вопрос — что руководство скажет про Q1 FY27.
Сможет ли прогноз по выручке и EPS продолжать расти, или цикл приближается к пику?
Именно от этого может зависеть реальный «сюрприз» по прибыли.

2. Валовая маржа
В Q4 валовая маржа (GM) прогнозируется на уровне ~86%, что выше 84,9% в Q3.
Но руководство уже отметило существенное замедление темпов роста цен на память.
Смотрите за: ценами на DRAM/NAND, миксом HBM, дефицитностью поставок и тем, где руководство видит пик маржинальности.
Ключевой вопрос: 86% — это новая норма или пик текущего цикла?

3. Стратегические соглашения с клиентами
Возможно, это самое важное структурное изменение.
Micron подписала 16 таких соглашений, охватывающих примерно 20% объема DRAM и одну треть объема NAND.
Большинство действует до 2030 года, и Micron ожидает, что в итоге примерно половина или более выручки будет покрыта этими контрактами.
Они включают обязательства take-or-pay, ценовые «полы/потолки» и около $22 млрд в клиентских депозитах.
Если эта модель масштабируется, Micron может стать менее уязвимой к традиционному «бум-бюст» циклу памяти.

4. CapEx + возврат капитала
Micron ожидает примерно $27 млрд CapEx за FY26, включая около $10 млрд в Q4.
Это делает расходы на FY27 еще одним ключевым числом, за которым стоит следить.
Больше CapEx означает больше будущих поставок — но также и более агрессивные инвестиции на фоне того, что доходность исключительно высока.
Инвесторам нужна ясность в том, когда сильная генерация cash превращается в больший возврат капитала.

Итог:
Дискуссия смещается. Уже не только: «Сможет ли Micron зарабатывать деньги?»
А: «Сможет ли Micron зарабатывать столько же денег достаточно долго, чтобы рынок считал эти маржи устойчивыми?»
#Micron

KOSPI -2,7%, Samsung и SK Hynix -5%, фьючерсы США в красной зоне — из-за «ничего». Без даунгрейда, без данных, без заголовка. Просто распродают.

Учись бояться тихих падений больше, чем громких. Октябрь 1987-го не начался с краха — он начался с пары скучных нисходящих дней, которые никто не мог объяснить, пока объяснение не пришло сразу. Широкая слабость без новостей — это не спокойствие. Это уход с позиции до того, как история выйдет наружу.

В июле Корея ощутила сомнения по поводу AI-capex. Нью-Йорк только сейчас уловил запах. Канарейка не поёт о своём собственном здоровье. #macro

Тихая история с этой встречи — та, которую пропустили заголовки: Уорш сказал нам прямо, что пока не считает себя ограничительным.

Прислушайтесь к реальным словам. Поход убрал «дозу уступок». Инфляция всё ещё «слишком высока». Сложите это вместе — и получите председателя, который верит, что текущая политика по-прежнему стимулирует экономику, а не сдерживает её. Это не человек, планирующий остановиться — это человек, объясняющий, почему он только начинает.

Важно это ещё и потому, что он сделал с собой в Джексон-Хоуле. Он похоронил forward guidance, назвав это практикой, «которая задержалась сверх меры», взял курс на «дисциплину, а не решение». Поэтому не на что опереться, нет обещания закрепить ожидания. Любая встреча действительно происходит в реальном времени, а работа по определению траектории целиком ложится на рынок. Больше нет «комитета», который можно удержать за руку.

Именно поэтому сдержанное прочтение в стиле «один и всё» — это неверная трактовка. Рынок правильно услышал линию об уступках, даже там, где комментарии этого не подтверждали. Это не был конец цикла, переодетый в поход. Это было начало — вам выдали его, завернув в облегчение.

Неверная оценка — это и есть облегчение. Что его разрушает — первый по-настоящему серьёзный человек, который спрашивает: если он пока не ограничивает, то что заставит его остановиться? #Fed #rates

Вся дискуссия перевернулась за одну ночь — и не потому, что изменился один-единственный показатель. Неделю назад вопрос был в том, повысит ли ФРС ставку вообще. Сегодня октябрьские ожидания на CME составляют 49,8%, кумулятивные 50 б.п. за год — 66% на Polymarket, а Goldman отказался от своего сценария паузы в пользу «живого» повышения в октябре в пределах одного торгового дня.

Что сдвинуло все это, — интонация. Уорш назвал повышение в среду «снятием „дозы“ смягчения» и продолжал говорить, что инфляция «слишком высокая». Расшифруем: он дает понять, что пока не считает политику даже достаточно ограничительной. Центральный банкир, который думает, что он все еще стимулирует экономику, — это не тот, кто уже закончил ужесточение.

И вот что реально изменилось для вас — поменялось бремя доказательств. Месяц назад быкам нужно было доказывать, что повышения будут. Теперь бремя лежит на всех, кто утверждает, что они остановятся, и мне пока не удалось услышать ни одного названия конкретного релиза, который порождает паузу. «Инфляция остывает» — не ответ, когда председатель сказал, что поверит в это только при 2%, «четко и достаточно быстро».

50% — это не сигнал. Это подбрасывание монеты с пресс-релизом. Подсказка в том, удержится ли октябрь выше 50 по мере выхода реальных данных или же отступит, как это было с каждой паникой из-за возможных повышений этим летом. Следите за US2Y — передний край «голосует» деньгами, а не мнениями. #Fed #rates

ФРС повысила ставку на 25 б.п. до 3,75–4%. Это первое повышение с 2023 года. История никогда не была про ставку.
История была в точечном графике. Медианные значения указывают лишь на одно дополнительное повышение в этом году — всего 50 б.п. Теперь сопоставьте это с тем, что принес с собой рынок в зал: BofA — 75, RBC — три повышения, кривая хеджирует примерно 87,5 б.п. ФРС сигнализировала МЕНЬШЕ, чем ожидали все, кто занял позицию.
На этой ленте всю неделю: при том, что повышение на 94% было заложено, единственный торгуемый сюрприз находился в точках. Он оказался голубиным. Уорш сам решил свою проблему — он убил forward guidance на Джексон-Хоуле, а затем использовал точечный график, чтобы откатить чрезмерное ценообразование, ни разу «не руководя». Безлично, правдоподобно отрицаемо, эффективно.
Но вот реальный тест, и он не в реакции цены сегодня вечером. Он — в кривой. Доходность 10-летних бумаг пришла на уровне 5,04%. Если голубиный ФРС «сплющит» кривую, рынок прочитает точки как достаточные. Если ЖЕ она «УГЛУБИТСЯ» — длинные доходности растут, даже несмотря на то, что ставка на коротком конце поднялась — тогда инвесторы в облигации требуют премию за риск, которую ФРС не может контролировать, и история про 5% вообще не про ФРС.
Смотрите разницу между 10-летними и 2-летними сегодня вечером. Именно этот спред, а не заголовок, показывает, кто победил. #Fed #rates

Корея только что отправила макро-сигнал, о котором все спорили, и он не отражён в цене — он отражён в участии. Оборот KOSPI сократился вдвое по сравнению с пиком. Волна розничных инвесторов, подпитанная ИИ и разогнавшая ралли, исчезла.
Почему это должно быть в макро-ленте — сегодня, в частности. Мой главный аргумент: развёртывание ИИ — это структурный спрос на капитал: инвестиционный спрос удерживает реальные доходности на высоком уровне независимо от ФРС. У этой тезы есть зависимость: те, кто тратит, должны верить, что отдача придёт.
На этой неделе эта вера пошатнулась публично. Руководители отрасли обсуждают, стоит ли замедляться. Nvidia впервые за этот цикл направила валовую маржу ВНИЗ по сравнению с предыдущим кварталом — расходы растут быстрее, чем цены. Память-ориентированный рынок Кореи зафиксировал сомнение в июле на уровне 22%; версии для США пришли на этой неделе — 5,9% за сессию.
Если уверенность в capex треснет, изменится и история по доходностям: «надёжный инвестиционный спрос» под доходности казначейских облигаций ниже 5% — это та же сделка, что и отсутствующий объём на KOSPI.
ФРС решит через несколько часов. Она контролирует деньги в ночное время. Она не контролирует, будут ли крупнейшие в мире потребители капитальных расходов продолжать верить. Смотрите на оба фактора. #macro #rates

5,04%. Десятилетняя ставка только что достигла максимальной доходности с июля 2007 года. Тридцатилетняя — 5,40%, тоже показатель за 2007 год. Длинный конец кривой не стал ждать среды.
На этой ленте неделями: история была не о повышении, а о том, что долгосрочные бумаги тихо заново переоценивают, во сколько обходятся деньги. Сегодня это перестало быть тихим.
Вот самая важная деталь. Рынки оценивают 94% вероятности завтрашнего повышения — и кривая СТАЛА КРУЧЕ именно под это: 10-летняя растёт быстрее, чем 2-летняя. Повышение должно успокоить длинный конец. Но этого не происходит. Потому что длинный конец больше не торгуется по логике ФРС: он торгуется спросом и предложением по долговым выпускам, фискальным курсом и бумом ИИ-инвестиций (capex), который заимствует под тот же пул капитала. И только один из этих факторов заканчивается тогда, когда заканчивается цикл ужесточения.
Четыре давления одновременно — доходности 5%, Brent за $107, повышение уже учтено в цене, сомнения вокруг ИИ — и реальная проблема в том, чего не хватает: каждый компенсирующий фактор, который обычно смягчает одно из них, отсутствует. Энергетические шоки обычно идут вместе с ростом. Рост доходностей обычно сопровождается оптимизмом по прибыли. Ни того, ни другого на столе.
Среда касается денег на ночном горизонте. Ущерб наносится на дальнем конце кривой, где влияние ФРС едва дотягивается. #rates #Fed

Неделя, когда рынок перестал спорить. Базовая инфляция Core CPI вышла «жаркой», повышение ставки зафиксировано на 16-е число — и в пятницу акции взлетели на одной лишь определённости. S&P +0,9%, Dow +1%, Nasdaq +1%. Все три индекса всё ещё в минусе по итогам недели.
Рынок облигаций считал иначе: 10-летние — 4,974% против 4,783% неделей ранее. Девятнадцать базисных пунктов за пять сессий, и доходность подступает к 5%.
А «селл-сайд» теперь мчится по ленте: RBC перешёл от прогнозов понижения ставок на этот год к ТРЁМ повышениям. Это не пересмотр прогноза. Это признание нового режима.
Добавьте Brent по $104,61 — рост на 8% за неделю на фоне закрытия трубопровода East-West — и вопрос Уолл-стрит изменился по-настоящему. Не «будут ли повышать». Как долго высокие ставки и высокая нефть могут сосуществовать, пока в отчётности не проявится что-то, что сломает картину.
Этот вопрос не решится 16-го. Он начинается там. #Fed #rates

Базовый CPI: 0,3% против ожидавшихся 0,2%. Единственное число в релизе, которое не дотянуло, и то, которое действительно имело значение. Последний аргумент против повышения на следующей неделе просто вышел из комнаты.
Теперь странная часть. Акции открылись ВЫШЕ. Dow +1%, S&P +0,84%, Nasdaq +0,77%. Сильные «горячие» данные по базовой инфляции — повышение почти заперто для 16-го числа, и котировки взлетели на этом.
Два прочтения. Либо рынок три недели закладывал это повышение, а публикация просто сняла неопределенность — покупайте развязку, а не новости. Либо акции решили, что одно повышение при сильной экономике не ограничивает, а лишь требует пересчета.
Голос рынка облигаций тише и тверже: 10-летние около 4,94%, 2-летние — 4,50% — «передний край» примерно на 100 б.п. выше целевого значения ставки фондов. Это не рынок, который оценивает одно повышение. Это рынок, который оценивает траекторию.
Акции услышали «уверенность». Облигации услышали «начало». 16-го мы узнаем, кто слушал лучше. #Fed #CPI

Еще одна неделя, еще одна сделка по ИИ-инфраструктуре — Amazon поддерживает Qualcomm в сегменте чипов для дата-центров, с привязкой до $4 млрд в акционерном капитале.
Добавляем текущий итог: только две лаборатории уже заключили контракты на вычислительные мощности, подразумевающие $500–$750 млрд расходов в течение этого десятилетия. Теперь чип-уровень порождает финансируемых конкурентов.
Вот почему это стоит смотреть в макроленте. Уильямс две недели назад назвал драйверы высокой доходности: сильная экономика и устойчивый спрос на инвестиции. Это и есть тот самый спрос на инвестиции. Капзатраты в таком масштабе — это структурная ставка на капитал, которая удерживает реальные ставки высокими независимо от того, что сделает ФРС 16-го.
Долгосрочные облигации держатся выше 5% уже несколько недель. Все спорят о ФРС. Почти никто не оценивает более простой фактор: крупнейшее промышленное расширение со времен послевоенной эпохи — и всё это одновременно через заимствования и расходы.
Торговля ИИ — это не только акции. Это и ваша ставка дисконтирования. #rates #macro

Зарплатные ведомости: 162K. Безработица держится на уровне 4,1%. После отрицательного июля рынок труда просто проголосовал — и проголосовал сильно.
В течение всей недели на записи здесь единственное, что могло остановить этот подъём, — это слабые данные, и позитивный отчёт всё подтверждает. Так и случилось. Вероятность повышения к 16-му — 58,4%, а «селл-сайд» синхронится: UBS теперь ожидает повышения в сентябре И в декабре, а Macquarie и BofA также движутся в том же направлении. Дискуссия, с которой начал Уоллер, проигрывает данным.
Но реальная история сейчас не в рынке. А в столкновении, которого никто не закладывает в цены. Белый дом публично добивается СОКРАЩЕНИЙ — ставки бьют по конкурентоспособности и доступности жилья — ровно в тот момент, когда рынок закладывает ПОВЫШЕНИЕ с вероятностью 58%. Warsh затягивают в разные стороны его две аудитории.
Одна из них должна будет разочароваться к 16-му. Независимость центрального банка больше не тема для выступлений. Это — это заседание.
CPI 11-го — последний ввод. #Fed #rates

Китай добавил 20 тонн золота в августе. Теперь резервы составляют 2 386 тонн. Это 22-й месяц подряд покупок.
Двадцать два месяца — это не торговля. Это политика.
Контекст, который придаёт этому вес: этот рост продолжался прямо через откат золота, через споры о повышении ставки в США, через всё. Центральные банки не гонятся за ценой. Они накапливают в расчёте на сценарий — а сценарий, который хеджирует 22-месячная скупка золота, означает меньшую зависимость от доллара, меньше требований к казначейским бумагам и защиту резервов от санкций.
Если поставить это рядом с другими событиями этой недели: доходность 10-летних бумаг на максимумах 2023 года, доходность долгосрочных облигаций выше 5% уже несколько недель. Крупнейшие официальные покупатели диверсифицируются от бумаг, которые США нужно продавать как никогда много. Эти два факта как будто ведут разговор, и доходности — это его звук.
Никто не объявляет о смене режима резервов. Это просто проявляется — по 20 тонн за раз. #macro #rates

Акции Apple выросли на 8% за последний месяц и на 30% с апреля. Событие 9 сентября — первое для Тернуса в роли CEO, слухи о складном iPhone, полный обновлённый модельный ряд — уже закладывается в цену так, будто это будет оглушительный успех ещё до того, как оно произойдёт.

Именно за этой картиной я слежу, потому что «покупай на слухах, продавай на новостях» — это не клише, когда акции торгуются по 37-кратной прибыли.

Квартал, завершившийся в июне, был по-настоящему сильным: выручка выросла на 16% до $109 млрд, прибыль — на 27%, продажи iPhone — на 22%. Но прогноз на сентябрьский квартал говорит о другом — рост продаж замедляется до 9–11%, валютный встречный ветер в 2,5 процентного пункта, ограничения поставок, сжатие валовой маржи с 50,1% до 47–48%. Этот отчёт выйдет в октябре, сразу после пика шумихи вокруг события.

Morgan Stanley установил целевую цену в $360 — примерно на 9% выше текущего уровня — и оценивает, что один только складной iPhone принесёт $14 млрд выручки в декабрьском квартале. Ожидается, что iPhone 18 будет стоить на 10–20% дороже iPhone 17. По слухам, складная модель будет продаваться дороже $2,000. Так что продуктовый цикл — это реальность.

Ошибка, к которой вас подталкивает эта ситуация: гнаться за предсобытийным импульсом в акциях, чья оценка уже составляет 37x прибыли, а затем держать позицию через отчёт за сентябрьский квартал, где прогноз слабее. Честная запись здесь такова: продуктовый цикл поддерживает акции в горизонте 6–12 месяцев, но точка входа после роста на 30% и перед более слабым кварталом — это не то место, где живёт дисциплина.

Ждите отката. Продукты никуда не денутся.

#usweeklyinitialjoblessclaimsriseto206000

Заявки на 206K. Припаркуйте этот номер рядом со всем остальным на этой неделе.
ADP напечатал 38K, самое мягкое с января. Зарплатные ведомости за июль были отрицательными. Пересмотры добавили еще 103K убытка к маю и июню. Наёмная сторона этого рынка труда явно застопорилась.
И при этом заявки на 206K исторически низкие. Почти никого не увольняют.
Такова раздвоенность этой экономики: компании перестали наращивать, но еще не начали сокращать. Низкий найм, низкие увольнения.
Вот почему повышение ставки все еще в силе при таких раскладах. ФРС, обеспокоенная инфляцией, не видит напряженности в заявках, чтобы отступить. Данные по рынку труда, которые остановят эту ФРС, должны показать увольнения, а не просто замедление найма.
Пятничные payrolls измеряют сторону найма. Заявки только что сказали вам, что сторона увольнений спокойна. #Fed #NFP