话李话外

حتى عام 2025، أصدرنا 5 كتب إلكترونية، تشمل سلسلة Crypto وسلسلة Travel.
نبذة عن الكتب الإلكترونية ضمن سلسلة Crypto:
1.(ملاحظات دا لونغ التشفيرية2025)
هذا الكتاب هو كتاب إلكتروني أطلقته «话李话外» في 31 ديسمبر 2025. يبلغ إجمالي عدد كلماته قرابة 360 ألف كلمة. وهو أساسًا عبارة عن تسجيل قام به دا لونغ (مؤسس «话李话外») للأسئلة والمشاهدات والتفكير والملخصات الشخصية في سوق التشفير خلال عام 2025، وذلك وفقًا لخط زمني (محور زمني).
2.(منهجية البلوك تشين)2024
هذا الكتاب هو كتاب إلكتروني أُطلق بعنوان «话李话外» في عام 2024. يبلغ إجمالي عدد كلماته قرابة 623 ألف كلمة، ويُقسم بشكل أساسي إلى ثلاثة أقسام كبرى: منهجيات واستراتيجيات الاستثمار، وتدريب النفس للمتداولين الجدد (الـ“韭菜”)، والسرد السنوي، إضافة إلى قسم المشاريع. ويضم كل قسم كبير مقالات من فصول/مقاطع صغيرة مختلفة.

مصدر المقال: هوا لي هوا واي
في بداية الشهر، كان كثيرون لا يزالون واثقين من السوق، لكن خلال الأسبوعين الماضيين أطلق كثيرون على هذا الشهر مجددًا اسم «أكتوبر الأسود». والواقع أن هذا الشهر شهد على ما يبدو الكثير من الأخبار المهمة، مثل:

ظهرت ثغرة أمنية خطيرة في PHP (ثغرة PHP2Shell)، ويُتوقع أن نحو 22,000 موقع إلكتروني في 103 دول حول العالم يواجهون أخطر تهديد بهجوم إلكتروني منذ عشر سنوات.
قد تتمكن الحوسبة الكمومية قريبًا من كسر التشفير، ما سيجعل قيمة البيتكوين تساوي صفرًا.
أعلنت شركة أمريكية ناشئة في مجال الاندماج النووي تُدعى Marathon Fusion نجاحها في تحويل الزئبق إلى ذهب، وكأن الخيمياء اللامحدودة أصبحت حقيقة.

المصدر: حديث لي، حديث عن الخارج
ربما تأثر سعر بيتكوين خلال الأسبوعين الماضيين بالبيئة الاقتصادية الكلية، إلى جانب ضعف التدفقات الإجمالية للأموال إلى صناديق ETF، وغيرها من العوامل. وظل السعر يتذبذب ضمن نطاق ضيق بين 80 ألفًا و82 ألف دولار (المقابلين لمتوسطي EMA55 وEMA21 على الرسم البياني اليومي).


عادةً ما يكون كل تذبذب ضمن نطاق ضيق هدوءًا يسبق موجة تقلب جديدة. وربما جاء ذلك مستفيدًا من بعض الأخبار التي أثارت المشاعر في السوق خلال الأيام القليلة الماضية، مثل إصدار جيه بي مورغان تشيس أول توقعاته للعائد خلال العقد الأول من عمر بيتكوين، إذ يتوقع أن يبلغ متوسط عائدها السنوي نحو 10% (مقارنةً بتوقعات البنك لأسعار الذهب، التي تبلغ نحو 5.5% سنويًا).

كانت بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكية التي أُعلنت أول أمس (14 أكتوبر) أعلى من توقعات السوق. فقد ارتفع المؤشر في سبتمبر بنسبة 3.7% على أساس سنوي (مقابل توقعات السوق البالغة 3.6% والقراءة السابقة البالغة 3.4%)، وبنسبة 0.6% على أساس شهري. كما ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي (باستثناء الغذاء والطاقة) بنسبة 2.6% على أساس سنوي (مقابل توقعات السوق البالغة 2.5% والقراءة السابقة البالغة 2.4%)، ما يشير إلى أن مشكلة التضخم لا تزال، على ما يبدو، خارج السيطرة.

وبدا أيضًا أن بيانات مؤشر أسعار المنتجين التي أُعلنت أمس (15 أكتوبر) كانت سيئة إلى حد كبير؛ إذ ارتفع المؤشر في سبتمبر بنسبة 6.3% على أساس سنوي (مقابل توقعات السوق البالغة 5.4%)، مسجلًا أعلى مستوى له منذ 45 شهرًا. كما ارتفع مؤشر أسعار المنتجين الأساسي بنسبة 5.0% على أساس سنوي (مقابل توقعات السوق البالغة 4.4%)، ليبلغ أيضًا أعلى مستوى له منذ 44 شهرًا.

مصدر المقال: هوا لي هوا واي
يمكن وصف حركة السوق خلال الأسبوعين الماضيين بأنها حافلة بالتقلبات. فبعد اختبار المستوى المهم قرب 87 ألف دولار عدة مرات متتالية، واصل السوق التراجع إلى حد ما، ووصل السعر إلى 80 ألف دولار في أدنى مستوياته. لكن حتى وقت كتابة هذا المقال، ارتد سعر البيتكوين مجددًا إلى نحو 83 ألف دولار بعد موجة من التقلبات.
على الرغم من أن السوق لا يزال، على المستوى الأسبوعي، في اتجاه صاعد ضمن هذه المرحلة، يبدو أن معنويات الناس تتقلب باستمرار مع تذبذبات السوق. ولعل هذا أحد الجوانب المثيرة للاهتمام في السوق. لكن هل تساءلتم يومًا: هل يختلف الارتداد الأخير للبيتكوين عن الارتدادات السابقة؟ وما أوجه الاختلاف؟

المصدر: «هوا لي هوا واي»
في مثل هذا اليوم من العام الماضي (6 أكتوبر 2025)، سجّل بيتكوين أعلى مستوى له على الإطلاق عند 126 ألف دولار. ومرّ عام كامل دون أن نشعر؛ وإذا احتسبنا انطلاقًا من ذروة ذلك الوقت، فإن سعر بيتكوين الآن أقل بنسبة 32% مما كان عليه آنذاك. قبل عام، حين بلغ السعر 126 ألف دولار، كان كثيرون يتناقشون حول مقدار الارتفاع الإضافي الذي يمكن أن يحققه بيتكوين. أما اليوم، بعد عام، ومع تعافي السعر مجددًا إلى نحو 85 ألف دولار، فيناقش كثيرون ما إذا كان السوق الهابطة قد شارفت فعلًا على الانتهاء. أليس هذا التباين في المشاعر مثيرًا للاهتمام؟

المصدر: كلام داخل الكلام
قبل يومين (بتوقيت شرق الولايات المتحدة، 30 سبتمبر)، أعلنت الولايات المتحدة أحدث بيانات التضخم الخاصة بمصروفات الاستهلاك الشخصي (PCE) لشهر أغسطس. بشكل عام، ارتفع مؤشر PCE سنويًا بنسبة 3.4% (أقل من توقعات السوق البالغة 3.7%)، وارتفع بنسبة 0.3% على أساس شهري، كما ارتفع مؤشر PCE الأساسي سنويًا بنسبة 3.0% (أقل من توقعات السوق البالغة 3.3%)، وارتفع على أساس شهري بنسبة 0.2% (أقل من توقعات السوق البالغة 0.3%).

بشكل عام، فإن أحدث بيانات مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) تعتبر إشارة إيجابية إلى حد ما بالنسبة للسوق ككل، لأن البيانات الفعلية الصادرة كانت أهدأ قليلًا مما كان يتوقعه السوق سابقًا، لكن يبدو أن هذا الإيجابـي لن يتجاوز كونه يخفف فقط إلى حد ما المخاوف لدى السوق بشأن المزيد من رفع أسعار الفائدة من جانب مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

مصدر المقال: هوامش يتحدث عنها لا يزال حديثًا
في سلسلتنا من المقالات السابقة، كثيرًا ما ذكرنا منهجية: لا تتوقع دائمًا أن تتمكن من الشراء في أدنى قاع دائمًا والبيع في أعلى قمة دائمًا. بدلًا من ذلك، خطط لتداولك وتداول وفق خطتك. تذكّر أنه في العام الماضي (2025)، وحتى في الوقت السابق من هذا العام، شاركنا في بعض المقالات أيضًا بعض التخمينات، مثلًا: من زاوية الزمن، نعتقد أن السوق قد يواجه فرصة جديدة للهبوط وصولًا إلى قاع في الربع الثالث (Q3) أو الربع الرابع (Q4) من هذا العام. ومن زاوية السعر، فإن احتمال أن يظهر قاع السوق الهابط ضمن نطاق 44,000 - 54,000 دولار قائم نسبيًا.

16 سبتمبر (بتوقيت شرق الولايات المتحدة)، وافق مجلس الاحتياطي الفيدرالي بالإجماع (12 مقابل 0) على نتيجة التصويت لرفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. (للإشارة: لدى الاحتياطي الفيدرالي 18 مسؤولًا، لكن لدى FOMC 12 مقعدًا للتصويت). وبذلك تم رفع سعر الفائدة القياسي من 3.50% إلى 3.75%، أي من 3.75% إلى 4%. وهذه هي أول مرة يرفع فيها الاحتياطي الفيدرالي الفائدة منذ يوليو 2023. كما هو موضح في الشكل أدناه.


ظل ترامب طوال هذا العام يصرّ على خفض الفائدة، لكن رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد الذي رشحه—ووش—قام بدلاً من ذلك برفع الفائدة. وبدت تصريحات ترامب الآن، على المستوى الاسمي، وكأنه “غير راضٍ جدًا”.


أما نتيجة هذه الزيادة بمقدار 25 نقطة أساس، فهي تتوافق تمامًا مع توقعات السوق السابقة. وبعد إعلان الخبر، حافظ سعر البيتكوين أيضًا على ثبات نسبي، واستمر في التمسك بمستوى 76 ألف دولار تقريبًا (EMA21 على مستوى الرسم البياني اليومي). وكما ذكرنا في مقالنا السابق (16 سبتمبر): لعل سعر البيتكوين يكون قد استوعب بالفعل بعض الأخبار أو التوقعات السلبية السابقة، أي أنه قد استوعب جزءًا من مخاوف تعثر مشروع قانون CLARITY وتوقعات قيام الاحتياطي الفيدرالي برفع الفائدة.

15 سبتمبر (بتوقيت شرق الولايات المتحدة). في هذا التاريخ، عقد مجلس الشيوخ الأمريكي تصويتًا بالنداء (Cloture) بشأن (مشروع قانون <CLARITY法案>)، والمقصود هو أن مجلس الشيوخ يقرر عبر التصويت بالنداء ما إذا كان سيُنهي النقاش حول قضية ما وينتقل إلى الخطوة التالية في الإجراء. والنتيجة الفعلية كانت 49 صوتًا مؤيدًا و50 صوتًا معارضًا (لم يتم الوصول إلى عتبة 60 صوتًا مؤيدًا المطلوبة لمواصلة دفع المشروع). وهذا يعني أن التشريع لن تكون له تقريبًا أي آمال في صدوره في عام 2026.


في المقالات السابقة (مثل المقال الصادر في 20 أغسطس)، ناقشنا أيضًا مشروع قانون CLARITY وذكرنا أن آمال تمريره هذا العام تبدو قاتمة نسبيًا. وحتى لو أجرى مجلس الشيوخ في 15 سبتمبر تصويتًا إجرائيًا، فمن المتوقع أن يظل من الصعب جدًا على المسؤولين حل الخلافات الموجودة داخله في مدة قصيرة نسبيًا. وبالإضافة إلى ذلك، ومع دخول الولايات المتحدة موسم الانتخابات هذا العام، فإن دفع هذا النوع من التشريعات في هذا العام قد يصبح أكثر صعوبة. ووفقًا لما يبدو، إذا لم يحدث شيء غير متوقع، فقد يحتاج التطبيق الرسمي والإنفاذ الفعلي إلى الانتظار حتى العام المقبل (2027).

المصدر: حديث داخلي وخارجي
قبل أيام قليلة، أدلى وزير الخزانة الأمريكي “بيسنِت” بتصريحات حازمة، زاعمًا: إن سعر صرف الين ينِقاده أنا، ويمكنكم التنافس على ذلك. كما هو موضح في الصورة التالية. وهذا التحدي القوي الذي أطلقه عالميًا ضد مراكز البيع على الين، أدى إلى مزيد من ارتفاع سعر صرف الين (حاليًا قرابة 153 ينًا مقابل دولار واحد). وربما لأن هذا التغير في سعر صرف الدولار مقابل الين أعاد مرة أخرى الضغط على الأصول ذات المخاطر، ومع إضافة عوامل أخرى مثل حرب أميركا وإيران، فإن الصورة الاقتصادية الكلية تبدو غير مطمئنة. لذلك، فإن البيتكوين التي كانت تحاول اختراقًا مؤخرًا، وعندما وصلت قرب 82 ألف دولار، عاودت اختيار نمط التذبذب. وحتى وقت كتابة هذا المقال، عاد سعر البيتكوين إلى الانخفاض مجددًا إلى قرابة 76 ألف دولار.

يبدو أنه مؤخرًا لم يعد هناك الكثير من الناس يناقشون Strategy (MicroStrategy)؛ يبدو أن الضجيج المتزايد حول “عودة الصعود” في الفترة الأخيرة جعل كثيرين لم يعودوا يتعاملون مع Strategy كما لو أنه ذلك “الانفجار الكبير” المتعلق بسوق الدببة مثلما كان سابقًا. أتذكر أنه خلال الفترة من يونيو إلى أغسطس من هذا العام، قامت Strategy بتصفية إجمالي 6916 بيتكوين على 4 دفعات (متوسط سعر البيع 62200 دولار). وفي الأسبوع الماضي، واصلت Strategy إعادة شراء 4603 بيتكوين (متوسط سعر الشراء 80318 دولار).

وبالنسبة لأسلوب البيع المنخفض والشراء المرتفع هذا، قال الرئيس التنفيذي لـ Strategy Phong Le في مقابلة مع الإعلام قبل يومين: إنه لا يندم على بيع بيتكوين بسعر قريب من 60 ألف دولار، ثم بعد عدة أسابيع إعادة شراء بيتكوين بسعر أعلى. ويرى أن كلتا العمليتين صحيحات. كما هو موضح في الشكل أدناه.

عندما كان سعر البيتكوين يدور باستمرار حول 6 ملايين دولار، كان كثير من الناس أكثر تشاؤمًا وإحباطًا. ولكن مع بداية الأسبوع الماضي، ارتفع سعر البيتكوين بسرعة ليقترب من 8 ملايين دولار؛ والآن قفز مؤشر الخوف والطمع في العملات الرقمية (Crypto Fear & Greed Index) إلى 74. كما هو موضح في الشكل أدناه، يبدو أنه خلال بضعة أيام فقط، تحولت مشاعر الناس من اللامبالاة إلى الطمع.


في المقالات السابقة التي ذكرناها، إذا واصل السوق التوجه إلى الأعلى وتمكّن بشكل فعّال من اختراق مستوى المقاومة عند 7.2 مليون دولار، فسيكون هناك فرصة للذهاب مجددًا إلى تحدّي النطاق المهم بين 7.8 و8.2 مليون دولار. ومن النتائج الحالية، يبدو أيضًا أنه يتم حاليًا محاولة تحدّي هذا النطاق.

في 18 أغسطس 2008، قام ساتوشي ناكاموتو بتسجيل bitcoin.org، وبشكل دقيق جدًا، في نفس اليوم بعد 18 عامًا (18 أغسطس 2026)، قامت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) رسميًا باقتراح لائحة تنظيم الأصول المشفرة (Regulation Crypto Assets)، كما هو موضح في الشكل أدناه. وبالطبع، فإن هذه اللائحة ليست القاعدة النهائية بعد، بل هي Proposed Rules فقط (ستستمر فترة الرأي العام 60 يومًا).


هذه أيضًا أول لائحة رسمية من لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) موجهة تحديدًا لتنظيم الأصول المشفرة، وتتضمن محتواها الأساسي بشكل رئيسي:
1) البند الأول هو إعفاء مؤقت (مرة واحدة)، أي يسمح بجمع ما يصل إلى 5 ملايين دولار خلال أربع سنوات.

في المقالة السابقة، أشرنا إلى بعض المؤشرات أو العوامل الاقتصادية الكلية التي قد تؤثر على اتجاه السوق في المدى القصير المقبل، بما في ذلك NFP وCPI واجتماع FOMC. ومن بيانات CPI الأحدث المنشورة في 12، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة على أساس سنوي بنسبة 3.4% في يوليو (مقارنةً بـ 3.5% في يونيو، مع تسجيل تراجع)، وارتفع CPI الأساسي على أساس سنوي بنسبة 2.5% (أي البيانات بعد استبعاد الغذاء والطاقة، مقارنةً بالقيمة السابقة التي بلغت 2.6% والتي شهدت أيضًا تراجعًا). وقد كانت كلتا البيانات ضمن توقعات السوق (تتوافق مع توقعات السوق). ورغم أن البيانات المنشورة قد منحت الاحتياطي الفيدرالي مزيدًا من الوقت، إلا أن ذلك أدى في الوقت نفسه إلى جعل مسار السوق القادم لا يزال صعب التنبؤ ومليئًا بالمتغيرات. وبالنسبة للمدى القصير، فمن المرجح أن يستمر السوق في التداول ضمن نطاق تذبذب (أي أن السوق في الوقت الراهن يفتقر إلى شروط ماكرو مباشرة تقود إلى انعكاس واضح).

在上一篇文章（8月4日）中，我们提到微策略（Strategy）继续卖出比特币，特朗普集团（TMTG）也在继续卖出比特币。于是就有小伙伴留言吐槽说，微策略用7.5万美元买的比特币现在6.3万美元割肉卖出，看来机构也是妥妥的韭菜。

对于这种说法——把机构当成韭菜——我倒是有点不同的看法。如果仅从结果上来看，亏本卖出确实是一种很像韭菜的行为，但大部分韭菜的主要特点是：他们往往是那种没有任何计划和纪律的买入（追高）和卖出（割肉）。

في المقال السابق (1 أغسطس) ذكرنا أنه من حيث الوقت أو من حيث المساحة، فإن الاستثمار الدوري البسيط مع الاحتفاظ بالـ"بيتزا" الفورية، خلال السنوات الـ 2-3 المقبلة، من المرجح جدًا أن يحقق عائدًا يتراوح بين 2-3 أضعاف. لكن بعض الأصدقاء كتبوا في التعليقات خلف الكواليس أن مدة 2-3 سنوات تعني فقط عائدًا بمقدار 2-3 أضعاف، وهذا قليل جدًا؛ فمثل هذه الأرباح لا تكاد تُقارن بما يمكن تحقيقه من تداول الأسهم.

ربما. إذا كنت خلال السنوات الـ 2-3 الماضية قد حققت بنفسك من خلال تداول الأسهم إجمالي أرباح يتجاوز 3 أضعاف رأس المال، فمن المفهوم أنك قد لا تنظر بعين الاهتمام لنسبة العائد التي ذكرتها أنا أيضًا.

في المقال السابق (16 يوليو)، ذكرنا أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي على المدى القصير من غير المرجح أن يقوم برفع الفائدة. ووفقًا لنتائج اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في هذا الأسبوع، بتاريخ 29، فقد تم تأكيد ذلك أيضًا؛ إذ يستمر مجلس الاحتياطي الفيدرالي في تثبيت أسعار الفائدة (أي الحفاظ عليها ضمن نطاق 3.5% إلى 3.75%)، لكن ينبغي الانتباه إلى أنه من بين 12 صوتًا، كان لدى 3 مسؤولين الأصوات المؤيدة لرفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس.


بعبارة أخرى، يبدو أن تركيز السوق الحالي لم يعد يقتصر على قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي الاستمرار في تثبيت أسعار الفائدة، بل إن الخلافات داخل الاحتياطي الفيدرالي بدأت تظهر بشكل أكبر. كما أن اهتمام الجميع لم يعد منصبًّا على موعد خفض الفائدة، بل على ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيقوم برفع الفائدة مرة أخرى هذا العام. ومن أحدث جداول Polymarket، فإن احتمال قيام مجلس الاحتياطي الفيدرالي برفع الفائدة في سبتمبر قد ارتفع حاليًا إلى 53%، كما هو موضح في الرسم أدناه.

قبل يومين رأيت بيانات تُظهر أن عدد المشاركات في منصات التواصل الاجتماعي (X) حول موضوعي البيتكوين والإيثيريوم قد انخفض إلى أدنى مستوى له منذ عام 2020. إذ انخفضت مرات ذكر البيتكوين إلى نحو 130 ألف مرة، بينما انخفضت مرات ذكر الإيثيريوم إلى نحو 40 ألف مرة. كما هو موضح في الصورة أدناه.


وكان عام 2020 أيضًا في أوج السوق الهابطة (2020 كان في أواخر مرحلة السوق الهابطة، وفي عام 2021 بدأنا بالفعل دخول سوق صاعدة قوية). في ذلك الوقت، لم تكن مؤسسات وول ستريت قد دخلت المجال الكريپتو بشكل شامل بعد، ولم تكن هناك بشكل عام أي مؤسسات تقوم بالترويج لمنتجات ETF فورية، وكان «صندوق/سوق» الكريپتو محدودًا (في ذلك الوقت كانت الأكثر شهرة بشكل أساسي شركة Grayscale، وكانت MicroStrategy قد بدأت للتو في محاولة شراء البيتكوين). والآن، بعد مرور أكثر من 6 سنوات، أصبح مستوى مشاركة المستثمرين المؤسسيين يتوسع باستمرار. فكل يوم تظهر في التقارير الرائجة المتعلقة بالمؤسسات عناوين مثل RWA، والأسهم المُرمّزة (tokenized stocks)، والـ stablecoins. وفي المقابل، رجع اهتمام الأفراد/المضاربين (الـ retail) بالمناقشات إلى مستويات كانت عليها قبل 2020 وما حولها. كلما زادت حرارة مشاركة المؤسسات، أصبحت مناقشات الأفراد أبرد. أليس هذا التشابه/التباين مثيرًا للاهتمام؟

在 المقالة上一篇中（7月8日），我们提及了目前观察中的一些美股清单，包括 CRCL、MSTR、HOOD 等，那今天我们就继续聊聊其中的 HOOD（Robinhood）吧，也就是在上周（7月2日）的时候，Robinhood 正式推出了基于 Arbitrum 的 L2 网络 Robinhood Chain，如下图所示。


Robinhood Chain 主要的点有两个，一个宣传点号称是 AI 原生链（即意味着它支持 AI 代理直接在链上进行交易），另一个则是专为代币化股票而打造（且用户可以将代币化的股票存入借贷池并将其作为 DeFi 的抵押品）。