文章来源：话李话外
上一篇文章（6月18日）中，我们主要谈论了美联储政策和利率的问题，同时我们也谈到了美伊战争，本以为 19 号在瑞士的正式会谈能够按计划顺利进行，结果，由于一些新的冲突又被无限期延后了。
我作为一个“正直”的人，有时候也是看不懂“政治”，所以这个话题今天我们就不继续展开谈论了。战争不管最后谁输谁赢，其实，倒霉的永远是普通的老百姓，而受惊和最敏感的永远是金融市场。
我们继续说回到市场。本周，对于部分人而言，估计过得并不会轻松，比特币先是从 6.3 万美元附近涨到了 6.7 万美元附近，这个过程市场直接清算了约 7.8 亿美元的资金，接着从 6.7 万美元跌至 6.2 万美元附近，又清算了约 12.3 亿美元，然后，又从 6.2 万美元反弹到 6.4 万美元，继续清算了约 2.2 亿美元。我大致统计了一下，6月到现在（6月1日-6月20日）累计的爆仓量约为 49 亿美元，而按照目前这种上下双爆的节奏，这个月结束的时候，估计爆仓的资金总量会达到 70 亿美元左右。
而从最新的BTC 清算图来看，如下图所示，目前 60,000 美元至 63,000 美元区间下方仍存在大量的流动性，可能继续会成为下一个潜在的清算目标。而 64,000 美元至 67,000 美元区间也积压了不少流动性，是目前主要的清算目标区域，尤其是 64500 - 64650 美元附近（下图中最亮的黄色区域），这里目前应该就是要继续爆一爆空头的。
看着大家这么配合爆仓，估计现在不少 Market Maker 都偷偷笑出声了。
在前面的文章中（6月8日的Notion版文章），我们谈到过一个 BTC 的 Realized Price（已实现价格）指标，它是指市场上所有比特币持有者的平均购买成本，如下图所示。
当前比特币的已实现价格为 5.3 万美元，而根据历史数据来看，只要比特币的价格低于这个 Realized Price，就可以视为一种很好的 DCA 信号。
但与此同时，我们也需要注意一些可能的变化，比如：
2011 年熊市的时候，比特币的价格跌至 2 美元的低点，比当时显示的 5 美元 Realized Price 低了 60%。
2015 年熊市的时候，比特币的价格跌至 170 美元的低点，比当时显示的 300 美元 Realized Price 低了 43%。
2018 年熊市的时候，比特币的价格跌至 3200 美元的低点，比当时显示的 4600 美元 Realized Price 低了 30%。
2022 年熊市的时候，比特币的价格跌至 15700 美元的低点，比当时显示的 20200 美元 Realized Price 低了 22%。
可以看出来，随着周期的推进和市场结构的变化，熊市周期底部的价格已经变得离 Realized Price 的差距越来越小。这里我们不妨继续做个假设，就以上面提到的 5.3 万美元为准，假设本轮熊市的最底部相对 Realized Price 的跌幅是 10-15%，那么对应的底部价格大约就是在 4.5-4.7 万美元。换句话说就是，4.5 - 5.3 万美元可能就是本轮熊市理论上的底部区间。
当然了，上面这也仅仅是理论上的假设，如果考虑到未来可能的黑天鹅事件，也不排除比特币的价格可能会继续跌到 3.9 万美元附近的极限底部。但就我个人而言，我认为今年比特币跌到 3.9 万美元的概率并不高。
截至撰写本文时，比特币的价格是 6.4 万美元，距离 5.3 万美元的 Realized Price 还有约 17% 的跌幅，而距离理论上的 4.5 万美元则有约 30% 的跌幅。
......此处涉及到具体的操作策略敏感话题，删除了 1300 字，完整版的原文已经备份到了话李话外Notion版里面。
文章的最后，我们再来补充分享几个比较有趣的指标吧：
1）Bear market phase breakdown
如上图所示，该指标是比特币过往熊市周期的对比，通过四个周期（即2012-2016、2016-2020、2020-2024 和 2024-2028）按照 Peak 位置（即牛市顶部价格位置）作为 Day0（即图中的竖线位置）进行对比，可以综合对比四轮周期 Peak 后面 1000 天左右的走势结构。
可以看出来，前几轮的熊市底部，基本都在 Day0 往后差不多 400 天的位置，而本轮牛市从最高点到现在已经走了差不多 250 天，如果历史能够继续重演，那么今年的第四季度就有可能就是相对底部。
2）Market Cap USDT
如上图所示，在 Tradingview 直接把 MACD 指标调出来，看月线级别，我们可以发现，上一轮熊市 MACD 形成死叉后，经历了差不多 7 个月的时间才到底部。如果我们继续按照这个数据维度再去刻舟推算的话，理论上，今年的下半年我们有可能会持续经历熊市，除非流动性直接发生逆转，否则行情直接反转的概率并不大。
3）Adjusted Realized Price Bands
如上图所示，这是 Realized Price 的一个优化指标，即指的是比特币调整后的已实现价格。从图中我们可以发现，目前比特币的价格正在向调整后的实际成本价格基准线位置收窄，即价格正在越来越接近关键的支撑区域。5.84 万美元（上图粉色的线）是目前最近的一个关键支撑位，而下方是 4.67 万美元（上图的红色线、即 0.8 倍调整后实际价格）则是下一个关键支撑位，根据历史数据来看，每轮熊市的底部都会跌到（或接近）该水平位置。
4）New Investor Flow
如上图所示，该指标指的是比特币新投资者的资金流入估值（注意，这里不是指的那种现金流的直接流入、而是基于Realized Cap的变化做的一种加权估算），即过去 30 天的新资金流入情况。从图中我们可以发现，目前的指标显示为负值，即过去 30 天的新资金流入估计值是负的，目前约为 -12 亿美元，这就说明现在比特币的新资金流入不足，当前的行情可能更多还是在依靠现有资金（老资金）支撑着。而根据历史数据来看，这往往也是一个阶段性熊市的表现，也就是说，如果没有更多新的资金流入，即市场没有更多新的外部流动性进入，那么比特币就很难得到强有力的反弹（反转更谈不上）。现在的市场，看起来似乎在 6 万美元附近得到了比较有力的支撑，但如果后面还是持续缺少新资金的流入，那么就不排除价格可能会继续向下跌破。
今天（20260621）就聊这些吧，话李话外所有输出的内容均为个人角度的观点及分析，仅作为思考记录和交流之用，不构成任何投资建议。