O CPI de agosto acabou de sair e a Wall Street “rompeu a regra” em uníssono
Ontem à noite, assim que saíram os dados do CPI dos EUA de agosto, os bancos de investimento mudaram as previsões durante a madrugada — o clima foi bem impressionante. O CPI geral subiu 3,4% na comparação anual e 0,4% na comparação mensal, ambos ficando bem alinhados com o esperado; mas o CPI subjacente (core) disparou para 0,3% no mês, acima da previsão do mercado, de 0,2%. Esses 0,1 ponto percentual acima do esperado empurrou um grupo de instituições que antes dizia “este ano não mexe” para a equipe que agora aposta em alta de juros em setembro.
O curioso é que — sobre se haverá alta em setembro, até parece haver algum consenso; já sobre o que acontece depois de setembro, as divergências explodem.
Banco TD (Canaã): o mais hawkish, mudou de “não mexe no ano todo” para “aumenta três vezes”
A virada mais forte foi do TD. Antes, eles vinham dizendo que o Fed ficaria parado pelo restante de 2026; depois que o CPI saiu, a equipe do estrategista Oscar Munoz reescreveu o roteiro: alta de 25 pontos-base em setembro, 25 em outubro e 25 em janeiro do ano que vem, totalizando três altas. A lógica é simples — não há sinais de que a inflação vá recuar mais adiante; então o Fed precisa agir já em setembro. Eles ainda avaliam que o “dot plot” (projeções por ponto) da reunião de setembro deve vir mais hawkish.
JPMorgan: alta em setembro e em dezembro, e outubro fica no “respiro”
O JPMorgan também abandonou a postura de “esperar para ver”. O novo caminho-base do principal economista-chefe dos EUA, Michael Feroli, é: aumenta em setembro, pausa em outubro e volta a aumentar em dezembro. O motivo: o PCE core (a inflação subjacente pelo PCE) ficou acima de 3% em todos os meses deste ano, e o ritmo de aproximação da meta de 2% está lento demais. Mas ele não acredita que será uma sequência contínua de altas — a pausa em outubro existe para observar como o aperto monetário é transmitido à economia. E ele argumenta que esta rodada de inflação é mais guiada por choques de oferta, então o ciclo de alta não se estenderia até 2027.
Mitsubishi UFJ (Mitsubishi): depois da alta em setembro, pausa primeiro; em dezembro, a probabilidade é de cerca de 60%
A Mitsubishi UFJ também rasgou o roteiro de “não mexe no ano todo”, mudando para: alta de 25 pontos-base em setembro e pausa em outubro. Um detalhe bem particular é que — eles próprios admitem que a alta de juros pode ser um “erro de política”. Porém, com o mercado já muito posicionando que haverá alta em setembro, se o Fed não fizer nada, na prática teria um problema de comunicação. A probabilidade que eles indicam de nova alta em dezembro é de 55% a 60%. Além disso, eles elevaram as previsões de rendimentos dos Treasuries em todos os vencimentos em 25 a 50 pontos-base: no fim do ano, para 10 anos, veem 4,625%; e para 30 anos, 5%.
Citigroup (Citi): sobe uma vez em setembro e depois fica “deitado” até junho do ano que vem, quando começa a cortar juros
O roteiro do Citi é o mais próximo de “corrigir o curso em uma única rodada”. Após a alta de 25 pontos-base em setembro, eles mantêm a taxa estável até junho de 2027; depois, iniciam o corte, com três cortes acumulados antes do fim do ano. A leitura deles é que a inflação core de agosto acima do esperado, somada à alta de preços de energia, “foi o suficiente” para empurrar o Fed para o consenso de alta em setembro; mas isso não significa que vai começar um novo ciclo de altas. Aliás, os últimos seis meses do Citi também foram de idas e vindas — antes, eles achavam que a fraqueza do emprego levaria a cortes ainda este ano; com os dados de emprego de agosto mais fortes, adiaram o primeiro corte para 2027; agora, com o CPI voltando a acelerar, reacenderam a história de alta em setembro.
Então, qual é a conclusão?
Apenas uma: o consenso de que haverá alta em setembro saiu de “evento de risco” e virou cenário-base para todas as casas. A verdadeira divergência já não está em “ter ou não ter alta em setembro”, e sim em saber se desta vez será apenas um “ajuste pontual” ou o ponto de partida de um novo ciclo de altas.
O mercado também votou: a precificação para a próxima reunião de alta já subiu para cerca de 85%.
Para quem opera cripto, não encare isso só como fofoca macro. Se a expectativa de alta de juros sobe, a narrativa de aperto de liquidez precisa ser recolocada na mesa — quanto mais tempo as taxas altas permanecerem, maior a pressão sobre a avaliação dos ativos de risco. O roteiro do Citi é o mais favorável para os preços das moedas; o do TD é o mais desfavorável. Na reunião do Fed em setembro, fique de olho no dot plot.
Ontem à noite, assim que saíram os dados do CPI dos EUA de agosto, os bancos de investimento mudaram as previsões durante a madrugada — o clima foi bem impressionante. O CPI geral subiu 3,4% na comparação anual e 0,4% na comparação mensal, ambos ficando bem alinhados com o esperado; mas o CPI subjacente (core) disparou para 0,3% no mês, acima da previsão do mercado, de 0,2%. Esses 0,1 ponto percentual acima do esperado empurrou um grupo de instituições que antes dizia “este ano não mexe” para a equipe que agora aposta em alta de juros em setembro.
O curioso é que — sobre se haverá alta em setembro, até parece haver algum consenso; já sobre o que acontece depois de setembro, as divergências explodem.
Banco TD (Canaã): o mais hawkish, mudou de “não mexe no ano todo” para “aumenta três vezes”
A virada mais forte foi do TD. Antes, eles vinham dizendo que o Fed ficaria parado pelo restante de 2026; depois que o CPI saiu, a equipe do estrategista Oscar Munoz reescreveu o roteiro: alta de 25 pontos-base em setembro, 25 em outubro e 25 em janeiro do ano que vem, totalizando três altas. A lógica é simples — não há sinais de que a inflação vá recuar mais adiante; então o Fed precisa agir já em setembro. Eles ainda avaliam que o “dot plot” (projeções por ponto) da reunião de setembro deve vir mais hawkish.
JPMorgan: alta em setembro e em dezembro, e outubro fica no “respiro”
O JPMorgan também abandonou a postura de “esperar para ver”. O novo caminho-base do principal economista-chefe dos EUA, Michael Feroli, é: aumenta em setembro, pausa em outubro e volta a aumentar em dezembro. O motivo: o PCE core (a inflação subjacente pelo PCE) ficou acima de 3% em todos os meses deste ano, e o ritmo de aproximação da meta de 2% está lento demais. Mas ele não acredita que será uma sequência contínua de altas — a pausa em outubro existe para observar como o aperto monetário é transmitido à economia. E ele argumenta que esta rodada de inflação é mais guiada por choques de oferta, então o ciclo de alta não se estenderia até 2027.
Mitsubishi UFJ (Mitsubishi): depois da alta em setembro, pausa primeiro; em dezembro, a probabilidade é de cerca de 60%
A Mitsubishi UFJ também rasgou o roteiro de “não mexe no ano todo”, mudando para: alta de 25 pontos-base em setembro e pausa em outubro. Um detalhe bem particular é que — eles próprios admitem que a alta de juros pode ser um “erro de política”. Porém, com o mercado já muito posicionando que haverá alta em setembro, se o Fed não fizer nada, na prática teria um problema de comunicação. A probabilidade que eles indicam de nova alta em dezembro é de 55% a 60%. Além disso, eles elevaram as previsões de rendimentos dos Treasuries em todos os vencimentos em 25 a 50 pontos-base: no fim do ano, para 10 anos, veem 4,625%; e para 30 anos, 5%.
Citigroup (Citi): sobe uma vez em setembro e depois fica “deitado” até junho do ano que vem, quando começa a cortar juros
O roteiro do Citi é o mais próximo de “corrigir o curso em uma única rodada”. Após a alta de 25 pontos-base em setembro, eles mantêm a taxa estável até junho de 2027; depois, iniciam o corte, com três cortes acumulados antes do fim do ano. A leitura deles é que a inflação core de agosto acima do esperado, somada à alta de preços de energia, “foi o suficiente” para empurrar o Fed para o consenso de alta em setembro; mas isso não significa que vai começar um novo ciclo de altas. Aliás, os últimos seis meses do Citi também foram de idas e vindas — antes, eles achavam que a fraqueza do emprego levaria a cortes ainda este ano; com os dados de emprego de agosto mais fortes, adiaram o primeiro corte para 2027; agora, com o CPI voltando a acelerar, reacenderam a história de alta em setembro.
Então, qual é a conclusão?
Apenas uma: o consenso de que haverá alta em setembro saiu de “evento de risco” e virou cenário-base para todas as casas. A verdadeira divergência já não está em “ter ou não ter alta em setembro”, e sim em saber se desta vez será apenas um “ajuste pontual” ou o ponto de partida de um novo ciclo de altas.
O mercado também votou: a precificação para a próxima reunião de alta já subiu para cerca de 85%.
Para quem opera cripto, não encare isso só como fofoca macro. Se a expectativa de alta de juros sobe, a narrativa de aperto de liquidez precisa ser recolocada na mesa — quanto mais tempo as taxas altas permanecerem, maior a pressão sobre a avaliação dos ativos de risco. O roteiro do Citi é o mais favorável para os preços das moedas; o do TD é o mais desfavorável. Na reunião do Fed em setembro, fique de olho no dot plot.