华尔街Alex

#美国政府转移BTC Então, a queda do mercado nos últimos dois dias é toda culpa do governo dos EUA??

Dados on-chain mostram que endereços ligados ao governo dos EUA transferiram mais de 12.000 BTC nos últimos dois dias. Em seguida, o mercado interpretou isso imediatamente como “o governo dos EUA está se preparando para despejar BTC”, e o sentimento também enfraqueceu.

Mas acho que o mercado pode ter exagerado na reação a essa queda. Além disso, depois de tantas altas, uma correção moderada já era esperada. Na verdade, é pouco provável que o governo dos EUA venda essas moedas. Se não me engano, a última venda confirmada foi em 2024, certo?

Vale lembrar que os bitcoins do governo dos EUA vêm de apreensões realizadas em ações de aplicação da lei, e a reserva estratégica de bitcoins do país tende a manter os BTC apreendidos. Além disso, ativos ligados a casos com acordos de indenização às vítimas, como o hack da Bitfinex, ainda podem ser devolvidos ou destinados de outra forma por ordem judicial. Por isso, essa transferência parece mais uma consolidação dos ativos ou uma preparação para os próximos trâmites judiciais. $BTC

好莱坞明星AI创业，卖了5.87亿美金！

Netflix最新披露文件里确认了一笔收购：5.87亿美元现金买下一家只有16个人的AI初创公司（平均每人价值3700万美元！！！）而这家公司的老板你估计还认识，那就是蝙蝠侠的饰演者Ben Affleck。

这家公司是他在2022年秘密创立的，名叫InterPositive。创立这家公司的想法源自他第一次走进OpenAI时，看到早期的文生图技术，当场吓到给马特·达蒙打电话：兄弟，未来几年我们得尽可能多拍电影，我们完蛋了😕😕

但等他冷静下来再看，却发现那帮程序员其实对怎么打光、怎么运镜、剪辑几乎一窍不通。于是他想到把这个做成了生意：花8个月在摄影棚拍自己的素材，拿版权干净的数据训模型，专门帮制片厂做后期。公司估值随之一路飙升，直到卖给Netflix。

这么看来，AI创业比拍电影赚钱多了啊 #好莱坞明星AI创业赚大了

O ponto de virada da era humana talvez tenha realmente chegado!!!

Ontem de manhã, sem qualquer aviso, a OpenAI divulgou uma quantidade colossal de resultados matemáticos. São 722 manuscritos de matemática e 372 resultados relacionados, todos produzidos por um modelo interno da OpenAI que ainda nem tem nome.

E em que problemas se baseiam esses 372 resultados? A resposta: cerca de 4.000 problemas de pesquisa que os matemáticos ainda não conseguiram resolver. Entre eles estão a “conjectura quase de Riemann” — sobre a qual outro matemático afirmou que, se tivesse sido resolvida por um ser humano, essa pessoa ganharia com certeza a Medalha Fields — e a versão em quatro dimensões da conjectura de Kakeya, que Wang Hong resolveu no caso tridimensional.

O assustador é que, segundo a OpenAI, quase todos os resultados foram obtidos com “um prompt e um agente”, em uma média de apenas 3 horas.

Quando o próprio raciocínio começa a crescer de forma composta, o progresso tecnológico nas próximas décadas será explosivo. Não é de admirar que Altman tenha publicado: “Teu oceano é tão vasto; meu barco, tão pequeno”.

Apertem os cintos e preparem-se para testemunhar a história com os próprios olhos!!🚀🚀 #OpenAI

#币安推出BinanceIntelligence Ontem ouvi a AMA inteira da Yijie. Tenho que dizer: ela é mesmo muito dedicada — está grávida e ainda trabalha em ritmo intenso todos os dias. E o novo produto da BN realmente tem algo de interessante.

Para usuários comuns, é normal passar o dia lendo notícias, acompanhando o mercado e vendo todo tipo de análise. A gente acaba recebendo um monte de informações e, no fim, continua em dúvida: essa notícia é positiva ou negativa?

Desta vez, a Binance Intelligence identificou os principais problemas de diferentes tipos de usuários:

1. Entender o mercado (para todos)
A Binance AI oferece análises de mercado personalizadas no app, incluindo resumos do mercado, acompanhamento de ativos, alertas inteligentes e retrospectivas de lucros e perdas. Também é possível ouvir os resumos em áudio.

Para mim, o mais útil nessa parte é economizar tempo. Em vez de ficar procurando informações em meio a um monte de notícias todos os dias, posso primeiro ver o que merece atenção e o que tem relação com minhas posições e depois decidir se vale a pena pesquisar mais a fundo.

2. Transformar ideias em estratégias (para traders)

Por exemplo, se você quiser “monitorar se houve alguma mudança significativa nas minhas posições”, a proposta do AI Pro é transformar esse tipo de solicitação em linguagem natural em um fluxo de trabalho que você pode consultar e modificar, e que funciona dentro dos limites definidos por você.

O produto também apresentou a função de negociação simulada, que permite experimentar primeiro com dinheiro virtual — dá até para matar a vontade de operar com alta alavancagem.

No entanto, a nova versão do AI Pro só deve ser lançada no fim de outubro; por enquanto, ainda está em fase de testes fechados.

3. Conectar as ferramentas de IA que você usa à Binance (para desenvolvedores)

O Agent OS permite que ferramentas externas de IA compatíveis, depois de autorizadas, consultem cotações, vejam posições e até executem operações de trading.

Ao chegar aqui, imagino que algumas pessoas tenham tido a mesma reação que eu: será que a IA pode mexer no meu dinheiro sem querer?

Fui conferir e a documentação oficial de integração MCP diz que o Agent opera em uma subconta independente. Você precisa transferir fundos para ela manualmente, e o Agent não tem permissão para sacar dinheiro. Operações como enviar ou cancelar ordens e fazer transferências internas exigem sua confirmação prévia.

É claro que isso não significa que entregar as coisas à IA seja isento de riscos. Não pense que, só porque a IA criou uma estratégia, você vai conseguir sempre comprar no fundo e vender no topo com precisão. Afinal, o trading é um jogo dinâmico e de longo prazo, e o mercado não fica mais fácil de prever só porque você usa IA.

Quanto ao preço, a Binance AI é gratuita. O AI Pro adota um modelo gratuito e pago, por 19,99 U/mês, e é mais adequado para traders de alta frequência.

🚨 Musk acabou de publicar algo de grande impacto！！

Em resposta ao apelo de Trump, a partir de agora a inteligência artificial não se chama mais IA; passa a se chamar SI (Super Inteligência)

Nesse caso, será que a OpenAI precisa mudar de nome? 😂😂 #人工智能改名 #AI改为SI

A IA está “roubando” memória do seu celular? Por que o relatório financeiro da Micron desta vez merece atenção

Recentemente, se você tem acompanhado o setor de armazenamento, vai notar um fenômeno bem interessante:
A IA não está apenas disputando GPUs; agora ela também começou a disputar memória.
E, no fim dessa disputa, provavelmente isso terá a ver com o seu bolso.
Os preços de DRAM e NAND dispararam no último ano. Ao entrar no 4T de 2026, a TrendForce mais uma vez estima que a demanda por servidores de IA continuará empurrando os preços de DRAM e NAND para cima.
Mas o que a memória usada em servidores de IA tem a ver com a memória do nosso computador e do nosso celular?
A resposta é: elas estão dividindo a mesma “torta” de capacidade.
E a Micron, que divulgará seu relatório em 30 de setembro, é uma janela importante para observar como essa torta será dividida e se a memória continuará ficando mais cara.

Quanto mais “em alta” a IA estiver, por que a memória comum também sobe?
O mercado global de armazenamento premium, na essência, é um negócio com poucos players.
Samsung, SK hynix e Micron são os principais fornecedores do mercado de DRAM.
No passado, PC, celular e servidor competiam entre si pela capacidade desses fabricantes.
Agora, de repente, surge uma nova peça no tabuleiro — um jogador com uma fome especialmente grande: a IA.
Servidores de IA não precisam apenas de muita DRAM comum; eles também exigem HBM, que é bem mais caro.
O problema é que a capacidade das foundries não aparece do nada.
Quando a Samsung, a SK hynix e a Micron perceberam que os produtos ligados a servidores de IA geravam margens mais altas e que os clientes também estavam disputando produtos, a escolha mais natural passou a ser: direcionar mais capacidade avançada para a IA.
A torta não cresceu do nada, mas a parte que a IA recorta está cada vez maior.

Quão disputada é essa “torta”?
Agora, a questão nem é mais apenas “está caro”.
É: mesmo com dinheiro, pode não ser possível comprar o suficiente.
A Micron já revelou que, às vezes, a demanda de alguns clientes de data center não consegue ser atendida nem pela metade.
Além disso, a Micron acredita que a oferta e a demanda de 2027 podem ficar ainda mais apertadas do que em 2026.
É por isso que o problema mais importante do setor de armazenamento recentemente mudou de: “o preço da memória vai subir?”
para: “por quanto tempo ainda vai subir?”
Os três gigantes querem dividir uma fatia maior.
O que a Samsung, a SK hynix e a Micron enfrentam não é apenas “a demanda de IA está muito boa”.
Na verdade, elas estão disputando três coisas ao mesmo tempo:
capacidade, clientes e lucro.
Quem conseguir transformar mais wafer disponível em produtos de maior valor, ganha mais dinheiro;
quem conseguir garantir clientes como a Nvidia e grandes empresas de cloud, terá mais segurança de pedidos nos próximos anos;
quem expandir mais rápido sem fazer o mercado voltar a ficar em excesso de oferta, poderá se apropriar da maior fatia dessa rodada do ciclo.

Em 30 de setembro, eu, na verdade, me importo menos com quanto a Micron vai ganhar neste trimestre
A orientação de receita para o 4T da Micron já é de impressionantes: 50 bilhões de dólares ± 1 bilhão.
A margem bruta de referência fica em torno de 86%.
Esses números, claro, importam. Mas o que realmente vai determinar a lógica do próximo estágio para as ações do setor de armazenamento talvez não seja o que já aconteceu no 4T.
E sim como a administração responderá às três perguntas a seguir:
① A memória ainda vai faltar?
Se a demanda por servidores de IA continuar acima da oferta e os clientes continuarem disputando capacidade, então o poder de barganha dos fabricantes de armazenamento ainda estará lá.
Por outro lado, se a administração começar a falar pela primeira vez em desaceleração da demanda e clientes reduzindo pedidos, isso pode ser bem mais importante do que alguns centavos a menos no EPS.
② A memória ainda pode continuar subindo de preço?
Agora, o mercado de eletrônicos de consumo já começou a mostrar um problema: está caro demais.
Quando o preço da memória sobe para um certo nível, fabricantes de celulares e PCs não conseguem aceitar isso indefinidamente.
Eles podem reduzir as configurações de memória, adiar compras ou até repassar os custos ao consumidor.
Então, nesta teleconferência, eu realmente quero saber: a demanda de IA ainda consegue, de fato, continuar superando a sensibilidade a preços dos eletrônicos de consumo?
③ Quanto os três gigantes planejam expandir a capacidade?
Esse pode ser o verdadeiro ponto final do ciclo de armazenamento.
Faltar produto hoje não significa que vai faltar dois anos depois.
A Micron já está expandindo capacidade, e a Samsung e a SK hynix também não vão ficar olhando enquanto o concorrente fica com todo o lucro.
Assim, o que os investidores precisam avaliar de verdade é:
será apenas um ciclo comum de armazenamento, ou a IA realmente mudou as regras do ciclo no setor de armazenamento nas últimas décadas?
Em 30 de setembro, a Micron pode nos dar algumas respostas.
Afinal, agora a IA não está mais apenas disputando GPUs com empresas de tecnologia.
Ela até começou a disputar memória com o seu próximo celular e o seu próximo computador.

Memorando do fundador da Oak Tree Capital, Mark Max: pressionar a taxa de juros apenas serve para “aliviar um paciente febril”; o que os EUA realmente precisam consertar é a disciplina fiscal

O fundador da Oak Tree Capital, Howard Marks, publicou nesta semana o seu mais recente memorando, falando com bastante veemência — as taxas de juros de longo prazo dos EUA permanecem elevadas, e a raiz do problema está na disciplina fiscal fora de controle. Qualquer intervenção no mercado que tente contornar essa causa fundamental é apenas um remédio paliativo, não a cura.

O Tesouro dos EUA “compra títulos para pressionar juros” — paliativo, não cura

O Tesouro dos EUA havia anunciado que ampliaria o tamanho dos recompras de títulos longos para, em cada operação, pelo menos US$ 4 bilhões. O secretário do Tesouro, Bessent, enviou o sinal de “o quanto for preciso”. No mesmo dia da notícia, os rendimentos caíram; no dia seguinte, porém, voltaram a subir.

Marks comparou essa operação ao gesto de um médico que coloca uma bolsa de gelo em um paciente com febre — a bolsa pode baixar a temperatura temporariamente, mas não elimina a causa da doença, e o paciente não poderá realmente se recuperar. Ele também usou outra analogia: manter uma bola boiando no oceano com um jato de água; enquanto o jato funciona, a bola fica suspensa; se a bomba para, a bola cai.

Ele ainda recorreu a uma citação do investidor Druckenmiller para sustentar o argumento: “cada supressão artificial de rendimento em um ponto-base é um subsídio ao adiamento”; governos que defendem preços contra os fundamentos, na prática, sempre perdem — a única variável é quanto queimaram antes de admitir a derrota.

Três pressões elevam as taxas de longo prazo

Marks organizou, de forma sistemática, as raízes estruturais para a alta das taxas de longo prazo. São três linhas que se somam:

Primeiro, o déficit fiscal. Atualmente, o déficit dos EUA equivale a cerca de 6% do PIB. Mesmo durante o auge da expansão econômica — quando o desemprego está apenas em 4% — trata-se de um nível excepcionalmente alto. Neste ano, a despesa líquida com juros deve ultrapassar US$ 1 trilhão, já superando o orçamento de defesa, e deve acelerar sua escalada conforme a expansão da dívida avança. Ele critica o governo por continuar tomando empréstimos em grande escala durante a prosperidade, o que se afasta totalmente da lógica original de Keynes (“déficit em recessão, pagar a dívida na recuperação”).

Segundo, a inércia da inflação. A inflação do PCE está acima da meta de 2% do Fed, o que força o Fed a manter um posicionamento mais restritivo; e déficits em grande escala já têm um efeito inflacionário — a liquidez injetada pelo governo supera o volume de arrecadação tributária, elevando ainda mais a demanda agregada.

Terceiro, a onda de capital impulsionada por IA. A McKinsey prevê que, até 2030, mais de US$ 5 trilhões serão direcionados para a construção de data centers ligados à IA. Essa demanda, somada à oferta anual de cerca de US$ 2 trilhões em títulos líquidos adicionais pelo Tesouro, eleva em conjunto o custo do capital. Marks foi direto: “o aumento da demanda leva ao aumento de preços — essa é a regra mais simples da economia”.

A saída de verdade é reconstruir a disciplina fiscal

Marks é claro: reduzir as taxas de juros em si não deveria ser um objetivo de política. O que importa é resolver os fatores fundamentais que levam os juros a subir. O seu plano de longo prazo — elevar a responsabilidade fiscal — envolve aumentar a parcela de receita por meio do aumento das alíquotas do imposto de renda (especialmente para grupos de alta renda) e reduzir incentivos fiscais, além de fazer o ritmo de crescimento dos gastos ficar abaixo do crescimento do PIB.

Aumentar a taxa de crescimento econômico também ajuda a melhorar o déficit. A ampla aplicação da IA como ferramenta de produtividade e políticas pró-empresas, juntas, são indispensáveis — mas o pré-requisito é que a arrecadação tributária adicional não seja mais desperdiçada. Ele conclui citando, como fecho, o que Warren Buffett declarou na reunião anual da Berkshire em 2025: o déficit fiscal atual dos EUA, no longo prazo, é insustentável.

Diversificar pode, mas sem exagerar

Quanto à alocação de ativos que mais preocupa investidores, Marks adota uma postura contida. Vender ações americanas não resolve o problema: se o dinheiro for para depósitos denominados em dólares, fundos monetários ou títulos, o risco não desaparece. Para realmente se proteger da desvalorização do dólar, é preciso migrar para outros ativos denominados em outras moedas, como ouro, ou até ações de empresas não americanas.

Mas esse caminho não é fácil. Em muitos países desenvolvidos, várias empresas têm perspectivas de crescimento inferiores às das principais companhias dos EUA, e há mais restrições regulatórias; embora mercados emergentes tenham potencial, a incerteza sobre a realização é maior. Ele acredita que a vantagem consolidada dos EUA — em mercado livre, energia de inovação, estado de direito, ensino superior e profundidade do mercado de capitais — ainda é marcante: “nenhum outro país, em grau semelhante, possui essas características”.

Marks não se opõe à diversificação moderada, mas ressalta que julgar o momento para uma mudança em larga escala é extremamente difícil — ninguém sabe quando o problema realmente vai “estourar” e, antes disso, essa operação provavelmente parecerá, por muito tempo, um erro.

Bolha de IA nas ações de cibersegurança: a avaliação da CrowdStrike e da Okta já “antecipa demais” o futuro?

No início de 2026, a cibersegurança virou um dos setores mais quentes do mercado de ações dos EUA. O índice S&P Kensho Cybersecurity subiu 41% no ano até agora, bem acima dos 11% do S&P 500. A lógica é simples: a IA está gerando novas ameaças cibernéticas e as empresas precisam gastar para atualizar a proteção.

Só que o problema é este: as duas principais empresas-líderes que mais dispararam, CrowdStrike e Okta, já atingiram avaliações altíssimas, enquanto o ritmo de crescimento da receita delas não sustenta esse preço.

Comecemos pela CrowdStrike. A ação dobrou no ano (+103%); a relação preço/vendas disparou para 36 vezes a receita do próximo ano, chegando perto das máximas históricas desde a abertura. Porém, a taxa de crescimento da receita caiu de 29,4% para 21,7% e, nos próximos anos, deve ficar apenas perto de 22%. Para comparar: a ServiceNow, também voltada ao setor de segurança, mantém crescimento estável na faixa de 20%–22%, com relação preço/vendas de apenas 8 vezes. Com o mesmo nível de crescimento, por que a CrowdStrike é “4 vezes mais cara”?

A Okta é ainda mais preocupante. A empresa, que atua em autenticação de identidade, está entrando na “onda dos agentes de IA” — agentes podem executar tarefas em nome do usuário, elevando a demanda por gestão de permissões, e a Okta lançou produtos de segurança para agentes de IA. Mas o crescimento de sua receita é de apenas 11,8%, menor até do que os 11,5% da Salesforce; ainda assim, sua relação preço/vendas chega a 9 vezes, enquanto a da Salesforce fica abaixo de 5 vezes. A mediana do setor de software em preço/vendas é 4 vezes, e a mediana do crescimento da receita nos próximos 12 meses é 13% — a Okta não se sai bem em nenhum desses dois critérios.

Em outras palavras: a história de segurança com IA é sedutora, mas o dinheiro ainda não foi feito. O pacote de ferramentas de segurança de IA da Okta só foi lançado integralmente em abril; o modelo de preços e o tamanho do mercado ainda não estão claros. Em relatório de setembro, a Bernstein foi direta: é difícil avaliar quando o negócio de agentes de IA amadurecerá e se superará as expectativas do modelo; a Okta seria um ativo de “avaliação já amplamente recompensada”.

Ainda mais importante é o cenário competitivo. O setor está lotado: além de Palo Alto, CrowdStrike e Okta, o Google acabou de adquirir a Wiz em março deste ano; a linha de produtos de segurança da Microsoft tem escala relevante; e há ainda vários startups focados em segurança de agentes de IA.

O verdadeiro potencial disruptor pode ser, na própria raiz, laboratórios de IA como OpenAI e Anthropic. Um analista da KeyBanc, após acompanhar informações de contratação, concluiu que as duas empresas têm ambições na área de cibersegurança bem maiores do que o que mostram para o público no momento. Esse raciocínio não é difícil de entender: muitos fornecedores de segurança já baseiam seus produtos de IA em modelos de grande porte da OpenAI e da Anthropic; se os laboratórios aumentarem preços, eles pressionam diretamente essas empresas. E se os laboratórios próprios entrarem e venderem produtos, ainda podem usar preços mais baixos para sufocar os players tradicionais. A SentinelOne já havia alertado com clareza esse risco no balanço de agosto.

Recado para quem opera:

A narrativa de segurança com IA ≠ resultados reais de segurança. Existe um grande “abismo” de avaliação entre a história e os números do relatório. Antes de correr atrás do preço, faça uma pergunta simples: você está pagando por desempenho, ou por história?

Ainda esta noite, o mercado global pode estar prestes a viver uma precificação decisiva.

Às 2h de quinta-feira (horário de Pequim), o Federal Reserve publicará a decisão mais recente sobre a taxa de juros, as previsões econômicas e o “dot plot” (gráfico de pontos); às 2h30, o presidente Wosch fará uma coletiva de imprensa. A verdadeira volatilidade, muitas vezes, não começa com “se vai aumentar ou não”, mas com o mercado entender “quantas vezes mais ainda vão aumentar”.

Neste momento, o mercado praticamente já embutiu no preço um aumento de 25 pontos-base. Contratos de swap de taxas de juros mostram que a probabilidade do aumento está perto de 94%, e a faixa-alvo poderia ser elevada para 3,75%–4,00%. Em outras palavras, se hoje à noite não houver aumento, isso vira um grande “surpreendente” dovish — e pode provocar reações ainda mais complexas do mercado.

Por que o Federal Reserve de repente ficou tão hawkish?

O motivo central tem três pontos:

Primeiro, o rendimento do Tesouro dos EUA de 10 anos já ultrapassou 5% e atingiu a máxima de muitos anos; o mercado de títulos está “votando”.

Segundo, os preços de energia seguem subindo, reavivando as pressões inflacionárias.

Terceiro, o núcleo do CPI dos EUA em agosto veio acima do esperado na variação mensal, dando ao Fed justificativa para continuar apertando.

Por isso, a coisa mais importante hoje à noite não é o aumento em si, mas três detalhes:

Dot plot
O mercado vai ver o que o “dot plot” sinaliza para 2026: um aumento apenas, ou dois. Se mostrar que ainda haverá múltiplos aumentos no ano, o dólar e os rendimentos dos Treasuries podem continuar fortes, pressionando os ativos de risco.

Votos contrários
Se houver um aumento com alta concordância, isso indica que dentro do Fed há mais disposição em preservar a credibilidade da política; se surgirem votos claramente dovish em oposição, o mercado interpretará que o caminho de novos aumentos não está sólido.

Coletiva do Wosch
Este é o verdadeiro “gatilho de行情” desta noite. Se ele enfatizar inflação teimosa, economia forte e que as condições financeiras não estão apertadas, o mercado deverá apostar ainda mais em uma taxa terminal mais alta. Ao contrário, se ele deliberadamente suavizar o caminho de aumentos futuros, os ativos de risco podem respirar aliviados.

Aqui vai um ponto contraintuitivo: “não aumentar” hoje à noite não significa, necessariamente, ser bom para a Bolsa.

Porque, se o Fed não aumentar, o mercado pode passar a suspeitar: será que a inflação já saiu do controle a ponto de o Fed não se atrever a agir? Isso elevaria as expectativas de inflação de longo prazo e, por consequência, puxaria para cima os rendimentos de 10 e 30 anos — o que, em vez de ajudar, derrubaria as avaliações de ações e também de criptoativos.

Por outro lado, se o Fed aumentar 25 pontos-base, mas não sinalizar de forma contínua novos aumentos, o mercado pode interpretar como “tira o peso do meio” (a decisão principal já foi feita). Aí, no curto prazo, os ativos de risco até podem ter chance de repique.

Para o mercado cripto, hoje à noite a atenção deve recair sobre duas variáveis:

Um é o índice do dólar e os rendimentos dos Treasuries.
Se dólar e Treasuries continuarem a disparar, Bitcoin e altcoins provavelmente vão sofrer pressão.

Dois é a reação das ações dos EUA, especialmente o Nasdaq.
Se o mercado entender o aperto como “controlável” e a preferência por risco voltar a aquecer, o mercado cripto também deve acompanhar a correção.

Minha leitura é: o par mais provável hoje à noite é “aumento de 25 pontos-base + comunicado com comedimento + Wosch sem fornecer orientações prospectivas demais”. Ou seja, o Fed vai primeiro preservar a credibilidade contra a inflação, mas talvez não queira se comprometer imediatamente com uma sequência de aumentos.

Para traders de curto prazo, não basta olhar só o resultado da taxa hoje à noite; o que realmente define a direção são o dot plot e as palavras do Wosch.

Para investidores de médio prazo, vale observar uma questão ainda maior: se os EUA entrarem numa era de patamar de juros mais alto, a lógica de valuation que o mercado usou nos últimos anos apoiada em juros baixos pode precisar ser reprecificada.

Hoje à noite, não fique só olhando se o martelo vai cair.
O mais importante é ver quantas vezes o Fed ainda está pronto para erguer o martelo depois que ele cair.

沃什把自己逼到墙角：加息没有退路，特朗普的"信任"面临考验

Nick Timiraos，被称为“新美联储通讯社”的人，在《华尔街日报》发表文章，为本周美联储议息会议定下戏剧性基调：主席沃什几乎已“没有退路”。

导火索是8月CPI。这份超预期数据把本周加息的市场押注推到约90%，也关上了沃什的“最后一扇退路之门”。更要命的是，数据落在会前静默期内，没有官员能出来给市场降温。

但真正让沃什走到这步的，是他自己。

5月接任后，6月首秀释放强硬抗通胀信号，市场预期他要动手；可随后却按兵不动且未给出令人信服的解释，讲话时长端利率不降反升——Timiraos解读为：投资者不确定他的强硬言辞会不会落地为政策。8月沃什公开表示“几乎没有证据显示借贷条件正在抑制经济”，等于在为加息铺路。

沃什的策略一直是“少说话、避免挑衅”。据Timiraos透露，沃什私下认为鲍威尔时代美联储说了太多“不必要的对抗性言论”才让局面更糟。这套低调战术此前维持了白宫与美联储的微妙平衡，但本周若真加息，沉默将不再是护盾。

白宫的“100%支持”里，藏着一把刀

会前，白宫国家经济委员会主任哈塞特上电视表态：通胀正在改善，美联储没必要加息；特朗普“100%尊重沃什的独立性”，“100%支持”任何决定。听起来体面，但他随即补刀：特朗普对加息“不会太高兴”，还说美联储在选举临近时调整利率会“损害其远离政治的声誉”。

Timiraos做了一个精妙的反向解读：如果白宫公开呼吁降息，而美联储在市场普遍预期加息时却按兵不动，同样会让人怀疑——沃什是在迎合任命他的总统。换句话说，沃什怎么选都有人质疑动机。这正是美联储独立性困境的核心。

从“战争”到“停战”，信任能撑多久？

去年特朗普对美联储发动了“数十年来最持续的公开施压”：长期攻击鲍威尔、威胁提起欺诈诉讼，把经济顾问米兰塞进董事会（六次投票全支持宽松），还试图罢免理事丽莎·库克——总统首次试图解雇美联储理事，虽被最高法院拦下。

沃什的到来暂时终结了这场“战争”，特朗普反复表示“信任沃什会做正确的事”。

但Timiraos指出，这种“停战”是有条件的。距中期选举仅剩七周，此时加息将直接检验特朗普的“信任”能撑多久。有意思的是，沃什去年曾公开批评美联储降息太慢，被问及是否受可能提名他的总统影响时，他在CNBC回应：“鸟儿换羽毛是有时机的，要顺应时势。这与这位总统毫无关系。”

所以这场戏的真正看点，不在于加不加息本身（8月CPI已把概率推到90%，加息几乎成为定局），而在于：加息之后，特朗普的“信任”撑不撑得住？沃什一直信奉“少说话、避免挑衅”，但加息本身就是最大的“挑衅”。无论结果如何，沃什都需要证明：他是在根据经济数据做决策，而不是向任命他的总统妥协。这，才是这场“停战”能否继续的真正考验。

O CPI de agosto acabou de sair e a Wall Street “rompeu a regra” em uníssono

Ontem à noite, assim que saíram os dados do CPI dos EUA de agosto, os bancos de investimento mudaram as previsões durante a madrugada — o clima foi bem impressionante. O CPI geral subiu 3,4% na comparação anual e 0,4% na comparação mensal, ambos ficando bem alinhados com o esperado; mas o CPI subjacente (core) disparou para 0,3% no mês, acima da previsão do mercado, de 0,2%. Esses 0,1 ponto percentual acima do esperado empurrou um grupo de instituições que antes dizia “este ano não mexe” para a equipe que agora aposta em alta de juros em setembro.

O curioso é que — sobre se haverá alta em setembro, até parece haver algum consenso; já sobre o que acontece depois de setembro, as divergências explodem.

Banco TD (Canaã): o mais hawkish, mudou de “não mexe no ano todo” para “aumenta três vezes”

A virada mais forte foi do TD. Antes, eles vinham dizendo que o Fed ficaria parado pelo restante de 2026; depois que o CPI saiu, a equipe do estrategista Oscar Munoz reescreveu o roteiro: alta de 25 pontos-base em setembro, 25 em outubro e 25 em janeiro do ano que vem, totalizando três altas. A lógica é simples — não há sinais de que a inflação vá recuar mais adiante; então o Fed precisa agir já em setembro. Eles ainda avaliam que o “dot plot” (projeções por ponto) da reunião de setembro deve vir mais hawkish.

JPMorgan: alta em setembro e em dezembro, e outubro fica no “respiro”

O JPMorgan também abandonou a postura de “esperar para ver”. O novo caminho-base do principal economista-chefe dos EUA, Michael Feroli, é: aumenta em setembro, pausa em outubro e volta a aumentar em dezembro. O motivo: o PCE core (a inflação subjacente pelo PCE) ficou acima de 3% em todos os meses deste ano, e o ritmo de aproximação da meta de 2% está lento demais. Mas ele não acredita que será uma sequência contínua de altas — a pausa em outubro existe para observar como o aperto monetário é transmitido à economia. E ele argumenta que esta rodada de inflação é mais guiada por choques de oferta, então o ciclo de alta não se estenderia até 2027.

Mitsubishi UFJ (Mitsubishi): depois da alta em setembro, pausa primeiro; em dezembro, a probabilidade é de cerca de 60%

A Mitsubishi UFJ também rasgou o roteiro de “não mexe no ano todo”, mudando para: alta de 25 pontos-base em setembro e pausa em outubro. Um detalhe bem particular é que — eles próprios admitem que a alta de juros pode ser um “erro de política”. Porém, com o mercado já muito posicionando que haverá alta em setembro, se o Fed não fizer nada, na prática teria um problema de comunicação. A probabilidade que eles indicam de nova alta em dezembro é de 55% a 60%. Além disso, eles elevaram as previsões de rendimentos dos Treasuries em todos os vencimentos em 25 a 50 pontos-base: no fim do ano, para 10 anos, veem 4,625%; e para 30 anos, 5%.

Citigroup (Citi): sobe uma vez em setembro e depois fica “deitado” até junho do ano que vem, quando começa a cortar juros

O roteiro do Citi é o mais próximo de “corrigir o curso em uma única rodada”. Após a alta de 25 pontos-base em setembro, eles mantêm a taxa estável até junho de 2027; depois, iniciam o corte, com três cortes acumulados antes do fim do ano. A leitura deles é que a inflação core de agosto acima do esperado, somada à alta de preços de energia, “foi o suficiente” para empurrar o Fed para o consenso de alta em setembro; mas isso não significa que vai começar um novo ciclo de altas. Aliás, os últimos seis meses do Citi também foram de idas e vindas — antes, eles achavam que a fraqueza do emprego levaria a cortes ainda este ano; com os dados de emprego de agosto mais fortes, adiaram o primeiro corte para 2027; agora, com o CPI voltando a acelerar, reacenderam a história de alta em setembro.

Então, qual é a conclusão?

Apenas uma: o consenso de que haverá alta em setembro saiu de “evento de risco” e virou cenário-base para todas as casas. A verdadeira divergência já não está em “ter ou não ter alta em setembro”, e sim em saber se desta vez será apenas um “ajuste pontual” ou o ponto de partida de um novo ciclo de altas.

O mercado também votou: a precificação para a próxima reunião de alta já subiu para cerca de 85%.

Para quem opera cripto, não encare isso só como fofoca macro. Se a expectativa de alta de juros sobe, a narrativa de aperto de liquidez precisa ser recolocada na mesa — quanto mais tempo as taxas altas permanecerem, maior a pressão sobre a avaliação dos ativos de risco. O roteiro do Citi é o mais favorável para os preços das moedas; o do TD é o mais desfavorável. Na reunião do Fed em setembro, fique de olho no dot plot.

🔥 EUA agosto: PPI ano a ano sobe 5,4%, expectativas de novo aumento da taxa pelo Fed disparam

A inflação no setor de produção dos EUA em agosto voltou a superar as expectativas, e as pressões inflacionárias ainda não deram sinais claros de alívio. Após a divulgação dos dados, as expectativas de alta de juros do Fed aceleraram rapidamente: a probabilidade de aumento em setembro foi elevada para acima de 70%, e a primeira alta em outubro já foi totalmente precificada.

📊 Principais dados em resumo

PPI ano a ano: 5,4% (prev.: 5,3%; ant.: 4,7%), PPI mensal: 0,4% em linha com a previsão
PPI “core” ano a ano: 4,6% (ant.: 4,2%); PPI “core” mensal: 0,2%, levemente abaixo da previsão de 0,3% — este é o único sinal ameno neste relatório
Depois da divulgação, a reação do mercado foi rápida: futuros do Nasdaq 100 caíram mais de 1%, o índice do dólar disparou até 99,00, o rendimento dos Treasuries de 10 anos subiu para 4,890%, e o ouro spot recuou no curto prazo.

⚡ Energia é a força dominante desta rodada de repique Em agosto, os preços dos bens de demanda final subiram 1,1% no mês, o maior aumento mensal desde maio; mais de três quartos do crescimento vieram da energia — a componente de energia teve forte alta de 4,2% no mês. O diesel disparou 24,1% no mês, respondendo por mais de um terço do aumento dos bens; gasolina, combustível de aviação e óleo de aquecimento também avançaram. A alta do petróleo bruto acompanhou de perto o PPI da energia, confirmando que o aperto das condições geopolíticas no Oriente Médio já está sendo transmitido aos custos de produção a montante nos EUA.

🧊 Inflação do setor de serviços, ao contrário, arrefece Em contraste com os bens, os preços dos serviços de demanda final subiram apenas 0,1% no mês — o menor nível desde maio. O principal suporte veio do custo de transporte e armazenamento, que subiu 2,3% no mês, mas os preços dos serviços de comércio caíram 0,2%; a margem de lucro do varejo de combustível caiu 11,3% — pressionando o nível geral de preços dos serviços. Vale notar que o custo de gestão de carteiras caiu à medida que a trajetória do mercado de ações ficou estagnada — essa rubrica afetará diretamente o cálculo do PCE “core”.

🎯 CPI vira variável-chave antes da decisão de juros de setembro PPI é um indicador antecedente da pressão de preços no lado da produção; seu aumento contínuo ano a ano sugere que os custos a montante ainda não aliviaram e podem, aos poucos, ser repassados ao lado do consumo. Com base na regressão histórica entre PPI e CPI, espera-se que o CPI de agosto tenha alta de 0,4% no mês, acelerando em relação ao mês anterior. Com o CPI a ser divulgado na sexta-feira, alguns dirigentes do Fed já se manifestaram: a decisão sobre a taxa na reunião de 15 e 16 de setembro pode depender dos sinais trazidos por estas duas divulgações da semana.

📅 Ainda há outro destaque em 30 de setembro: ajustes no PCE A BEA publicará, em 30 de setembro, os dados de PCE de agosto e também ajustará os métodos de mensuração de preços de categorias como serviços jurídicos, softwares de computador e consultoria de investimentos. Vários economistas esperam que esta atualização leve a uma leitura de PCE mais baixa, e o mercado está acompanhando de perto.

As taxas dos Treasuries dos EUA ficam todas "paradas", o mercado prende a respiração esperando o PPI desta noite

A palavra-chave do mercado de títulos hoje é apenas uma: esperar.

Na quinta-feira (mercado dos EUA), ao longo do pregão, as taxas dos Treasuries dos EUA em todos os vencimentos praticamente ficaram de lado; os operadores estão à espera do PPI (índice de preços ao produtor) que será divulgado esta noite — uma das últimas peças do quebra-cabeça para prever a direção da próxima reunião de política monetária do Fed.

Retrato das taxas por vencimento
10 anos: 4,84% (estável)｜"âncora" de precificação para financiamentos imobiliários, auto e cartão de crédito
2 anos: 4,42% (estável)｜mais sensível à taxa de juros de curto prazo do Fed
30 anos: 5,30% (+1 bp)｜pressionadas pelo risco geopolítico de longo prazo
1 ano: 4,18% (+0,013)
6 meses: 4,049% (+0,01)
3 meses: 3,913% (+0,013)
1 mês: 3,73% (+0,007)

Dois sinais para observar
Sinal 1: Treasuries longos do Tesouro em "tríplice recompra"

O secretário do Tesouro, Bessent, havia anunciado a recompra de US$ 6 bilhões em Treasuries longos; o volume é três vezes o patamar usual. Esta operação elevou diretamente as taxas dos Treasuries na quarta-feira, e a taxa de 10 anos já tocou o maior nível desde novembro de 2023 — a preocupação do mercado com inflação de longo prazo e com a oferta de dívida continua se intensificando.

Sinal 2: dados de inflação em sequência

Consenso da FactSet: PPI de agosto em variação anual de +5,4% (valor anterior 4,7%), divulgado esta noite; e o CPI de agosto comanda a sequência amanhã. O PPI é um "indicador antecedente" do CPI; se vier acima do esperado, o enredo de "persistência da inflação" se consolida praticamente, e o espaço para o Fed cortar juros na próxima semana será ainda mais comprimido.

O preço do petróleo ainda está em chamas
O conflito entre EUA e Irã persiste e eleva o setor de energia: o petróleo dos EUA subiu mais de 0,2% no início do pregão, a US$ 96,29 por barril. Energia é o pavio de ignição da inflação — enquanto o preço do petróleo não cair, a inflação dificilmente voltará à meta de 2%.

Mas Trump soltou a declaração: depois das eleições de meio de mandato, os preços de energia vão "cair de forma significativa"; a guerra no Oriente Médio "terminará imediatamente após as eleições". Esse comentário parece mais um pronunciamento político; o mercado, no momento, não está plenamente convencido.

O feitiço de setembro: é astrologia ou lógica pura? Suas balas já estão prontas?

Dizem “Sell in May and go away”. Parece piada, mas não é totalmente sem fundamento. Hoje vamos desmontar com calma: de onde surgiu esse “feitiço de setembro” no mercado de ações dos EUA.

Primeiro, alguns dados bem objetivos: de 1928 até hoje, entre os desempenhos históricos de doze meses do S&P 500, setembro é o único mês em que, em média, fecha em queda. A média de recuo é de cerca de 1,17%. Isso não é misticismo. Há três lógicas concretas por trás—

① Pressão passiva de rebalanceamento no fim do trimestre. Setembro é o fim do 3º trimestre. Fundos de pensão, fundos de doações e outros grandes investidores têm limites rígidos para posições em ações. Se as ações subiram muito no ano passado, no fim do trimestre é preciso vender de forma passiva para ajustar a proporção de volta. Não é pessimismo; é disciplina.

② Período de “silêncio” antes dos resultados, compra de recompra enfraquecida. Em setembro, normalmente há um período de silêncio antes dos relatórios. A “força de sustentação” das recompras corporativas tende a reduzir bastante. Sem uma das mãos mais poderosas para segurar o mercado por baixo, ele fica naturalmente mais propenso a cair.

③ Concentração de eventos e aumento do clima de cautela. Este setembro não está nada tranquilo: 10 de setembro, PPI; 11 de setembro, CPI; 16 de setembro, reunião do Fed. Três “bombas” em sequência. E este ano ainda coincide com ano de eleições de meio de mandato, então a volatilidade dificilmente deixará de ser ampliada.

O que também merece atenção é o levantamento do BTIG: desde 1990, em todos os anos de eleições de meio de mandato, entre agosto e outubro, o S&P 500 igualmente ponderado cai pelo menos 7%, exceto em 2000. Focando na janela de 18 de agosto a 11 de outubro, o S&P 500 cai em média cerca de 5%, o Nasdaq cai em média 7% e a Russell 2000 cai em média 8%. O histórico não se repete de forma simples, mas o ritmo muitas vezes “rimam”.

Então, o que fazer agora?

O VIX ainda está pouco acima de 14, bem “deitado” em patamares baixos—o que é justamente uma janela relativamente barata para comprar proteção, ou seja, para fazer hedge com puts. Com pouco dinheiro, compra-se tranquilidade.

Mas não se assuste sozinho: em ações individuais com posição não tão relevante, não sai mexendo no impulso. “E se acontecer um milagre?” reversões desse tipo costumam ser a fonte do retorno acima do esperado. O que realmente deve ser feito é guardar as balas, esperar até o momento em que todo mundo estiver mais apavorado e você menos quiser entrar — aí sim, puxe o gatilho.

No fim das contas, investimento se resume a oito palavras: os outros abandonam, você aproveita; os outros tomam, você oferece.

Quão profunda é a "distorção" dos empregos não agrícolas de agosto? Por fora, 162 mil novas vagas; o crescimento real pode ser menor do que você imagina

Na noite passada, o Bureau of Labor Statistics dos EUA divulgou os empregos não agrícolas de agosto: 162 mil novas vagas, quase três vezes a expectativa do mercado, de 55 mil, e mais de seis vezes a previsão de 25 mil do Barclays. Assim que os dados saíram, multiplicaram-se as vozes dizendo que estavam "fortes".

Mas, ao se olhar além dessa aparência brilhante, o quanto essa divulgação está inflada é algo muito mais digno de atenção do que o número em si. O Barclays foi direto: os dados de agosto dos empregos não agrícolas contêm exageros, e a probabilidade de um corte de 25 pontos-base na taxa em setembro aumentou marginalmente.

Verdade 1: 60% das vagas vieram de "salários baixos + sazonalidade"

Dos 162 mil novos postos, cerca de 103 mil — ou 63% — vieram de duas frentes: garçons, cozinheiros e faxineiros em hotéis e restaurantes, além da contratação concentrada de professores por governos locais antes do novo ano letivo.

Detalhando:
O setor de lazer e hotelaria saltou 62 mil no mês, mas vinha de duas quedas seguidas; isso não passa de uma recuperação técnica;
A educação estadual e local avançou 42 mil, essencialmente uma correção do tombo de julho (-58 mil);
O setor público contribuiu com 35 mil, sendo a maior parte ainda da educação local.

Esses postos são, em sua maioria, "pulsos" sazonais, e não uma melhora tendencial da demanda por trabalho. O mais gritante é que o emprego em tecnologia da informação caiu em agosto. Setores de maior valor agregado não se expandiram; foi o setor de serviços de baixos salários que sustentou o resultado.

Verdade 2: o modelo estatístico contribuiu silenciosamente com 32 mil

O Barclays apontou uma segunda fonte de "distorção": o ajuste do modelo nascimento-morte. Em relação ao mesmo período do ano passado, esse ajuste pesou cerca de 32 mil a menos sobre o emprego neste agosto — o equivalente a adicionar um número do nada aos dados.

O Barclays dá mais importância à taxa média de crescimento de 3 meses, de 71 mil/mês, como indicador "limpo", e não à leitura mensal contaminada por ruído.

Verdade 3: a "divergência" entre desemprego e criação de vagas

A taxa de desemprego subiu levemente 5 pontos-base em agosto, para 4,141%, não porque houve menos vagas, mas porque o conjunto de mão de obra cresceu mais rápido: o emprego da pesquisa domiciliar aumentou 569 mil, enquanto a força de trabalho aumentou 683 mil.

A taxa de participação no auge da faixa 25-54 anos permaneceu inalterada em 83,4%. O Barclays avalia que a queda da participação desde maio não se deve ao envelhecimento da população, mas ao fato de pessoas de todas as idades estarem "desistindo".

Do lado da renda há pontos positivos, mas sem otimismo apressado. O salário médio por hora subiu 0,27% na comparação mensal e 3,3% na anual; a taxa anualizada de crescimento salarial em 3 meses chegou a 4,7%. Ainda assim, o Barclays mantém a avaliação de que o crescimento salarial subjacente é de 0,26% ao mês (3,1% ao ano) e projeta desaceleração do crescimento do consumo real no segundo semestre para 1,5% em taxa anualizada trimestre contra trimestre.

Há ainda um sinal ignorado: a parcela da renda do trabalho caiu no 2º trimestre para 52,8%, o menor nível histórico desde o início dos registros, em 1947. O emprego aparentemente forte está mascarando a fragilidade da base da economia real.

Inflação na próxima semana será crucial; o mercado de títulos pode ver uma "lógica de reversão"

O Barclays mantém sua projeção-base: um corte de 25 pontos-base na reunião do FOMC de setembro. O mercado agora volta os olhos para os dados de inflação da próxima semana, com expectativa de que o CPI núcleo e o PCE núcleo de agosto avancem 0,23% na comparação mensal.

Para os investidores em títulos, aqui há uma lógica contraintuitiva: a economia real está longe de ser tão forte quanto os números aparentam; se o Fed, sobre uma base frágil, ainda assim apertar agressivamente, isso pode transmitir o sinal de que "combater a inflação não terá piedade", comprimindo as expectativas de inflação de longo prazo e, no fim, elevando os preços dos Treasuries de longo prazo. Assim, dados de emprego que parecem negativos para os títulos talvez sejam justamente a oportunidade de entrada para os compradores de bonds.

Hoje serão divulgados os dados do Nonfarm Payrolls (NFP) e os próximos 10 dias podem ser os mais decisivos do ano

Olá a todos. Hoje à noite há uma leva de dados que vai concentrar ainda mais a atenção do mercado — o relatório de empregos do NFP. Este é um dos dois indicadores que a autoridade monetária dos EUA (o Federal Reserve) valoriza mais antes da reunião de política monetária de setembro (o outro é o CPI que será divulgado em breve). Além disso, nesta segunda-feira não haverá pregão nos EUA por ser feriado público. Portanto, se os números desta noite ficarem bem diferentes das expectativas, os traders hoje terão de ajustar as posições com urgência. Como não há sessão na segunda para “dar suporte”, a volatilidade do mercado hoje tende a ser maior, e os riscos ficam mais concentrados.

A seguir, uma sequência de eventos densos nos próximos 10 dias

Para adiantar o que importa: os próximos 10 dias talvez sejam os mais críticos do restante do ano para o mercado. A linha do tempo é mais ou menos esta:

Hoje à noite: dados do NFP
Em breve: CPI dos EUA (provavelmente o dado-chave que definirá o rumo do Fed em setembro)
Logo depois: decisão de taxa de juros do Federal Reserve
Em seguida: decisão do Banco do Japão (BoJ)

É uma onda concentrada de "risco de evento + risco de dados". Qualquer desvio no resultado pode causar movimentos bruscos no mercado.

Mas, em essência, esses eventos são uma espécie de "cara ou coroa"
Como traders, precisamos encarar com clareza que cada um desses itens, na raiz, é uma "moeda sendo lançada".

Banco do Japão: quase certamente haverá alta de juros, mas a verdadeira variável é o que o presidente Ueda Kazuo e sua fala após a reunião vão sinalizar. Se ele liberar qualquer sinal mais “dovish” (por exemplo, insinuando que não haverá novas altas de juros no curto prazo), a rentabilidade dos títulos japoneses (JGB) e o iene podem oscilar bastante.
Fed: não sabemos se haverá alta de juros, e isso novamente depende do CPI e dos dados do NFP desta noite.

Mais preocupante ainda: essas "moedas" estão interligadas — o resultado de uma afeta as expectativas da próxima. Quando vários eventos incertos se sobrepõem, é isso que vemos: um período extremamente incerto.

Como trader, nosso trabalho não é apostar nessas "viradas de moeda", nem empilhar uma aposta sobre outra.

Se você estiver com uma posição relevante, por favor tenha consciência: basta que um ou dois desses resultados não te favoreçam para que você possa enfrentar perdas bastante consideráveis.

O que fazer a seguir? Três recomendações

Comece a planejar agora — não espere até o momento da divulgação dos dados para correr e se atrapalhar
Gerencie a exposição ao risco — vale considerar fazer hedge de parte das posições ou reduzir a exposição de forma proativa
Não lute “no braço” durante a divulgação dos dados e as decisões do banco central — haverá melhores oportunidades de negociação; não é necessário se arriscar ao máximo em eventos cujo resultado ainda é totalmente desconhecido

Resumo em uma frase
Negociar, na essência, é um negócio de gestão de risco.

Prever o desfecho desses eventos já é difícil; mais difícil ainda é manter uma posição que aguente passar por tudo isso — porque um evento pode favorecer um ativo de risco hoje, e no próximo pode haver fatores desfavoráveis, levando você a um sobe e desce como montanha-russa.

Olhe para frente: planeje com antecedência e gerencie bem o seu risco.

Análise aprofundada dos resultados da Broadcom: o superciclo da infraestrutura de IA continua acelerando, mas a diferenciação já apareceu

Na noite passada, as ações de tecnologia dos EUA se recuperaram em bloco. A Nvidia subiu mais de 3%, a Micron e a Hynix avançaram mais de 2,4% e 2,6%, respectivamente, e a Dell disparou quase 16% depois de resultados e guidance acima do esperado.

No mesmo período, a Broadcom entregou, após a Nvidia, mais um relatório de infraestrutura de IA altamente observado pelo mercado. O movimento no after-hours foi bem dramático: primeiro despencou mais de 6% por um guidance de receita do 4T ligeiramente abaixo das expectativas; depois, durante a teleconferência, apresentou uma visão de longo prazo forte, e a queda foi reduzida para menos de 1%.

1. Números do relatório: impressionantes, mas com a estrutura já se dividindo
No 3T, a receita total da Broadcom foi de US$ 29,59 bilhões, +86% ano contra ano; o lucro líquido Non-GAAP foi de US$ 16,37 bilhões, +95% ano contra ano.

O ponto mais digno de estudo é seu efeito de alavancagem operacional — enquanto a receita ficou próxima de dobrar, as despesas de P&D em termos absolutos não aumentaram; ao contrário, caíram. A taxa de despesas com vendas e gestão foi reduzida de 6,7% para 3,4%, e a margem operacional subiu para perto de 68%, nível recorde histórico. A combinação de receita dobrando e queda na taxa de custos, na essência, confirma o poder de precificação da Broadcom em IP de base e chips de switch de ponta.

Mas, por trás do brilho, a estrutura do negócio já está claramente se diferenciando:

1. A IA virou a linha mestra absoluta. A receita de semicondutores de IA foi de US$ 16,7 bilhões no trimestre, +221% ano contra ano e +54% trimestre contra trimestre, representando 56% da receita total da empresa. Fora da IA, os semicondutores somam apenas US$ 4,1 bilhões, praticamente sem variação em relação ao trimestre anterior.

2. O segmento de software mantém a base. Receita de software de infraestrutura de US$ 8,75 bilhões, +29% ano contra ano. Com margens brutas de 94% e margem operacional de 84%, gera uma receita recorrente muito forte. No trimestre, o FCF foi de US$ 13,66 bilhões, com margem de 46%.

3. Guidance do 4T causa volatilidade no after-hours. A receita total do 4T deve ficar em torno de US$ 34,8 bilhões, ligeiramente abaixo da expectativa do mercado de US$ 35,05 bilhões. A margem bruta recuou de 75% para 73%. O guidance de receita de IA chega a US$ 21,7 bilhões (+30% em relação ao trimestre anterior), mas a receita total ficou aquém do esperado, revelando que os negócios fora de IA não têm um motor de expansão sincronizado.

2. Teleconferência: usar visibilidade de longo prazo para virar o pessimismo

1. Um roteiro de longo prazo raro. A receita anual de semicondutores de IA de 2026 foi ajustada para cima de US$ 56 bilhões para US$ 58 bilhões. Em 2027, o ano fiscal fica próximo do dobro, chegando a US$ 115 bilhões. Em 2028, dobra novamente para US$ 230 bilhões. O EPS de 2028 é esperado acima de US$ 30 (a expectativa do mercado era apenas US$ 26,4).

2. A estrutura de clientes não é “magérrima”. A Broadcom tem 6 clientes centrais de XPU. Além da Google TPU v8.1, outras duas frentes laboratoriais de ponta têm escala impressionante: a empresa A projeta implantar 5GW de capacidade de computação em 2027; a OA projeta implantar mais de 5GW em 2028.

3. Conectividade em rede é a segunda curva de crescimento. Chips de switch Tomahawk 5/6 dominam o Scale-out, enquanto o Tomahawk Ultra entra no mercado de Scale-up. Baseado em padrões abertos de Ethernet, o desempenho de latência e perda de pacotes já consegue substituir soluções de interconexão proprietárias tradicionais.

4. O verdadeiro gargalo está no mundo físico. O fator limitante não é mais a demanda; são terra, interconexão de energia, capacidade de data center (carcaça) e de advanced packaging para substrates.

3. Algumas reflexões

Primeiro, o sistema de valuation já mudou. Quando a participação da receita de IA ultrapassa 56% (no 4T, projetado em 62%), a Broadcom, na prática, se tornou um fornecedor de infraestrutura com altíssima “pureza de IA”. O prêmio de crescimento está sendo gradualmente aceito pelo mercado.

Segundo, ASIC e GPU de uso geral vão coexistir no longo prazo. Grandes provedores de nuvem e laboratórios de ponta insistem em desenvolver ASIC internamente; a Broadcom se posiciona nessa tendência com IP de base, integração de SerDes e HBM e advanced packaging.

Terceiro, o risco de capital de giro merece atenção. Neste trimestre, contas a receber e estoques quase dobraram; as taxas de crescimento superaram a da receita, tornando a ocupação de capital mais pesada. Se a demanda futura não se concretizar por falta de energia ou adiamento de construções, o risco financeiro precisa ser levado a sério.

Conclusão: A Broadcom tem um posicionamento claro — provedor de infraestrutura física de camada essencial e insubstituível dentro dos data centers de IA. O desempenho do 3T e o guidance futuro mostram que o ciclo de capex de IA continua acelerando. No curto prazo, pequenas imperfeições no guidance de receita e a queda estrutural na margem bruta geram volatilidade normal; no médio e longo prazo, desde que as implantações de capacidade computacional do setor ocorram no prazo, a Broadcom segue sendo um dos principais ativos com maior nível de previsibilidade na onda de IA.

Por trás da queda do ouro: saída das operações de desvalorização e estreia do modo “safe haven”

Recentemente, esta leva de pressão sobre o ouro para baixo tem como motor principal as taxas dos Treasuries dos EUA. Mas há um detalhe que muita gente não percebeu: a queda desta semana segue uma lógica totalmente diferente da da semana passada — embora ambas tenham vindo acompanhadas de alta das taxas, a direção do ouro foi justamente a oposta. Em uma frase: saída das operações de desvalorização e entrada no modo “safe haven”.

Semana passada: o roteiro típico de “trade de desvalorização da moeda” — ouro em alta
Na semana passada, os Treasuries dos EUA e as taxas globais subiram, num contexto de abalo na confiança do mercado nos EUA — o secretário do Tesouro, Bessent, não conseguiu conter as taxas; depois, Kevin Warsh mudou para uma postura mais hawkish. Naquela época, o traço-chave era:

As taxas sobem, mas o dólar cai.

Esse é o script clássico do “debasement trade” (trade de desvalorização): o capital perde a confiança no dólar, migra para ouro e metais preciosos, elevando o preço do ouro.

Esta semana: mudança brusca de tom — “safe haven” clássico e ouro pressionado
No decorrer desta semana, o cenário mudou. As taxas não estão subindo apenas nos EUA — as taxas dos JGB do Japão dispararam; além disso, a situação no Irã impulsionou o preço do petróleo a romper a marca de US$ 90. E desta vez, o dólar também fortaleceu junto.

Este é o “risk-off” de manual:

Taxas em alta + petróleo em alta + dólar em alta → ouro pressionado.

Por que o ouro está mais “difícil de aguentar” esta semana?
No “trade de desvalorização”, as taxas e o ouro podem subir ao mesmo tempo; mas no “safe haven” clássico, a combinação de altas taxas de juros com dólar forte é contra o ouro. Como eu havia avaliado antes: o ouro não se desvinculou completamente do dólar e das taxas como aconteceu no fim do ano passado. Agora, os novos compradores estão sendo forçados a sair.

Como os traders estão operando?
Já reduzimos posição antes do discurso de Warsh; nesta semana, apenas recompramos parte do que havíamos vendido na semana passada, sem adicionar uma postura muito agressiva em ouro. Nesse tipo de mercado, observar antes costuma ser mais importante do que “sair correndo na frente”.

E daí em diante, como olhar?
🔹 Curto prazo: é possível que, internamente nos EUA, surjam pessoas para acalmar o mercado e isso possa gerar uma reversão. Mas a fala “intervencionista” de Bessent de algumas semanas atrás já foi desmentida sem piedade pelo mercado — os sinais de “política de intervenção recusada” podem, no médio e longo prazo, acabar atuando como catalisador para o ouro.

🔹 No momento: a variável dominante ainda são as taxas elevadas; no curto prazo, o ouro está sob pressão.

Conclusão central

Nos próximos meses, as taxas é que serão a variável mais importante do mercado.

Isso não mudou em nada. Independentemente de você operar ouro, ativos de risco ou crypto, por favor, acompanhe de perto as taxas dos títulos (bond yields).

Entenda o desempenho de Tim Cook com números em um texto🍎

Nesta terça-feira, John Ternus assumiu oficialmente o comando da Apple após 15 anos, quando Tim Cook passou a faixa, e agora ocupará o cargo de presidente executivo. Essas notas de 15 anos podem ser lidas com um conjunto de números.

📈 US$ 4 trilhões: valorização explosiva

Quando Cook assumiu, todos diziam que ele havia pegado um cargo impossível de desempenhar, mas ele não apenas deu conta — como também superou as expectativas.

Ações da Apple subiram mais de 2000%
Retorno acumulado aos acionistas (recompra + dividendos) ultrapassou US$ 1 trilhão
Peso da Apple no S&P 500 subiu de ~3% para perto de 7% (em cada US$ 100 em ações americanas, US$ 7 são da Apple)
Número de funcionários: de 60 mil → 166 mil
535 lojas de varejo globais, cobrindo 27 países/territórios

📱 3,1 bilhões de unidades: volume de iPhones
Durante seu mandato, a Apple acumulou 3,1 bilhões de iPhones enviados — de ponta a ponta, daria para enfileirar da superfície da Terra até a Lua.🌕

O iPhone ainda representa cerca de 50% da receita total da Apple
Dispositivos Apple ativos globalmente: de alguns bilhões em 2011 → 2,5 bilhões

💥 US$ 638 bilhões: perda em três dias
Depois que Trump anunciou tarifas globais em abril passado, o valor de mercado da Apple evaporou US$ 638 bilhões em três dias — uma das maiores quedas de valor de mercado em uma única vez na história do mercado de ações dos EUA.

Antes de parar de divulgar a lista de fornecedores, 90% dos fornecedores terceirizam na China/Taiwan
Ano passado, a Apple prometeu investir US$ 600 bilhões nos EUA em troca da boa vontade de Trump
Mas a dependência da China é profunda e a empresa também várias vezes se adaptou a políticas chinesas (como remover apps de notícias internacionais)

🎯 5 novas categorias: mapa de hardware
Além do iPhone/Mac/iPad, durante o mandato de Cook a Apple abriu 5 novas frentes de hardware:

⌚ Apple Watch｜🎧 AirPods (hit)
🔊 HomePod｜🥽 Vision Pro (nicho)
🚗 Projeto de carros: oficialmente suspenso em 2024

Mas o legado mais secreto e, ao mesmo tempo, mais importante de Cook é a política de chips próprios — ao dispensar chips de terceiros como a Intel, a margem bruta da Apple subiu de ~40% para perto de 50%.

⚖️ US$ 19 bilhões: “a conta” da União Europeia
A repressão antimonopólio regulatória é o legado mais difícil que Cook deixa para seu sucessor:

Em 2016, a UE cobrou US$ 14,4 bilhões de impostos atrasados (arranjo fiscal na Irlanda)
De 2011 até hoje, multas antitruste acumuladas de cerca de US$ 4 bilhões
A DMA da UE (Lei dos Mercados Digitais) até fez a Siri AI atrasar o lançamento na Europa

Linha do tempo do enfrentamento regulatório:

2019: Spotify apresenta reclamação antitruste na UE
2020: Câmara dos Deputados dos EUA afirma que a Apple monopoliza na área de software do iPhone
2022: UE aprova a DMA
2024: Departamento de Justiça dos EUA processa a Apple por monopólio no mercado de celulares
2025: UE multa por infrações à DMA no valor de €5 bilhões

💳 1,5 bilhão: usuários de assinaturas pagas
Negócio de “serviços”, que quase não existia em 2011, virou o motor de caixa da Apple:

Apple Pay / iCloud / App Store / Apple Music
Usuários de assinaturas pagas: 1,5 bilhão
Mas a Apple claramente ficou para trás em IA — em 2024, o lançamento do Apple Intelligence deu errado: não queimou dinheiro para treinar grandes modelos nem construiu seu próprio centro de dados; em vez disso, se agarrou a OpenAI e Google. O que mais preocupa os investidores: a IA pode se tornar o próximo “filão de serviços”?🤖

💰 US$ 880 milhões: remuneração pessoal de Cook
Com 15 anos no comando, Cook acumulou remuneração de US$ 880 milhões (salário base + participação acionária + incentivos em dinheiro), mas detém apenas 0,02% das ações da Apple. A Forbes estima que seu patrimônio total seja de cerca de US$ 3 bilhões.