Eric SJ

Pesan ini penting:

Setiap hari sebelum trading, terutama di pagi hari, saya akan mengeluarkan analisis pergerakan harian untuk aset yang akan diperdagangkan, biasanya untuk Bitcoin dan Ethereum, serta SOL.

Arah dan analisis trading hari itu harus mengikuti ini sebagai acuan utama, arah harus tetap, kecuali jika sudah diumumkan bahwa arah telah berbalik.

Jika tidak, saya akan bagi-bagi hadiah, setiap pelanggaran akan dikenakan denda!

Menemukan sesuatu yang cukup tidak intuitif

Sudah diketahui (mungkin): pendapatan aplikasi on-chain Hyperliquid terus menjadi yang pertama, sementara Pump fun pada dasarnya mengikuti di belakangnya dalam jangka panjang

Namun ketika saya merapikan data operasional on-chain untuk Q2, saya menemukan:

Pendapatan protokol Pump fun pada dua kuartal terakhir, ternyata semuanya melampaui Hyperliquid

Hasil ini memang sedikit di luar dugaan

➠ Untuk saat ini, saya kesampingkan dulu masalah biaya (nanti saya bahas lagi)

Setiap kali saya membuka Defillama, Pump selalu berada di belakang Hyperliquid
Tapi ternyata jika dijumlahkan per kuartal, si nomor dua malah lebih “nendang” dari si nomor satu

_____________________________________

Saya bandingkan lebih lanjut struktur pendapatannya:

Kontributor pendapatan dari Pump mencapai hingga 8 item, dan tidak ada satu pun yang secara tunggal menyumbang lebih dari 35%

Tapi di Hyperliquid, biaya per transaksi saja sudah menyumbang lebih dari 80%

Jadi dari sisi skala pendapatan, Pump mungkin yang 👎👍(ini bagian yang paling tidak intuitif dari data)
Tapi dari sisi kualitas profit, Hyperliquid yang 👎👍(masuk akal)

Ini baru dua jenis data

📍 Sekadar pengumuman: nanti saya akan membahas secara rinci hasil pemecahan data “laporan keuangan on-chain” Q2

Taiwan Semiconductor $TSMB

Kali ini laporan keuangannya cukup kuat

namun harga sahamnya tidak malah meriah, justru tertekan

Tuan, tolong diterjemahkan—apa maksudnya “kejutan”?

Masalah yang kini dihadapi TSMC bukan lagi “apakah kinerja bisa tumbuh”, melainkan: apakah pertumbuhan bisa terus melampaui ekspektasi pasar yang sudah sangat tinggi

Yang dibutuhkan pasar pun tidak lagi sekadar kejutan

melainkan serangkaian kejutan yang melampaui ekspektasi, dari waktu ke waktu

Sama seperti ASML yang mengirim rapor pada hari sebelumnya, laporan yang diserahkan TSMC kali ini juga merupakan laporan yang nyaris tidak ditemukan cacat fundamental yang jelas:

➠ Laba bersih 2026Q2 sekitar 22,36 miliar dolar AS, naik 23,4% secara kuartalan, dan naik sekitar 74,3% secara tahunan—jauh melampaui estimasi pasar
➠ Pendapatan mencapai 40,2 miliar dolar AS, juga berada di batas atas panduan perusahaan sebelumnya yaitu 39 miliar–40,2 miliar dolar AS

Yang lebih penting lagi: sebagai perusahaan manufaktur berbasis aset besar, sambil membangun pabrik wafer paling mahal di dunia, terus berinvestasi pada proses paling mutakhir, serta harus menanggung penyusutan peralatan, biaya energi, biaya tenaga kerja, dan biaya ekspansi luar negeri—namun akhirnya mampu menghasilkan marjin laba yang mendekati perusahaan perangkat lunak

Inilah letak yang benar-benar “keterlaluan” dari TSMC

Tapi pada kenyataannya, bagi raksasa-raksasa di sektor AI ini, posisi yang mereka tempati saat ini agak canggung:

Mereka sudah berada di titik yang semua orang tahu mereka sangat hebat

Namun ketika “hebat” sudah menjadi konsensus, dan imbal hasil investasi akhirnya tidak lagi ditentukan apakah mereka bagus, melainkan seberapa jauh mereka bisa melampaui konsensus...

📍 Jadi: ketika keunggulan sebuah perusahaan sudah menjadi konsensus yang sangat kuat, apakah itu masih merupakan investasi yang cukup bagus?

$BTC 63500 adalah sebuah penopang; di area ini, untuk sesi harian lakukan posisi long di sisi kiri, dan nilai biayanya bagus

Serius, $BTC berhasil main dua arah: buy dan sell

Rasio untung-rugi 2 banding 1

Udah, saya tidur dulu. Tidak ada yang perlu dijabarkan lagi—yang penting dorong sampai rugi beres

Posisi ini adalah level resistensi $BTC , menurut saya tidak akan semulus itu untuk naik

Jadi ayo teman-teman, lihat apakah bisa peluang menang dengan strategi buy dan sell sekaligus? Di postingan sebelumnya, rasio untung-rugi dan risk/reward-nya lebih besar

Kita lihat dulu koreksinya

Saya rasa bisa dicoba $BTC di sekitar harga saat ini untuk posisi long

Untuk intraday, area ini mungkin sedikit di sisi kiri, tetapi jika dilihat dari seluruh tren, posisi saat ini tepat berada pada level support retracement 0.382 dalam tren kenaikan

Berbagai indikator juga berada pada level yang relatif rendah, jaraknya dari support bilangan bulat di 64000 juga tidak terlalu jauh

Rasio cost-benefit saat masuknya sangat bagus

( belum sempat memperhatikan apakah ada kabar buruk dari sisi news )

ASML $ASML , laporan keuangan yang dirilis kemarin—menurut saya arahan/forward guidance ini layak untuk dilihat terlebih dahulu
Karena dalam dua hari terakhir ada banyak kontroversi seputar infrastruktur AI, tetapi arahan yang diberikan ASML, bahkan dalam skenario arahan paling konservatif sekalipun, tetap lebih optimistis dibanding prediksi pasar

Tiga kesimpulan data:
1. Rentang arahan Q3 berada di atas prediksi eksternal
2. Rentang arahan untuk setahun penuh juga berada di atas ekspektasi konsensus pasar
3. Saat arahan pendapatan dinaikkan secara signifikan, arahan margin laba kotor juga ikut bergeser ke atas secara keseluruhan

Di tengah tren penurunan sekuritas terkait AI di pasar sekunder, keraguan pasar terhadap keberlanjutan permintaan AI terus meningkat

Namun saat ini, ASML tidak hanya berpendapat bahwa permintaan pasar akan tetap kuat; kecepatan realisasi pendapatan juga sedang dipercepat

Kalau tidak, tidak mungkin muncul kondisi di mana nilai tengah arahan Q3 dan arahan untuk setahun penuh sama-sama berada di atas prediksi eksternal dengan selisih dua digit persen

Yang lebih penting, batas bawah dari dua kelompok arahan ini juga lebih tinggi daripada prediksi masing-masing

Selain itu, jika hanya arahan Q3 yang sangat tinggi, pasar masih bisa menduga perusahaan hanya mengonfirmasi pendapatan berikutnya lebih awal

Tapi sekarang bukan hanya arahan Q3 yang jelas lebih tinggi dari prediksi, arahan untuk setahun penuh juga ikut diangkat secara menyeluruh, dan nilai tengahnya dibanding versi sebelumnya (yakni arahan resmi kuartal sebelumnya) langsung dinaikkan sekitar 15,8%

📍 Ini berarti perubahan kali ini lebih cenderung mencerminkan perubahan pada ekspektasi operasional untuk tahun penuh, bukan sekadar fluktuasi kuartalan

Sementara nilai tengah pendapatan setahun penuh bertambah sekitar 6 miliar euro, nilai tengah margin laba kotor justru meningkat 3 poin persentase

Setidaknya dari hasil arahan, tambahan pendapatan baru tidak terlihat mengencerkan kemampuan profit perusahaan secara keseluruhan

➠ Penyebab spesifiknya masih perlu diurai lebih lanjut terkait struktur produk dan data pengiriman peralatan (saya usahakan kirim nanti malam)

Namun hanya dilihat dari arahan, pertumbuhan ASML yang dihadapi bukanlah “mendorong skala lewat pendapatan ber-margin rendah”, melainkan pendapatan dan kemampuan laba direvisi ke atas secara bersamaan

Pasar masih memperdebatkan apakah permintaan AI akan mereda

Di ASML, pembicaraan sudah mulai mengarah pada seberapa besar sebenarnya bisa melampaui ekspektasi dalam realisasi pengiriman dan pendapatan…

Menerbitkan stablecoin sebenarnya tidak sesulit yang dibayangkan secara teknis; yang benar-benar sulit adalah: siapa yang mau menerimanya?

Dua hari lalu saya menghitungnya. Mengutip data dari defillama, ada 147 stablecoin dengan kapitalisasi lebih dari 1M. Itu angka yang menurut saya agak membuat pusing, dan angkanya terus meningkat...

Mari bandingkan USDT dan USDC untuk membahas masalah ini dengan lebih baik:

Keunggulan yang dimiliki yang pertama dibandingkan yang kedua bukan hanya karena skala cadangannya lebih besar; ia nyaris menempel pada seluruh siklus perkembangan sejarah kripto. Pada saat ini, ia sudah tertanam dalam Web3 dan dapat digunakan di hampir setiap bagian dari skenario transaksi.

Esensi uang adalah bukti kredit yang diterima bersama. Ia menyelesaikan tiga hal: penetapan harga, pertukaran, dan penyimpanan nilai

Sebuah tambahan:

Di beberapa postingan saya sebelumnya, saya menyamakan model stablecoin berbasis cadangan dengan “jumlah penerbitan × imbal hasil obligasi pemerintah AS”

Itu adalah sebuah kesalahan

Mungkin itu masuk akal menurut logika Tether, tetapi jika diterapkan pada level di bawahnya, hal itu tidak lagi cocok

Kita juga perlu melihat berapa banyak imbal hasil yang harus diberikan kepada kanal distribusi agar mempertahankan ukuran tersebut, yaitu rumus paling sederhana: total laba - biaya, terutama setelah biaya distribusi dipotong, tersisa berapa

Mari gunakan logika seperti itu

Imbal hasil dari cadangan untuk industri stablecoin ini, pada dasarnya hanya pendapatan kotor; kemampuan distribusilah yang menentukan laba akhir

Circle pada pendapatan kotor periode berjalan dan pendapatan cadangan sekitar 6,94 miliar dolar AS, sementara biaya distribusi, perdagangan, dan lainnya mencapai sekitar 4,07 miliar dolar AS

Setidaknya di Circle dan $USDC ini, itu tidak bisa dianggap sebagai “terbit lalu langsung dapat cuan”. Bursa, dompet, lembaga kustodian, dan pihak saluran akan mengambil sebagian besar nilai ekonomi. Pembagian pendapatan yang dibayarkan kepada mitra, serta biaya transaksi untuk penerbitan di rantai (on-chain) semuanya masuk ke dalamnya

Hal ini penting karena menunjukkan bahwa model bisnis stablecoin tidak bisa hanya dipandang sebagai “ukuran penerbitan × imbal hasil surat utang AS”. Perlu dilihat juga berapa banyak keuntungan yang harus dibagikan oleh penerbit untuk mempertahankan skala tersebut kepada saluran

Catatan: data keuangan Tether dan USDT tidak sepenuhnya mengungkapkan data biaya, tetapi diduga biaya mereka kemungkinan jauh lebih rendah dibandingkan Ciecle

Jadi saya lebih cenderung memahami stablecoin sebagai bisnis platform internet: pendapatan cadangan hanyalah pendapatan kotor, sedangkan kemampuan distribusi menentukan laba akhirnya

Circlc hanya memiliki hak penerbitan USDC, tetapi tidak sepenuhnya memiliki pintu masuk pengguna untuk USDC

Pengguna utama yang menggunakan dan berinteraksi dengan USDC kemungkinan berasal dari Coinbase; volume transaksi mungkin berasal dari Binance; dan skenario penggunaan juga bisa berasal dari rantai (on-chain) dan protokol DeFi tertentu

Ini mirip dengan platform internet tradisional: sebuah merek e-commerce memiliki produknya sendiri, tetapi agar transaksi terjadi, diperlukan platform, logistik, dan jaringan pembayaran

Stablecoin juga demikian: penerbit menyediakan produk “dolar di rantai (on-chain)”, sementara bursa, dompet, mainnet/blochain, dan platform pembayaran bertugas mengantarkan produk tersebut kepada pengguna

Jika penerbit tidak memiliki pintu masuk pengguna sendiri, maka perlu “membeli” distribusi dengan pendapatan

(Namun sebaliknya, jika sebuah stablecoin sudah menjadi likuiditas dasar untuk bursa, penyelesaian lintas negara, atau pasar yang sedang berkembang, maka pihak saluran pada dasarnya juga tidak bisa lepas darinya. Kemampuan tawar penerbit pun akan meningkat secara signifikan—dan inilah alasan mengapa saya menyelipkan catatan tentang Tether di atas)

Hari ini, dalam $BTC hari, saya akan langsung melihat 1000 poin ke bawah!

Kita sebenarnya bisa melihat dengan sangat jelas dari pergerakan harga. Pada fase kenaikan bertahap sebelumnya, panjang candle bullish terus melemah

Setelah pantulan awal, lalu masuk ke fase sideways dan perebutan posisi. Lalu sempat ada pergerakan arah, masuk ke konsolidasi pada siklus yang lebih kecil, kemudian menembus ke atas lagi. Pada saat itu, sebenarnya kekuatan kenaikannya sudah mulai berkurang

Sampai tadi malam, saya tidak tahu apakah kalian sempat memperhatikan postingan saya sebelumnya. Saya bilang bahwa di $ETH 1860 tempat itu peluang open posisi short sangat tinggi

Saya masuk ke sana, dan ternyata saya rugi

Tapi kemudian saya mengejar lagi di 1880. Setelah turun sampai sekitar 186-an, sempat nyaris 186-an itu kira-kira, baru balik lagi—akhirnya rugi dan untungnya imbang

Jadi bagian ini memang sangat saya ingat dengan jelas

Sampai di sini, di BTC, saya menemukan bahwa pagi tadi ada upaya naik ke 65000

Tapi justru di bagian ini, sepertinya tenaga pihak long sudah terkuras

Short!

Melakukan penarikan dari posisi 以太$ETH 1860, dengan nilai yang sangat tinggi!

Saat ini ada lebih dari seratus jenis stablecoin di pasar, dan terus ada penerbit baru yang bergabung. Penerbit-penerbit ini berasal dari berbagai pihak B2B dan juga dari pemerintah (G2)

Di masa depan, ketika stablecoin semakin terintegrasi dengan keuangan tradisional dan bidang pembayaran, saya yakin pasti akan ada solusi integrasi untuk stablecoin

Solusi ini dapat mengakomodasi hampir semua stablecoin utama yang digunakan di pasaran

Kalau tidak, maka kita harus menggunakan USDT, USDC, USDS, DAI, USD1, USDe, USYC, USDG, BUIDL, PYUSD, USDYRLUSD, USDD, USDf, U, USDGO, USDTB, pUSD, GHO, USD0, YLDS, USX, EURC, TUSD, rwaUSDi, FDUSD, GUSD, apxUSD, BUSD, crvUSD, AUSD, USDai, USAT, reUSD, FRAX, EURCV, FLEXUSD, satUSD, MUST, CASH, MOVEUSD, USDF, avUSD, FRXUSD, DUSD, USDAT, DOLA, UUSD, USDA, cgUSD, LISUSD, USDon, USDSUI.......

Sementara itu, para penerbit di masa depan juga mungkin akan seperti @RobinhoodCrypto—menjadi “pintu masuk” baru bagi pengguna dengan basis ukuran tertentu

Misalnya OUSD beberapa waktu lalu

Di sini, kita tidak akan membahas sejauh mana kebenaran daftar tersebut, tetapi alasan mengapa ia banyak dibicarakan adalah karena hampir semua entitas di balik daftar tersebut memiliki jaringan pembayaran yang besar

Kita sulit membayangkan seperti apa dampaknya jika jaringan pembayaran tradisional tersebut terintegrasi dengan stablecoin

Dan kemungkinan bentuk aliansi seperti inilah yang bisa menjadi cikal bakal [solusi integrasi yang menyeluruh]

Fakta menarik: $USDG yang diterbitkan oleh Paxos di Robinhood Chain dapat digunakan untuk transaksi on-chain (buat menggapai Meme)

Juga berkat aktivitas RH Chain yang tinggi, volume transaksi $USDG di RH Chain langsung melampaui volume transaksinya di Solana dan Base

Di pasar, ada lebih dari seratus jenis stablecoin, tetapi saluran distribusinya sangat terbatas

Platform keuangan tradisional juga sedang mencari dolar on-chain mereka sendiri

Ke depan, persaingan stablecoin tidak akan hanya persaingan antar satu koin, melainkan:

Platform × stablecoin × ekosistem pengguna

Saya pikir setelah siklus kali ini, lanskap stablecoin akan mengalami perubahan besar

Aku bilang jelas!

Minggu ini, kalau kapitalisasi pasarnya tidak sampai seratus miliar yuan, tidak pantas ikut nongkrong ngobrol

Musim laporan keuangan saham AS untuk minggu ini resmi dimulai

Aku sudah merapikan dulu—topik saham yang layak dibahas memang tidak sedikit. Secara garis besar bisa dirangkum jadi 3 jalur utama: AI/Bank/Kesehatan

1. Infrastruktur AI: TSMC $TSM , ASML, dan Seagate—mencakup tiga tahap, yaitu peralatan semikonduktor, manufaktur chip, dan penyimpanan

2. Saham perbankan: laporan keuangan dirilis secara kolektif, dengan $JPM sebagai perwakilan. Kamu bisa melihat ekonomi AS dari sudut pandang seluruh sektor

3. Sektor kesehatan: mulai dari Johnson & Johnson $JNJ, UnitedHealth, hingga Abbott—bisa melihat hampir seluruh rantai industri kesehatan, dari sisi pembayaran sampai sisi manufaktur (asuransi kesehatan, obat-obatan, hingga alat kesehatan)

Jadi, ini juga semacam pengumuman konten. Mungkin setelah menuliskan pandangan berdasarkan laporan keuangan tiap saham, nanti akan dirangkum lagi menjadi perspektif menyeluruh untuk melihatnya dari sisi yang lebih global

Adapun saham lain, misalnya BlackRock dan Netflix yang sudah cukup dikenal banyak orang, juga akan dibahas dengan sudut pandang yang sama