龙心盐期权

L’or à cet endroit offre un rapport qualité-prix qui ne peut être qualifié que de « correct ». Mais le plus gros problème, c’est que les petits investisseurs pris par la FOMO sont déjà en train de tenir leurs positions aux plus hauts. Si c’était de l’uranium ou du cuivre, on pourrait ensuite s’appuyer sur la force des petits investisseurs pour tenter un mouvement

Chacun peut juger par soi-même.

Aujourd’hui, lors d’un salon en présentiel, un ami m’a dit : « Comment se fait-il que les gens de la cryptomonnaie soient tous aussi jeunes ? Leur peau a l’air vraiment bien, sans trop de cernes ni de marques d’acné.

On peut seulement dire qu’il suffit d’acheter une grosse galette et de dormir sur ses deux oreilles. Une fois monté sur un bon navire, ne pas avoir à s’inquiéter, c’est ça, le vrai plaisir de la vie… » $BTC

Au deuxième trimestre 2026, le nombre de comptes 401(k) de niveau « millions » en millions de dollars a bondi de 19 % d’un trimestre à l’autre, pour atteindre 769 000 unités, établissant un nouveau record historique. Le moteur principal de cette hausse spectaculaire est la progression de 15 % de l’indice S&P 500 au cours du trimestre précédent : il s’agit de la plus forte performance trimestrielle de cet indice depuis 2020.

《牛来》 ce film dure 86 minutes. Au début, un oiseau vole pendant 5 minutes : cela évoque la séance de collecte en enchères avant la clôture, avec 5 minutes de pause. Je peux l’affirmer : c’est la meilleure des animatons de cinéma à sujet réaliste de l’histoire, sans exception ! Quand tout le monde se moque de la modélisation jugée grossière et de la qualité cinématographique, ils ne comprennent pas que l’âme profonde exprimée par le film, ce sont surtout les millions d’investisseurs particuliers d’aujourd’hui qu’elle touche en plein cœur. Dans le monde réel, ils se font frapper de plein fouet, au point d’en perdre la tête, puis rêvent : “en attendant le bœuf qui arrive”. “Bœuf qui arrive”, c’est l’allégorie collective des investisseurs particuliers, qui ont attendu pendant trente ans. Le titre « 牛来 » est un homophone de « 牛市来 » (le marché haussier arrive), et il touche précisément l’espoir enfoui depuis des années dans le cœur d’innombrables investisseurs particuliers de la bourse A.

L’histoire se déroule pour la plupart dans un rêve. Le jeune petit bouvillon 牛来, né, nourrit une grande envie des grandes plaines, mais il ne cesse de se heurter à la sécheresse, au froid et aux crises. À travers les épreuves, il perd sa timidité, apprend la résilience et la responsabilité, pensant qu’en survivant aux difficultés, la lumière du jour finira par venir. Mais le rêve est soudainement brisé par le passage fracassant du train : au réveil, il n’y a seulement que « l’impression que les choses se sont déroulées comme souhaité », sans une fin parfaite et heureuse.

C’est exactement comme la scène réelle de la Bourse A sur plus de trente ans. De génération en génération, des investisseurs particuliers entrent avec l’espoir d’y être, puis traversent un cycle après l’autre de marchés haussiers et baissiers, usant patiemment leur mental dans les pertes et les secousses, jusqu’à mûrir et grandir psychologiquement ; ils ont payé avec le temps et le capital, mais attendent toujours, trop longtemps, leur « bœuf qui arrive ».

Le film ne parle pas directement du marché boursier, mais il reflète l’état d’esprit collectif des investisseurs ordinaires : les épreuves ne donnent pas forcément un retour immédiat ; l’entraînement et la maturation sont terminés, et pourtant on attend encore ce même espoir qui tarde à venir.

Chaque fois que, dans le film, on crie « 牛来 », c’est d’une intensité extrêmement bouleversante, au point d’en toucher le cœur !
Le temps prouvera que ce sera un véritable grand film, une œuvre de référence, gravée dans l’histoire !

Misez sur une petite stratégie d’options pour le rebond de l’ETH la semaine prochaine

380 est un bon prix pour acheter en bas, le plaisir était au rendez-vous ; à 450, je vais d’abord vendre une grande partie

1 J’ai encore vu une nouvelle récemment : on dit qu’il faudrait retirer du marché les indices de ce type de société de coffre-fort comme mstr. Est-ce que cela pourrait déclencher une nouvelle vague de baisse ? Pour l’instant, le cours est encore correct : il est proche de 100, mais il n’a pas autant chuté que Xiaomi ces derniers jours…

Comme mstr a bien compris que la meilleure stratégie est de préserver le capital et non de garantir l’action, à ce stade, racheter mstr en espérant un effet de levier n’a plus vraiment beaucoup de sens. En regardant les graphiques, c’est un peu comme les “pâtés” : tout semble parfaitement prêt à bondir. Il est possible que seuls les groupes asiatiques dont les lois (comme kyc) sont limitées, ainsi que le groupe japonais ayant des besoins fiscaux, soient encore relativement enclins à détenir des actions de sociétés de coffres-forts.

2 Ces six derniers mois, les secteurs comme les centres de données ont pas mal augmenté. Et ceux qui comprenaient déjà le marché, par exemple les anciens “action des mineurs”, se sont retournés pour devenir des actions liées à l’IA : c’est un peu un coup de chance… Ici, la raison principale vient du fait que
Du côté des Américains, il y a un gros avantage : c’est inefficace, mais c’est très “légal”. Le processus d’autorisation initial consomme énormément de ressources et d’argent, mais une fois que c’est confirmé, la plupart du temps, la suite se passe sans entrave. On ne craint pas que, du jour au lendemain, on vous fasse des “caprices de répartition”. (Cela donne un énorme “bonus de temps” à l’industrie minière : s’installer dans des salles de serveurs quand il y a un manque d’électricité, signer un long contrat et verrouiller les revenus pour plusieurs années — magnifique transition.)

À l’inverse, chez nous, la mise en production des entreprises doit aller vite au début ; après, ce sont les “petits démons” qui viennent tout compliquer. On n’en peut plus, sauf si tu réussis à appeler l’Immortel Guanyin d’une voix, sinon même avec l’aide de Monkey King, tu n’arriveras pas à maîtriser ce “roi tyran” de la montagne.

Donc, pour nous, la conformité des entreprises privées est un mystère ; alors qu’aux États-Unis, c’est une médaille d’or : elle permet de faire des “boules de neige” en bourse.

3 En parlant de ça, je repense à ces derniers temps aux bars à poker annoncés partout : ils se disent tous “compétition verte”. En réalité, regarde les prix : dès qu’il y a une valeur d’échange, comme Moutai ou Budweiser, alors autant te préparer à y entrer… Le cœur du système, c’est que les prix doivent être absolument impossibles à échanger, sinon tu vas forcément attirer une bande de parieurs — et après, qu’est-ce que tu peux bien espérer ?

ps : Le plus “vert” que j’aie entendu, c’est que les prix devaient être consommés le jour même (des points de repas pour lesquels on ne peut pas — en aucun cas — utiliser le solde d’une carte de membre). Le grand gagnant, c’est la consommation d’aujourd’hui : si tu peux payer en déduisant ça, c’est gagné. Et s’il y a de l’alcool, il faut ouvrir la bouteille sur place, et les spiritueux chers ne sont pas acceptés.

4 En Chine continentale, il y a en fait un énorme avantage pour les investisseurs particuliers : détenir une action pendant plus d’un an rend les dividendes exonérés d’impôt. Ne sous-estime pas ce 20 %. Si tu as un taux de distribution de 6 %, l’écart “équivalent intérêts” est de 1,2 point. C’est presque comme des bons du Trésor. Donc, pour les actions à très hauts dividendes, il est normal que le prix en Chine continentale soit un peu plus élevé que celui de Hong Kong : par exemple des valeurs à très faible volatilité comme China Mobile.

5 J’en détiens moi-même (rum) et ces jours-ci ça a pas mal monté. Mais c’est tellement cher que ça en devient ridicule : j’ai tout vendu hier vers 8 yuans. S’il retombe vers 6, je réfléchirai à le revoir. Pour l’instant, l’IV a pas mal baissé : 5 yuans, c’est mon prix psychologique quand j’ai “fait le fond” avec des options. Le concept le plus important derrière ça, c’est que Vance a investi dans la société. Et si un jour Trump se retrouve “avec un… machin” — ce sera une énorme opportunité de hausse…

6 Les résultats d’aosl ont dépassé les attentes, mais les prévisions ont déçu : le titre a ensuite chuté de 14 %. Malgré tout, c’est toujours dans ma zone d’achat. Récemment, on m’a tiré jusqu’à près de 50 ; maintenant, c’est retombé à seulement 40. L’IV est proche de 100. Ceux qui veulent vendre des puts peuvent viser autour de 27 : tu peux déjà faire pas mal de bénéfice. Si tu trouves que la prime n’est pas assez “épaisse”, tu peux vendre encore plus loin.

Je préfère les actions qui sont sous la valeur nette (en dessous du book) parce qu’elles sont moins susceptibles d’être “accrochées à un arbre” trop haut. Et si vraiment j’ai envie de partir, je perds de toute façon relativement peu.

7 Berkshire a légèrement monté pendant un moment. Vu que Google et Apple ont eu de mauvais résultats, l’intérêt de les garder à court terme n’est pas très grand : on pourrait envisager de vendre une partie d’abord. Ensuite, continuer à chercher des opportunités de racheter les gros “trous” provoqués par la chute de valeurs à faible volatilité. Je m’appuie sur des exemples récents : j’ai pu racheter le creux sur le cme et le cboe, mais pour des titres comme mcd, ils ne sont pas revenus parce que glp-1 a carrément freiné — donc il faut patienter.

8 ko et coke sont assez solides : le second est confortable en swing, le premier est confortable à détenir.

$AOSL

Au début je pensais que c’était juste une blague, mais en y réfléchissant… putain, cette réponse est vraiment géniale…

1 La publication de résultats de Tencent a directement fait chuter l’Hang Seng. Pas étonnant que les actions américaines des entreprises chinoises cotées à Wall Street n’aient pas été au mieux ces derniers jours : on dirait qu’il y a eu des fuites en amont.
Globalement, le principal point positif, c’est que l’industrie du jeu reste solide. Le principal point de vigilance, c’est que le flux de trésorerie disponible est repassé dans le rouge — presque pour la première fois en de nombreuses années.
Sous l’effet de la publication des résultats, le titre a chuté d’environ 4 points.
Résultats T2 de Tencent : revenus de 204,8 milliards ( +11 %) : ça paraît stable, mais le bénéfice net selon les normes GAAP (560 milliards) est presque en stagnation — l’argent a été investi dans l’IA.

Trois chiffres clés : dépenses d’investissement 52,8 milliards, +176 % en glissement annuel (T1 : 31,9 milliards, accélération évidente) ; bénéfice d’exploitation hors produits IA : 86,1 milliards, +19 % (ce qui montre que l’activité principale ne s’est pas affaiblie, c’est l’IA qui tire vers le bas) ; les produits IA ont consommé 10,5 milliards de bénéfice sur le trimestre (T1 : 8,8 milliards, accélération encore en cours).

Le meilleur secteur : services de marketing +22 % (déploiement complet des modèles de recommandation publicitaire par IA) ; jeux locaux +17 % (nouveaux records d’activité quotidienne avec Delta/« Triangle of Deltas » et Fearless Contracts, action, etc.) ; la croissance du cloud s’accélère jusqu’à ~21 %.

Attitude de la direction : ils disent clairement que les dépenses d’investissement en IA seront concentrées sur « cette année et l’année prochaine », et qu’il ne s’agit pas d’une croissance linéaire. Même en investissant 52,8 milliards, lors de l’appel, ils ont aussi déclaré : « les capacités de calcul sont limitées, il faut continuer à acheter ». WorkBuddy : nombre de visites mensuelles de 20,97 millions ; c’est déjà 1,6 fois celui de TRae/TRAe de la marque Name Ed / « Mingzi », d’après les données.

2 À l’ère de l’IA, tout le monde se concentre surtout sur la performance côté agents. La question, c’est : WorkBuddy peut-il continuer à croître durablement ? Et, ensuite, comment se compare son activité mensuelle avec les produits IA de ByteDance.
Or, chez ByteDance, en plus du « Doubao », il y a aussi deux autres produits totalement différents : Coze et Trae, qui ciblent directement l’attaque sur wb. En outre, le modèle vidéo SD, à l’heure actuelle, est en tête à l’échelle. Au final, ByteDance reste légèrement avantagé.

Le plus grand avantage de ByteDance, c’est d’avoir capté le temps d’utilisation du grand public. Le plus grand avantage de Tencent, c’est d’avoir solidement accroché la tranche intermédiaire la plus encline à payer grâce aux jeux.

PS : je pense que Tencent pourrait envisager d’investir davantage dans minimax. En quelque sorte, cela réduirait de moitié le statut de monopole de SD.

PS2 : opinion personnelle. Le problème est globalement limité pour constituer une position en dessous de 500. À présent, on peut en vendre un peu autour de 420 avec un put mensuel ATM : le rendement est plutôt bon.

3 Avant le décollage de WorkBuddy, j’étais assez pessimiste pour Tencent. Mais après une utilisation approfondie, je me rends compte que, dans le rôle d’agent, les grands modèles subissent un « nivellement » (une concurrence interne) bien plus fort que les produits côté interface et que ceux qui s’adressent directement aux utilisateurs finaux. C’est là que se situe la vraie consommation d’IA. Au contraire, les grands modèles servent davantage des professionnels du coding et des domaines spécialisés : ce qu’ils vendent, ce sont surtout des moyens de production plutôt que des biens de consommation.

4 Côté marché US, pour les secteurs qui stagnent sur place, je déconseille d’y entrer à nouveau. Un secteur sans volatilité, c’est comme une mare morte : les petits investisseurs ne tiennent pas, passent à la phase de distribution et finissent par une forme de « bear lent » ; pour une action, c’est très dangereux.

PS : je reste favorable au cuivre, à l’aluminium et à l’uranium. Pour les amis qui font de l’allocation d’actifs sur le marché A, on peut aussi se positionner indirectement sur ces trois secteurs.

5 La collecte de l’impôt des CRS visant les trusts offshore a commencé. Toute somme d’argent ne sera pas de l’argent « sans origine ». Celui qui facture protège, et celui qui est responsable l’est aussi. Tant qu’il n’y a pas de double imposition, la taxation au niveau des gains en capital à 20 % à l’échelle mondiale reste assez raisonnable.

6 La star du basket, Doncic, a été extorquée par son ex-fiancée pour 50 millions de dollars de frais de séparation. Dans le monde entier, c’est la panique. Au tribunal aux États-Unis, il semble impossible de gagner ; ils sont donc allés dans son pays d’origine, la Slovénie. Mais vu la notoriété et la réputation locales de 077, ainsi que le fait que ce mariage n’a même pas été officiellement enregistré, j’estime que l’ex-fiancée n’obtiendra au maximum que 10 millions de dollars…

7 Encore une nouvelle liée aux Lakers : 12 milliards de dollars ont été vendus, ce qui correspond à la vente de Lakers acquis auparavant pour 10 milliards depuis la famille Buss. On dit que ce propriétaire a vendu en toute hâte à cause d’une enquête financière. Mais il aurait tout de même gagné 2 milliards par an, et c’était probablement un rachat avec levier.

Le nouvel acheteur est un parent de la famille de Trump-Ivanka, un récit où une famille politique devient une « dynastie » sportive, c’est une histoire qui plaira au public et aux voix.

8 Récemment, les actions de semi-conducteurs à Taïwan ont rebondi. Avec le rebond en Corée, on pourrait avoir une nouvelle vague de cycle de vente/exécution ?

9 Samsung veut fabriquer des équipements de lithographie en 1 nm. Attention aux manœuvres de financement par émissions supplémentaires quand le cours est déjà haut… Actuellement, les capacités de stockage sont en train d’être largement étendues. Je ne pense pas que les amis « bloqués » en haut de la courbe doivent rester coincés : ils peuvent se dégager rapidement.

10 Ces derniers temps, autour de moi, on me demande de plus en plus souvent quand le marché A sera complètement sorti de la zone de blocage. Mais personne n’a encore coupé. Je pense que ce n’est pas encore le bon moment… Si ici, c’est une stagnation de six mois, on peut entrer ; sinon, il faudra continuer d’attendre que le levier sur marge « 2融 » (deux financements) repasse sous 1 500 milliards avant de regarder.

1 Des retours de la part des internautes disent que « L’établissement du dragon » va exploser : ça va faire rapidement le buzz, et ça pourrait même rivaliser avec « Wolf Warrior 2 ». C’est, en gros, un film qui sort du cadre “les formes” de ce dîner. Le défaut, c’est qu’il y a un peu de sang et de violence, ce qui n’est pas forcément adapté aux enfants, et ça risque de faire perdre pas mal de billets du socle “famille” de Tchen Teng — du moins, en partie.

Je prévois d’y retourner ces jours-ci à Wuhan pour y jeter un œil, puis de vous donner une analyse approfondie. Après tout, ce n’est pas un pur film de comédie : beaucoup de choses finissent vite par prendre de la valeur.

2 En accord avec le titre, en fait, le sujet que je veux aborder aujourd’hui, c’est que la “grande ambition” dont la plupart des gens parlent a vraiment besoin qu’on lui ajoute un peu de valeur. S’il n’y a aucune valeur à la clé, on finira comme les camarades français de la Seconde Guerre mondiale : tout le monde se réveille collectivement.
On découvre que le front combat vraiment, que les nobles dansent en arrière-plan, que les veuves cherchent des aventures avec des nobles… Franchement, quel intérêt de jouer à ça…

Il y a un grand V qui a commenté la notion de moral. Un soldat antimilitariste, une fois intégré à une équipe, peut rendre dix soldats aussi dégoûtés de la guerre que lui.

Une entreprise : si une personne déteste le travail, l’ambiance se transmet tout de suite, et dix autres finissent par glander avec elle…

La “couleur” des Américains, c’est la sélection naturelle : survivre, être meilleur, éliminer le reste ; le vainqueur règne. Même si des allumettes ne se vendent pas, il faut sourire et mourir congelé.

La “couleur” de la Chine, elle, c’est le soutien du Ciel : les immortels de la Terre offrent le ginseng aux humains.

ps : récemment, l’Allemagne a supprimé une politique : cotiser à la sécurité sociale pendant 45 ans permettait de prendre sa retraite à 63 ans (commencer à 18 ans pour porter des plateaux, ça aussi, c’est du courage). Avant, hommes et femmes prenaient tous leur retraite à 67 ans (sur ce point, c’est plus juste que chez nous).

En ce moment, c’est plutôt nous, qu’on se moque, et les “vieux” de l’autre côté, qui jouons le plus agressivement avec l’épargne-retraite. Ne vous y trompez pas : même si ces gars-là “jouent leur vie” pour s’expatrier aux États-Unis afin de vendre leur engagement, leur PIB par habitant est en réalité encore un peu plus élevé que chez nous. Beaucoup d’industries transférées par les Américains ont été installées chez eux.

La couche populaire chez eux peut toucher une pension sans conditions pouvant atteindre l’équivalent de 1300 yuans (renminbi). C’est extrêmement élevé. Mais pour l’instant, les calculs financiers montrent que ce jeu ne tiendra pas plus de 10 ans. À ce moment-là, on verra bien…

3 Côté actions américaines : récemment, les logiciels dans l’ensemble continuent de se battre. Mon “pure” est presque arrivé dans la zone de prise de bénéfices : un本 de plus de 80 est passé à plus de 100. Il y a bientôt un rapport de résultats, et je n’ose plus conserver. Je laisse donc le pouvoir d’achat pour renforcer la semi-conducteurs de puissance, et j’ajoute un peu des supports avec un IV élevé en faisant du sell put.

Quant aux mines d’or, c’est un peu plus haut : à court terme, je vais envisager de mettre plus de poids sur d’autres entreprises minières. Dans cette époque de sur-émission de dollars, l’efficacité de l’industrie minière contre l’inflation est plus forte que celle de n’importe quel autre secteur. C’est vraiment quelque chose que les gens traitent comme une réserve de valeur à long terme : on peut s’y préparer en avance. Contrairement aux biens industriels, qui ont une durée de vie et une obsolescence technologique.

Imagine : si tu espères que ton père richard disparu te laisse une usine, est-ce que ça revient à moins de détours si c’est une mine qu’une autre usine ?

4 Côté bourse A : Frère Feng dit qu’il s’est dégagé. Bon… probablement qu’on est encore à l’étape où il faut réduire les positions, non ?

5 Les semi-conducteurs Samsung viennent de lancer une grande offensive : la gravure du procédé 1 nm a officiellement verrouillé la feuille de route du High NA EUV, avec pour objectif une production de masse en 2029. Le High NA EUV est l’équipement de lithographie le plus avancé d’ASML à ce jour. Le fait que Samsung mise sur cette voie signifie qu’elle abandonne le plan traditionnel basé sur plusieurs expositions en EUV, et qu’elle part directement sur la voie technique la plus audacieuse. Si en 2029 la production de masse peut vraiment être à l’heure, cela pourrait avoir un impact concret sur les choix de sous-traitance chez de grands clients comme Nvidia et AMD.

Pour le marché boursier sud-coréen, c’est plutôt un bon coup, avec un effet de pression temporaire sur la valorisation de SK hynix. À court terme, ça affecte aussi quelque peu les marges d’imagination de TSMC. Mais à long terme, il est fort possible que ce soit aussi une manière de présenter un “dessert” pour attirer du financement lors d’une cotation aux États-Unis. Comme beaucoup de porteurs de projets : on poste un x en disant “désolé, on a échoué”.

6 Contrat d’options TSLA $10.63M — achat d’un put profond ITM : signal de forte baisse. Sur GLD : 5,56 lakh de calls, exécution, VOL/OI=265.86 — la foi dans l’or continue. À ce moment-là, ce n’est pas aussi bien que d’acheter un point d’entrée sur les actions H de Zijin Mining, mais il y a une restriction : une seule part coûte plus de 70 000 HKD.

7 Un ami m’a demandé pourquoi je n’aime pas acheter du “marché A”. Je réponds généralement comme ça :

Si le marché A baisse, je vais l’acheter pour faire quoi.
Si le marché A monte, ça peut presque piéger et ruiner les gens autour de moi ; au final, ma richesse relative augmente de toute façon. Autant acheter un indice de “douves” (avantage compétitif durable), ou faire un investissement périodique sur un indice.

Dans mon entourage, sur des années, il n’y a pas plus de deux personnes qui ont gagné de grosses sommes en spéculant sur le marché A : l’une a un profil financier, l’autre est restée baissière sur les prix des logements pendant 20 ans. Ni l’un ni l’autre, je ne peux pas les imiter…

Les équipements sur le marché boursier américain sont devenus une impasse : OpenAI lui-même ne peut plus emprunter, donc il faut passer par la méthode de garantie la plus avantageuse, via les entreprises les plus solides. Nvidia emprunte pour construire des centres de calcul, puis les loue aux clients. En essence, cela signifie que les clients n’ont pas l’argent nécessaire pour fournir un soutien en capital : ils se font avancer les fonds. Ainsi, les profits sont encaissés en amont, tandis que les risques sont reportés.

Nvidia est une bonne entreprise, mais si on joue comme ça, on finit par faire la même chose qu’Evergrande : « trop grosse pour faire faillite ». Mais le marché boursier américain est destiné à s’effondrer : parce que l’IA n’est qu’un assistant textuel, et qu’il est fondamentalement impossible qu’elle génère une prospérité comparable à celle de l’ère d’Internet. Son modèle économique pose problème : il n’y a pas une demande suffisante.

Le PE médian des PE coréens du secteur est de 32,68x, et Samsung 10,55x est paradoxalement le segment le moins cher. Mais ce n’est pas un signal de « sous-évaluation » : le marché applique à Samsung une « décote de conglomérat » (téléphones + électroménager + activité de sous-traitance qui pèse sur la valorisation), tout en sanctionnant le fait que sa compétitivité en HBM est en retard par rapport à SK hynix.

Du point de vue de la valorisation pure, Samsung n’est pas cher (un PE de 10x est faible dans les semi-conducteurs), mais il est cher par rapport à ses propres quantiles historiques, et l’écart d’efficacité avec SK hynix est nettement visible. Le verrouillage d’un nœud 1 nm High NA EUV est une bonne carte, mais le renversement en HBM ne sera tranché qu’en 2027.

Faire de l’emballage de semi-conducteurs, c’est la même chose : mais aujourd’hui, amkr est beaucoup moins cher que ase. Ici, on fait des transactions de pair à pair, et on se sent vraiment en confiance.

Contradiction principale
L’histoire d’ASE, c’est « l’emballage avancé propulsé par l’IA qui stimule une croissance élevée ». Mais le problème, c’est que :
Le modèle économique de l’industrie des tests et de l’emballage (封测) fait qu’elle ne peut pas bénéficier de marges brutes aussi élevées que des sociétés de conception de puces — la marge nette d’ASE est d’environ 8 à 9 %.

Le marché lui attribue une valorisation de niveau « Design House », mais les bénéfices qu’elle réalise sont ceux d’un niveau « OSAT ».

Après une hausse de 289 % sur 52 semaines, la bonne nouvelle a déjà été suffisamment intégrée dans le prix.

Par rapport aux autres acteurs de la chaîne des semi-conducteurs :

TSMC (fabrication) : PER prospectif ~20-22x, marge nette 35 %+
ASE (tests et emballage) : PER prospectif ~27x, marge nette 8-9 %
Avec les mêmes multiples de valorisation, l’écart de marge bénéficiaire est de 4 fois

Hier, TSMC a publié les données de son chiffre d’affaires de juillet 2026. À surveiller de près :

Le chiffre d’affaires consolidé de juillet s’élève à environ 4675,8 milliards de dollars taïwanais (NT$), soit +5,6% par rapport au mois précédent, et +44,7% en glissement annuel ; sur la période de janvier à juillet, le total atteint environ 2,872 mille milliards de dollars taïwanais (NT$), soit +37% en glissement annuel.

Le rythme de croissance en glissement annuel reste très élevé, ce qui indique qu’il n’y a pas de ralentissement dans la demande pour les procédés de pointe ni dans le rythme des commandes liées aux puces IA.

2x long sur Haili — est-ce l’un des produits qui a le plus tué les petits investisseurs cette année ?

En fait, il existe aussi un très bon code côté utilisateurs américains pour investir dans le secteur de la Kechuang, appelé cnxt. Rien qu’au nom, on comprend : cela représente la productivité industrielle avancée de la Chine continentale.

300% de divergence

1 Aujourd’hui, Morgan Stanley attribue à zhipu une note avec un prix cible de 1700 HKD (prix actuel : 1300), tandis qu’il donne à minimax un prix cible de 900 HKD (actuellement 323). L’écart de divergence est extrêmement grand.

Ces jours-ci, le modèle open source h3 de ce dernier, je l’utilise aussi à haute intensité : à titre personnel, j’ai le sentiment qu’il peut atteindre 70% de sd2.0. Tant que tu ne fais pas des films ultra-réalisés façon blockbuster, un petit feuilleton télé basique suffit largement. Par exemple, il y a des internautes sur Bilibili qui ont publié des dialogues façon dramas coréens : il n’y a plus vraiment d’inconfort (en plus, avec la morphologie coréenne, on est moins sensibles, donc pas de problème de surapprentissage).

Le plus grand avantage de l’open source, c’est qu’on contourne les droits d’auteur des supports. Tout le monde, qu’ils soient beaux mecs ou jolies filles, peut se mettre en mouvement. Je n’ai plus à me faire torturer par le visage des courts-métrages…

*(Les films de science-fiction risquent d’être moins adaptés : les changements de plans trop nerveux sont clairement moins convaincants.)*

ps : En ce moment, sur Mac, c’est vraiment un seuil trop élevé, pas adapté aux débutants. Sur Windows, avec en gros 8 Go de VRAM + 32 Go de mémoire, ça tourne très vite. Pour ma part (12 Go de VRAM + 64 Go de mémoire), je peux sortir en moyenne des images de cartes “gacha” en 12 minutes pour 20 secondes de vidéo. Cela a déjà fait exploser l’efficacité de production de courts-métrages à un niveau exponentiel.

2 Autre élément favorable pour le cours de minimax : autour de 300, certains ne supportent vraiment pas l’ennui, et peuvent ouvrir une petite position. D’abord, le titre fait déjà partie du Shanghai-Hong Kong Stock Connect (Hong Kong). Ensuite, ses concurrents ds et kimi doivent aussi être introduits, mais même en incluant zhipu, aucun n’a ce business de “vidéos en direct”. Les seuls un peu liés, ce sont Kuaishou et Alibaba. Donc si tu es bullish sur l’application à grande échelle de l’IA dans le domaine de la vidéo, prends-en un peu sur ces trois-là.

Le bon côté, c’est que les “nerds du canapé” de cette niche paient vraiment. Même pour écrire une animation à des “personnages en papier”, ça peut partir par centaines, avec une intensité digne d’un 648. Donc tu peux très facilement calculer le ratio investissement/retour de ces sociétés sur les modèles vidéo. Par rapport à faire du multimodal, la volonté de payer en Chine continentale est encore trop faible… sinon, à l’époque, manus n’aurait pas dû compter uniquement sur l’offshore…

3 Hier, j’ai vu un internaute enthousiaste dépenser plus de mille pour faire une animation de remaster de son anime préféré en sd. Les plans sont écrits par lui-même… J’en étais abasourdi. Cela prouve que cette activité occupe au moins la moitié du marché actuel des figurines. Les figurines sont des objets “morts”, tandis que la vidéo est “vivante”. Et même, on peut faire du “re-montage” (二创) avec doublage pour créer des jeux, etc.

4 Vu que minimax a un “daily debuff” chinois de type société cotée à catégories d’actions différentes (une classe avec des droits de vote différents), quand le titre est à 900, on parle d’une décote à 70% ; en prenant 600 HKD comme base, si tu achètes maintenant, tu as un ratio de gain potentiel d’un “1x” de plus. Ce n’est pas un achat vraiment mauvais.

ps : Dans le secteur de la vidéo, tu peux considérer que les Américains ont déjà complètement abandonné, parce que chez YTB, ils ne se renouvellent vraiment pas… Ils prennent juste une montagne de contenus et y ajoutent de la publicité…

ps2 : Sur Bilibili, il y a un outil/produit appelé “花生” pour faire des vidéos avec de la narration. Je l’ai aussi payé : c’est assez pratique. Si tu veux faire des vidéos similaires, tu peux aller l’essayer.

5 En pré-bourse américaine, ça monte : bien. Cette semaine, la baisse des prix du pétrole a aussi rassuré tout le monde.

6 La prochaine fois, il est très probable qu’on n’augmente pas les taux. J’espère qu’on pourra laisser souffler les classes moyennes, qu’elles continuent à accumuler de l’effet de levier et à se précipiter pour tout miser, jusqu’au point de liquidation.

Avant l’ouverture, les actions américaines grimpent fortement : après tout, le prix du pétrole est redescendu, et il va falloir reprendre les négociations ? En réalité, dans tout le Moyen-Orient, il n’y a pas vraiment beaucoup d’acteurs ayant à la fois du moral et une réelle capacité de combat... D’ailleurs, les Iraniens se trouvent actuellement sur un certain « avantage moral ». On m’a attaqué, alors je vais attaquer les alliés du bandit : on vise en priorité la cible la plus vulnérable.
ps : Cela explique aussi pourquoi le prix du pétrole reste constamment à un niveau élevé : le cours de Saudi Aramco n’arrive pas à faire mieux que l’indice CSI 300 (Shanghai-Shenzhen 300).

Tant que cela est lié à l’IA, la capacité de production ne pourra être lancée qu’après deux ans, ce qui signifie que la conjoncture peut durer ; tant que ce n’est pas lié à l’IA, si la capacité de production est lancée après deux ans, cela signifie que la conjoncture est sur le point de se terminer.

Echantillon de perte énorme de 46 milliards de yuans de pertes

Pris au piège d’une crise de liquidité, BGI... a été contraint de céder à prix d’origine le titre Longxin Technology, perdant ainsi un gain potentiel de 46 milliards, alors que le capital investi était de 2 milliards.

Fondamentalement, le problème vient toujours de l’effet de levier : c’est juste que celui-ci s’est manifesté dans l’immobilier du secteur principal…