1 La publication de résultats de Tencent a directement fait chuter l’Hang Seng. Pas étonnant que les actions américaines des entreprises chinoises cotées à Wall Street n’aient pas été au mieux ces derniers jours : on dirait qu’il y a eu des fuites en amont.
Globalement, le principal point positif, c’est que l’industrie du jeu reste solide. Le principal point de vigilance, c’est que le flux de trésorerie disponible est repassé dans le rouge — presque pour la première fois en de nombreuses années.
Sous l’effet de la publication des résultats, le titre a chuté d’environ 4 points.
Résultats T2 de Tencent : revenus de 204,8 milliards ( +11 %) : ça paraît stable, mais le bénéfice net selon les normes GAAP (560 milliards) est presque en stagnation — l’argent a été investi dans l’IA.
Trois chiffres clés : dépenses d’investissement 52,8 milliards, +176 % en glissement annuel (T1 : 31,9 milliards, accélération évidente) ; bénéfice d’exploitation hors produits IA : 86,1 milliards, +19 % (ce qui montre que l’activité principale ne s’est pas affaiblie, c’est l’IA qui tire vers le bas) ; les produits IA ont consommé 10,5 milliards de bénéfice sur le trimestre (T1 : 8,8 milliards, accélération encore en cours).
Le meilleur secteur : services de marketing +22 % (déploiement complet des modèles de recommandation publicitaire par IA) ; jeux locaux +17 % (nouveaux records d’activité quotidienne avec Delta/« Triangle of Deltas » et Fearless Contracts, action, etc.) ; la croissance du cloud s’accélère jusqu’à ~21 %.
Attitude de la direction : ils disent clairement que les dépenses d’investissement en IA seront concentrées sur « cette année et l’année prochaine », et qu’il ne s’agit pas d’une croissance linéaire. Même en investissant 52,8 milliards, lors de l’appel, ils ont aussi déclaré : « les capacités de calcul sont limitées, il faut continuer à acheter ». WorkBuddy : nombre de visites mensuelles de 20,97 millions ; c’est déjà 1,6 fois celui de TRae/TRAe de la marque Name Ed / « Mingzi », d’après les données.
2 À l’ère de l’IA, tout le monde se concentre surtout sur la performance côté agents. La question, c’est : WorkBuddy peut-il continuer à croître durablement ? Et, ensuite, comment se compare son activité mensuelle avec les produits IA de ByteDance.
Or, chez ByteDance, en plus du « Doubao », il y a aussi deux autres produits totalement différents : Coze et Trae, qui ciblent directement l’attaque sur wb. En outre, le modèle vidéo SD, à l’heure actuelle, est en tête à l’échelle. Au final, ByteDance reste légèrement avantagé.
Le plus grand avantage de ByteDance, c’est d’avoir capté le temps d’utilisation du grand public. Le plus grand avantage de Tencent, c’est d’avoir solidement accroché la tranche intermédiaire la plus encline à payer grâce aux jeux.
PS : je pense que Tencent pourrait envisager d’investir davantage dans minimax. En quelque sorte, cela réduirait de moitié le statut de monopole de SD.
PS2 : opinion personnelle. Le problème est globalement limité pour constituer une position en dessous de 500. À présent, on peut en vendre un peu autour de 420 avec un put mensuel ATM : le rendement est plutôt bon.
3 Avant le décollage de WorkBuddy, j’étais assez pessimiste pour Tencent. Mais après une utilisation approfondie, je me rends compte que, dans le rôle d’agent, les grands modèles subissent un « nivellement » (une concurrence interne) bien plus fort que les produits côté interface et que ceux qui s’adressent directement aux utilisateurs finaux. C’est là que se situe la vraie consommation d’IA. Au contraire, les grands modèles servent davantage des professionnels du coding et des domaines spécialisés : ce qu’ils vendent, ce sont surtout des moyens de production plutôt que des biens de consommation.
4 Côté marché US, pour les secteurs qui stagnent sur place, je déconseille d’y entrer à nouveau. Un secteur sans volatilité, c’est comme une mare morte : les petits investisseurs ne tiennent pas, passent à la phase de distribution et finissent par une forme de « bear lent » ; pour une action, c’est très dangereux.
PS : je reste favorable au cuivre, à l’aluminium et à l’uranium. Pour les amis qui font de l’allocation d’actifs sur le marché A, on peut aussi se positionner indirectement sur ces trois secteurs.
5 La collecte de l’impôt des CRS visant les trusts offshore a commencé. Toute somme d’argent ne sera pas de l’argent « sans origine ». Celui qui facture protège, et celui qui est responsable l’est aussi. Tant qu’il n’y a pas de double imposition, la taxation au niveau des gains en capital à 20 % à l’échelle mondiale reste assez raisonnable.
6 La star du basket, Doncic, a été extorquée par son ex-fiancée pour 50 millions de dollars de frais de séparation. Dans le monde entier, c’est la panique. Au tribunal aux États-Unis, il semble impossible de gagner ; ils sont donc allés dans son pays d’origine, la Slovénie. Mais vu la notoriété et la réputation locales de 077, ainsi que le fait que ce mariage n’a même pas été officiellement enregistré, j’estime que l’ex-fiancée n’obtiendra au maximum que 10 millions de dollars…
7 Encore une nouvelle liée aux Lakers : 12 milliards de dollars ont été vendus, ce qui correspond à la vente de Lakers acquis auparavant pour 10 milliards depuis la famille Buss. On dit que ce propriétaire a vendu en toute hâte à cause d’une enquête financière. Mais il aurait tout de même gagné 2 milliards par an, et c’était probablement un rachat avec levier.
Le nouvel acheteur est un parent de la famille de Trump-Ivanka, un récit où une famille politique devient une « dynastie » sportive, c’est une histoire qui plaira au public et aux voix.
8 Récemment, les actions de semi-conducteurs à Taïwan ont rebondi. Avec le rebond en Corée, on pourrait avoir une nouvelle vague de cycle de vente/exécution ?
9 Samsung veut fabriquer des équipements de lithographie en 1 nm. Attention aux manœuvres de financement par émissions supplémentaires quand le cours est déjà haut… Actuellement, les capacités de stockage sont en train d’être largement étendues. Je ne pense pas que les amis « bloqués » en haut de la courbe doivent rester coincés : ils peuvent se dégager rapidement.
10 Ces derniers temps, autour de moi, on me demande de plus en plus souvent quand le marché A sera complètement sorti de la zone de blocage. Mais personne n’a encore coupé. Je pense que ce n’est pas encore le bon moment… Si ici, c’est une stagnation de six mois, on peut entrer ; sinon, il faudra continuer d’attendre que le levier sur marge « 2融 » (deux financements) repasse sous 1 500 milliards avant de regarder.
Globalement, le principal point positif, c’est que l’industrie du jeu reste solide. Le principal point de vigilance, c’est que le flux de trésorerie disponible est repassé dans le rouge — presque pour la première fois en de nombreuses années.
Sous l’effet de la publication des résultats, le titre a chuté d’environ 4 points.
Résultats T2 de Tencent : revenus de 204,8 milliards ( +11 %) : ça paraît stable, mais le bénéfice net selon les normes GAAP (560 milliards) est presque en stagnation — l’argent a été investi dans l’IA.
Trois chiffres clés : dépenses d’investissement 52,8 milliards, +176 % en glissement annuel (T1 : 31,9 milliards, accélération évidente) ; bénéfice d’exploitation hors produits IA : 86,1 milliards, +19 % (ce qui montre que l’activité principale ne s’est pas affaiblie, c’est l’IA qui tire vers le bas) ; les produits IA ont consommé 10,5 milliards de bénéfice sur le trimestre (T1 : 8,8 milliards, accélération encore en cours).
Le meilleur secteur : services de marketing +22 % (déploiement complet des modèles de recommandation publicitaire par IA) ; jeux locaux +17 % (nouveaux records d’activité quotidienne avec Delta/« Triangle of Deltas » et Fearless Contracts, action, etc.) ; la croissance du cloud s’accélère jusqu’à ~21 %.
Attitude de la direction : ils disent clairement que les dépenses d’investissement en IA seront concentrées sur « cette année et l’année prochaine », et qu’il ne s’agit pas d’une croissance linéaire. Même en investissant 52,8 milliards, lors de l’appel, ils ont aussi déclaré : « les capacités de calcul sont limitées, il faut continuer à acheter ». WorkBuddy : nombre de visites mensuelles de 20,97 millions ; c’est déjà 1,6 fois celui de TRae/TRAe de la marque Name Ed / « Mingzi », d’après les données.
2 À l’ère de l’IA, tout le monde se concentre surtout sur la performance côté agents. La question, c’est : WorkBuddy peut-il continuer à croître durablement ? Et, ensuite, comment se compare son activité mensuelle avec les produits IA de ByteDance.
Or, chez ByteDance, en plus du « Doubao », il y a aussi deux autres produits totalement différents : Coze et Trae, qui ciblent directement l’attaque sur wb. En outre, le modèle vidéo SD, à l’heure actuelle, est en tête à l’échelle. Au final, ByteDance reste légèrement avantagé.
Le plus grand avantage de ByteDance, c’est d’avoir capté le temps d’utilisation du grand public. Le plus grand avantage de Tencent, c’est d’avoir solidement accroché la tranche intermédiaire la plus encline à payer grâce aux jeux.
PS : je pense que Tencent pourrait envisager d’investir davantage dans minimax. En quelque sorte, cela réduirait de moitié le statut de monopole de SD.
PS2 : opinion personnelle. Le problème est globalement limité pour constituer une position en dessous de 500. À présent, on peut en vendre un peu autour de 420 avec un put mensuel ATM : le rendement est plutôt bon.
3 Avant le décollage de WorkBuddy, j’étais assez pessimiste pour Tencent. Mais après une utilisation approfondie, je me rends compte que, dans le rôle d’agent, les grands modèles subissent un « nivellement » (une concurrence interne) bien plus fort que les produits côté interface et que ceux qui s’adressent directement aux utilisateurs finaux. C’est là que se situe la vraie consommation d’IA. Au contraire, les grands modèles servent davantage des professionnels du coding et des domaines spécialisés : ce qu’ils vendent, ce sont surtout des moyens de production plutôt que des biens de consommation.
4 Côté marché US, pour les secteurs qui stagnent sur place, je déconseille d’y entrer à nouveau. Un secteur sans volatilité, c’est comme une mare morte : les petits investisseurs ne tiennent pas, passent à la phase de distribution et finissent par une forme de « bear lent » ; pour une action, c’est très dangereux.
PS : je reste favorable au cuivre, à l’aluminium et à l’uranium. Pour les amis qui font de l’allocation d’actifs sur le marché A, on peut aussi se positionner indirectement sur ces trois secteurs.
5 La collecte de l’impôt des CRS visant les trusts offshore a commencé. Toute somme d’argent ne sera pas de l’argent « sans origine ». Celui qui facture protège, et celui qui est responsable l’est aussi. Tant qu’il n’y a pas de double imposition, la taxation au niveau des gains en capital à 20 % à l’échelle mondiale reste assez raisonnable.
6 La star du basket, Doncic, a été extorquée par son ex-fiancée pour 50 millions de dollars de frais de séparation. Dans le monde entier, c’est la panique. Au tribunal aux États-Unis, il semble impossible de gagner ; ils sont donc allés dans son pays d’origine, la Slovénie. Mais vu la notoriété et la réputation locales de 077, ainsi que le fait que ce mariage n’a même pas été officiellement enregistré, j’estime que l’ex-fiancée n’obtiendra au maximum que 10 millions de dollars…
7 Encore une nouvelle liée aux Lakers : 12 milliards de dollars ont été vendus, ce qui correspond à la vente de Lakers acquis auparavant pour 10 milliards depuis la famille Buss. On dit que ce propriétaire a vendu en toute hâte à cause d’une enquête financière. Mais il aurait tout de même gagné 2 milliards par an, et c’était probablement un rachat avec levier.
Le nouvel acheteur est un parent de la famille de Trump-Ivanka, un récit où une famille politique devient une « dynastie » sportive, c’est une histoire qui plaira au public et aux voix.
8 Récemment, les actions de semi-conducteurs à Taïwan ont rebondi. Avec le rebond en Corée, on pourrait avoir une nouvelle vague de cycle de vente/exécution ?
9 Samsung veut fabriquer des équipements de lithographie en 1 nm. Attention aux manœuvres de financement par émissions supplémentaires quand le cours est déjà haut… Actuellement, les capacités de stockage sont en train d’être largement étendues. Je ne pense pas que les amis « bloqués » en haut de la courbe doivent rester coincés : ils peuvent se dégager rapidement.
10 Ces derniers temps, autour de moi, on me demande de plus en plus souvent quand le marché A sera complètement sorti de la zone de blocage. Mais personne n’a encore coupé. Je pense que ce n’est pas encore le bon moment… Si ici, c’est une stagnation de six mois, on peut entrer ; sinon, il faudra continuer d’attendre que le levier sur marge « 2融 » (deux financements) repasse sous 1 500 milliards avant de regarder.