La Banque du Japon a augmenté aujourd’hui son taux de 25 points de base, portant le taux à 1,25%. C’est le niveau le plus haut depuis 1995. Le texte a été adopté par 7 voix contre 2 ; les deux votes contre sont ceux de commissaires nommés par le Premier ministre Shinya Takai.
Le dollar/yen a immédiatement franchi les 157. Vous relevez votre taux, mais votre monnaie se déprécie. C’est le genre de cas qu’on trouve dans les manuels : même les professeurs ne savent pas comment l’expliquer.
Parce que le marché savait déjà que vous alliez relever. Sur le marché des swaps, la probabilité d’une hausse était déjà de plus de 92% avant la réunion. Au moment où la hausse s’est concrétisée, ce n’était pas un « bon signal pour le yen », mais plutôt un « bon signal pour en finir avec (la position) ».
Les vendeurs de yen attendaient depuis longtemps : ils ont enfin trouvé le moment où ils peuvent se sentir en sécurité pour le short.
La raison plus fondamentale, ce sont les différentiels de taux. À 1,25% au Japon, le taux des fonds fédéraux américains est de 3,75% à 4%. L’écart représente quelque 250 à 275 points de base. Vous relevez de 25 points de base : l’écart se réduit à peine. Après avoir fait leurs comptes, les acteurs du carry trade constatent que l’opération qui consiste à emprunter en yens et à acheter des dollars reste rentable. Donc ils continuent d’emprunter, et de vendre des yens.
La Banque du Japon le sait elle-même. Dans sa déclaration, on peut lire : « Les conditions financières restent accommodantes, et le taux d’intérêt réel demeure constamment à un niveau bas. »
Alors pourquoi augmenter quand même ?
Au Moyen-Orient, le prix du pétrole a franchi 100 : le Brent est autour de 104. Le Japon est un importateur de pétrole. Quand le prix grimpe, l’inflation importée s’invite directement dans l’IPC. Et comme le yen continue de se déprécier, les produits importés coûtent encore plus cher : les deux facteurs se cumulent. Dans la déclaration de la Banque du Japon, la phrase exacte est : « L’impact de la hausse des prix à l’importation commence déjà à se faire sentir ; la tendance selon laquelle les entreprises répercutent les coûts d’augmentation des salaires sur leurs prix de vente se poursuit. »
Parallèlement, le secrétaire au Trésor américain, M. Bessent, a exercé une pression constante et publique pour que le Japon relève ses taux et fasse remonter le yen. Fin juillet, le Japon et les États-Unis ont même mené une intervention conjointe sur le marché des changes, en injectant 96 milliards de dollars pour acheter des yens. Résultat ? Un mois plus tard, le yen était de nouveau retombé.
Aujourd’hui, le marché se concentre sur la prochaine fois.
La conférence de presse de Kazuo Ueda : elle indique, en creux, à quel moment la prochaine hausse pourrait avoir lieu. D’après une enquête de Reuters, le marché table sur un taux à 1,5% d’ici mars 2027, et à 1,75% au deuxième trimestre.
Dans la déclaration de la Banque du Japon, il n’y a pas de signal clair indiquant qu’une nouvelle hausse aura lieu en octobre. Les deux commissaires ayant voté contre ont donné comme raison que « la situation économique n’est pas suffisamment solide ». Un analyste de Capital Economics a déclaré que la déclaration amplifie l’effet de la demande liée à l’IA sur l’inflation : cela signifie que même si le prix du pétrole baisse, la tendance « faucon » de la Banque du Japon ne changera pas facilement.
——清流渠 #日本央行加息至31年高位
Le dollar/yen a immédiatement franchi les 157. Vous relevez votre taux, mais votre monnaie se déprécie. C’est le genre de cas qu’on trouve dans les manuels : même les professeurs ne savent pas comment l’expliquer.
Parce que le marché savait déjà que vous alliez relever. Sur le marché des swaps, la probabilité d’une hausse était déjà de plus de 92% avant la réunion. Au moment où la hausse s’est concrétisée, ce n’était pas un « bon signal pour le yen », mais plutôt un « bon signal pour en finir avec (la position) ».
Les vendeurs de yen attendaient depuis longtemps : ils ont enfin trouvé le moment où ils peuvent se sentir en sécurité pour le short.
La raison plus fondamentale, ce sont les différentiels de taux. À 1,25% au Japon, le taux des fonds fédéraux américains est de 3,75% à 4%. L’écart représente quelque 250 à 275 points de base. Vous relevez de 25 points de base : l’écart se réduit à peine. Après avoir fait leurs comptes, les acteurs du carry trade constatent que l’opération qui consiste à emprunter en yens et à acheter des dollars reste rentable. Donc ils continuent d’emprunter, et de vendre des yens.
La Banque du Japon le sait elle-même. Dans sa déclaration, on peut lire : « Les conditions financières restent accommodantes, et le taux d’intérêt réel demeure constamment à un niveau bas. »
Alors pourquoi augmenter quand même ?
Au Moyen-Orient, le prix du pétrole a franchi 100 : le Brent est autour de 104. Le Japon est un importateur de pétrole. Quand le prix grimpe, l’inflation importée s’invite directement dans l’IPC. Et comme le yen continue de se déprécier, les produits importés coûtent encore plus cher : les deux facteurs se cumulent. Dans la déclaration de la Banque du Japon, la phrase exacte est : « L’impact de la hausse des prix à l’importation commence déjà à se faire sentir ; la tendance selon laquelle les entreprises répercutent les coûts d’augmentation des salaires sur leurs prix de vente se poursuit. »
Parallèlement, le secrétaire au Trésor américain, M. Bessent, a exercé une pression constante et publique pour que le Japon relève ses taux et fasse remonter le yen. Fin juillet, le Japon et les États-Unis ont même mené une intervention conjointe sur le marché des changes, en injectant 96 milliards de dollars pour acheter des yens. Résultat ? Un mois plus tard, le yen était de nouveau retombé.
Aujourd’hui, le marché se concentre sur la prochaine fois.
La conférence de presse de Kazuo Ueda : elle indique, en creux, à quel moment la prochaine hausse pourrait avoir lieu. D’après une enquête de Reuters, le marché table sur un taux à 1,5% d’ici mars 2027, et à 1,75% au deuxième trimestre.
Dans la déclaration de la Banque du Japon, il n’y a pas de signal clair indiquant qu’une nouvelle hausse aura lieu en octobre. Les deux commissaires ayant voté contre ont donné comme raison que « la situation économique n’est pas suffisamment solide ». Un analyste de Capital Economics a déclaré que la déclaration amplifie l’effet de la demande liée à l’IA sur l’inflation : cela signifie que même si le prix du pétrole baisse, la tendance « faucon » de la Banque du Japon ne changera pas facilement.
——清流渠 #日本央行加息至31年高位