话李话外

حتى عام 2025، أصدرت 5 كتب إلكترونية، بما في ذلك سلسلة Crypto وسلسلة Travel:
1.(تقدم التفكير في البلوك تشين)2023
هذا الكتاب هو النسخة الإلكترونية من "حديث لي" التي ستصدر في 30 ديسمبر 2023، ويتكون الكتاب من حوالي 123000 كلمة، مقسمة إلى 9 فصول رئيسية، تغطي الأساسيات التي يحتاجها المبتدئون، والأدوات الشائعة في البلوك تشين، وممارسات الجشع، واستراتيجيات الاستثمار والتداول، ومنهجيات البحث في المشاريع، وتوعية حول معلومات البلوك تشين، والمعرفة الأساسية بأمان البلوك تشين، وغيرها.
2.(منهجيات البلوك تشين)2024
هذا الكتاب هو النسخة الإلكترونية من "حديث لي" التي ستصدر في عام 2024، ويتكون الكتاب من حوالي 623000 كلمة، مقسم أساسًا إلى منهجيات استراتيجيات الاستثمار، وممارسات الجشع، والسرد السنوي والمشاريع في 3 فئات رئيسية، وكل فئة تحتوي على مقالات فرعية مختلفة.

在上一篇文章中，我们提及到了可能会影响接下来市场短期走势的几个宏观指标或因素，包括了 NFP、CPI 和 FOMC 会议，从 12 号最新公布的 CPI 数据来看，美国 7 月 CPI 同比上涨 3.4%（相较6月的3.5%有所回落），核心 CPI 同比上涨 2.5%（即剔除食品和能源后的数据、相较于前值的2.6%也有所回落），两项数据都在市场的预料之中（符合市场预期），虽然已公布的数据继续给美联储争取到了更多的时间，但这同时也导致了接下来的行情走势还是难以预测和充满变数，短期行情大概率还是会继续以区间震荡为主（即行情现阶段还缺少直接反转的宏观条件）。

另外，13 号公布的 PPI 数据整体涨幅也保持温和，核心 PPI 同比上涨 4.2% 同样符合市场预期。换句话说就是，大家翘首以盼的数据最终公布后，实际并没有给市场带来任何明确的方向性波动，数据提供的恰当好处，美联储也继续有了更多的时间让市场等待，以至于现在既不会引发鹰派的重新定价，也不会提供明显的鸽派催化剂，概括起来就是，现在似乎留给市场的答案就只有四个字：继续等待。

而且，从个人的感受来看，最近大家的情绪其实都比较沉默，没有太多人再充值所谓的信仰了，也没有太多人再参与留言和日常的交流讨论了，一段时间以来很多人似乎都在等待机会，比如有人在继续等待更低的价格（希望行情再崩一次），而有人则继续等待右侧的突破确认，有些人好不容易熬到了第三季度的现在，好不容易等到了之前希望能够等到的时刻，但现在市场给出的答案却是继续等待，这就会非常考验人的心态。

记得前面我们也谈论过：行情往往会在沉默中酝酿，在绝望中产生，在分歧中爆发，在疯狂中结束。过往的周期也一次又一次在告诉我们一个道理，很多人总是会犯同样的错误，比如在行情接近顶部时，他们往往会不愿意出售或修改计划推迟出售，因为市场的主流情绪会告诉他们还有上涨的空间，而在行情接近底部时，他们又会拒绝买入或修改计划推迟买入，因为市场会告诉他们还有下跌的空间。

不同的周期，会发生不一样的故事，但对于大多数的人而言，结局似乎往往又是注定的和相同的。2022 年的熊市我们经历了很多痛苦的事件，比如 Luna 崩盘、Celsius 破产、FTX 倒闭......而 2026 年的熊市面对我们的似乎只有长时间的平静和无聊，无聊比痛苦往往会更难熬，很多人都会因为无聊或枯燥乏味而最终选择放弃或离开，因此，在枯燥乏味的市场阶段能够继续保持专注，这也许就是我们能够再次领先别人的最重要能力之一。

既然现在越来越多的人已经变得沉默了，那么我们就继续保持必要的耐心吧。沉默的等待会更消耗人的耐心，但这也许就是我们等待的意义吧，不要让自己的心态崩溃，现在也许就是我们最好的做出选择的时刻。如果非要等到答案确认无疑摆在所有人面前的时候，你才懂得去做出选择，那么你大概率又会继续错过最好的机会并重新陷入新一轮的追涨杀跌过程。

根据 Glassnode 的数据显示，目前比特币被夹在中位数已实现价格（约6.3 万美元）与短期持有者成本基础（约6.87 万美元）之间，现货成交量创下了 2019 年以来最低水平，市场正处于极度安静的压缩状态。


而与此低迷状态相反的是，比特币巨鲸的持有量则创了年内的新高，根据 CryptoQuant 的数据显示，在排除了交易所和矿池地址后，比特币巨鲸（即持有超过1000枚比特币的钱包）的持有量已经从2025 年 12 月约 287 万枚低谷攀升至了目前的 306 万枚。当越来越多的散户还在通过各种新闻等待机会和恐慌卖出的时候，一些巨鲸则选择了继续趁机积累更多的比特币，而与此同时呢，比特币的价格却始终保持在一个相对的区间长时间震荡摩擦，是不是很有趣！


现在市场行情继续处于比较乏味的状态，虽然行情是无聊的，但围绕加密的发展和建设却在持续着，而且有些地方看起来似乎也变得越来越有趣了。

前几天看到一则报道，说是 MetaMask 推出了一款自托管钱包 Agent Wallet，该钱包允许 AI 代理在用户设定的限制范围内自行进行交易加密资产，即，它可以与现有的 AI 工具（包括Claude Code、Codex、Cursor、OpenClaw、Hermes和 OpenCode）进行集成，并支持 Gas 抽象（可以自动使用交易所用的代币处理Gas费用、而无需持有链的原生代币）。如下图所示。


其实关于 Agent 钱包，早在今年 2 月的时候，Coinbase 也推出过名为 Agentic Wallet 的智能代理钱包，而以太坊的 ERC-8004 标准也已经于今年的 1 月底正式上线主网（专为 AI Agents 设计的链上信任与身份标准），可以看出来，越来越多的加密公司/项目正在积极拥抱 AI Agent，也许，下一波链上的交易浪潮将由非人类驱动，也就是说，届时人可能会直接从交易者身份变成规则制定者身份，而 Agent 会取代人成为链上交易的执行者。Crypto + Agent 依然有可能会成为下一阶段重要的叙事之一。


记得在以前的文章中，我们已经给大家分享过一些针对加密领域的 AI 工具，比如 asksurf 和 stingray 等，但目前类似的 AI 工具更多也只是帮助我们搞定了分析项目这件事情，而诸如直接利用 Agent 智能代理帮助我们自动发掘交易机会、执行具体交易、管理持仓资产等可以还需要一些时间等待和磨合验证，至于这个过程还需要经历多长时间，我不知道，也许一年，也许两年，直到有越来越多的用户（交易者）可以放心将自己的真金白银交给 AI Agent。不管怎么说吧，随着 AI 技术的发展，Agent 交易有可能会成为加密市场的一个重要发展方向。

这样的好处是，我们只要给 Agent 明确好风险边界和资金权限，然后直接告诉 Agent 目标就好了，Agent 会自己去实时监控标的价格变化、分析链上资金流向、自动优化仓位比例等来完成目标。

比如，我们可以让 Agent 交易指定的 3 个币种（也可以不指定），告诉他这个月的收益目标是实现年化 10%，且最大回撤不超过 20%，然后就暂时不用再去每天盯盘关注市场了，接下来的整个过程都会由 Agent 完成，而我们则可以选择去做其他对自己更有意义的事情。

当然了，由此也可能会继续延伸出很多的 Agent，除了用于执行交易的 Agent 外，还可能会出现专门提供交易评估、交易数据等不同维度的 Agent，以后说不定还会针对加密市场出现一些专门的 Agent 应用市场，毕竟只要有金矿出现的地方，总是会同时出现卖水和卖铲子的人。

上面谈了这么多概念性的东西，这时候可能有人也会问另外一个问题：既然到时候大家都用 Agent 进行交易了，那么又由谁来负责亏钱呢？

如果张三用了 Agent Wallet，李四同样也用了同样的 Agent Wallet，最后谁能够赚钱可能会取决于几个方面，比如：

1）他们两个谁的决策或策略是最有效的。除了比较谁的 Agent 功能或能力更强大外，交易重要的其实也不仅仅在于 Agent 工具（或者说机器人）的使用，工具也许能够完成 90% 的工作，但最重要的那 10% 的决策定制权其实还是在每个人的手里。

2）他们两个谁的风险管理做的是最好的。资金体量肯定也是一个方面，拿出 10 万美元进行交易和拿出 1000 美元进行交易自然是无法比较的，然后就是风险管理的设定，即如何让 Agent 在交易频率、交易资金量等维度做到游刃有余，如何让 Agent 与自己建立起一套完美的舒适度，这可能需要不断地去进行定义和优化，而不是说简单告诉 Agent 一个 10% 的收益目标就真的什么都不管了，人一天最多交易几十次就算很频繁的交易了，但 Agent 可以做到 7x24 小时的不间断秒级交易，Agent 要是亏起钱来，理论上也会比人更快。

而且，任何事物的发展还会有一个普遍规律，那些率先尝试和使用 Agent（能够率先构建出自己专属的一套AI Agent系统或策略）进行交易的人会有机会领先于普通做交易的人，那些率先和 Agent 磨合出一套完美的舒适度的人会有机会领先于普通做交易的人，但随着 Agent 后面逐步走向普及，Agent 出现的越来越多，Agent 也变得越来越聪明（傻瓜化）的时候，市场届时自然也会重新迎来新的内卷时刻。

举个比较简单好理解的例子吧，比如市场有 100 万人在参与交易，只有 1 万人利用 Agent 寻找套利机会的时候，这 1 万人的赚钱机会自然会领先于大部分人，但当市场开始有 10 万人、甚至更多的人都同时开始用成熟的 Agent 进行套利的时候，套利的机会往往就已经不再了。

以前做交易，我们只要能够领先于其他那些喜欢 FOMO 的韭菜就好了，而以后做交易，我们（或者说你的Agent）还需要同时领先于别人的 Agent 才有机会赚到钱。由此我们也可以同时预见，未来对于大部分的普通人而言，通过市场的信息差或情绪差赚到钱这件事情会变得越来越难，因为 Agent 之间的竞争肯定会比人与人之间的竞争更激烈。

未来，对于我们普通人来说，当 Agent 也迎来新的内卷时刻的时候，如果我们还希望能够继续保持优势的话，除了持续强化自己的 Agent 外，就可能需要做一些新的尝试和自我突破，比如，重新去寻找那些Agent暂时还没有出现内卷化竞争的市场、继续改变自己的交易策略（由短期的alpha博弈变成长期的beta投资）、选择做卖铲子或卖水的人（而不是拥挤去继续挖金子）。

本期（20260815）就聊这些吧，以上内容均为个人角度的观点及分析，仅作为思考记录和交流之用，不构成任何投资建议。

上一篇文章（8月4日）中我们提到了微策略（Strategy）继续卖出比特币、特朗普集团（TMTG）也在继续卖出比特币，于是就有小伙伴留言吐槽说，微策略 7.5 万美元买的比特币现在 6.3 万美元割肉卖出，看来机构也是妥妥的韭菜。

针对机构是韭菜的这种说辞，我倒是有点不同的看法，如果仅从结果上来看，亏本卖出确实是一种很像韭菜的行为，但大部分的韭菜的主要特点是：他们往往是那种没有任何计划和纪律的买入（追高）和卖出（割肉）。

微策略显然并不是这样的，作为一家上市公司，他们的买入和卖出显然是有明确计划和纪律的，近期亏本卖出比特币的同时，他们也将美元的储备提升到了 40 亿美元，并延长了 57 天的资金储备。而且，他们目前依然还持有 842,138 枚比特币，小幅的主动亏损卖出这个情况下可以理解为是一种策略，这样就可以保证公司的正常运行，从而避免进一步因为意外遭受更大的损失。

真正的韭菜往往不会接受小额的亏损，他们总是会选择继续持有、并希望能够回本再跑，结果换来的就是面对持续的亏损而越来越痛苦，直到自己完全受不了了以后才全部割肉清仓，更有甚者还会越跌越买，试图希望能够通过拉低均价的方式快速回本，结果也是越陷越深，直到最后彻底割肉出局。

无法接受小额的亏损（或者说是自己风险承受能力范围内的亏损），这是绝大部分韭菜最终亏损出局的一个重要原因。记得较早之前的文章里面，我们也分享过自己对于山寨币的策略，即只要决定并买入后的山寨出现跌幅达到 20% 的情况就会立刻选择止损，绝对不会去留恋和犹豫不决，更不会去选择越跌越买，这就是一种自我纪律。

在投资领域，如果你现在无法接受轻微的伤痛，就可能会在未来承受更大的伤痛。在自己的风险承受范围之内接受一些必要的损失，就会降低自己在市场里面血本无归的概率，也就是说，有计划和纪律的亏损并不能算是一种失败，而是在投资这条路上给自己加的一道保险。

巴菲特曾说过：投资的第一条原则是永远不要亏钱，第二条原则是永远不要忘记第一条。这里我们可以稍微扩展一下：投资的第一条原则是永远不要让自己亏光出局，也就是不要去追求所谓的永远不亏（也不要相信网络上面那些永赚大师），而是永远不要让自己亏到失去还能够重新开始的机会，只有能够在市场中成功活下来的人，才有资格享受市场下一轮（或下一阶段）的新机会。

......

至于行情方面，还是我们上一篇文章里面提到的，短期的行情大概率还是会在 6.2-6.5 万美元区间震荡。截至撰写本文时，比特币的价格是 6.4 万 美元，相较于前几天的表现还是有一些反弹的，这可能主要也是得益于现货 ETF 资金的持续净流入（尽管现在散户的情绪低迷，但机构投资者是继续在买入的），同时市场对美联储 9 月份会加息的预期也有了一些降低（8月5日公布的ADP小非农数据不及预期，即美国7月ADP就业仅增4.4万人创了年内新低，这在一定程度上降低了 9 月份加息的可能性）。

不过相较于上面提到的 ADP 数据，更能够影响短期行情的主要因素还是接下来的 7 月份 NFP（即非农就业数据、北京时间8月7日20:30将公布，目前市场预期是新增就业8万人左右、失业率维持在4.2%）和 CPI（北京时间8月12日20:30公布）、以及 8 月份的 NFP（北京时间 9月4日20:30公布、也是9月FOMC会议前最后一个关键就业数据）和 CPI（北京时间9月11日20:30公布、也是9月FOMC会议前最后一个通胀数据）、以及最重要的 9 月 FOMC 会议（北京时间9月16日2:00公布、美联储会决定是否调整利率）。

另外当然也包括 CLARITY 法案的进展、以及地缘战争和美国中期选举等因素。关于 CLARITY 法案和地缘战争我们前面文章聊的比较多了，这里我们简单再聊聊中期选举，美国 2026 年的中期选举正式的投票日是在 11 月 3 日，但在此之前的 9 月初则会选出两党最终的候选人，所以基于这个事情看 9 月份也是今年比较重要的月份。而根据之前的三个中期选举年，我们可以回顾发现，选举前的 8 月份市场也都是以下跌作为月度收尾的：2014 年 8 月比特币下跌17.55%，2018 年下跌了 9.27%，2022 年则下跌了 13.88%，三次中期选举年对应的 8 月份平均跌幅约为13.6%（这里均为历史数据，仅是一种参考维度，不代表未来预测结果）。

综合来看，接下来的两个多月时间里面，如果基于以上的一些因素（CPI和FOMC结果）能够出现对风险资产的利好预期，那么比特币就有可能会突破 6.5 万美元附近的短期关键阻力位，并进一步去尝试 6.7 万美元附近的位置（即对应7月份的局部高点位置）；而如果情况反之，那么比特币就有可能继续向下并跌破 6.2 万美元的短期关键支撑位，后面就看会不会跌破 5.8 万美元的前低了。

当然了，这也仅仅是一种猜测，并不会影响我们现有的定投计划执行。

根据历年的月回报率数据看，从 2013 年以来，比特币在 8 月份的平均收益率为 1.2%，中位数约为 -7%，似乎 8 月一直都是价格表现比较疲软的月份，如下图所示。


这里我们不妨继续简单刻舟一下，比如，将上面提到的历史中位数 -7% 直接应用于本月的月度开盘价格（63,000 美元），按我们上面的猜测，假如 9 月初市场会继续下跌去重新探底，那么预计届时比较可能看到的价格是 58,590 美元，恰好也是对 6 月份前低附近的一次重新测试。

至于很多人关心的所谓绝对底部时间和绝对底部价格，这个谁也不知道。其实，每个人都可以去给出（猜测）自己的看法，但这里的重点在于，你会不会基于自己的看法付出真金白银的押注，以及在自己的风险承受能力下、你愿意投入多大的筹码进行押注而已。

......

1/ 以太坊 EIP-8361 的提案引发了一些新的争议

8 月 4 日的时候，一项针对以太坊质押的名为 EIP-8361 的提案被提出，希望以此来抑制以太坊的通胀，该提案的核心是所谓的递减发行销毁（Tapered Issuance Burn）机制，一句话概括就是：如果该提案通过，那么随着质押者锁定的 ETH 数量增加，收益率会随之下降，在当前约 33% 的 ETH 质押率下，收益率将降至约 1%，而在 ETH 达到 ETH 总量的半数时收益将直接降至 0%。


当然了，目前 EIP-8361 提案也仅仅是一个草案，不过因为有 Justin Drake（以太坊基金会研究员）的参与发起，因此引起了不小的关注，但似乎同时也引发了不少 DeFi 协议的抵制，比如，Aave 的创始人 Stani Kulechov 称该提案会对以太坊造成伤害。其实也很好理解，如果 EIP-8361 这样的提案能够通过，那么诸如 AAve、Lido 等协议就会承受一些压力，因为随着 ETH 质押收益率的下降，势必会直接减缓流动性质押代币（也包括EigenLayer等再质押协议）的增长和吸引力。

任何一件事情都可能具有双面性，EIP-8361 提案虽然会让 ETH 变成更具有稀缺性的加密资产，但现阶段来看，较低的质押奖励可能会导致以太坊的验证商更加中心化（小型或小规模的质押商会被挤出市场）、较低的质押收益还可能会削弱以太坊在 DeFi 领域的借贷需求（大型质押池的吸引力会降低）。至于是要短期的利益，还是要长期的利益，这些事情还是继续交给那些大佬们去 PK 吧，我们普通散户只要继续安静地囤点儿该囤的就好了。

目前不少机构选择以太坊 ETF，可能质押收益也是考虑的因素之一，正好前两天还看到一篇报道说：意大利联合圣保罗银行（Intesa Sanpaolo）在第二季度的 13F 文件中显示，他们减持了部分比特币 ETF，并增加了质押型 ETH ETF 的持仓，截至6 月 30 日该银行共持有 349,600 股 iShares Staked Ethereum Trust ETF (ETHB)，ETH ETF 仓位较之前已经增加接近 3 倍的规模，如下图所示。


当然了，就资金流入规模而言，目前比特币 ETF 仍然是机构首选，但质押型 ETH ETF 也越来越多成为一些机构的其二选择，也许，未来不同的 ETF 会具有不同的配置需求和属性，比如 BTC ETF 可以作为一种战略储备资产，而质押型 ETH ETF 可以作为增值资产，不同的需求自然会对应不同的机构买家。

2/ 马斯克旗下公司继续持有 30,221 枚比特币

马斯克的 SpaceX (SPCX) 本周公布了上市后的首份季度（Q2）业绩报告，显示其第二季度的收入为 78 亿美元（高于华尔街之前预期的 69 亿美元），如下图所示。


而根据他们此前 IPO 招股书文件的显示，SpaceX 目前还持有 18,712 枚比特币（是从 2021 年起逐渐分批买入的，平均的买入成本约 35,320 美元），如果再加上 Tesla 持有的 11,509 枚比特币（2021 年初买入 43,200 枚比特币，后来在 2021 年 3 月和 2022 年第二季度两次出售了部分比特币，剩余目前的 11,509 枚比特币，按折合后的均价算约 33,539 美元），马斯克的两家公司合计持有着 30,221 枚比特币。

虽然马斯克持有的这三万多枚比特币按成本来算依然是处于浮盈状态，但如果按 2025 年底的历史最高价来算，截止到目前（当前比特币的价格为64,800美元）也在承受着约 18 亿美元规模的回撤、比特币仓位价值较牛市峰值时缩水约 48% 接近腰斩。

3/ Circle 将于 9 月份推出自己的 L1 网络

Circle（USDC的发行方）在 8 月 5 日（美股盘前）公布了其 2026 年第二季度的财报，根据财报显示，他们第二季度的营收为 7.01 亿美元，USDC 流通量也增长了19%（扩大至733亿美元），同时还宣布其 Arc 主网计划于 9 月 16 日上线，如下图所示。


Arc 是一个与以太坊兼容的 L1 网络，将会直接使用 USDC 作为其原生的 Gas 代币，目前 Circle 已经公布了 Arc 的首批验证者，包括了知名的 BlackRock（贝莱德）、Visa、Mastercard（万事达卡）、DTCC、Galaxy 、ICE 和 MoneyGram 等 11 家机构或组织。

以前大家关注的还是机构在尝试区块链，而最近两年以来，越来越多的机构已经不再局限于尝试，而是主动参与并成为基础建设者，这种趋势未来应该会越来越多。也正如我们在 7 月 24 日的文章中谈论过的：这看起来似乎也是一个比较合理的发展历程，每一轮牛市都在上一轮的基础上进行的一场拓展，并持续地把加密市场推向更成熟和更主流的金融体系里面。也许，加密市场的出现从来就不是用来革命（或取代）传统金融的，而是会慢慢融入到传统金融里面并成为其中的重要组成部分，目前我们能够看到的诸如 ETF、稳定币、RWA 等热潮概念就是在为下一轮牛市铺垫，也许几年后的牛市我们不会继续再去在意什么公链，也不会去在意是谁（名人）发的新币，而更在意的是谁（机构）能够将更多的传统资产（现实世界资产）带到链上，谁能够更好地将区块链融入传统金融里面成为传统金融领域的重要组成部分或基础设施。

4/ 美国现货 BTC ETF 即将出现首个清算案例

虽然本周到目前为止，比特币现货 ETF 重新处于净流入状态，如下图所示，但也并不是每个 ETF 都能够吸引到新的资金流入，有消息显示，Hashdex（一家加密资产管理公司） 正计划在本月（8月）关闭并清算其现货比特币交易型开放式指数基金（DEFI），这也将会成为自比特币现货通过以来首个清算的案例。


Hashdex 的 DEFI（名字倒是起的挺好，和 DeFi 的字母一样）是美国现货比特币 ETF 中目前规模最小的一个，该基金的净资产目前仅约为 1470 万美元（225个比特币），而 BlackRock（贝莱德）的 IBIT 目前的净资产为 470 亿美元。也就是说，资产管理规模倒数第一的 DEFI，现在变成了第一个清算的 ETF，成功地同时获得了两项第一，这个事情（小规模的清算）对市场不会造成什么影响，并不是每个 ETF 都可以成功，正如并不是每个代币都可以成功一样，任何领域都存在竞争和优胜劣汰。

本期（20260807）就聊这些吧，以上内容均为个人角度的观点及分析，仅作为思考记录和交流之用，不构成任何投资建议。

في المقال السابق (1 أغسطس) ذكرنا أنه من حيث الوقت أو من حيث المساحة، فإن الاستثمار الدوري البسيط مع الاحتفاظ بالـ"بيتزا" الفورية، خلال السنوات الـ 2-3 المقبلة، من المرجح جدًا أن يحقق عائدًا يتراوح بين 2-3 أضعاف. لكن بعض الأصدقاء كتبوا في التعليقات خلف الكواليس أن مدة 2-3 سنوات تعني فقط عائدًا بمقدار 2-3 أضعاف، وهذا قليل جدًا؛ فمثل هذه الأرباح لا تكاد تُقارن بما يمكن تحقيقه من تداول الأسهم.

ربما. إذا كنت خلال السنوات الـ 2-3 الماضية قد حققت بنفسك من خلال تداول الأسهم إجمالي أرباح يتجاوز 3 أضعاف رأس المال، فمن المفهوم أنك قد لا تنظر بعين الاهتمام لنسبة العائد التي ذكرتها أنا أيضًا.

في المقال السابق (16 يوليو)، ذكرنا أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي على المدى القصير من غير المرجح أن يقوم برفع الفائدة. ووفقًا لنتائج اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في هذا الأسبوع، بتاريخ 29، فقد تم تأكيد ذلك أيضًا؛ إذ يستمر مجلس الاحتياطي الفيدرالي في تثبيت أسعار الفائدة (أي الحفاظ عليها ضمن نطاق 3.5% إلى 3.75%)، لكن ينبغي الانتباه إلى أنه من بين 12 صوتًا، كان لدى 3 مسؤولين الأصوات المؤيدة لرفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس.


بعبارة أخرى، يبدو أن تركيز السوق الحالي لم يعد يقتصر على قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي الاستمرار في تثبيت أسعار الفائدة، بل إن الخلافات داخل الاحتياطي الفيدرالي بدأت تظهر بشكل أكبر. كما أن اهتمام الجميع لم يعد منصبًّا على موعد خفض الفائدة، بل على ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيقوم برفع الفائدة مرة أخرى هذا العام. ومن أحدث جداول Polymarket، فإن احتمال قيام مجلس الاحتياطي الفيدرالي برفع الفائدة في سبتمبر قد ارتفع حاليًا إلى 53%، كما هو موضح في الرسم أدناه.

قبل يومين رأيت بيانات تُظهر أن عدد المشاركات في منصات التواصل الاجتماعي (X) حول موضوعي البيتكوين والإيثيريوم قد انخفض إلى أدنى مستوى له منذ عام 2020. إذ انخفضت مرات ذكر البيتكوين إلى نحو 130 ألف مرة، بينما انخفضت مرات ذكر الإيثيريوم إلى نحو 40 ألف مرة. كما هو موضح في الصورة أدناه.


وكان عام 2020 أيضًا في أوج السوق الهابطة (2020 كان في أواخر مرحلة السوق الهابطة، وفي عام 2021 بدأنا بالفعل دخول سوق صاعدة قوية). في ذلك الوقت، لم تكن مؤسسات وول ستريت قد دخلت المجال الكريپتو بشكل شامل بعد، ولم تكن هناك بشكل عام أي مؤسسات تقوم بالترويج لمنتجات ETF فورية، وكان «صندوق/سوق» الكريپتو محدودًا (في ذلك الوقت كانت الأكثر شهرة بشكل أساسي شركة Grayscale، وكانت MicroStrategy قد بدأت للتو في محاولة شراء البيتكوين). والآن، بعد مرور أكثر من 6 سنوات، أصبح مستوى مشاركة المستثمرين المؤسسيين يتوسع باستمرار. فكل يوم تظهر في التقارير الرائجة المتعلقة بالمؤسسات عناوين مثل RWA، والأسهم المُرمّزة (tokenized stocks)، والـ stablecoins. وفي المقابل، رجع اهتمام الأفراد/المضاربين (الـ retail) بالمناقشات إلى مستويات كانت عليها قبل 2020 وما حولها. كلما زادت حرارة مشاركة المؤسسات، أصبحت مناقشات الأفراد أبرد. أليس هذا التشابه/التباين مثيرًا للاهتمام؟

在 المقالة上一篇中（7月8日），我们提及了目前观察中的一些美股清单，包括 CRCL、MSTR、HOOD 等，那今天我们就继续聊聊其中的 HOOD（Robinhood）吧，也就是在上周（7月2日）的时候，Robinhood 正式推出了基于 Arbitrum 的 L2 网络 Robinhood Chain，如下图所示。


Robinhood Chain 主要的点有两个，一个宣传点号称是 AI 原生链（即意味着它支持 AI 代理直接在链上进行交易），另一个则是专为代币化股票而打造（且用户可以将代币化的股票存入借贷池并将其作为 DeFi 的抵押品）。

المصدر: كلام داخلي وخارجي
منذ أيام قليلة، سألني أحد الأصدقاء: هل شاركتَ في الاكتتابات الجديدة في أسهم هونغ كونغ؟ شعرتُ أن عوائد النصف عام الماضي كانت جيدة. وبالإضافة إلى ذلك، فإن وتيرة النقاش حول الاكتتابات الجديدة في أسهم هونغ كونغ كانت مؤخرًا مرتفعة نسبيًا. رأيتُ أن كثيرين شاركوا في المجموعات سجلات المحادثات، حيث يقول البعض إنه خلال النصف عام الماضي، إذا استُثمرت 10 آلاف من اليوانات في حساب أسهم واحد في هونغ كونغ، فيمكن تحقيق ربح يصل إلى 15 ألفًا. ومن زاوية نسبة العائد فقط، فإن الأمر يبدو بالفعل مغريًا وجذابًا.

كما أجرى بعض الأشخاص إحصاءً: هذا العام في النصف الأول، تم إدراج 85 شركة جديدة في سوق هونغ كونغ، وفي شهر يونيو وحده كان هناك 24 شركة جديدة. إذا افترضنا أنه في النصف الأول من هذا العام تم الاكتتاب في كل سهم جديد، وأن كل سهم تم الحصول عليه بصفقة واحدة فقط، وتم بيع الجميع بسعر إغلاق يوم التداول الأول، فإن إجمالي الربح سيكون تقريبًا حوالي 290 ألف دولار هونغ كونغ.

المصدر: هوا لي هوا وائي
في الأيام القليلة الماضية، رافقت طفلي لمشاهدة فيلم (فريق المحققين من الأغنام) (The Sheep Detectives). وعلى الرغم من أنه فيلم كوميدي مناسب لجميع أفراد العائلة، إلا أن بداخله قصة صغيرة تخفي أيضًا قاعدة غير معلنة: إذ إن معظم الحملان تولد في الربيع، وبشكلٍ نادر قد تولد حملان في الشتاء، وغالبًا ما يتم إقصاء الحملان التي تولد في الشتاء من قطيعها.

لكن عبارة بطل القصة جورش «أنت بخير» منحت تلك الخروف/الحمل الذي وُلد في الشتاء أدفأ تأكيد ممكن.


في الواقع، بالنسبة إلى الحملان التي تولد في فصل الشتاء، فإنها لم ترتكب أي خطأ؛ فقط لأنها وُلدت في وقتٍ يختلف عن أغلب الحملان، فقد تعرضت للإقصاء. وكما يحدث في الحياة الواقعية أيضًا: فليس بالضرورة أن تكون الأمور التي يتفق عليها أغلب الناس صحيحة، لكن طالما أن غالبية الناس يتفقون عليها ويؤمنون بها، فإنها غالبًا ما تُعتبر «حقيقة». أما آراء الأقلية، حتى إن كانت الإجابة الصحيحة حقًا، فسيتعرض أصحابها فقط للشكوك والاعتراضات.

المصدر: هوا لي هواي
يتناول مقال اليوم موضوعين، وسنبدأ أولًا بالحديث بشكل مختصر عن Strategy (MicroStrategy):

خلال الفترة الأخيرة، لاحظت أن الكثير من الناس يناقشون مشكلات Strategy، ويبدو أن كثيرين يتطلعون إلى انهيار هذه المؤسسة التي تمتلك 840 ألف بيتكوين؛ بل إن بعض الناس ينتظرون بيتكوين تحت 30 ألف دولار بالفعل.

إذا نظرنا إلى مسار أسعار الأسهم العادية في Strategy (MSTR) والأسهم الممتازة (STRC)، فإن الانخفاض الحالي بالفعل يضغط بشدة على مايكل سايلور (مؤسس MicroStrategy). وحتى وقت كتابة هذا المقال، بلغ سعر MSTR 85 دولارًا، بعد أن كان قد وصل في يوليو من العام الماضي إلى ذروة 457 دولارًا، أي أنه انخفض بنسبة 81%، بينما انخفض سعر STRC إلى 75 دولارًا مسجلًا أدنى مستوى جديد، وهو ما يشير بوضوح إلى أنه أصبح بعيدًا عن القيمة الاسمية البالغة 100 دولار.

المصدر: كلام من داخل وخارج كلام
تذكّر أنه في السابق شاركنا موقعاً إلكترونياً أكثر إثارة للاهتمام، حيث يتابع منذ عام 2010 كل مرة تقوم فيها وسائل الإعلام الرئيسية وأشخاص معروفون واقتصاديون بالإعلان عن وفاة البيتكوين (العودة إلى الصفر). وحتى أبريل 2026، تم الإعلان عن مقتل البيتكوين 472 مرة، كما هو موضح في الصورة أدناه.


آخر مرة أعلنت فيها وسائل الإعلام مقتل البيتكوين كانت (The Economic Times) (الأقتصاد تايمز)، أما هذه المرة التي أعلنت أن البيتكوين سيعود إلى الصفر فكانت على يد الخبير الاقتصادي الشهير ستيف كين (Steve Keen) (ستيف·كِين). وقد تنبأ هذا الرجل الكبير بدقة بأزمة التمويل في عام 2008، وخرج مؤخراً مرة أخرى محذراً من أن البيتكوين قد ينتهي به الأمر إلى الصفر في النهاية. والسبب الذي قدمه هو أن متطلبات استهلاك الطاقة كبيرة جداً. كما هو موضح في الصورة أدناه.

المصدر:话李话外
في المقالة السابقة (18 يونيو)، ناقشنا بشكل أساسي سياسات الاحتياطي الفيدرالي ومعدل الفائدة، كما تحدثنا عن الحرب بين أمريكا وإيران، وكنا نأمل أن تتم المناقشات الرسمية في سويسرا في 19 كما هو مخطط لها، لكن بسبب بعض النزاعات الجديدة تم تأجيلها إلى أجل غير مسمى.

أنا كشخص "نزيه"، أحيانًا لا أفهم "السياسة"، لذلك لن نتوسع في هذا الموضوع اليوم. الحرب، بغض النظر عن من يخسر أو ينتصر في النهاية، فإن الخاسر الدائم هو الناس العاديون، والأسواق المالية هي الأكثر تأثرًا وحساسية دائمًا.

المصدر: حديث لي عن الخارج
في المقالة السابقة (16 يونيو)، ذكرنا 4 عوامل تؤثر على تحركات السوق القصيرة الأجل، وعندما تحدثنا عن توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي قلنا إنه إذا تمكن رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد كيفن وورش من تقديم بعض المشاعر الأكثر اعتدالًا في 17 يونيو (بتوقيت شرق الولايات المتحدة)، فقد يستمر السوق في التفاعل مع الانخفاض المحتمل في DXY.

إذًا، ماذا كانت تأثيرات اجتماع FOMC الذي انتهى في وقت مبكر من صباح اليوم (الموافق لوقت بكين في 18 يونيو) على السوق؟

المصدر: حديث لي عن الخارج
من وجهة نظر الشعور والسيولة، فإن حركة السوق على المدى القصير حالياً تتأثر بعدة عوامل، بما في ذلك الحرب بين الولايات المتحدة وإيران، إدراج SpaceX، تدفق أموال ETF، وتوقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي.

أولاً، الحرب بين الولايات المتحدة وإيران. بالأمس (15 يونيو)، كانت هناك أخبار تفيد بأن الطرفين قد وقعا مذكرة تفاهم عبر الإنترنت (التوقيع الرسمي سيكون في 19 يونيو)، وهذا بالتأكيد خبر إيجابي للسوق. مع ارتفاع شهية المخاطرة في السوق بسرعة، شهدنا انتعاشاً ملحوظاً في السوق خلال اليومين الماضيين.

المصدر: حديث لي حديث خارج
منذ عام 2024، كنت أعمل على تقليص الأمور لنفسي. مثلاً، توقفت تدريجياً عن تحديث بعض حسابات وسائل الإعلام الاجتماعية، وأصبح إنتاج المحتوى من النشر اليومي إلى النشر الأسبوعي، حتى في الجانب الأكثر أهمية وهو التداول، فإن وتيرة عملي قد انخفضت نسبيًا، حيث أن معظم الوقت في كل عام أقضيه في الانتظار، ولن أقوم بإجراء عمليات تداول بشكل متكرر.

نظرة سريعة على الملاحظات التاريخية المسجلة في Notion، خلال عام 2025، كنت في الأساس أنفذ عمليات البيع حسب الخطة. بعت البيتكوين مرتين، وكل العملات البديلة تم تصفيتها في الربع الثالث بالكامل. بالطبع، كانت عمليات البيع في عام 2025 تستهدف بشكل أساسي المراكز التي تم شراؤها خلال الفترة من 2022-2023. يمكن للراغبين في معرفة المزيد مراجعة البحث في الكتاب الإلكتروني (ملاحظات دالون المشفرة 2025) هنا، لن أتوسع أكثر في هذا.

المصدر:话李话外
في المقالة السابقة (6 يونيو)، ناقشنا بشكل رئيسي المواضيع المتعلقة بالمؤشرات، وتطرقنا إلى مؤشرات كلية مثل DXY (مؤشر الدولار) وعائدات السندات الأمريكية. لكن نظرًا لقلة المساحة، لم نتمكن من التوسع في النقاش. لذا، ترك أحد الزملاء تعليقًا يسأل: هل يمكننا تحليل السوق بناءً على هذه المؤشرات الكلية؟

في الحقيقة، لقد ذكرنا في مقالتنا السابقة كيفية استخدام تلك المؤشرات الكلية، وقد تم مشاركة ذلك في عدة مقالات سابقة، ولكن البيانات دائمًا تعطي انطباعات جديدة عندما نتفحصها بعمق. اليوم سنتحدث مجددًا عن المؤشرات الكلية.

مصدر المقال: حديث عن لي
قبل يومين، كان في صديق يسأل في الخلفية سؤال مثير: ليه اخترت تستثمر بانتظام كلما انخفض السعر، بدل ما تروح تعمل شورت مباشرة؟

هذا سؤال ممتاز، وكنت حابب أتناقش في الموضوع هذا في المقال السابق (مقال نوتيون بتاريخ 4 يونيو)، الموضوع يعتمد على تفضيلات المخاطرة لكل شخص. أنا أحب أعتبر الوقت صديقي، مو عدوي. الشورت، هاللعبة السريعة اللي فيها مخاطرة عالية، ما أقدر ألعبها، وما أريد ألعبها. أذكر الاقتصادي كينز قال مقولة مشهورة، توضح المنطق هنا، قال: "الأسواق تبقى في حالة غير عقلانية لفترة أطول مما يمكنك أن تبقى فيه بدون أن تفلس."

قبل عدة أيام، رأيت تقريرًا على موقع Decrypt يقول إن محللي بنك ستاندرد تشارترد يعتقدون أن الإيثريوم الحالي يشبه أمازون في عام 2001، وقد أعادوا تحديد هدف السعر لنهاية العام عند 4000 دولار، وتوقعوا أن يصل سعر ETH بعد عشر سنوات إلى 40,000 دولار. كما هو موضح في الصورة أدناه.


السبب الأخير الذي قدمته بنك ستاندرد تشارترد هو أن الإيثريوم يحتل الصدارة في مجال DeFi والستابل كوين، حيث أن 54% من الستابل كوين تعمل على الإيثريوم، وبحلول عام 2026، من المتوقع أن تشكل أحجام تداول الستابل كوين حوالي ثلث إجمالي أحجام تداول الإيثريوم، بينما تمثل القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) حوالي 60% من إجمالي TVL على الشبكة.

المصدر: حديث لي عن الخارج
تذكر أنني رأيت سابقًا نظرية انحياز النظر للخلف (Hindsight Bias)، ومعناها أن كثير من الناس يميلون بعد حدوث الأمور إلى بناء مجموعة من الأسباب التي تجعلهم يعتقدون أن ما حدث كان منطقيًا وطبيعيًا. وباستخدام تعبيرنا المعروف، يمكن القول إنها نوع من "حكمة ما بعد الحدث".

على سبيل المثال، بعض الناس عندما يرون أن البيتكوين كسر حاجز 77,000 دولار، يبدأون في إيجاد مجموعة من الأسباب، ثم يتحدثون بثقة ويقولون: هل رأيتم؟ كنت أعلم أن البيتكوين سيكسر 77,000 دولار.

المصدر: حديث لي
اليوم هو 19 مايو، يوم مألوف جدًا، لنلقي نظرة سريعة، لا أعرف كم من الناس لا يزالون يتذكرون: في 19 مايو 2021، شهدنا انهيارًا أسطوريًا في سوق التشفير، حيث وصلت أكبر خسارة يومية للبيتكوين إلى 34%، ووصل السعر لأدنى مستوى حوالي 30 ألف دولار، أما عملات الميم فقد كانت خسائرها مروعة.

الوقت مر بسرعة، خمس سنوات مرت وكأنها لحظة، شهدنا الكثير، مثل: دمج إيثريوم 2.0، انهيارات AC، لونا وFTX، اعتماد ETF الفوري رسميًا، تجاوز البيتكوين 100 ألف دولار (وصل لأعلى مستوى تاريخي عند 126 ألف دولار)، دخول مجال التشفير لعصر التنظيم (في أمريكا)، دخول المزيد من المؤسسات، بروز مفاهيم الذكاء الاصطناعي والأصول الحقيقية، ازدهار العملات المستقرة وانفجارها، وشهدنا أيضًا كيف جاء وذهب العديد من الناس بسرعة...