币圈小贝贝

#港证监会拟限加密及交易所字眼
تغيير المدير المالي في إحدى منصات التداول يُعدّ إعلانًا روتينيًا في قطاعات أخرى، لكنه مختلف بعض الشيء في هذا القطاع..

📢 今日盘面群里聊

الشخص الذي سيتولى المنصب هذه المرة شغل سابقًا منصب نائب الرئيس للشؤون المالية في شركة للمدفوعات العابرة للحدود، وقبل ذلك تولّى مسؤولية الأعمال التقنية لبنك استثماري في جنوب شرق آسيا، كما عمل في بنك كبير.. وعند النظر إلى محطات مسيرته الثلاث معًا، نجد أن الكلمات المفتاحية ليست التداول ولا العملات المشفرة، بل كيفية انتقال الأموال عبر الحدود، وكيفية تنفيذ ذلك ضمن الأطر التنظيمية..

يرى معظم الناس تغييرًا في المناصب، ويركزون على من صعد ومن غادر.. لكن ما يستحق النظر حقًا هو القدرات التي تفتقر إليها هذه الشركة الآن..

على مدى السنوات الماضية، تنافست منصات التداول على سرعة إدراج العملات، ومنتجات العقود، وعلى من يستطيع استقطاب مزيد من مستثمري التجزئة.. وكانت الكلمة لقسم النمو، فيما تولّى قسم المالية تسجيل الحسابات.. أما الآن، فالأولويات تتغير: كيف تدخل الأموال وتخرج، وفي أي الولايات القضائية توجد تراخيص، وهل يمكن مواصلة الإفصاح عن إثبات الاحتياطيات، وهل ستُعرقل العملات المستقرة وقنوات الدفع.. بدأت هذه المسائل تحدد مصير منصة التداول..

لذلك، يتغير أيضًا منطق انتقال رؤوس الأموال.. في السابق، كان الجميع ينظرون إلى الرسوم وعمق السوق فقط، أما الآن، فعلى رؤوس الأموال الكبيرة أن تنظر أيضًا إلى الميزانية العمومية للمنصة واستقرار عمليات الإيداع والسحب.. إذا تخلّفت منصة عن الركب في هذه الجوانب، فلن تغادرها الأموال في اليوم نفسه، لكنها ستنتقل منها تدريجيًا، وهي عملية بطيئة ويصعب عكسها..

والسردية الأوسع هي أن هذا القطاع ينتقل من نمو جامح إلى بنية تحتية مالية.. وغالبًا ما يكشف مصدر الكفاءات عن الوجهة التي تريد الشركة أن تسلكها.. فعندما تستعين الشركة بأشخاص ذوي خلفية في الخدمات المصرفية الاستثمارية والمدفوعات لتولي أعلى منصب مالي، فإنها تستعد عادةً لتكاليف الامتثال وتكاليف التمويل والأعمال المؤسسية، لا لزيادة الرافعة المالية استعدادًا للسوق الصاعدة التالية..

بالطبع، قد يكون الأمر مجرد تغيير إداري اعتيادي؛ فقد انضم سلفه في 2022، والتغيير كل أربع سنوات أمر طبيعي في القطاع المالي التقليدي.. الإشارة الحقيقية لا تكمن في الإعلان، بل فيما ستفصح عنه الشركة خلال الربعين المقبلين، وما ستكون عليه أول عبارة يقولها المدير المالي الجديد علنًا..

ما يستحق المتابعة هو ما إذا كان إثبات الاحتياطيات التالي أو منهجية التدقيق سيتغير.. فبمجرد تشديد المعايير، قد تتخلف المنصات التي لا تواكب الركب في القطاع بوتيرة أسرع مما نتخيل..

#ark拟推14只ai及代币化主题etf
يبدو ترميز الأسهم للوهلة الأولى مسألة تقنية، لكن عند التدقيق يتضح أنه أقرب إلى مسألة تتعلق بالموافقات.. منصة مشتركة تقف وراءها بورصة أمريكية، وقد ضمت قائمة المعارضين لها بالفعل 67 شركة..

📢 盘面异动群里说

في تحديث 5 نوفمبر، أضافت آبل وميتا القطعتين الأخيرتين من الأحجية. وكانت مايكروسوفت وغوغل وأمازون وإنفيديا وتسلا مدرجة في القائمة منذ وقت طويل، لتكتمل بذلك أسماء أكبر سبع شركات تقنية من حيث القيمة السوقية.. من 9 شركات في 15 أكتوبر، إلى 56 في 2 نوفمبر، وصولًا إلى 67 الآن، كان الانتشار أسرع بكثير مما توقعه كثيرون..

الآلية ليست معقدة في الواقع: فبموجب إعفاء الابتكار الذي أصدرته هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في سبتمبر، على المنصة، قبل إصدار أسهم مرمّزة تابعة لجهة خارجية، إخطار الشركة. وإذا اعترضت الشركة خطيًا خلال 30 يومًا، فلا يمكن إدراج السهم.. أي إن المنصة تستطيع إصدار شهادة، لكنها لا تستطيع انتزاع موافقة المساهمين..

يفسر معظم الناس ذلك على أنه تحفظ من الشركات العملاقة، لكن المسألة أعمق من ذلك: فأعلى تكاليف الترميز لم تكن يومًا على سلسلة الكتل.. كيف توزّع الأرباح؟ وكيف تُحتسب الأصوات؟ وماذا يحدث إذا أُعيرت الأسهم بغرض البيع على المكشوف؟ لا يمكن حل أي من هذه المسائل بمجرد زيادة TPS.. ما تخشاه الشركات فعلًا هو: بعد تجزئة حصص ملكيتها إلى أجزاء صغيرة، من سيحظى بالسيطرة وسلطة تحديد الأسعار؟..

خيارات رأس المال واضحة بالفعل: الأمر لا يتعلق بالعزوف عن RWA، بل بتجنب القنوات الملتبسة قانونيًا والتوجه إلى جهات مرخصة، ذات حفظ بنسبة واحد إلى واحد، ومسارات استرداد واضحة.. وستتوزع رواية الأسهم الأمريكية على السلسلة إلى فئات في المرحلة المقبلة: أسهم حاصلة على تفويض وأخرى من دونه، وستنفصل السيولة تمامًا، وكذلك التقييمات..

هناك تفصيل يسهل إغفاله: بعض الشركات المدرجة التي نشأت من أعمال العملات المشفرة لم تظهر في قائمة المعارضين. لقد انقسم بالفعل موقف الشركات العملاقة التقليدية والشركات الأصلية في عالم العملات المشفرة من هذه المسألة.. ففريق يخشى التفكيك، وفريق آخر يأمل فيه..

إذا استمر هذا الاتجاه، فستكون قائمة الأسهم التي يمكن للمنصات إدراجها فعلًا في الدفعة الأولى قصيرة جدًا، وقد نرى حتى منصات بلا أسهم.. عندها لن يكون أمام الشركات سوى خيارين: إما الجلوس للتفاوض على رسوم الترخيص، أو استخدام هياكل مثل الصناديق وصناديق ETF للالتفاف على الأمر..

قد يأتي التحول الحقيقي لاحقًا: فبمجرد أن تبدأ إحدى الشركات العملاقة بفرض رسوم ترخيص، ستتحول قائمة الرفض هذه، التي نراها اليوم، إلى أغلى تذكرة دخول غدًا..

كان نقل الأموال بين المنصات مجرد بضع نقرات.. لكن هذه النقرات بدأت تتعثر الآن..

📢 进群蹲一手消息

بعد أن أصدرت شبكة مكافحة الجرائم المالية التابعة لوزارة الخزانة الأمريكية أمرًا باتخاذ تدابير خاصة بحق منصة تداول خارجية، أفاد بعض مستخدمي المجتمع بأنهم واجهوا مراجعات للمخاطر لدى المنصات المستقبِلة عندما حاولوا سحب أموالهم من هذه المنصة إلى عدد من كبرى منصات التداول الأخرى؛ فقد تأخر قيد بعض الأموال، وأُحيل بعضها مباشرة إلى إجراءات مراجعة استرداد الأموال.. كما أفاد بعض مزودي خدمات المحافظ بأنهم لا يقبلون مؤقتًا الإيداعات بالبطاقات المصرفية إذا تبيّن أن الأموال مصدرها هذه المنصة.. تجدر الإشارة إلى أن هذا الأمر لم يدخل حيز التنفيذ رسميًا بعد، وأن هذه الحالات تستند أساسًا إلى إفادات المستخدمين، وليست إعلانًا موحدًا صادرًا عن المنصات..

ما يراه معظم الناس هو تحرك رقابي جديد، وترقّب لما إذا كانت تلك المنصة ستواجه مشكلة.. لكن التغيير الحقيقي لا يكمن في المنصة نفسها، بل في الجهة المستقبِلة..

على مدى سنوات طويلة، كان انتقال الأموال بين منصات التداول يجري من دون شروط تقريبًا.. فإذا سحبت أموالك من منصة إلى أخرى، لم تكن الجهة المستقبِلة تنظر إلا إلى وصولها على السلسلة، ولم تسأل عن مصدرها.. لكن هذا بدأ يتغير، وصار هناك من يسأل..

بدأت الجهات المستقبِلة تضع علامات على الأموال، وتحدد المنصة التي جاءت منها، ثم تقرر ما إذا كانت ستقبلها، ومدى سرعة ذلك.. نادرًا ما يُناقش هذا الأمر، لكنه سيغير افتراضًا أساسيًا: فالعملة المستقرة نفسها قد تختلف قيمتها باختلاف العنوان الذي تُحفظ فيه.. ليس بسبب فرق ظاهر في السعر، بل بسبب فرق في الوقت.. تصل أموال الآخرين في غضون عشر دقائق، بينما تتعطل أموالك لثلاثة أيام، وخلال هذه الأيام قد تكون السوق قد أكملت دورة كاملة..

لذلك يتغير منطق تدوير الأموال بهدوء أيضًا.. كان الناس ينظرون سابقًا إلى العوائد، وإلى المنصات ذات الرسوم الأقل أو الأصول الجديدة.. أما الآن، فعليهم أن يتفحصوا سجل الأموال أيضًا: ما المنصات التي مرّت بها على السلسلة، وما علامات إدارة المخاطر التي وُضعت عليها..

إذا استمر هذا الاتجاه، فسيحدث أمران لاحقًا.. أولًا، ستفضّل الأموال الكبيرة البقاء في العناوين القديمة التي اعتادت استخدامها، ولن ترغب في التنقل بين المنصات.. ثانيًا، سيزداد الإقبال على الحفظ الذاتي والتداول خارج المنصات، لأن المحافظ لا تسألك عن مصدر أموالك..

ما يستحق المتابعة حقًا هو ما إذا كانت إجراءات الجهات المستقبِلة، بعد دخول ذلك الأمر حيز التنفيذ رسميًا، ستتحول من تجارب مرّ بها بعض المستخدمين إلى بنود مكتوبة في القواعد.. فبمجرد تدوينها، يصعب إزالة علامات المصدر..

وبالطبع، قد لا يكون الأمر سوى توتر قصير الأمد، وقد تصبح المراجعات أكثر تساهلًا بعد بضعة أيام.. لكن متى صُنفت الأموال إلى فئات، فلن يكون من السهل العودة إلى ذلك التدفق غير المشروط الذي كان قائمًا من قبل..

ظاهريًا، يبدو أن غوغل اشترت أسهم كوالكوم بهدوء، لكن في العمق قد تكون القصة مختلفة..

🤖 进群看叙事

كشفت ألفابت في أحدث إفصاحاتها أنها كانت تملك، حتى نهاية الربع الثالث، ما يقارب 3 ملايين سهم في كوالكوم، بقيمة سوقية تقارب 550 مليون دولار، بينما لم تكن الشركة مدرجة في ملف حيازاتها حتى نهاية يونيو.. وبعد انتشار الخبر، ارتفع سهم كوالكوم بوضوح في تداولات ما قبل الافتتاح..

يرى معظم الناس في هذا الخبر إشارة إلى أن موجة الصعود في أسهم الذكاء الاصطناعي لم تنتهِ بعد؛ فغوغل تملك أموالًا كثيرة، ومن الطبيعي أن تشتري بعض أسهم شركات الرقائق على الهامش.. لكن الاكتفاء بهذا الجانب يعني تفويت ما قالته كوالكوم نفسها: إنها توسّع أعمالها في مراكز البيانات، وتهدف إلى رفع إيرادات هذا القطاع إلى أكثر من 15 مليار دولار سنويًا..

شركة تعتمد في معيشتها على رقائق الهواتف، تريد فجأة منافسة الآخرين في الخوادم والتخزين. والسبب وراء ذلك ليس أنها غيّرت رأيها، بل إن العملاء يدفعونها إلى هذا الاتجاه.. شراء غوغل للأسهم إشارة إلى موقفها، وسعي كوالكوم إلى تأمين الطاقة الإنتاجية خطوة لمواكبة ذلك. وهكذا يجري بناء سلسلة توريد ثانية، خارج نفيديا، لبنةً لبنة..

وفي الوقت نفسه، ظهر خبر آخر: مايكروسوفت تنهي تدريجيًا استئجار قدرات الحوسبة للذكاء الاصطناعي من أوراكل.. طرف يزيد استثماره في الرقائق، وآخر يتوقف عن استئجار قدرات الحوسبة. وعند وضع الأمرين جنبًا إلى جنب، يتضح أن الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي لم يعد مجرد تراكم للمزيد، بل بدأ يتجه نحو أماكن بعينها..

وينطبق المنطق نفسه على الأموال.. فهي لم تغادر الذكاء الاصطناعي، بل تنتقل من الطبقة الأعلى كلفة إلى طبقات أدنى: أولًا إلى الذاكرة، ثم إلى الحوسبة الطرفية والاتصال.. والتناوب الذي شهده عالم العملات المشفرة خلال الأشهر الستة الماضية، من BTC إلى ETH ثم إلى العملات البديلة، هو في جوهره الأمر نفسه: الأموال لم تختفِ، بل تبحث عن الحلقة التالية التي لم تُسعَّر بعد..

ما يستحق المتابعة حقًا هو إشارتان: أولاهما، هل ستتمكن إيرادات مراكز البيانات من الارتفاع فعلًا في التقرير الفصلي لكوالكوم؟ وثانيتهما، إذا حذت مزيد من شركات الحوسبة السحابية حذو مايكروسوفت وتوقفت عن الاستئجار، فستظهر ثغرة في مقولة إن الطلب على قدرات الحوسبة لا حدود له..

وإذا اتسعت هذه الثغرة، فقد لا تكون نفيديا أول من يتلقى الضربة؛ بل قد تكون الأصول عالية البيتا التي تستند تقييماتها إلى سردية الذكاء الاصطناعي، وعلى الأرجح ستأتي العملات المشفرة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي في مقدمتها.. أما إذا نجح مسار كوالكوم فعلًا، فستُروى سردية قدرات الحوسبة من جديد، لكن بأبطال مختلفين..

الجميع يحسبون عدد البطاقات التي تسرّبت هذه المرة، لكن ما يشغلني هو أمر آخر: عناوين المحافظ هذه باتت مرتبطة بأسماء أصحابها الحقيقية وعناوين منازلهم..

💬 有想法的进群聊

تعرّضت Gnosis Pay، مزوّدة خدمات بطاقات الخصم المشفّرة، لتسرّب بيانات. ولم تقتصر البيانات المسرّبة على أرقام البطاقات، بل شملت أيضًا عناوين منازل المستخدمين وكل عنوان محفظة مشفّرة مرتبط بحساباتهم.. وقد عبّر أحد المستخدمين عن الأمر بوضوح: وُضع عنوان منزله ورقم بطاقته وجميع المحافظ التي سبق ربطها بهذا الحساب في الجدول نفسه..

تنتمي هذه الأشياء الثلاثة في الأصل إلى ثلاثة عوالم منفصلة.. رقم البطاقة تابع لنظام الدفع، وعنوان المنزل مرتبط بالهوية في العالم الحقيقي، أما عنوان المحفظة فمرتبط بالبلوكتشين.. عادةً لا يعرف أحدها الآخر؛ فعندما تحوّل مبلغًا على البلوكتشين، لا يعرف أحد هويتك، وعندما تدفع ببطاقتك، لا ينكشف ما تملكه على أي سلسلة.. الفكرة كلها من بطاقة العملات المشفّرة هي وصل هذه الهويات الثلاث قسرًا، كي تتمكن من إنفاق رصيدك على السلسلة لشراء القهوة..

وهنا تكمن المشكلة.. كلما كان هذا الربط أكثر سلاسة، أصبح الجدول أشمل وأعلى قيمة.. فالأصل الحقيقي لشركة الدفع ليس رسومها، بل قائمة الأسماء التي تربط بين النشاط على السلسلة والهويات خارجها.. وتسريب واحد يكفي لانتزاع مجموعة من المستخدمين دفعة واحدة من حالة إخفاء الهوية وإعادتهم إلى هوياتهم الحقيقية..

الخطر الحقيقي ليس الاستخدام الاحتيالي للبطاقات؛ إذ يمكن تجميد البطاقة وتعويض الأموال.. الخطر هو أن المحتالين لن يعودوا مضطرين إلى التخمين.. في السابق، كان بإمكانهم نشر شباكهم على نطاق واسع، أما الآن فيمكنهم الاستهداف وفقًا للقائمة: يعرفون مقدار ما تملكه من عملات، وأين تسكن، وبأي أسلوب يبدؤون الحديث معك..

وعلى مستوى تدفقات الأموال، يسير مسار الدفع بالعملات المستقرة بسلاسة هذا العام، وما زال تقييم السوق له يستند إلى آفاقه الواعدة.. لكن أساس هذا المسار ليس التكنولوجيا، بل الثقة.. وعند تسرّب بيانات الهوية، أول ما يتغير ليس السعر، بل الرغبة في استخراج بطاقة.. وإذا ضعفت أرقام البطاقات الجديدة خلال الأسابيع التالية، فستغادر الأموال مفهوم الدفع أولًا، وتتجه إلى أماكن لا يُطلب فيها منك الكشف عن عنوان منزلك..

ما يستحق المتابعة ليس كيفية تعويض Gnosis Pay للمتضررين، بل ما إذا كانت ستظهر شركة ثانية، ثم ثالثة، بعدها.. لا مفر من اجتياز هذه العقبة إذا أردنا أن يصبح الدفع بالعملات المشفّرة جزءًا من الحياة اليومية.. وإذا واصل هذا النموذج التوسع، فسيأتي يوم يجمع فيه أحدهم قائمة بعناوين المحافظ المسرّبة على مستوى الشبكة كلها؛ وعندها لن تكون عناوين البلوكتشين مجرد عناوين بعد الآن..

#比特币etf净流出4.12亿美元
الجميع يتحدث عن خروج 1.28 مليار دولار من صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة الأسبوع الماضي، لكن المشكلة الحقيقية ليست هنا..

💰 进群看解读

سجّلت صناديق بيتكوين الفورية الأمريكية الاثنا عشر صافي تدفقات خارجة بقيمة 1.28 مليار دولار الأسبوع الماضي، في أسوأ أسبوع منذ نهاية يونيو، وثاني أسبوع على التوالي بصافي تدفقات سلبية، كما حلّ في المرتبة السابعة بين أكبر التدفقات الخارجة الأسبوعية منذ إطلاقها في يناير 2024.. تحوّل رصيد التدفقات منذ بداية العام من إيجابي إلى سلبي، إذ بلغ صافي التدفقات الخارجة منذ بداية 2026 نحو 914.1 مليون دولار..

لم يُسجَّل صافي تدفقات داخلة خلال الأسبوع إلا يوم الأربعاء، وبلغ 74.6 مليون دولار. أما يوم الاثنين فبلغت التدفقات الخارجة 398.6 مليون، والثلاثاء 115.6 مليون، والخميس 430.2 مليون، والجمعة 411.9 مليون؛ أي إن التدفقات اتجهت إلى الخارج في أربعة أيام من أصل خمسة.. واستحوذ IBIT وحده على 88% من إجمالي التدفقات الخارجة يوم الجمعة، مع خروج 403 ملايين دولار من هذا الصندوق الرائد..

لا يبدو هذا شبيهاً بذعر المستثمرين الأفراد، بل أقرب إلى إعادة تموضع موحّدة من جانب عدد قليل من الحسابات الكبيرة.. منتجات الاستثمار السلبي ليس لها رأي، بل تتعامل فقط مع الاكتتابات والاستردادات؛ فمن يضغط زر الاسترداد يجبر الصندوق على بيع العملات في السوق في تلك اللحظة.. لذا، ما يضغط على السعر فعلياً ليس وجهة النظر، بل وتيرة الاستردادات..

لننظر إلى وجهة الأموال.. سجّلت صناديق إيثيريوم المتداولة تدفقات خارجة بقيمة 365.3 مليون دولار الأسبوع الماضي، لتكون هذه المرة السادسة على التوالي بصافي تدفقات سلبية.. وسجّلت صناديق سولانا وهايبرليكويد المتداولة تدفقات خارجة للأسبوع الخامس على التوالي، وهي أطول سلسلة من نوعها منذ إدراج كل منها.. ويشير خروج الأموال من ثلاث شبكات في الوقت نفسه إلى أنها لا تنتقل من بيتكوين إلى إيثيريوم، بل تغادر فئة صناديق العملات المشفرة المتداولة مباشرة..

وهذا عكس ما شهدناه تماماً خلال العامين الماضيين.. فقد كانت صناديق ETF بوابة دخول الأموال الجديدة، لكنها أصبحت الآن مخرجاً للأموال القائمة.. وانخفضت القيمة السوقية الإجمالية لبيتكوين التي تحتفظ بها الصناديق الاثنا عشر بنسبة 2.3% إلى 95.9 مليار دولار، أي نحو 6.3% من إجمالي القيمة السوقية لبيتكوين. النسبة ليست كبيرة، لكن قوة التأثير في التسعير الهامشي تتركز بالكامل في هذه الشريحة الصغيرة..

أما المنافس الحقيقي فهو سعر الفائدة الخالي من المخاطر.. أضاف تقرير الوظائف الأمريكي لشهر أكتوبر 165 ألف وظيفة، وارتفع احتمال رفع الفائدة في ديسمبر إلى ما يقارب 77%، فيما بلغ عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات 4.877%.. في مثل هذه الظروف، يصبح الاحتفاظ بأصل لا يدرّ عائداً تكلفة بحد ذاته؛ ولا تحتاج المؤسسات إلى تبنّي نظرة سلبية، بل يكفي أن تخفّض مراكزها قليلاً..

الخطوة التالية التي تستحق المتابعة هي رقم صغير.. تبلغ صافي أصول IBIT نحو 60.3 مليار دولار، فيما يبلغ صافي التدفقات الداخلة التراكمي 65.1 ملياراً، ما يترك فجوة قدرها 4.8 مليارات.. إذا تباطأت التدفقات الخارجة الأسبوع المقبل، فسيكون ذلك مجرد خفض للرافعة المالية؛ أما إذا واصلت الفجوة اتساعها، فسيعني ذلك أن المستثمرين الذين دخلوا مبكراً بدأوا الانسحاب بشكل منهجي.. الأول مشكلة سعر، والثاني مشكلة سردية..

الجميع يحتفل بالشمعة الصاعدة التي ارتدت بها إنفيديا، لكن ما لفت انتباهي هو طلب تايوان من البنوك المملوكة للدولة التدخل لدعم الأسعار..

🤖 进群看资金动向

يوم الجمعة، ارتفعت إنفيديا بنحو 3% وأغلقت فوق 186 دولارًا، وصعدت AMD بنسبة 11%، ما يوحي بأن الأزمة قد انتهت.. لكن قبلها بيوم واحد فقط، كانت إنفيديا قد هبطت بأكثر من 9%، وانهارت AMD بنسبة 17%، وتراجع مؤشر KOSPI الكوري بنسبة 6% في يوم واحد، وخسر المؤشر التايواني المرجّح أكثر من 8% خلال أسبوع، فيما هبط سهم TSMC مباشرة إلى الحد الأدنى المسموح به أثناء التداول.. لا يظهر دعم السوق إلا عندما لا يجد أحد من يشتري.. هذا ليس ارتدادًا، بل محاولة لوقف النزيف..

لكن ما يستحق المتابعة حقًا لا يوجد في التقارير المالية.. في 3 نوفمبر، صوّتت 40 من أصل 41 استفتاءً محليًا في الولايات المتحدة ضد مواصلة توسيع مراكز البيانات.. وأكبر قصة نمو لشركات الرقائق هي مراكز البيانات، لكن حق توسيعها يُنتزع واحدًا تلو الآخر عبر صناديق الاقتراع.. لقد بدأت السياسة بتحديد سعر القدرة الحاسوبية..

لكن الأموال لم تختفِ، بل انتقلت إلى مكان آخر.. فالشركات التي اقترضت لبناء مراكز البيانات تتعرض للتصفية أولًا، فيما تصبح الأصول التي تملك بالفعل إمدادات كهرباء ورفوف خوادم وقدرات تبريد أكثر ندرة.. أما أولئك المعدّنون السابقون الذين انتقلوا من تعدين العملات إلى توفير القدرة الحاسوبية للذكاء الاصطناعي، فيقفون في المنتصف تمامًا: من جهة، مناجم خالية، ومن جهة أخرى، شركات تصطف بانتظار بطاقات الرسوميات.. وتتجه قوة التسعير في هذه السلسلة من مصنّعي الرقائق إلى أيدي شركات الطاقة وأصحاب مواقع مراكز البيانات..

وهذا أيضًا سبب ازدياد ترابط حركة بيتكوين وأسهم الذكاء الاصطناعي في هذه الدورة.. فهما في جوهرهما النوع نفسه من الأصول، إذ يُخصم التدفق النقدي المستقبلي لكليهما لتحويله إلى سعر اليوم.. وحين يتغير معدل الخصم، يتأرجح كلاهما معًا.. إذا جاءت بيانات التضخم التي ستصدرها الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع المقبل بمفاجأة متشددة أخرى، فستُوصف هذه الشمعة الصاعدة اليوم بأنها نافذة للفرار..

ما يستحق المتابعة حقًا ليس ما إذا كانت إنفيديا ستستعيد ذروتها السابقة، بل ما إذا كانت العقبات السياسية أمام مراكز البيانات ستصبح مرساة تقييم جديدة.. فإذا ارتقت القيود من الاستفتاءات المحلية إلى مراجعة على المستوى الفيدرالي، فسيواجه الذكاء الاصطناعي والعملات المشفرة السؤال نفسه: الأموال ما زالت موجودة، لكن هل نجرؤ على مواصلة الرهان على المستقبل..

#比特币etf净流出4.12亿美元
لطالما تعامل السوق مع بيتكوين بوصفها تابعًا للأصول عالية المخاطر، تتحرك صعودًا وهبوطًا وفقًا لأداء الأسهم الأمريكية. لكن ربما حان دورها هذه المرة لتتقدم المشهد..

📢 最新消息群里说

نشر Mike McGlone، كبير استراتيجيي السلع في بلومبرغ إنتليجنس، خلال اليومين الماضيين رأيًا مفاده أن السوق الهابطة لبيتكوين قد تقدم مؤشرات للذهب وغيره من الأصول عالية المخاطر.. ولم يستند في ذلك إلى المشاعر، بل إلى المتوسطات المتحركة؛ إذ تحول المتوسط المتحرك لـ 50 أسبوعًا لبيتكوين إلى اتجاه هابط، فيما يواجه الذهب أيضًا مخاطر الهبوط..

سيرى معظم الناس في هذا الكلام تقريرًا آخر متشائمًا، لكن ما يستحق الاهتمام حقًا هو بيانات الارتباط التي عرضها.. يبلغ تقلب الذهب حاليًا نحو ضعفي التقلب السنوي لمؤشر S&P 500، وهو أعلى مستوى له منذ 2007. وهذا يعني أن الذهب لم يعد ذلك الملاذ الآمن المستقر، بل أصبح أصلًا عالي التقلب ومرتفع الارتباط..

وهذه خطوة بالغة الأهمية.. فخلال العامين الماضيين، سعّر السوق الذهب على أساس كونه ملاذًا آمنًا، وبيتكوين على أساس أنها أصل عالي بيتا، وكان من المفترض أن يتحرك كل منهما في مساره الخاص. لكنهما الآن أُدرجا معًا في سلة واحدة من الأصول عالية المخاطر.. وعندما ترتفع الارتباطات بين جميع الأصول، فإن أي أصل يتمتع بأعلى سيولة ويبدأ بالتراجع أولًا، يصبح مرجعًا لتسعير السلة بأكملها..

وبيتكوين هي ذلك الأصل تحديدًا.. فبعد إطلاق صناديق المؤشرات المتداولة الفورية، أصبحت أسهل مكونات المحافظ المؤسسية تسييلًا؛ فإذا أراد المستثمرون خفض المخاطر باعوها أولًا، وإذا أرادوا زيادة مراكزهم اشتروها أولًا.. وهكذا تحولت من أصل هامشي إلى ماكينة سحب الأموال في منظومة الأصول عالية المخاطر بأكملها، فلم يعد سعرها نتيجة العرض والطلب عليها فحسب، بل أصبح مؤشرًا استباقيًا لشهية المخاطرة في المحفظة ككل..

ويرى McGlone أنه إذا كان التاريخ دليلًا، فإن تقلب مؤشر S&P 500 سيعود إلى متوسطه، مقتربًا من العلاقة التي كانت قائمة في الماضي بينه وبين الذهب، والتي تقارب واحدًا إلى واحد. وهذا يعني أن الأصول عالية المخاطر لا يزال أمامها المزيد من التراجع.. وقد أدرج انتخابات التجديد النصفي عاملًا حاسمًا. وهذه ملاحظة في محلها؛ فحين تتغير التوقعات بشأن السياسات، تتغير معها معدلات الخصم، وغالبًا ما تكون هذه الأصول ذات المدة الطويلة أول ما يستجيب..

لكن ثمة جانبًا معاكسًا ينبغي أخذه في الحسبان.. فمكمن الضعف الأكبر في هذا المنطق هو حجم العينة؛ إذ لم تمر بيتكوين سوى بدورة تشديد نقدي كاملة واحدة، والاستناد إلى عينة واحدة لاستشراف دورة أخرى لا يضمن الاحتمالات المرتفعة كما قد يبدو.. وإذا اتجهت السيولة الدولارية في المرحلة المقبلة أولًا نحو التيسير، فقد ينعكس الترتيب بالكامل، وتكون بيتكوين هي الأسرع تحركًا مجددًا، ولكن في الاتجاه المعاكس..

لذلك، ما يستحق المتابعة فعلًا ليس سعر الذهب ولا مؤشر S&P، بل موعد تقلص الفارق بين تقلب بيتكوين وتقلب الذهب.. فعندما يبدأ هذا الفارق بالانحسار، سيكون ذلك دليلًا على أن الأموال بدأت تعيد تسعير المخاطر..

الجانب الذي يبعث على القشعريرة حقًا ليس أنه سرق أكثر من مليوني دولار، بل أن الطريقة التي سرق بها لم تكن عالية التقنية على الإطلاق..

💬 想聊行情的进群

عميل سابق في مكافحة التجسس بمكتب التحقيقات الفيدرالي، يبلغ من العمر 37 عامًا، استخدم صلاحيات الوصول إلى الأنظمة التي يتيحها له منصبه، ونفّذ نحو 100 تحويل من محافظ مرتبطة بـ35 قضية قيد التحقيق، ليستولي في المجمل على نحو 2.47 مليون دولار.. لم يخترق أي خوارزمية تشفير؛ فالمفاتيح كانت بحوزته أصلًا..

يرى معظم الناس في الأمر واقعة أخرى سقط فيها خائن من الداخل، لكن ما يستحق الاهتمام حقًا هو سؤال آخر: من يملك المفاتيح الخاصة للأصول المشفّرة التي تصادرها جهات إنفاذ القانون؟..

مصادرة العملات لا تعني اختفاءها؛ فهي تُنقل إلى عنوان حفظ، ومفاتيح هذا العنوان تكون عادةً في أيدي عدد ضئيل جدًا من المحققين.. وتوضح هذه القضية أن مخاطر التهديدات الداخلية أصعب في التصدي لها من مخاطر القراصنة الخارجيين، لأن كل عملية يجريها هذا الشخص تبدو قانونية من منظور الصلاحيات الممنوحة له..

ومن جهة أخرى، فإن السبب في إمكان كشف تفاصيل القضية بهذا الوضوح هو سجل المعاملات على سلسلة الكتل.. فكل واحدة من التحويلات المئة مسجلة هناك إلى الأبد، ولم يحتج الادعاء إلى تعاون أي بنك كي يعيد تركيب مسار الأموال خطوةً خطوة.. ولو وقعت سرقة داخلية بالحجم نفسه ضمن نظام الحسابات التقليدي، لما كانت سلسلة الأدلة بالضرورة بهذه الوضوح..

لذلك، يتناول هذا الخبر في الواقع أمرين: الحفظ، وإمكانية المساءلة..

لا يؤثر الأمر مباشرةً في حركة السوق، لكنه يؤثر في الخيارات طويلة الأمد المتعلقة بالأموال.. فعندما تخصص المؤسسات أموالًا للأصول المشفّرة، ستزداد أهمية حلول الحفظ وإجراءات التدقيق؛ فالأموال الكبيرة لا تبحث عن العائد فحسب، بل تريد أيضًا أن تعرف ما إذا كان بالإمكان تحديد المسؤول عند وقوع مشكلة..

أما الثمن الذي دفعه بنفسه فواضح أيضًا: أراد سداد ديونه وشراء مزرعة عنب في البرتغال، فكان المقابل احتمال الحكم عليه بالسجن لمدة تصل إلى 20 عامًا، على أن يصدر الحكم في 4 مارس 2027..

ما يستحق المتابعة حقًا هو ما سيحدث لاحقًا: هل سيُعاد وضع إجراءات مكتب التحقيقات الفيدرالي لحفظ الأصول من جديد بسبب هذه القضية؟.. إذا كانت حتى جهات إنفاذ القانون ستعيد تصميم آليات إدارة المفاتيح الخاصة، فقد يكون وزن عبارة «احتفظ بمفاتيحك الخاصة بنفسك» أكبر من أي شعار يُرفع في سوق صاعدة..

#美国拟收紧数据中心监管，ai扩张或面临新约束
ظهرت عملة إضافية من العدم في المحفظة؛ وعلى الورق تُحسب كأرباح، لكنها عمليًا أشبه بتذكرة لم يُفعّل السحب منها بعد..

📢 消息第一时间

في 29 أكتوبر، أُطلق رسميًا انقسام eCash الذي قاده Paul Sztorc، وكانت اللقطة عند الكتلة رقم 973728 من بيتكوين.. إذا كنت تملك مفاتيحك الخاصة في تلك اللحظة، فسيكون لديك على السلسلة الجديدة من ECX بقدر ما لديك من BTC.. يبدو الأمر كأنه مال مجاني، لكن العقبة الحقيقية تكمن فيما يأتي بعد ذلك..

الخطر الأول تقني.. تشترك السلسلتان في سجل المعاملات، وقد تُعاد معاملة تحويل BTC لم تُفعّل فيها حماية إعادة التشغيل كما هي، ثم تُنفّذ مرة أخرى على سلسلة ECX.. والترتيب الرسمي واضح: حرّك ECX أولًا، ثم BTC؛ أما عكس الترتيب فيعني تعريض رأس المال نفسه للخطر على السلسلتين معًا..

الطبقة الثانية هي السيولة.. الأماكن التي يمكن فيها تداول ECX فعليًا قليلة حاليًا؛ إذ أدرجت إحدى منصات التداول من الدرجة الثانية أزواج ECX مقابل USDT وUSDC وBTC، بينما قالت منصة أخرى إنها ستوزّع العملة، على أن يُعلن لاحقًا عن موعد التداول.. وهناك أيضًا من أنشأ مجمع سيولة لنسخة مغلّفة من العملة، wECX، على Solana، يمكن فيه المبادلة مقابل USDC.. فالحصول عليها وبيعها أمران مختلفان، وما بينهما هو هذه العقبة..

يرى معظم الناس عملية الإسقاط المجاني، أما ما يهمني أكثر فهو ما الذي يريد هذا الانقسام إثباته.. لقد دأب Sztorc لأكثر من عشر سنوات على الترويج لـ Drivechains، وفكرتها الأساسية تمكين المطورين من إطلاق سلاسل جانبية من دون تعديل الطبقة الأساسية لبيتكوين. وهذه المرة أطلق خمسة مشاريع دفعة واحدة، تشمل النطاقات والأصول والمدفوعات وأسواق التنبؤ.. وباختصار، ينقل هذا إلى سلسلة مستنسخة ما امتنعت بيتكوين عن فعله طوال هذه السنوات، ليُجرّبوه أولًا هناك..

وهذا يفسر لماذا تبدو الأجواء صاخبة الآن، بينما التداول ضعيف.. فتسعير عملات الانقسام لا يعتمد أبدًا على السردية، بل على وجود صانعي سوق وإمكانية سحب الأموال.. فإذا أبدت لاحقًا منصة كبيرة موافقتها، حتى لو فتحت زوج تداول واحدًا فقط، فسترتفع سيولة ECX والاهتمام بها فورًا إلى مستوى مختلف. أما إذا استمر التداول خلال شهر في هذه المجمعات الصغيرة نفسها، فالأرجح أن ينتهي هذا الإسقاط المجاني بمجرد رصيد لا يمكن بيعه..

ما يستحق المتابعة ليس سعر ECX اليوم، بل ما إذا كانت الأموال في منظومة بيتكوين ستُعادُ هيكلتها بسبب تجربة هذه السلسلة الجانبية.. وإذا حدث انتقال فعلي للأموال، فعادةً ما تكون أول من يتحرك ليسوا صغار المستثمرين، بل أولئك الذين يملكون BTC أصلًا ومستعدون لخوض عناء التعامل مع المفاتيح الخاصة..

#比特币反弹至7.5万美元芯片股领涨
تمت تصفية مراكز الشراء البالغة أحد عشر مليار دولار خلال موجة هبوط واحدة، ومع ذلك لم ينخفض السعر دون ستة وسبعين ألف دولار.. إن وضع هذا التناقض جنبًا إلى جنب يمنحنا معلومات أكثر بكثير من رقم التصفية نفسه..

🤖 进群聊市场

بذرة هذه الموجة الهبوطية لم تكن في عالم العملات الرقمية، بل في أسهم قصص الذكاء الاصطناعي التي جرى بيعها بشكل مكثف، فتشدّدت شهية المخاطرة بين ليلة وضحاها، واضطر سوق التشفير إلى تنفيذ تقليص قسري للرافعة المالية.. انتبه إلى الترتيب هنا: الذي انهار أولًا هو الرافعة، ثم تأثّر السعر؛ لم يكن البيع هو الذي سبق، ثم جاءت التصفية بعده..

تصفية أحد عشر مليار دولار من المراكز الطويلة تعني أن هذه الحصص كانت في الأصل مُستعارة.. وما دام الأصل مُستعارًا، فلن يصمد أمام تراجع سريع مهما كان من يملكه، لذلك تُعدّ هذه العملية تطهيرًا جيدًا لبنية السوق الفوري، إذ تُجبر المضاربات السائبة على الخروج، بينما تصبح تكلفة المراكز المتبقية أكثر تركّزًا..

الأمر الأكثر إثارة للتأمل هو موقف وول ستريت؛ فحتى بعد انتهاء موجة التصفية، ما تزال المؤسسات تراقب من بعيد.. والتفسير المعتاد هو أنهم خائفون، لكن من زاوية أخرى قد يكونون في انتظار شيء آخر غير قاع السعر: إشارة التأكيد على أن الرافعة المالية قد خرجت بالكامل من السوق، فـ11 مليارًا ليست سوى جولة واحدة، ولا أحد يعرف كم طبقة أخرى قد تكون في الطريق..

وفي الوقت نفسه، هبطت أسهم شركات التعدين بنسبة 35%، وقالت VanEck إن هذا القطاع أصبح في حالة بيع مفرط.. هنا يظهر اختلاف واضح في التسعير؛ إذ جرى بيع أسهم التعدين على أنها بيتا مرتبطة بحوسبة الذكاء الاصطناعي، بينما لم تختفِ القدرة الحاسوبية على السلسلة نفسها، أي إن الأصل نفسه سُعّر بسعرين مختلفين في سوقين مختلفين، وهذه الفجوة عادةً لا تدوم طويلًا..

وهناك أيضًا خبران بالكاد اعتبرهما أحد إيجابيين: كوريا الجنوبية أجلت مرة أخرى فرض الضرائب على الأصول الرقمية، وقد تمتد نافذة التطبيق إلى عام 2029، كما أن بورصة موسكو تستعد لإطلاق تداول العملات الرقمية في ديسمبر.. هذان الحدثان ليسا مثيرين، لكنهما يمثلان منفذين جديدين لتدفق الأموال، أي أنهما عوامل بطيئة التأثير..

لذلك، فالسؤال الحاسم الآن ليس ما إذا كان مستوى 76 ألفًا سيصمد أم لا، بل ما إذا كانت موجة البيع في قطاع الذكاء الاصطناعي ستنتشر إلى أصول مخاطر أكبر.. إذا انتشرت، فغالبًا لن يكون 76 ألفًا سوى محطة وسطية؛ أما إذا لم تنتشر، فقد يكون أول من يتفاعل هو أسهم التعدين لا سعر العملة نفسها..

أنا أميل إلى اعتبار ما حدث إعادة تدوير للرافعة المالية أكثر من كونه انعكاسًا في الاتجاه، لكن هذا الحكم مشروط.. فإذا استمر اتساع الفجوة بين أسهم التعدين والقدرة الحاسوبية على السلسلة، فلن يكون الأمر مجرد تنظيف للسوق بعد الآن..

بيانات صعوبة التعدين لا تظهرها أصلًا معظم تطبيقات متابعة الأسواق..

🤖 进群聊仓位

لم تتجاوز صعوبة تعدين بيتكوين ذروتها التاريخية منذ 374 يومًا متتاليًا، مسجلةً بذلك أطول فترة من نوعها منذ بدء تسجيل البيانات.. قد يبدو هذا الرقم تقنيًا، لكنه يشير في الواقع إلى أمر بسيط: لم تدخل قدرة حوسبة جديدة إلى السوق على نطاق واسع خلال العام الماضي وأكثر..

وفي الوقت نفسه، ظل سعر بيتكوين مستقرًا قرب 76 ألف دولار، بينما تراجعت أسهم شركات التعدين بنحو 35%.. وقالت VanEck صراحةً إن السوق ارتكب خطأً فادحًا، معتبرةً أن الأسهم تسعّر آفاق شركات التعدين بتشاؤم مفرط..

يرى معظم الناس أن سعر العملة لم ينهَر، فيفترضون أن شركات التعدين لا بأس بها.. لكن سوق الأسهم يقدّم إجابة معاكسة؛ فهو لا يهتم بعدد العملات التي جرى تعدينها هذا الشهر، بل يهتم بما إذا كان لا يزال يستحق الاستثمار في أجهزة هذه الشركات..

وهنا تكمن أهمية بيانات الصعوبة.. فالصعوبة تمثل متوسط قدرة الحوسبة على مستوى الشبكة، وعدم تسجيلها مستوى قياسيًا جديدًا طوال عام يعني أن الإنفاق الرأسمالي في القطاع ظل جامدًا.. لا تشتري شركات التعدين أجهزة جديدة، لا لأنها لا تريد ذلك، بل لأن حسابات فترة استرداد تكلفة الأجهزة الجديدة لا تجدي في ظل سعر العملة وأسعار الكهرباء الحالية..

أما إلى أين ذهبت الأموال، فثمة دلائل بالفعل.. فقد تراجعت إيرادات التعدين بوضوح لدى عدد من شركات التعدين المدرجة خلال الربعين الماضيين، وعوّضت هذه الشركات النقص في إيراداتها بتأجير سعة الكهرباء لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.. لم تغادر رؤوس الأموال هذا القطاع، بل انتقلت من تعدين العملات إلى بيع الكهرباء والقدرة الحاسوبية..

إذا استمر هذا الاتجاه، فسيتغير دور شركات التعدين تدريجيًا، من مصدر هامشي لضغط البيع على بيتكوين إلى مالك عقارات في قطاع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.. أما بالنسبة إلى سعر العملة، فسيقل ضغط البيع على المدى القصير، لكن عددًا من حامليها المتمسكين بها على المدى الطويل سيتراجع..

ما يستحق المتابعة حقًا هو التعديل التالي للصعوبة.. فإذا ارتفعت مرتين متتاليتين، فهذا يعني عودة قدرة الحوسبة إلى الشبكة، وعندها فقط ستتحول حسابات شركات التعدين فعليًا إلى التفاؤل.. أما الآن، فهي تكتفي بتحويل أجهزتها إلى تدفقات نقدية..

صُنّف هذا الخبر ضمن القطاع الجيوسياسي، لكن ما استُهدف فعليًا هو قناة تمويل لا يكاد أحد يراقبها..

⚖️ 今日盘面群里聊

أدرجت وزارة الخزانة الأمريكية يوم الجمعة 8 شركات كندية للخدمات المالية ضمن قائمة العقوبات، لا بسبب ما تملكه هي من أصول، بل لأنها حوّلت عملات ورقية مثل الريال الإيراني إلى أصول رقمية، وأتمّت تسويات عابرة للحدود نيابةً عن كيانات إيرانية خاضعة للعقوبات.. وقالت الوزارة إن بعض عناوين البلوكشين تعاملت مع شبكات خاضعة للعقوبات، وإن العملية نُفذت بالتعاون مع وحدة الاستخبارات المالية الكندية FINTRAC..

يرى معظم الناس في الأمر جولة أخرى من التوترات الجيوسياسية، ثم يتجهون لمتابعة أسعار النفط والذهب.. لكن القائمة لا تضم أي منصة تداول، بل كلّها شركات لصرف العملات، وهذه التفصيلة أهم من العقوبات نفسها..

منصات التداول هي واجهة عالم البلوكشين، أما شركات الصرافة فهي محطات عبور تفرض رسومًا بين العملات الورقية والعالم على السلسلة.. في السنوات الماضية، تركزت متطلبات التراخيص والتحقق من هوية العملاء على المنصات، بينما بقيت محطات العبور أقل خضوعًا للرقابة، لأنها صغيرة ومبعثرة وعابرة للحدود، ويمكنها أن تعاود العمل بمجرد تغيير الاسم والعنوان.. وقد ذكرت وزارة الخزانة هذه المرة تحديدًا أن بعض الكيانات غيّرت أسماءها وعناوينها للتهرب، ما يدل على أن هذه الطبقة باتت مكشوفة..

وعلى مستوى أعمق، يوظّف نظام الدولار العملات الدولارية على السلسلة كأدوات للتنفيذ.. فالعملات المستقرة هدفٌ ينبغي للعقوبات أن تراقبه، وهي أيضًا وسيلة تعتمد عليها العقوبات في التتبع؛ ومن هذا المنظور، تشكّل شفافية البلوكشين أصلًا للجهات التنظيمية، وعبئًا على القنوات الرمادية..

لذلك لن تختفي القنوات، بل ستتغير أشكالها.. فعندما تُغلق المنصات المركزية، تتجه الأموال إلى التداول خارج المنصات، وتعبر السلاسل والعملات المستقرة الخارجية، فترتفع كلفة القنوات، ويُعاد تسعير الفارق بين أسعار السوق الرمادية والأسعار المتوافقة مع الأنظمة.. وكلما ارتفعت كلفة القنوات المرخصة، اتسع المجال أمام التداول خارج المنصات..

وفي اليوم نفسه، عرضت الولايات المتحدة مكافأة قدرها 20 مليون دولار مقابل معلومات عن البرنامج النووي الإيراني، ما يعني أن الأدوات المالية والاستخباراتية تُستخدم معًا؛ وهذا لم يعد مجرد إجراء لإنفاذ القانون..

إذا استمر هذا الاتجاه، فمن المرجح أن تكون الأسماء التالية على قائمة المستهدفين ليست منصات التداول، بل الوسطاء الذين يساعدون الناس على فتح الحسابات وتحويل العملات وتمرير الأموال.. كلما أصبحت العقوبات أكثر دقة، تسارع التطور التقني للسوق الرمادية؛ وهذا ما حدث طوال السنوات العشر الماضية، لكن هذا التطور يجري هذه المرة على مقربة أكبر من البلوكشين..

#非农就业数据推升加息预期
خلال الأسابيع الستة الماضية، أضافت العملات البديلة 320 مليار دولار من العدم، ولم يتبقَّ الآن سوى أقل من الثلث، لكن الجهات التي تقف وراء المشاريع ليست هي من أشعلت موجة البيع..

🔄 进群看风向

قدّم محلل CryptoQuant، داركفوست، مقارنة واضحة للغاية: من منتصف أغسطس إلى نهاية سبتمبر، ارتفعت القيمة السوقية الإجمالية للعملات البديلة، باستثناء بيتكوين والعملات المستقرة، بنحو 320 مليار دولار. ثم محا هذا التصحيح قرابة ثلثي المكاسب، فانخفضت القيمة السوقية بنحو 200 مليار دولار..

والأكثر دلالة هو المتوسط المتحرك: في منتصف أغسطس، كان 82% من العملات البديلة على منصة باينانس دون المتوسط المتحرك لـ200 يوم، وبحلول أوائل أكتوبر لم تتجاوز هذه النسبة 10%، أي إن ما يقارب 90% منها كان فوق المتوسط.. أما الآن، فقد هبط نحو 70% منها مجددًا دونه، ويقول داركفوست إن هذه النسبة تعود إلى الاقتراب من 80%..

المتوسط المتحرك لـ200 يوم هنا ليس مؤشرًا فنيًا، بل هو خط تكلفة حيازة العملات.. عندما يهبط سعر عملة دونه، فهذا يعني أن كل من اشتراها خلال الأشهر الستة الماضية بات يسجل خسائر غير محققة. وأصحاب المراكز الخاسرة لن يزيدوا استثماراتهم، بل سينتظرون حتى يستعيدوا أموالهم؛ لذا ستصطدم كل موجة ارتداد أولًا بضغوط بيع من الراغبين في الخروج عند نقطة التعادل.. لم تعد هذه مسألة سعر، بل مسألة هيكل حيازة..

ما يشغلني أكثر هو ترتيب الأسباب لديه.. ظاهريًا، يبدو أن العملات البديلة لم يعد لديها ما ترويه، لكنه يشير إلى عوامل الاقتصاد الكلي: فالبنوك المركزية الأمريكية والأوروبية والبريطانية تستأنف رفع أسعار الفائدة، ونتائج انتخابات منتصف الولاية تزيد من حالة عدم اليقين، فيما تسحب أسهم التكنولوجيا مؤشر ناسداك من قمته متراجعةً 14%.. تقف العملات البديلة عند أقصى طرف من منحنى المخاطر، وعندما ترتفع أسعار الفائدة الخالية من المخاطر، لن تسحب الأموال من بيتكوين أولًا، بل ستنسحب من أكثر مساحات التوقعات مبالغةً في تقييمها..

لذلك، لا تعني هذه الموجة انتهاء موسم العملات البديلة، بل سحب الوقود منه.. لم تأتِ الـ320 مليار دولار في أغسطس وسبتمبر من تدفق مستثمري التجزئة، بل من انتقال أثر الأرباح في أسهم التكنولوجيا إلى قطاع العملات المشفرة ذي معامل بيتا المرتفع. وما إن غيّر ناسداك اتجاهه حتى انقطع هذا المسار..

ومن ناحية أخرى، فقد تحولت قراءة 80% تاريخيًا، في بعض الحالات، إلى نقطة انطلاق لانعكاس الاتجاه.. لكن ذلك مشروط بأمر واحد: أن يعتمد الانعكاس على دخول أموال جديدة، لا على مجرد هبوط الأسعار بما يكفي.. والأمر الذي يستحق المتابعة فعلًا هو اثنان: أولًا، هل يستطيع بيتكوين أن يستقر قبل غيره؟ وثانيًا، هل سترتفع نسبة العملات فوق المتوسط المتحرك مجددًا من 70%، بدلًا من مواصلة التوجه نحو 80%؟..

إذا واصل ناسداك هبوطه، فقد تصبح العملات البديلة الأرخص أكثر رخصًا..

#估值承压下anthropic还能如期上市吗
أن ينشر ستة أشخاص النوع نفسه من التغريدات تباعًا في اليوم ذاته، أمر غير مألوف في شركة تتمحور حول الأبحاث..

🤖 进群看机构动作

في 6 نوفمبر، أعلن كلٌّ من كبير محللي الأبحاث في Blockworks جيك كوخ-غالوب، ومحلل الأبحاث نيك كاربينيتو، ومحلل الأبحاث كونال دوشي، وكبير استراتيجيي البروتوكولات سيلفيو بوسونيرو، وعضو الفريق البحثي المؤسس ويستي ريفاك، وآخرون، مغادرتهم الشركة في وقت واحد.. لم يذكر أحد سببًا محددًا، واكتفى جيك بالقول إن الأمر يعود إلى تعديل استراتيجية الشركة..

يرى معظم الناس اضطرابًا في شؤون الموظفين، أما أنا فأرى عملية تسليم.. ففي 3 نوفمبر، أتاحت الشركة للتو منتج MCP الخاص بها، بحيث يستطيع أي شخص ربط بيانات Blockworks بـ Claude أو ChatGPT أو Cursor.. وفي مارس من هذا العام، استحوذت أيضًا على منصة أبحاث العملات المشفرة Messari.. انتقال المنتجات نحو الوكلاء، ومغادرة كتّاب التقارير جماعيًا، هما وجهان للفعل نفسه..

ما تغيّر حقًا هو طريقة تقديم الأبحاث.. في السابق، كان الباحثون يبيعون القدرة على التفسير؛ إذ لا تساوي الدراسة المتعمقة شيئًا إلا إذا قرأها أحدهم من البداية إلى النهاية.. أما الآن، فتُعبّأ البيانات في واجهات برمجية، ويستدعي النموذج كل شيء دفعة واحدة، فتقترب القيمة الهامشية للتقرير من الصفر.. وفي هذا الهيكل، يصبح إنتاج المحللين مادة خامًا، وتنتقل سلطة التسعير إلى مستوى الواجهة البرمجية..

كان كلام جيك مباشرًا إلى حدٍّ ما، وخلاصته أن الأبحاث المستقلة أهم من أي وقت مضى، ولا سيما حين يجعل الذكاء الاصطناعي التفكير البشري الأصيل ثمينًا.. وحين ترد هذه الكلمات في بيان مغادرة، تبدو أقرب إلى تقييم للقطاع منها إلى شكوى..

لقد قطعت العملات المشفرة شوطًا طويلًا على هذا المسار.. انتقلت سلطة التسعير من المؤسسات البحثية إلى منصات جذب الانتباه؛ فمن يعلُ صوته يحدد السردية.. لم تغادر الأموال هذا القطاع، بل انتقلت من رسوم الاشتراك إلى الإعلانات ورسوم استدعاء الواجهات البرمجية.. وما يصل إلى المستثمرين الأفراد من تحليلات بات متشابهًا أكثر فأكثر، وهذا أحد أسباب اعتماد تحركات العملات البديلة المتزايد على خبر رائج واحد.. ليست المشكلة أن المال غير موجود، بل أن قلة قليلة باتت مستعدة لدفع ثمن الحكم المستقل..

ما ينبغي ترقبه بعد ذلك ليس وجهة هؤلاء الستة، بل ما إذا كانت هذه المناصب ستُملأ من جديد.. فإذا لم تُملأ، فستتراجع أبحاث البيع في عالم العملات المشفرة رسميًا إلى مجرد نقل لأخبار السوق.. وستكون استجابة السوق للأخبار السيئة أشد مما كانت عليه، بسبب غياب طبقة من المفسرين.. وعندما يأتي ذلك اليوم حقًا، سيصبح النادر هم أولئك القلائل الذين يجرؤون على مخالفة تيار الانتباه..

#比特币etf净流出4.12亿美元
الجميع يتحدث عن ليلة تبخّر فيها 3.2 تريليون دولار من أسهم الذكاء الاصطناعي، لكن ما أريد الحديث عنه أكثر هو الملفات الـ282 التي سبقت الانهيار..

🤖 进群看叙事

تُظهر إفصاحات Form 4 التي نشرتها هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أنه بين مايو وأكتوبر من هذا العام، قدّم المطلعون في 9 شركات رائدة في مجال الذكاء الاصطناعي، منها إنفيديا وبرودكوم وAMD وCoreWeave، ما مجموعه 282 ملفًا لبيع أسهم، وبلغت حصيلة عمليات البيع 7.39 مليار دولار.. باع مارك ستيفنز، عضو مجلس إدارة إنفيديا، أسهمًا بأكثر من 1.3 مليار دولار هذا العام وحده، وباعت ليزا سو، رئيسة AMD التنفيذية، 360 ألف سهم وجنت 169 مليون دولار، فيما باع مسؤولو CoreWeave أسهمًا بقيمة إجمالية بلغت 740 مليون دولار، رغم أن سعر سهم الشركة تراجع 68% عن ذروته هذا العام..

كل هذه الإفصاحات قانونية ومتاحة للعامة، لذا فهي ليست تداولًا بناءً على معلومات داخلية.. لكنها تكشف أمورًا قبل أن تكشفها المعلومات الداخلية.. فالأشخاص الذين يفهمون حقًا دورات التسليم واختناقات الطاقة الإنتاجية حوّلوا ثرواتهم الورقية إلى نقد قبل ستة أشهر..

ما الذي كان يقوله السوق قبل ستة أشهر؟ كان يتحدث عن نمو لا حدود له في القدرة الحاسوبية للذكاء الاصطناعي، وعن نفقات رأسمالية بلا سقف.. لكن الجالسين في قلب سلسلة التوريد كانوا يقلصون انكشافهم.. وقد اتضح هذا التباين دفعة واحدة يوم الخميس، إذ تراجعت القيمة السوقية لمؤشر ناسداك بأكثر من 3.2 تريليون دولار في يوم واحد، وهبط مؤشر كوريا المركب 8.5%، ما أدى مباشرة إلى تفعيل قاطع التداول..

والأجدر بالمتابعة هو رد فعل سوق العملات المشفرة.. ارتد سعر بيتكوين إلى نطاق 75 ألفًا و76 ألف دولار، لكن صناديق ETF الفورية سجلت أمس صافي تدفقات خارجة بقيمة 412 مليون دولار، وكانت حصة بلاك روك IBIT وحدها 403 ملايين دولار، فيما اقتربت التدفقات الخارجة التراكمية هذا الأسبوع من 1.3 مليار.. من جهة، الأسعار تتعافى، ومن جهة أخرى، الأموال تغادر..

هذه هي الإشارة الأهم.. ما يُباع الآن ليس مراكز مبنية على قناعة، بل مراكز تخصيص سلبي.. على مدى العامين الماضيين، عوملت BTC كبديل تكنولوجي عالي بيتا وأُدرجت في صناديق ETF، ومع انحسار سردية الذكاء الاصطناعي، خفّضت الشريحة نفسها من الأموال انكشافها عليها أيضًا، وبالمنطق نفسه.. لم تواصل بيتكوين الهبوط إلى مستويات أدنى، لأن ضغوط البيع الفوري في سوق العملات المشفرة كانت قد استُنفدت بالفعل في وقت سابق..

ما ينبغي مراقبته لاحقًا ليس مقدار الانخفاض الإضافي في أسهم الذكاء الاصطناعي، بل ما إذا كانت التدفقات الخارجة من صناديق ETF ستستمر لأكثر من ثلاثة أيام متتالية.. إذا واصلت الأموال الخروج ولم يكسر السعر مستوى 75 ألفًا، فهذا يعني أن حيازات العملة تنتقل من يد إلى أخرى، وأن المشترين هم مستثمرون على المدى الطويل.. أما إذا شهد قطاع الذكاء الاصطناعي جولة أخرى من خفض التقييمات، فلن يعود هذا المستوى قرارًا بيد سوق العملات المشفرة وحده..

#全网爆仓6.74亿美元
لنبدأ بالخلاصة: ما أثار الشكوك هذه المرة ليس الشخص الذي راهن، بل فترة الفراغ التي سبقت إعلان نتائج الاستطلاع..

📢 盘面异动群里说

اكتشف باحثون في جامعة فاندربيلت أن حسابًا على Polymarket راهن في 31 أكتوبر بمبلغ يقارب 200 ألف دولار على نتيجة انتخابات مجلس الشيوخ في ولاية نبراسكا.. وبعد ساعة، نشرت صحيفة نيويورك تايمز ومؤسسة Siena استطلاعًا مشتركًا، وجاءت نتائجه متوافقة مع اتجاه الرهان.. وفي النهاية، حقق الرهان أكثر من 77 ألف دولار من الأرباح.. كما أجرى الحساب نفسه رهانات كبيرة مماثلة في أسواق أخرى، مثل Kalshi..

قد يبدو الأمر للوهلة الأولى شبهة تداول بناءً على معلومات داخلية.. لكن السؤال الحقيقي هو: كيف عرف المال الإجابة مسبقًا؟ بين انتهاء أخذ عينة الاستطلاع وإعلان نتائجه للعامة، تمر ساعات أو حتى أيام.. وخلال هذه الساعات، لا يقتصر من يمكنهم الاطلاع على النتائج على فريق بحث واحد..

كان رد المنصتين سريعًا؛ إذ قالت Polymarket إنها رصدت هذه التداولات وبدأت التحقيق، بينما رفضت Kalshi التعليق.. لكن عند النظر إلى حجم التداول في المنصتين هذا العام، يتغير طابع هذه القضية..

تجاوز حجم التداول في الأسواق المرتبطة بهذه الدورة الانتخابية الأمريكية 2.5 مليار دولار، أي ما يقارب ضعفي حجم التداول البالغ 1.3 مليار دولار خلال دورة الانتخابات كاملة في 2024.. وبلغ حجم تداول عقود الانتخابات في 3 نوفمبر وحده 729 مليون دولار، أي ما يقارب ثلاثة أضعاف حجم التداول يوم الانتخابات الرئاسية لعام 2024.. كما تجاوز إجمالي التداول على عقد سياسي واحد 400 مليون دولار..

هذه الأموال لا تأتي للمراهنة على الحظ.. إنها تشتري سعرًا أسرع من الأخبار.. وتكشف Kalshi نفسها أن الأسواق الرئيسية تتجاوز فيها احتمالات فوز الطرف الظافر 99%، في المتوسط قبل نحو 115 دقيقة من الإعلان الرسمي لوسائل الإعلام الكبرى.. ساعتان لا تكفيان في أسواق أخرى لتكوين شمعة كاملة، لكنهما تكفيان هنا لإتمام جولة كاملة من المراجحة..

لذلك، ما يشغلني أكثر ليس مبلغ الـ77 ألف دولار.. بل تحوّل أسواق التنبؤ من المقامرة إلى طبقة لتسعير المعلومات.. وما إن يثبت أحدهم وجود تقدم زمني مستمر، حتى تصل الأموال الخوارزمية قبل صغار المستثمرين.. وعندها يصبح الأمر متعلقًا بمن هو أقرب إلى مصدر البيانات، ومن يستولي على فارق السعر.. هذا هو المنطق نفسه الذي تقوم عليه القيمة القابلة للاستخراج من المعاملات على السلسلة (MEV)، لكن الكتل هنا تستبدل بلحظة نشر الأخبار..

كان هناك مثال سابق في أبريل، حين وُجه الاتهام إلى جندي أمريكي باستخدام معلومات سرية لتحقيق أرباح تجاوزت 400 ألف دولار على Polymarket.. كانت تلك حالة منفردة، أما هذه المرة فتبدأ بالظهور كنمط متكرر..

ما يستحق المتابعة لاحقًا ليس ما إذا كانت المنصات ستصدر بيانًا.. بل ما إذا كانت ستبدأ بمراقبة حالات التقدم الزمني غير المعتاد.. فإذا فعلت ذلك، سينخفض حجم التداول على المدى القصير، لكن الأموال التي ستبقى ستكون أكثر استعدادًا للبقاء طويلًا.. أما إذا استمر غياب الرقابة، فستظل الاحتمالات التي يراها صغار المستثمرين دائمًا هي ما تبقى بعد أن يأخذ الآخرون حصتهم..

يظهر هذا الخبر في القسم التقني، لكن ما يتأثر به هو التكلفة الأساسية للحوسبة المشفّرة..

🤖 进群聊市场

أفادت Semafor بأن موقف واشنطن من إنفيديا أصبح أكثر تشدداً بوضوح بعد انتخابات التجديد النصفي.. وطالب ثلاثة نواب جمهوريين هوانغ رن شونغ بحضور إحاطة لتوضيح ما إذا كان قد تواصل معه سابقاً عناصر استخباراتية صينية.. أما السيناتورة وارن فطالبته بالمثول أمام الكونغرس للشهادة وتوضيح مبيعات الرقائق إلى الصين.. وفي الوقت نفسه، يدفع الجمهوريون نحو فرض قيود أشد على تصدير الرقائق..

يقرأ معظم الناس هذه المسألة بوصفها خبراً عن الأسهم الأمريكية: مشكلة إضافية لإنفيديا، وخصم سياسي جديد على أسهم الرقائق.. لكن إذا وضعناها ضمن بنية تكاليف قطاع العملات المشفّرة، فستبدو الصورة مختلفة..

تعتمد أجهزة التعدين على الرقائق، وكذلك مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، كما أن أسعار تأجير القدرة الحاسوبية تتأثر بسلسلة الإمداد بالرقائق.. وما إن تُشدَّد تراخيص التصدير حتى يُضاف حاجز إداري إلى إمدادات القدرة الحاسوبية بأكملها.. والقدرة الحاسوبية هي الأصل الأكثر صلابة في قطاع العملات المشفّرة خلال العامين الماضيين؛ فمن يملك مركز بيانات، وكهرباء، وإمكانية الحصول على الرقائق، يستطيع أن ينقل مرتكز التقييم من سعر العملة إلى التدفقات النقدية..

لذلك كان اتجاه الأموال خلال العام الماضي واضحاً: من العملات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي التي لا تملك سوى سردية تسويقية، إلى الشركات القادرة على عرض عدادات الكهرباء وخزائن الخوادم.. وتحويل شركات التعدين ثقل أعمالها نحو مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي هو ثمرة هذا المنطق..

المشكلة الآن أن مسار التحول هذا يصطدم للمرة الأولى بمخاطر السياسات.. فلم تعد المخاطر تقتصر على العملات نفسها، بل امتدت إلى القدرة الحاسوبية ذاتها.. وإذا اتسع نطاق القيود من تقنيات التصنيع المتقدمة إلى الأجهزة الكاملة وقطاع التأجير، فسيكون على الشركات التي تعتمد على القدرة الحاسوبية الخارجية أن تعيد حساب تقييماتها..

لكن ثمة جانباً معاكساً هنا.. فكلما اشتدت القيود، ازدادت ندرة القدرة الحاسوبية القائمة بالفعل، وأصبحت الأجهزة والكهرباء أكثر قيمة، فيما لن يجد اللاعبون الجدد المحرومون من الوصول إلا دفع أسعار أعلى.. لذا قد تكون الأصول نفسها موضع الضرر والمنفعة، لكن في مواقع مختلفة منها..

ما يستحق المتابعة حقاً ليس انعقاد جلسة الاستماع من عدمه، بل ما ينص عليه فعلياً نص قيود التصدير، وما إذا كانت أسعار تأجير القدرة الحاسوبية ستشهد تغيراً خلال الأسابيع القليلة المقبلة.. فإذا لم يصدر سوى استدعاء من دون نص تنظيمي، فمن المرجح أن يستوعب السوق الأمر خلال أسبوع.. أما إذا دخلت القيود حيز التنفيذ، فستكون إعادة التقييم قد بدأت للتو..

#新人宝典：从零了解tradfi
لم يشغل هذا التقرير سوى ثلاثة أسطر في موجز الأخبار، لكن إحدى جمله تعادل تغيير بطاقة هوية قطاع بأكمله..

⚖️ 进群蹲一手消息

قدّم محافظ بنك الشعب الصيني بان قونغ شنغ، بتكليف من مجلس الدولة، تقريرًا عن أعمال القطاع المالي خلال العام الماضي في اجتماع اللجنة الدائمة للمجلس الوطني لنواب الشعب الصيني الرابع عشر.. وجاء فيه أن وضع الرنمينبي الرقمي يتحول بسلاسة من النقد إلى النقود المصرفية.. وفي الفقرة المتعلقة بالوقاية من المخاطر المالية ومعالجتها، وردت دعوة إلى تحسين إطار السياسات التنظيمية للعملات الافتراضية، وتعزيز تحليل المعلومات المتعلقة بالبنوك السرية المتورطة في العملات الافتراضية، وإرساء آلية دائمة وشاملة لمكافحة التعدين.. أما الجملة الأخيرة، فدعت إلى تعزيز الرقابة على ترميز أصول العالم الحقيقي RWA..

حين يرى معظم الناس كلمة «الرقابة»، يكون أول ما يخطر ببالهم هو التشديد، وأنها أخبار سلبية، وأن هذا قطاع آخر ينبغي الابتعاد عنه..

لكن عند قراءة هذه النقاط معًا، يتضح أن التوجه ليس حظرًا شاملًا.. فتحول الرنمينبي الرقمي من تصنيفه ضمن النقد إلى تصنيفه ضمن النقود المصرفية يعني نقله درجة من أدوات الدفع إلى مستوى النقود.. أما العملات الافتراضية، فما زالت هدفًا للمكافحة، وقد استُخدم الفعل نفسه في الحديث عن التعدين والبنوك السرية.. في حين أن ما حصلت عليه أصول RWA هو كلمة «الرقابة»، لا «الحظر».. وفي لغة السياسات، المسافة بين هاتين الكلمتين أبعد بكثير مما توحي به دلالتهما الحرفية..

لماذا هذا الفرق مهم؟.. لأن مسار RWA يستقطب هذا العام أموالًا من أكثر الفئات تقليدية: سندات الخزانة المرمّزة، وصناديق أسواق النقد، والائتمان الخاص.. وهي أموال مؤسسات تسعى إلى تحقيق عوائد على السلسلة، لكنها لا ترغب في التعامل مع الأصول المتقلبة.. والشرط الأساسي لدخول هذا النوع من الأموال ليس ارتفاع العائد، بل وضوح القواعد.. واستعداد الجهات التنظيمية إلى تخصيص ذكر أصول RWA بالاسم يعني أنها لم تعد في منطقة رمادية، بل باتت تُعامل كفئة من الأصول تحتاج إلى قواعد واضحة..

وهناك سياق أوسع يجري بالتوازي.. فملخص المشاورات الذي أصدرته أمس هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ يقترح توسيع نطاق الرقابة ليشمل منصات تداول الأصول الافتراضية.. وفي الأسبوع نفسه، لا يزال مشروع قانون CLARITY يتجاذبه أعضاء الكونغرس في الولايات المتحدة.. تختلف تحركات الأسواق الثلاثة، لكن اتجاهها واحد: نقل الأصول على السلسلة من المنطقة الرمادية إلى إطار واضح الحدود..

لذلك، ما ينبغي مراقبته فعلًا ليس هذا الخبر بحد ذاته، بل ما إذا كانت ستتبعه قواعد تفصيلية.. فإذا ظهرت خلال بضعة أشهر قائمة بالمشروعات التجريبية لأصول RWA، وقائمة بالمؤسسات المعتمدة، ومتطلبات الحفظ والإفصاح، فستكون هذه الأسطر الثلاثة اليوم بداية فتح باب الدخول.. أما إذا ظل الأمر عند مستوى التصريحات، فستبقى موجة الحماس لأصول RWA مدفوعة بالمشاعر، وستكون المكاسب نابعة من التوقعات لا من التدفقات النقدية.. وهاتان النتيجتان تستدعيان أسلوبين مختلفين تمامًا في التعامل مع حجم المراكز الاستثمارية..