كانت المرة السابقة هي اكتتاب SPCX العام، ولا شك أن الجميع ما زال يتذكر مدى قسوة السوق آنذاك!
في 26 أكتوبر، قدّمت Anthropic ملف S-1 في ناسداك. إنه أكبر اكتتاب عام أولي في تاريخ أسواق المال العالمية.
تقييم 1.5 تريليون. ويبدأ بطلب سحب 100 مليار.
وفوق ذلك، لم يأتِ وحده.
أطلقت Meta الدماء أولًا الأسبوع الماضي بقيمة 95 مليارًا. وفي ديسمبر، هناك 375 مليارًا أخرى من الأموال السلبية تقف في الطابور بانتظار إعادة التوازن.
ثلاث كتل من المال، نفس الحوض، ونفس مجموعة الأوعية الدموية.
هل يكفي الدم الذي جمعته الأسهم الأمريكية خلال الأشهر الثلاثة الماضية ليتغذى منهما؟
فلننظر أولًا إلى تقرير الفحص الطبي لهذا مصاص الدماء.
في النصف الأول، بلغت الإيرادات 16.3 مليارًا، وفي الربع الثالث 16.8 مليارًا. الدم دافئ، والإيرادات حقيقية.
لكن وتيرة النمو هبطت من 140% إلى 45%.
المشكلة أن حجمه نُفخ على أساس نمو 140%. وقد خفّضت بعض المؤسسات تقديرها له من 2 تريليون إلى 1.5 تريليون.
أنيابه هي حزمة من العقود.
خدمات Google Cloud بـ111 مليارًا. AWS بـ110 مليارات. مايكروسوفت بـ31 مليارًا. برودكوم بأكثر من 160 مليارًا. المجموع يُغلق 600 مليار، وإذا أضفنا صفقة أخرى بقيمة 150 مليارًا يصبح الإجمالي 750 مليارًا.
أقسى ضربة: نحو 450 مليارًا من ذلك يجب دفعه سواء استُخدم أم لا.
تحويل الإنفاق المرن إلى التزام ثابت. هذا هو الهيكل الذي تخشاه وكالات التصنيف الائتماني أكثر شيء.
وحتى من جهة مخزون الدم، الصورة ليست مطمئنة.
20% من الإيرادات تأتي من عميلين فقط، وهذان العميلان لم يوقّعا عقودًا طويلة الأجل، ويمكنهما تغيير المورد في أي وقت.
والأسوأ من ذلك هو توقيت وجبته.
انخفض مؤشر S&P لمدة أسبوعين متتاليين. فارق الائتمان الخاص بـ CoreWeave تجاوز ألف نقطة. ومنصة Polymarket تمنحه احتمال إفلاس بنسبة 17%.
سحب دم من مريض، وبكل هذه الوقاحة والاطمئنان.
لم يحمل معه سوى هدية واحدة: قد تشارك إنفيديا بصفتها مستثمرًا أساسيًا بما يصل إلى 10 مليارات.
تسعير رأس المال الصناعي بالأموال الحقيقية أهم وزنًا من هتافات الشراء في السوق الثانوية. لكن هذه النقطة يجب مراقبتها جيدًا — إذا كانت النهاية مجرد “محادثات”، فسيكون ذلك سحبًا صافياً للدم، بلا أي تحوط.
جدول أعمال مصاص الدماء، ثلاث مراحل.
من الآن وحتى أوائل نوفمبر، فترة الترويج. أكثر الأوقات نشاطًا تكون ليلًا، وقد ترتفع أسهم الذكاء الاصطناعي أولًا — فالبنوك الاستثمارية تريد رفع تقييم القطاع كله، لتسهيل التسعير.
في نوفمبر يتم التسعير. وتدخل 100 مليار نقدًا حقيقيًا إلى بطنه.
بعد الإدراج، يجب الانتظار عدة أرباع قبل أن يُضمّ إلى المؤشرات. وقد رفضت S&P بالفعل في يونيو من هذا العام القناة السريعة للاكتتابات العامة الضخمة، وكانت الأموال التي استقبلت السهم في البداية كلها من الصناديق النشطة والمستثمرين الأفراد.
لا تظنوا أن هذه قصة جديدة. الاكتتاب العام السابق “الأكبر في التاريخ” كان SPCX.
أُدرج في 12 يونيو، وسعر الإصدار 135. ولا حاجة لأن أذكر لكم مدى الزخم خلال فترة الترويج.
بعد الإدراج قفز إلى 259، ثم خلال أربعة أشهر هبط إلى النصف إلى 121.
فترة الترويج هي منطقة القمة لديه، وكل الأموال الراكبة للموضة دفنت هناك.
أما تأثيره على السوق الأمريكية فيُقسم إلى ثلاث مراحل.
خلال فترة الترويج، هناك علاوة مزاجية لقطاع الذكاء الاصطناعي، ويمكن لأسهم التكنولوجيا أن تصمد فترة أخرى.
في يوم التسعير، جرى سحب 100 مليار، وحُفر حفرة السيولة في ذلك اليوم نفسه.
في فترة الفراغ، بعد أن يُستنزف الدم بالكامل، تكون التقييمات قد خرجت فعلاً من السوق.
أما بالنسبة للعملات المشفرة، فالتأثير أكثر مباشرة.
عندما يُسحب 100 مليار من الأسهم الأمريكية، فإن الأصول في الدائرة الأبعد تشعر بانقطاع التمويل أولاً. العملات المشفرة لا تملك تدفقات نقدية، وهي تعيش بالكامل على السيولة الفائضة.
في المرة السابقة عندما سحب SPCX 75 مليارًا، كان BTC يتجه نحو أدنى مستوى له هذا العام عند 60 ألفًا.
هذه المرة يُسحب 100 مليار، والرقم أكبر بكثير، كما أن مستوى 80 ألفًا قد فُقد بالفعل.
لكن هناك متغير معاكس: إذا تحققت الـ10 مليارات كاستثمارٍ أساسي من إنفيديا، فستمنح قصة Anthropic عمرًا إضافيًا لسردية الذكاء الاصطناعي، وستتردد أصداء ذلك في العملات المشفرة عبر قوة الحوسبة ورموز الذكاء الاصطناعي المرتبطة بسلسلة الذكاء الاصطناعي في الأسهم الأمريكية.
وعلى العكس، إذا فشل الاستثمار الأساسي، فستنهار العملات المشفرة قبل الأسهم الأمريكية.
باختصار.
مصاص الدماء يتغذى على مائدة الأسهم الأمريكية.
لكن في نهاية قائمة من سيدفعون الفاتورة، يظهر اسم العملات المشفرة.
عندما لا يكفي الدم، فإن أول من ينقطع عنه الإمداد هو أبعد وعاء دموي.
