镰刀判官

1k Публикации

镰刀判官

Square Verified

地图元帅键盘政治家历史发明家赛博诸葛亮

Открытая сделка

Трейдер с частыми сделками

2.2 г

28 подписок(и/а)

2.5K+ подписчиков(а)

2.6K+ понравилось

Посты

Портфель

Все

Цитирования

Видео

镰刀判官

Проверено

См. перевод

昨晚我押“高开、FOMC 前横盘、决议后波动放大、尾盘躲财报回吐、收涨”。实际：标普 +0.28%，纳指 +0.27%，道指 +0.19%，三连涨。三只全部落在区间内，道指分毫不差。三连中。但结构上有个偏我该指出来：纳指只涨 0.27%，是三只里最弱的。为什么？因为 Alphabet 和微软的财报在盘后，纳指的坏消息昨晚还没开始定价。今早的数据，给了市场两个矛盾的信号。月度那套：9 月名义 PCE 3.6%，核心 0.3% 和 3.1%，跟预期分毫不差。没有意外，就没有新的加息压力。季度那套才是重点：核心 PCE 从 3.3% 掉到 2.5%，PCE 物价指数从 5.0% 掉到 2.1%。这是这份报告里最鹰派的人也不得不承认的：季度层面的通胀在快速减速。但增长端有个裂缝 GDP 3.4% 超预期，可 9 月实际 PCE 环比 0.0%，个人收入只增 0.2% 三季度增长靠前两个月，9 月已经停了增长是“已实现的强”，不是“正在加速的强” 债市先给了答案：10 年期收益率往下走，往 5% 下方去 “增长强、通胀降”，这是成长股能拿到的最好宏观组合可纳指盘前偏偏 -0.92% 为什么？昨晚 Alphabet 和微软的财报把 AI 烧钱这个问题，刚刚摆上桌面。盘前的跌，是应激，不是定价完成所以今晚我押：低开修复，纳指翻红标普 -0.3% 到 +0.5%，最可能 +0.2% 纳指 -0.6% 到 +0.6%，最可能 +0.2% 道指 -0.2% 到 +0.3%，最可能 +0.1% 收涨概率 55% 不给更高的理由：亚马逊的财报在盘后。FTC 那道 FCF 的坎，四巨头里就剩它没过。今晚尾盘一定有人减仓躲它推翻条件：纳指开盘 30 分钟还在 -0.5% 以下，说明市场不认修复逻辑，全天看跌，标普 -0.8% 反过来，10 年期收益率继续下行、纳指开盘一小时翻红，标普看 +0.5% 关键位：标普 7,744，上方 7,757——那是 10 月 21 日的顶，双顶压力。下方 7,700、7,677 $QQQ {future}(QQQUSDT) #股票财报季

昨晚我押“高开、FOMC 前横盘、决议后波动放大、尾盘躲财报回吐、收涨”。

实际：标普 +0.28%，纳指 +0.27%，道指 +0.19%，三连涨。三只全部落在区间内，道指分毫不差。

三连中。

但结构上有个偏我该指出来：纳指只涨 0.27%，是三只里最弱的。

为什么？因为 Alphabet 和微软的财报在盘后，纳指的坏消息昨晚还没开始定价。

今早的数据，给了市场两个矛盾的信号。

月度那套：9 月名义 PCE 3.6%，核心 0.3% 和 3.1%，跟预期分毫不差。没有意外，就没有新的加息压力。

季度那套才是重点：核心 PCE 从 3.3% 掉到 2.5%，PCE 物价指数从 5.0% 掉到 2.1%。

这是这份报告里最鹰派的人也不得不承认的：季度层面的通胀在快速减速。

但增长端有个裂缝

GDP 3.4% 超预期，可 9 月实际 PCE 环比 0.0%，个人收入只增 0.2%

三季度增长靠前两个月，9 月已经停了

增长是“已实现的强”，不是“正在加速的强”

债市先给了答案：10 年期收益率往下走，往 5% 下方去

“增长强、通胀降”，这是成长股能拿到的最好宏观组合

可纳指盘前偏偏 -0.92%

为什么？昨晚 Alphabet 和微软的财报把 AI 烧钱这个问题，刚刚摆上桌面。盘前的跌，是应激，不是定价完成

所以今晚我押：低开修复，纳指翻红

标普 -0.3% 到 +0.5%，最可能 +0.2%

纳指 -0.6% 到 +0.6%，最可能 +0.2%

道指 -0.2% 到 +0.3%，最可能 +0.1%

收涨概率 55%

不给更高的理由：亚马逊的财报在盘后。FTC 那道 FCF 的坎，四巨头里就剩它没过。今晚尾盘一定有人减仓躲它

推翻条件：纳指开盘 30 分钟还在 -0.5% 以下，说明市场不认修复逻辑，全天看跌，标普 -0.8%

反过来，10 年期收益率继续下行、纳指开盘一小时翻红，标普看 +0.5%

关键位：标普 7,744，上方 7,757——那是 10 月 21 日的顶，双顶压力。下方 7,700、7,677
$QQQ
#股票财报季

镰刀判官

昨晚我押小幅高开，标普 +0.3%，收 7,700 附近

实际：开盘 +0.30%，分毫不差。收盘 +0.60%，收 7,722.60

方向三连对。但收盘连续三天贴着区间上沿

第三次就不是巧合了，是行情比我的框架强

那就改框架：今晚区间整体上移一档

今晚才是这周真正的考试，一天考两场

午考场：FOMC 决议，北京时间凌晨 02:00 落地。市场定价维持不动 90.6%，12 月加息 67.5%

夜考场：凌晨 04:00 之后，谷歌和微软财报，资本开支指引是唯一的题

两场都过，本周冲新高
挂一场，本周涨幅全部吐回

先说白天的弹药

SK 海力士的三季报，是我今年见过最炸的一份

营收首破 100 万亿韩元，同比 +327.9%。
营业利润率 79.7%——全球大公司里，只有美光比它高

管理层直接回应了“内存见顶论”：HBM 三年售罄，缺货到 2030 年，客户要的量是供给的两倍

然后砸出 100 万亿韩元回报股东

KOSPI 单日 +6%，重上 6000 点

韩国资金用脚投票，投的是存储周期没完

今晚这个利好，会顺着美光、闪迪、西部数据，一路传进纳指

但压制的因素也回来了

油价。WTI 101.77，布伦特 111.24，又涨了 2%。上周的减压，今天就收回去

判断：高开，存储链领涨，FOMC 前横盘，决议后波动放大，尾盘躲财报回吐。收涨。

标普 -0.1% 到 +0.8%，最可能 +0.4%，收 7,753 附近

纳指 0 到 +1.2%，最可能 +0.8%

道指 -0.2% 到 +0.5%，最可能 +0.2%

收涨概率六成

FOMC 有三个剧本

维持不动、措辞中性，概率最高。市场松一口气，温和收涨

维持不动、但沃什把 12 月的门焊死。尾盘杀，标普 -1%

意外加息。概率 9%。那就不是今晚的事了，是这十年的事

我押第一种

推翻条件：沃什明示 12 月加息几乎确定，标普看 -1%；SK 海力士 ADR 或美光冲高回落超 3%，说明存储反弹是假，纳指翻绿
纳指期货跌破 +0.2%，看平

$SKHY

#谷歌财报能否守住基本盘

Проверено

Статья

См. перевод

AI 的雷，不在股市，在债市。最近发生了一件怪事。没有任何一家 AI 企业违约，美国债市里，AI 高收益债的利差一周飙升 55 个基点，干到 377。利差是什么？就是给 AI 行业借美元，要比借给最靠谱的借款人，多付多少利息。利差越大，说明放贷的人越不放心。最差的 CCC 级垃圾债，收益率冲到 15.85%。翻译成人话：借一百块给 AI，一年要付十五块多的利息，别人才肯接。还没完。 AI 相关债券的 CDS，单周成交额从七月的 20 亿美元，四个月翻了两倍，干到 90 亿。泡沫要爆，大家都知道。但怎么爆？现在有点雏形了。 CCC 利差走阔，CDS 却卖得好——说明借美元给 AI 的聪明钱，没选择卖债，是在买保险。卖债不灵活。买保险成本低，还能加杠杆。他们提前看穿了一件事：这场 AI 热潮不会全爆，是有人先倒。这个剧本，历史上演过。 1996 到 2002 年，光纤互联网基建那轮。2003 年泡沫彻底破裂之前，是债先爆的。 2007 年次贷危机之前，CDS 也是这样先放量的。危机一来，就会催生一种新的债券类别。然后指数和 ETF 机械地跟着买。而最聪明的钱，早就趴在保险那一端，布好了空头。 90 亿美元的 CDS 周成交，已经是在给 AI 的信用违约定价了。华尔街现在干的事，是把“AI 债券”这个被当成科技股附属品的模糊概念，拆开，一家一家地看。违约概率多大？真违约能收回多少？债哪年到期？所以接下来的风险，不是一起崩，是分化。强的，继续便宜地借钱。弱的，突然就借不到钱了。然后 AI 巨头们开始囚徒困境，行业开始内卷。就说刚推 Muse 的 Meta。 2026 年资本开支指引 1350 到 1450 亿美元，还向市场放话，未来多年累计要支出约 8,250 亿。三季度自由现金流 -21.2 亿。 Meta 就是 Facebook 啊。2012 年上市以来，第一次单季现金流转负。转头就宣布发无投票权的 C 类股，用来融资。一家每年经营现金流超 1,300 亿、账上趴着几百亿现金的公司，居然要靠外部融资扩张 AI 了。困境就在这：微软、谷歌、亚马逊、甲骨文，全在同一条跑道上，谁都不敢先踩刹车。只要有一家削减 AI 投入，市场立刻定价：你怂了。怂了就是怕了。怕了，股价就提前成交 AI 崩溃的预期。这叫合成谬误。单看每一家，决定都理性，财报健康，投入强劲。加到一起，整个行业就不理性了——投资级债市，被海量新债淹没。但风险不会炸在那些现金流庞大的巨头身上。会炸在产业链下游，那批把杠杆加到极限、专门服务 Meta 的公司身上。风险从上往下传，但从下往上爆。巨头的节奏，决定 AI 算力供应商的生死。经历过 2000 年互联网泡沫的人，应该觉得这个剧本眼熟。像不像供应商融资重现？九十年代末，朗讯为了卖光通信设备，直接借钱给客户买自己的货，前后塞出去超过 80 亿美元的客户融资和贷款担保。行情好的时候，双赢，主家赚，供应商也赚。后来互联网公司接连破产，这些账款全成了坏账，朗讯自己被拖进深渊。所以这一轮，咱们要开始盯债了。就算要下山，也得先看清一条下山的路。技术革命和信用出清，从来不是二选一，只是先后顺序。 2028 到 2030 年，是这一轮 AI 债的集中到期窗口。两年之后，AI 应用真实赚到的钱，够不够覆盖今天借下的这些债—— 才是这颗雷，怎么爆的答案。 $NVDA {future}(NVDAUSDT) #altcoins

AI 的雷，不在股市，在债市。

最近发生了一件怪事。
没有任何一家 AI 企业违约，美国债市里，AI 高收益债的利差一周飙升 55 个基点，干到 377。
利差是什么？
就是给 AI 行业借美元，要比借给最靠谱的借款人，多付多少利息。
利差越大，说明放贷的人越不放心。
最差的 CCC 级垃圾债，收益率冲到 15.85%。
翻译成人话：借一百块给 AI，一年要付十五块多的利息，别人才肯接。
还没完。
AI 相关债券的 CDS，单周成交额从七月的 20 亿美元，四个月翻了两倍，干到 90 亿。
泡沫要爆，大家都知道。
但怎么爆？现在有点雏形了。
CCC 利差走阔，CDS 却卖得好——说明借美元给 AI 的聪明钱，没选择卖债，是在买保险。
卖债不灵活。买保险成本低，还能加杠杆。
他们提前看穿了一件事：
这场 AI 热潮不会全爆，是有人先倒。
这个剧本，历史上演过。
1996 到 2002 年，光纤互联网基建那轮。2003 年泡沫彻底破裂之前，是债先爆的。
2007 年次贷危机之前，CDS 也是这样先放量的。
危机一来，就会催生一种新的债券类别。然后指数和 ETF 机械地跟着买。
而最聪明的钱，早就趴在保险那一端，布好了空头。
90 亿美元的 CDS 周成交，已经是在给 AI 的信用违约定价了。
华尔街现在干的事，是把“AI 债券”这个被当成科技股附属品的模糊概念，拆开，一家一家地看。
违约概率多大？真违约能收回多少？债哪年到期？
所以接下来的风险，不是一起崩，是分化。
强的，继续便宜地借钱。
弱的，突然就借不到钱了。
然后 AI 巨头们开始囚徒困境，行业开始内卷。
就说刚推 Muse 的 Meta。
2026 年资本开支指引 1350 到 1450 亿美元，还向市场放话，未来多年累计要支出约 8,250 亿。
三季度自由现金流 -21.2 亿。
Meta 就是 Facebook 啊。2012 年上市以来，第一次单季现金流转负。
转头就宣布发无投票权的 C 类股，用来融资。
一家每年经营现金流超 1,300 亿、账上趴着几百亿现金的公司，居然要靠外部融资扩张 AI 了。
困境就在这：微软、谷歌、亚马逊、甲骨文，全在同一条跑道上，谁都不敢先踩刹车。
只要有一家削减 AI 投入，市场立刻定价：你怂了。
怂了就是怕了。
怕了，股价就提前成交 AI 崩溃的预期。
这叫合成谬误。
单看每一家，决定都理性，财报健康，投入强劲。
加到一起，整个行业就不理性了——投资级债市，被海量新债淹没。
但风险不会炸在那些现金流庞大的巨头身上。
会炸在产业链下游，那批把杠杆加到极限、专门服务 Meta 的公司身上。
风险从上往下传，但从下往上爆。
巨头的节奏，决定 AI 算力供应商的生死。
经历过 2000 年互联网泡沫的人，应该觉得这个剧本眼熟。
像不像供应商融资重现？
九十年代末，朗讯为了卖光通信设备，直接借钱给客户买自己的货，前后塞出去超过 80 亿美元的客户融资和贷款担保。
行情好的时候，双赢，主家赚，供应商也赚。
后来互联网公司接连破产，这些账款全成了坏账，朗讯自己被拖进深渊。
所以这一轮，咱们要开始盯债了。
就算要下山，也得先看清一条下山的路。
技术革命和信用出清，从来不是二选一，只是先后顺序。
2028 到 2030 年，是这一轮 AI 债的集中到期窗口。
两年之后，AI 应用真实赚到的钱，够不够覆盖今天借下的这些债——
才是这颗雷，怎么爆的答案。
$NVDA
#altcoins

NVDA-1,82%

镰刀判官

Статья

См. перевод

昨夜真正的大事，不是美联储。是 Alphabet 那张自由现金流量表。昨夜真正的大事，不是美联储。是 Alphabet 那张自由现金流量表。它把一个悬了好几个月的问题——“AI 这么烧钱，到底烧不烧得下去”——从讲故事，拽回了记账。今晚轮到亚马逊。它要是也交出一份负 FCF，这事儿就真他吗的坏事了。先说美联储，把它当背景板就行。决议 10 比 2，利率原地不动，还是 3.75% 到 4%。沃什连句前瞻指引都不给，顺手还把 FOMC 的开会规矩改了。 12 月加息的概率，决议一出来，直接从 67.5% 干到 86% 以上。都 TMD 鹰成这样，市场居然没怎么跌。因为所有人都在看另一张纸。 Alphabet 的现金流量表。二季度它的 FCF 就已经是 -59 亿，头一回转负。全年资本开支上调到 1950 到 2050 亿。还有人算，明年这个数可能掉到 -300 亿。昨晚这份三季报，市场等的不是营收，是现金那一行。营收肯定还在涨，云增速 80% 上下，看着风光。可现金流那张表，只认花出去的钱，你故事讲的在好听也没用。讲了两年了。 AI 改变世界。AI 提效十倍。AI 是未来。就没一个人翻开现金流量表说一句：这他妈是亏损。微软同一天也交卷了。资本开支大概 510 亿，一个季度多花了 100 亿；市场之前就预计，它的自由现金流同比要掉七成。两家加一块儿，一个季度烧掉上千亿。上千亿。这个量级的钱，收入涨得再快，也攒不出来。攒不出来怎么办？要么借钱，要么发股票。 Meta 已经示范了第一种：950 亿增发。说得难听点，就是去市场抽血。要是今晚亚马逊也是负 FCF，AI 四巨头就有三家同时进入“赚的没花的多”状态了。到那时候，问题就换了。不再是“AI 这笔投资值不值”。是“一年四千亿的窟窿，谁来填”。填不了。谁都填不了。 Meta 已经交卷：发股票。 Alphabet 家底厚，还能扛几个季度。亚马逊的零售生意，现金流本来就薄。再往下，就轮到债市了。 CoreWeave 的 CDS 利差破千点，那不是巧合，是彩排。所以今晚看亚马逊，就盯三个数。自由现金流是正还是负。资本开支指引往上还是往下。云的增速，还追不追得上烧钱的速度。收入涨 40%，烧钱涨 80%，报表照样恶化。会计不看增速，看差值。一句话。叙事讲的是 AI 的未来。会计只问一句：钱谁出？今晚过后，这个问题的答案就有三个了，就差最后一个。别抱幻想。最后一个大概率也是俩字—— 再融。

昨夜真正的大事，不是美联储。是 Alphabet 那张自由现金流量表。

昨夜真正的大事，不是美联储。
是 Alphabet 那张自由现金流量表。
它把一个悬了好几个月的问题——“AI 这么烧钱，到底烧不烧得下去”——从讲故事，拽回了记账。
今晚轮到亚马逊。它要是也交出一份负 FCF，这事儿就真他吗的坏事了。
先说美联储，把它当背景板就行。
决议 10 比 2，利率原地不动，还是 3.75% 到 4%。沃什连句前瞻指引都不给，顺手还把 FOMC 的开会规矩改了。
12 月加息的概率，决议一出来，直接从 67.5% 干到 86% 以上。
都 TMD 鹰成这样，市场居然没怎么跌。
因为所有人都在看另一张纸。
Alphabet 的现金流量表。
二季度它的 FCF 就已经是 -59 亿，头一回转负。
全年资本开支上调到 1950 到 2050 亿。
还有人算，明年这个数可能掉到 -300 亿。
昨晚这份三季报，市场等的不是营收，是现金那一行。
营收肯定还在涨，云增速 80% 上下，看着风光。
可现金流那张表，只认花出去的钱，你故事讲的在好听也没用。
讲了两年了。
AI 改变世界。AI 提效十倍。AI 是未来。
就没一个人翻开现金流量表说一句：这他妈是亏损。
微软同一天也交卷了。资本开支大概 510 亿，一个季度多花了 100 亿；市场之前就预计，它的自由现金流同比要掉七成。
两家加一块儿，一个季度烧掉上千亿。
上千亿。
这个量级的钱，收入涨得再快，也攒不出来。
攒不出来怎么办？要么借钱，要么发股票。
Meta 已经示范了第一种：950 亿增发。
说得难听点，就是去市场抽血。
要是今晚亚马逊也是负 FCF，AI 四巨头就有三家同时进入“赚的没花的多”状态了。
到那时候，问题就换了。
不再是“AI 这笔投资值不值”。
是“一年四千亿的窟窿，谁来填”。
填不了。
谁都填不了。
Meta 已经交卷：发股票。
Alphabet 家底厚，还能扛几个季度。
亚马逊的零售生意，现金流本来就薄。
再往下，就轮到债市了。
CoreWeave 的 CDS 利差破千点，那不是巧合，是彩排。
所以今晚看亚马逊，就盯三个数。
自由现金流是正还是负。
资本开支指引往上还是往下。
云的增速，还追不追得上烧钱的速度。
收入涨 40%，烧钱涨 80%，报表照样恶化。
会计不看增速，看差值。
一句话。
叙事讲的是 AI 的未来。
会计只问一句：钱谁出？
今晚过后，这个问题的答案就有三个了，就差最后一个。
别抱幻想。
最后一个大概率也是俩字——
再融。

GOOGUS-13,45%

镰刀判官

Проверено

См. перевод

昨晚我押小幅高开，标普 +0.3%，收 7,700 附近实际：开盘 +0.30%，分毫不差。收盘 +0.60%，收 7,722.60 方向三连对。但收盘连续三天贴着区间上沿第三次就不是巧合了，是行情比我的框架强那就改框架：今晚区间整体上移一档今晚才是这周真正的考试，一天考两场午考场：FOMC 决议，北京时间凌晨 02:00 落地。市场定价维持不动 90.6%，12 月加息 67.5% 夜考场：凌晨 04:00 之后，谷歌和微软财报，资本开支指引是唯一的题两场都过，本周冲新高挂一场，本周涨幅全部吐回先说白天的弹药 SK 海力士的三季报，是我今年见过最炸的一份营收首破 100 万亿韩元，同比 +327.9%。营业利润率 79.7%——全球大公司里，只有美光比它高管理层直接回应了“内存见顶论”：HBM 三年售罄，缺货到 2030 年，客户要的量是供给的两倍然后砸出 100 万亿韩元回报股东 KOSPI 单日 +6%，重上 6000 点韩国资金用脚投票，投的是存储周期没完今晚这个利好，会顺着美光、闪迪、西部数据，一路传进纳指但压制的因素也回来了油价。WTI 101.77，布伦特 111.24，又涨了 2%。上周的减压，今天就收回去判断：高开，存储链领涨，FOMC 前横盘，决议后波动放大，尾盘躲财报回吐。收涨。标普 -0.1% 到 +0.8%，最可能 +0.4%，收 7,753 附近纳指 0 到 +1.2%，最可能 +0.8% 道指 -0.2% 到 +0.5%，最可能 +0.2% 收涨概率六成 FOMC 有三个剧本维持不动、措辞中性，概率最高。市场松一口气，温和收涨维持不动、但沃什把 12 月的门焊死。尾盘杀，标普 -1% 意外加息。概率 9%。那就不是今晚的事了，是这十年的事我押第一种推翻条件：沃什明示 12 月加息几乎确定，标普看 -1%；SK 海力士 ADR 或美光冲高回落超 3%，说明存储反弹是假，纳指翻绿纳指期货跌破 +0.2%，看平 $SKHY {future}(SKHYUSDT) #谷歌财报能否守住基本盘

镰刀判官

Вчера вечером я поставил на сценарий «открытие с ростом, подъём до внутридневного максимума, откат к закрытию, закрытие в плюсе» и прогнозировал для S&P 500 +0,2%…+0,8%.

Фактически: открытие с ростом на +0,21%, внутридневной максимум +1,03%, откат к закрытию, итог +0,70%.

Всё совпало. Закрылись у верхней границы диапазона.

За две недели впервые не пришлось признавать ошибку.
Но из-за этого я не собираюсь расширять сегодняшний диапазон: вчерашний прогноз оказался верным потому, что я ставил на структуру событий — «снижение цен на нефть плюс неопределённость вокруг допэмиссии Meta», а не на направление движения рынка. Сегодня структура не изменилась — значит, не должен меняться и диапазон.

Сегодня вечером начинается первый день заседания FOMC.

Главное блюдо — завтра вечером: решение, пресс-конференция Уорша и прогнозы Google и Microsoft по капитальным затратам.

Сегодня — лишь пролог.

Фьючерсы до открытия +0,29%. Обратите внимание: в 16:31 они ещё были на уровне -0,41%, а в 17:42 вышли в плюс — до +0,11%.

Разворот в течение дня говорит о том, что ни у быков, ни у медведей нет уверенности.

Есть два позитивных фактора.

Нефть. Brent подешевела со 117,45 до 109,90, WTI — до 100,85.
Инфляционное давление ослабевает.

Азия. Строка о выходе Anthropic на прибыль во втором квартале в проспекте IPO сразу подтолкнула KOSPI вверх на 3%, акции Samsung — на +4,23%.
Эффект для цепочки производителей памяти сегодня вечером не прекратится.

В потребительском секторе раскол. Акции Whirlpool до открытия -9%, JetBlue +7%. Потребительские расходы на товары сокращаются, а расходы на поездки продолжают расти.

Индекс потребительского доверия, который выйдет сегодня в 22:00, как раз проверит эту гипотезу.

Криптовалюты на этот раз ни при чём.
BTC — 79 672, за два дня отток средств из ETF составил 773,5 млн, индекс страха и жадности опустился с 51 до 43.

Но на прошлой неделе Nasdaq потерял 0,71%, а BTC практически не сдвинулся с места.
На этот раз он не задавал тон американским акциям и сегодня вечером не станет для них обузой.

Прогноз: умеренный рост на открытии, преимущественно боковое движение, небольшое повышение по итогам дня.

S&P 500: от -0,2% до +0,6%, наиболее вероятно +0,3%, закрытие в районе 7 700.

Nasdaq: от -0,2% до +0,8%, наиболее вероятно +0,5%.

Dow Jones: от -0,3% до +0,4%, наиболее вероятно +0,1%.

Вероятность закрытия в плюсе — 55%.

Почему не выше: завтра — день двух важных событий.

Решение ФРС и капитальные затраты двух крупных облачных компаний: покупать сегодня — значит делать ставку на завтрашний вечер.

Если сегодня вечером опубликуют условия размещения новых акций Meta и дисконт окажется большим, технологический сектор может первым попасть под удар.

Условия пересмотра прогноза: если заказы на товары длительного пользования и индекс потребительского доверия значительно превысят ожидания, прогноз для S&P 500 — +1%.

Если станет известно о слабом спросе на акции Meta в рамках размещения или BTC опустится ниже 79 000, прогноз изменится на нейтральный или слегка негативный.

Ключевые уровни: сопротивление по S&P 500 — 7 702 и 7 731, поддержка — 7 639 и 7 612. Уровень 7 612 — минимум прошлой пятницы; его пробой станет второй проверкой дна на этой неделе.
$QQQ

#FOMC会议

Проверено

Евро умирает — доллар процветает! Когда Бессент вступил в должность, уже тогда говорили, что он ученик школы Сороса. Вступив в должность, он наверняка возьмётся за какую-нибудь страну — только так можно спасти доллар! Тогда предполагали, что это будет Япония: из-за арбитражных операций с иеной и базисной торговли американскими гособлигациями. Но теперь Япония кажется маловероятной целью: она — одна из опор долларовой системы, ударить по ней — всё равно что ударить по себе. У Японии в руках больше триллиона долларов американских гособлигаций. Выкачай иены — и первой упадёт сама американская гособлигационная система. Никто не будет настолько глуп. Но цель всё равно должна быть. Если исключать варианты один за другим, остаётся только Европа. Точнее: не какая-то европейская страна, а евро. Логика несложная. Чтобы спасти доллар, нужно вернуть деньги в США; а чтобы деньги вернулись, сперва должен обрушиться достаточно крупный рынок. В мире такой масштаб есть только у еврозоны. Юань не пускают. Иену нельзя трогать — она опора. Остаётся только евро. А с какого края заходить? С Франции. Удар по Франции — это снос несущей стены. Франция — второй по величине рынок облигаций в еврозоне, объём находящихся в обращении OAT превышает 2,5 триллиона евро. Это не наружная стена, а фундамент. Стоит фундаменту треснуть — и спред между французскими и немецкими облигациями расширится, деньги побегут в немецкие гособлигации, и вся еврозона расколется надвое. Одна половина станет тихой гаванью, другая — зоной пожара. Одну половину ещё можно будет назвать валютой, другую — лишь безнадёжными долгами. Посмотрите, что происходит сейчас. Доходность французских гособлигаций превысила 5%. Париж горит. Бюджетный план не проходит через парламент. ЕЦБ не может ни повысить, ни понизить ставку. И нынешняя тактика отличается от той, что была в 1992 году. В 1992-м нанесли точечный удар и сразу закончили. На этот раз — медленное кровопускание. Спреды, CDS, рейтинги, политический вакуум — слой за слоем. Медленно, зато основательно. Оглянемся на историю. В 1992 году целью атаки на фунт был выход Великобритании из механизма валютных курсов. Теперь цель атаки на Францию — навсегда лишить евро возможности занять второе место среди резервных валют. Чтобы обрушить страну, нужны все три условия. Уязвимая долговая структура Пробел в политической воле Соперник, готовый принять удар на себя В Европе первое условие уже выполнено. Второе зреет. Третье ещё не сложилось. Поэтому я говорю не о том, что всё рухнет завтра. Я говорю вот о чём: когда «спасение доллара» станет общим мнением в Вашингтоне, Европа окажется счётом, который придётся оплатить. Тогда не следите за доходностью французских гособлигаций. Следите за евро. $NVDA {future}(NVDAUSDT)

Евро умирает — доллар процветает!

Когда Бессент вступил в должность, уже тогда говорили, что он ученик школы Сороса.

Вступив в должность, он наверняка возьмётся за какую-нибудь страну — только так можно спасти доллар!

Тогда предполагали, что это будет Япония: из-за арбитражных операций с иеной и базисной торговли американскими гособлигациями. Но теперь Япония кажется маловероятной целью: она — одна из опор долларовой системы, ударить по ней — всё равно что ударить по себе.

У Японии в руках больше триллиона долларов американских гособлигаций.
Выкачай иены — и первой упадёт сама американская гособлигационная система.

Никто не будет настолько глуп.

Но цель всё равно должна быть.

Если исключать варианты один за другим, остаётся только Европа.

Точнее: не какая-то европейская страна, а евро.

Логика несложная.

Чтобы спасти доллар, нужно вернуть деньги в США;

а чтобы деньги вернулись, сперва должен обрушиться достаточно крупный рынок.

В мире такой масштаб есть только у еврозоны.

Юань не пускают.
Иену нельзя трогать — она опора.
Остаётся только евро.

А с какого края заходить? С Франции.

Удар по Франции — это снос несущей стены.

Франция — второй по величине рынок облигаций в еврозоне, объём находящихся в обращении OAT превышает 2,5 триллиона евро. Это не наружная стена, а фундамент.

Стоит фундаменту треснуть — и спред между французскими и немецкими облигациями расширится, деньги побегут в немецкие гособлигации, и вся еврозона расколется надвое.

Одна половина станет тихой гаванью, другая — зоной пожара.

Одну половину ещё можно будет назвать валютой, другую — лишь безнадёжными долгами.

Посмотрите, что происходит сейчас.

Доходность французских гособлигаций превысила 5%. Париж горит. Бюджетный план не проходит через парламент. ЕЦБ не может ни повысить, ни понизить ставку.

И нынешняя тактика отличается от той, что была в 1992 году.

В 1992-м нанесли точечный удар и сразу закончили.

На этот раз — медленное кровопускание. Спреды, CDS, рейтинги, политический вакуум — слой за слоем.

Медленно, зато основательно.

Оглянемся на историю.

В 1992 году целью атаки на фунт был выход Великобритании из механизма валютных курсов.

Теперь цель атаки на Францию — навсегда лишить евро возможности занять второе место среди резервных валют.

Чтобы обрушить страну, нужны все три условия.

Уязвимая долговая структура
Пробел в политической воле
Соперник, готовый принять удар на себя

В Европе первое условие уже выполнено.
Второе зреет.
Третье ещё не сложилось.

Поэтому я говорю не о том, что всё рухнет завтра.

Я говорю вот о чём: когда «спасение доллара» станет общим мнением в Вашингтоне, Европа окажется счётом, который придётся оплатить.

Тогда не следите за доходностью французских гособлигаций.

Следите за евро.
$NVDA

NVDA-1,82%

镰刀判官

Вчера вечером я поставил на сценарий «открытие с ростом, подъём до внутридневного максимума, откат к закрытию, закрытие в плюсе» и прогнозировал для S&P 500 +0,2%…+0,8%. Фактически: открытие с ростом на +0,21%, внутридневной максимум +1,03%, откат к закрытию, итог +0,70%. Всё совпало. Закрылись у верхней границы диапазона. За две недели впервые не пришлось признавать ошибку. Но из-за этого я не собираюсь расширять сегодняшний диапазон: вчерашний прогноз оказался верным потому, что я ставил на структуру событий — «снижение цен на нефть плюс неопределённость вокруг допэмиссии Meta», а не на направление движения рынка. Сегодня структура не изменилась — значит, не должен меняться и диапазон. Сегодня вечером начинается первый день заседания FOMC. Главное блюдо — завтра вечером: решение, пресс-конференция Уорша и прогнозы Google и Microsoft по капитальным затратам. Сегодня — лишь пролог. Фьючерсы до открытия +0,29%. Обратите внимание: в 16:31 они ещё были на уровне -0,41%, а в 17:42 вышли в плюс — до +0,11%. Разворот в течение дня говорит о том, что ни у быков, ни у медведей нет уверенности. Есть два позитивных фактора. Нефть. Brent подешевела со 117,45 до 109,90, WTI — до 100,85. Инфляционное давление ослабевает. Азия. Строка о выходе Anthropic на прибыль во втором квартале в проспекте IPO сразу подтолкнула KOSPI вверх на 3%, акции Samsung — на +4,23%. Эффект для цепочки производителей памяти сегодня вечером не прекратится. В потребительском секторе раскол. Акции Whirlpool до открытия -9%, JetBlue +7%. Потребительские расходы на товары сокращаются, а расходы на поездки продолжают расти. Индекс потребительского доверия, который выйдет сегодня в 22:00, как раз проверит эту гипотезу. Криптовалюты на этот раз ни при чём. BTC — 79 672, за два дня отток средств из ETF составил 773,5 млн, индекс страха и жадности опустился с 51 до 43. Но на прошлой неделе Nasdaq потерял 0,71%, а BTC практически не сдвинулся с места. На этот раз он не задавал тон американским акциям и сегодня вечером не станет для них обузой. Прогноз: умеренный рост на открытии, преимущественно боковое движение, небольшое повышение по итогам дня. S&P 500: от -0,2% до +0,6%, наиболее вероятно +0,3%, закрытие в районе 7 700. Nasdaq: от -0,2% до +0,8%, наиболее вероятно +0,5%. Dow Jones: от -0,3% до +0,4%, наиболее вероятно +0,1%. Вероятность закрытия в плюсе — 55%. Почему не выше: завтра — день двух важных событий. Решение ФРС и капитальные затраты двух крупных облачных компаний: покупать сегодня — значит делать ставку на завтрашний вечер. Если сегодня вечером опубликуют условия размещения новых акций Meta и дисконт окажется большим, технологический сектор может первым попасть под удар. Условия пересмотра прогноза: если заказы на товары длительного пользования и индекс потребительского доверия значительно превысят ожидания, прогноз для S&P 500 — +1%. Если станет известно о слабом спросе на акции Meta в рамках размещения или BTC опустится ниже 79 000, прогноз изменится на нейтральный или слегка негативный. Ключевые уровни: сопротивление по S&P 500 — 7 702 и 7 731, поддержка — 7 639 и 7 612. Уровень 7 612 — минимум прошлой пятницы; его пробой станет второй проверкой дна на этой неделе. $QQQ {future}(QQQUSDT) #FOMC会议

镰刀判官

В выходные я ставил на небольшое позитивное открытие в понедельник: S&P +0.1% до +0.5%, вероятность 55%.

Сейчас фьючерсы перед открытием +0.66%, направление угадано.

На самом деле у рынка сегодня вечером одна главная переменная: как оценить размещение Meta на $95 млрд.

Если разобрать структуру: $35 млрд — обыкновенные акции, $12.5 млрд — обязательные конвертируемые привилегированные акции со сроком три года и дивидендом 6%–6.5%, плюс ещё $60 млрд в запасе для рыночного размещения.

Nvidia, AMD и Broadcom заявили, что готовы по условиям подписаться максимум на $5 млрд.

Контекст этой истории такой: три недели назад свободный денежный поток Meta впервые стал отрицательным, и сейчас они сразу идут на допэмиссию.

Вот реальная стоимость AI-капзатрат.
Хуан Жэньсюнь на прошлой неделе сказал: «дефицит капитала ограничивает рост», и Meta своими действиями подтвердила эту мысль.

Сегодня вечером есть два сценария.

Если Nvidia и другие действительно подпишутся по условиям, это означает, что отраслевой капитал готов подставить плечо; AI-нарратив перестаёт кровоточить, техсектор восстанавливается.

Если дисконт слишком велик и объём подписки сокращается, это значит, что даже отраслевой капитал считает цену завышенной, и давление на техакции будет по всему сектору.

Вчера ночью Маск ещё и добавил соли: более 200 новых облачных провайдеров ИИ, по его словам, ждут «смерть и консолидация».

CoreWeave и Nebius за месяц упали на 30%, Iren — на 40%, а на премаркете ещё минус 4%.

Есть и ещё один сигнал, который почти не разошёлся в китайскоязычном сегменте.

28 октября SK Hynix объявит возврат акционерам на 50–60 трлн вон, то есть примерно $38–45 млрд, что станет историческим рекордом.
С учётом уже завершённого байбэка, общий объём в этом году примерно в семь раз выше прошлогоднего.

Деньги в цикле памяти уходят от расширения мощностей к дивидендам.

Это классический признак пика цикла.

Поэтому мой прогноз на вечер такой: откроемся в плюс, потом поднимемся и частично откатимся к закрытию, но закроемся ростом.

S&P +0.2% до +0.8%, наиболее вероятно +0.4%, закрытие около 7,654.

Nasdaq +0.3% до +1.0%, наиболее вероятно +0.6%.

Dow Jones 0 до +0.5%, наиболее вероятно +0.2%.

Вероятность закрытия в плюсе — 60%.

Почему не даю более высокий шанс, есть три причины.

Во-первых, заседание FOMC уже послезавтра, решение выйдет в среду, и декабрьское повышение уже заложено рынком с вероятностью 67.5%. Накануне решения никто не хочет идти ва-банк.

Во-вторых, Бразилия. Разворот Лулы, XP -47%, PAGS -31%: у фондов развивающихся рынков сегодня вечером будет некрасивый NAV, возможны вынужденные сокращения позиций.

В-третьих, цифра от Harnett из BofA: на сколько equal-weight индекс опережает market-cap weighted — шестой по величине разрыв с 1990 года, отклонение на три стандартных отклонения.

Ротация уже дошла до предела, дальше ротация — это уже разворот.
$META

#股票财报季

QQQ-1,17%

镰刀判官

Частичная правда

Удивительно, но многие не знают, что такое роуд-шоу перед IPO. Это не роуд-шоу с песнями и танцами. Это важнейший этап перед выходом на биржу — и этап, который розничным инвесторам никогда не увидеть. За две недели до определения цены CEO Anthropic вместе с инвестиционными банками ездит по всему миру на встречи с крупными институциональными инвесторами. Нью-Йорк, Бостон, Лондон, Гонконг — по пять-шесть встреч в день. Он рассказывает о компании, отвечает на каверзные вопросы, а после встречи инвесторы подают заявки: сколько акций хотят купить и по какой цене выше уже не готовы. Инвестиционные банки собирают все заявки в книгу и на её основе определяют цену размещения и распределяют акции. Проще говоря, роуд-шоу — это не реклама, а сбор заявок по цене. Институциональные инвесторы помогают банкам определить цену, а розничные инвесторы этого этапа вообще не видят. Вот почему некоторым удаётся купить акции Anthropic «заранее». Есть три уровня. Первыми идут частные инвесторы. SoftBank, Google, Amazon — они участвовали в каждом раунде финансирования Anthropic до выхода на биржу, покупая акции на первичном рынке по цене намного ниже цены размещения. Для них выход компании на биржу означает только одно: наконец-то можно продавать. Второй уровень — якорные инвесторы. NVIDIA заявила, что подпишется на акции на сумму до 10 миллиардов долларов по цене размещения. Цена такого участия — запрет на продажу в течение 180 дней. Смысл в том, чтобы подтвердить доверие к компании: если даже стратегический инвестор готов купить акции по этой цене, вам тоже можно не беспокоиться. Третий уровень — институциональные инвесторы, подавшие заявки во время роуд-шоу. После определения цены инвестиционные банки распределяют акции в соответствии с заявками. Кому достаются лучшие акции? Крупным клиентам, готовым держать их долго. Так устроен механизм размещения. Иначе в день выхода на биржу акции тут же обвалились бы. У розничных инвесторов есть только один официальный канал: брокеры иногда выделяют им небольшое количество акций. В таком популярном размещении, как крупнейшее IPO в истории, розничным инвесторам почти ничего не достаётся. Каждая акция, которую вы покупаете на рынке в первый день торгов, пришла из рук институциональных инвесторов. И напоследок — самое главное. Одна и та же Anthropic, но две цены. Институциональные инвесторы покупают по цене размещения, а розничные гонятся за акциями уже после того, как в первый день торгов цена подскочила. До определения цены институциональные инвесторы оценивают, сколько компания стоит. После открытия торгов розничные инвесторы пытаются угадать, выросла ли цена. Первые определяют цену, вторые подбирают то, что им досталось. $ANTHROPIC {future}(ANTHROPICUSDT) #Anthropic预计今日公布S1招股书

Удивительно, но многие не знают, что такое роуд-шоу перед IPO.

Это не роуд-шоу с песнями и танцами.
Это важнейший этап перед выходом на биржу — и этап, который розничным инвесторам никогда не увидеть.

За две недели до определения цены CEO Anthropic вместе с инвестиционными банками ездит по всему миру на встречи с крупными институциональными инвесторами. Нью-Йорк, Бостон, Лондон, Гонконг — по пять-шесть встреч в день.

Он рассказывает о компании, отвечает на каверзные вопросы, а после встречи инвесторы подают заявки: сколько акций хотят купить и по какой цене выше уже не готовы.

Инвестиционные банки собирают все заявки в книгу и на её основе определяют цену размещения и распределяют акции.

Проще говоря, роуд-шоу — это не реклама, а сбор заявок по цене.
Институциональные инвесторы помогают банкам определить цену, а розничные инвесторы этого этапа вообще не видят.

Вот почему некоторым удаётся купить акции Anthropic «заранее».

Есть три уровня.

Первыми идут частные инвесторы.
SoftBank, Google, Amazon — они участвовали в каждом раунде финансирования Anthropic до выхода на биржу, покупая акции на первичном рынке по цене намного ниже цены размещения.

Для них выход компании на биржу означает только одно: наконец-то можно продавать.

Второй уровень — якорные инвесторы.
NVIDIA заявила, что подпишется на акции на сумму до 10 миллиардов долларов по цене размещения.

Цена такого участия — запрет на продажу в течение 180 дней.
Смысл в том, чтобы подтвердить доверие к компании: если даже стратегический инвестор готов купить акции по этой цене, вам тоже можно не беспокоиться.

Третий уровень — институциональные инвесторы, подавшие заявки во время роуд-шоу.
После определения цены инвестиционные банки распределяют акции в соответствии с заявками.

Кому достаются лучшие акции?
Крупным клиентам, готовым держать их долго.
Так устроен механизм размещения. Иначе в день выхода на биржу акции тут же обвалились бы.

У розничных инвесторов есть только один официальный канал: брокеры иногда выделяют им небольшое количество акций.

В таком популярном размещении, как крупнейшее IPO в истории, розничным инвесторам почти ничего не достаётся.

Каждая акция, которую вы покупаете на рынке в первый день торгов, пришла из рук институциональных инвесторов.

И напоследок — самое главное.

Одна и та же Anthropic, но две цены.

Институциональные инвесторы покупают по цене размещения, а розничные гонятся за акциями уже после того, как в первый день торгов цена подскочила.

До определения цены институциональные инвесторы оценивают, сколько компания стоит.

После открытия торгов розничные инвесторы пытаются угадать, выросла ли цена.

Первые определяют цену, вторые подбирают то, что им досталось.
$ANTHROPIC
#Anthropic预计今日公布S1招股书

ANTHROPIC-4,25%

镰刀判官

Частичная правда

Почему Anthropic выходит на IPO первой, а OpenAI не торопится? Ответ безжалостно прост: первой выходит на биржу та, у кого заканчиваются деньги. Три недели назад свободный денежный поток Anthropic впервые стал отрицательным. На ней висят облачные контракты на 450 млрд долларов, за которые нужно платить, пользуешься ими или нет. В первом полугодии 20% выручки пришлись на двух клиентов, а темпы роста упали со 140% до 45%. Выбора у неё нет. В New Constructs выразились жёстко, но точно: это IPO даёт частным инвесторам и инсайдерам возможность выйти из инвестиций. Проще говоря, деньги частных инвесторов дошли до конечной остановки, и инсайдерам пора выходить. IPO — это платформа для выхода. А OpenAI не торопится. Не потому, что ей не нужны деньги, а потому, что поток частных инвестиций ещё не иссяк. Новый раунд на 30 млрд долларов всё ещё обсуждается, оценка — 1,4 трлн. Альтман говорит, что в 2026 году компания не выйдет на биржу, и снова ссылается на безопасность. Если перевести это на простой язык: частные инвесторы всё ещё несут её на руках — и будут нести, пока не выдохнутся. Этот сценарий уже разыгрывался во время интернет-пузыря. Тогдашние Anthropic и OpenAI — это Netscape и Microsoft. В 1995 году Netscape вышла на IPO по цене 28 долларов за акцию, а в тот же день акции взлетели до 75 долларов. Вся Америка сошла с ума. Это был торжественный залп, открывший мировой интернет-пузырь. А дальше всё известно. Microsoft раздавила Netscape бесплатным Internet Explorer. Интернет-пузырь начался с выхода Netscape на биржу. А его крах тоже начался с краха Netscape. Сверим даты. Волна 2024 года соответствует 1997-му. Выход R1 в 2025-м и падение тысяч акций до нижнего предела — 1999-му. А этот год — 2000-й. Первой на биржу выходит Anthropic — это торжественный залп, открывающий этот пузырь. А момент IPO OpenAI станет сигналом, подтверждающим достижение вершины. Потому что IPO OpenAI можно объяснить только одним: поток частных денег полностью иссяк, и акции приходится продавать розничным инвесторам. В тот день объявят о завершении вечеринки. Ещё страшнее — кредитное плечо. Во время интернет-пузыря в Америке ещё были запасы прочности. Требования банков к марже превышали 10%, а плавающие ставки выросли втрое — и всё равно последствия были не такими уж страшными. Теперь банковские требования к марже — меньше 1%, плавающие ставки выросли в пять раз, а всякие ETF фактически наращивают позиции на фондовом рынке с десятикратным плечом. На рынке объёмом 75 трлн долларов нависло плечо в 150 трлн. Даже если повторится обвал масштаба интернет-пузыря, последствия будут потрясающими. Поэтому взрыв пузыря ИИ — на самом деле лишь небольшая проблема. Настоящая большая проблема — последующий взрыв банковского сектора, недвижимости и инфраструктурного строительства. Великая депрессия — это ещё что. $OPENAI {future}(OPENAIUSDT) $ANTHROPIC {future}(ANTHROPICUSDT)

Почему Anthropic выходит на IPO первой, а OpenAI не торопится?

Ответ безжалостно прост: первой выходит на биржу та, у кого заканчиваются деньги.

Три недели назад свободный денежный поток Anthropic впервые стал отрицательным. На ней висят облачные контракты на 450 млрд долларов, за которые нужно платить, пользуешься ими или нет. В первом полугодии 20% выручки пришлись на двух клиентов, а темпы роста упали со 140% до 45%.

Выбора у неё нет.

В New Constructs выразились жёстко, но точно: это IPO даёт частным инвесторам и инсайдерам возможность выйти из инвестиций.

Проще говоря, деньги частных инвесторов дошли до конечной остановки, и инсайдерам пора выходить.
IPO — это платформа для выхода.

А OpenAI не торопится.

Не потому, что ей не нужны деньги, а потому, что поток частных инвестиций ещё не иссяк.
Новый раунд на 30 млрд долларов всё ещё обсуждается, оценка — 1,4 трлн.
Альтман говорит, что в 2026 году компания не выйдет на биржу, и снова ссылается на безопасность.

Если перевести это на простой язык: частные инвесторы всё ещё несут её на руках — и будут нести, пока не выдохнутся.

Этот сценарий уже разыгрывался во время интернет-пузыря.

Тогдашние Anthropic и OpenAI — это Netscape и Microsoft.

В 1995 году Netscape вышла на IPO по цене 28 долларов за акцию, а в тот же день акции взлетели до 75 долларов. Вся Америка сошла с ума. Это был торжественный залп, открывший мировой интернет-пузырь.

А дальше всё известно. Microsoft раздавила Netscape бесплатным Internet Explorer.

Интернет-пузырь начался с выхода Netscape на биржу.
А его крах тоже начался с краха Netscape.

Сверим даты.

Волна 2024 года соответствует 1997-му.

Выход R1 в 2025-м и падение тысяч акций до нижнего предела — 1999-му.

А этот год — 2000-й.

Первой на биржу выходит Anthropic — это торжественный залп, открывающий этот пузырь.

А момент IPO OpenAI станет сигналом, подтверждающим достижение вершины.

Потому что IPO OpenAI можно объяснить только одним: поток частных денег полностью иссяк, и акции приходится продавать розничным инвесторам.

В тот день объявят о завершении вечеринки.

Ещё страшнее — кредитное плечо.

Во время интернет-пузыря в Америке ещё были запасы прочности.
Требования банков к марже превышали 10%, а плавающие ставки выросли втрое — и всё равно последствия были не такими уж страшными.

Теперь банковские требования к марже — меньше 1%, плавающие ставки выросли в пять раз, а всякие ETF фактически наращивают позиции на фондовом рынке с десятикратным плечом.

На рынке объёмом 75 трлн долларов нависло плечо в 150 трлн.

Даже если повторится обвал масштаба интернет-пузыря, последствия будут потрясающими.

Поэтому взрыв пузыря ИИ — на самом деле лишь небольшая проблема.

Настоящая большая проблема — последующий взрыв банковского сектора, недвижимости и инфраструктурного строительства.

Великая депрессия — это ещё что.

$OPENAI

$ANTHROPIC

镰刀判官

Сколько на самом деле стоит IPO Anthropic?

Одни говорят — 2 трлн. Другие — 150 млрд.

Разница — в 13 раз.

Оценка в 150 млрд — от независимой исследовательской компании New Constructs. Формулировка у них жёсткая: самое нелепое IPO 2026 года.

Они даже сравнили его с WeWork в 2019 году.
Тогда WeWork оценивали в 47 млрд. Через шесть недель после публикации отчёта компания отозвала заявку на IPO, а в 2023 году обанкротилась.

Вчера вечером я сказал, что компания придёт высасывать деньги. Сегодня давайте сначала разберёмся, насколько она тяжеловесна.

У медведей арифметика жёсткая.

Выручка за 2025 год — 4,6 млрд, чистый убыток — 42 млрд. При оценке в 2 трлн и годовой выручке в 65 млрд коэффициент P/S составит 31.

У Nvidia — всего чуть больше 20.

Чтобы оправдать оценку в 2 трлн, нужно получать вдвое больше прибыли, чем Nvidia.
За последние четыре квартала чистая прибыль Nvidia превысила 190 млрд.

Поэтому вывод New Constructs звучит ещё жёстче: это IPO не для инвесторов публичного рынка, а для выхода из инвестиций частных акционеров и инсайдеров.

У быков тоже есть своя арифметика.

В форме S-1 указано, что операционная прибыль во втором квартале составила 974 млн, а операционный убыток за первое полугодие сократился до 693 млн. Выручка — 16,29 млрд, рост год к году — в 13 раз.

Если исходить из прогноза самой компании — выручка в 2028 году составит 190–200 млрд, — то P/S при оценке в 2 трлн будет всего 10.

Уже звучат заявления: Anthropic может стать первой компанией стоимостью 10 трлн долларов.

Одни и те же данные — два разных вывода.

Разница не в цифрах, а в предположениях о конечном результате.
Одни смотрят на кривую выручки через три года, другие — на счета за расходы в этом году.

Меня больше интересует, что будет после выхода на биржу.
В случае гигантских IPO речь не о росте или падении, а о сценарии.

Сценарий CoreWeave: интерес на роуд-шоу оказался слабым, цену размещения снизили с диапазона 47–55 до 40, а оценку — с 32 до 23 млрд.
Риски отыграли на этапе ценообразования, поэтому после выхода на биржу акции не рухнули.

Сценарий Unitree: в первый день акции выросли на 629%, а через 50 дней рыночная капитализация упала с 444,9 до 170 млрд. Оптимизм инвесторов на первичном рынке пришлось оплачивать участникам вторичного рынка.

Сценарий Facebook: в первый день торгов в 2012 году акции упали ниже цены размещения — до 17,58. Ставка на то, что сначала компания нарастит масштабы, а потом начнёт зарабатывать, оправдалась: позже акции отскочили более чем на 40%.

К какому сценарию ближе Anthropic, зависит от двух вещей: удастся ли сбить цену размещения и кто будет покупать акции после окончания периода блокировки.

Три фактора усилят волатильность.

Очень маленький объём акций в свободном обращении. S&P не предоставит ускоренный порядок включения в индекс, поэтому долгое время после IPO акции не будут поддерживать пассивные покупатели. Период блокировки — 180 дней; в день окончания периода блокировки акций MiniMax они упали на 18%.
$ANTHROPIC

OPENAI-2,90%

ANTHROPIC-4,25%

镰刀判官

Проверено

Сколько на самом деле стоит IPO Anthropic? Одни говорят — 2 трлн. Другие — 150 млрд. Разница — в 13 раз. Оценка в 150 млрд — от независимой исследовательской компании New Constructs. Формулировка у них жёсткая: самое нелепое IPO 2026 года. Они даже сравнили его с WeWork в 2019 году. Тогда WeWork оценивали в 47 млрд. Через шесть недель после публикации отчёта компания отозвала заявку на IPO, а в 2023 году обанкротилась. Вчера вечером я сказал, что компания придёт высасывать деньги. Сегодня давайте сначала разберёмся, насколько она тяжеловесна. У медведей арифметика жёсткая. Выручка за 2025 год — 4,6 млрд, чистый убыток — 42 млрд. При оценке в 2 трлн и годовой выручке в 65 млрд коэффициент P/S составит 31. У Nvidia — всего чуть больше 20. Чтобы оправдать оценку в 2 трлн, нужно получать вдвое больше прибыли, чем Nvidia. За последние четыре квартала чистая прибыль Nvidia превысила 190 млрд. Поэтому вывод New Constructs звучит ещё жёстче: это IPO не для инвесторов публичного рынка, а для выхода из инвестиций частных акционеров и инсайдеров. У быков тоже есть своя арифметика. В форме S-1 указано, что операционная прибыль во втором квартале составила 974 млн, а операционный убыток за первое полугодие сократился до 693 млн. Выручка — 16,29 млрд, рост год к году — в 13 раз. Если исходить из прогноза самой компании — выручка в 2028 году составит 190–200 млрд, — то P/S при оценке в 2 трлн будет всего 10. Уже звучат заявления: Anthropic может стать первой компанией стоимостью 10 трлн долларов. Одни и те же данные — два разных вывода. Разница не в цифрах, а в предположениях о конечном результате. Одни смотрят на кривую выручки через три года, другие — на счета за расходы в этом году. Меня больше интересует, что будет после выхода на биржу. В случае гигантских IPO речь не о росте или падении, а о сценарии. Сценарий CoreWeave: интерес на роуд-шоу оказался слабым, цену размещения снизили с диапазона 47–55 до 40, а оценку — с 32 до 23 млрд. Риски отыграли на этапе ценообразования, поэтому после выхода на биржу акции не рухнули. Сценарий Unitree: в первый день акции выросли на 629%, а через 50 дней рыночная капитализация упала с 444,9 до 170 млрд. Оптимизм инвесторов на первичном рынке пришлось оплачивать участникам вторичного рынка. Сценарий Facebook: в первый день торгов в 2012 году акции упали ниже цены размещения — до 17,58. Ставка на то, что сначала компания нарастит масштабы, а потом начнёт зарабатывать, оправдалась: позже акции отскочили более чем на 40%. К какому сценарию ближе Anthropic, зависит от двух вещей: удастся ли сбить цену размещения и кто будет покупать акции после окончания периода блокировки. Три фактора усилят волатильность. Очень маленький объём акций в свободном обращении. S&P не предоставит ускоренный порядок включения в индекс, поэтому долгое время после IPO акции не будут поддерживать пассивные покупатели. Период блокировки — 180 дней; в день окончания периода блокировки акций MiniMax они упали на 18%. $ANTHROPIC {future}(ANTHROPICUSDT)

镰刀判官

Самый крупный вампир в истории сегодня официально предстал перед публикой.

В прошлый раз это было IPO SPCX — все наверняка хорошо помнят, насколько жестоко отреагировал рынок!
26 октября Anthropic подала документы S-1 на Nasdaq. Крупнейшее IPO в истории мировых рынков капитала.
Оценка — 1,5 трлн. С порога требует выкачать 100 млрд.

И оно пришло не в одиночку.

На прошлой неделе Meta уже выкачала 95 млрд. В декабре ещё 375 млрд пассивных средств выстроятся в очередь на ребалансировку.

Три потока денег, один бассейн, одни и те же сосуды.

Хватит ли крови, накопленной американским рынком за эти три месяца, чтобы накормить их всех?

Для начала взглянем на медицинскую карту этого вампира.

Выручка за первое полугодие — 16,3 млрд, за третий квартал — 16,8 млрд. Кровь горячая, доходы настоящие.

ANTHROPIC-4,25%

镰刀判官

Статья

Самый крупный вампир в истории сегодня официально предстал перед публикой.

В прошлый раз это было IPO SPCX — все наверняка хорошо помнят, насколько жестоко отреагировал рынок!
26 октября Anthropic подала документы S-1 на Nasdaq. Крупнейшее IPO в истории мировых рынков капитала.
Оценка — 1,5 трлн. С порога требует выкачать 100 млрд.
И оно пришло не в одиночку.
На прошлой неделе Meta уже выкачала 95 млрд. В декабре ещё 375 млрд пассивных средств выстроятся в очередь на ребалансировку.
Три потока денег, один бассейн, одни и те же сосуды.
Хватит ли крови, накопленной американским рынком за эти три месяца, чтобы накормить их всех?
Для начала взглянем на медицинскую карту этого вампира.
Выручка за первое полугодие — 16,3 млрд, за третий квартал — 16,8 млрд. Кровь горячая, доходы настоящие.

SPCX+0,01%

镰刀判官

Частичная правда

В выходные я ставил на небольшое позитивное открытие в понедельник: S&P +0.1% до +0.5%, вероятность 55%. Сейчас фьючерсы перед открытием +0.66%, направление угадано. На самом деле у рынка сегодня вечером одна главная переменная: как оценить размещение Meta на $95 млрд. Если разобрать структуру: $35 млрд — обыкновенные акции, $12.5 млрд — обязательные конвертируемые привилегированные акции со сроком три года и дивидендом 6%–6.5%, плюс ещё $60 млрд в запасе для рыночного размещения. Nvidia, AMD и Broadcom заявили, что готовы по условиям подписаться максимум на $5 млрд. Контекст этой истории такой: три недели назад свободный денежный поток Meta впервые стал отрицательным, и сейчас они сразу идут на допэмиссию. Вот реальная стоимость AI-капзатрат. Хуан Жэньсюнь на прошлой неделе сказал: «дефицит капитала ограничивает рост», и Meta своими действиями подтвердила эту мысль. Сегодня вечером есть два сценария. Если Nvidia и другие действительно подпишутся по условиям, это означает, что отраслевой капитал готов подставить плечо; AI-нарратив перестаёт кровоточить, техсектор восстанавливается. Если дисконт слишком велик и объём подписки сокращается, это значит, что даже отраслевой капитал считает цену завышенной, и давление на техакции будет по всему сектору. Вчера ночью Маск ещё и добавил соли: более 200 новых облачных провайдеров ИИ, по его словам, ждут «смерть и консолидация». CoreWeave и Nebius за месяц упали на 30%, Iren — на 40%, а на премаркете ещё минус 4%. Есть и ещё один сигнал, который почти не разошёлся в китайскоязычном сегменте. 28 октября SK Hynix объявит возврат акционерам на 50–60 трлн вон, то есть примерно $38–45 млрд, что станет историческим рекордом. С учётом уже завершённого байбэка, общий объём в этом году примерно в семь раз выше прошлогоднего. Деньги в цикле памяти уходят от расширения мощностей к дивидендам. Это классический признак пика цикла. Поэтому мой прогноз на вечер такой: откроемся в плюс, потом поднимемся и частично откатимся к закрытию, но закроемся ростом. S&P +0.2% до +0.8%, наиболее вероятно +0.4%, закрытие около 7,654. Nasdaq +0.3% до +1.0%, наиболее вероятно +0.6%. Dow Jones 0 до +0.5%, наиболее вероятно +0.2%. Вероятность закрытия в плюсе — 60%. Почему не даю более высокий шанс, есть три причины. Во-первых, заседание FOMC уже послезавтра, решение выйдет в среду, и декабрьское повышение уже заложено рынком с вероятностью 67.5%. Накануне решения никто не хочет идти ва-банк. Во-вторых, Бразилия. Разворот Лулы, XP -47%, PAGS -31%: у фондов развивающихся рынков сегодня вечером будет некрасивый NAV, возможны вынужденные сокращения позиций. В-третьих, цифра от Harnett из BofA: на сколько equal-weight индекс опережает market-cap weighted — шестой по величине разрыв с 1990 года, отклонение на три стандартных отклонения. Ротация уже дошла до предела, дальше ротация — это уже разворот. $META {future}(METAUSDT) #股票财报季

META+2,78%

镰刀判官

Проверено

На этом падении золота многие кричат, что оно перестало быть защитным активом? Дело не в этом. Просто кому-то нужны деньги. Прежде всего, не стоит считать золото панацеей. Когда инвесторам нужно внести дополнительное обеспечение или получить наличные, золото — самый удобный для продажи актив. Именно так было в 2008 году. Когда хедж-фонды столкнулись с оттоком средств и требованиями о внесении дополнительного обеспечения, первым делом они продавали золото: ведь продать его проще всего. В этот раз всё сложнее. Рост цен на золото привлёк множество частных инвесторов и ETF. Обычно эти люди покупают, но в трудную минуту сами становятся продавцами. Высокие цены на нефть, ожидания повышения ставок, ужесточение условий ликвидности — всё это лишь внешняя сторона происходящего. Настоящая цепочка событий выглядит так. Конфликт на Ближнем Востоке вряд ли скоро утихнет и, скорее всего, будет обостряться. Европе и Азии придётся закупать больше американских нефти и газа; даже Катар начал импортировать американский природный газ. Для покупки нефти и газа нужны доллары. В сентябре ФРС повысила ставку, а инфляция уже больше года держится выше 2%. Как только этот процесс начинается, ограничиться одним повышением очень трудно. Когда ФРС повышает ставку, Японии, Южной Корее, Австралии, ЕС, Великобритании и Канаде остаётся только следовать за ней; странам, которые хотят снизить ставки, тоже приходится выжидать. Разрыв в процентных ставках увеличивается, и капитал перетекает в США. Оба этих фактора ведут к одной цели: укреплению долларовой системы. Ужесточение условий ликвидности — не причина, а инструмент. Поэтому нынешнее положение золота действительно непростое. В краткосрочной перспективе оно не способно противостоять реальным потрясениям. Геополитика, экономические данные, неожиданные события — любое из них может вызвать резкие колебания. А резкие колебания — лучший способ собрать урожай. Но в долгосрочной перспективе логика совсем иная. Настоящий повод покупать золото — не защита от рисков, а печатание денег. Мировой долг сейчас достиг такого масштаба, а процентные ставки снова приблизились к 5%, что расходы на обслуживание долга уже начинают давить на бюджеты. Рынок облигаций не выдержит длительного периода высоких ставок, как не выдержит и экономика. Когда это произойдёт, выход будет только один: снова расширять баланс. Поэтому вопрос не в том, будет ли количественное смягчение, а в том, когда оно начнётся. Вот почему я постоянно говорю: золото — это долгосрочная позиция, а не инструмент для торговли. В краткосрочной перспективе оно служит регулятором, в долгосрочной — защитой от обесценивания валюты. Когда цена падает, нужно думать, стоит ли докупать, а не пора ли фиксировать убыток. Впереди будут болезненные просадки и моменты, когда придётся продавать. Но пока печатный станок может снова заработать, долгосрочная логика не меняется. Печатный станок можно остановить, но ненадолго. $XAU {future}(XAUUSDT) #黄金

На этом падении золота многие кричат, что оно перестало быть защитным активом?

Дело не в этом. Просто кому-то нужны деньги.

Прежде всего, не стоит считать золото панацеей.

Когда инвесторам нужно внести дополнительное обеспечение или получить наличные, золото — самый удобный для продажи актив.

Именно так было в 2008 году. Когда хедж-фонды столкнулись с оттоком средств и требованиями о внесении дополнительного обеспечения, первым делом они продавали золото: ведь продать его проще всего.

В этот раз всё сложнее.

Рост цен на золото привлёк множество частных инвесторов и ETF.

Обычно эти люди покупают, но в трудную минуту сами становятся продавцами.

Высокие цены на нефть, ожидания повышения ставок, ужесточение условий ликвидности — всё это лишь внешняя сторона происходящего.

Настоящая цепочка событий выглядит так.

Конфликт на Ближнем Востоке вряд ли скоро утихнет и, скорее всего, будет обостряться. Европе и Азии придётся закупать больше американских нефти и газа; даже Катар начал импортировать американский природный газ. Для покупки нефти и газа нужны доллары.

В сентябре ФРС повысила ставку, а инфляция уже больше года держится выше 2%.
Как только этот процесс начинается, ограничиться одним повышением очень трудно.
Когда ФРС повышает ставку, Японии, Южной Корее, Австралии, ЕС, Великобритании и Канаде остаётся только следовать за ней;
странам, которые хотят снизить ставки, тоже приходится выжидать.
Разрыв в процентных ставках увеличивается, и капитал перетекает в США.

Оба этих фактора ведут к одной цели: укреплению долларовой системы.

Ужесточение условий ликвидности — не причина, а инструмент.

Поэтому нынешнее положение золота действительно непростое.

В краткосрочной перспективе оно не способно противостоять реальным потрясениям. Геополитика, экономические данные, неожиданные события — любое из них может вызвать резкие колебания. А резкие колебания — лучший способ собрать урожай.

Но в долгосрочной перспективе логика совсем иная.

Настоящий повод покупать золото — не защита от рисков, а печатание денег.

Мировой долг сейчас достиг такого масштаба, а процентные ставки снова приблизились к 5%, что расходы на обслуживание долга уже начинают давить на бюджеты. Рынок облигаций не выдержит длительного периода высоких ставок, как не выдержит и экономика.

Когда это произойдёт, выход будет только один: снова расширять баланс.

Поэтому вопрос не в том, будет ли количественное смягчение, а в том, когда оно начнётся.

Вот почему я постоянно говорю: золото — это долгосрочная позиция, а не инструмент для торговли.

В краткосрочной перспективе оно служит регулятором, в долгосрочной — защитой от обесценивания валюты. Когда цена падает, нужно думать, стоит ли докупать, а не пора ли фиксировать убыток.

Впереди будут болезненные просадки и моменты, когда придётся продавать. Но пока печатный станок может снова заработать, долгосрочная логика не меняется.

Печатный станок можно остановить, но ненадолго.
$XAU
#黄金

XAU-0,65%

镰刀判官

Пробили уровень 80 000, но на этот раз причина не в ликвидациях маржинальных позиций. За последние 24 часа по всему рынку ликвидировали позиции на 119 млн долларов: 82,01 млн пришлось на лонги, 36,71 млн — на шорты. В прошлые выходные ликвидации составили от 578 млн до 800 млн долларов. Сейчас — лишь одна седьмая от той суммы. Уровень пробит в обоих случаях, но причины разные. Тогда срабатывали ликвидации с плечом, сейчас продают на спотовом рынке. После массовых ликвидаций падение резкое, но и отскок быстрый. Когда продают на спотовом рынке, падение медленнее, но дно нащупать сложнее: не остаётся трейдеров, которых принудительно закрыли и которые могли бы начать покупать, подталкивая цену вверх. Поэтому я не думаю, что падение на этот раз ускорится, но и на V-образный разворот не рассчитываю. BTC — 79 660, падение на 1,40%. ETH — 2 311, падение на 2,09%. SOL — 101.11, падение на 1,31%. Все три актива снижаются одновременно. Слабеет не только биткоин — капитал в целом выходит из крупных криптовалют. Первое сопротивление выше — на отметке 82 000. На Coinbase выставлены ордера на продажу на 8,53 млн долларов, это на 3% выше текущей цены. Крупные трейдеры на Hyperliquid держат позиции на 8,015 млрд долларов. Соотношение лонгов к шортам — 0,87, перевес на стороне шортов. Поэтому отскок к отметке 82 000, скорее всего, встретит давление продавцов. Это и технический уровень сопротивления, и зона скопления крупных ордеров на продажу. Сегодня вечером на американском фондовом рынке есть один позитивный фактор, но его влияние может быть ограниченным. В прошлую пятницу цена Brent в течение дня поднималась до 117.45 — впервые с апреля превысив 117. WTI закрылась на отметке 103.27. Сегодня на открытии цены пошли вниз. С технической точки зрения рынок уже перекуплен. Снижение цен на нефть — хорошая новость для аппетита к риску сегодня вечером, но геополитические проблемы не решены: цены просто слишком быстро выросли за короткое время. Поэтому позитивный эффект может оказаться недолгим. Сегодня вечером следим за двумя вещами. Сможет ли BTC вернуться выше 80 500. Если нет, следующей целью может стать стена ликвидаций на 79 000 — 855 млн долларов. Продолжит ли снижаться цена на нефть. Только если Brent опустится ниже 115, у американских акций появится шанс на заметный отскок. Коротко. Нынешнее падение вызвано в основном постепенными продажами на спотовом рынке, а не принудительным закрытием позиций с плечом. С постепенными продажами справляться сложнее, чем с принудительными ликвидациями. $BTC {future}(BTCUSDT) #BTC

Пробили уровень 80 000, но на этот раз причина не в ликвидациях маржинальных позиций.

За последние 24 часа по всему рынку ликвидировали позиции на 119 млн долларов: 82,01 млн пришлось на лонги, 36,71 млн — на шорты.

В прошлые выходные ликвидации составили от 578 млн до 800 млн долларов. Сейчас — лишь одна седьмая от той суммы.

Уровень пробит в обоих случаях, но причины разные. Тогда срабатывали ликвидации с плечом, сейчас продают на спотовом рынке.

После массовых ликвидаций падение резкое, но и отскок быстрый. Когда продают на спотовом рынке, падение медленнее, но дно нащупать сложнее: не остаётся трейдеров, которых принудительно закрыли и которые могли бы начать покупать, подталкивая цену вверх.

Поэтому я не думаю, что падение на этот раз ускорится, но и на V-образный разворот не рассчитываю.

BTC — 79 660, падение на 1,40%. ETH — 2 311, падение на 2,09%. SOL — 101.11, падение на 1,31%.

Все три актива снижаются одновременно. Слабеет не только биткоин — капитал в целом выходит из крупных криптовалют.

Первое сопротивление выше — на отметке 82 000. На Coinbase выставлены ордера на продажу на 8,53 млн долларов, это на 3% выше текущей цены.

Крупные трейдеры на Hyperliquid держат позиции на 8,015 млрд долларов. Соотношение лонгов к шортам — 0,87, перевес на стороне шортов.

Поэтому отскок к отметке 82 000, скорее всего, встретит давление продавцов. Это и технический уровень сопротивления, и зона скопления крупных ордеров на продажу.

Сегодня вечером на американском фондовом рынке есть один позитивный фактор, но его влияние может быть ограниченным.

В прошлую пятницу цена Brent в течение дня поднималась до 117.45 — впервые с апреля превысив 117. WTI закрылась на отметке 103.27. Сегодня на открытии цены пошли вниз.

С технической точки зрения рынок уже перекуплен. Снижение цен на нефть — хорошая новость для аппетита к риску сегодня вечером, но геополитические проблемы не решены: цены просто слишком быстро выросли за короткое время. Поэтому позитивный эффект может оказаться недолгим.

Сегодня вечером следим за двумя вещами.

Сможет ли BTC вернуться выше 80 500. Если нет, следующей целью может стать стена ликвидаций на 79 000 — 855 млн долларов.

Продолжит ли снижаться цена на нефть. Только если Brent опустится ниже 115, у американских акций появится шанс на заметный отскок.

Коротко.

Нынешнее падение вызвано в основном постепенными продажами на спотовом рынке, а не принудительным закрытием позиций с плечом.

С постепенными продажами справляться сложнее, чем с принудительными ликвидациями.
$BTC
#BTC

镰刀判官

На следующей неделе главное — одно: ставки и деньги на ИИ сталкиваются в одну и ту же неделю.

Сразу к прогнозу.

Американский рынок акций: широкий диапазон колебаний, сначала слабость, затем стабилизация. S&P 500 — от 7,520 до 7,730, скорее всего, закроется в районе 7,650.

Вероятность роста — 50%, падения — 35%, бокового движения — оставшиеся 15%.

Недельный минимум, скорее всего, будет в среду, после заседания FOMC.

Причина проста.

То, что в октябре ставки не изменят, уже заложено в цены с вероятностью 90.6% — здесь сюрпризов нет. Интрига — в словах Уорша.

Повышение ставки в декабре уже заложено в цены с вероятностью 67.5%. Если он не станет это отрицать, рынок облигаций продолжит давить на акции роста.

Второй фактор — капитальные затраты. Google и Microsoft отчитаются в среду, Amazon — в четверг.

На прошлой неделе Lam Research упала на 13.45% — мы уже видели, как это работает: сейчас рынок боится не тратить деньги, а занимать, чтобы их потратить.

Что касается криптовалют, отметка 80,000 не устояла.

В субботу за 24 часа ликвидировали позиции на 800 млн, пострадали 213 тыс. трейдеров.

В понедельник, в первые 30 минут после открытия в 21:30, смотрим, удастся ли вернуть уровень 80,500.

Если не удастся, следующая цель — стена ликвидаций на 79,000 объёмом 855 млн.

Мой прогноз: вернуть 80,500 — 40%, протестировать 79,000 — 60%, действительно пробить вниз — 30%.

Если 79,000 не устоит, следующая остановка — 76,800.

Но есть одно изменение, на которое стоит обратить внимание. На прошлой неделе Nasdaq упал на 0.71%, а BTC в основном двигался вбок.

Он не повёл себя как актив с высоким бета-коэффициентом. Значит, стена на 79,000 — это проблема плеча, а не паники.

Запомните три даты — этого достаточно.

27-е: заказы на товары длительного пользования, продажи новых домов, индекс потребительского доверия; первый день заседания FOMC.

28-е: решение по ставке и пресс-конференция Уорша, отчётность Google и Microsoft.

29-е: индекс PCE за сентябрь, предварительная оценка ВВП за третий квартал, Amazon.

Плюс три центробанка: Банк Канады — 28-го, ЕЦБ — 29-го, Банк Японии — 29–30-го.

Заседание Банка Японии интереснее всего — это та самая «оценка достижения цели в 2%», о которой я говорил раньше.

Что опровергнет прогноз: доходность 10-летних облигаций опустится ниже 4.9%, а капитальные затраты Google и Microsoft окажутся умеренными — тогда S&P 500 может достичь 7,750.

И наоборот: если PCE превысит ожидания, а Уорш займёт жёсткую позицию, пробой 7,550 откроет путь к 7,450.

В заключение — одной фразой.

На следующей неделе важно не выбрать направление, а посмотреть, сойдутся ли два расчёта: ставки идут вверх, прибыль — вниз. Кто закроет этот разрыв?

Главное вот что: на этой неделе смотрим не на рост или падение, а на то, сойдутся ли два расчёта — «ставки» и «капитальные затраты». Всё остальное — шум.
$BTC

#股票财报季

Проверено

Статья

Ярлык «акции стоимости» сегодня больше не действует. Пассивные инвестиции на 375 млрд долларов придётся заново распределить по новым критериям.

Ярлык «акции стоимости» сегодня больше не действует.
Пассивные инвестиции на 375 млрд долларов придётся заново распределить по новым критериям.
В правилах изменили всего два пункта.
В категории стоимости к балансовой стоимости добавили нематериальные активы, ожидаемую прибыль и свободный денежный поток.
В категории роста убрали динамику курса акций за последние 12 месяцев.
Почему правила изменили? Потому что мерка была неверной целых десять лет.
По правилам бухгалтерского учёта расходы на исследования и разработки списываются в текущем периоде, а не включаются в активы.
Чем больше компания вкладывает в исследования и разработки, тем ниже её балансовая стоимость чистых активов и тем дороже она кажется по коэффициенту P/B.
Чем дороже акции, тем меньше шансов попасть в индекс акций стоимости. А за десять лет выкупа акций чистые активы стали ещё меньше.

На следующей неделе главное — одно: ставки и деньги на ИИ сталкиваются в одну и ту же неделю. Сразу к прогнозу. Американский рынок акций: широкий диапазон колебаний, сначала слабость, затем стабилизация. S&P 500 — от 7,520 до 7,730, скорее всего, закроется в районе 7,650. Вероятность роста — 50%, падения — 35%, бокового движения — оставшиеся 15%. Недельный минимум, скорее всего, будет в среду, после заседания FOMC. Причина проста. То, что в октябре ставки не изменят, уже заложено в цены с вероятностью 90.6% — здесь сюрпризов нет. Интрига — в словах Уорша. Повышение ставки в декабре уже заложено в цены с вероятностью 67.5%. Если он не станет это отрицать, рынок облигаций продолжит давить на акции роста. Второй фактор — капитальные затраты. Google и Microsoft отчитаются в среду, Amazon — в четверг. На прошлой неделе Lam Research упала на 13.45% — мы уже видели, как это работает: сейчас рынок боится не тратить деньги, а занимать, чтобы их потратить. Что касается криптовалют, отметка 80,000 не устояла. В субботу за 24 часа ликвидировали позиции на 800 млн, пострадали 213 тыс. трейдеров. В понедельник, в первые 30 минут после открытия в 21:30, смотрим, удастся ли вернуть уровень 80,500. Если не удастся, следующая цель — стена ликвидаций на 79,000 объёмом 855 млн. Мой прогноз: вернуть 80,500 — 40%, протестировать 79,000 — 60%, действительно пробить вниз — 30%. Если 79,000 не устоит, следующая остановка — 76,800. Но есть одно изменение, на которое стоит обратить внимание. На прошлой неделе Nasdaq упал на 0.71%, а BTC в основном двигался вбок. Он не повёл себя как актив с высоким бета-коэффициентом. Значит, стена на 79,000 — это проблема плеча, а не паники. Запомните три даты — этого достаточно. 27-е: заказы на товары длительного пользования, продажи новых домов, индекс потребительского доверия; первый день заседания FOMC. 28-е: решение по ставке и пресс-конференция Уорша, отчётность Google и Microsoft. 29-е: индекс PCE за сентябрь, предварительная оценка ВВП за третий квартал, Amazon. Плюс три центробанка: Банк Канады — 28-го, ЕЦБ — 29-го, Банк Японии — 29–30-го. Заседание Банка Японии интереснее всего — это та самая «оценка достижения цели в 2%», о которой я говорил раньше. Что опровергнет прогноз: доходность 10-летних облигаций опустится ниже 4.9%, а капитальные затраты Google и Microsoft окажутся умеренными — тогда S&P 500 может достичь 7,750. И наоборот: если PCE превысит ожидания, а Уорш займёт жёсткую позицию, пробой 7,550 откроет путь к 7,450. В заключение — одной фразой. На следующей неделе важно не выбрать направление, а посмотреть, сойдутся ли два расчёта: ставки идут вверх, прибыль — вниз. Кто закроет этот разрыв? Главное вот что: на этой неделе смотрим не на рост или падение, а на то, сойдутся ли два расчёта — «ставки» и «капитальные затраты». Всё остальное — шум. $BTC {future}(BTCUSDT) #股票财报季

BTC+0,05%

镰刀判官

Вчера вечером я поставил на три вещи: слабое открытие, восстановление в течение дня и ослабление к закрытию. На открытии всё сбылось. Dow Jones — −0,87%, S&P 500 — −0,52%, Nasdaq — −0,45%: все три открылись снижением. Но на закрытии я ошибся. Я ставил на рост Nasdaq к закрытию, вероятность оценивал в 55%. Фактически он снизился на 0,21%. Для S&P я обозначил нижнюю границу на уровне −0,4%, а фактически индекс упал на 0,52%. Для Dow Jones нижняя граница была −0,7%, а фактически он снизился на 1,23%. А вот относительную динамику я угадал — и она оказалась ещё более выраженной, чем я думал. Dow Jones — −1,23%, Nasdaq — −0,21%. Разница — целый процентный пункт. Я ожидал разницу всего в 0,5 пункта. А индекс полупроводников Филадельфийской биржи вырос на 0,44%, вопреки общему движению. Из трёх ключевых уровней два устояли, один был пробит. Для S&P я называл 7 620; закрытие — 7 623,68, разница 3,7 пункта. Nasdaq не пробил 25 800. Dow Jones пробил 52 500 и закрылся на 52 215. Но главная вчерашняя ошибка была не в цифрах, а в объяснении причин. Значительная часть падения Dow Jones на 652 пункта была вызвана не макроэкономикой. Акции AT&T упали на 7,96%, T-Mobile — на 7,71%. По данным Bloomberg, SpaceX ведёт переговоры о получении доступа к большому количеству сотовых вышек по всей стране, чтобы построить собственную беспроводную сеть. Это не процентные ставки. Это Маск. Настоящие макроэкономические сигналы скрывались в двух других показателях. Октябрьские PMI: промышленность — 56,0, услуги — 57,9, сводный индекс — 57,6. Все три показателя выше 50. По словам S&P Global, главное здесь — цены, которые компании берут за свою продукцию и услуги, росли самыми быстрыми темпами за более чем четыре года. Нефть по 116,72 доллара — её подорожание распространяется на самые разные товары и услуги. По данным Мичиганского университета, итоговое значение индекса составило 48,0, но индекс текущих условий упал с 50,9 до 46,7. Индекс ожиданий, напротив, вырос с 46,3 до 48,8. Инфляционные ожидания на год вперёд — 4,7%, долгосрочные — 3,5%. Оба показателя достигли максимума с мая. Потребители думают, что в будущем всё наладится, но сейчас им не по карману покупки. Вот как выглядит стагфляция. Так что же ждать на выходных? Американские биржи закрыты, торговать можно только криптовалютами и реагировать на новости. BTC — 80 988 долларов, изменение за 24 часа — −0,42%. Курс опустился ниже 81 000, но обвала не произошло. На этой неделе биткоин в основном торговался в боковом диапазоне 80 000–83 000, тогда как Nasdaq за тот же период снизился на 0,71%, а Dow Jones вырос на 0,41%. На этот раз криптовалюты не повели себя как активы с высоким бета-коэффициентом. Само по себе это перемена. Есть два показателя ончейн-активности, которые стоит запомнить. За 24 часа ликвидации на всём крипторынке составили 498 миллионов долларов, из них 340 миллионов пришлось на длинные позиции. Более 230 000 BTC переместились в блокчейне — это максимум с начала 2026 года. Это не мелкие розничные инвесторы. На Coinbase по цене 83 000 долларов выставлен ордер на продажу на 8,83 миллиона долларов; соотношение длинных и коротких позиций у крупных трейдеров на Hyperliquid — 0,87, что указывает на медвежьи настроения. $SPCX {future}(SPCXUSDT) #马斯克概念

Вчера вечером я поставил на три вещи: слабое открытие, восстановление в течение дня и ослабление к закрытию.

На открытии всё сбылось. Dow Jones — −0,87%, S&P 500 — −0,52%, Nasdaq — −0,45%: все три открылись снижением.

Но на закрытии я ошибся.

Я ставил на рост Nasdaq к закрытию, вероятность оценивал в 55%. Фактически он снизился на 0,21%.

Для S&P я обозначил нижнюю границу на уровне −0,4%, а фактически индекс упал на 0,52%.
Для Dow Jones нижняя граница была −0,7%, а фактически он снизился на 1,23%.

А вот относительную динамику я угадал — и она оказалась ещё более выраженной, чем я думал.

Dow Jones — −1,23%, Nasdaq — −0,21%. Разница — целый процентный пункт.
Я ожидал разницу всего в 0,5 пункта.
А индекс полупроводников Филадельфийской биржи вырос на 0,44%, вопреки общему движению.

Из трёх ключевых уровней два устояли, один был пробит.

Для S&P я называл 7 620; закрытие — 7 623,68, разница 3,7 пункта.
Nasdaq не пробил 25 800.
Dow Jones пробил 52 500 и закрылся на 52 215.

Но главная вчерашняя ошибка была не в цифрах, а в объяснении причин.

Значительная часть падения Dow Jones на 652 пункта была вызвана не макроэкономикой. Акции AT&T упали на 7,96%, T-Mobile — на 7,71%.

По данным Bloomberg, SpaceX ведёт переговоры о получении доступа к большому количеству сотовых вышек по всей стране, чтобы построить собственную беспроводную сеть.

Это не процентные ставки. Это Маск.

Настоящие макроэкономические сигналы скрывались в двух других показателях.

Октябрьские PMI: промышленность — 56,0, услуги — 57,9, сводный индекс — 57,6. Все три показателя выше 50.
По словам S&P Global, главное здесь — цены, которые компании берут за свою продукцию и услуги, росли самыми быстрыми темпами за более чем четыре года.

Нефть по 116,72 доллара — её подорожание распространяется на самые разные товары и услуги.

По данным Мичиганского университета, итоговое значение индекса составило 48,0, но индекс текущих условий упал с 50,9 до 46,7.
Индекс ожиданий, напротив, вырос с 46,3 до 48,8.
Инфляционные ожидания на год вперёд — 4,7%, долгосрочные — 3,5%. Оба показателя достигли максимума с мая.

Потребители думают, что в будущем всё наладится, но сейчас им не по карману покупки. Вот как выглядит стагфляция.

Так что же ждать на выходных?

Американские биржи закрыты, торговать можно только криптовалютами и реагировать на новости.

BTC — 80 988 долларов, изменение за 24 часа — −0,42%. Курс опустился ниже 81 000, но обвала не произошло.

На этой неделе биткоин в основном торговался в боковом диапазоне 80 000–83 000, тогда как Nasdaq за тот же период снизился на 0,71%, а Dow Jones вырос на 0,41%.

На этот раз криптовалюты не повели себя как активы с высоким бета-коэффициентом. Само по себе это перемена.

Есть два показателя ончейн-активности, которые стоит запомнить.

За 24 часа ликвидации на всём крипторынке составили 498 миллионов долларов, из них 340 миллионов пришлось на длинные позиции.

Более 230 000 BTC переместились в блокчейне — это максимум с начала 2026 года. Это не мелкие розничные инвесторы.

На Coinbase по цене 83 000 долларов выставлен ордер на продажу на 8,83 миллиона долларов; соотношение длинных и коротких позиций у крупных трейдеров на Hyperliquid — 0,87, что указывает на медвежьи настроения.

$SPCX
#马斯克概念

镰刀判官

Продолжаю прогнозировать динамику американского рынка акций на сегодня!

Вчера вечером я поставил на «снижение на открытии, отскок и закрытие в минусе».

Направление угадал, но масштаб падения недооценил.
Для Nasdaq я назвал нижнюю границу −1,8%, а фактически он упал на −2,6%.

Но вчера вечером меня научил кое-чему не масштаб падения.
Я считал доходность 10-летних облигаций источником опасности и решил: «если пробьёт 5,2%, сократить позицию до −1,5%».

В итоге доходность упала на 19,3 базисного пункта, до 4,952%. Это самое сильное однодневное снижение за три года и семь месяцев.

Облигации растут, акции компаний роста рушатся. Распродают не из-за оценок, а из-за способности привлекать финансирование.

Запомню это и учту сегодня вечером.

Сегодня вечером сценарий должен развернуться в обратную сторону.

Перед открытием: фьючерсы на Dow −0,55%, около 300 пунктов. S&P 500 −0,3%. Nasdaq 100 — всего −0,1%.

Полупроводниковые акции, которые вчера подверглись настоящей бойне, растут на премаркете.

SK Hynix +5,58%.
Micron +2,28%.
Sandisk +2,98%.
Applied Optoelectronics +3,40%.
Coherent +3,12%.
Corning +2,20%.
Nvidia +0,3%.

Защитные акции, безумно росшие вчера, сегодня никому не нужны.
Microsoft −0,5%, Meta −0,6%, Apple −0,51%.

Так что сегодня вечером я ставлю на коррекционное снижение Dow и восстановление Nasdaq.

Nasdaq: от −0,3% до +0,6%, наиболее вероятно — +0,2%.

S&P 500: от −0,4% до +0,3%, наиболее вероятно — −0,1%.

Dow: от −0,7% до −0,1%, наиболее вероятно — −0,35%.

Вероятность закрытия Nasdaq в плюсе — 55%. Вероятность закрытия Dow в минусе — 70%.

Три причины.

Первая: защитные акции вчера выросли слишком резко.
Procter & Gamble +5,58%, Kohl’s +11,82%, Whirlpool +8,56%.
После такого роста за один день сегодня кто-нибудь обязательно зафиксирует прибыль.

Вторая: полупроводники перепроданы.
Lam Research за день упала на −13,45%, KLA — на −9,88%, Applied Materials — на −8,42%. После такого падения отскок на премаркете на следующий день — обычное дело, а не разворот тренда.

Третья: результаты American Express превзошли ожидания, но акции всё равно упали на −2%.
Это уже второй случай на этой неделе, когда «хорошие новости не помогают продать».
Сейчас рынок не вознаграждает за хорошие результаты — только за определённость.

Есть и два фактора давления.

Нефть.
WTI — 99,85, Brent — 114,28, рост за день — 3,3%.
Из-за рисков на Ближнем Востоке в выходные никто не решится входить в пятницу с полной позицией.

Время.
Сегодня вечером пятница.
После двух часов ночи институциональные инвесторы сокращают позиции перед выходными — этот фактор каждую неделю недооценивают.

Поэтому мой прогноз: снижение на открытии, восстановление, ослабление к закрытию.
Цена закрытия окажется ниже внутридневного максимума.

$QQQ

#股票财报季

BTC+0,05%

SPCX+0,01%

镰刀判官

Частичная правда

Продолжаю прогнозировать динамику американского рынка акций на сегодня! Вчера вечером я поставил на «снижение на открытии, отскок и закрытие в минусе». Направление угадал, но масштаб падения недооценил. Для Nasdaq я назвал нижнюю границу −1,8%, а фактически он упал на −2,6%. Но вчера вечером меня научил кое-чему не масштаб падения. Я считал доходность 10-летних облигаций источником опасности и решил: «если пробьёт 5,2%, сократить позицию до −1,5%». В итоге доходность упала на 19,3 базисного пункта, до 4,952%. Это самое сильное однодневное снижение за три года и семь месяцев. Облигации растут, акции компаний роста рушатся. Распродают не из-за оценок, а из-за способности привлекать финансирование. Запомню это и учту сегодня вечером. Сегодня вечером сценарий должен развернуться в обратную сторону. Перед открытием: фьючерсы на Dow −0,55%, около 300 пунктов. S&P 500 −0,3%. Nasdaq 100 — всего −0,1%. Полупроводниковые акции, которые вчера подверглись настоящей бойне, растут на премаркете. SK Hynix +5,58%. Micron +2,28%. Sandisk +2,98%. Applied Optoelectronics +3,40%. Coherent +3,12%. Corning +2,20%. Nvidia +0,3%. Защитные акции, безумно росшие вчера, сегодня никому не нужны. Microsoft −0,5%, Meta −0,6%, Apple −0,51%. Так что сегодня вечером я ставлю на коррекционное снижение Dow и восстановление Nasdaq. Nasdaq: от −0,3% до +0,6%, наиболее вероятно — +0,2%. S&P 500: от −0,4% до +0,3%, наиболее вероятно — −0,1%. Dow: от −0,7% до −0,1%, наиболее вероятно — −0,35%. Вероятность закрытия Nasdaq в плюсе — 55%. Вероятность закрытия Dow в минусе — 70%. Три причины. Первая: защитные акции вчера выросли слишком резко. Procter & Gamble +5,58%, Kohl’s +11,82%, Whirlpool +8,56%. После такого роста за один день сегодня кто-нибудь обязательно зафиксирует прибыль. Вторая: полупроводники перепроданы. Lam Research за день упала на −13,45%, KLA — на −9,88%, Applied Materials — на −8,42%. После такого падения отскок на премаркете на следующий день — обычное дело, а не разворот тренда. Третья: результаты American Express превзошли ожидания, но акции всё равно упали на −2%. Это уже второй случай на этой неделе, когда «хорошие новости не помогают продать». Сейчас рынок не вознаграждает за хорошие результаты — только за определённость. Есть и два фактора давления. Нефть. WTI — 99,85, Brent — 114,28, рост за день — 3,3%. Из-за рисков на Ближнем Востоке в выходные никто не решится входить в пятницу с полной позицией. Время. Сегодня вечером пятница. После двух часов ночи институциональные инвесторы сокращают позиции перед выходными — этот фактор каждую неделю недооценивают. Поэтому мой прогноз: снижение на открытии, восстановление, ослабление к закрытию. Цена закрытия окажется ниже внутридневного максимума. $QQQ {future}(QQQUSDT) #股票财报季

镰刀判官

Вчера вечером я ставил на рост на открытии: Nasdaq опередит Dow Jones, S&P 500 +0,4%, Nasdaq +0,7%, Dow Jones +0,1%.

И направление, и структура были верными.

Фактическое закрытие: S&P 500 +0,58%, Nasdaq +1,05%, Dow Jones +0,69%.

Все три показателя я занизил.
По Dow Jones я написал +0,1%, а фактически он вырос на +0,69%.
Запомню эту ошибку: я следил только за ИИ-сектором и забыл, что в Dow Jones входят энергетические и промышленные компании.
В следующий раз, указывая диапазон, буду смелее поднимать верхнюю границу.

Сегодня вечером на рост не ставлю.

Перед открытием: фьючерсы на S&P 500 −0,94%, на Nasdaq −1,7%, на Dow Jones −0,56%.

Brent — 112, рост на 3%. WTI — 99,6, рост на 2,5%.

Первичных заявок на пособие по безработице — 194 тыс., минимум за три месяца. Рынок труда силён, так что снижение ставки становится ещё менее вероятным.

После закрытия Meta сначала выросла на 2%, но перед открытием перешла к −3%.
Tesla −5%, IBM −6%, Intel −4%.

В Азии падение шло весь день: Hang Seng −3,03%, Nikkei −2,65%, Shanghai Composite −1,48%.

Это не локальная коррекция, а глобальное сокращение кредитного плеча.

Поэтому сегодня вечером: снижение на открытии, отскок, закрытие в минусе.

S&P 500: от −1,0% до −0,3%, наиболее вероятно −0,6%.

Nasdaq: от −1,8% до −0,7%, наиболее вероятно −1,2%.

Dow Jones: от −0,7% до 0, наиболее вероятно −0,3%.

Вероятности: заметное снижение к закрытию — 45%, небольшое снижение — 25%, закрытие около нуля или небольшой рост — 20%, падение более чем на 1,5% — 10%.

Не прогнозирую более глубокого падения по двум причинам.

Первая — облигации.
Доходность 30-летних казначейских облигаций США снизилась на 6 б.п., до 5,352%, — минимум за месяц.
Кто-то покупает защитные активы, а не распродаёт всё.

Вторая — золото.
Золото −1,26%, серебро −3,13%.
Это не паническая распродажа, а продажа активов ради долларов: спрос на ликвидность, а не крах доверия.

Сегодня JPMorgan также заявил, что позиции спекулянтов на росте полупроводников в основном закрыты, и обвал, возможно, близок к завершению.
Скопления коротких позиций больше нет — отскок может начаться в любой момент.

Условия пересмотра прогноза: если фьючерсы на Nasdaq отыграют падение до уровня не ниже −0,8% или Brent вернётся ниже 110, меняю прогноз на закрытие около нуля.
И наоборот: если Brent пробьёт 115, а доходность 10-летних облигаций — 5,2%, S&P 500 может упасть на 1,5%.

Ключевые уровни: фьючерсы на S&P 500 — 7 685, ниже 7 650, выше 7 720. Nasdaq — 26 700, ниже 26 400.

Следить за тремя вещами: сможет ли Nasdaq за первые 30 минут торгов отыграть падение до −1%;
удержится ли Brent выше 113;
будут ли акции с равным весом в индексе поспевать за остальными.
$QQQ

#美股超话

Вчера вечером я ставил на слабое открытие, отскок и закрытие в минусе. Направление угадал. А вот масштаб везде оценил неверно — и ошибался довольно систематично. Для Nasdaq я назвал нижнюю границу −1,8%, фактически он упал на −2,6%. По S&P 500 я сказал, что наиболее вероятно снижение на −0,6%, фактически — −1,21%. По Dow я прогнозировал −0,3%, а он закрылся на +0,02%, продлив серию роста до трёх дней. Два дня подряд я дважды недооценивал Dow. Причина одна и та же: в моей голове слишком большой вес имела цепочка ИИ, и я забыл, что в Dow входят Procter & Gamble, Coca-Cola и Home Depot. Но самой ценной информацией прошлой ночи было не падение рынка. Доходность 10-летних казначейских облигаций США снизилась на 19,3 базисного пункта и закрылась на уровне 4,952% — это самое большое однодневное падение за три года и семь месяцев. Доходность 2-летних облигаций упала на 16 базисных пунктов, до 4,66%. По привычному сценарию, при таком падении доходности акции роста должны были подорожать. Но Nasdaq упал на 2,6% — это самое большое однодневное падение с 23 июня. Ставки падают, а акции роста всё равно рушатся. Это говорит о том, что прошлой ночью под удар попала прежде всего способность компаний привлекать финансирование, а оценка сама по себе не была главной проблемой. Спусковым крючком стали слова Дженсена Хуанга. На GTC в Берлине он сказал, что спрос новых облачных компаний на вычислительные мощности зашкаливает — он поразительно высок. А затем добавил: нехватка капитала сдерживает рост. Первую часть рынок воспринял как позитивный сигнал, вторую — как приговор. В итоге акции производителей оборудования массово распродавали. Lam Research — −13,45%. KLA — −9,88%. Applied Materials — −8,42%. Corning — −8,1%. Synopsys — −7,91%. ASML — −6,51%. Intel — −6,45%. AMD — −5,23%. Падение было в 3–5 раз сильнее, чем у Nasdaq. Его снижение на 2,6% — всего лишь цифра, сглаженная за счёт весов компаний в индексе. В тот же день защитные акции росли. Procter & Gamble — +5,58%. Dow — +4,71%. Home Depot — +4,33%. Johnson & Johnson — +3,81%. Coca-Cola — +2,87%. Kohl’s — +11,82%. General Mills — +8,01%. Whirlpool — +8,56%. За один день одновременно были и +11,82%, и −13,45%. Вот это и называется «переход от торговли на ИИ к защитной торговле». Индекс показывает только результат, но не то, что происходило внутри. Есть ещё две цифры, которые показывают, куда пошли деньги. Продажи Lockheed Martin в третьем квартале составили 20,7 млрд против 18,6 млрд за аналогичный период прошлого года; EPS — 7,97; портфель заказов вырос на 27% по сравнению с предыдущим кварталом, до 292 млрд, — это исторический рекорд. У Spotify 306 млн платных подписчиков, за квартал прибавилось 6 млн; выручка составила 4,97 млрд евро, рост — 16%. Деньги никуда не исчезли. Они просто меняют направление: от «следующих десяти лет» к тому, «что принесёт деньги уже в следующем квартале». Meta после публикации отчёта упала на 8% — по той же логике. Рынок боится не того, что она тратит деньги, а того, что ей придётся продолжать занимать, чтобы их тратить. $QQQ {future}(QQQUSDT) #股票财报季

Вчера вечером я ставил на слабое открытие, отскок и закрытие в минусе.

Направление угадал. А вот масштаб везде оценил неверно — и ошибался довольно систематично.

Для Nasdaq я назвал нижнюю границу −1,8%, фактически он упал на −2,6%.

По S&P 500 я сказал, что наиболее вероятно снижение на −0,6%, фактически — −1,21%.

По Dow я прогнозировал −0,3%, а он закрылся на +0,02%, продлив серию роста до трёх дней.

Два дня подряд я дважды недооценивал Dow.

Причина одна и та же: в моей голове слишком большой вес имела цепочка ИИ, и я забыл, что в Dow входят Procter & Gamble, Coca-Cola и Home Depot.

Но самой ценной информацией прошлой ночи было не падение рынка.

Доходность 10-летних казначейских облигаций США снизилась на 19,3 базисного пункта и закрылась на уровне 4,952% — это самое большое однодневное падение за три года и семь месяцев. Доходность 2-летних облигаций упала на 16 базисных пунктов, до 4,66%.

По привычному сценарию, при таком падении доходности акции роста должны были подорожать.

Но Nasdaq упал на 2,6% — это самое большое однодневное падение с 23 июня.

Ставки падают, а акции роста всё равно рушатся. Это говорит о том, что прошлой ночью под удар попала прежде всего способность компаний привлекать финансирование, а оценка сама по себе не была главной проблемой.

Спусковым крючком стали слова Дженсена Хуанга.

На GTC в Берлине он сказал, что спрос новых облачных компаний на вычислительные мощности зашкаливает — он поразительно высок.

А затем добавил: нехватка капитала сдерживает рост.

Первую часть рынок воспринял как позитивный сигнал, вторую — как приговор.

В итоге акции производителей оборудования массово распродавали.

Lam Research — −13,45%. KLA — −9,88%. Applied Materials — −8,42%. Corning — −8,1%. Synopsys — −7,91%. ASML — −6,51%. Intel — −6,45%. AMD — −5,23%.

Падение было в 3–5 раз сильнее, чем у Nasdaq. Его снижение на 2,6% — всего лишь цифра, сглаженная за счёт весов компаний в индексе.

В тот же день защитные акции росли.

Procter & Gamble — +5,58%.
Dow — +4,71%.
Home Depot — +4,33%.
Johnson & Johnson — +3,81%.
Coca-Cola — +2,87%.

Kohl’s — +11,82%.
General Mills — +8,01%.
Whirlpool — +8,56%.

За один день одновременно были и +11,82%, и −13,45%.
Вот это и называется «переход от торговли на ИИ к защитной торговле».

Индекс показывает только результат, но не то, что происходило внутри.

Есть ещё две цифры, которые показывают, куда пошли деньги.

Продажи Lockheed Martin в третьем квартале составили 20,7 млрд против 18,6 млрд за аналогичный период прошлого года; EPS — 7,97; портфель заказов вырос на 27% по сравнению с предыдущим кварталом, до 292 млрд, — это исторический рекорд.

У Spotify 306 млн платных подписчиков, за квартал прибавилось 6 млн; выручка составила 4,97 млрд евро, рост — 16%.

Деньги никуда не исчезли. Они просто меняют направление: от «следующих десяти лет» к тому, «что принесёт деньги уже в следующем квартале».

Meta после публикации отчёта упала на 8% — по той же логике.
Рынок боится не того, что она тратит деньги, а того, что ей придётся продолжать занимать, чтобы их тратить.

$QQQ
#股票财报季

镰刀判官

QQQ-1,17%

镰刀判官

Медвежий рынок 2015 года помнят немногие. 2022-го — все. Поэтому сейчас на каждом углу повторяют сценарий 2022 года, пытаясь применить его к рынку 2026-го. Оглянитесь на 2015-й. Сначала падение, потом отскок, потом ещё одно падение. Два минимума, между ними — ложный пробой. Весь путь — зигзаг, а не прямая. В 2026-м всё точно так же. Три медвежьих рынка — три разных формы. С 2014-го по 2015-й биткоин упал с 1,242 примерно до 170 — это был зигзаг ABC. Сначала падение сформировало волну A, затем отскок до B (более низкого максимума), а после цена пробила минимум A и рухнула, сформировав C. В 2018-м, начав с 19,804, рынок рисовал не зигзаг, а треугольник. A, B, C, D, E — целый год цена сжималась в всё более узком диапазоне, а затем пробила его вниз и рухнула до 3,200. В 2022-м была уже другая картина: одностороннее падение. Цена снижалась почти без остановки, а каждый отскок был лишь окном для спасения — второго шанса не давали. Три медвежьих рынка — три разных формы. Это не совпадение. Природа устроена на чередовании. Листья на дереве сначала растут с одной стороны стебля, потом с другой. На руке пять пальцев, в каждом по три фаланги, а туловище даже делится по схеме 5-3-5-3. Дерево и само не станет растить подряд два одинаковых листа. Так и медвежий рынок меняет форму. Зигзаг, треугольник, одностороннее падение, зигзаг. Предыдущий цикл, в 2022-м, был односторонним. В этот раз возвращаемся к зигзагу. А структура 2026 года в точности совпадает с 2015-м. Максимум — 126,000. В июле цена рухнула ниже 60,000 — это была A. В октябре отскочила до 87,000, вернувшись на 70% к максимуму, — это была B, более низкий максимум. Сейчас цена на 81,000 — уже после B. Волна C ещё не завершена. Так что не зацикливайтесь на 2022-м. Не ищите меч 2026 года по зарубке на лодке 2022-го. В 2022-м падение было односторонним. Если торговать так, будто оно одностороннее и сейчас, вы зайдёте на всю котлету на первом минимуме, а на второй волне вас вынесут с рынка. Крупные игроки не глупы. Они прекрасно знают: розничные инвесторы помнят только свою последнюю боль. Поэтому на этот раз нам показывают картину 2015-го — каждый отскок кажется настоящим, а каждое падение — последним. Не спрашивайте, где дно. Сначала спросите себя, на какой вы волне. B уже сформировалась, а C ещё в пути. Те, кто сейчас загрузился на полную, станут топливом для волны C. $BTC {future}(BTCUSDT) #BTC

Медвежий рынок 2015 года помнят немногие. 2022-го — все.

Поэтому сейчас на каждом углу повторяют сценарий 2022 года, пытаясь применить его к рынку 2026-го.

Оглянитесь на 2015-й.

Сначала падение, потом отскок, потом ещё одно падение. Два минимума, между ними — ложный пробой. Весь путь — зигзаг, а не прямая.

В 2026-м всё точно так же. Три медвежьих рынка — три разных формы.

С 2014-го по 2015-й биткоин упал с 1,242 примерно до 170 — это был зигзаг ABC. Сначала падение сформировало волну A, затем отскок до B (более низкого максимума), а после цена пробила минимум A и рухнула, сформировав C.

В 2018-м, начав с 19,804, рынок рисовал не зигзаг, а треугольник. A, B, C, D, E — целый год цена сжималась в всё более узком диапазоне, а затем пробила его вниз и рухнула до 3,200.

В 2022-м была уже другая картина: одностороннее падение. Цена снижалась почти без остановки, а каждый отскок был лишь окном для спасения — второго шанса не давали.

Три медвежьих рынка — три разных формы.

Это не совпадение.

Природа устроена на чередовании. Листья на дереве сначала растут с одной стороны стебля, потом с другой. На руке пять пальцев, в каждом по три фаланги, а туловище даже делится по схеме 5-3-5-3. Дерево и само не станет растить подряд два одинаковых листа.

Так и медвежий рынок меняет форму. Зигзаг, треугольник, одностороннее падение, зигзаг.

Предыдущий цикл, в 2022-м, был односторонним. В этот раз возвращаемся к зигзагу.

А структура 2026 года в точности совпадает с 2015-м.

Максимум — 126,000. В июле цена рухнула ниже 60,000 — это была A. В октябре отскочила до 87,000, вернувшись на 70% к максимуму, — это была B, более низкий максимум. Сейчас цена на 81,000 — уже после B.

Волна C ещё не завершена.

Так что не зацикливайтесь на 2022-м. Не ищите меч 2026 года по зарубке на лодке 2022-го.

В 2022-м падение было односторонним. Если торговать так, будто оно одностороннее и сейчас, вы зайдёте на всю котлету на первом минимуме, а на второй волне вас вынесут с рынка.

Крупные игроки не глупы. Они прекрасно знают: розничные инвесторы помнят только свою последнюю боль. Поэтому на этот раз нам показывают картину 2015-го — каждый отскок кажется настоящим, а каждое падение — последним.

Не спрашивайте, где дно.

Сначала спросите себя, на какой вы волне.

B уже сформировалась, а C ещё в пути.
Те, кто сейчас загрузился на полную, станут топливом для волны C.
$BTC
#BTC

BTC+0,05%

镰刀判官

【Недельный график BTC: зигзагообразная коррекция — подтверждение ложного пробоя волны B?】

На недельном графике биткоина сформировалась классическая зигзагообразная коррекция A-B-C. Волна A достигла минимума около 57,8K. Волна B отскочила, точно проколов уровень 0,618 (85,2K), а затем развернулась вниз. Сейчас цена закрытия — 81,6K: типичная «ловушка для быков» и распределение.

С точки зрения волновой теории, волна B обычно не превышает уровень 0,618, а небольшое превышение — это уже ловушка. Судя по объёмам и динамике цены, отскок в волне B, скорее всего, завершился и началась волна C.

Целевые уровни: волна C часто равна по амплитуде волне A (ориентир — 60K); при удлинении цель по коэффициенту 1,272 — 42K. Волна A убивает цену, волна B — терпение, а волна C — капитал.

Не гонитесь за отскоком. Дождитесь панических продаж с ростом объёмов и дивергенции в конце волны C — тогда можно будет говорить о покупке на дне. Управление рисками — прежде всего.
$BTC
#BTC