Hàn Quốc vừa gửi tín hiệu vĩ mô mà mọi người đã tranh cãi bấy lâu, và nó không nằm trong giá — mà nằm ở mức độ tham gia. Thanh khoản KOSPI đã giảm một nửa so với đỉnh. Làn sóng bán lẻ do AI dẫn dắt đã biến mất.
Tại sao điều này lại xuất hiện trên một bản tin vĩ mô, vào đúng ngày hôm nay. Lập luận nhất quán của tôi: quá trình xây dựng AI là một lệnh mua mang tính cấu trúc đối với vốn — nhu cầu đầu tư giữ lợi suất thực ở mức cao, bất chấp Fed. Luận điểm này có một điều kiện phụ thuộc: những người chi tiền phải tin rằng lợi nhuận đang đến.
Tuần này, niềm tin đã chao đảo công khai. Các lãnh đạo ngành đang tranh luận liệu có nên chậm lại hay không. Nvidia lần đầu tiên trong chu kỳ này đã đưa ra định hướng biên lợi nhuận gộp GIẢM theo chuỗi — chi phí tăng nhanh hơn giá. Thị trường thiên về bộ nhớ của Hàn Quốc ghi nhận sự nghi ngờ trong tháng 7, mức giảm trị giá 22%; các phiên bản dành cho Mỹ đến trong tuần này, giảm 5,9% trong một phiên.
Nếu sự quyết tâm cho capex bị nứt, câu chuyện về lợi suất cũng đổi — nhánh “nhu cầu đầu tư vững” dưới 5% của trái phiếu kho bạc là cùng một giao dịch với phần “khối lượng” KOSPI đang thiếu.
Fed sẽ quyết định trong vài giờ. Nó kiểm soát tiền qua đêm. Nó không kiểm soát việc liệu những nhà chi tiêu vốn lớn nhất thế giới có tiếp tục tin tưởng hay không. Theo dõi cả hai. #macro #rates