Nate Ashford

Martinはまさに隠れた逸材！！😱😱

香港出身の大学生である彼は、2025年の全米投資選手権の株式部門で、驚異の年間リターン969.8%を達成して優勝しました。2024年にも、なんと+283%のリターンを記録しています。

これほどの実績を持つ人が、これまであまり知られていなかったなんて信じられません。

彼の戦略は、特に少額の資金での運用に向いています。リスク管理が徹底されており、トレードがうまくいかなかった場合の損失も比較的小さく抑えられます。また、トレードの様子を頻繁にライブ配信しているYouTubeチャンネルもあります。ぜひチェックしてみてください。

Netflixは組織再編を進めており、従業員の約5％を削減する可能性があると報じられています。実現すれば、2022年以来最大の人員削減となります 👀

報道が出た日の株価は、約2％下落して取引を終えました。
今回もAIが関係していたのでしょうか？

来週の市場の注目はCPI一色🤷🤷米国株は、わずか0.1ポイントで明暗が分かれるかもしれません。

米国は10月14日に9月のCPIを発表します。総合CPIは前年比3.6～3.7%と予想され、前回の3.4%から上昇する見込みです。主な要因は原油価格ですが、これはすでに市場に織り込まれています。本当の変動要因は、前月比+0.2%と予想されるコアCPIです。

10年債利回りが5.2%を超え、株価も割高な水準にあるため、市場は金利にとても敏感です。トレーダーは10月のFRBの据え置きと、12月の利上げを見込んでいます。コアCPIが予想を上回れば、利上げ時期が前倒しされる可能性があります。

コアCPIについての私の見方： · 0.2%以下：市場は落ち着き、利回りは低下し、ハイテク株には追い風 · 0.3%：警戒感が広がり、株価は上下に振れる · 0.4%以上：利上げ観測が強まり、ハイテク株は売られ、ボラティリティが急上昇 · 0.1%：株価は上昇しそうですが、成長への懸念が出てくる可能性もあります #CPIdata

#UsDebtRisk 恐ろしい話があります。米国10年国債の利回りが、驚きの5.2％に達しました！！！💥💥しかし、さらに恐ろしいのは……

米政府が長期資金を借り入れようとすると、市場は今、より高い金利を求めているということです。

一方では、インフレがまだ完全には落ち着いていないため、市場はFRBが近いうちに積極的な利下げを行うとは見ていません。他方では、米国の長期的な財政赤字と債務への懸念が高まっています。

しかし、これは米国株、特にテクノロジー株にとって良い知らせではありません。国債だけで5％以上の利回りが得られるなら、投資家はこう考え始めます。利益が実現するのはずっと先なのに、なぜ割高な株に大金を払う必要があるのか、と。

注目すべきなのは、AI関連のテクノロジー株には、まだ目立った調整が見られないことです。もしかすると、本格的な下落はこれからなのでしょうか？

🚨マイクロンは本日発表。注目のポイントは、第4四半期の売上高が、これまでのガイダンスである500億ドル±10億ドル（$50B ± $1B）に対して「上回れるか、または同水準を達成できるか」です

シンプルに整理すると:

1️⃣上振れ＋ガイダンス引き上げ:
AIメモリ・ブームがまだ健在であることを裏づけます。+8%〜+15%の強い上昇が起こり得ます

2️⃣想定どおりだが、上振れ材料なし:
おなじみの「良いが、すでに織り込み済み」シナリオ。株価は-3%〜+3%の範囲で推移する可能性

3️⃣弱めのガイダンス／より慎重なHBM見通し:
市場が将来の期待を素早く切り下げるかもしれません。高いボラティリティでの反応では、-10%〜-18%の下落も驚きではありません #EarningsSeason #micron

ミクロンの第4四半期決算は9月30日に発表。実際に重要なのは何か？

ミクロンの数字は、もう無視しにくくなっている。
第3四半期の売上高は414.6億ドルで、非GAAPの粗利益率は84.9%だった。
第4四半期については、ミクロンが売上高500億ドル、粗利益率約86%、EPS31ドルをガイダンス—いずれも過去最高水準に近い。
つまり、問いは単純ではなくなった。『四半期がどれほど良いか？』ではない。
それは、こうした利益率が維持できるかどうかだ。

1. 決算＋FY27の見通し
5 0 0億ドルの四半期は、すでにガイダンスに織り込まれている。
より大きな論点は、経営陣がFY27の第1四半期について何を語るかだ。
売上高とEPSの見通しは、さらに上方修正が続くのか、それともサイクルはピークに近づいているのか？
ここにこそ、本当の決算サプライズが出る可能性がある。

2. 粗利益率
第4四半期のGMは約86%とガイダンスされ、第3四半期の84.9%から上昇する見込みだ。
ただし経営陣は、メモリ価格の上昇ペースが意味のある形で鈍化することを、すでに示唆している。
注目ポイント：DRAM/NANDの価格、HBMミックス、供給の逼迫度、経営陣が見ているピーク時の利益率はどこか。
重要な質問：86%は新たな標準なのか、それともサイクルのピークなのか？

3. 戦略的顧客契約
これは最も重要な構造的な変化かもしれない。
ミクロンはこの種の契約を16件締結しており、DRAMの出荷数量の約20%と、NANDの出荷数量の3分の1をカバーしている。
契約の多くは2030年まで続き、ミクロンは最終的に収益の約半分、またはそれ以上がカバーされると見込んでいる。
これらにはテイク・オア・ペイ（買い取りまたは支払い）のコミットメント、価格の下限／上限、顧客からの約220億ドルの預り金が含まれる。
このモデルが拡大すれば、ミクロンは従来型のメモリの「好況・不況」サイクルへのエクスポージャーが小さくなるかもしれない。

4. 設備投資（CapEx）＋資本還元
ミクロンはFY26のCapExを約270億ドル見込んでおり、第4四半期には約100億ドルを含む。
つまりFY27の支出も、追うべき重要な数字になる。
CapExが増えれば将来の供給も増えるが、その一方で、リターンが非常に高い局面での積極的な投資にもなる。
投資家が求めるのは、強いキャッシュ創出が、いつより大きな資本還元につながるのかについての明確さだ。

結論：
議論の焦点が移っている。もはや『ミクロンは儲かるのか？』だけではない。
『ミクロンは、このくらいの利益を十分な期間つくり続けられるのか。市場がこれらの利益率を“持続可能”なものとして扱えるだけの長さか？』#Micron

この会議で静かに語られていたのは、見出しが見落とした話だ。ウォルシュは率直に、まだ自分は規制的ではない、と思っていると言った。

実際の言葉を聞いてほしい。ハイクは「ある程度の受け入れ（ accommodation ）の用量」を取り除いた。インフレはまだ「高すぎる」。この2つを合わせると、「現在の政策は景気を抑制するのではなく、まだ景気を刺激している」という考えを持つ議長が見えてくる。これは“止めるつもりの男”ではない。“始まったばかりだ”と言い訳ではなく、なぜそこまでしか進んでいないのかを説明している男だ。

そして、これがジャクソンホールで彼が自分にしたことと関係してくる。彼はフォワード・ガイダンス（先行き誘導）を葬り去り、それを「歓迎を過ぎた実務」と呼び、「決定ではなく規律（ディシプリン）」へのコミットをした。だから、頼りにする道も、期待をつなぎ止める約束もない。どの会合も本当にライブで、その先の軌道を見極める作業は、市場だけに全面的に委ねられている。もはや、面倒を見る委員会はない。

まさにそれゆえ、ハト派的な「一回で終わり（one and done）」という読み違いが起きる。市場は、コメントが伴わなかったとしても、受け入れ（ accommodation ）という文言を正しく聞き取った。これは、ハイクとして装った景気サイクルの終わりではない。あなたの手に“安堵”として渡された、次のサイクルの始まりだ。

ミスプライシングの“安堵”そのものが、問題の核心だ。これを壊すのは、最初の本気の人物がこう問いかけるときだ。もし彼がまだ規制的でないなら、何が彼を止めさせるのか？ #Fed #rates

議論は一夜でひっくり返った。しかも、単一のデータポイントが変わったからではない。1週間前は、問題が「FRBは利上げするのか、そもそもするのか」だった。今日では10月はCMEで49.8%、年累計で50bpの見通しはPolymarketで66%。さらにゴールドマンは、「据え置き」だという見方を撤回し、たった1営業日の中で10月に利上げが入る可能性を前提にした。

それらすべてを動かしたのは、数字ではなく“口調”だった。ウォーシュは水曜の利上げを「“緩和策の投与”の除去」と呼び、インフレについても引き続き「高すぎる」と言い続けた。読み解くべきポイントはここだ。彼は、政策がまだ十分に景気を抑制する段階に入っていないと考えているのだ。景気を刺激し続けている、と考える中央銀行家が、締め付けを終えた状態ではない。

そして、あなたにとって本当に変わったのはここ――立証責任が反転した。1か月前は強気派が「利上げが来る」と主張しなければならなかった。今では「止まる」と言う側が立証責任を負う。しかし、私はこれまで“その据え置き（停止）を生む”という具体的な数値の名前を聞いたことがない。「インフレが落ち着く」は答えにならない。議長は、2%で、しかも「明確かつ十分な速さ」でそうなるのを“信じる”と言っているのだから。

50%はシグナルではない。これは“コイントス”で、プレスリリースが付いているだけだ。合図は、実データが入ってきたときに10月が50を上回って踏みとどまるか、それともこの夏の「利上げ懸念」が起きるたびに消えたように色褪せるかだ。US2Yを見るべきだ――先物のフロントエンドは意見ではなく資金で投票している。#Fed #rates

FRBは25bp引き上げて3.75-4%にしました。2023年以来の初回の利上げです。今回の焦点は利上げそのものではありませんでした。
焦点はドット（政策金利見通し）です。中央値は、今年あと1回の利上げ（合計50bp）を示唆しています。では、市場が持ち込んだ条件と照らし合わせてみましょう。BofAは75bp、RBCは3回の利上げ、そしてイールドカーブのヘッジは約87.5bpです。FRBは、誰もが想定していたよりも「弱い」シグナルを出しました。
今週ずっと、このフィードで言ってきた通り：94%が利上げを織り込む中、取引可能なサプライズとして残っていたのはドットだけでした。それはハト派的（dovish）でした。ウォーシュは自らの問題を解決しました。彼はジャクソンホールでフォワード・ガイダンス（先行指針）を事実上葬り、そのうえでドットを使って過度な市場の織り込みを“取り下げる”動きをしたのです。ただし、いつのまにか「導く」ことはしていない。非人格的で、否認可能で、効果的です。
しかし本当の試練は別にあります。今夜の価格反応ではありません。カーブです。10年債は5.04%で入ってきました。もしハト派的なFRBがそれをフラット化するなら、市場はドットを「十分だ」と読みます。逆に、それがスティープ化する（短期金利が上がったのに長期金利が上昇し続ける）なら、FRBがコントロールできないリスク・プレミアムを債券投資家が要求していることになります。そして「5%の物語」は、そもそもFRBの話ではなかったということです。
今夜は10年債マイナス2年債を見てください。このスプレッドこそが、見出しではなく勝者を教えます。#Fed #rates

韓国は、みんなが議論してきたマクロのシグナルを直に送ってきた。しかもそれは価格に出ていない。出ているのは参加（参加者の動き）だ。KOSPIの出来高はピークから半減した。ラリーを押し上げたAI個人投資家の波は消えた。
こんなものが、今日に限ってマクロ欄に載る理由がある。私の持論はこうだ。AIの拡張は資本に対する構造的な買い（構造的な需要）だ——投資需要が実質金利を押し上げ続けるので、たとえFRBがどうであれ効く、という考え。ところがこの論には依存関係がある。支出する側が、リターンが本当に来ると信じていなければならない。
今週、その信念が公の場で揺らいだ。業界のリーダーたちが減速すべきかどうか議論している。Nvidiaは、今期サイクルで初めて、四半期の粗利率を前四半期比で下げる見通しを示した——コストが価格よりも速く上がっている。メモリ比率の高い韓国市場は7月にこの不安を反映し、下落は22%に達した。米国版は今週到着し、1セッションで5.9%。
もし設備投資の確信が崩れれば、利回りの物語も変わる。5%未満の米国債利回りを支える「堅調な投資需要」という柱は、KOSPIの失われた出来高と同じ取引だ。
FRBの決定は数時間で下る。FRBは夜間マネーをコントロールする。しかし、地球上で最大の資本支出をする側が、投資を信じ続けるかどうかまではコントロールできない。両方を見ておけ。#macro #rates

5.04%。10年債は2007年7月以来の最高利回りをちょうど更新した。30年債も5.40%で、こちらも2007年の水準だ。長期ゾーンは水曜日を待たなかった。
このフィードで数週間言われてきたのは、物語の主役が上昇（ハイク）ではなく、長期国債が資金のコストを静かに再評価していくことだった。そして今日は、それが静かではなくなった。
最も重要なディテールはこちら。市場は明日の利上げに94%の確率を織り込んでいる。そして利回り曲線はそれに向けて一段と急になり、10年債が2年債よりも速く上昇している。利上げなら長期ゾーンは落ち着くはずだ。だがそうなっていない。長期ゾーンはもうFRBを取引していないのだ。取引しているのは、債務の供給、財政の道筋、そして同じ資本プールを背景に借り入れを行うAIの設備投資ブーム。これらのどれかが、引き締めサイクルが終わるまでに終わるのは一つだけだ。
同時に4つの圧力――5%の利回り、107ドルのブレント、織り込まれた利上げ、AIへの不透明感。それでも本当の問題は「欠けているもの」だ。通常それらのどれかを相殺してくれるクッションが、すべてない。エネルギー・ショックは通常成長を伴う。利回り上昇は通常、業績への楽観とセットだ。どちらもテーブルに載っていない。
水曜日は翌日物（オーバーナイト）のお金に対応する。被害は、FRBの影響力の及ぶ範囲がかすかになるはるか先の利回り曲線の端で起きている。#rates #Fed

コアCPI：市場予想0.2%に対し0.3%。結果を外したのは1つの数字。そして重要だったのも1つ。来週の利上げに対する最後の反論材料が、たった今部屋を出ていった。
さて奇妙なところ。株は高く始まった。ダウ+1%、S&P+0.84%、ナスダック+0.77%。熱いコアの数字、16日の利上げはほぼ確定、そして株式はそれに向けて上昇した。
読みは2通り。この利上げをめぐる思惑を市場は3週間かけて織り込み済みで、今回の指標は不確実性を終わらせただけ——ニュースではなく決着を買っただけ。あるいは、株式市場は「強い景気に対する1回の利上げ」は制約ではなく、調整にすぎないと判断したのかもしれない。
一方、債券市場の投票はより静かで、より確信的だ。10年は約4.94%、2年は4.50%。フロントエンドは、政策金利（フェデラル・ファンズ）の目標をほぼ100bp上回っている。これは「1回の利上げ」を織り込む市場ではない。1回ではなく「道筋」を織り込む市場だ。
株は『確実性』を聞いた。債券は『始まり』を聞いた。16日には、誰が本当に聞いていたのかが分かる。#Fed #CPI

別の週、別のAIインフラ案件――アマゾンがクアルコムをデータセンター用チップ領域で後押しし、最大40億ドルの株式が付随。
累計を追加：2つのラボだけで、今後10年の支出が5000億〜7500億ドルに相当する計算のコンピュート契約を結んでいる。いま、そのチップ層から資金調達済みの競合が生まれている。
これがマクロのフィードに載る理由。ウィリアムズは2週間前に高い利回りを押し上げる要因を挙げていた――強い景気と、堅調な投資需要。これがその投資需要だ。この規模の設備投資（Capex）は、実質金利をFRBが16日に何をしようと高止まりさせ続ける“構造的な資本需要”の入札になっている。
長期国債は何週間も5%超を維持している。みんなFRBについて議論する。だが、もっと単純な力を織り込む人はほとんどいない。戦後以来最大の産業投資の立ち上げで、それがすべてが同時に、借入と支出を伴って進んでいる。
AI相場は株式だけではない。あなたのディスカウントレートにかかっている。#rates #macro

給与支払い：16.2万人。失業率は4.1%で安定。7月はマイナスだったが、労働市場は今、投票で判断し、しかも力強い内容だった。
今週ずっと、ここで取り上げてきたのは次の点だけだった。今回の利上げを止め得るのは弱いデータだけで、そしてポジティブな結果がそれを決定づけた。そうなった。16日の見通しは58.4%で、売り方も歩調を合わせている。UBSは現在、9月と12月の利上げを見込んでおり、マッコーリーやBofAも同じ方向に動いている。ウォラーが切り開いた議論は、データに負けつつある。
しかし、いま本当の物語は市場ではない。誰も値付けしていない衝突が起きている。ホワイトハウスは、競争力を損なうことや住宅の手頃さを奪うことにつながる“CUTS（利下げ）”を公に求めている。ところがちょうどその瞬間、市場は“HIKE（利上げ）”を58%で織り込んでいる。ウォッシュは、2つの相手の間で逆方向に引っ張られている。
16日には、どちらかが失望することになる。中央銀行の独立性は、もはや演説のテーマではない。これはこの会合そのものだ。
11日のCPIが最後の入力となる。#Fed #rates

中国は8月に金を20トン追加した。現在の準備高は2,386トン。これで22か月連続の買い増しだ。
22か月は取引ではない。政策だ。
それに重みを与える背景は、この買いが金の押し目を通過し、米国の利上げ議論を通過し、あらゆるものを通過して続いてきたことだ。中央銀行は価格を追わない。あるシナリオに備えて積み増す。そして、22か月にわたる金の買いがヘッジしているシナリオは、ドル依存の低下、米国債保有の縮小、制裁に強い準備資産の確保だ。
今週の他の相場と並べてみれば、その意味はさらに明確になる。10年債利回りは2023年高値圏、長期債は数週間にわたり5％超。最大の公的買い手たちが、米国がこれまで以上に売却を必要とする紙資産から離れて分散している。この2つの事実は対話しており、その響きが利回りだ。
誰も準備制度の変更を宣言はしない。ただ、20トンずつ姿を現すだけだ。#macro #rates

Appleは過去1か月で8%、4月以降で30%上昇している。9月9日のイベント — CEOとしてのTernus氏にとって初の発表であり、折りたたみiPhoneの噂や製品一斉刷新も控える — は、起こる前から大成功として織り込まれている。

これが私が注目している構図だ。なぜなら、株価が利益の37倍で取引されているとき、「噂で買って事実で売る」は単なる決まり文句ではないからだ。

6月四半期は本当に力強かった。売上高は16%増の1,090億ドル、利益は27%増、iPhone売上は22%増だった。だが9月四半期の見通しは別の物語を示している。売上成長は9〜11%に鈍化、為替の逆風が2.5ポイント、供給制約があり、粗利益率は50.1%から47〜48%へ低下する見込みだ。その決算は10月に出るが、ちょうどイベント熱狂がピークを迎えた直後になる。

Morgan Stanleyは目標株価を360ドルに設定しており、足元から約9%の上昇余地があるとしている。また、折りたたみモデルだけで12月四半期の売上高140億ドルを生み出すと見積もっている。iPhone 18の価格はiPhone 17より10〜20%高くなる見込みで、折りたたみモデルの小売価格は2,000ドル超と報じられている。つまり、製品サイクル自体は本物だ。

この構図が誘い込む誤りは、イベント前の勢いをすでに利益37倍のバリュエーションで追いかけ、その後に弱めの見通しが示される9月四半期の決算まで保有してしまうことだ。率直に言えば、製品サイクルは今後6〜12か月の株価を支えるが、30%上昇した後で、しかも弱めの四半期を前にした今のエントリーポイントは、規律を守る場ではない。

押し目を待て。製品はまだそこにある。

#usweeklyinitialjoblessclaimsriseto206000

206Kの失業保険請求件数。今週はこの数字を他の情報の横に置いてください。
ADPは38K、1月以来の低水準。7月の雇用者数（ペイロール）はマイナス。修正でさらに5月と6月から103K差し引かれた。労働市場の求人側は明らかに失速している。
それでも請求件数が206Kというのは歴史的に低い。解雇されている人はほとんどいない。
この経済の“二面性”はここにある。企業は増員を止めたが、削減にはまだ踏み込んでいない。低採用、低解雇。
だからこそ、こうした状況でも利上げがまだ実施され得る。インフレを気にするFRBは、請求件数にはストレスが見当たらないので、手を引く必要を感じていない。このFRBが行動を止めるために必要なのは、雇用の鈍化だけでなく“解雇”が見える労働データだ。
金曜日のペイロール統計は採用側を映す。請求件数が示したのは、解雇側が静かなこと。#Fed #NFP

ADPは38K。コンセンサスは48K。1月以来の最も軟調な水準。
通常、このようなADPのミスは利上げ観測を押し下げます。いま市場は約68%の水準に位置している。ほとんど動揺なし。
その理由はこれ。ウォッシュはすでにジャクソンホールでこの数字を無力化している。労働供給はほとんど増えていないため、月次の伸びが低いのは自然で、失業率4.1%は完全雇用。弱いがプラスの結果は彼のシナリオに合っている。否定しない。
つまり、この利上げを止められるのは、唯一「マイナス」の労働指標。金曜日のコンセンサスは58K。7月はマイナス23Kだった後の数字。
市場は強いデータを恐れるようになった。本当のイベントは弱いデータ。#Fed #NFP

WTIは90ドル超で推移し、当日は4%以上上昇。ブレントは94ドルにタッチした。7月下旬以来の90ドル超えは初めて。
運転手はあらゆる前面ページを飾っている。米イランの緊張がエスカレートし、空中にミサイル、双方からの脅しが飛び交っている。
ここで重要なのは、今回の原油の動きが見出しだけでは伝わらないことだ。9月利上げをめぐってすでに議論しているFRBに着地してしまう。
セーフティネットの「利上げが実行される」シナリオには、当初求めていなかった供給サイドの追い風が追加で乗った。
つまり市場は今、2つのリスクを同時に抱えている。金曜の雇用統計という二者択一的な数字と、期限のない対立プレミアムだ。
そのうち一つは値付けできる。もう一つは敬意を払うしかない。#macro #rates

AXT は 8% 下落。Marvell、Astera、Applied Opto はそれぞれ 5% 下落。Coherent、Ciena、Lumentum はそれぞれ 4% 下落。Broadcom は 2% 下落。
これが、現金の回収がどれだけ遠いかという順番で並べた、光学（オプティカル）チェーンの全体です。
これはセクターストーリーではありません。2028年の利益で値付けされたものが最初に売られる、金利（レート）の話です。光学は 2028年の利益で値付けされています。
9月の利上げがどちらとも言える（コインフリップ）状況では、まず手放されるのは 2028年の利益で価格づけされたものです。光学は 2028年の利益で値付けされています。
Broadcom が一番「マシ」です。最大のバランスシート、最も近いキャッシュフロー。今朝、ダウがNASDAQを上回ったのと同じパターンです。
AI（エヌアイ）取引は崩れているわけではありません。より高いレートで割り引かれているだけです。別の話です。#rates #macro