戈多Godot

之前看到一些 KOL 观点，半导体股票的拐点在2030年。

原因就是，2030年前后新增产能陆续跟上，供不应求的局面改变，股价就该跌了。

如果仔细想想，其实这里面有个隐含条件，就是产业拐点和股价拐点一致。产业到头了，股价也到头。

听起来很合理，但实际上 Emmm 未必。
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产能不够，现在更像是支撑股价的基本条件，只能保证股价不会大
跌。

昨天的三星财报，营业利润同比增长接近八倍，超过 100 万亿韩元，放在任何一个正常年份，这种业绩都足够夸张。

结果咧，结果股价跌了。当然，这里面有预期过高、获利了结等交易因素。

但市场现在开始关心一些，比半导体当期利润更上游的问题。
比如说 AI 实际盈利的问题。
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昨天《金融时报》披露，OpenAI 9 月年化收入接近 500 亿美元，低于此前市场流传的 700 亿美元左右。

这里面有统计口径差异，所以不能简单理解成 OpenAI 的业务突然少了 200 亿美元。

但是市场可没管什么口径不口径，直接死给你看。

你产能缺归缺，市场不关心了，只管最后能不能把这些成本变成收入。
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再叠加现在的宏观环境，

长端国债收益率走高，意味着远期现金流的折现率提高。

欧洲债务和财政问题，增加全球风险溢价。

美国中期选举又带来财政、监管和产业政策的不确定性。

这些东西虽然不能影响卖多少芯片，但全部能对市值形成压制。

所以现在半导体分化很严重，股票不好做，市场会经历一段比较长的调整期。

Acabo de descubrir que, en realidad, el KOSPI ya lleva 9 días consecutivos de negociación y con salidas netas de capital.

Los principales activos que se están vendiendo son Hynix.

$SKHY

$MU Micron debe prestar atención a los riesgos: hasta el 99 % de los votantes efectivos del sindicato de Taoyuan, Taiwán, apoyan la huelga.

El sindicato incluso ha declarado que «no descarta una huelga sorpresa». Por ahora, todavía no se ha fijado una fecha.

Taiwán es una de las principales bases de producción de DRAM/HBM de Micron.
#美联储纪要聚焦10月暂停加息 #美光

$BWXT 这里看起来有个周线级别机会，在Alpha里链上买。#美联储纪要聚焦10月暂停加息

Esta noche empieza; lo importante de verdad está por llegar.

Primero, las actas del FOMC nos darán pistas sobre la senda de los recortes de tipos. Después, los ingresos de TSMC en septiembre pondrán a prueba directamente el auge de la IA, mientras que las exportaciones de Taiwán seguirán dando señales sobre la demanda de semiconductores.

También habrá que estar atentos a los bonos soberanos franceses y a Europa.

Por último, se celebrará una subasta de bonos del Tesoro estadounidense a 30 años y se publicarán las expectativas de inflación de Michigan.

Los tipos de interés, la IA y la deuda a largo plazo podrían moverse al mismo tiempo y marcar el próximo ritmo del mercado.

NVIDIA está discutiendo con compañías de seguros un seguro para préstamos con garantía de GPU, ayudando a los pequeños proveedores de nubes de IA a financiar la compra de chips🧐

Estos proveedores necesitan primero comprar GPU, montar clústeres y luego recuperar gradualmente la inversión alquilando capacidad de cómputo.

Cuando no hay suficiente capital, se recurre a las GPU como garantía para pedir dinero prestado.

Las instituciones crediticias se preocupan por que, si el cliente incumple, el valor de reventa de las GPU usadas podría no ser suficiente para cubrir el préstamo.

La propuesta que está considerando NVIDIA es que las aseguradoras asuman parte de las pérdidas según lo acordado, aumentando la disposición de los prestamistas a otorgar créditos.

Por ahora, las conversaciones aún se encuentran en una fase temprana y no se ha confirmado su implementación.

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Antes, Coatue y MatX negociaron financiación para compras de almacenamiento y para la capacidad de producción, lo que deja ver que la “financiarización” del hardware de IA está avanzando.

El valor de los equipos y los ingresos por alquiler de GPU se utilizan para respaldar los préstamos, y la cadena de suministro de almacenamiento relacionada con HBM también empieza a explorar la financiación de capacidad.

Al incorporar capital financiero, existe la oportunidad de convertir la demanda potencial en pedidos reales, y también hace que el ciclo de la industria dependa aún más de las condiciones de financiación.

Con la financiación más laxa, las empresas pueden comprar con antelación.

Una vez que bajen el alquiler de la capacidad de cómputo y el valor residual de los equipos, la capacidad de pago de los clientes y el valor de la garantía podrían deteriorarse al mismo tiempo; un endurecimiento del crédito también afectará a los nuevos pedidos.

Si NVIDIA tuviera que participar como garante, también aumentaría su posible responsabilidad por indemnizaciones.

Pero aun así quiero apostar por NVIDIA en mi “apuesta en solitario”.

$NVDA

¿La Cámara de Representantes o el Senado influye más en la Bolsa de EE. UU.?｜Elecciones legislativas de EE. UU. y la Bolsa de EE. UU.②

Primero, aclaremos la vía de transmisión: las elecciones cambian las expectativas sobre políticas fiscales y comerciales, lo que afecta la inflación, la necesidad de endeudamiento del gobierno y el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años; después, esto impacta las valoraciones de las acciones tecnológicas.

¿Un gobierno dividido limitará la expansión fiscal, o se formará una situación de recortes de gasto difíciles de concretar, déficits difíciles de reducir y más conflictos de política?

Los impuestos y las asignaciones requieren la participación conjunta de ambas cámaras; cualquiera de las dos puede bloquear legislación importante. El Senado también se encarga de confirmar importantes nombramientos.

Ruta uno: el estímulo fiscal adicional se ve limitado; el rendimiento podría bajar.

El Partido Republicano presentará nuevos planes de recortes de impuestos o de gasto. Si los Demócratas ganan la Cámara de Representantes, es probable que disminuya la probabilidad de que esos planes se aprueben.

Eso implica que podrían aliviarse las presiones futuras sobre la demanda, el crecimiento y la inflación, y el endeudamiento adicional del gobierno también podría ser menor que lo previsto. Entonces el mercado podría ajustar a la baja la trayectoria futura de los tipos de interés, apoyando el precio de los bonos a 10 años y reduciendo el rendimiento.

Ruta dos: ambas partes llegan a un acuerdo para aumentar el gasto; el déficit no necesariamente baja.

Según el escenario y la probabilidad estimados por UBS CIO al 3 de septiembre, son: los Republicanos conservan ambas cámaras con un 10%, los Demócratas ganan la Cámara de Representantes y los Republicanos conservan el Senado con un 50%, y los Demócratas ganan ambas cámaras con un 40%.

Se considera que, bajo un Congreso dividido, ambas partes podrían acordar mediante un aumento del gasto en defensa y posponiendo recortes a los proyectos sociales.

En el escenario de que los Demócratas controlen ambas cámaras, los aumentos de impuestos también podrían enfrentar resistencia por parte del presidente; en última instancia, el compromiso podría derivar en déficits más amplios y menos austeridad fiscal.

Los recortes de gasto se retrasan, sin un aumento de ingresos correspondiente; así, el déficit futuro y la demanda de endeudamiento podrían ser mayores de lo esperado, y la presión sobre el suministro de bonos de largo plazo aumentaría.

Si la demanda de la economía sigue siendo fuerte, una política fiscal relativamente más laxa también podría dificultar que la inflación vuelva a bajar, reduciendo la expectativa del mercado de recortes de tasas.

Ruta tres: el conflicto fiscal eleva la compensación necesaria para mantener bonos de largo plazo.

Charles Schwab (Schwab) el 18 de agosto considera que, si el Senado también se invierte, confirmaciones de personal seguirán encontrando más obstáculos.

Para la deuda pública de largo plazo, la repetida alternancia de políticas podría llevar a que los inversores exijan una mayor compensación; eso es la prima por plazo.

El rendimiento nominal a 10 años puede descomponerse en rendimiento real y compensación por inflación. Esta última suele medirse con el Breakeven, que incluye expectativas de inflación y también se ve afectada por la prima de riesgo y la liquidez.

Micron MU aún tiene dos informes trimestrales, y esta vez es difícil superar las expectativas de forma sustancial.

Lo más importante es que el mercado ya ha incrementado la previsión de EPS para el año fiscal 2027 desde 90 dólares en marzo hasta 156 dólares, un aumento de aproximadamente 73%.

La fuerte demanda de IA, la escasez de almacenamiento y la expansión de HBM ya han sido descontadas.

En segundo lugar, el mercado ha elevado el listón con antelación. En la guía de ingresos de Q4, el valor medio es de 50.000 millones de dólares; las expectativas consensuadas rondan 50.700–51.200 millones, acercándose o incluso superando el límite superior de la guía.

Aunque entregue 51.000 millones de dólares de ingresos, será difícil dar una sorpresa.

En tercer lugar, el crecimiento del trimestre anterior se debió principalmente a los aumentos de precios: el precio promedio subió alrededor de un 60%, mientras que la capacidad de envío solo creció en cifras de un solo dígito.

La empresa ha indicado que la subida de precios en Q4 se desacelerará claramente, y que la principal nueva capacidad productiva empezará a contribuir de forma gradual recién en 2027.

El margen bruto pasó de 74,9% en Q2 a 84,9% en Q3; para Q4, la guía es de aproximadamente 86%. El margen de beneficios seguirá mejorando, pero el espacio se está reduciendo.

1040 es un soporte clave; si se rompe, se vuelve a mirar 900.

$MU

No estoy muy optimista sobre la evolución del próximo mercado.

La demanda de semiconductores de IA sigue siendo sólida, y la acción tiene mucha elasticidad.

Pero a nivel macro, las tasas de descuento están presionando la valoración.

Por eso creo que el núcleo de la operativa en esta etapa es determinar cuándo esta presión podrá aliviarse.

A corto plazo, la presión que genera el aumento de las tasas de descuento podría superar la mejora de los fundamentales de la acción.

Los fondos de cobertura y el capital institucional ajustarán la exposición al riesgo y aumentarán la cobertura en función de las tasas de interés, la volatilidad y el entorno macro.

Incluso si el desempeño de la empresa es muy bueno, un aumento sostenido del rendimiento de los bonos del Tesoro puede neutralizar el beneficio positivo derivado del crecimiento de las ganancias mediante una contracción de la valoración.

Primero, están las elecciones de medio término. A medida que se acercan las elecciones, el control del Congreso y, después de la elección, la ruta fiscal, tributaria y regulatoria se convertirán en variables que el mercado recalibrará repetidamente.

Si los demócratas se quedan con la Cámara de Representantes, el tira y afloja de políticas bajo un gobierno dividido podría intensificarse.

La segunda variable es el precio del petróleo.

Las declaraciones intermitentes en torno a la situación de Irán han provocado una gran volatilidad del precio del petróleo.

Si el Brent se mantiene de forma sostenida por encima de 100 dólares, la inflación de energía podría tardar más en desacelerarse, y también aumentaría la preocupación del mercado por que las tasas se mantengan en niveles altos.

Si el gas natural y las tarifas eléctricas suben de manera simultánea, también podrían elevar aún más los costos operativos de los centros de datos en algunas regiones.

Además, la semana pasada el PMI compuesto inicial de EE. UU. de septiembre subió de 56 a 58.4, el nivel más alto en más de cinco años.

La actividad económica, el empleo y los costos empresariales se fortalecieron al mismo tiempo.

La semana pasada, los rendimientos de los bonos del Tesoro a 5 años llegaron a superar el 5% en un momento; el rendimiento a 10 años pasó a ubicarse aún más arriba, por encima del 5.1%. Al 25 de septiembre, ambos estaban en 4.98% y 5.17%, respectivamente.

Por lo tanto, la principal presión a la que se enfrenta el mercado de bonos recientemente proviene, por un lado, del riesgo de inflación energética y, por otro, de datos económicos más fuertes de lo previsto.

Las elecciones de medio término, además, añaden incertidumbre a la trayectoria de políticas posterior.

Los fundamentales de la IA y los semiconductores siguen siendo muy sólidos, pero si el rendimiento real (de forma “real”) continúa subiendo y las expectativas de ganancias no se ajustan en consecuencia, la valoración seguirá bajo presión.

Aquí, en particular, hay que vigilar el rendimiento real a 10 años. Un aumento del rendimiento nominal no significa necesariamente que el rendimiento real y las expectativas de inflación suban de forma sincronizada.

$NVDA 似乎 está construyendo un patrón de cabeza y hombros en el precio diario, así que añadí primero una posición corta, con el stop loss en la parte superior del hombro derecho, en la posición 230.

Las elecciones de mitad de mandato no cambian al presidente: ¿por qué pueden afectar a las acciones de EE. UU.?｜Elecciones de mitad de mandato en EE. UU. y acciones de EE. UU. ①

¿En las elecciones de mitad de mandato, se vota por qué exactamente? ¿El presidente cambia?

No. Las elecciones de mitad de mandato ocurren a mitad del mandato de cuatro años del presidente y, principalmente, se disputan el control del Congreso.

El Congreso se divide en la Cámara de Representantes y el Senado.

La Cámara de Representantes tiene 435 escaños. Los miembros duran dos años en el cargo, por lo que se eligen todos. Los escaños se reparten por población entre los estados y cada distrito elige a un representante.

El Senado tiene 100 escaños: dos por cada estado. Los senadores tienen un mandato de seis años y aproximadamente una tercera parte se renueva cada dos años.

Además, algunos estados también eligen gobernadores y autoridades locales.

Entonces, ¿por qué el presidente se preocupa tanto?

Porque el presidente quiere impulsar políticas y muchas cosas requieren la aprobación del Congreso.

Por ejemplo, bajar los impuestos a las empresas necesita que ambas cámaras aprueben un proyecto de ley; muchos proyectos del gobierno requieren financiamiento aprobado por el Congreso; y nominaciones importantes como las de ministros o jueces federales deben ser confirmadas por el Senado.

Si el partido del presidente controla ambas cámaras, las políticas suelen avanzar con más facilidad. Si la oposición logra quedarse con una de las cámaras, puede aumentar la resistencia en la legislación y la asignación de fondos.

Pero la oposición tampoco puede hacer lo que quiera: el presidente aún puede vetar proyectos de ley.

Así que, las elecciones de mitad de mandato determinan esto: durante los próximos dos años, cuánto puede avanzar el presidente en sus políticas y cuántos compromisos tendrá que hacer.

¿Y por qué esto impacta a las acciones de EE. UU.?

Los impuestos afectan las ganancias de las empresas; el gasto del gobierno influye en la demanda de los sectores; y la regulación impacta los costos operativos.

Para los inversores, además de mirar quién gana, hay que observar: qué políticas pueden implementarse y si el precio de las acciones ya lo refleja con anticipación.

$INTC $META

El almacenamiento de la sinceridad ha empezado a entrar en la segunda mitad: ya hay un preludio de que se va a formar espuma 🧐

Según el último informe de 《The Information》, las entidades crediticias están estudiando nuevos instrumentos de financiación.

Con el capital financiero, primero compran la capacidad de almacenamiento y luego la revenden a los clientes que de verdad la necesitan, obteniendo ganancias de ello.

Sin embargo, aún no está claro si la capacidad se podrá revender libremente.

El almacenamiento está pasando, poco a poco, de ser un insumo industrial a convertirse en un activo que se puede financiar.

Esto es muy parecido a los centros de datos.

Antes, las empresas alquilaban servidores bajo demanda; ahora, para asegurar el cómputo de la IA, cada vez más contratos exigen pagos por adelantado.

En el segundo trimestre de NBIS, los nuevos contratos firmados: aproximadamente el 70% ya han pedido que los clientes paguen por adelantado.

Pero, en cuanto la capacidad empieza a “financiarse” (financiarizada), hay una sensación de burbuja intermedia.

《The Information》 incluso menciona que en un evento, altos directivos de empresas de chips encontraron a alguien que ofrecía activamente “HBM listo en el almacén”, con entrega inmediata.

Este es un indicio temprano que vale mucho la pena observar.

Así que, a partir de ahora, además de mirar los precios, también hay que ver quién está comprando capacidad de almacenamiento: el cliente final o una institución financiera.

$MU $DRAM $SKHY