主要指標：（6Jul 4pm HK → 13Jul 4pm HK）：

  • BTC/USD +0.0% ($62,900 → $62,900)、ETH/USD +1.1% ($1,765 → $1,785) BTC/USD スポット テクニカル見通し：

  • 先週は値動きがレンジで推移し、ここ数週間追跡してきたより広いテクニカル見通しとも一致していました。局所的には、MSTRがBTCを売却したというニュースに対する急激なネガティブ反応の後、$61k手前でサポートが見つかりました。一方で、週末にかけては$64〜64.5kのゾーンに強いレジスタンスが確認されました

  • 現時点では、横ばいで上向きに推移する動きが続くと予想しています。$60〜61kのもう一度のテストがあり、その後に今後4〜6週間でより緩やかな上昇へつながる可能性が高いです。もし下方向のサポートである$60〜61kが維持できなければ、まず$58kを再検討し、その後$50〜55kへ向けたサブ・ウェーブ完了に向けた動きの準備になるかもしれません。逆に、$64.5〜65k付近のレジスタンスを明確に上抜けると、まず$68kのテストが入り、その後は$74k近辺のより大きなレジスタンスへ動くことになり、そこで市場は「安値がすでに出ていて、より高値へ進むのか」それとも「いったん反転して、$60kを下回る最後の再訪を行ってから、年後半に向けてより大きなラリーに備えるのか」を判断する必要が出てきます

    マーケットのテーマ

  • 先週は、米国とイランの状況でいくつかの小さな火花が散ったにもかかわらず、全体としてリスクオンのセンチメントが続きました。先週初めの再エスカレーションは、協議が「継続中」であるとして市場には大きく無視されていました。しかし週末の動きは、紛争のさらなるエスカレーションを示唆しており、市場もそれをしかるべく織り込み、今日は原油がほぼ最初の上昇スパイクをほぼ完全に巻き戻した後に先週の高値を再び試しながら、改めてリスクオフのセンチメントが強まっています。世界経済は状況への適応力を見せており、たとえば中国は紛争初期に見られたピーク水準での原油購入ではなく、備蓄を頼りにしています。それでも、こうした状況は夏の間、リスク資産に逆風となり得ます。見通しとして目に見える解決がないため不確実性が長引くからです（そうでなければ、これまでの数ラウンドの交渉の中で、すでに何らかの解決に到達していたはずです）。

  • MSTRが週次の提出書類で、前週に約3,500BTCを売却したと発表したにもかかわらず、先週の暗号資産のセンチメントは概ね改善しました。数週間ぶりにETFの流入も見られましたが、$64-64.5kのレンジでは強い抵抗が確認され、より広いリスクオフのセンチメントが今日もスポット価格を押し下げています。ポジショニングは非常に軽い印象で、短期勢は$64kまでのスクイーズでショートを明確に買い戻している一方、中期勢は過去4〜6週間で保有を明確に手仕舞っています。引き続きマイナーが売り続けていることが、その背景にあります。現時点では、この状況は$60-65kの範囲でのより広いレンジでの調整（コンソリデーション）の形を作りやすいと見ていますが、米国中東での紛争が重大にエスカレートして再び下方向の材料になり得る、という点は例外です。

    BTC$ ATMのインプライドボラ：

  • インプライドボラは、実現ボラが低下した流れを受けて先週は低下基調でした。特にfix-to-fixベース（1w fix-to-fixの実現ボラは約20v、高頻度は38）でその傾向が見られました。MSTRのヘッドライン後に高頻度ベースで最初のギザつきはあったものの、全体としては落ち着いていました。レンジも縮小し、週の間スポットは$61.3-$64.6kの範囲で推移し、ほとんどのfixingでは$63k付近に収束していました。これは、スポット/パーペットでのフローが軽いこと、そして局所的にロング・ガンマの市場であることを示唆する傾向です。

  • カーブの期間構造は、いま季節的に夏の時期へ移行し、スポットが新しい均衡レンジを見つけ始めたことで、スティープ化し始めました。9月以降に実現ボラが上向くことは引き続き見込んでいます。特に、中期選挙とマクロ環境を考慮すると（FRBの最初の利下げの時期が、これまでの7月/8月から9月/10月に後ろ倒しになった可能性があるため）です。

    BTC$ スキュー/コンベキシティ：

  • スキュー価格は先週おおむね横ばいでした。トップサイド（上側）のオーバーレイ供給が、オーバーレイ・セラーから無差別に継続しているため、市場はワンウェイのフローがそこに偏っていることもあり、コール側のボラティリティを上方に価格付けすることに慎重です。ただし、スポット価格の値動きが横ばいのコンソリデーションになっていると、この水準でローカルなスキューを維持するのは非常に高コストです。したがって、私たちは引き続き、スキュー価格がこれらの水準の近辺で安定する（落ち着く）と予想しています。

  • コンベキシティ価格は、（トップサイド）ウィングの供給が継続して消化されるにつれて、概ね低下基調で推移しています。一方で、下方向のファットテールは、保有コストの高さに加え、より下支えの要因が背景として強いことから、下方向への価格付けが弱まってきています（MSTRの売りと、市場が下方向のファットテールを消化していることで、論理的には下方向のテールはすでに縮小しているとも言えます）。先週はカーブの胴体（ベリー）部分では価格がかなり静的でしたが、非常にフロント寄りのコンベキシティは、減衰が速いことに加えて、短期のオーバーレイ・ウィング・セラーの存在もあり、強い圧力を受けていました。今後の1週間がうまくいきますように！