Tháng 10 có lịch mở khóa token trị giá hơn 1,3 tỷ đô la. Hai đợt lớn nhất diễn ra trong tuần này: ENA vào ngày 5 tháng 10 và HYPE vào ngày 6 tháng 10.
Tôi muốn so sánh hai đợt này, vì cơ chế của chúng hoàn toàn khác nhau — và sự khác biệt đó quan trọng hơn giá trị bằng đô la.
ENA sẽ mở khóa khoảng 1,4 tỷ token, tương đương khoảng 14,3% nguồn cung lưu hành. Đây là đợt mở khóa một lần. Ethena đã gộp các đợt mở khóa dành cho nhà đầu tư vốn được phân bổ trong nhiều năm thành một sự kiện duy nhất. Mở khóa một lần nghĩa là toàn bộ số token được đưa ra cùng lúc. Cú sốc nguồn cung tập trung vào một thời điểm.
HYPE sẽ mở khóa khoảng 3,75 triệu token, tương đương khoảng 1,69% nguồn cung lưu hành. Đây là đợt mở khóa tuyến tính — một phần nhỏ hơn được phát hành theo lịch trình. Tỷ lệ thấp hơn nhiều và lượng token được phân bổ rải đều theo thời gian.
Nhưng điểm thú vị hơn nằm ở đây.
Cơ chế mua lại của Ethena — yếu tố có thể hấp thụ áp lực bán — vẫn chưa được kích hoạt. Điều kiện kích hoạt là nguồn cung USDe đạt 7,5 tỷ đô la. Hiện tại, USDe ở mức khoảng 5 tỷ đô la. Tức là còn cách 2,5 tỷ đô la. Vì vậy, hiện chưa có lực mua tự động nào trên thị trường hỗ trợ ENA.
Hyperliquid đã xử lý đợt mở khóa của mình theo cách khác. Đội ngũ đã bán số token này qua OTC cho một nhà đầu tư tổ chức và công bố trước. Không có token nào được đưa ra thị trường mở. Áp lực trong ngắn hạn đã được khoanh vùng.
Hai đợt mở khóa. Hai cơ chế. Hai con đường rất khác nhau đối với nguồn cung.
Bài học không phải là “cái này tốt hơn cái kia”. Bài học là “mở khóa” chỉ là một danh mục, chứ không phải tín hiệu. Một đợt mở khóa một lần 14% không có hỗ trợ mua lại khác hẳn một đợt phát hành tuyến tính 1,7% được bán qua OTC. Đánh đồng chúng là cách khiến bạn đọc sai thị trường.
Hôm nay, tôi sẽ theo dõi dòng tiền ròng của ENA lên các sàn giao dịch. Nếu token chuyển vào ví sàn, người bán có thể đang chuẩn bị bán. Với HYPE, tôi sẽ theo dõi hoạt động on-chain của bên mua OTC sau ngày 7 tháng 10.
$ENA $HYPE #research #tokenomics #unlocks #BinanceSquare