渠乾利贞 止损持盈

Secondary market craftsman. Cycle player.
No shilling. No calls. No referral fees. Just journaling.
PnL is your own. Not financial advice.
Don't follow. Don't tip. Read and move on.

做二级的。只做周期。
不喊单，不带单，不做返佣，不接广告。
写东西是给自己看的，不是给你看的。
盈亏自负。不构成投资建议。别关注，别打赏，看了就看了。

—— 清流渠

81000了，早上六点多醒的，看了一眼手机，BTC报81480。没激动，把手机放下，去泡了杯茶。回来又看了一遍，确认没看错。

上一次在80000上方收盘，是11天前。

这波怎么来的，数据写得很清楚。

60分钟之内，空头爆仓1.83亿美元。Coinglass统计，那一小时里每1美元的爆仓金额，有95美分来自做空的人。BTC占了1.19亿，ETH占了3600万。

FxPro的分析师说得直白：交易者此前大举堆积杠杆空头，押注跌势会延续，而这些头寸被迫回补，成了突破的燃料。

你品品这个画面。过去一周发生了三件事：CLARITY法案在参议院被否，美联储加息25个基点，日本央行把利率干到31年最高。空头觉得自己稳了，仓位越堆越重。然后价格没跌，他们开始付不起资金费。再然后，就是早上这一幕。

空头不是输给了多头，是输给了自己的仓位。

ETF的钱，在轧空之前就进来了。9月17号，美国现货比特币ETF净流入1.59亿。贝莱德IBIT一家进了1.84亿，历史总净流入干到640亿。9月18号，净流入放大到4.33亿，富达FBTC一家进了3.11亿。

两天，将近6亿美金，这是现货买盘在接力。

轧空是燃料，现货买盘是发动机，能一直转。

真正让我觉得这波没完的，是美联储点阵图里那个数字。

9月16号加息25个基点，利率到了3.75%到4.00%，2023年7月以来第一次。看着很鹰对吧。但点阵图显示，2027年底利率中值4.1%。

我手里有10倍多仓位

我不喊你看多。我只是告诉你，80000这个位置，空头刚被清完，多头还没有完全回来，现货ETF在连续吸金，加息周期接近尾声。这几件事放在一起，赔率不站在空头那边

至于能到多少，我不知道。82,000是上一个区间的上沿，FxPro说周末前的获利了结可能会推迟挑战那个位置。但那是短期的事

——清流渠 #比特币突破8万美元大关

21Shares把Injective现货ETF的修订版S-1/A交了，代码TINJ，纳斯达克。

9月19号，SEC收到21Shares的修订文件。这是2025年10月那份原始申请的更新版。如果批了，TINJ会在纳斯达克上市，被动追踪FTSE Injective指数，而且可以拿一部分持仓去质押赚收益。

21Shares在欧洲早就搞过Injective的质押ETP。这次是把同一套东西搬到美国。

你注意这个细节：质押。

这是这波ETF申请潮里最有意思的地方。21Shares给Hyperliquid的ETF申请里，写的是30%到70%的持仓拿去质押。给Injective的这份，也带了质押选项。

质押意味着什么？意味着这个ETF不只是被动持有代币。它把代币锁起来，赚取网络奖励，然后把这部分收益算进基金回报里。

在SEC眼里，这东西一直有争议。质押算不算证券发行？质押收益算不算投资合同？这些问题之前一直卡着ETH ETF的质押版本。现在21Shares在INJ和HYPE这种更小的资产上先试。

但你别把申请当成批准。

21Shares手里的S-1排了一长串。Solana、SUI、SEI、ONDO，还有Hyperliquid。SUI的已经上了纳斯达克，代码TSUI。Injective这份走到S-1/A，意思是SEC给了第一轮意见，21Shares在回复。离19b-4批准挂牌，还有一段路。

而且Injective不是21Shares独家的。Canary的Staked INJ ETF早在2025年7月就由Cboe递交了。21Shares在欧洲有Injective ETP的经验，但在美国市场，先发优势不一定归它。

——清流渠 #sec收到21sharesinj现货etf修订申请

标普道琼斯9月4号发的公告，9月21号美股开盘前生效。闪迪从标普500升到标普100，同时被踢出去的是高露洁、耐克、霍尼韦尔航空、西蒙地产。四个新进来的，戴尔、帕洛阿尔托网络、阿里斯塔网络、闪迪，全是科技股。

注意一个细节

耐克在标普100里待了18年，第一次被踢出去。过去五年，标普100涨了83%，耐克跌了80%，市值蒸发了2300亿。不是耐克做错了什么，是钱在往AI跑，耐克不在那条路上。

闪迪在往那条路上跑。而且跑得比谁都快。

2025年2月从西部数据分拆出来，上市价35块。到9月18号收盘，1791块。一年半，涨了4300%多。过去12个月涨了1700%。

但最狠的不是涨幅。是它的财务数据。

2026财年第四季度，营收89.7亿，同比涨372%，环比涨51%。全年营收202.5亿，涨了175%。数据中心业务涨了437%。

毛利率56%，ROE 91.6%，ROIC 102%。

你见过哪个硬件公司有这种利润率。这不是卖闪存的，这是卖印钞机的。

闪迪进标普100的消息是9月4号出的。但它在9月4号之前，已经涨了一波。消息出来那天涨了11.9%，收在1740。然后回调到1519，再拉回1791。9月18号又涨了11%。

我的判断

闪迪是这轮AI基建行情里最纯粹的标的之一。不是芯片设计，不是算力，是存储。AI训练和推理需要海量的NAND闪存，闪迪是最大的供应商之一。它的积压订单有939亿美元，其中165亿是保证了的。

但你现在看这个位置。1791，52周高点2354。从高点下来24%。前向市盈率8.37倍，对于一个营收涨372%的公司来说，便宜得不像话。

——清流渠 #闪迪将于9月21日纳入标普100

先看这波是怎么来的。

过去24小时全网爆仓1.94亿，空单爆了7858万，多单爆了1.15亿。你品品这个结构。多单爆得比空单多。也就是说，价格从2600往下砸的时候，先把追多的人清了一遍，然后才拉回来的。

这叫先杀多头祭旗，再拉盘。

但真正有意思的，是另一个数据。

有分析把这次ETH的上涨，归到了SEC两天前那个“创新豁免”上。豁免要求代币化证券交易场所的智能合约，必须跑在公开的、无需许可的账本上。符合这个条件的链，短名单，以太坊是明摆着的领头羊。

也就是说，如果代币化股票真的跑起来，ETH是默认的结算层。这是叙事层面的东西，不是买盘。但它给了资金一个理由。

还有一个更实在的。

ETH的质押量已经到4736万枚，创了历史新高。流通盘被锁了一大部分。ETF那边，8月净流入超过35亿，是2025年中以来最高的一个月。

一边是供应被质押锁住，一边是ETF在吸。这个结构比价格本身更有意思。

但你现在看这个位置。

2600是前期的阻力位。9月15号Clarity法案投票失败之前，ETH就在2597附近。也就是说，这波涨上来，大部分是回到原来的位置，不是突破。

2600能不能站稳，取决于代币化股票那个叙事，能不能从“故事”变成“资金”。故事已经在讲了，资金还没到。

——清流渠 #以太坊重回2600美元

SOL en station à 112, en 24 heures c'est monté de près de 11 %, plus haut depuis le début de janvier. L’ETF de staking de Bitwise BSOL a atteint 85 millions en volume, en hausse de 12 %.

Ça a l’air très animé, n’est-ce pas ? Mais regarde juste en dessous d’un niveau.

Sur les dernières 24 heures, toute la chaîne SOL a liquidé 38,21 millions. Les positions vendeuses (short) ont été liquidées pour 36,72 millions, tandis que du côté acheteur (long) ce n’est que 1,48 million. La part des liquidations des vendeurs est de 96 %.

Et comment ça s’appelle ? Ça s’appelle un “short squeeze”. Les vendeurs ont été repoussés, ce n’est pas que les acheteurs ont gagné.

Regardons maintenant la structure des volumes. Pour SOL sur 24 heures, le volume des contrats à terme (futures) s’élève à 12,14 milliards, contre 1,49 milliard pour le spot. L’effet de levier est huit fois celui du spot. Le prix a été poussé par les futures, pas acheté par le spot.

Ce type de structure craint surtout quoi ? Qu’il n’y ait plus de mouvement du prix. Tant que ça n’augmente pas, les positions acheteuses commencent à payer des frais de financement, et en payant, elles finissent par ne plus tenir.

La Fondation Solana a lancé un Project Harmonia, connecté à Allfunds, le plus grand réseau mondial de distribution de fonds, qui gère 1,9 mille milliards d’euros d’actifs. Le volume RWA dépasse 4 milliards, et 350 000 adresses détiennent le tout. Les flux d’entrée et de sortie de MoneyGram sont passés sur Solana : 25 pays déposent, 170 régions retirent.

Tout ça est vrai. Mais il faut bien voir ce que c’est. Ce sont des “canaux”, pas des “ordres d’achat”. Les canaux sont ouverts : quand l’argent entrera, et combien, personne ne le sait.

— Une rivière de clarté #sol涨约10%

我为什么在这个位置看空ZEC
三个东西。
第一，孤块率。 25秒出块，意味着区块生成速度是现在的三倍。Zakura团队的测试数据显示，75秒间隔下孤块率是1.57%，25秒下是3.43%。虽然低于5%的阈值，但你要知道，孤块意味着矿工的算力被浪费了。对于一个靠PoW维持安全的网络来说，这不是小事。主网表现取决于网络拓扑、矿工行为、区块满载程度，测试环境永远比真实环境干净。
第二，ETF的钱，大部分不是新钱。 Grayscale的ZCSH确实吸了将近7亿的AUM，但DCG自己就投了1亿进去，是关联方出资。真正从外部进来的净流入，到9月8号累计超过7000万。7000万，两周。对于一个“首只隐私币现货ETF”来说，不算难看，但也绝对配不上一个月2500%的涨幅。剩下的涨幅，是ZEC价格从500涨到1400带来的账面增值，不是买盘堆出来的。
第三，技术面已经绷得太紧了。 14天RSI在80以上，随机指标%K高于85。这不是健康上涨的读数，这是超买的读数。超买不意味着马上跌，但意味着赔率在变差。你在这个位置追进去，赚的时候赚小钱，亏的时候亏大钱。
还有一件事，大多数人没注意。
ZEC的期货未平仓合约，9月3号是5.65亿，9月5号干到23亿以上。两天，翻了四倍。杠杆在疯狂涌入。资金费率是正的，多头在给空头付钱。这种结构，最怕的就是一根针。价格只要停滞不前，多头开始付不起费率，平仓就会变成踩踏。 #zcash开发者拟11月5日激活nu7主网

L’argent réellement “nouveau”, entrant de l’extérieur, ce sont ces 70 millions. En deux semaines : 70 millions. Pour un “premier ETF spot sur une crypto de confidentialité”, ce chiffre n’est pas si mal, mais il ne colle absolument pas au niveau d’un titre comme “230 millions”.
Ce qu’il y a de plus intéressant, c’est la forme des flux de capitaux.
Des analyses indiquent que la première semaine de septembre, les flux de capitaux quotidiens sur ZEC oscillent entre 60 millions et 200 millions, presque sans différence nette. L’argent entre aussi bien qu’il sort : rotation des positions, pas thésaurisation.
Sur 24 heures, le volume des contrats à terme atteint 9,5 milliards, alors que le spot n’est qu’à peine au-delà de 1 milliard. L’effet de levier est neuf fois celui du spot. La hausse des prix s’explique par la liquidation des positions short forcées, pas par un afflux d’achats au comptant.
Il y a aussi un détail.
Les 100 millions de la DCG : ils ont été échangés contre 85 705 ZEC, en échange de parts d’ETF. Ce n’est pas un achat sur le marché secondaire : un affilié a simplement mis ses propres pièces dans le fonds de sa propre maison. Main gauche vers main droite : l’AUM comptable augmente, mais sur le marché, il n’y a pas “un seul” centime de plus en ordre d’achat.
Je n’ai pas de ZEC.
Ce n’est pas que je ne crois pas au secteur de la confidentialité. C’est que, à ce stade, les données ne supportent pas la mise en scène d’un récit comme “230 millions”. Les entrées externes réelles sont de 70 millions, l’effet de levier est neuf fois celui du spot, le RSI est au-dessus de 80, et en septembre il reste un vote sur la loi Clarity ainsi qu’une falaise réglementaire pour les cryptos de confidentialité avec le règlement MiCA de l’Union européenne #zcash现货etf月度净流入超2.3亿美元

BTC再次冲上80000 感觉是站稳了

空头回补是燃料，现货买盘才是发动机。燃料烧完就没了，发动机能一直转。

宏观那边也有变化。

美国财政部长端国债回购，表面是技术操作，实质是给市场塞了一颗定心丸。市场重新开始交易“流动性改善”和“美元走弱”的逻辑。黄金和比特币同时受益，这不是巧合。当主权信用被质疑的时候，稀缺资产就会被重新定价。

再加上SEC那边推出了新的监管豁免框架，给代币化证券交易开了五年绿灯。监管的不确定性在降低，机构进场的心理门槛也在降低。

80000上方有一道墙。大额卖单集中在这个区域，是一个流动性墙。能不能吃掉它，取决于现货买盘还能不能持续。

L’Autorité monétaire de Hong Kong a émis un communiqué : d’ici la fin de l’année, elle lancera une monnaie numérique de banque centrale (CBDC) de type “wholesale” (à usage institutionnel), destinée au règlement de dépôts tokenisés entre banques, afin de permettre des paiements 24 h/24, 7 j/7. Son nom est Project EnsembleTX. À la fin de l’an dernier, le projet a déjà commencé des tests en conditions réelles.
Beaucoup de gens, en voyant les trois lettres “CBDC”, s’excitent et pensent que Hong Kong va encore lancer une grande initiative. D’autres, en voyant “CBDC”, paniquent : ils pensent que le gouvernement veut surveiller chaque centime que vous possédez.
Ces deux réactions sont toutes les deux fausses.
D’abord, clarifions ce qu’est ce wCBDC.
De type “wholesale”, pas “retail”. En clair : il n’est pas destiné aux particuliers, seulement aux banques. Il répond à un problème technique très précis : aujourd’hui, pour le règlement transfrontalier entre banques à Hong Kong, on s’appuie sur le système RTGS, c’est-à-dire le règlement brut en temps réel, intégral. Or ce système ne fonctionne que pendant les heures ouvrées. Le soir, si vous voulez transférer un dépôt tokenisé, désolé : il faut attendre le lendemain matin.
Ce que fait le wCBDC, c’est déplacer cette étape de règlement sur la blockchain, pour que tout puisse tourner 7 h/24. Et, en prime, il peut aussi servir au règlement des marges pour les produits dérivés négociés après les heures de marché à la Bourse de Hong Kong.
En bref : c’est une mise à niveau des infrastructures financières, pas une révolution monétaire.
Pourquoi Hong Kong veut le faire.
Regardez simplement les cas d’usage qu’il choisit. Dépôts tokenisés, obligations d’État tokenisées, marges des produits dérivés à la Bourse de Hong Kong : ce sont tous des scénarios institutionnels. Ce sont exactement ces étapes, dans la finance traditionnelle, où “le règlement est trop lent et coûte trop cher”.
HSBC, Bank of China Hong Kong et Standard Chartered figurent toutes sur la liste des pilotes : elles font la même chose, à savoir utiliser le dollar de Hong Kong numérique pour payer les marges des transactions sur dérivés après les heures de cotation, afin que le règlement ne soit plus bloqué par les horaires de fermeture des banques.
L’Autorité monétaire de Hong Kong l’a elle-même dit très clairement : elle prévoit en priorité de développer les scénarios “wholesale”, et le lancement d’un dollar de Hong Kong numérique en mode “retail” “n’est pas encore décidé, ni si oui, ni quand”.
Quel rapport avec le monde des cryptos ?
Honnêtement, à court terme, presque aucun.
Le wCBDC n’est pas une stablecoin : il ne va pas sur les exchanges, ni dans DeFi. C’est une dette de la banque centrale, un outil de règlement entre banques, qui tourne sur une blockchain sous licence. Votre USDT et votre USDC, c’est deux mondes différents.
On pourrait même dire qu’il est en concurrence avec l’USDC. Si le règlement de dépôts tokenisés entre banques peut déjà se faire avec le wCBDC, alors l’espace des stablecoins dans les scénarios de règlement institutionnels risque d’être réduit.
S’il se déploie, Hong Kong pourrait devenir un centre de règlement des actifs tokenisés en Asie #香港拟年底前推出批发cbdc

Bottomline，全球前三大SWIFT服务商，年处理支付16万亿美元，600多家银行客户。它搞了个叫Global Pay Connect的平台，让这些银行通过Chainlink的CCIP和CRE，用ISO 20022的标准报文，直接接入链上结算。
你品品这个设计。银行不用换系统，不用买加密货币，不用学新东西。还是发原来的支付指令，Chainlink在后台把指令翻译成链上操作，然后结算。
这事比表面上大。
Bottomline处理了全球大约15%的SWIFT跨境交易。这不是一个边缘玩家。它是传统金融管道里的一根主动脉。现在这根主动脉，接了一根链上的旁支。
而且它选的不是自己造一条链。它选了Chainlink做中间层。CCIP负责跨链，CRE负责编排支付流程。银行只需要连一次，就能触达多个链。
但你别把“接入”当成“用量”。
两家公司都没公布有多少银行会真的用这个功能，没公布上线时间表，没公布交易量。接入是技术能力，用量是商业选择。这中间隔着十万八千里。
Bottomline自己的产品负责人说过一句话：采用与否，取决于财务团队能不能用管理现有支付方式的同等可见性、控制力和治理能力来管理链上支付。翻译一下：技术通了，但财务部门不一定买账。
Chainlink的牌面在变。
过去几个月，它拿了一堆机构单子。Aave把CCIP设为默认跨链基础设施。BitGo把CCIP选为WBTC的独家跨链提供商，管着73亿美元的资产。Coinbase选了它做Base上代币化股票的预言机。Nethermind把验证者从LayerZero迁到了Chainlink。
这一次是SWIFT体系。全球大多数跨境支付报文，都从SWIFT生态里出来。Bottomline给了CCIP一条直通那个生态的通道 #bottomline推出chainlink链上支付平台

日本央行今天加息25个基点，利率干到1.25%。1995年以来最高。投票7比2通过，两个反对票都是首相高市早苗任命的委员

美元兑日元直接破了157。你加息，你的货币反而贬值。这事放在教科书里，教授都不知道怎么解释

因为市场早就知道你要加。掉期市场定价的加息概率，会前就是92%以上。所以加息落地那一刻，不是“利好日元”，是“利好出尽”。日元空头等了半天，终于等到一个可以放心做空的时点

更根本的原因，是利差。日本加息到1.25%，美国联邦基金利率是3.75%到4%。中间差着250到275个基点。你加25个基点，利差只收窄了一点点。套息交易的人算完账，发现借日元、买美元的生意还是划算的。于是继续借，继续抛日元

日本央行自己也知道这个问题。声明里说“金融环境保持宽松，实际利率一直维持在较低水平”

那为什么还要加

中东那边油价破100，布伦特在104附近。日本是石油进口国，油价一涨，输入型通胀直接往CPI里灌。日元还在贬值，进口的东西更贵。两头堵。日本央行声明里原话是：进口价格上涨的影响已开始显现，企业将工资上涨成本转嫁至销售价格的动向仍在持续。

同时美国财政部长贝森特一直在公开施压，让日本加息、让日元升值。7月底美日还联合干预了汇市，砸了960亿美元买日元。结果呢，一个月后日元又跌回去了

市场现在关心的是下一次

植田和男的记者会，是他暗示下次什么时候加。路透调查显示，市场预期到2027年3月利率到1.5%，二季度到1.75%

日本央行声明里，没有明确释放10月继续加息的信号。两个反对票的委员，理由都是“经济形势不算强劲”。Capital Economics的分析师说，声明里AI需求对通胀的推动被放大了，这意味着就算油价回落，日本央行的鹰派倾向也不会轻易改变。

——清流渠 #日本央行加息至31年高位

Circle a mis plus d’un an à constituer un fonds d’infrastructure. Les fondateurs-vérificateurs sont BlackRock, Visa, Mastercard, DTCC et ICE. Le testnet a dépassé 700 millions de transactions. Le livre blanc n’évoque que des fonds tokenisés, des changes en stablecoins, des règlements institutionnels et l’économie d’agents IA. La phrase exacte du CEO Allaire est : « le système d’exploitation économique d’Internet ».
Puis, dès le premier jour de lancement, ce sont les joueurs de memecoins qui se sont précipités. 97 025 nouveaux tokens ont été frappés, dont 83 751 provenaient d’Arguspad.
Je ne me moque pas de Circle. Je décris une réalité plus authentique.
Pour toute nouvelle chaîne, le trafic du premier jour ne vient jamais de « vrais cas d’usage ». Il vient de la spéculation. Parce que la spéculation ne demande ni éducation, ni conformité, ni validation institutionnelle. Elle a juste besoin d’une chose : que quelqu’un soit prêt à parier.
Le Gas d’USDC sur Arc, le finality à l’échelle de la seconde, la compatibilité EVM : ce sont des arguments de vente pour les institutions. Mais pour les joueurs de memecoins, cela ne veut dire qu’une chose : vite, pas cher, et capable d’émettre des tokens.
Donc Arguspad a consommé la moitié de la chaîne. Ce n’est pas l’échec d’Arc : c’est la norme pour tous les blockchains au démarrage. Sur la Robinhood Chain, le premier jour, il n’y avait que 568 000 de volume ; il a fallu plus d’une semaine pour que ça monte progressivement. Arc a fait 410 millions dès le premier jour, parce que Aave, Uniswap et Morpho avaient déjà été déployés dans le tout premier bloc : la liquidité était en place, et la rampe de lancement a été directement branchée.
Ce qui vaut vraiment la peine d’être regardé, c’est les 75 millions après avoir retiré la rampe de lancement.
C’est ce chiffre qui correspond à la véritable intention de Circle : les règlements en USDC, le collatéral tokenisé, les changes StableFX, et des canaux de paiement institutionnels. Pour un tout nouveau L1, mis en regard des 336 millions de volume spéculatif, le ratio est de 1 pour 4,5.
C’est le dilemme auquel font face aujourd’hui toutes les « chaînes institutionnelles ». Vous avez monté la scène, étendu le tapis rouge, et envoyé des faire-part à BlackRock et Visa. Puis, les premiers à entrer, ce sont les gens venus en tongs pour chasser l’airdrop.
Je ne juge pas si c’est bien ou mal.
En septembre 2026, lors du jour de lancement d’une nouvelle chaîne, la spéculation reste encore la seule chose capable de remplir instantanément les blocs. Le récit institutionnel doit suivre tout le processus de conformité. Les memecoins n’ont besoin que d’une adresse de contrat.
Circle parie sur le long terme. Mais le marché ne donne jamais de vote au long terme : il vote uniquement pour aujourd’hui. #meme发射台占arc首日成交82%

Sur Solana, la majeure partie de l’USDC sert aux paiements, aux transferts et aux interactions DeFi : c’est « l’argent à utiliser ». Sur Hyperliquid, l’USDC sert presque entièrement de marge pour des contrats à perpétuel : c’est « l’argent mis en jeu ». Le premier, c’est de l’eau qui circule dans des tuyaux. Le second, c’est des balles, dans le chargeur, prêtes à être tirées.
Imaginez la différence de cette scène.
Pourquoi Hyperliquid peut dépasser.
J’ai regardé les données : sur les 30 derniers jours, le volume de transactions en contrats à perpétuel sur Hyperliquid est de 240 milliards de dollars, premier rang. Le deuxième, Arbitrum, est à 47,2 milliards, Solana à 46 milliards. Calculez le multiple : c’est cinq fois, voire plus. Le volume de transactions s’y accumule ; la marge suit naturellement et s’y concentre.
Et en plus, l’USDC d’Hyperliquid a un point spécial. En mai de cette année, Circle, Coinbase et Hyperliquid ont mis en place un lien. L’USDC est devenu l’actif de cotation unique sur Hyperliquid ; Coinbase gère le trésor, Circle s’occupe de la frappe et du rachat. Plus important encore : 90 % des revenus de la réserve reviennent pour racheter du HYPE.
Réfléchissez à la conception. Les utilisateurs déposent de l’USDC comme marge ; l’intérêt généré par l’USDC ne revient ni à Circle ni à Hyperliquid. Il est utilisé pour acheter du HYPE sur le marché, puis le détruire. Chaque dollar supplémentaire d’USDC, c’est une pression potentielle d’achat de HYPE qui augmente.
Ce n’est pas juste une stablecoin : c’est une sorte de volant d’inertie.
Mais ce que je veux dire aujourd’hui n’est pas seulement ça.
Je veux dire que ce que ces données révèlent réellement, c’est que l’« utilité » des stablecoins se scinde.
Avant, quand on regardait les stablecoins, on regardait les volumes. Combien de milliards d’USDT, combien de milliards d’USDC, qui monte et qui baisse. Mais maintenant, si vous observez la répartition on-chain, vous voyez une tendance : les stablecoins se séparent par « fonctions ».
Sur Ethereum, l’USDC est un coffre-fort pour l’argent « ancien ». Sur Solana, l’USDC est le canal de paiement. Sur Hyperliquid, l’USDC est la monnaie des paris sur une table.
Ces trois choses s’appellent toutes USDC, mais leur « vitesse de rotation » n’a rien à voir. L’argent dans le canal de paiement doit bouger de nombreuses fois par jour. L’argent à la table des paris bouge plus souvent encore, mais dans un sens unique : il entre, mais ne sort pas, jusqu’à la liquidation ou le retrait.
Si l’USDC d’Hyperliquid dépasse celui de Solana, c’est que, à un moment donné, le volume du « pari » a surpassé celui de l’« utilisation » #hyperliquid上usdc供应量超越solana

时间点太巧了。9月15号，参议院对CLARITY法案的程序性投票失败，49票赞成，50票反对，没到60票门槛。预测市场给这个法案年底前通过的概率，从30%以上直接掉到5%左右。
紧接着9月16号，FOMC加息。市场定价的加息概率，会前就干到了92.9%。
两个炸弹，24小时之内先后落地。一个炸的是监管预期，一个炸的是利率成本。机构的选择很简单：先出来，看清楚再说。
钱去哪了。
你看另一个数据。9月11号，比特币ETF还在流血的时候，以太坊ETF单日吸金2.16亿。贝莱德的ETHA一家就进了1.488亿，连续20个交易日净流入。
这不是撤出加密，这是换仓。从BTC换到ETH。同一个市场，同一个机构，两个方向。
我为什么在意。
因为这件事说明了一件事：比特币ETF的钱，不是“信仰钱”。它是“配置钱”。配置钱的逻辑是算账，不是相信。CLARITY法案黄了，算账的结果是风险溢价上升；FOMC加息，算账的结果是机会成本上升。两个都上升，那就减仓。
减多少？看赔率。赔率变了，仓位就变。#比特币etf流出4.5亿美元

PMatt Huang a posté hier sur X un message très simple, en deux phrases : Paradigm est un investisseur du Zcash Open Development Lab et détient aussi des jetons ZEC. Il appelle le Zcash « un complément de confidentialité à Bitcoin ».

Puis le ZEC a décollé : +20 % sur 24 heures, +160 % sur un mois. Sur la même période, Bitcoin a augmenté de combien ? 18,2 %.

D’abord, parlons de Matt Huang.

Cofondateur de Paradigm, l’un des meilleurs VC en crypto. Quand il poste, il ne le fait jamais à la légère. Quel est le récit qu’il a validé publiquement pour la dernière fois, vous pouvez aller vérifier. Des gens comme lui ne postent pas pour donner un signal d’achat ; ils postent pour poser le cadre.

Dans son message, il y a trois points que je trouve plus intéressants que « avoir acheté du ZEC » lui-même.

D’abord, il dit que Paradigm soutient le « fonds d’aide au développement financé par l’inflation » de Zcash. Concrètement, une partie des pièces produites par les mineurs sert à financer l’équipe de développement. Dans la sphère crypto, c’est un mécanisme très controversé, mais il dit que c’est crucial parce que « les capacités d’attaque des réseaux pilotés par l’IA et l’informatique quantique sont en plein essor ».

Ensuite, il soutient l’idée de combiner les votes sur les jetons de Zcash avec d’autres formes de gouvernance, afin de réduire l’imprévisibilité de Zcash en tant qu’actif monétaire.

Troisièmement, et c’est le plus intéressant : il définit le Zcash comme un « complément de confidentialité à Bitcoin », pas comme un substitut. Ce positionnement est très précis. Bitcoin est un coffre-fort transparent, Zcash est un coffre-fort invisible. Les deux ne s’opposent pas : ils sont complémentaires.

Mais il faut voir une chose.

Paradigm investit dans l’écosystème Zcash, ce n’est pas quelque chose qui vient d’arriver hier. En mars de cette année, le Zcash Open Development Lab a bouclé une levée de fonds d’amorçage de plus de 25 millions de dollars, avec comme investisseurs notamment Paradigm, a16z crypto, Coinbase Ventures et Winklevoss Capital.

Le 14 septembre, le vote de la communauté Zcash s’est terminé. 98,9 % des détenteurs de jetons ont soutenu le maintien du mécanisme de réduction de moitié « à la manière de Bitcoin », sans émission lissée.

C’est l’un des votes de gouvernance les plus importants de l’histoire de Zcash. La communauté, d’une manière presque unanime, a confirmé que Zcash suivra la voie : « propriétés monétaires de Bitcoin + confidentialité optionnelle ».

Puis il y a eu le Grayscale Zcash ETF, ZCSH, coté le 25 août à la NYSE Arca. En deux semaines, l’actif sous gestion a dépassé 500 millions de dollars ; la position représente plus de 550 000 ZEC, soit 3 % de l’offre en circulation totale sur tout le réseau.

——清流渠 #paradigm披露持有zec

先看爆仓数据。

过去24小时全网爆了6.32亿。多单爆了5.26亿，空单只爆了1.06亿。比特币多单爆了1.74亿，空单3700万。以太坊更惨，多单爆了1.81亿。

你品品这个比例。爆的全是多单。不是空头在赢，是多头在被反复清洗。价格从79000附近往下走，一路把追多的人清出去，然后停在77000。这个位置，是洗完之后暂时歇脚的地方，还是下一段下跌的中继，我不知道。

但有一个细节挺有意思。

9月15号，Clarity法案在参议院程序性投票被否了。49票赞成，50票反对，没到60票门槛。预测市场给这个法案年底前通过的概率，从30%以上直接掉到5%左右。

消息出来之后，比特币从79600跌到75000以下。短期持有者往交易所转币的量，从日均19400枚飙到33100枚，其中23200枚处于亏损状态。

这是投降。不是恐慌性砸盘，是那些在79000、80000追进来的人，扛不住了，割了。

ETF那边也在撤。

9月8号到11号，比特币现货ETF净流出4.63亿，终结了连续三周的流入。ARKB跑了2.5亿，GBTC跑了1.29亿，连贝莱德IBIT都出了5250万。

但以太坊ETF是反的。9月11号当天，ETH ETF净流入2.16亿，贝莱德ETHA独占1.49亿，连续20个交易日净流入。

钱在从BTC往ETH挪。这不是我编的，是Farside的数据。同一个市场，同一个时间，两个方向。

77000站不站得住，不取决于K线，取决于下周FOMC之后，那些还在场边拿着U的人，愿不愿意进来。

现在进场的人，要么是赌加息落地就是利空出尽的，要么是赌Clarity法案还有转机的。这两拨人，赌的是两件完全不同的事。

——清流渠 #比特币突破77000美元