Nate Ashford

#tradersbetonthreemorefedhikes Lãi suất sẽ còn duy trì ở mức cao bao lâu nữa???

Lạm phát tại Mỹ đang nóng lên trở lại, khiến khả năng Fed tiếp tục tăng lãi suất một lần nữa trở thành tâm điểm chú ý. Với thị trường, lần tăng lãi suất tiếp theo chỉ là một phần của câu chuyện. Câu hỏi lớn hơn là lãi suất sẽ duy trì ở mức cao trong bao lâu — và các doanh nghiệp cũng như hộ gia đình sẽ phải gánh chịu chi phí vay cao trong bao lâu.

Trong bản tin nghiên cứu kinh tế vĩ mô mới nhất, Goldman Sachs dự báo Fed sẽ tăng lãi suất thêm một lần vào tháng 12, sau đó bắt đầu chu kỳ giảm lãi suất vào tháng 9 năm 2027, đồng thời lãi suất dài hạn sẽ giảm trong những tháng tới. Theo kịch bản đó, Goldman ước tính lãi suất cao sẽ làm giảm khoảng 0,2 điểm phần trăm mức tăng trưởng GDP của Mỹ trong năm 2027. Nếu lãi suất giữ nguyên ở mức hiện tại, lực cản này sẽ lớn hơn gấp đôi.

Do đó, ước tính tương đối khiêm tốn của Goldman về tác động đến tăng trưởng phụ thuộc vào giả định rằng lãi suất sẽ giảm sau đó. Nếu lạm phát dai dẳng và chi phí vay dài hạn vẫn ở mức cao, thị trường sẽ cần đánh giá lại không chỉ việc Fed có thể tăng lãi suất thêm bao nhiêu, mà còn cả nền kinh tế Mỹ có thể chịu đựng áp lực này trong bao lâu.

#CPIwatch CPI đã được công bố. Fed có thể tăng lãi suất lần nữa vào tháng 10 không?🚨🚨

CPI lõi tăng 0,3% so với tháng trước, cao hơn mức dự báo 0,2%, và tăng 2,6% so với cùng kỳ năm ngoái, cao hơn mức dự kiến 2,5%. Vậy nên năng lượng không phải là yếu tố duy nhất gây ra lạm phát.

Sau khi số liệu được công bố, xác suất thị trường dự đoán Fed tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 10 đã tăng lên 43,7%. Khả năng Fed giữ nguyên lãi suất vẫn nhỉnh hơn một chút.

Tiếp theo, hãy theo dõi giá dầu và lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm. Nếu giá dầu tiếp tục tăng, điều đó sẽ làm gia tăng áp lực lạm phát và khiến khả năng tăng lãi suất lần nữa cao hơn. Nếu lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm tăng, điều đó thường cho thấy thị trường đang đặt cược nhiều hơn vào khả năng tăng lãi suất.

Martin đúng là một viên ngọc ẩn!!😱😱

Là sinh viên đại học đến từ Hồng Kông, anh đã giành chiến thắng ở hạng mục cổ phiếu của Giải vô địch Đầu tư Hoa Kỳ năm 2025 với mức lợi nhuận thường niên đáng kinh ngạc 969,8%. Anh cũng đạt mức lợi nhuận khổng lồ +283% vào năm 2024.

Thật khó tin là một người đạt được những kết quả như vậy lại kín tiếng đến thế.

Chiến lược của anh đặc biệt phù hợp với các tài khoản nhỏ, nhờ kiểm soát rủi ro chặt chẽ và chi phí tương đối thấp khi giao dịch không như ý. Anh cũng có một kênh YouTube, nơi thường xuyên livestream quá trình giao dịch của mình. Nhất định nên theo dõi.

Netflix được cho là đang tái cơ cấu và có thể cắt giảm khoảng 5% nhân sự. Đây sẽ là đợt sa thải lớn nhất của công ty kể từ năm 2022 👀

Cổ phiếu đóng cửa giảm khoảng 2% vào ngày tin tức được công bố.
Không biết AI có góp phần vào chuyện này không nhỉ?

Tuần tới, thị trường sẽ xoay quanh CPI🤷🤷 Cổ phiếu Mỹ có thể lên hay xuống chỉ vì một chữ số thập phân.

Mỹ sẽ công bố CPI tháng 9 vào ngày 14 tháng 10. CPI toàn phần được dự báo ở mức 3,6% đến 3,7% so với cùng kỳ năm trước, tăng từ 3,4%, chủ yếu do giá dầu—yếu tố thị trường đã phản ánh vào giá. Yếu tố có thể tạo ra biến động thực sự là CPI lõi, dự kiến tăng 0,2% so với tháng trước.

Với lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm vượt 5,2% và cổ phiếu đang được định giá cao, thị trường rất nhạy cảm với lãi suất. Các nhà giao dịch đang đặt cược Fed sẽ giữ nguyên lãi suất vào tháng 10 và tăng lãi suất vào tháng 12. Số liệu CPI lõi cao hơn dự kiến có thể khiến đợt tăng lãi suất đó diễn ra sớm hơn.

Nhận định của tôi về CPI lõi: · 0,2% hoặc thấp hơn: thị trường vẫn bình ổn, lợi suất giảm, nhóm công nghệ được giải tỏa áp lực · 0,3%: thị trường hơi lo ngại, cổ phiếu dao động · 0,4% trở lên: đặt cược vào việc tăng lãi suất tăng mạnh, nhóm công nghệ chịu áp lực, biến động tăng vọt · 0,1%: cổ phiếu có khả năng tăng, dù lo ngại về tăng trưởng có thể bắt đầu xuất hiện #CPIdata

#UsDebtRisk Có một điều đáng sợ đây: lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã chạm mức 5,2% gây choáng!!!💥💥Nhưng điều còn đáng sợ hơn là...

khi chính phủ Mỹ muốn vay tiền dài hạn, thị trường giờ đây đòi hỏi mức lãi suất cao hơn.

Một mặt, lạm phát vẫn chưa hạ nhiệt hoàn toàn, nên thị trường không kỳ vọng Fed sẽ sớm mạnh tay cắt giảm lãi suất. Mặt khác, những lo ngại về thâm hụt ngân sách và nợ dài hạn của Mỹ ngày càng gia tăng.

Nhưng đây không phải tin tốt cho chứng khoán Mỹ — đặc biệt là cổ phiếu công nghệ. Nếu riêng trái phiếu Kho bạc đã có thể mang lại lợi suất trên 5%, các nhà đầu tư sẽ bắt đầu tự hỏi: tại sao phải trả giá cao ngất ngưởng cho những cổ phiếu được định giá quá cao, trong khi lợi nhuận của chúng chỉ thành hiện thực trong tương lai xa?

Cần lưu ý rằng: cổ phiếu công nghệ AI vẫn chưa cho thấy dấu hiệu điều chỉnh rõ rệt nào. Có lẽ đợt điều chỉnh lớn vẫn còn ở phía trước?

🚨Micron báo cáo hôm nay, và câu hỏi then chốt là liệu doanh thu Q4 có thể đạt—hoặc vượt—kỳ vọng trước đó là 50B USD ± 1B

Dưới đây là kịch bản đơn giản:

1️⃣Vượt + nâng dự báo:
Xác nhận “cơn sốt” AI memory vẫn còn nguyên vẹn. Biến động mạnh +8% đến +15% là hoàn toàn có thể

2️⃣Khớp, nhưng không có bất ngờ tăng:
Kịch bản quen thuộc “tốt, nhưng đã được phản ánh trước”. Cổ phiếu có thể dao động trong biên độ -3% đến +3%

3️⃣Dự báo kém hơn / triển vọng HBM thận trọng hơn:
Thị trường có thể nhanh chóng cắt giảm kỳ vọng cho tương lai. Trong một phản ứng biến động cao, việc giảm -10% đến -18% sẽ không phải là điều bất ngờ #EarningsSeason #micron

Kết quả kinh doanh Q4 của Micron rơi vào ngày 30/9. Thực sự điều gì mới quan trọng?

Các con số của Micron đã bắt đầu khó có thể bỏ qua.
Doanh thu Q3 đạt 41,46 tỷ USD, với biên lợi nhuận gộp (non-GAAP) là 84,9%.
Đối với Q4, Micron dự báo doanh thu 50 tỷ USD, biên lợi nhuận gộp ~86% và EPS 31 — tất cả đều ở gần mức kỷ lục.
Vì vậy, câu hỏi không còn đơn thuần là: Quý này sẽ tốt đến mức nào?
Mà là liệu các biên lợi nhuận này có thể duy trì hay không.

1. Kết quả kinh doanh + triển vọng FY27
Một quý 50 tỷ USD đã nằm trong dự báo.
Câu hỏi lớn hơn là ban lãnh đạo nói gì về Q1 năm FY27.
Liệu kỳ vọng về doanh thu và EPS có tiếp tục tăng, hay chu kỳ đang tiến gần đỉnh?
Đó có thể là nơi bất ngờ lợi nhuận thực sự xuất hiện.

2. Biên lợi nhuận gộp
GM Q4 được dự báo khoảng 86%, tăng từ 84,9% ở Q3.
Tuy nhiên, ban lãnh đạo đã chỉ ra rằng tốc độ tăng giá bộ nhớ có thể sẽ chậm lại đáng kể.
Hãy lắng nghe các điểm: giá DRAM/NAND, cơ cấu HBM, mức độ căng cung — và ban lãnh đạo nhìn thấy đỉnh biên lợi nhuận ở đâu.
Câu hỏi then chốt: 86% có phải là “mức bình thường mới”, hay là đỉnh của một chu kỳ?

3. Thỏa thuận chiến lược với khách hàng
Có thể đây là thay đổi mang tính cấu trúc quan trọng nhất.
Micron đã ký 16 thỏa thuận như vậy, bao phủ khoảng 20% khối lượng DRAM và một phần ba khối lượng NAND.
Phần lớn kéo dài đến năm 2030, và Micron kỳ vọng cuối cùng khoảng một nửa hoặc nhiều hơn doanh thu sẽ được bao phủ.
Các thỏa thuận bao gồm cam kết take-or-pay, mức sàn/trần giá và khoảng 22 tỷ USD tiền đặt cọc từ khách hàng.
Nếu mô hình này mở rộng, Micron có thể ít bị phụ thuộc hơn vào chu kỳ “bùng nổ–hụt hơi” truyền thống của ngành bộ nhớ.

4. CapEx + hoàn trả vốn
Micron kỳ vọng khoảng 27 tỷ USD CapEx cho FY26, bao gồm khoảng 10 tỷ USD trong Q4.
Điều đó khiến chi tiêu cho FY27 trở thành một con số quan trọng khác cần theo dõi.
CapEx nhiều hơn đồng nghĩa với nguồn cung trong tương lai nhiều hơn — nhưng cũng đồng nghĩa đầu tư mạnh tay trong bối cảnh lợi nhuận đang ở mức đặc biệt cao.
Nhà đầu tư cần sự rõ ràng về thời điểm dòng tiền tạo ra mạnh chuyển thành mức hoàn trả vốn lớn hơn.

Kết luận:
Cuộc tranh luận đang chuyển hướng. Không còn chỉ là: “Micron có kiếm được tiền không?”
Mà là: “Micron có thể tạo ra nhiều tiền đến mức này trong đủ lâu để thị trường coi các biên lợi nhuận là bền vững không?”
#Micron

KOSPI -2,7%, Samsung và SK Hynix -5%, US futures đỏ vì chẳng có gì. Không hạ xếp hạng, không dữ liệu, không tin tức. Chỉ là bán.

Hãy học cách sợ những đợt giảm lặng lẽ nhiều hơn các đợt giảm ồn ào. Tháng 10/1987 đã không bắt đầu bằng một cú sập — nó bắt đầu bằng vài ngày giảm nhàm chán chẳng ai giải thích được, cho đến khi lời giải thích đến cùng lúc. Sự suy yếu lan rộng khi chẳng có tin tức không phải là sự bình tĩnh. Đó là sự rời vị trí trước khi câu chuyện được công bố.

Hàn Quốc đã cảm nhận nghi ngờ về chi tiêu cho AI vào tháng 7. New York giờ mới chỉ bắt được mùi. Chim hoạ mi không hót vì sức khoẻ của chính nó. #macro

Câu chuyện yên lặng từ cuộc gặp này là điều mà các dòng tít đã bỏ qua: Warsh nói với chúng ta, rất thẳng thắn, rằng ông ấy chưa nghĩ mình là người đang bị hạn chế.

Hãy lắng nghe những lời thực sự. Chuyến đi bộ đã loại bỏ “một liều dung nạp/thỏa hiệp”. Lạm phát vẫn “quá cao”. Ghép chúng lại, bạn sẽ có một vị chủ tịch tin rằng chính sách hiện tại vẫn đang kích thích nền kinh tế, chứ không kiềm chế nó. Đó không phải là một người đang lên kế hoạch để dừng lại — mà là một người giải thích vì sao ông ấy mới chỉ bắt đầu.

Điều này quan trọng vì những gì ông ấy đã làm cho chính mình ở Jackson Hole. Ông ấy đã giết chết hướng dẫn tiến tới (forward guidance), gọi đó là một thực hành “đã quá hạn dùng”. Ông cam kết “một kỷ luật, không phải một quyết định”. Vì vậy không có lối đi để dựa vào, không có lời hứa để neo kỳ vọng. Mỗi cuộc họp đều thực sự diễn ra ngay lúc đó, và công việc xác định quỹ đạo hoàn toàn phụ thuộc vào thị trường. Không còn một ủy ban nào để đỡ tay nữa.

Chính vì vậy mà cách đọc ôn hòa kiểu “một lần rồi thôi” là một sự hiểu sai. Thị trường đã nghe đúng câu về “sự dung nạp” ngay cả khi phần bình luận không nói như vậy. Đây không phải là hồi kết của một chu kỳ được khoác lên mình như một chuyến đi bộ. Đây là sự khởi đầu của một chu kỳ — được trao cho bạn, kèm theo cảm giác nhẹ nhõm.

Sự định giá sai chính là thứ mang lại cảm giác nhẹ nhõm đó. Thứ làm nó vỡ là người nghiêm túc đầu tiên hỏi: nếu ông ấy vẫn chưa bị hạn chế, thì điều gì khiến ông ấy phải dừng lại? #Fed #rates

Toàn bộ cuộc tranh luận đã lật ngược chỉ trong một đêm — và không phải vì một điểm dữ liệu đơn lẻ thay đổi. Một tuần trước, câu hỏi là liệu Fed có tăng lãi suất hay không. Hôm nay, tháng Mười đang ở mức 49,8% trên CME, xác suất cộng dồn 50bp cho cả năm đạt 66% trên Polymarket, và Goldman đã từ bỏ quan điểm tạm dừng để chuyển sang kịch bản tăng lãi suất trong tháng Mười diễn ra ngay trong một phiên giao dịch.

Điều khiến tất cả thay đổi là giọng điệu. Warsh gọi đợt tăng lãi suất hôm thứ Tư là việc “loại bỏ một liều độ nới lỏng” và liên tục nhắc rằng lạm phát “vẫn quá cao.” Giải mã nó: ông ấy đang nói rằng ông không tin chính sách thậm chí đã còn mang tính thắt chặt. Một nhà hoạch định chính sách cho rằng mình vẫn đang kích thích nền kinh tế thì chưa phải là người đã “xong” với việc siết chặt.

Và đây là điểm đã thực sự đổi với bạn — gánh nặng chứng minh đã đảo chiều. Một tháng trước, phe bò phải lập luận rằng các đợt tăng sẽ đến. Giờ thì gánh nặng nằm trên bất kỳ ai khẳng định rằng họ dừng lại, và tôi vẫn chưa nghe được một cái tên nào nêu ra con số cụ thể cho thấy điều gì tạo ra “sự tạm dừng.” “Lạm phát hạ nhiệt” không phải là câu trả lời khi chủ tịch đã nói rằng ông chỉ tin vào điều đó ở mức 2%, “một cách rõ ràng và đủ nhanh.”

50% không phải là một tín hiệu. Đó là một trò tung đồng xu đi kèm thông cáo. Dấu hiệu nằm ở chỗ liệu tháng Mười giữ được trên 50% khi dữ liệu thực sự cập nhật, hay mờ nhạt như mọi lần hoảng sợ vì đợt tăng trong mùa hè này. Theo dõi US2Y — phần đầu đường cong phản ánh lựa chọn bằng tiền bạc, không phải ý kiến. #Fed #rates

Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã tăng 25bp lên mức 3,75-4%. Đây là lần tăng đầu tiên kể từ năm 2023. Lãi suất không phải là câu chuyện.
Điều quan trọng là biểu đồ chấm (dot plot). Mức trung vị cho thấy chỉ còn thêm một lần tăng nữa trong năm nay — tổng cộng 50bp. Giờ hãy đối chiếu với những gì thị trường đã “mang vào phòng”: BofA dự báo 75bp, RBC dự báo ba lần tăng, đường cong phòng hộ ở khoảng ~87,5bp. Fed vừa phát tín hiệu THẤP HƠN so với những gì ai cũng đã định vị.
Suốt tuần này trên bản tin: khi mức tăng 94% đã được định giá, thì bất ngờ “giao dịch được” chỉ nằm ở các chấm. Kết quả là theo hướng ôn hòa (dovish). Warsh tự giải quyết vấn đề của chính mình — ông ấy đã “dập tắt” forward guidance tại Jackson Hole, rồi dùng dot plot để lùi lại mức định giá quá đà mà không hề “hướng dẫn” (guiding). Vô cảm, khó truy trách nhiệm, hiệu quả.
Nhưng đây mới là bài kiểm tra thực sự, và nó không nằm ở phản ứng giá tối nay. Đó là đường cong. Trái phiếu kỳ hạn 10 năm đã đi vào lúc 5,04%. Nếu một Fed thiên về ôn hòa (dovish) làm “PHẲNG” đường cong, thị trường sẽ đọc các chấm là đã đủ. Nếu nó LÀM “DỐC” (steepens) — lợi suất dài hạn tăng lên ngay cả khi lãi suất ngắn hạn đi lên — thì các nhà đầu tư trái phiếu đang đòi một mức bù rủi ro mà Fed không thể kiểm soát, và câu chuyện 5% chưa bao giờ thực sự là về Fed.
Theo dõi chênh lệch giữa 10 năm và 2 năm trong tối nay. Khoảng chênh này, chứ không phải tiêu đề, sẽ cho bạn biết ai là người thắng. #Fed #rates

Hàn Quốc vừa gửi tín hiệu vĩ mô mà mọi người đã tranh cãi bấy lâu, và nó không nằm trong giá — mà nằm ở mức độ tham gia. Thanh khoản KOSPI đã giảm một nửa so với đỉnh. Làn sóng bán lẻ do AI dẫn dắt đã biến mất.
Tại sao điều này lại xuất hiện trên một bản tin vĩ mô, vào đúng ngày hôm nay. Lập luận nhất quán của tôi: quá trình xây dựng AI là một lệnh mua mang tính cấu trúc đối với vốn — nhu cầu đầu tư giữ lợi suất thực ở mức cao, bất chấp Fed. Luận điểm này có một điều kiện phụ thuộc: những người chi tiền phải tin rằng lợi nhuận đang đến.
Tuần này, niềm tin đã chao đảo công khai. Các lãnh đạo ngành đang tranh luận liệu có nên chậm lại hay không. Nvidia lần đầu tiên trong chu kỳ này đã đưa ra định hướng biên lợi nhuận gộp GIẢM theo chuỗi — chi phí tăng nhanh hơn giá. Thị trường thiên về bộ nhớ của Hàn Quốc ghi nhận sự nghi ngờ trong tháng 7, mức giảm trị giá 22%; các phiên bản dành cho Mỹ đến trong tuần này, giảm 5,9% trong một phiên.
Nếu sự quyết tâm cho capex bị nứt, câu chuyện về lợi suất cũng đổi — nhánh “nhu cầu đầu tư vững” dưới 5% của trái phiếu kho bạc là cùng một giao dịch với phần “khối lượng” KOSPI đang thiếu.
Fed sẽ quyết định trong vài giờ. Nó kiểm soát tiền qua đêm. Nó không kiểm soát việc liệu những nhà chi tiêu vốn lớn nhất thế giới có tiếp tục tin tưởng hay không. Theo dõi cả hai. #macro #rates

5,04%. Lợi suất kỳ hạn 10 năm vừa đạt mức cao nhất kể từ tháng 7/2007. Kỳ hạn 30 năm ở mức 5,40% — cũng là con số của năm 2007. Vĩ đầu đường cong đã không chờ đến thứ Tư.
Trong nhiều tuần trên bản tin này: câu chuyện chưa bao giờ là cuộc tăng; đó là trái phiếu dài hạn lặng lẽ định giá lại chi phí của tiền. Hôm nay, nó không còn yên lặng nữa.
Đây là chi tiết quan trọng nhất. Thị trường định giá 94% khả năng cho việc tăng lãi suất ngày mai — và đường cong ĐÃ dốc lên để phản ánh điều đó, lợi suất 10 năm tăng nhanh hơn 2 năm. Việc tăng lãi suất lẽ ra phải làm dịu đầu dài. Nhưng không phải vậy. Bởi đầu dài giờ không còn giao dịch theo Fed nữa: nó đang giao dịch theo nguồn cung nợ, lộ trình tài khóa và một làn sóng đầu tư capex nhờ AI, đi vay dựa trên cùng một “hồ” vốn. Chỉ có một trong những yếu tố đó kết thúc khi chu kỳ thắt chặt kết thúc.
Bốn áp lực cùng lúc — lợi suất 5%, dầu Brent 107 USD, một đợt tăng lãi suất đã được định giá, và sự nghi ngờ về AI — nhưng vấn đề thực sự là những gì đang thiếu: mọi “phần bù” thường giúp đỡ cho từng yếu tố một. Các cú sốc năng lượng thường đi kèm tăng trưởng. Lợi suất tăng thường đi kèm kỳ vọng lợi nhuận. Cả hai đều không nằm trên bàn.
Thứ Tư giải quyết vấn đề tiền trong đêm. Mức độ hư hại đang được gây ra ở tận cùng đầu đường cong, nơi “lệnh viết” của Fed chỉ tác động rất ít. #rates #Fed

Tuần thị trường ngừng tranh cãi. CPI lõi nóng, việc tăng lãi suất được chốt cho ngày 16 — và cổ phiếu bật tăng vào thứ Sáu nhờ chính sự chắc chắn đó. S&P +0,9%, Dow +1%, Nasdaq +1%. Cả ba vẫn giảm trong cả tuần.
Thị trường trái phiếu ghi nhận khác: lợi suất kỳ hạn 10 năm ở mức 4,974%, tăng từ 4,783% một tuần trước. Mức tăng 19 điểm cơ bản trong năm phiên, chạm ngưỡng gần 5%.
Và phía bán giờ đang chạy theo diễn biến — RBC đã chuyển từ cắt giảm trong năm nay sang BA lần tăng. Đây không phải là điều chỉnh dự báo. Đây là sự công nhận một chế độ mới.
Cộng thêm Brent ở mức 104,61 USD, tăng 8% trong tuần khi đường ống Đông–Tây đóng cửa, và câu hỏi của Phố Wall đã thay đổi đúng nghĩa. Không còn là “liệu họ có tăng không”. Mà là: lãi suất cao và dầu cao có thể cùng tồn tại bao lâu trước khi điều gì đó trong kết quả kinh doanh phải nhượng bộ.
Câu hỏi đó không được giải quyết vào ngày 16. Nó bắt đầu từ đó. #Fed #rates

CPI lõi: tăng 0,3% so với mức kỳ vọng 0,2%. Con số duy nhất trong bản công bố không đạt kỳ vọng, và cũng là con số quan trọng. Lập luận cuối cùng chống lại đợt tăng lãi suất vào tuần tới vừa rời khỏi căn phòng.
Giờ là phần kỳ lạ. Chứng khoán mở cửa CAO hơn. Dow +1%, S&P +0,84%, Nasdaq +0,77%. Dữ liệu lõi nóng lên, mức tăng lãi suất gần như đã được chốt cho ngày 16, và cổ phiếu đã bật tăng theo đó.
Hai cách đọc. Hoặc thị trường đã định giá cho đợt tăng này trong suốt ba tuần và bản in chỉ đơn giản là kết thúc sự bất định — hãy mua “cái kết”, chứ không mua tin tức. Hoặc cổ phiếu cho rằng một lần tăng lãi suất trong một nền kinh tế mạnh không phải là mang tính hạn chế, mà là một đợt điều chỉnh lại.
Thị trường trái phiếu thì phản ứng trầm lắng và vững chắc hơn: lợi suất 10 năm gần 4,94%, 2 năm ở 4,50% — phần đầu đường cong đang nằm cao hơn mục tiêu của quỹ gần 100 điểm cơ bản. Đây không phải là mức định giá cho riêng một lần tăng lãi suất. Đây là định giá cho một lộ trình.
Cổ phiếu nghe “độ chắc chắn”. Trái phiếu nghe “sự bắt đầu”. Ngày 16, chúng ta sẽ biết ai đã lắng nghe. #Fed #CPI

Một tuần nữa, một thỏa thuận hạ tầng AI khác — Amazon đứng sau Qualcomm để đẩy chip trung tâm dữ liệu, kèm theo tối đa 4 tỷ USD vốn chủ sở hữu.
Cộng dồn theo tiến độ: riêng hai phòng thí nghiệm đã ký hợp đồng năng lực tính toán, hàm ý mức chi tiêu 500-750 tỷ USD trong thập kỷ này. Giờ đây, lớp chip đang hình thành các đối thủ đã được tài trợ.
Đây là lý do vì sao tin này cần có mặt trong mục vĩ mô. Hai tuần trước, Williams đã nêu các động lực tạo ra lợi suất cao: nền kinh tế vững mạnh, nhu cầu đầu tư mạnh mẽ. Đây chính là nhu cầu đầu tư. Capex ở quy mô này là một “đấu thầu cấu trúc” cho vốn, giữ lãi suất thực ở mức cao dù Fed làm gì vào ngày 16.
Trái phiếu kỳ hạn dài đã giữ trên 5% trong nhiều tuần. Ai cũng tranh luận về Fed. Hầu như không ai định giá đúng lực đơn giản hơn: đợt mở rộng công nghiệp lớn nhất kể từ thời kỳ hậu chiến, và toàn bộ đều vừa vay vừa chi cùng lúc.
Giao dịch AI không chỉ nằm ở cổ phiếu. Nó nằm trong suất chiết khấu của bạn. #rates #macro

Lương trên bảng: 162K. Thất nghiệp ổn định ở mức 4,1%. Sau một tháng 7 tiêu cực, thị trường lao động vừa được bỏ phiếu — và phiếu bầu rất mạnh.
Trong suốt cả tuần tại đây: dữ liệu yếu đuối là thứ duy nhất có thể ngăn đợt tăng này, và một kết quả tích cực đã khẳng định điều đó. Thế là tăng. Xác suất 58,4% cho ngày 16, và phía bán đang đi theo — UBS hiện cho rằng sẽ có các đợt tăng vào tháng 9 và tháng 12, Macquarie và BofA cũng điều chỉnh theo hướng tương tự. Cuộc tranh luận mà Waller mở ra đang thua trước dữ liệu.
Nhưng câu chuyện thực sự bây giờ không nằm ở thị trường. Mà là sự va chạm mà không ai đang định giá. Nhà Trắng đang công khai thúc đẩy CẮT — lãi suất làm giảm năng lực cạnh tranh, khả năng chi trả nhà ở — đúng vào thời điểm thị trường lại định giá một CÚ TĂNG ở mức 58%. Warsh đang bị kéo theo hai hướng ngược nhau bởi hai nhóm khán giả của ông.
Một trong hai nhóm chắc chắn sẽ thất vọng vào ngày 16. Độc lập của ngân hàng trung ương giờ không còn là chủ đề để phát biểu nữa. Mà là cuộc họp này.
CPI vào ngày 11 là đầu vào cuối cùng. #Fed #rates

Trung Quốc đã bổ sung 20 tấn vàng trong tháng 8. Dự trữ hiện ở mức 2.386 tấn. Đó là 22 tháng mua vào liên tiếp.
Hai mươi hai tháng không phải là một giao dịch. Đó là một chính sách.
Bối cảnh khiến nó trở nên đáng gờm: chuỗi mua này vẫn tiếp diễn xuyên qua đợt điều chỉnh của vàng, xuyên qua cuộc tranh luận về việc tăng lãi suất ở Mỹ, xuyên qua mọi thứ. Các ngân hàng trung ương không đuổi theo giá. Họ tích lũy để phòng ngừa một kịch bản — và kịch bản mà một đợt mua vàng kéo dài 22 tháng đang phòng hộ là ít phụ thuộc vào đồng USD hơn, ít nắm giữ trái phiếu Kho bạc hơn, và dự trữ chống chịu tốt hơn trước các lệnh trừng phạt.
Đặt nó cạnh diễn biến khác trong tuần này: trái phiếu kỳ hạn 10 năm ở mức cao của năm 2023, trái phiếu dài hạn trên 5% suốt nhiều tuần. Những người mua chính thức lớn nhất đang đa dạng hóa khỏi loại tài sản giấy mà Mỹ cần bán ra nhiều hơn bao giờ hết. Hai sự thật đó đang đối thoại với nhau, và lợi suất chính là âm thanh của cuộc đối thoại ấy.
Không ai tuyên bố thay đổi chế độ dự trữ. Nó chỉ âm thầm xuất hiện, 20 tấn một lần. #macro #rates

Apple đã tăng 8% trong tháng qua và 30% kể từ tháng 4. Sự kiện ngày 9/9 — lần đầu tiên của Ternus trên cương vị CEO, tin đồn iPhone gập, làm mới toàn bộ danh mục sản phẩm — đang được định giá như thể sẽ là một cú bứt phá trước khi nó diễn ra.

Đó là bối cảnh tôi đang theo dõi, vì "mua tin đồn, bán tin tức" không phải là một câu sáo rỗng khi cổ phiếu đang ở mức 37 lần lợi nhuận.

Quý tháng 6 thực sự rất mạnh: doanh thu tăng 16% lên 109 tỷ USD, lợi nhuận tăng 27%, doanh số iPhone tăng 22%. Nhưng triển vọng cho quý tháng 9 lại kể một câu chuyện khác — tăng trưởng doanh số chậm lại còn 9-11%, chịu tác động bất lợi từ tỷ giá 2,5 điểm phần trăm, nguồn cung bị hạn chế, biên lợi nhuận gộp co lại từ 50,1% xuống 47-48%. Báo cáo đó sẽ công bố vào tháng 10, ngay sau khi cơn sốt quanh sự kiện đạt đỉnh.

Morgan Stanley đặt mục tiêu 360 USD — cao hơn khoảng 9% so với hiện tại — và ước tính riêng mẫu gập sẽ tạo ra 14 tỷ USD doanh thu trong quý tháng 12. Giá iPhone 18 được kỳ vọng sẽ cao hơn iPhone 17 từ 10-20%. Mẫu gập được cho là có giá bán lẻ trên 2.000 USD. Vì vậy, chu kỳ sản phẩm là có thật.

Sai lầm mà bối cảnh này đang dụ bạn mắc phải: đuổi theo đà tăng trước sự kiện vào một mức định giá đã là 37 lần lợi nhuận, rồi nắm giữ xuyên qua báo cáo quý tháng 9 với triển vọng yếu hơn. Kết luận trung thực ở đây là chu kỳ sản phẩm có thể nâng đỡ cổ phiếu trong 6-12 tháng tới, nhưng điểm vào sau một đợt tăng 30% và trước một quý yếu hơn thì không phải nơi của kỷ luật.

Hãy chờ nhịp điều chỉnh. Các sản phẩm vẫn sẽ còn đó.