镰刀判官

昨晚我押小幅高开，标普 +0.3%，收 7,700 附近

实际：开盘 +0.30%，分毫不差。收盘 +0.60%，收 7,722.60

方向三连对。但收盘连续三天贴着区间上沿

第三次就不是巧合了，是行情比我的框架强

那就改框架：今晚区间整体上移一档

今晚才是这周真正的考试，一天考两场

午考场：FOMC 决议，北京时间凌晨 02:00 落地。市场定价维持不动 90.6%，12 月加息 67.5%

夜考场：凌晨 04:00 之后，谷歌和微软财报，资本开支指引是唯一的题

两场都过，本周冲新高
挂一场，本周涨幅全部吐回

先说白天的弹药

SK 海力士的三季报，是我今年见过最炸的一份

营收首破 100 万亿韩元，同比 +327.9%。
营业利润率 79.7%——全球大公司里，只有美光比它高

管理层直接回应了“内存见顶论”：HBM 三年售罄，缺货到 2030 年，客户要的量是供给的两倍

然后砸出 100 万亿韩元回报股东

KOSPI 单日 +6%，重上 6000 点

韩国资金用脚投票，投的是存储周期没完

今晚这个利好，会顺着美光、闪迪、西部数据，一路传进纳指

但压制的因素也回来了

油价。WTI 101.77，布伦特 111.24，又涨了 2%。上周的减压，今天就收回去

判断：高开，存储链领涨，FOMC 前横盘，决议后波动放大，尾盘躲财报回吐。收涨。

标普 -0.1% 到 +0.8%，最可能 +0.4%，收 7,753 附近

纳指 0 到 +1.2%，最可能 +0.8%

道指 -0.2% 到 +0.5%，最可能 +0.2%

收涨概率六成

FOMC 有三个剧本

维持不动、措辞中性，概率最高。市场松一口气，温和收涨

维持不动、但沃什把 12 月的门焊死。尾盘杀，标普 -1%

意外加息。概率 9%。那就不是今晚的事了，是这十年的事

我押第一种

推翻条件：沃什明示 12 月加息几乎确定，标普看 -1%；SK 海力士 ADR 或美光冲高回落超 3%，说明存储反弹是假，纳指翻绿
纳指期货跌破 +0.2%，看平

$SKHY
#谷歌财报能否守住基本盘

مات اليورو، يحيا الدولار!

منذ تولّي بيسنت منصبه، قال بعضهم إنه تلميذ مدرسة سوروس.

وبعد تولّيه المنصب، لا بد أن يبيع على المكشوف عملة دولة ما؛ فهذه وحدها الطريقة لإنقاذ الدولار!

في ذلك الوقت، خمنوا أنها اليابان، بسبب تجارة المراجحة بالين وتداول أساس سندات الخزانة الأمريكية. لكن الآن، يبدو أن اليابان ليست الهدف على الأرجح — فهي إحدى ركائز النظام الدولاري، وضربها يعني ضرب الذات.

اليابان تملك أكثر من تريليون دولار من سندات الخزانة الأمريكية.
إذا سحبوا الين، فأول قطعة تسقط هي سندات الخزانة الأمريكية نفسها.

لن يكون أحد بهذا الغباء.

لكن لا بد من وجود هدف ما.

وبعد استبعاد الاحتمالات، لم يتبقَّ سوى أوروبا.

وبشكل أدق: ليس دولة أوروبية بعينها، بل اليورو.

المنطق ليس معقدًا.

إنقاذ الدولار يتطلب إعادة الأموال إلى الولايات المتحدة؛

ولكي تعود الأموال، لا بد أولًا أن ينهار سوق كبير بما يكفي.

والمنطقة الوحيدة في العالم التي تملك هذا الحجم هي منطقة اليورو.

اليوان لا يفتح أبوابه.
والين ركيزة لا يمكن المساس بها.
لم يتبقَّ سوى اليورو.

فأين ستكون نقطة الدخول؟ فرنسا.

استهداف فرنسا يعني هدم جدار حامل.

فرنسا ثاني أكبر سوق للسندات في منطقة اليورو، ويتجاوز رصيد سندات OAT المتداولة 2.5 تريليون يورو. إنها ليست جدارًا خارجيًا، بل الأساس.

إذا تشقق الأساس، اتسع فارق العائد بين فرنسا وألمانيا، وهربت الأموال إلى سندات الحكومة الألمانية، وانشطرَت منطقة اليورو بأكملها إلى نصفين في الحال.

نصفٌ ملاذ آمن، ونصفٌ ساحة حريق.

نصفٌ لا يزال من الممكن تسميته عملة، ونصفٌ لا يمكن تسميته إلا ديونًا معدومة.

انظروا إلى الوضع الآن.

تجاوز عائد السندات الحكومية الفرنسية 5%. باريس تحترق. الخطة المالية لا تمر في البرلمان. والبنك المركزي الأوروبي لا يستطيع رفع الفائدة ولا خفضها.

كما أن أسلوب هذه المرة يختلف عن عام 1992.

في عام 1992 كانت ضربة قنص في نقطة واحدة، وحُسم الأمر بضربة واحدة.

أما هذه المرة فهي استنزاف بطيء: فروق العائد، ومقايضات العجز الائتماني (CDS)، والتصنيفات الائتمانية، والفراغ السياسي — طبقة تلو أخرى.

أبطأ، لكنه أكثر حسمًا.

لنعد إلى التاريخ.

في عام 1992، كان استهداف الجنيه الإسترليني يرمي إلى إخراج بريطانيا من آلية سعر الصرف.

أما استهداف فرنسا هذه المرة، فيرمي إلى منع اليورو إلى الأبد من الجلوس على المقعد الثاني بين العملات الاحتياطية.

هناك ثلاثة شروط لا غنى عنها لبيع عملة دولة على المكشوف.

بنية ديون قابلة للاختراق
فراغ في الإرادة السياسية
خصم مستعد لالتقاط الأنفاس

أوروبا استوفت الشرط الأول بالفعل
والشرط الثاني آخذ في التبلور
أما الثالث فلم يحن وقته بعد

لذا، فأنا لا أقول إن الانهيار سيحدث غدًا

بل أقول: عندما يصبح «إنقاذ الدولار» إجماعًا في واشنطن، ستكون أوروبا الفاتورة التي لا بد من دفعها

عندها، لا تراقبوا عائد السندات الحكومية الفرنسية

راقبوا اليورو.
$NVDA

昨晚我押“高开、冲高、尾盘回吐、收涨”，标普 +0.2% 到 +0.8%。

实际：高开 +0.21%，盘中最高 +1.03%，尾盘回吐，收 +0.70%。

全中。贴着区间上沿收的。

两周了，第一次不用认错。
但我不打算因此放宽今天的区间——昨晚对，是因为押的是“油价回落加 Meta 增发悬念”这个事件结构，不是押涨跌。今天结构没变，区间就不该变。

今晚是 FOMC 第一天。

真正的主菜在明晚：决议、沃什记者会，加上谷歌和微软的资本开支指引。

今天只是序章。

盘前期货 +0.29%。注意，16:31 它还是 -0.41%，17:42 翻红到 +0.11%。

盘中翻转，说明多空都没把握。

利好有两个。

油价。布伦特从 117.45 回落到 109.90，WTI 100.85。
通胀端在减压。

亚洲。Anthropic 招股书里二季度转盈那一行，直接把 KOSPI 抬了 3%，三星 +4.23%。
存储链的传导今晚不会停。

消费在分裂。惠而浦盘前 -9%，捷蓝 +7%。商品消费在收缩，出行消费还在扩张。

今晚 22:00 的消费者信心，正好验证这条裂缝。

加密这次不掺和。
BTC 79,672，ETF 两天流出 7.735 亿，恐慌贪婪指数从 51 掉到 43。

但上周纳指 -0.71%，BTC 基本横着。
它这次没带美股的节奏，今晚也拖不累它。

判断：小幅高开，横盘为主，收小涨。

标普 -0.2% 到 +0.6%，最可能 +0.3%，收 7,700 附近。

纳指 -0.2% 到 +0.8%，最可能 +0.5%。

道指 -0.3% 到 +0.4%，最可能 +0.1%。

收涨概率 55%

不给更高的理由：明天是双重事件日

决议加两大云厂的 capex，今天买入等于赌明晚

Meta 增发的定价细则如果今晚放出、折价难看，科技股会先挨一下

推翻条件：耐用品订单和消费者信心双双大超预期，标普看 +1%

Meta 认购冷淡曝光，或者 BTC 跌破 79,000，改看平到小跌

关键位：标普上方 7,702、7,731，下方 7,639、7,612。7,612 是上周五的低点，破了就是本周第二次探底。
$QQQ
#FOMC会议

هل يُعقل أن كثيرين لا يعرفون ما هي الجولة الترويجية قبل الطرح العام الأولي؟

ليست جولة ترويجية من النوع الذي يتضمن الغناء والرقص.
إنها أهم مرحلة قبل الإدراج، ومرحلة لا يراها مستثمرو التجزئة أبدًا.

قبل التسعير بأسبوعين، يجوب الرئيس التنفيذي لشركة Anthropic العالم برفقة المصرفيين الاستثماريين، للقاء المؤسسات الكبرى. نيويورك وبوسطن ولندن وهونغ كونغ، خمس أو ستة اجتماعات في اليوم.

يعرضون الشركة، ويجيبون عن أسئلة صعبة، ثم تقدم المؤسسات طلباتها: كم سهمًا أريد، وما السعر الذي لن أشتري فوقه.

يجمع المصرفيون هذه الطلبات في دفتر، ويستخدمونه لتحديد سعر الطرح وحجم التخصيص.

ببساطة، الجولة الترويجية ليست دعاية، بل هي عملية لاستطلاع الأسعار.
المؤسسات تساعد المصرفيين على تحديد السعر، بينما لا يرى مستثمرو التجزئة هذه المرحلة إطلاقًا.

ولهذا السبب يستطيع بعض الناس دائمًا شراء أسهم Anthropic «مسبقًا».

الأمر يتوزع على ثلاث طبقات.

أول من يدخل هم مستثمرو الأسواق الخاصة.
سوفت بنك وغوغل وأمازون؛ شاركت هذه الشركات في كل جولة تمويل جمعتها Anthropic قبل الإدراج، في السوق الأولية، وبتكلفة أقل بكثير من سعر الطرح.

ومعنى الإدراج بالنسبة إليهم يمكن اختصاره بجملة واحدة: أصبح بإمكاننا البيع أخيرًا.

الطبقة الثانية هي المستثمرون الأساسيون.
أعلنت إنفيديا أنها ستكتتب بما يصل إلى 10 مليارات، وتحصل على الأسهم بسعر الطرح.

والثمن هو الالتزام بعدم البيع لمدة 180 يومًا.
أما الغرض فهو منح الطرح مصداقية: إذا كان مستثمرو القطاع مستعدين للشراء بهذا السعر، فاطمئنوا.

الطبقة الثالثة هي المؤسسات التي تقدم طلباتها خلال الجولة الترويجية.
بعد تحديد السعر، يخصص المصرفيون الأسهم وفقًا للطلبات.

لمن تُترك الأسهم الجيدة؟
للعملاء الكبار المستعدين للاحتفاظ بها على المدى الطويل.
هذه آلية مصممة ضمن الطرح، وإلا لرأيت السهم ينهار يوم الإدراج.

القناة الرسمية الوحيدة المتاحة لمستثمري التجزئة هي أن يخصص لهم الوسيط أحيانًا كمية صغيرة من الأسهم.

وفي طرح ساخن يُعد الأكبر في التاريخ، يكاد مستثمرو التجزئة لا يحصلون على أي أسهم.

كل سهم تشتريه في السوق يوم التداول الأول يكون قد خرج من يد مؤسسة.

والخلاصة:

الشركة نفسها، Anthropic، لكن بسعرين.

المؤسسات تحصل على سعر الطرح، بينما يلاحق مستثمرو التجزئة علاوة اليوم الأول.

قبل التسعير، تحسب المؤسسات ما إذا كانت الشركة تستحق هذا السعر.

بعد بدء التداول، يلاحق مستثمرو التجزئة ارتفاع السهم.

الأولى هي تحديد السعر، والثانية هي استلام الأسهم من الآخرين.
$ANTHROPIC
#Anthropic预计今日公布S1招股书

لماذا تطرح Anthropic أسهمها للاكتتاب العام أولًا، بينما لا تستعجل OpenAI؟

الإجابة قاسية: من تنفد أمواله يطرح أسهمه أولًا.

قبل ثلاثة أسابيع، سجّلت Anthropic أول تدفق نقدي حر سلبي لها، وهي مثقلة بعقود سحابية بقيمة 450 مليارًا، «يجب دفعها سواء استُخدمت أم لا». وجاء 20% من إيراداتها في النصف الأول من عميلين، فيما هبط معدل نموها من 140% إلى 45%.

لم يعد أمامها خيار.

عبارة New Constructs قاسية، لكنها دقيقة: هذا الاكتتاب العام يوفّر سيولة خروج للمساهمين في شركات الاستثمار الخاص والمطلعين من داخل الشركة.

بعبارة أخرى، حان موعد استرداد أموال شركات الاستثمار الخاص، والمطلعون يريدون النزول.
والاكتتاب العام هو محطة النزول.

أما OpenAI، فلا تستعجل.

ليس لأنها لا تحتاج إلى المال، بل لأن أنبوب التمويل من شركات الاستثمار الخاص لم ينقطع بعد.
لا تزال الجولة الجديدة البالغة 30 مليارًا قيد التفاوض، بتقييم يبلغ 1.4 تريليون.
وقال ألتمان إن الشركة لن تطرح أسهمها للاكتتاب العام في 2026، والسبب ما زال هو السلامة.

وترجمتها في جملة واحدة: ما دامت شركات الاستثمار الخاص تواصل حملها على الأكتاف، فستبقى كذلك إلى أن تعجز عن حملها.

سبق أن عُرض هذا السيناريو مرة في فقاعة الإنترنت.

كانتا يومها أشبه ما تكونان بـNetscape وMicrosoft.

في 1995، طرحت Netscape أسهمها للاكتتاب العام بسعر 28 دولارًا، وقفز السهم في يومه الأول إلى 75 دولارًا. جنّ جنون أمريكا كلها. وكان ذلك طلقة افتتاح فقاعة الإنترنت العالمية.

والباقي معروف. سحقها متصفح Internet Explorer المجاني من Microsoft.

افتُتحت الفقاعة بطرح Netscape أسهمها.
وبدأ انهيار الفقاعة أيضًا بانهيار Netscape.

لنقارن التواريخ.

موجة 2024 تقابل 1997.

وظهور R1 في 2025، وهبوط آلاف الأسهم إلى الحد الأدنى، يقابل 1999.

أما هذا العام، فيقابل 2000.

طرح Anthropic أسهمها للاكتتاب العام أولًا هو طلقة افتتاح هذه الفقاعة.

أما موعد اكتتاب OpenAI العام، فهو إشارة تأكيد بلوغ القمة.

لأن هناك تفسيرًا واحدًا فقط لطرح OpenAI أسهمها للاكتتاب العام: أن أموال الاستثمار الخاص قد انقطعت تمامًا، ولم يعد أمامها سوى بيع الأسهم للمستثمرين الأفراد.

وعندها، سيكون ذلك إعلان انتهاء الحفلة.

والأشد إثارة لليأس هو الرافعة المالية

في زمن فقاعة الإنترنت، كانت لدى الولايات المتحدة أصول وموارد احتياطية.
كانت نسبة الهامش لدى البنوك تتجاوز 10%، وحتى حين ارتفعت أسعار الفائدة المتغيرة إلى ثلاثة أمثالها، لم يتجاوز الأمر ذلك.

أما الآن، فنسبة الهامش لدى البنوك أقل من 1%، وقد تضاعفت أسعار الفائدة المتغيرة خمس مرات، وأدوات مثل صناديق ETF تعادل ضخ استثمارات في سوق الأسهم برافعة مالية تبلغ 10 أضعاف.

سوق قيمته 75 تريليونًا، مثقل برافعة مالية تبلغ 150 تريليونًا.

حتى لو تكرر انهيار فقاعة الإنترنت مرة واحدة فحسب، فستكون العواقب مزلزلة.

لذلك، انفجار فقاعة الذكاء الاصطناعي ليس سوى مشكلة صغيرة.

أما انفجار القطاع المصرفي والعقارات والبنية التحتية الذي سيأتي بعده، فهو المشكلة الكبرى حقًا.

وما عسى أن يكون الكساد العظيم أمام ذلك؟

$OPENAI

$ANTHROPIC

كم تبلغ القيمة الحقيقية لاكتتاب Anthropic العام؟

تقدير يقول 2 تريليون. وآخر يقول 150 مليارًا.

فارق قدره 13 ضعفًا.

تقدير الـ150 مليارًا صادر عن مؤسسة الأبحاث المستقلة New Constructs، التي وصفته بعبارة قاسية: «أكثر اكتتاب عام سخافة في 2026».

وقارنته أيضًا بشركة WeWork في 2019.
بلغ تقييم WeWork آنذاك 47 مليارًا، ثم سحبت طلب الإدراج بعد ستة أسابيع من صدور التقرير، وأعلنت إفلاسها في 2023.

قلتُ الليلة الماضية إنها ستأتي لامتصاص السيولة. واليوم، لنحسب أولًا حجمها الحقيقي.

حسابات المتشائمين صارمة.

في 2025، بلغت الإيرادات 4.6 مليار، وصافي الخسائر 42 مليارًا. وبناءً على تقييم قدره 2 تريليون وإيرادات سنوية بمعدل 65 مليارًا، يبلغ مضاعف السعر إلى المبيعات 31 مرة.

أما Nvidia، فمضاعفها يزيد قليلًا على 20 مرة.

ولكي تبرر قيمة 2 تريليون، عليها تحقيق أرباح تعادل ضعفي أرباح Nvidia.
تجاوز صافي أرباح Nvidia خلال الأرباع الأربعة الماضية 190 مليارًا.

لذلك، فإن خلاصة New Constructs أشد قسوة: هذا الاكتتاب ليس لمستثمري السوق العامة، بل لإتاحة الخروج للمساهمين في الأسهم الخاصة والمطلعين من داخل الشركة.

وللمتفائلين حساباتهم أيضًا.

تقول وثيقة S-1 إن أرباح التشغيل في الربع الثاني بلغت 974 مليونًا، وإن خسائر التشغيل في النصف الأول تقلّصت إلى 693 مليونًا. وبلغت الإيرادات 16.29 مليارًا، أي 13 ضعفًا مقارنة بالعام السابق.

وبحسب توقعات الشركة نفسها لإيرادات عام 2028، التي تتراوح بين 190 و200 مليار، لا يتجاوز مضاعف السعر إلى المبيعات عند تقييم 2 تريليون 10 مرات.

وهناك من يردد بالفعل أن Anthropic قد تصبح أول شركة تبلغ قيمتها 10 تريليونات دولار.

البيانات نفسها، لكن نتيجتان مختلفتان.

الاختلاف ليس في الأرقام، بل في الافتراضات بشأن النهاية.
أحد الطرفين ينظر إلى مسار الإيرادات بعد ثلاث سنوات، والآخر يركز على فاتورة التكاليف هذا العام.

ما يهمني أكثر هو ما سيحدث بعد الإدراج.
الاكتتابات العملاقة لا تدور حول الصعود والهبوط، بل حول السيناريو.

نموذج CoreWeave: فاترَت أجواء الترويج للمستثمرين، فخُفّض سعر الطرح من 47–55 إلى 40، وتراجع التقييم من 32 مليارًا إلى 23 مليارًا.
امتصت عملية التسعير المخاطر، فلم ينهَر السهم بعد الإدراج.

نموذج Unitree: ارتفع السهم 629% في يومه الأول، وبعد 50 يومًا هبطت قيمته السوقية من 444.9 مليارًا إلى 170 مليارًا. دفع مستثمرو السوق الثانوية ثمن تفاؤل مستثمري السوق الأولية.

نموذج Facebook: هبط السهم دون سعر الطرح في يومه الأول عام 2012، ووصل إلى 17.58. ثم نجح نموذج «التوسع أولًا، وتحقيق الدخل لاحقًا»، وانتعش السهم بعد ذلك بأكثر من 40%.

أي نموذج ستسلكه Anthropic يتوقف على أمرين: هل سيُخفّض سعر الطرح، ومن سيشتري الأسهم بعد انتهاء فترة الحظر؟

ثلاثة عوامل ستضخّم التقلبات.

الأسهم المتاحة للتداول قليلة جدًا. لا تمنح S&P الإدراج السريع، لذلك لن يكون هناك دعم من مشتريات الصناديق السلبية لفترة طويلة بعد الإدراج. وتستمر فترة الحظر 180 يومًا؛ وقد هبط سهم MiniMax بنسبة 18% في يوم انتهاء الحظر.
$ANTHROPIC

周末我押周一小幅高开，标普 +0.1% 到 +0.5%，概率 55%。

现在盘前期货 +0.66%，方向对上了。

今晚的变量其实只有一个：Meta 那 950 亿怎么定价。

拆开看：350 亿普通股，加 125 亿强制可转换优先股，三年期、股息 6% 到 6.5%，另留 600 亿的场内增发额度。

英伟达、AMD、博通表态，有意按条款认购最多 50 亿。

这件事的背景是：三周前 Meta 的自由现金流首次转负，现在立刻增发。

这就是 AI 资本开支的真实成本。
黄仁勋上周说“资本短缺制约增长”，Meta 用行动接了这句话。

今晚两种剧本。

英伟达们真按条款认购，说明产业资本愿意接盘，AI 叙事止血，科技股修复。

折价太大、认购缩水，说明连产业资本都在嫌贵，科技股全体承压。

马斯克昨晚还补了一刀：200 多家新型云厂商会“死亡与整合”。

CoreWeave、Nebius 一个月跌了 30%，Iren 跌了 40%，盘前又跌 4%。

还有一个中文区几乎没转的信号。

SK 海力士 10 月 28 日要公布 50 到 60 万亿韩元的股东回报，约 380 到 450 亿美元，创历史纪录。
加上已完成的回购，今年合计约去年七倍。

存储周期的钱，从扩产转向分红。

这是周期见顶的经典动作。

所以今晚我的判断：高开，冲高，尾盘回吐一部分，收涨。

标普 +0.2% 到 +0.8%，最可能 +0.4%，收 7,654 附近。

纳指 +0.3% 到 +1.0%，最可能 +0.6%。

道指 0 到 +0.5%，最可能 +0.2%。

收涨概率六成。

不给更高的理由有三个。

一是 FOMC 就在明后天，决议周三出，12 月加息已经定价 67.5%。决议前夜，没人敢重仓。

二是巴西。卢拉逆转，XP -47%，PAGS -31%，新兴市场基金今晚净值难看，会有被动减仓。

三是美银哈特内特那个数：等权指数跑赢市值加权的幅度，1990 年以来第六大，偏离三个标准差。

轮动已经到极限，再轮就是反转。
$META
#股票财报季

في هذا الهبوط الأخير للذهب، يردد كثيرون أن الذهب لم يعد ملاذًا آمنًا؟

هذا ليس فشلًا. بل هناك من يحتاج إلى السيولة.

أولًا، لا تتعاملوا مع الذهب وكأنه دواء لكل داء.

عندما يحتاج المستثمرون إلى تلبية نداءات الهامش أو إلى النقد، يكون الذهب أسهل الأصول تسييلًا.

هكذا جرت الأمور في 2008. فعندما واجهت صناديق التحوط عمليات استرداد ومطالبات بتغطية الهامش، كان الذهب أول ما باعته؛ لأنه الأسهل في البيع.

هذه المرة، الأمر أكثر تعقيدًا.

ارتفاع أسعار الذهب جذب أعدادًا كبيرة من صغار المستثمرين وصناديق المؤشرات المتداولة.

هؤلاء يشترون عادةً، لكنهم يصبحون بائعين عندما تشتد الحاجة.

ارتفاع أسعار النفط، وتوقعات رفع الفائدة، وتشديد السيولة — ليست سوى مظاهر سطحية.

أما السلسلة الحقيقية فتجري في العمق.

لن يتوقف الوضع في الشرق الأوسط على الأرجح في المدى القريب، بل قد يتصاعد أكثر. وهذا يعني أن أوروبا وآسيا ستضطران إلى شراء المزيد من النفط والغاز الأمريكيين؛ حتى قطر بدأت تستورد الغاز الطبيعي الأمريكي. وشراء النفط والغاز يتطلب الدولار.

رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في سبتمبر، والتضخم يتجاوز 2% منذ أكثر من عام.
ما إن تبدأ الزيادات، يصعب أن تقتصر على زيادة واحدة.
وعندما يرفع الفيدرالي الفائدة، لا تجد اليابان وكوريا الجنوبية وأستراليا والاتحاد الأوروبي وبريطانيا وكندا خيارًا سوى أن تحذو حذوه؛
أما الدول التي تريد خفض الفائدة، فلا يسعها سوى التريث.
يتسع فارق أسعار الفائدة، وتتجه الأموال إلى الولايات المتحدة.

يشير الأمران إلى هدف واحد: ترسيخ منظومة الدولار.

تشديد السيولة ليس السبب، بل الوسيلة.

لذلك، فإن وضع الذهب الآن محرج فعلًا.

على المدى القصير، لا يستطيع الذهب صدّ الصدمات الواقعية. فالتوترات الجيوسياسية والبيانات والأحداث المفاجئة، أيٌّ منها قادر على إحداث تقلبات حادة فيه. والتقلبات الحادة هي أفضل وسيلة لجني الأرباح على حساب المستثمرين.

لكن على المدى الطويل، تسير الأمور وفق منطق مختلف تمامًا.

فرصة الشراء الحقيقية للذهب لا تأتي من التحوط للمخاطر، بل من طباعة النقود.

بلغ الدين العالمي هذا الحجم، وعادت أسعار الفائدة إلى حدود 5%، وبدأت مدفوعات الفائدة تؤثر في المالية العامة. لا تستطيع أسواق السندات تحمل أسعار فائدة مرتفعة لفترة طويلة، ولا يستطيع الاقتصاد ذلك أيضًا.

وعندما نصل إلى هذه المرحلة، لا يكون أمامنا سوى مخرج واحد: استئناف توسيع الميزانية العمومية.

لذا، فالسؤال ليس ما إذا كان التيسير الكمي سيعود، بل متى سيعود.

ولهذا أقول دائمًا إن الذهب استثمار طويل الأجل، لا صفقة للمضاربة.

على المدى القصير، هو أداة للتعديل؛ وعلى المدى الطويل، هو تحوط من انخفاض قيمة العملة. عندما ينخفض سعره، ينبغي التفكير في زيادة الاستثمار، لا في الخروج بوقف الخسارة.

ستكون هناك تراجعات مؤلمة في الطريق، وستأتي أوقات يضطر فيها البعض إلى البيع. لكن ما دامت مطابع النقود ستعود إلى العمل، فلن يتغير منطق الاستثمار طويل الأجل.

يمكن إيقاف مطابع النقود، لكن ليس لوقت طويل.
$XAU
#黄金

كسر مستوى 80 ألفًا، لكن هذه المرة لم يكن السبب تصفية مراكز الرافعة المالية.

بلغت تصفيات المراكز في سوق العملات الرقمية 119 مليون دولار خلال 24 ساعة، منها 82.01 مليونًا لمراكز الشراء و36.71 مليونًا لمراكز البيع.

في عطلة نهاية الأسبوع الماضية، تراوحت التصفيات بين 578 مليونًا و800 مليون دولار. أما هذه المرة، فبلغت سُبع ذلك فقط.

الاختراق في الحالتين، لكن طبيعة الوضع مختلفة. في المرة السابقة، كانت تصفية مراكز الرافعة المالية هي السبب، أما هذه المرة فالبيع يأتي من السوق الفورية.

بعد تصفية مراكز الرافعة المالية، يكون الهبوط سريعًا، وكذلك الارتداد. أما عندما يكون البيع في السوق الفورية، فالهبوط يكون بطيئًا، لكن من الصعب أن يصل إلى القاع، إذ لن يدخل مجددًا مشترون أُجبروا على إغلاق مراكزهم لدفع الأسعار نحو الارتداد.

لذلك، لا أعتقد أن الهبوط سيتسارع هذه المرة، لكنني لا أتوقع أيضًا انعكاسًا على شكل حرف V.

BTC عند 79,660، منخفضًا 1.40%. ETH عند 2,311، منخفضًا 2.09%. SOL عند 101.11، منخفضًا 1.31%.

العملات الثلاث تهبط معًا. ليست هذه حالة ضعف منفردة للبيتكوين، بل خروج الأموال من العملات الرئيسية عمومًا.

يقع أول مستوى مقاومة فوق السعر عند 82,000، حيث توجد أوامر بيع بقيمة 8.53 ملايين دولار على Coinbase، على بُعد 3% من السعر الحالي.

تبلغ حيازات الحيتان على Hyperliquid 8.015 مليارات، ونسبة مراكز الشراء إلى البيع 0.87، ما يشير إلى ميل نحو الهبوط.

لذلك، من المرجح أن يُكبَح أي ارتداد قرب 82,000. فهذا المستوى مقاومة فنية، كما أنه منطقة تتركز فيها أوامر البيع الكبيرة.

هناك عامل إيجابي واحد للأسهم الأمريكية الليلة، لكن تأثيره قد يكون محدودًا.

ارتفع خام برنت خلال تداولات يوم الجمعة الماضي إلى 117.45، متجاوزًا مستوى 117 للمرة الأولى منذ أبريل، فيما أغلق خام غرب تكساس الوسيط عند 103.27. وتراجعت الأسعار عند افتتاح التداول اليوم.

المؤشرات الفنية تشير إلى تشبع شرائي. وهذا التراجع إيجابي لشهية المخاطرة الليلة، لكن المشكلة الجيوسياسية لم تُحل؛ كل ما في الأمر أن الأسعار ارتفعت بسرعة كبيرة في وقت قصير. لذا، قد لا يستمر أثر هذا العامل الإيجابي طويلًا.

هناك أمران تجب متابعتهما الليلة.

هل يستطيع BTC استعادة مستوى 80,500؟ إذا لم يتمكن من ذلك، فستظل جدار التصفية عند 79,000، البالغة قيمته 855 مليونًا، هي الهدف التالي.

وهل ستواصل أسعار النفط التراجع؟ لن تتمكن الأسهم الأمريكية من تحقيق ارتداد يُذكر إلا إذا هبط خام برنت دون 115.

باختصار:

السبب الرئيسي لهذا الهبوط هو البيع التدريجي في السوق الفورية، وليس التصفية القسرية لمراكز الرافعة المالية.

التعامل مع البيع التدريجي أصعب من التعامل مع التصفية القسرية.
$BTC
#BTC

هناك أمر واحد يستحق التركيز عليه الأسبوع المقبل: أسعار الفائدة وأموال الذكاء الاصطناعي ستتصادمان في الأسبوع نفسه.

إليكم التوقع أولاً.

الأسهم الأميركية: تقلبات واسعة، ضعف في البداية ثم استقرار. يتراوح مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بين 7,520 و7,730، والأرجح أن يغلق قرب 7,650.

احتمال الإغلاق على ارتفاع 50%، وعلى انخفاض 35%، والاستقرار 15%.

من المرجح أن تكون أدنى نقطة خلال الأسبوع يوم الأربعاء، بعد صدور بيان اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة.

والسبب بسيط.

السوق سعّر بالفعل بنسبة 90.6% عدم تغيير الفائدة في أكتوبر، فلا مجال للمفاجأة. المفاجأة تكمن فيما سيقوله وورش.

أما رفع الفائدة في ديسمبر، فقد سعّره السوق بنسبة 67.5%. ما دام لم ينفِ ذلك، فسيواصل سوق السندات الضغط على أسهم النمو.

المتغير الثاني هو الإنفاق الرأسمالي. تصدر غوغل ومايكروسوفت نتائجهما يوم الأربعاء، وأمازون يوم الخميس.

وقد أعطتنا لام ريسيرش الأسبوع الماضي مثالاً واضحاً بهبوطها 13.45%: السوق لا يخشى الآن الإنفاق، بل يخشى الإنفاق بالاقتراض.

أما العملات المشفرة، فقد فقدت مستوى 80 ألفاً.

يوم السبت، بلغت التصفيات خلال 24 ساعة 800 مليون، وتعرّض 213 ألف شخص للتصفية القسرية.

خلال أول 30 دقيقة بعد افتتاح السوق يوم الاثنين عند 21:30، راقبوا ما إذا كان السعر سيستعيد مستوى 80,500.

إذا لم يستعده، فسيكون جدار التصفية عند 79,000، البالغ 855 مليوناً، هو الهدف التالي.

تقديري: احتمال استعادة 80,500 هو 40%، واختبار 79,000 هو 60%، والهبوط فعلياً دونها 30%.

إذا كسر مستوى 79,000، فالمحطة التالية 76,800.

لكن هناك تغيراً يستحق الانتباه. فقد تراجع ناسداك 0.71% الأسبوع الماضي، بينما تحركت بيتكوين أفقياً تقريباً.

لم تتصرف بوصفها أصلاً عالي الحساسية للمخاطر. لذلك، فإن جدار 79,000 يتعلق بالرافعة المالية، لا بالذعر.

هناك ثلاثة مواعيد، يكفي أن تتذكروا هذه الثلاثة.

27: السلع المعمرة، والمنازل الجديدة، وثقة المستهلك، واليوم الأول لاجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة.

28: قرار الفائدة والمؤتمر الصحفي لورش، ونتائج غوغل ومايكروسوفت.

29: مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر سبتمبر، والقراءة الأولية للناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث، وأمازون.

إضافة إلى ذلك، قرارات ثلاثة بنوك مركزية: بنك كندا يوم 28، والبنك المركزي الأوروبي يوم 29، وبنك اليابان يومي 29 و30.

الاجتماع الياباني هو الأجدر بالمتابعة، فهو «تقييم بلوغ هدف 2%» الذي تحدثنا عنه سابقاً.

ما قد يبطل هذا التوقع: تراجع عائد سندات العشر سنوات إلى ما دون 4.9%، مع اعتدال الإنفاق الرأسمالي لدى غوغل ومايكروسوفت؛ عندها يمكن أن يصل ستاندرد آند بورز 500 إلى 7,750.

وعلى العكس، إذا جاء مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي أعلى من المتوقع واتخذ وورش موقفاً متشدداً، فمع كسر مستوى 7,550، يكون الهدف 7,450.

الخلاصة في جملة واحدة.

الأسبوع المقبل ليس أسبوع اختيار الاتجاه، بل اختبار ما إذا كان الحسابان متطابقين: أسعار الفائدة إلى الأعلى، والأرباح إلى الأسفل؛ فمن يسد الفجوة بينهما؟

الخلاصة الأساسية: لا تراقبوا صعود السوق أو هبوطه هذا الأسبوع، بل راقبوا ما إذا كان حسابا «أسعار الفائدة» و«الإنفاق الرأسمالي» متطابقين. وما عدا ذلك مجرد ضجيج.
$BTC
#股票财报季

رهنتُ الليلة الماضية على ثلاثة أمور: افتتاح منخفض، تعافٍ خلال الجلسة، وضعف في نهايتها.

كانت توقعاتي للافتتاح صحيحة تمامًا. داو جونز -0.87%، وستاندرد آند بورز 500 -0.52%، وناسداك -0.45%؛ افتتحت المؤشرات الثلاثة على انخفاض.

لكن رهاني على الإغلاق كان خاطئًا.

راهنتُ على أن ناسداك سيغلق مرتفعًا، باحتمال 55%. لكنه انخفض فعليًا -0.21%.

توقعتُ أن يكون الحد الأدنى لستاندرد آند بورز -0.4%، لكنه سجّل فعليًا -0.52%.
وتوقعتُ أن يكون الحد الأدنى لداو جونز -0.7%، لكنه سجّل فعليًا -1.23%.

أما التباين بين المؤشرات فأصاب توقعي، بل كان أشد مما ظننت.

داو جونز -1.23%، وناسداك -0.21%، بفارق نقطة مئوية كاملة.
توقعتُ فارقًا لا يتجاوز 0.5 نقطة.
أما مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات فارتفع عكس الاتجاه بنسبة 0.44%.

صمد مستويان حاسمان، وكُسر الثالث.

حددتُ مستوى 7,620 لستاندرد آند بورز؛ وأغلق عند 7,623.68، بفارق 3.7 نقاط.
لم يكسر ناسداك مستوى 25,800.
أما داو جونز فكسر مستوى 52,500، وأغلق عند 52,215.

لكن أكبر خطأ ارتكبتُه الليلة الماضية لم يكن في الأرقام، بل في تفسير أسبابها.

جزء كبير من خسارة داو جونز البالغة 652 نقطة لم يكن بسبب عوامل الاقتصاد الكلي، بل بسبب هبوط AT&T بنسبة -7.96% وT-Mobile بنسبة -7.71%.

ذكرت بلومبرغ أن SpaceX تجري محادثات للاستحواذ على عدد كبير من أبراج الاتصالات الخلوية في أنحاء الولايات المتحدة، بهدف بناء شبكة لاسلكية خاصة بها.

هذا ليس متعلقًا بأسعار الفائدة، بل بماسك.

أما إشارات الاقتصاد الكلي الحقيقية فكانت مخبأة في رقمين آخرين.

في أكتوبر، بلغ مؤشر مديري المشتريات 56.0 للصناعة التحويلية، و57.9 للخدمات، و57.6 للمؤشر المركب؛ وكانت القراءات الثلاث كلها فوق 50.
وأبرزت S&P Global بنفسها أن أسعار البيع التي تفرضها الشركات ارتفعت بأسرع وتيرة منذ أكثر من أربع سنوات.

سعر النفط 116.72، وهو ينتقل الآن إلى أسعار مختلف السلع والخدمات.

أما في استطلاع ميشيغان، فبلغت القراءة النهائية 48.0، لكن مؤشر الأوضاع الراهنة هبط من 50.9 إلى 46.7.
في المقابل، ارتفع مؤشر التوقعات من 46.3 إلى 48.8.
وبلغت توقعات التضخم لعام واحد 4.7%، وعلى المدى الطويل 3.5%؛ وكلاهما الأعلى منذ مايو.

يعتقد المستهلكون أن المستقبل سيكون أفضل، لكنهم لا يستطيعون تحمل تكاليف الشراء الآن. هذا هو شكل الركود التضخمي.

فما نظرتنا إلى عطلة نهاية الأسبوع؟

أسواق الأسهم الأمريكية مغلقة، وما يمكن تداوله يقتصر على العملات المشفرة والأخبار.

سعر BTC هو 80,988، بتراجع 0.42% خلال 24 ساعة. هبط دون 81,000، لكنه لم ينهَر.

تحرك هذا الأسبوع في نطاق جانبي بين 80,000 و83,000 تقريبًا، بينما تراجع ناسداك -0.71% خلال الفترة نفسها، وارتفع داو جونز +0.41%.

لم تتصرف العملات المشفرة هذه المرة كأصول ذات بيتا مرتفعة. وهذا بحد ذاته تغير.

هناك رقمان على السلسلة يستحقان التذكر.

بلغت تصفيات المراكز في السوق بأكمله 498 مليونًا خلال 24 ساعة، منها 340 مليونًا لمراكز الشراء.

نُقلت أكثر من 230 ألف وحدة BTC على السلسلة، مسجلةً أعلى مستوى منذ بداية 2026. هؤلاء ليسوا مستثمري التجزئة.

توجد على Coinbase أوامر بيع بقيمة 8.83 مليون دولار عند مستوى 83,000، وتبلغ نسبة مراكز الشراء إلى البيع لدى حيتان Hyperliquid 0.87، ما يشير إلى ميل نحو الهبوط.

$SPCX
#马斯克概念

نواصل توقّع مسار الأسهم الأمريكية الليلة!

توقعتُ الليلة الماضية: «افتتاح منخفض، ارتداد، وإغلاق على تراجع».

كان الاتجاه صحيحًا، لكنني قلّلت من حجم الحركة كثيرًا.
توقعتُ أن يكون الحد الأدنى لمؤشر ناسداك -1.8%، بينما بلغ التراجع فعليًا -2.6%.

لكن ما علّمتني إياه الليلة الماضية لم يكن حجم الحركة.
بل إنني اعتبرت عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات مصدر خطر، ووضعتُ قاعدة تقول: «إذا تجاوز 5.2%، فاخفض التوقع إلى -1.5%».

لكن العائد هبط 19.3 نقطة أساس إلى 4.952%، مسجلًا أكبر تراجع يومي له خلال ثلاث سنوات وسبعة أشهر.

ارتفعت السندات، بينما انهارت أسهم النمو. لم يكن ما يتعرض للضغط هو التقييمات، بل القدرة على التمويل.

سأضع هذه الملاحظة في الحسبان وأستند إليها الليلة.

سيناريو الليلة يجب أن يُعرض بالعكس.

قبل افتتاح السوق: عقود داو جونز الآجلة -0.55%، أي نحو 300 نقطة. ستاندرد آند بورز -0.3%. وناسداك 100 لا يتراجع سوى -0.1%.

أسهم أشباه الموصلات التي مُنيت بخسائر فادحة أمس ترتد قبل افتتاح السوق.

إس كيه هاينكس +5.58%.
ميكرون +2.28%.
سانديسك +2.98%.
أبلايد أوبتوالكترونيكس +3.40%.
كوهرنت +3.12%.
كورنينغ +2.20%.
إنفيديا +0.3%.

أما أسهم القطاعات الدفاعية التي قفزت بجنون أمس، فلا تجد اليوم من يشتريها.
مايكروسوفت -0.5%، وميتا -0.6%، وآبل -0.51%.

لذلك أتوقع الليلة: تراجع داو جونز لتعويض خسائره، وتعافي ناسداك.

ناسداك بين -0.3% و+0.6%، والاحتمال الأرجح +0.2%.

ستاندرد آند بورز بين -0.4% و+0.3%، والاحتمال الأرجح -0.1%.

داو جونز بين -0.7% و-0.1%، والاحتمال الأرجح -0.35%.

احتمال إغلاق ناسداك على ارتفاع 55%. واحتمال إغلاق داو جونز على انخفاض 70%.

وهناك ثلاثة أسباب.

أولًا، قفزت الأسهم الدفاعية بقوة مفرطة أمس.
بروكتر آند غامبل +5.58%، وكولز +11.82%، ويرلبول +8.56%.
بعد مكاسب تتجاوز عشرة بالمئة في يوم واحد، لا بد أن يجني بعض المستثمرين الأرباح اليوم.

ثانيًا، أسهم أشباه الموصلات مفرطة البيع.
لام ريسيرش هبطت -13.45% في يوم واحد، وكيه إل إيه -9.88%، وأبلايد ماتيريالز -8.42%. بعد تراجعات بهذا الحجم، يكون الارتداد قبل افتتاح السوق في اليوم التالي أمرًا معتادًا، لا علامة على انعكاس الاتجاه.

ثالثًا، تجاوزت نتائج أمريكان إكسبريس التوقعات، ومع ذلك تراجع سهمها -2%.
وهذه هي المرة الثانية هذا الأسبوع التي «لا تكفي فيها الأخبار الجيدة لدفع الأسهم إلى الارتفاع».
السوق لا يكافئ الأداء المالي الآن، بل يكافئ اليقين فقط.

وهناك عاملان ضاغطان أيضًا.

أسعار النفط.
خام غرب تكساس الوسيط 99.85، وبرنت 114.28، بارتفاع 3.3% في يوم واحد.
ومع مخاطر عطلة نهاية الأسبوع في الشرق الأوسط، لا يجرؤ أحد على الاحتفاظ بمراكز كاملة يوم الجمعة.

التوقيت.
الليلة هي ليلة الجمعة.
بعد الساعة الثانية فجرًا، تخفض المؤسسات مراكزها قبل عطلة نهاية الأسبوع، وهذا العامل يُستهان به كل أسبوع.

لذلك، توقعي هو: افتتاح منخفض، ثم تعافٍ، ثم ضعف في أواخر الجلسة.
وسيكون سعر الإغلاق أدنى من أعلى مستوى خلال الجلسة.

$QQQ

#股票财报季

راهنْتُ الليلة الماضية على افتتاح منخفض، ثم ارتداد، ثم إغلاق على انخفاض.

كان الاتجاه صحيحًا. لكنني أخطأت في تقدير الحجم في كل مرة، وبنمطٍ لافت بعض الشيء.

قدّرتُ الحد الأدنى لمؤشر ناسداك عند ‎-1.8%، بينما بلغ الانخفاض الفعلي ‎-2.6%.

وقلت إن الاحتمال الأكبر لمؤشر ستاندرد آند بورز هو ‎-0.6%، بينما بلغ الانخفاض الفعلي ‎-1.21%.

أما داو جونز فقلت ‎-0.3%، لكنه سجّل فعليًا ‎+0.02%، محققًا مكاسبه لليوم الثالث على التوالي.

مرتان خلال يومين، وفي كلتيهما قلّلتُ من أداء داو جونز.

والسبب واحد: أعطيتُ أسهم سلسلة الذكاء الاصطناعي وزنًا أكبر مما ينبغي في ذهني، ونسيت أن داو جونز يضم شركات مثل بروكتر آند غامبل وكوكاكولا وهوم ديبوت.

لكن أهم معلومة في الليلة الماضية لم تكن حجم الانخفاض.

بل تراجع عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات بمقدار 19.3 نقطة أساس، ليغلق عند 4.952%، مسجلًا أكبر انخفاض يومي خلال ثلاث سنوات وسبعة أشهر. كما تراجع عائد السندات لأجل عامين 16 نقطة أساس إلى 4.66%.

وفقًا للسيناريو المعتاد، يفترض أن ترتفع أسهم النمو حين تهبط العوائد بهذا القدر.

لكن ناسداك هبط 2.6%، مسجلًا أكبر انخفاض يومي منذ 23 يونيو.

هبطت أسعار الفائدة، ومع ذلك انهارت أسهم النمو. وهذا يشير إلى أن ما تعرّض لضربة حقيقية الليلة الماضية هو القدرة على التمويل، لا التقييمات بحد ذاتها.

وكان شرارة ذلك جنسن هوانغ.

فقد قال في مؤتمر GTC ببرلين إن الطلب على القدرة الحاسوبية لدى شركات الحوسبة السحابية الجديدة «يتجاوز كل التوقعات»، وإنه هائل بشكل مذهل.

ثم أضاف: نقص رأس المال يقيّد النمو.

سمع السوق الجزء الأول بوصفه خبرًا إيجابيًا، أما الجزء الثاني فسمعه كأنه حكم بالإدانة.

وهكذا تعرّضت أسهم معدات أشباه الموصلات لعمليات بيع مكثفة.

لام ريسيرش ‎-13.45%. KLA ‎-9.88%. أبلايد ماتيريالز ‎-8.42%. كورنينغ ‎-8.1%. سينوبسيس ‎-7.91%. ASML ‎-6.51%. إنتل ‎-6.45%. AMD ‎-5.23%.

كانت الانخفاضات تعادل 3 إلى 5 أضعاف انخفاض ناسداك. أما نسبة ‎2.6%، فلم تكن سوى رقم خفّضه متوسط أوزان الأسهم في المؤشر.

وفي اليوم نفسه، ارتفعت الأسهم الدفاعية.

بروكتر آند غامبل ‎+5.58%.
داو ‎+4.71%.
هوم ديبوت ‎+4.33%.
جونسون آند جونسون ‎+3.81%.
كوكاكولا ‎+2.87%.

كولز ‎+11.82%.
جنرال ميلز ‎+8.01%.
ويرلبول ‎+8.56%.

في يوم واحد، اجتمع ارتفاع ‎+11.82% وانخفاض ‎-13.45%.
هذا هو معنى «تحوّل تداولات الذكاء الاصطناعي إلى تداولات دفاعية».

المؤشر يخبرك بالنتيجة، لا بما جرى في الطريق إليها.

وهناك رقمان آخران يوضحان إلى أين اتجهت الأموال.

بلغت مبيعات لوكهيد مارتن في الربع الثالث 20.7 مليارًا، مقابل 18.6 مليارًا في الفترة نفسها من العام الماضي. وبلغت ربحية السهم 7.97، وارتفع رصيد الطلبات المتراكمة 27% على أساس ربع سنوي إلى 292 مليارًا، مسجلًا رقمًا قياسيًا تاريخيًا.

بلغ عدد مشتركي Spotify المدفوعين 306 ملايين، بزيادة 6 ملايين خلال الربع. وبلغت الإيرادات 4.97 مليار يورو، بزيادة 16%.

الأموال لم تهرب؛ بل تغيّر وجهتها، من «العشر سنوات المقبلة» إلى «ما يدرّ المال في الربع المقبل».

وهبوط سهم Meta بنسبة 8% بعد إعلان نتائجها يخضع للمنطق نفسه.

السوق لا يخشى أن تنفق أموالها، بل يخشى أن تواصل الاقتراض لتنفق.

$QQQ
#股票财报季

سوق الهبوط في 2015 لا يتذكره إلا قلة. أما سوق 2022، فيتذكره الجميع.

لذلك ترى الناس الآن في كل مكان ينسخون سيناريو 2022 ويلصقونه بحركة السوق في 2026.

عُد إلى الوراء وانظر إلى 2015.

هبوط، ثم ارتداد، ثم هبوط آخر. قاعان، وبينهما اختراق كاذب واحد. المسار كله متعرّج، لا يسير في خط مستقيم.

2026 مطابق تمامًا. ثلاث مراحل هبوط، وثلاثة أشكال مختلفة.

من 2014 إلى 2015، هبطت بيتكوين من 1,242 إلى قرابة 170، في مسار متعرّج من نوع ABC. أولًا هبطت لتشكّل A، ثم ارتدت إلى B (قمة أدنى)، وبعدها كسرت قاع A وهوت لتشكّل C.

في 2018، ابتداءً من 19,804، لم ترسم مسارًا متعرّجًا، بل مثلثًا. A وB وC وD وE، انحصرت على مدى عام كامل في نطاق يضيق شيئًا فشيئًا، ثم كسرت الحد السفلي وهوت حتى 3,200.

أما 2022، فكان شكلًا آخر: هبوطًا متواصلًا باتجاه واحد. هبوط بطيء لا يتوقف، والارتدادات كلها نوافذ للفرار، من دون أن يمنحك فرصة ثانية.

ثلاثة أسواق هابطة، وثلاثة أشكال.

وهذا ليس من قبيل المصادفة.

فالطبيعة تقوم على التناوب. تنمو أغصان الشجرة أولًا في جهة، ثم في الجهة الأخرى. لليد البشرية 5 أصابع، ولكل إصبع 3 مفاصل، وحتى الجذع يتفرع وفق نمط 5-3-5-3. لا تواصل الشجرة إنبات ورقتين متطابقتين؛ فهي نفسها لا تفعل ذلك.

لذلك يتغيّر شكل السوق الهابط أيضًا: متعرّج، ثم مثلث، ثم هبوط باتجاه واحد، ثم متعرّج.

كان سوق 2022 في الدورة السابقة هبوطًا باتجاه واحد. أما هذه الدورة، فتعود إلى المسار المتعرّج.

واللافت أن بنية 2026 تطابق تمامًا بنية 2015.

القمة عند 126,000. في يوليو هوت إلى ما دون 60,000، وهذه هي A. وفي أكتوبر ارتدت إلى 87,000، أي إلى 70% من القمة، وهذه هي B — قمة أدنى. والآن عند 81,000، بعد B.

لم تكتمل C بعد.

لذا، لا تحدّق في 2022. لا تنقش علامة 2022 على القارب بحثًا عن سيف 2026.

كان 2022 هبوطًا باتجاه واحد. إذا تعاملت مع هذه الدورة على أنها هبوط باتجاه واحد، فستدخل بكامل استثماراتك عند القاع الأول، ثم تُسحق في الموجة الثانية.

الكبار ليسوا أغبياء. إنهم يعرفون جيدًا أن صغار المستثمرين لا يتذكرون إلا آخر مرة تألموا فيها. لذلك يمنحونك هذه المرة شكل 2015 — كل ارتداد يبدو حقيقيًا، وكل هبوط يبدو وكأنه النهاية.

لا تسأل: أين القاع؟

اسأل نفسك أولًا: في أي موجة نحن؟

اكتملت B، وما زالت C في الطريق.
من يدخل الآن بكامل استثماراته، يقدّم الوقود للموجة C.
$BTC
#BTC

【الرسم الأسبوعي للبيتكوين: تصحيح متعرّج، هل تأكّد الاختراق الكاذب للموجة B؟】

اتخذ الرسم الأسبوعي للبيتكوين شكلًا متعرّجًا كلاسيكيًا من الموجات A-B-C. هبطت الموجة A إلى نحو 57.8K، ثم ارتدت الموجة B واخترقت مستوى 0.618 (85.2K) بدقة قبل أن تتراجع. والإغلاق الحالي عند 81.6K، وهو نمط نموذجي لجذب المشترين وتوزيع المراكز عليهم.

وفقًا لنظرية موجات إليوت، من الشائع ألا تتجاوز الموجة B مستوى 0.618، أما تجاوزه قليلًا فقد يكون فخًا. وبالنظر إلى علاقة السعر بالحجم، يُرجّح أن ارتداد الموجة B قد انتهى، وأن الموجة C قد بدأت.

تقدير الأهداف: غالبًا ما تساوي الموجة C الموجة A في الطول (باتجاه 60K)، وإذا امتدت، فقد تستهدف مستوى 42K عند 1.272 ضعفًا. الموجة A تفتك بالسعر، والموجة B بالصبر، والموجة C برأس المال.

لا تطاردوا الارتداد؛ انتظروا ذعرًا مصحوبًا بارتفاع في حجم التداول وانحرافًا عند نهاية الموجة C، ثم يمكن التفكير في الشراء عند القاع. إدارة المخاطر أولًا.
$BTC
#BTC

راهنتُ الليلة الماضية على افتتاح مرتفع، وعلى أن يتفوق ناسداك على داو جونز. سجّل S&P 500 ارتفاعًا بنسبة +0.4%، وناسداك +0.7%، وداو جونز +0.1%.

كان الاتجاه والتركيبة صحيحين.

الإغلاق الفعلي: S&P 500 +0.58%، وناسداك +1.05%، وداو جونز +0.69%.

كانت تقديراتي للأرقام الثلاثة كلها أقل من الواقع.
قدّرتُ ارتفاع داو جونز بـ +0.1%، بينما بلغ فعليًا +0.69%.
سأدوّن هذا الخطأ: ركزتُ فقط على سلسلة الذكاء الاصطناعي، ونسيت أن داو جونز يضم قطاعي الطاقة والصناعة.
في المرة القادمة، عندما أضع نطاقًا، سأرفع الحد الأعلى بجرأة أكبر.

لن أراهن الليلة على افتتاح مرتفع.

قبل افتتاح السوق: عقود S&P 500 الآجلة -0.94%، وعقود ناسداك الآجلة -1.7%، وعقود داو جونز الآجلة -0.56%.

برنت عند 112، مرتفعًا 3%. وWTI عند 99.6، مرتفعًا 2.5%.

بلغت طلبات إعانة البطالة الأولية 194 ألفًا، وهو أدنى مستوى في ثلاثة أشهر. سوق العمل قوي، ما يجعل خفض الفائدة أقل احتمالًا.

ارتفعت أسهم Meta بنسبة 2% بعد إغلاق السوق، ثم تحولت إلى -3% قبل الافتتاح.
تسلا -5%، وIBM -6%، وإنتل -4%.

بدأت الأسواق الآسيوية يومًا كاملًا من التراجع: هانغ سنغ -3.03%، ونيكاي -2.65%، وشنغهاي المركب -1.48%.

هذا ليس تصحيحًا محليًا، بل خفض للرافعة المالية على مستوى العالم.

لذا توقعي لليلة: افتتاح منخفض، ثم ارتداد، ثم إغلاق على انخفاض.

S&P 500 بين -1.0% و-0.3%، والأرجح -0.6%.

ناسداك بين -1.8% و-0.7%، والأرجح -1.2%.

داو جونز بين -0.7% و0، والأرجح -0.3%.

الاحتمالات: إغلاق منخفض بوضوح 45%، إغلاق منخفض قليلًا 25%، إغلاق دون تغيير أو على ارتفاع طفيف 20%، وهبوط حاد يتجاوز 1.5% بنسبة 10%.

لن أتوقع هبوطًا أكبر، لسببين.

أولًا، السندات.
تراجع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا بمقدار 6 نقاط أساس إلى 5.352%، وهو أدنى مستوى له في شهر.
هناك من يشتري أصول الملاذ الآمن، لا من يصفّي مراكزه.

ثانيًا، الذهب.
انخفض الذهب -1.26% والفضة -3.13%.
هذا ليس بيعًا بدافع الذعر، بل بيع للأصول مقابل الدولار، أي طلب على السيولة لا انهيار في الثقة.

وقالت JPMorgan اليوم أيضًا إن مراكز الشراء في أشباه الموصلات قد أُغلقت إلى حد كبير، وإن موجة الهبوط الحاد قد تكون قاربت نهايتها.
لم تعد مراكز البيع مزدحمة، وقد يأتي الارتداد في أي وقت.

ما قد يبطل هذا التوقع: إذا عادت عقود ناسداك الآجلة إلى ما فوق -0.8%، أو هبط برنت إلى ما دون 110، فسأغيّر التوقع إلى إغلاق دون تغيير.
أما في الاتجاه المعاكس، فإذا تجاوز برنت 115 وتجاوز عائد السندات لأجل 10 سنوات 5.2%، فقد يصل هبوط S&P 500 إلى -1.5%.

المستويات الرئيسية: عقود S&P 500 الآجلة عند 7,685، والدعم عند 7,650، والمقاومة عند 7,720. ناسداك عند 26,700، والدعم عند 26,400.

راقب ثلاثة أمور: هل يستطيع ناسداك استعادة مستوى -1% خلال أول 30 دقيقة من التداول؟
هل يحافظ برنت على مستوى 113؟
وهل يواكب المؤشر متساوي الأوزان الأداء؟
$QQQ
#美股超话

تخلّص صانع السوق في نصف يوم من كل المراكز التي جمعها خلال اليومين الماضيين.

انهارت أسواق الأسهم الصينية من الفئة A وأسهم هونغ كونغ واليابان وكوريا.

لكن الأصول المشفّرة كانت أول ما تعرّض للبيع!
$BTC
#BTC