В прошлый раз это было IPO SPCX — все наверняка хорошо помнят, насколько жестоко отреагировал рынок!
26 октября Anthropic подала документы S-1 на Nasdaq. Крупнейшее IPO в истории мировых рынков капитала.
Оценка — 1,5 трлн. С порога требует выкачать 100 млрд.
И оно пришло не в одиночку.
На прошлой неделе Meta уже выкачала 95 млрд. В декабре ещё 375 млрд пассивных средств выстроятся в очередь на ребалансировку.
Три потока денег, один бассейн, одни и те же сосуды.
Хватит ли крови, накопленной американским рынком за эти три месяца, чтобы накормить их всех?
Для начала взглянем на медицинскую карту этого вампира.
Выручка за первое полугодие — 16,3 млрд, за третий квартал — 16,8 млрд. Кровь горячая, доходы настоящие.
Но темпы роста упали со 140% до 45%.
Проблема в том, что его масштаб рассчитан на рост в 140%. Некоторые институциональные инвесторы уже снизили оценку с 2 трлн до 1,5 трлн.
Его клыки — это стопка контрактов.
Google Cloud — 111 млрд. AWS — 110 млрд. Microsoft — 31 млрд. Broadcom — более 160 млрд. Вместе это 600 млрд уже закреплённых обязательств, а если заключат ещё контрактов на 150 млрд, сумма достигнет 750 млрд.
Самый жёсткий укус: около 450 млрд из этой суммы придётся заплатить, используют ли эти ресурсы или нет.
Превратить переменные расходы в жёсткие обязательства — именно такой структуры больше всего опасаются рейтинговые агентства.
С запасами крови тоже всё не очень хорошо.
20% выручки приходится на двух клиентов. Крупнейшие клиенты не подписали долгосрочные контракты и могут в любой момент сменить поставщика.
Хуже всего то, что оно выбрало для кормёжки именно это время.
Индекс S&P падает уже две недели подряд. Кредитный спред CoreWeave превысил 1000 базисных пунктов. Polymarket оценивает вероятность его банкротства в 17%.
Высасывать кровь у больного — и делать это с такой невозмутимостью.
У него есть лишь один подарок: Nvidia может вложить до 10 млрд в качестве якорного инвестора.
Когда отраслевой инвестор вкладывает реальные деньги, это весомее громких заявлений на вторичном рынке. Но за этим нужно следить особенно внимательно: если в итоге всё останется на уровне «переговоров», это будет просто выкачивание денег без малейшей страховки.
Запомните три этапа распорядка дня вампира.
Сейчас и до начала ноября — период роуд-шоу. Ночью активность достигает пика, и акции AI-сектора могут сначала вырасти: инвестиционным банкам нужно поднять оценку всего сектора, чтобы облегчить размещение.
В ноябре определят цену. 100 млрд реальных денег попадут ему в брюхо.
После выхода на биржу до включения в индексы пройдут несколько кварталов. В июне S&P уже отказался ускорять включение гигантского IPO, так что на старте акции будут скупать только активно управляемые фонды и частные инвесторы.
Не думайте, что это новая история. Предыдущее «крупнейшее IPO в истории» — SPCX.
Выход на биржу — 12 июня, цена размещения — 135. О том, какой ажиотаж был во время роуд-шоу, и говорить не нужно.
После выхода на биржу цена взлетела до 259, а затем за четыре месяца рухнула вдвое — до 121.
Пик пришёлся на период роуд-шоу, и все, кто бросился покупать вслед за другими, оказались в ловушке.
Влияние на американский фондовый рынок проявится в три этапа.
Во время роуд-шоу акции AI-сектора получат эмоциональную премию, и технологический рынок ещё какое-то время продержится.
В день определения цены из рынка изымут 100 млрд — в тот же день образуется дыра в ликвидности.
В период затишья кровь будет выкачана досуха, и только тогда оценка действительно скорректируется.
На крипторынок влияние будет ещё прямее.
Из американского рынка изымут 100 млрд, и первыми перебои с притоком средств почувствуют самые периферийные активы. У криптовалют нет денежного потока — они живут за счёт избыточной ликвидности.
В прошлый раз, когда SPCX изъял 75 млрд, BTC направлялся к годовому минимуму в 60 тысяч.
На этот раз изымут 100 млрд — сумма больше, а уровень 80 тысяч уже не устоял.
Но есть и фактор, который может развернуть ситуацию: если Nvidia действительно вложит 10 млрд в качестве якорного инвестора, история Anthropic поддержит нарратив об AI, а криптовалюты, связанные с вычислительными мощностями и AI, будут двигаться в унисон с AI-сектором американского рынка.
И наоборот: если сделка с якорным инвестором сорвётся, крипторынок рухнет раньше американского фондового рынка.
Одним словом.
Вампир питается за счёт американского фондового рынка.
Но в конце списка тех, кому выставят счёт, стоит имя крипторынка.
Когда крови не хватает, первой перекрывают подачу в самую удалённую вену.
