External_Reach

#termmax @TermMax
Большинство людей рассматривают кредитование и заимствование как отдельные действия.

Вы либо кредитор, который зарабатывает доходность, либо заемщик, который платит проценты. Выберите сторону.

TermMax тихо разрушает это допущение с помощью так называемого Two-Way Range Order (двустороннего ордера в диапазоне).

Это один ордер с двумя кривыми ценообразования. Одна — для заимствования. Одна — для кредитования. Обе активны одновременно.

Вот механика:

Установите кривую заимствования на 3–5%. Более высокие ставки для начальной части, ниже — для последующих.

Установите кривую кредитования на 6–8%. Более низкие ставки для начальной части, выше — для последующих.

Теперь вы не просто заемщик или кредитор. Вы — маркетмейкер.

Если заемщик по кредитной стороне заполняет вашу кривую заимствования, вы занимаете под 3–5%. Если заемщик по стороне заимствования заполняет вашу кривую кредитования, вы кредитуете под 6–8%.

Разница между этими кривыми — это ваша маржа прибыли.

Именно так работают маркетмейкеры на рынке облигаций в TradFi. Они котируют обе стороны — bid и ask — и зарабатывают на разнице. Bid-ask спред по кредиту, встроенный в DeFi «родным» способом.

Интереснее всего то, что спред динамически корректируется. Когда заполняется одна сторона, вы автоматически меняете роли. Кривая заимствования сработала? Теперь вы заемщик, а долг отражается у вас в вашем GT. Сработала кривая кредитования? Теперь вы кредитор, который накапливает FTs.

Один ордер. Обе роли. Постоянный захват спреда.

Очевидный вопрос — риск. Если рынок резко пойдет в одну сторону, вы можете оказаться сильно «перевешены» на одной из сторон. Спред — это не бесплатные деньги — это компенсация за предоставление ликвидности и поглощение риска по инвентарю.

Но это верно для любого маркетмейкера, на любом рынке. Что здесь примечательно — TermMax сделал этот механизм доступным индивидуальным пользователям, а не только институциональным трейдерским столам.

Фиксированная ставка попадает в заголовки. FT получает аналогии с облигациями. Но именно Two-Way Range Order — то место, где TermMax перестает быть просто lending-протоколом и начинает становиться рынком кредитов.

Вопрос, к которому я постоянно возвращаюсь: насколько широким должен быть спред, чтобы компенсировать риск по инвентарю? 2%? 5%? Больше?

Кто-нибудь реально запускает двусторонние ордера на TermMax? Какой спред вы нацеливаетесь получить?

#termmax @TermMax Когда вы берёте займ в TermMax, ваша задолженность учитывается в Gearing Token (GT). Займ выражен в Fixed-Rate Tokens (FT).

Вот в чём дело: FT торгуется на открытом рынке до даты погашения. И его цена меняется.

Поэтому ваша задолженность — не фиксированное число. Это торгуемая позиция.
Допустим, в вашем GT отражается долг на 1,000 USDC.
У вас есть два варианта:
Вариант A: Погасить 1,000 USDC напрямую. Просто. Готово.
Вариант B: Купить 1,000 FT на рынке и использовать их для погашения долга.

Если FT торгуется по $0.96, покупка 1,000 FT обойдётся в $960.

Вы только что погасили долг на $1,000 за $960.

Это экономия 4%. До комиссий и газа. Но всё равно.

Почему это происходит? Потому что FT — это бескупонная облигация. Она торгуется ниже номинала и тянется к $1.00 на дату погашения. Дисконт отражает оставшееся время и текущие процентные ставки.

Если ставки вырастут после того, как вы взяли займ, цена FT упадёт. Ваш долг станет дешевле выкупить.

Если ставки снизятся, цена FT вырастет. Тогда вы просто погасите исходную сумму.

Значит, фиксированная ставка, которую вы зафиксировали, на самом деле — это ваш максимальный платёж, а не точная сумма.

Вот та часть, о которой, похоже, никто не говорит.

Займ с фиксированной ставкой — это не только предсказуемость. Это асимметрия. Вы защищены, если ставки растут. Вы выигрываете, если ставки падают.

Исполнение не бесплатное. Большой ордер по FT может сдвинуть цену. Комиссии и gas «съедают» часть экономии. Но для заёмщиков, которые понимают механику, преимущество реальное.

Я не знаю, почему об этом не говорят больше.

Большинство заёмщиков в DeFi просто погашают свои займы и идут дальше. Они никогда не проверяют, торгуется ли их задолженность со скидкой на вторичном рынке.

Прямое погашение даёт вам определённость. Но маршрут через FT даёт опционность.

И в рынке, где важна каждая базисная точка, опционность стоит того, чтобы её понимать.

Казаться заимствования на платформах DeFi могут просто снаружи, но фактический механизм включает обеспечение (collateral), срок (maturity), процентную ставку (interest) и обязательства по погашению.
TermMax организует этот процесс с помощью трёх ключевых типов токенов: токены Gearing (GT), токены с фиксированной ставкой (Fixed-Rate Tokens, FTs) и токены X (XTs). Заёмщик начинает с выбора ордера диапазона на кредитование (lending range order). Этот ордер определяет долговой актив — например, USDC — доступную кривую фиксированной ставки, дату погашения, требования к обеспечению и максимальный коэффициент loan-to-value (LTV).
Затем заёмщик блокирует обеспечение, например ETH, в Gearing Token. Токен GT представляет отдельную позицию и записывает обеспечение и соответствующий долг в ончейне.
Далее заёмщик выпускает Fixed-Rate Tokens в количестве, равном сумме, которую он обязан погасить к моменту maturity. Эти FTs представляют собой фиксированную сумму погашения и разделяются на:
Компонент основной суммы (principal), связанный с суммой заимствования.
Процентный компонент (interest), представляющий фиксированную доходность кредитора.
Затем заёмщик продаёт процентный компонент в ордер диапазона на кредитование и получает X Tokens. Токены XTs комбинируются с principal FTs, чтобы погасить заимствованный долговой токен, например USDC. Проще говоря, заёмщик получает ликвидность сейчас, принимая при этом заранее известное обязательство по погашению на дату maturity.
К моменту maturity заёмщик должен урегулировать долг в соответствии с рыночными условиями. Также заёмщику необходимо следить за стоимостью обеспечения и LTV, потому что позиция может быть ликвидирована, если станет недостаточно обеспеченной.
Что мне интересно в TermMax, так это то, что он не рассматривает заимствования под фиксированную ставку просто как число на экране. Стоимость заимствования, доходность кредитора, обеспечение и срок представлены через структуру токенов в ончейне.
Такой дизайн может сделать DeFi с фиксированной ставкой более прозрачным и компонуемым, но он не устраняет риски. Пользователи всё равно должны оценивать обеспечение, ценовую кривую, порог ликвидации, ликвидность, смарт-контракты и срок maturity, прежде чем открывать позицию.
Вы бы предпочли заимствование с фиксированным обязательством по погашению или использование рынка с плавающей ставкой? #Web3 #termmax @TermMax