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キーメトリクス: (1月5日 16時 HK > 1月12日 16時 HK)
BTC/USD -1.0% ($92,600> $91,700), ETH/USD -0.5% ($3,165 > $3,150)

BTCのスポット市場は11月末以降に見られた横這いの動きを続け、実現ボラティリティの低下により、バullsとbearsの両方を苛立たせています。価格行動を楔形として可視化することができますが、最終的に下落（そして逆転）する可能性がわずかに高い傾向にあります。ただし、過去2か月間で見られた良好なサポートがあることを考慮すると、これは複雑な上昇修正の一部である可能性が十分にあります。現時点では結論は出ず、一般的な見解として、ここからの下落は動きの規模とボラティリティの面で限定的であると考えていますが、上昇側には終端的な動きの可能性がはるかに大きいです。ただし、ここでは爆発的な価格行動やボラティリティは期待していません。$89,000未満または$95,000を超えると、この保有期間／楔形からのシフトが起こりやすくなります。市場が次の動きを解明しようとしている間は、我慢強く待つことをお勧めします。

重要な指標: (11月17日 4pm HK -> 12月1日 4pm HK)
BTC/USD -9.6% ($95,600-> $86,400), ETH/USD -11.9% ($3,200 -> $2,820)
2週間前の金曜日に$80kの重要なサポートに向けて急落した後、先週は市場が薄い感謝祭の流動性の中で堅実な足場を取り戻そうとした中で、底からの修正的な回復として分類されました。今週は現実の確認から始まりました: まだ存在するロングのオーバーハングと$89kのピボットレベルがアジアセッションでの大規模な売りを引き起こしました。市場が今月後半に「サンタラリー」を実現することを期待していますが（特に連邦準備制度が利下げを予想される中で）、私たちは最初に（引き続き）ここからの底の再テストが最も可能性の高い道だと予想していますが、その底は長期的な購入機会となるでしょう。先週の反発を売らなかった参加者は少しパニックになるかもしれません、特に抵抗レベル（$88.5–90k）に向かっての迅速な回復/回復が見られない場合、それが下落を促進するでしょう。

まあ、それは早かったですね。強いリスクオンのラリーの後、週の終わりに向けて、クリプト価格は12月の始まりに向けて急落し、BTCは薄いアジアの朝のセッション中にさらにストップロスの影響を受けて$87kを下回りました。

特定のトリガーを非難するのは難しいですが、全体的なリスク志向は、10月から11月の洗い流しの後に弱いままであり、過去数回のセッションで浮上したいくつかのネガティブな見出しによって悪化しています。OGプロトコル（Yearnステーキング）での別のDeFiハッキング、厳しい市場状況のために非常に期待されていたローンチを放棄したDEXターミナル（Terminal Finance）、最近のMonad ICO（99%の下落）について公然と「FUD」を広めているOGアーサー・ヘイズ、USDTのS&P格付けが「弱い」（不十分な開示）に引き下げられ、PBoCがクリプト取引とステーブルコインに対する慎重な姿勢を繰り返していることを考えると、さらなる通知があるまで我々は確実にベアマーケット領域に留まっていると言うのが公平でしょう。

キーメトリクス: (11Nov 午後4時 HK → 17Nov 午後4時 HK)
BTC/USD -10.0% ($106,200 → $95,600), ETH/USD -11.6% ($3,620 → $3,200)
米政府の再開報道による上昇は一時的で、市場は再び反転し、$98–100kのサポートゾーンを再テストし、これを下抜けました。これにより、$93–94kのサポートをテストする下落が発生しましたが、現在までに供給を吸収し、保ちこめています。この時点で、10月のフラッシュクラッシュ後の$112.5–115kからの下落はほぼ完了したと考えられます。正確な底値を予測するのは難しいですが、ここより下の下落は良い買いの機会と見ています。広く見ると、$123k → $107k → $126k → 現在の$93kへのABC移動はほぼ完全に完了しているように見えますが、依然として$93–94kの再テスト、さらには$90k付近への下落を狙った動きが見られる可能性があります。これは、悪化する空売りシナリオに起因しています。

重要な指標: (3Nov 4pm HK -> 10Nov 4pm HK)
BTC/USD -1.0% ($107,200-> $106,200), ETH/USD -1.9% ($3,690 -> $3,620)
先週$100kの心理的レベルをついに突破した後、週末にワシントンからのポジティブなニュースがリリーフラリーを引き起こし、週のスタートを迎え、マーケットは以前のサポート（現在はレジスタンス）レベル/地域の$104–107kをテストするために上昇しました。$107–108kを超えると、$108–114kの重要な/変動のゾーンを考慮して、マーケットは上昇加速を見込むと期待します。

高値突破は、この修正の一部が完了した可能性を示唆し、マーケットはATHの迅速で不安定なテストの準備をしているかもしれません。私たちは最終的に、今後数ヶ月の大きなサイクルが修正的（平坦な修正）であると考えているため、これがより大きく持続的な修正につながると考えています。

主要指標: (27Oct 4pm HK -> 3Nov 4pm HK)
BTC/USD -7.3% ($115,600-> $107,200), ETH/USD -12.1% ($4,200 -> $3,690)
市場はここで$104/105-$115/116kの範囲で引き続き上下し、絶対範囲が圧縮される中でも実現ボラティリティは高いままです。これは市場がここで均衡を見つけるのに苦労していることを示唆しており、暗号通貨とテクノロジー/高ベータの単一株との間の乖離に困惑し、ここから金/貴金属がより重要な下方修正をする可能性を心配しています。技術的には、ここからさらに下に向かうもう一つのレッグを期待しています。これはこのフラットな修正レッグの完了をもたらすでしょう（潜在的な3レッグのフラットな数ヶ月（年？）の修正の最初の部分）ですが、今後数回のセッション/週間にわたって範囲が前後に揺れるのを見ることができるかもしれません。

キーメトリクス: (10月6日午後4時 HK → 10月27日午後4時 HK)
BTC/USD -6.4% ($123,450 → $115,600), ETH/USD -7.5% ($4,540 → $4,200)
市場は私たちに126,000ドル前後の波Bの高値を明確かつ明白に示しており、それ以降、過去2週間の大部分を109,000～104,000ドルのサポートのテストに費やしてきましたが、現在は再び114.5～117.5千ドルのレジスタンスをテストしています。私たちの見解では、これはより大きな下落局面の5波のうちの波2に過ぎない可能性が高いですが、11月10日のフラッシュクラッシュを考慮する難しさから、より長期的な調整局面に移行した可能性があり、再び波Bの高値をテストする可能性があります（その後、再び下落する）。サポートは109,000ドル、次に107,000ドル、そして105,000～104,500ドルにあり、上昇側では初期の重要なレジスタンスは117,500ドル、その後121,000～125,000ドルに重いレジスタンスがあります

月曜日、米国株式市場はナスダックが1.6%上昇し、SPXは1%上昇するなど、新たな記録高を更新しました。中国・米国間の新たな貿易協定に関する楽観的な見通し、マグ7企業の決算に対する楽観的なポジショニング、そしてさらなる緩和的な連邦準備制度理事会（FRB）会合を期待する動きが、リスクセンチメントを押し上げました。


クロスアセット・ボラティリティは、投資家が再びリスクオンのポジションに流入したため、記録的な低水準にまで急落しました。一方、上海総合指数が10年間の下落トレンドラインを突破する兆しを見せていることから、グローバル株式市場も大幅な上昇を示す可能性があります。

マクロは、強いメモで波乱の週を終えました。大統領が中国に対する高関税は「持続可能ではない」と公に認め、彼が財務省のBessentや彼のチームが伝えた通り、2週間後に習近平大統領と会うことを確認したことで、再び「TACO」が発生しました。

さらに、銀行の収益に対する予想以上の結果の四半期が、First Brandsの破産とサブプライム自動車貸付業者の貸倒れ（Tricolor、170百万ドルのチャージオフ）からのプライベートクレジットの懸念を和らげるのに役立ちました。たとえJamie Dimonが「おそらくこれは言うべきではないが、ゴキブリを1匹見たとき、他にもいる可能性が高い。だから、私たちは — 誰もがこの件について予め警告されるべきだ」と不吉に述べたとしても、今後のクレジットデフォルトの可能性についてです。

FTX以来最悪の清算日。CEX全体で自動デレバージング（ADL）アルゴリズムによって、190億ドル（あるいはそれ以上）の利益損失が発生した……マーケットメイカーの支援が消え去り、アルトコインの価格がゼロに近づいた……暗号資産トレーダーおよびマクロ投資家にとって、非常に厳しい金曜日の終値を再び繰り返す必要はないだろう。

中国と米国の貿易休戦は、トランプ大統領が中国の再び強化された輸出規制に対していらだちを露わにした反応で、突然終焉を迎えた。その規制はその複雑さと包括性において前例のないものであった。米国・日本における長期休暇の週末という不運なタイミングで、市場は金曜日の終値にかけて急落し、ナスダック指数は4%下落し、多くのアルトコインが瞬時に消え去った。

過去数年と同様に、市場はアップトーバーの爆発的なスタートを楽しみ、BTCと株式は新たな ATH へとラリーし、米国株は再び何十億ドルものOpenAI/AMDの取引に支えられ、一方で日本株は高市さんの驚きのリーダーシップ勝利を受けて5%急騰しました (JPY FX -2%)。

政府の shutdown によるデータのブラックアウトにもかかわらず、半導体 (+4.4%)、バイオテクノロジー (+10%)、および消費財 (+3.6%) に牽引されて、株式のラリーは続きました。先週のデータのいくつかは、低下した期待に対してYTDの高値でサプライズを見せており、堅調な米国経済を示し続けています。米国のGDPは、2026年に向けて大幅な回復を見せる前に、Q4で底を打つと広く期待されています。そして、十分なシステムの流動性とたくましい米国の消費者のおかげです。

ブルームバーグの報道によると、過去100年間で26回目となる、S&P 500、ナスダック、ダウ・ジョーンズ平均、ローレル2000がすべて同じ週に新記録高を更新した。これはマルトアップの感情が一向に収束しないことを示している。同時に、投資格付けの信用スプレッドは1998年以来の歴史的低位に達しており、同等の米国債利回りに対してわずか0.72%のスプレッドとなっており、経済が深刻に悪化した場合の保護バッファはほとんどない状態となっている。

地政学的側面では、米中関係の雰囲気が顕著に改善しており、一時的なティックトック売却合意が成立した。トランプ大統領と習近平国家主席の電話会談により、貿易交渉の継続的な進展が確認された。両首脳は来月韓国で開かれるAPECサミットの場で対面会談を行うことを約束しており、これは2019年のG20以来初めての対面会談となる。このような動きはリスクセンチメントを高め、特に新興市場株式市場に好影響を与えている。また、日本銀行（BOJ）もTOPIXが歴史的高値を記録したことを受けて、ETF保有の段階的売却を検討する意向を示している。

主要指標: (1Sep 4pm HK -> 8Sep 4pm HK)
BTC/USD +1.6% ($109,600 -> $111,300), ETH/USD -4.0% ($4,470 -> $4,290)

BTCスポット市場は、過去数ヶ月間、私たちの長期目標範囲（$125–135k）をわずかに下回る高値を示したため、少し不明瞭でしたが、最も満足のいく形ではなく、そのため、私たちはその後の価格動向を注意深く評価しています。私たちが目撃したこの技術的なセットアップは、重要な$125kレベルの再テストとその後の拒否（ダブルトップ）を伴い、私たちが平坦な修正パターンに入る可能性があることを示唆しており、最終的な再テストと高値の拒否があり、その後により実質的な修正の動きが下向きに経験される可能性があります。

私たちは、最新のインフレ指標が分かれた状態で、波乱の多いが最終的には範囲内の週を終えました。7月のPPIは好ましくない上昇を示し（+0.9% MoM 対 +0.2%予想、専門サービスの急増によって主導された）、前週の穏やかなCPIに続きました。

さらに悪いことに、UMichのインフレ感情は同様に高く、1年と5-10年の価格期待が予想を大きく上回りました（1年: 4.4% 対 4.9%、5年-10年: 3.4% 対 3.9%）。失望のインフレデータにもかかわらず、財務長官ベセントは、彼らの経済「モデル」に基づいて中立金利は150bp低くなるべきだと発言し、間違いなくトランプ大統領の利下げを維持する政策 agenda にやや動機付けられたものと思われます。