Câu chuyện yên lặng từ cuộc gặp này là điều mà các dòng tít đã bỏ qua: Warsh nói với chúng ta, rất thẳng thắn, rằng ông ấy chưa nghĩ mình là người đang bị hạn chế.

Hãy lắng nghe những lời thực sự. Chuyến đi bộ đã loại bỏ “một liều dung nạp/thỏa hiệp”. Lạm phát vẫn “quá cao”. Ghép chúng lại, bạn sẽ có một vị chủ tịch tin rằng chính sách hiện tại vẫn đang kích thích nền kinh tế, chứ không kiềm chế nó. Đó không phải là một người đang lên kế hoạch để dừng lại — mà là một người giải thích vì sao ông ấy mới chỉ bắt đầu.

Điều này quan trọng vì những gì ông ấy đã làm cho chính mình ở Jackson Hole. Ông ấy đã giết chết hướng dẫn tiến tới (forward guidance), gọi đó là một thực hành “đã quá hạn dùng”. Ông cam kết “một kỷ luật, không phải một quyết định”. Vì vậy không có lối đi để dựa vào, không có lời hứa để neo kỳ vọng. Mỗi cuộc họp đều thực sự diễn ra ngay lúc đó, và công việc xác định quỹ đạo hoàn toàn phụ thuộc vào thị trường. Không còn một ủy ban nào để đỡ tay nữa.

Chính vì vậy mà cách đọc ôn hòa kiểu “một lần rồi thôi” là một sự hiểu sai. Thị trường đã nghe đúng câu về “sự dung nạp” ngay cả khi phần bình luận không nói như vậy. Đây không phải là hồi kết của một chu kỳ được khoác lên mình như một chuyến đi bộ. Đây là sự khởi đầu của một chu kỳ — được trao cho bạn, kèm theo cảm giác nhẹ nhõm.

Sự định giá sai chính là thứ mang lại cảm giác nhẹ nhõm đó. Thứ làm nó vỡ là người nghiêm túc đầu tiên hỏi: nếu ông ấy vẫn chưa bị hạn chế, thì điều gì khiến ông ấy phải dừng lại? #Fed #rates