币圈半边天 摩根智能杭州古墩新时代店

在合肥有几个可复用的做法：一是押注“有团队、有技术、有现成产能”的成熟主体（京东方已有北京五代线、蔚来已有江淮代工和交付量、长鑫有兆易创新的朱一明团队），而不是PPT项目；二是“股权投资—项目落地—择机退出—再投入”的滚动机制，钱要回流；三是当地从未因投资失败处分过任何单位和个人，这个容错设计比选股能力重要得多。合肥市委书记自己的说法是“不是风投，是产投；不是赌博，是拼搏”——考核的是产业链集聚，不是单笔IRR。

运气的成分被系统性低估了

最有说服力的反例恰恰是长鑫。招股书显示截至2025年底累计亏损366.5亿元，2023—2025年归母净利分别为-163.4亿、-71.45亿、18.75亿。也就是说到去年，这笔投资在财务上还是个大坑。转折点是2026年一季度营收508亿、同比增长719%，归母净利247.62亿、同比增长1688%——驱动力是AI算力带来的存储超级周期，2026年一季度DRAM合约价环比涨幅被上修到93%—98%。这个周期不是合肥能设计的。长鑫此前累计亏损超360亿，直到超级AI周期到来才一次性逆转。晚三年爆发，故事就完全是另一个版本。

这是“过程有实力，幅度靠运气”。合肥的机制把胜率从大概20%提到了40%，但把20%变成40%不等于能保证任何一笔成功——它保证的是在有足够多次下注的前提下，正期望能兑现。合肥的真正优势可能是财政上的“输得起”：到2025年累计投向战略性新兴产业超2100亿元，带动项目总投资超8100亿元，样本量够大，加上京东方十年、长鑫九年的持有期，才让周期有时间转过来。

所以更麻烦的问题不是“合肥是实力还是运气”，而是这套经验对模仿者是不可复制的。多数学合肥的地方一地鸡毛，珠海国资成了负面典型。因为学得会的是“敢下注”，学不会的是产业链判断、退出纪律和承担几百亿浮亏九年不动摇的财政厚度。

1. Ventilación de depresión a alta velocidad: el principio funciona, la experiencia es mejor que con las ventanillas laterales

La lógica de abrir una rendija en el techo corredizo es el principio de Bernoulli: cuanto más rápido va el vehículo, mayor es la velocidad del aire en la parte superior del coche y menor la presión. Esto crea una presión negativa en la posición del techo, “aspirando” hacia afuera el aire viciado, el dióxido de carbono y los malos olores del interior.

En comparación con abrir completamente las ventanillas laterales, el aumento de la resistencia del viento y el ruido aerodinámico son mucho menores. No hay una sensación de golpe de viento fuerte como con las laterales; a altas velocidades, la renovación del aire realmente mejora.

2. “Efecto chimenea” en verano para disipar el calor rápidamente: un truco muy práctico

Después de que el coche queda expuesto al sol, la temperatura del aire en el techo interior puede alcanzar 60-70°C. En ese momento, si abres el techo por completo + bajas hasta el máximo las ventanillas laterales en diagonal, el aire caliente asciende rápidamente debido a su menor densidad y sale por el techo. El aire exterior a temperatura ambiente entra por las ventanillas laterales, creando una convección de aire.

Este método puede expulsar en 1 minuto la capa de aire recalentada del interior, reduciendo de forma notable la sensación de temperatura en la cabeza. Funciona más rápido que bajar la temperatura con el aire acondicionado apenas te subes. Además, también ayuda a eliminar sustancias nocivas volátiles del interior con alta temperatura. En vehículos eléctricos, puede reducir el consumo inicial del aire acondicionado, ahorrando de forma indirecta autonomía.

3. Techo ligeramente levantado en atascos/ambientes con polvo: más limpio que abrir las ventanillas laterales

Cuando el techo se levanta hacia atrás, el flujo de aire en la parte superior del coche pasa por encima del techo. Dentro del vehículo se forma una ligera presión positiva, por lo que los gases de escape y el polvo en el exterior es menos probable que se “devuelvan” hacia el interior.

En tramos con mucho tráfico o cerca de obras, donde la calidad del aire es peor, usar el techo levantado en lugar de las ventanillas laterales para ventilar permite mantener la circulación de aire y, al mismo tiempo, reducir la entrada de gases de escape y polvo. Es un truco con gran practicidad.

4. Eliminación auxiliar del vaho en invierno: funciona más rápido

Cuando se empañan los cristales en invierno, la causa esencial es que el aire húmedo y caliente del interior se condensa al encontrarse con el vidrio frío. El vapor de agua caliente y húmedo tiende a subir. En ese momento, si abres el techo con una rendija, la presión negativa extrae rápidamente el exceso de humedad del interior. Combinado con la calefacción para desempañar, funciona más rápido que limitarse a soplar aire directamente al parabrisas. Además, evita el problema de que el vidrio siga enfriándose y que, después de detener el coche, vuelva a empañarse.

5. La causa principal de las filtraciones de agua es la obstrucción del desagüe, no un defecto de diseño

En la gran mayoría de casos, las filtraciones del techo no se deben a que el sellado no sea hermético, sino a que los orificios de drenaje en las cuatro esquinas del techo se tapan con hojas, polvo o arena. Entonces, el agua de lluvia se desborda y entra en el coche a través del canal de conducción.

Limpiar periódicamente (por ejemplo, cada seis meses) los orificios de drenaje, lubricar los rieles y cuidar las juntas es suficiente para resolver más del 90% de los problemas de filtración del techo.

I. El denominador también está disparándose. El volumen medio diario de negociación de KOSPI pasó de los 270 billones de wones en enero de este año a niveles de 500 a 600 billones en mayo y junio. En ese ratio del "1%", al menos la mitad del mérito corresponde a la racha de semiconductores del mercado bursátil surcoreano, no a un colapso del mercado de cripto.

II. Estos datos solo corresponden a "bolsas de comercio spot dentro de Corea". La regulación surcoreana solo permite a los individuos operar spot; no se permiten contratos perpetuos y las instituciones están limitadas. Según estadísticas de la industria, en 2025 alrededor de 1.600 billones de wones en activos cripto salieron de Corea y se trasladaron a bolsas en el exterior. Por tanto, la formulación correcta sería: "los coreanos no están comprando en bolsas coreanas", y no "los coreanos ya no negocian".

III. El mercado global no cuadra con el “se enfrió por completo”. En 2025, el volumen total de negociación de las bolsas globales de cripto superó los 7,9 billones de dólares. Los futuros y los contratos perpetuos suman unos 6,2 billones, lo que equivale al 77%; el spot ronda los 1,86 billones y, además, aún crece aproximadamente un 9% interanual. El volumen mensual negociado en contratos perpetuos subió de 4,14 billones de dólares en enero de 2024 a 7,24 billones en enero de 2026. La actividad comercial no desapareció: se trasladó de "los minoristas compran spot" a "derivados apalancados".

Las dos cosas realmente respaldadas por los datos son: —que el precio de Bitcoin sigue estando alrededor de la mitad de los máximos del año pasado— y que el modelo surcoreano de altcoins tipo “low cap” operadas al contado por minoristas perdió atractivo bajo el doble asedio de la regulación con retraso + un mercado alcista en la bolsa.

1. Sobre “la publicación de ingredientes en EE. UU.”: parte es cierta, pero existen condiciones

Yunnan Baiyao es una variedad de medicina tradicional china de protección de primer nivel en China; en el país está amparada por el “Reglamento de Protección de Variedades de Medicinas Tradicionales Chinas”, por lo que legalmente puede no divulgar la fórmula completa. Al venderse en EE. UU., debe cumplir con los requisitos regulatorios locales; por ello, se divulga una lista de los principales ingredientes del producto.

En los ingredientes publicados en versiones antiguas para EE. UU. no se marcaba la hierba de Aconitum (la fuente de la aconitina). No fue hasta 2013, cuando el Departamento de Salud de Hong Kong detectó en el producto alcaloides de tipo Aconitum no declarados —lo que desencadenó una polémica y llevó a la prohibición de ventas— que Yunnan Baiyao modificó el prospecto para indicar claramente que contiene ingredientes de制草乌.

Lo que se ha divulgado en el extranjero son únicamente los nombres de los ingredientes medicinales principales, y no la proporción completa de la fórmula ni detalles clave como el proceso de preparación y tratamiento.

2. Sobre “solo puede usarse como medicamento para mascotas”: hay una desinformación grave

La condición de Yunnan Baiyao en el mercado de consumo humano en EE. UU. es la de suplemento dietético, no la de medicamento. Puede venderse para que las personas lo consuman, pero no puede publicitarse para tratar enfermedades, ni puede presentarse como medicamento para su comercialización; no es “que no se pueda dar a personas”.

El producto marcado en la imagen como “For Pets” es una acción comercial del vendedor de artículos para mascotas de terceros que lo comercializa por su cuenta como producto para animales; ni es la conducta oficial de Yunnan Baiyao que únicamente lo vende en EE. UU. con la identidad de “medicamento para mascotas”, ni la FDA lo ha aprobado como medicamento para mascotas.

En el extranjero sí existen médicos veterinarios y personas que crían mascotas que utilizan Yunnan Baiyao para detener sangrados en heridas de animales, pero se trata de un uso popular fuera del alcance autorizado oficialmente, y no de una indicación oficial aprobada como medicamento para mascotas.

3. Sobre “no pasó la certificación de la FDA porque la aconitina es tóxica”: atribución parcial

La aconitina en sí misma es un componente de extrema toxicidad. Consumida en exceso por vía oral puede provocar arritmias, parálisis respiratoria e incluso la muerte, y es uno de los puntos centrales de la controversia sobre la seguridad de Yunnan Baiyao. Sin embargo, en el producto de venta en el mercado nacional se usa 制草乌; tras un proceso de preparación estandarizado, los alcaloides tóxicos se degradan en gran medida y, en las dosis establecidas, se encuentran dentro de un rango seguro.

La razón principal por la que Yunnan Baiyao no obtuvo la certificación de medicamento de la FDA no es solo la aconitina como componente único, sino que no completó el conjunto completo de ensayos clínicos exigidos por la FDA (incluida la fase III). Por ello, no puede demostrar de manera suficiente su eficacia, seguridad y control de la calidad bajo los estándares modernos de la medicina, y no se debe únicamente a un solo ingrediente.

La autocrítica de China: ¿asentó las bases, pero desgastó la pasión?

Desde la perspectiva china, la contradicción central es que Wang Hong no tenía antecedentes en olimpíadas de matemáticas. Durante su licenciatura en la Universidad de Pekín, a su alrededor había muchos ganadores de medallas en competiciones nacionales de primer nivel. En algún momento, su rendimiento quedó rezagado y se sintió frustrada. Después, al llegar a Francia, una educación exploratoria más flexible le devolvió el amor por las matemáticas y la confianza en sí misma.

Razonabilidad de la autocrítica: la formación universitaria en ciencias básicas en China se destaca por la infusión intensiva de conocimientos y la selección estandarizada. Esto permite que los estudiantes construyan rápidamente una base matemática y científica extremadamente sólida. Sin embargo, la tolerancia hacia genios que no provienen de las olimpíadas es insuficiente; además, la protección y la orientación para mantener el interés académico son relativamente débiles. La competencia de “involución” a alta intensidad puede fácilmente acabar con la curiosidad de parte del alumnado hacia la disciplina en sí.

La otra cara, que a menudo se pasa por alto: Wang Hong ha señalado de manera explícita que gran parte del entrenamiento fundamental para su investigación matemática provino de la Universidad de Pekín. La capacidad del sistema educativo chino de “asentar las bases” es el cimiento de toda su investigación posterior. Este modelo de “exigir mucho tanto al ingreso como en el egreso, dar prioridad a las bases” tiene como costo la confianza y el interés de algunos estudiantes; su beneficio es que eleva de manera general el “piso” del talento.

La autocrítica de Francia: ¿forma talento, pero no logra retener los resultados?

La desilusión de Francia es un problema general de la educación de élite europea: Francia cuenta con un sistema de formación de élite en matemáticas de nivel mundial. La enseñanza de maestría en matemáticas en el Politécnico de París (Paris-Saclay) y en la Universidad de Paris-Saclay se sitúa en el primer escalón a nivel mundial. Wang Hong completó allí la transición clave de “dominar las bases” a “iniciarse en la investigación de vanguardia”. No obstante, finalmente eligió ir a Estados Unidos para hacer el doctorado, y los grandes logros de ruptura también surgieron dentro del sistema académico estadounidense.

Razonabilidad de la autocrítica: la educación de élite en Francia es buena para refinar el gusto académico de los estudiantes y sus capacidades de investigación. Pero, en comparación con las universidades líderes de Estados Unidos, hay una brecha evidente en cuanto al número de puestos de investigación en el país, las condiciones de los salarios docentes y el tamaño de las partidas de financiación para proyectos. Muchos talentos matemáticos de primer nivel que completan la formación de maestría en Francia terminan dirigiéndose a Estados Unidos durante la etapa de doctorado. Francia queda atrapada de manera persistente en el dilema de la “fuga secundaria” de talento: forma talento de alta calidad, pero termina convirtiéndose en una parte que otros países aprovechan.

La otra cara, a menudo ignorada: el modelo de educación de élite de Francia en sí es exitoso. Su problema no es la “calidad de la formación”, sino la capacidad de la industria y la investigación para retener a ese talento.

En general, el fenómeno de esta observación es cierto, pero la conclusión (que la inteligencia depende más del talento heredado y que no tiene mucho que ver con estudiar) es el resultado de varias ilusiones estadísticas superpuestas.

El denominador invisible

Lo que encuentras en una cena es la parte que sobrevivió dentro del mismo grupo. Personas que terminaron la primaria superior, que se atrevían a aventurarse y que, como coterráneos, conseguían préstamos: quienes huyeron, quienes fueron arrastrados por cadenas de avales, quienes entraron en problemas o quienes lo apostaron todo, no aparecerán en tu mesa de bebidas. El colapso de los préstamos informales en Wenzhou en 2011, y luego el boom del P2P y el círculo de las garantías, derrumbaron precisamente a la otra mitad de ese grupo. Con las mismas características se puede explicar tanto el éxito como el fracaso, lo que demuestra que esas características en sí mismas no son la variable explicativa.

El efecto generacional se interpreta mal como un problema de capacidad

Estos empresarios suelen haber nacido entre los 50 y los 70. En aquella época, la tasa de admisión al examen de ingreso a la universidad era de un solo dígito, y la universidad no era en absoluto un filtro. Para esa generación, entre los más inteligentes, la mayoría ni siquiera podía ir a la universidad. Así que "que los jefes con poca educación sean inteligentes" en realidad significa esto: en aquel entonces, la escolaridad y la inteligencia prácticamente no estaban relacionadas. Si lo observas en los nacidos en los 90 o en los 00, la proporción de gente con estudios de secundaria que, partiendo de cero, logra montar negocios que alcanzan millones ha caído de forma abrupta. No es que la gente se vuelva más tonta: es que desapareció el espacio para el arbitraje.

Ellos ganan con el dividendo de un sistema

La asimetría de información, las zonas grises de las políticas, los recursos relacionales y la valentía para apostar: en China, entre 1980 y 2010, el precio de esas habilidades era muy alto. Las cosas que mencionas, como "llevarse bien" y "invitar y enviar regalos", son precisamente el núcleo de la competitividad en ese tipo de entorno. Es un paquete de habilidades con alto retorno en un tiempo y lugar específicos, no algo de significado general como "tener la cabeza bien".


La refutación más contundente

Casi ninguno de estos empresarios, sin excepción, dejó de esforzarse por enviar a sus hijos a estudiar, estudiar en el extranjero y presentarse a exámenes para obtener plazas estables. Si estudiar de verdad no sirviera, el voto que hacen con sus carteras sería contradictorio. Ellos lo tienen más claro que nadie: su camino ya no es viable para la siguiente generación.

Si hay algo realmente válido en este texto, en realidad es solo una frase: la educación no equivale a la capacidad, y la cantidad de estudios no se puede convertir directamente en "inteligencia". Pero de ahí a concluir que "la inteligencia depende principalmente de la herencia del talento" hay un salto enorme, atravesado por una grieta muy profunda.

“No se puede pisar el acelerador en la transición”

La carga de intereses de los coches de gasolina es demasiado pesada. Las marcas alemanas y japonesas, durante la era del vehículo de combustión, construyeron un sistema completo de intereses: desde patentes de motores y cajas de cambios hasta la cadena de suministro, los concesionarios y los sindicatos. Cuantas más unidades de un coche eléctrico vendan, menos venderán un coche de gasolina de alta rentabilidad, y eso toca directamente el pastel de beneficios existente, tanto para ellos como para los actores de su cadena de valor. Las resistencias internas y los dolores de la transición son mucho mayores que el simple hecho de empezar desde cero para las nuevas empresas chinas, por lo que el ritmo suele ser más lento, e incluso ha habido retrocesos estratégicos.

¿De verdad hacer coches eléctricos es perder dinero? Y, además, no se puede perder frente a las empresas chinas. Con el efecto de escala de toda la cadena industrial, China puede lograr que el costo del vehículo completo de modelos eléctricos puros del mismo segmento sea 30%~50% más bajo que el de los fabricantes europeos. Las automotrices occidentales o bien fijan precios altos para los eléctricos y no logran vender, o bien bajan precios y entonces sufren pérdidas de forma considerable; por ejemplo, el negocio de vehículos eléctricos de Ford ha registrado pérdidas durante varios años consecutivos, por decenas de miles de millones de dólares. La capacidad de generar ganancias del negocio de eléctricos de Volkswagen tampoco se compara con la de su división de gasolina. No es que no quieran hacerlo: es que hacerlo significa que no pueden competir con las marcas chinas y, además, reducen la rentabilidad general.

Las patentes son un muro, pero no un “monopolio absoluto”. En China, en campos como baterías de potencia, motores, control electrónico del vehículo, plataformas de alta tensión y estaciones de carga, la cantidad de solicitudes de patentes y la madurez de la industrialización están realmente a la vanguardia mundial. En particular, tecnologías prácticas como el LFP (fosfato de hierro y litio) y baterías CTP/CTC ya han formado un muro industrial de modo que “es más rentable usar soluciones chinas que desarrollar todo internamente”. Sin embargo, en el exterior todavía existen reservas tecnológicas en chips automotrices, semiconductores de potencia de gama alta y algunos algoritmos de control electrónico para el chasis; no es que sea imposible evitar las patentes chinas del todo. Más bien, es que “si las evitas completamente, pierdes de forma total la ventaja de costos”.

傅海棠并不急于抄底生猪，核心在于严格遵循他一贯的“供需共振”抄底标准，而不是仅仅看价格下跌。背后是他对经济规律的朴素理解：

仅满足“低价亏损”这一条件，未形成共振。要使他的抄底需求满足“低价+低库存+全行业深度亏损+需求好转+高贴水”等多重条件的共振。此次生猪下跌中，尽管价格低迷、养殖企业亏损，但社会库存仍处高位，产能去化并不彻底——前期亏损幅度不足以倒逼大规模淘汰母猪，行业并未真正达到“全行业不想干了”的出清程度。

产能出清有滞后：疼了才会真去产能。他曾明确表示，政策号召去产能没有实际作用，只有市场真的亏到让从业者肉疼，养殖户才会主动淘汰母猪、退出行业。此轮生猪前期亏损幅度有限，产能没有实质性出清，供应过剩的格局没有根本改变，此时抄底时机尚未到来。

行情是等来的，不是做出来的——这是他始终贯穿的投资原则：不频繁交易，只等待确定性的极端大行情。在供需矛盾没有彻底激化、底部信号没有全部出现时，宁愿空仓等待也不提前入场，避免在半山腰承受长期回撤。

三、他的核心投资逻辑

傅海棠的“梭哈式”交易看似激进，本质是基于产业基本面的逆向投资，核心逻辑非常朴素：

“天道”思维：商品价格长期低于全行业成本，一定会涨回去，否则这个商品就会“绝种”——这是不可违背的客观规律；反之，价格高到全行业疯狂扩产，也必然下跌。

实地调研为王：不信纸面数据和市场传闻，亲自跑产区、问农户、算成本，判断真实的供需情况。

只做极端行情：不参与震荡行情，只在全行业极度悲观或极度狂热时出手，抓住物极必反的拐点。

Dar este paso del divorcio no es nada novedoso ni una “salida de deuda”. 冉莹颖 comentó en un programa de televisión que, durante diez años, fue tres veces a la oficina de asuntos civiles y no logró formalizar nada; la explicación más reciente fue que 邹市明 la llevó a propósito con un documento de identidad desmagnetizado. Cuando le preguntaron “¿ya se acabaron las deudas y aun así se divorcian?”, tampoco respondió de frente; el motivo que dio fue que los hijos necesitan un padre. Y lo más importante: las pérdidas por emprendimiento constituyen de forma típica una deuda conyugal, así que el divorcio solo la divide pero no la extingue; los acreedores igual pueden reclamar.

En cuanto a “cómo se decide, según qué hijo crea que es un inútil, para repartir la custodia”—esa frase es un chiste dirigido a un titular viral de hace poco en el que la suegra llamaba “inútil” a alguien, no es un plan.

Volver a boxear es la opción menos viable. 邹市明 nació en 1981; hoy tiene 45 años. En 2017 perdió contra 木村翔 y se retiró con una lesión en el área de los ojos. Un boxeador de categoría ligera que regresa a una competición profesional a esta edad, aunque de verdad llegara a hacerlo, que el caché de una sola pelea en China sea relativamente insignificante frente a un “agujero” del orden de 200 millones de la misma escala tampoco tiene mucho sentido. 《激战》 es una película; 张家辉 es actor.

Entre grabar películas y abrir una academia de boxeo hay una contradicción interna. Esos 200 millones vinieron, precisamente, de perderlos en esa academia de boxeo de alto nivel de Shanghái: el alquiler anual del local, y una lámpara colgante de trescientos mil… un estilo de juego así. Por eso, “abrir una academia subterránea de unos cientos de metros cuadrados” resulta, en todo el texto, la única frase verdaderamente práctica: hacer el mismo negocio pero más pequeño y con mayor uso de mano de obra y menos capital en activos. Pero eso choca con la mentalidad de la ruta de “si explota la película, entrar al mundo del cine y hacerse rico”. El bloguero lo coloca como Plan B junto a ese camino, lo que indica que lo que busca es un clímax narrativo, no un flujo de caja.

Y el camino real que él está siguiendo es justamente el que no se menciona en esa respuesta: vender productos en vivo, exposición en programas, presencia en medios propios, cursos de boxeo online de 199 yuanes; además, vender y liquidar propiedades en Beijing, Shanghái y Guiyang e incluso en Estados Unidos, y también poner en consignación bolsos. A finales de marzo de este año, las deudas de los tres bancos ya estaban saldadas; la presión por pagos restante se redujo a menos de dos décimas de antes. Lo dicho para julio es que aún debe dinero a seis amigos. Los ingresos de la pareja se liquidan por separado y cada quien devuelve lo suyo. Es decir, “la salida del atolladero” ya está ocurriendo, solo que su forma no es heroica… por eso el público necesita una versión de “regreso + rodar una película” para poder consumirla.

Esta reseña demuestra cómo la gente reescribe la historia de un ídolo caído: primero separarlo (divorcio), luego redimirlo (bajando la cabeza para entrenar), después coronarlo (película) y, por último, transmitir su legado (formar a la siguiente generación).

Los cofundadores se marchan en masa. La contradicción central no es que la empresa se haya arruinado, sino la disputa por la línea:

En 2025, Wang Xiaochuan, contra la opinión de la mayoría, decidió reducir la línea de batalla de los grandes modelos generales y apostar todo por la IA médica. Esta decisión fue rechazada por casi todos los cofundadores: ellos apostaban por el enorme potencial a largo plazo de los grandes modelos generales y creían que Baichuan tenía derecho a seguir compitiendo en la pista de los modelos generales.

Pero el juicio de Wang Xiaochuan fue: los grandes modelos generales consumen dinero sin fin; el efecto de los líderes se volverá cada vez más fuerte, y los jugadores medianos y pequeños no tendrán una oportunidad real a largo plazo. En cambio, la medicina es una pista de gran demanda, alto valor y con una voluntad de pago clara; puede convertir la tecnología en valor real. Como fundador con derecho de veto, al final impulsó a la fuerza la transformación, lo que también provocó que el equipo central dejara la empresa de manera escalonada desde finales de 2024 hasta 2026.

Desde la perspectiva del propósito de “emprender en grandes modelos generales”, es lamentable: la visión inicial era crear modelos base generales, pero ahora ha salido por completo de la competencia en la vía principal de los modelos generales; el equipo fundador se desintegró. En ese sentido, no alcanzó el objetivo original.

Desde la perspectiva de “valor comercial y valor social”, en cambio, fue una decisión lúcida: el sector de los grandes modelos generales hace tiempo que es un juego de gigantes que queman dinero; la mayoría de los jugadores terminarán fuera. Y la IA médica es de las pocas pistas donde la tecnología puede transformarse directamente en productividad. Baichuan ya ha establecido barreras tecnológicas claras y escenarios de implementación; por lo tanto, avanza de manera más sólida que muchas empresas que todavía siguen quemando dinero y compitiendo por los rankings generales.

Asimetría de la disuasión. El supuesto para que exista la MAD es que ambas partes puedan resistir el primer golpe y completar la represalia. Pero aquí no es así: desde el lado de los estudiantes, denunciar al tutor suele no ser anónimo (quién te dirige, quién puede conseguir ese lote de datos; si preguntas en el círculo, se sabe enseguida), además de que la escala temporal del castigo es completamente distinta: el retraso en la aprobación, las firmas retenidas y la cancelación de una carta de recomendación se cumplen al momento; mientras que la investigación por mala conducta académica se mide en años y a menudo acaba en nada. Ni hablemos de que el tutor también tiene esa “pistola” de la detección con IA, y que para él el costo de revisar a los estudiantes es menor y las consecuencias son más directas. Esto se parece a que una de las partes tiene un arma nuclear, pero no tiene capacidad de segundo ataque. Creo que el verdadero valor positivo de todo esto es la disuasión ex ante. Cuando “todas mis antiguas publicaciones pueden ser revisadas, línea por línea, en cualquier momento” se convierte en consenso, en los márgenes, sí hace que uno escriba más limpio. Pero la ventaja es difusa y a largo plazo, mientras que el costo de “denunciar al enemigo” es concreto y se cobra al instante.

El desequilibrio de poder entre docentes y estudiantes y la prevalencia persistente de la mala conducta académica tienen su raíz en problemas a nivel institucional: límites poco claros en cuanto a responsabilidades y facultades del tutor, canales de reclamación estudiantiles poco accesibles, procesos de investigación por mala conducta académica poco transparentes y falta de normas para conservar los datos originales.

Apoyarse en herramientas de IA para lograr “un equilibrio de amenazas mutuas” es solo una teoría de juego a corto plazo impulsada por la tecnología; no resuelve el problema de raíz. Para un ecosistema verdaderamente sano se necesitan restricciones institucionales claras, vías regulares de defensa de derechos bien conectadas, y normas unificadas de integridad académica, de modo que la supervisión tenga reglas, el poder tenga límites y la reclamación tenga un camino, en lugar de conducir a un escenario de mutua hostilidad y pánico entre todos.

En el pasado, cuando los estudiantes se enfrentaban a la mala conducta académica del tutor o al abuso de poder, muchas veces optaban por aguantar en silencio por falta de capacidad para obtener información y por lo costoso de presentar reclamaciones. Las herramientas de IA reducen el umbral para recopilar pruebas, imponen una restricción más efectiva sobre el comportamiento académico del tutor y empujan las relaciones tutor-estudiante de vuelta a la igualdad, con cierto efecto de disuasión positiva; además, ofrecen asistencia tecnológica para una supervisión académica regular.

Describir la relación tutor-estudiante como una relación de confrontación de “chantaje nuclear - disuasión nuclear” es una visión de juego patológica. La formación normal de posgrado debería ser colaboración entre maestro y aprendiz y la transmisión de la academia; si ambas partes sostienen armas para “destruir la carrera académica del otro” y se vigilan mutuamente, al final solo se romperá la confianza en la investigación: el tutor no se atreverá a dirigir con libertad y el estudiante no se atreverá a comunicarse con sinceridad, perjudicando en cambio la formación académica normal.

En esencia es “la mayoría acompaña la carrera, una minoría paga”. La gran mayoría de los aspirantes en realidad no podría aprobar por sus propios medios; las academias, usando el gancho de un “entrenamiento gratuito”, consiguen grandes volúmenes de tráfico. Al final, solo se lucran con las altas cuotas pagadas por la minoría que logra entrar. Para los estudiantes, aunque parezca “aprovecharse gratis”, en realidad han invertido el coste de tiempo; para la academia, casi es seguro que no pierde.

Las pequeñas academias presentan el riesgo de desaparecer de la noche a la mañana, y este modelo depende extremadamente del flujo de caja. Si se trata de una academia pequeña, cuando la captación de alumnos no alcanza las expectativas y se rompe la cadena de fondos, es muy fácil que aparezca el problema de “reembolsos difíciles” e incluso que ocurra un caso de “fugar con el dinero”. Incluso en las grandes academias, los cursos con acuerdos ya han tenido disputas por reembolsos; en el caso de las academias pequeñas de la calle, la capacidad de cumplir los compromisos aún merece más dudas.

Las academias hacen una selección implícita de los estudiantes para garantizar la tasa de aprobados y reducir el coste de compensaciones. Sin querer, van filtrando: quienes tienen una base demasiado débil o claramente no van a poder aprobar, podrían ser “recomendados” de manera más o menos amable que se retiren, o bien se les orienta para que se matriculen en un curso ordinario que no es de acuerdo. En última instancia, quienes logran quedarse en el curso con acuerdos son, por naturaleza, un grupo con una tasa de aprobación relativamente más alta.

No es que se haya “desconectado” todo el servicio de agentes de IA, sino que se refiere específicamente a que, dentro del alcance, los propios oficiales han delimitado con claridad los agentes de IA de interacción tipo UGC construidos por los usuarios y/o con un grado de humanización: este ajuste solo afecta a los agentes de IA UGC creados de forma independiente por los usuarios. Las dos plataformas oficiales, con sus herramientas integradas estandarizadas de preguntas y respuestas de IA, así como las de oficina y creación, no se ven afectadas en absoluto.

El 15 de julio es precisamente la fecha en la que entra en vigor oficialmente el “Aviso provisional sobre la gestión de los servicios de interacción con IA que se humanizan”. Este aviso fue publicado conjuntamente por cinco departamentos —la Oficina del Grupo Central de Ciberespacio (国家网信办), la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma (国家发展改革委), el Ministerio de Industria y Tecnologías de la Información (工业和信息化部), el Ministerio de Seguridad Pública (公安部) y la Administración Estatal de Regulación del Mercado (市场监管总局)— el 10 de abril de 2026. Se trata del primer documento normativo en el país dedicado específicamente a regular los servicios de interacción con IA que se humanizan, y exige implementar responsabilidades principales como la puesta en marcha de mecanismos antiadicción, la verificación de identidad de menores y la revisión de contenidos.

La supervisión ya ha realizado acciones legales previas; no fue un “ataque sorpresa”. El 26 de junio, la Oficina de Ciberespacio del Comité Municipal del Partido Comunista de Shanghái (上海市委网信办) informó sobre los resultados de la primera fase de la acción especial “Claro y ordenado: rectificación de las irregularidades en aplicaciones de IA”. Se han eliminado de forma acumulada más de 14.000 agentes de IA que infringían las normas. Entre ellos, “One-click desvestirse” (一键脱衣) y agentes de IA relacionados con apuestas dentro de la filial de Xiyu (MiniMax) se convirtieron en objetos prioritarios de la rectificación. Antes de esto, ya se había completado la divulgación de la normativa a cerca de cien plataformas. Por eso, “un poco repentino” es más bien una forma de decir; lo más preciso es que “el momento era previsible, pero la operación simultánea por parte de dos plataformas líderes en el sector es algo inédito”.

La ruta de migración: Doubao traslada estas funciones a la app Catbox. Como software de interacción de rol vertical, construyó por separado un sistema completo de revisión y antiadicción; Qianwen, por su parte, planea separar el negocio de agentes de IA conformes a la regulación del sitio principal para planificarlo de manera independiente. Esto también indica que las plataformas no solo “eliminan” de forma simple, sino que trasladan la exposición al riesgo desde el sitio principal hacia productos verticales que permiten un control por niveles más fácil.

¿Por qué elegir “desconectar directamente” en lugar de “corregir (revisar/ajustar)”?

En cuanto a por qué las plataformas líderes optan por desconectar directamente en vez de corregir una por una, las principales interpretaciones dentro de la industria son varias:

Coste de cumplimiento extremadamente alto: en el modelo UGC, la cantidad de agentes de IA creados por los usuarios es enorme y la diversidad de contenidos es enorme también. Para implementar a cabalidad la revisión total de contenidos, la verificación de identidad de menores y la puesta en marcha integral de mecanismos antiadicción, los costos técnicos y de personal son enormes.

Gran exposición al riesgo: antes ya se había investigado y revelado, a través de reportes de medios, que algunos “compañeros virtuales” de IA contaban con el modo para menores sin controles reales, con fallos en la verificación de identidad y otras irregularidades. Si la plataforma conserva la función pero no realiza una revisión adecuada, podría enfrentar sanciones aún más severas.

“Rodar”

绝大多数币确实没有价值，而且从来如此，不是现在才这样。发一个token的边际成本接近于零，没有现金流、没有股权、没有法律追索权，价值完全依赖下一个买家。供给几乎无限的东西不可能普遍有价值，这是算术，不是观点。

但“多数币没价值”和“币圈没未来”是两个问题。类比2000年的互联网泡沫：当年纳斯达克上的网络公司大部分归零了，互联网本身却没有归零。不过这个类比要小心用——用“亚马逊活下来了”来论证crypto必有未来，本身就是幸存者偏差，当年买一篮子互联网股票的人等了十几年才回本。类比真正说明的只是：“90%的项目是垃圾”在任何一轮技术叙事叠加投机狂潮里都成立，它单独不能用来判定行业生死。

真正该问的是：这个行业里有没有东西找到了投机之外的真实需求？我的看法是有，但非常集中。

一是稳定币，这大概是crypto至今唯一没有争议的产品市场匹配——跨境支付、新兴市场的美元获取、贸易结算，美国2025年通过GENIUS Act把它纳入了正规监管。讽刺的是，稳定币的成功恰恰是“去中心化理想”的失败：它本质是链上美元，强化而非取代了美元体系。二是比特币，它已经完成了从极客玩具到另类宏观资产的身份转换——ETF、上市公司储备、机构配置。你可以不认同它的价值逻辑（本质仍是共识资产，类似数字黄金），但持有者结构已经和2017年完全不同。三勉强算以太坊和RWA（现实资产上链），这块讲了很多年，落地始终远低于叙事热度。

除此之外的长尾——几万个山寨币、memecoin、各种“生态代币”——本质就是赌场筹码，它们的“未来”就是新筹码不断发出、旧筹码归零、周期性重复。这部分不会消失，因为赌场需求是永恒的，但也谈不上价值。

所以我倾向一个有点反直觉的结论：crypto越有未来，“币圈”越没未来。有价值的那部分（BTC、稳定币、合规基础设施）正在被传统金融吸收。

¿Qué tan común es el VPH? Aproximadamente el 80%-90% de las mujeres pueden llegar a infectarse con VPH en algún momento de su vida. La gran mayoría lo elimina por sí sola; la mayoría logra eliminarlo en 1 año gracias a su sistema inmunitario. Solo una minoría de los tipos de alto riesgo mantiene una infección durante más de 12 meses, y entonces, tras 10-20 años, podría llegar a desarrollar cáncer de cuello uterino. Es decir, haber portado VPH es una “normalidad humana”, no una marca de “malvados” en minoría. Pasar de infección persistente a cáncer requiere 10-20 años. Dos esposas “que se relevan” para enfermar, o bien tienen historias propias de infecciones prolongadas e independientes, o bien el tiempo no coincide con el relato de “lo infectó y murió apenas entró”.

El cáncer de cuello uterino es el único tipo de cáncer que, en la actualidad, puede prevenirse casi por completo mediante “vacuna + cribado”. Si se interviene en la etapa de lesiones precancerosas, la tasa de curación puede llegar al 98%. Los hombres también deberían vacunarse contra el VPH; incluso el premio Nobel zur Hausen ha dicho que, si solo pudiera enfocarse la prevención en un sexo, entonces debería ser a los hombres. En lugar de gritar “rey del virus” en el pasillo, conviene tratarlo como una “enfermedad de pareja”: que el esposo y la esposa se revisen y se prevengan juntos, vacunación en la edad adecuada y controles periódicos de TCT+cribado de VPH.

Es el caballo nacional de Turkmenistán, aparece en el escudo de armas de ese país y es una de las razas puras de caballos más antiguas del mundo, con más de 3000 años de historia de cría; actualmente, en todo el mundo solo hay aproximadamente entre 6000 y 8000 caballos pura sangre akhal-teke, por lo que se trata de una raza escasa.

Rasgos de apariencia: su característica más distintiva es el pelaje con brillo metálico que lleva de forma natural: una estructura especial del pelo hace que, bajo la luz, el pelaje muestre un efecto de brillo como seda y, a la vez, como metal; las tonalidades en gamas doradas y plateadas son especialmente impresionantes, y por eso se le llama “el caballo venido del paraíso”.

Historia y cultura: esta raza se distingue por su resistencia y velocidad extraordinarias, y fue una de las razas clave en la antigua Ruta de la Seda; en la China de la dinastía Han, se la conocía como “caballo de sangre sudorosa”, y el emperador Wu de Han emprendió expediciones lejanas para conseguir esa raza; hoy en día, Turkmenistán suele entregar caballos akhal-teke de pura sangre como regalo diplomático, y su símbolo central es su “diplomacia ecuestre”.

El caballo más caro confirmado por subasta pública en el mundo es el pura sangre The Green Monkey de 2006, por 16 millones de dólares (registrado en el Libro Guinness).

En esta fase hasta junio, el Altcoin Season Index llegó a subir de los más de 30 de abril y mayo hasta cerca de 49, pero todavía queda bastante para confirmar la llegada de la temporada de altcoins, que está en el 75. A la vez, el BTC.D, que había estado por encima del 60%, cayó hasta acercarse al 58%. La lectura más reciente indica que el BTC ya volvió a rondar el 58% y el precio se ha mantenido oscilando en la franja de 59–60k. Siguiendo la regla de siempre, para que sea realmente señal de que el capital se está moviendo hacia fuera, hay que ver que el BTC.D rompa de forma estable por debajo del 55% y que el ASI supere 75. En este punto, es más bien una zona gris entre Bitcoin Season y Altseason.

Lo clave es el “sabor” de aquella oleada de “alts con fuerza”. A inicios de junio, el BTC cayó por su cuenta por debajo de 70 mil, los largos apalancados fueron liquidados y las altcoins, medidas en términos de BTC, se vieron “fuertes” de forma pasiva. No es que haya entrado un flujo de capital incremental para rotar hacia ellas. Dicho de otra manera, esa sensación de “parece temporada de altcoins” podría deberse en parte a que el BTC se desplomó por sí mismo, y no a que las altcoins estén absorbiendo (chupando) de forma real; esa relativa fortaleza con frecuencia es una falsa señal.

Además, esta estructura es distinta a la de 17/21. Los ETFs spot de BTC tienen una gran cantidad de capital institucional “encerrada” en BTC (la llamada “muralla del ETF”); esos fondos básicamente no se desbordan hacia las altcoins. Por lo tanto, aunque haya rotación, suele ser hacia una fase selectiva concentrada en mega-cap y en narrativa (IA, RWA, actividad del ecosistema), y no aquel repunte generalizado en el que todos reciben. Desde esta perspectiva, tener las manos llenas de BTC en esta ronda no necesariamente está en una mala posición.

China — Se estableció y se mantuvo estable. Desde 2021, China prohibió integralmente las operaciones de los exchanges de criptomonedas para usuarios dentro del país; este estado no ha cambiado.

Estados Unidos — Esta regla está quedando obsoleta, y además va en la dirección contraria. En 2023, Binance se declaró culpable, pagó una compensación de 4.300 millones de dólares, se retiró del mercado estadounidense y CZ dimitió: efectivamente, durante un tiempo fue “no permitido”. Pero después: en mayo de 2025, la SEC retiró oficialmente la demanda contra Binance y Zhao Changpeng; es uno de los últimos casos de aplicación de la ley en materia de criptomonedas que le quedaban a esa institución, y además es “con perjuicio” (no puede volver a demandarse). Más importante aún, el 23 de octubre de 2025, Trump otorgó un perdón total a Zhao Changpeng, eliminando su condena y restaurando su derecho a operar en EE. UU. Detrás hay una vinculación directa de intereses: la familia de Trump, World Liberty Financial, depende en gran medida de Binance. Binance ayudó a crear el código inicial de su stablecoin USD1, y Binance también recibió una inversión de 2.000 millones de dólares del fondo nacional MGX de Abu Dabi, toda pagada en USD1. Por lo tanto, “Estados Unidos no permite a Binance” para 2026 ya es un veredicto caducado; ahora está mucho más cerca de “el gobierno de EE. UU. está ayudando a Binance”.

Unión Europea — Esta regla justo hoy acaba de volverse real. Antes de MiCA, Binance operaba en los países de la UE mediante los antiguos sistemas de registro vigentes en cada país, y no estaba prohibida de forma global. El 24 de junio, Binance retiró formalmente la solicitud de licencia MiCA que había presentado en enero de este año a Grecia, y a partir del 1 de julio suspenderá todos los servicios regulados dentro de la Unión Europea. El mecanismo de MiCA es el de “pasaporte”: basta con que un Estado miembro otorgue la licencia para que sea válida en los 27 países; en cambio, si en un lugar no se consigue, equivale a que todo el continente cierre la puerta al mismo tiempo. Así que desde hoy, Binance entra por fin en el estado de “no se puede prestar servicios legales a residentes de la UE sin licencia”.

Dicho de otro modo, estas tres puertas nunca se cerraron al mismo tiempo. Estados Unidos está abriendo, la UE acaba de cerrar y solo China se ha quedado cerrada.

Incluso si damos un paso atrás y suponemos que, de verdad, los tres grandes mercados se cerraran al mismo tiempo, aun así Binance seguiría siendo el primero. La razón es que la conclusión esconde una suposición errónea: que la posición de mercado de un exchange cripto está determinada por si puede cumplir para entrar en el mercado regulado del mayor país por PIB. Ese supuesto es falso.

El mercado global, regulaciones fragmentadas.

Aunque China, EE. UU. y la UE sean las tres economías más fuertes, siguen siendo solo tres entre más de 200 países y regiones del mundo; Binance, desde su creación, apostó por el mercado global, se hizo con la demanda y las brechas regulatorias de los mercados emergentes, y levantó barreras altísimas apoyándose en la liquidez y el ecosistema

Muchos accionistas de Tesla creen que la fusión diluirá sus derechos —— Tesla tiene un flujo de caja y beneficios claros, mientras que SpaceX todavía se encuentra en una etapa de grandes pérdidas y altas inversiones; usar los activos de alta calidad de Tesla para intercambiar acciones con una valoración elevada de SpaceX no es rentable para los accionistas de Tesla.

Otra forma de verlo es que los accionistas de Tesla esperan la fusión: Tesla ha caído este año un 15% y los beneficios han disminuido; la fusión se considera una especie de “rescate”. A quien hay que “poner en orden” en realidad es a SpaceX: tras el canje de acciones, los antiguos accionistas de SpaceX pasarán de poseer el 100% a menos de dos tercios; el perjuicio lo reciben ellos.

Los accionistas de TSLA se preguntarán: ¿por qué debo cambiar TSLA, transparente y con alta liquidez, por un conglomerado gigantesco y más complejo, con mayores necesidades de capital y que depende más del crédito de Musk? Los accionistas de SpaceX, por su parte, se preguntarán: ¿por qué tengo que asumir el ciclo del sector automotriz, los márgenes bajos, los riesgos regulatorios y de marca?