ZEROBASE

Đầu tháng 3 năm 2026, căng thẳng leo thang liên quan đến Iran khiến giá dầu thô trải qua những biến động dữ dội chưa từng có. Giá WTI lao dốc rồi tăng vọt khoảng 30% chỉ trong một đợt biến động, trong khi dầu Brent cũng biến động cực mạnh. Diễn biến này không chỉ giới hạn ở các thị trường truyền thống. Trong khi các thị trường Chicago và London nghỉ cuối tuần và ngày lễ, hợp đồng tương lai vĩnh cửu trên nền tảng thuần tiền mã hóa Hyperliquid vẫn giao dịch suốt ngày đêm.
Khối lượng giao dịch các hợp đồng dầu trên nền tảng tăng vọt, có lúc vượt 1,7 tỷ USD trong một ngày và gây ra các vụ thanh lý trị giá hàng chục triệu USD, chủ yếu là các vị thế bán khống bị bất ngờ. Giữa cơn sốt đó, một phân tích của Solidus Labs được chia sẻ với Bloomberg sau này đã xác định hai tài khoản đặt hơn 170 triệu USD lệnh bất thường trên các hợp đồng vĩnh cửu năng lượng. Hoạt động này chủ yếu tập trung vào dầu thô Brent, đồng thời có một phần liên quan đến WTI và khí tự nhiên.

Các nhà lãnh đạo doanh nghiệp siêu giàu gây dựng tài sản trong và xung quanh lĩnh vực tiền mã hóa đã trở thành những nhân vật có ảnh hưởng lớn trong chính trường Mỹ, cùng nhau rót hơn 56 triệu đô la vào chu kỳ bầu cử giữa nhiệm kỳ hiện nay. Làn sóng chi tiêu này phản ánh quyết tâm của ngành nhằm củng cố một môi trường pháp lý thuận lợi hơn sau nhiều năm bất định.
Từ năm 2024 đến năm 2026, chính sách của Mỹ đối với tiền mã hóa đã thay đổi mạnh mẽ. Dưới chính quyền Trump nhiệm kỳ hai, trọng tâm chuyển từ thực thi pháp luật có chọn lọc sang tích cực hỗ trợ tài sản số như một nguồn lực cho đổi mới và vị thế dẫn đầu về tài chính. Các sắc lệnh hành pháp ban đầu đã bãi bỏ những khuôn khổ hạn chế trước đây, thành lập Kho dự trữ Bitcoin Chiến lược được cấp vốn bằng tài sản bị tịch thu, đồng thời chỉ đạo các cơ quan ưu tiên ban hành quy định rõ ràng thay vì kiện tụng từng vụ việc. Vào tháng 7 năm 2025, Đạo luật GENIUS đã thiết lập khuôn khổ liên bang toàn diện đầu tiên dành cho stablecoin thanh toán, yêu cầu dự trữ bằng trái phiếu Kho bạc Mỹ có kỳ hạn ngắn và các tài sản chất lượng cao khác, đồng thời cấm tổ chức phát hành trả lợi tức. Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ đã hoàn tất các quy định triển khai vào tháng 10 năm 2026; toàn bộ chế độ quản lý dự kiến có hiệu lực vào tháng 1 năm 2027.

ZBT giao dịch trong biên độ hẹp sau khi mở đầu tuần quanh mức $0.068 vào ngày 19 tháng 10. Giữa tuần, giá tăng lên gần $0.071–$0.072 với khối lượng giao dịch thấp hơn, rồi mất đi phần tăng giá và ổn định quanh mức $0.068 vào cuối tuần. Chênh lệch giá vẫn thấp và thanh khoản duy trì ổn định, không xuất hiện khoảng trống thanh khoản đáng kể nào khi giá điều chỉnh từ các mức đỉnh cục bộ.
Thị trường tiền mã hóa trải qua một tuần tích lũy sau đợt giảm đầu tháng. Tổng vốn hóa thị trường dao động trong khoảng từ $2.73T đến $2.86T, đạt đỉnh vào giữa tuần trước khi ổn định quanh mức $2.70T–$2.73T vào Chủ nhật. Tỷ lệ thống trị của Bitcoin duy trì trong khoảng 59%–60%.

Trong quý III năm 2026, giao dịch trên chuỗi các cổ phiếu và quỹ ETF được token hóa đã vượt mốc 37 tỷ USD, với khối lượng giao dịch hàng tháng tăng gần 18 lần kể từ đầu năm. Hoạt động này được ghi nhận trên hơn 200 nền tảng và một chục blockchain, tương phản rõ rệt với thị trường tiền mã hóa nói chung, vốn vẫn trầm lắng.
Các nền tảng, từ những sàn giao dịch thuần tiền mã hóa như OKX đến các nền tảng được hậu thuẫn bởi Intercontinental Exchange, công ty mẹ của Sở Giao dịch Chứng khoán New York, đã trở thành tâm điểm của làn sóng nhu cầu đầu cơ cực độ mới, trong đó cổ phiếu được đại diện dưới dạng tài sản số được giao dịch tương tự các tài sản tiền mã hóa có hệ số beta cao.

Phố Wall đang chuyển trọng tâm về blockchain: từ việc đơn thuần phát hành các bản sao kỹ thuật số của tài sản hiện có sang viết lại cơ chế nền tảng chi phối cách cổ phiếu, trái phiếu và quỹ thực sự luân chuyển, được thanh toán và dùng làm tài sản thế chấp. BlackRock, đơn vị đã đưa các quỹ thị trường tiền tệ truyền thống lên hạ tầng blockchain, nhận thấy cổ phần được token hóa có thể dùng làm tài sản thế chấp trên các thị trường truyền thống và chuyển quyền sở hữu suốt ngày đêm mà không cần bước hoàn tiền rồi chuyển thành tiền mặt như thông thường.
Sự thay đổi trong “hệ thống vận hành” này tác động trực tiếp đến cổ phiếu Mỹ và toàn bộ lĩnh vực tiền mã hóa, nhưng các quy định về chứng khoán của Mỹ sẽ quyết định phạm vi và tốc độ triển khai.

Quyết định đưa token tiền gửi lên Ethereum của JPMorgan có vẻ là bước đi tiếp theo được cân nhắc kỹ lưỡng, chứ không phải một sự chuyển hướng đột ngột. Ngân hàng lần đầu ra mắt JPM Coin trên Base vào tháng 11 năm ngoái, sau một chương trình thí điểm có sự tham gia của Coinbase và một số đơn vị khác.
Giờ đây, các khách hàng tổ chức có thể chuyển cùng loại token đó trên mạng chính Ethereum, nơi đã có nhiều quỹ được token hóa giao dịch. Khách hàng chuyển tiền gửi bằng đô la tại ngân hàng thành token, gửi token cho các đối tác được phê duyệt chỉ trong vài giây vào bất kỳ thời điểm nào, rồi quy đổi lại thành tiền mặt. Số tiền cơ sở vẫn nằm trên bảng cân đối kế toán của JPMorgan; blockchain chỉ ghi nhận giao dịch chuyển tiền.

ZBT chịu áp lực trong tuần, giảm từ vùng thấp của mức $0.08 vào đầu tuần xuống vùng cao của mức $0.06 vào cuối tuần. Đồng tiền này mở cửa ngày 12 tháng 10 ở gần $0.082, có lúc tăng lên khoảng $0.083, rồi suy yếu theo đà chung của thị trường và kết thúc giai đoạn quanh mức $0.068–$0.070, giảm khoảng 15–16%. Khối lượng giao dịch giao ngay duy trì ở mức vài triệu thấp đến trung bình trong hầu hết các phiên, thanh khoản vẫn ổn định ngay cả trong những ngày yếu hơn, không xuất hiện khoảng trống thanh khoản đáng kể trong sổ lệnh.
Thị trường tiền mã hóa kết thúc tuần trong sắc đỏ sau khi hấp thụ dữ liệu lạm phát cao hơn dự kiến, biến động giá dầu còn dai dẳng và đợt bán tháo cổ phiếu mạnh tập trung vào các mã liên quan đến AI. Tổng vốn hóa thị trường kết tuần ở mức khoảng 2,72–2,74 nghìn tỷ USD, giảm khoảng 3–4% so với bản tổng kết tuần trước. Tỷ lệ thống trị của Bitcoin nhích lên khoảng 60%, trong khi tỷ trọng của Ether giảm về khoảng 10,7–10,8%. Độ rộng thị trường kém: chỉ một vài trong số 50 đồng tiền hàng đầu kết thúc tuần tăng giá, còn mức biến động trung vị ở khoảng −6% đến −7%.

Quyết định áp dụng các quy tắc đủ điều kiện mới của MSCI đã làm gia tăng bất ổn trong lĩnh vực cổ phiếu liên quan đến tiền mã hóa vốn đã đầy biến động, với Strategy của Michael Saylor trở thành tâm điểm chú ý. Ngày 15 tháng 10, nhà cung cấp chỉ số này công bố một khuôn khổ theo đó một số công ty sẽ được xem là doanh nghiệp phi hoạt động và không đủ điều kiện góp mặt trong các chỉ số chuẩn cổ phiếu toàn cầu của họ.
Các quy tắc sẽ có hiệu lực vào cuối ngày 30 tháng 11, và danh sách cuối cùng các công ty bị ảnh hưởng dự kiến được công bố vào ngày 11 tháng 11. Strategy, công ty nắm giữ Bitcoin lớn nhất trong khối doanh nghiệp, đã bị nêu tên trong các mô phỏng trước đó cùng với những công ty như Metaplanet của Nhật Bản, làm dấy lên khả năng các quỹ thụ động theo dõi chỉ số MSCI có thể buộc phải bán lượng cổ phiếu trị giá hàng tỷ đô la.

Token hóa cổ phiếu đã phát triển từ các chương trình thí điểm thành một phân khúc thị trường được công nhận, với khối lượng giao dịch trên chuỗi đạt mức kỷ lục 15,6 tỷ USD vào tháng 9 năm 2026 và tổng giá trị được phân phối lên tới vài tỷ USD. Đà tăng trưởng này xuất phát từ nhu cầu tiếp cận thị trường 24/7, sở hữu cổ phần phân đoạn và đầu tư vào vốn chủ sở hữu thông qua hạ tầng blockchain, trong khi cổ phiếu cơ sở vẫn được lưu ký theo phương thức truyền thống. Hơn một nửa hoạt động thường diễn ra ngoài giờ giao dịch của Phố Wall, và nhiều giao dịch có giá trị nhỏ hơn một cổ phiếu.

ZBT giao dịch trong biên độ rộng hơn và suy yếu trong tuần này, chủ yếu từ 0,076 đến 0,090 USD. Giá mở cửa ngày 5 tháng 10 ở gần mức 0,086 USD, tăng lên gần 0,090 USD vào đầu tuần, rồi giảm theo thị trường chung xuống mức thấp khoảng 0,076 USD vào ngày 8 tháng 10 trước khi phục hồi nhẹ và đóng cửa ở gần 0,082 USD, giảm khoảng 5%. Khối lượng giao dịch giao ngay tăng trong những ngày giá giảm (lên mức 5–12 triệu USD), còn thanh khoản vẫn ổn định, với lực mua duy trì và chênh lệch giá không nới rộng đáng kể trong đợt giảm.
Thị trường tiền mã hóa dành cả tuần để hấp thụ tác động từ lợi suất tăng cao, giá dầu biến động và cú sốc giữa tuần trên thị trường cổ phiếu. Tổng vốn hóa thị trường kết tuần ở mức gần 2,80 nghìn tỷ USD, giảm khoảng 3,6% so với số liệu chốt ngày 4 tháng 10. Tỷ trọng thống trị của Bitcoin nhích lên 59,5%, từ mức 58,9%; tỷ trọng của Ether giảm xuống 10,9%. Chỉ có 9 trong số 50 đồng tiền mã hóa hàng đầu kết tuần tăng giá, và mức biến động trung vị vào khoảng −5,3%.

Tại Token2049 ở Singapore, các tầng hội nghị không còn mang bầu không khí xưa kia với tai nghe tai mèo, đồ bó sát và áo hoodie in đầy meme. Các chủ ngân hàng, nhà quản lý tài sản và lãnh đạo từ những công ty lâu đời hòa vào đám đông các nhà sáng lập và đội ngũ phát triển giao thức; cách ăn mặc kín đáo hơn báo hiệu một sự dịch chuyển rộng lớn. Điều từng thể hiện sự phản kháng văn hóa giờ đây giống như dấu hiệu của sự hiện diện từ các tổ chức—Phố Wall không còn xem tài sản số là một điều lạ lẫm từ bên ngoài, mà đã bắt đầu tích hợp chúng vào hệ điều hành của mình.
Đây không chỉ là chuyện hình thức. Bản sắc ban đầu của tiền mã hóa cố ý mang tinh thần chống lại giới tinh hoa: không cần cấp phép, chống lại hệ thống thứ bậc và hoài nghi tài chính truyền thống. Ngôn ngữ hình ảnh của nó phản ánh niềm tin rằng tiền tệ và việc quyết toán có thể vận hành bên ngoài ngân hàng, trung tâm thanh toán bù trừ và cơ quan quản lý.

Ngày 5 tháng 10, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai đã hành động nhằm lấp khoảng trống pháp lý mà Quốc hội để ngỏ khi Đạo luật Clarity bị đình trệ tại Thượng viện hồi tháng trước. Cơ quan này đã công bố thông báo sơ bộ về quy định dự kiến, theo đó đưa các giao dịch tiền mã hóa bán lẻ có đòn bẩy, ký quỹ và được tài trợ vào phạm vi giám sát liên bang, sử dụng thẩm quyền hiện có theo Đạo luật Giao dịch Hàng hóa thay vì chờ luật mới.
Đề xuất này, được gọi là Quy định CTX đối với bản thân các giao dịch và Quy định CAM đối với các nền tảng tổ chức giao dịch, sẽ tạo ra một phân loại phụ mới của thị trường hợp đồng được chỉ định, gọi là thị trường tài sản tiền mã hóa. Các sàn giao dịch muốn cho khách hàng bán lẻ giao dịch tài sản kỹ thuật số bằng vốn vay có thể đăng ký theo phân loại này và hoạt động theo một bộ quy tắc liên bang thống nhất, thay vì phải tuân thủ một mạng lưới chắp vá các giấy phép chuyển tiền của từng bang.

ZBT giao dịch trong biên độ hẹp, hơi suy yếu trong tuần này, chủ yếu từ 0,083 đến 0,090 USD. Đồng tiền này mở cửa ngày 28 tháng 9 gần mức 0,090 USD, giảm xuống đáy 0,083 USD trong cùng ngày và đóng cửa ở mức 0,0852 USD, giảm khoảng 5,2%. Khối lượng giao dịch giao ngay duy trì ổn định ở mức khoảng 2,5–4 triệu USD mỗi ngày, và lực mua không biến mất khi giá giảm.
Thị trường tiền mã hóa đã hấp thụ cú sốc trái phiếu, rồi đến báo cáo việc làm yếu của Mỹ. Tổng giá trị thị trường kết phiên ở mức gần 2,91 nghìn tỷ USD, giảm khoảng 0,1% so với ngày 27 tháng 9. Tỷ trọng Bitcoin nhích lên 58,9% từ 58,6%; Ether giữ ở mức 11,3%. Chỉ 15 trong số 50 đồng tiền hàng đầu kết phiên tăng giá, và mức biến động trung vị là khoảng −2,4%.

Bitcoin và các tài sản rủi ro khác đã có một đợt tăng ngắn sau khi thị trường cho rằng việc Ngân hàng Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất thêm nữa sẽ ít có khả năng xảy ra tại cuộc họp cuối tháng 10, dù các nhà hoạch định chính sách chỉ vừa thực hiện lần nâng lãi suất đầu tiên trong ba năm.
Khoảng dừng trong kỳ vọng thắt chặt này là điều đã cho phép cổ phiếu và crypto có thể đi cùng chiều với nhau trong một khoảnh khắc, sau nhiều tháng mà mọi thay đổi trong lộ trình lãi suất đều đang quyết định hướng đi của thị trường.
Trong nửa năm qua, Fed đã dành phần lớn thời gian để giữ nguyên chính sách. Từ các cuộc họp mùa xuân đến tháng Bảy, biên độ mục tiêu vẫn ở mức 3,50 đến 3,75%, tức là mức đạt được sau các đợt cắt giảm vào cuối năm 2025. Các quan chức tiếp tục mô tả nền kinh tế vẫn vững chắc trong khi lạm phát vẫn còn quá cao.

Động thái của Citigroup cho phép các khách hàng doanh nghiệp lớn chấp nhận thanh toán bằng stablecoin thông qua Coinbase, mà không bao giờ giữ một token nào hay mở ví, nhìn có vẻ gia tăng từng bước khi xét riêng lẻ và giống như “một bình thường mới” so với phần còn lại của năm 2026.
Một khách hàng thanh toán bằng một token được neo theo đồng đô la tại quầy thông qua Spring by Citi; Coinbase chuyển đổi nó; Citi thanh toán bằng đô la với tư cách là ngân hàng ghi sổ. Ở chiều ngược lại, các tài khoản doanh nghiệp của Coinbase hoạt động trên hạ tầng tài khoản ảo của Citi, nên tiền fiat nhận vào sẽ trở thành stablecoins được lưu tại Coinbase và hiện đang mang mức thưởng 3,75%. Không bên nào rời khỏi hệ thống mà họ đã quen biết.

ZBT củng cố trong suốt tuần sau khi mở cửa quanh mức 0,081–0,084 vào ngày 21 tháng 9. Giá được đẩy lên vùng 0,092–0,095 vào giữa tuần trước khi tích lũy và đóng cửa gần 0,090. Khối lượng giao dịch tăng lên khi bật trở lại, đặc biệt vào ngày 22–23 tháng 9, và thanh khoản duy trì trật tự, với spread vẫn ở mức có thể sử dụng thay vì bung ra khi điều chỉnh từ mức đỉnh cục bộ.
Tâm lý rủi ro của thị trường crypto đã phục hồi sau đợt tăng lãi suất của tuần trước và việc Thượng viện không thông qua được Đạo luật CLARITY. Tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa tăng từ khoảng 2,8 nghìn tỷ USD vào đầu tuần lên khoảng 2,9–3,0 nghìn tỷ USD ở đỉnh, sau đó ổn định quanh 2,89–2,91 nghìn tỷ USD vào ngày Chủ nhật. Tỷ trọng Bitcoin dao động quanh 58,6%–59,3%.

Ngành công nghiệp tiền mã hóa đã dành tuần qua để xử lý sự tương phản mạnh mẽ giữa việc mở rộng trong khuôn khổ quản lý tại Hoa Kỳ và việc thắt chặt các lệnh trừng phạt đối với các nền tảng liên quan đến những điểm nóng địa chính trị.

Các cơ quan quản lý chứng khoán của Mỹ đã cấp một miễn trừ Sáng kiến (Innovation Exemption) có thời hạn năm năm, cho phép các sàn giao dịch đủ điều kiện giao dịch các phiên bản token hóa của cổ phiếu niêm yết trên các nhà tạo lập thị trường tự động được cấp phép mà không cần đăng ký trước với tư cách là sàn giao dịch quốc gia. Các nhà cung cấp thanh khoản cũng nhận được một miễn trừ tạm thời tương ứng về đăng ký làm đại lý.

Việc dự luật Clarity Act sụp đổ tại Thượng viện không đến mức tạo ra một khoảng trống quản lý, mà hơn thế là đưa Hoa Kỳ trở lại mô hình cũ—mô hình đã định hình việc giám sát tài sản số trong hơn một thập kỷ: các cơ quan lấp đầy khoảng trống do luật định bằng những công cụ mà họ đã sẵn có.

Mẫu hình này đã bắt đầu từ rất lâu trước khi Quốc hội tìm cách thông qua một dự luật toàn diện về cấu trúc thị trường. Thử nghiệm Howey năm 1946 trở thành công cụ chính của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) để coi việc bán token là các hợp đồng đầu tư. Hướng dẫn của FinCEN năm 2013 đặt các sàn giao dịch vào phạm vi các quy định của Đạo luật Bảo mật Ngân hàng. Báo cáo DAO năm 2017 đã mở rộng logic về chứng khoán sang các ICO, trong khi CFTC coi Bitcoin và sau đó là Ether là hàng hóa và cho phép giao dịch hợp đồng tương lai quanh chúng. Quyền tài phán song song nhưng không có ranh giới rõ ràng đã tạo ra nhiều năm thực thi thay vì những quy tắc mang tính dự phòng.

Các ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ đã có một đợt phục hồi vào cuối tuần, xóa sạch các dòng tiền rút trước đó và giúp Bitcoin giành lại mốc 81.000 USD lần đầu tiên trong vòng hai tuần trước khi hướng tới 87.000 USD.
Sau các khoản chuộc lại khoảng 450 triệu USD vào thứ Ba và gần 300 triệu USD vào thứ Tư khiến toàn bộ hệ thống lâm vào trạng thái âm sâu, thì khoản hoàn lại 160 triệu USD vào thứ Năm đã được theo sau bằng dòng tiền ròng 433 triệu USD vào thứ Sáu—mức cao nhất trong ngày sau hơn hai tuần.
Quỹ FBTC của Fidelity ghi nhận dòng vào khoảng 311 triệu USD và IBIT của BlackRock thêm 108 triệu USD, nâng tổng ròng trong năm ngày lên mức thặng dư nhẹ khoảng 6 triệu USD khi khẩu vị rủi ro quay trở lại trên khắp các thị trường.

ZBT dao động trong biên độ $0.074–$0.083 trong tuần này. Mở cửa quanh mức $0.080 vào ngày 14 tháng 9, trượt xuống theo đợt biến động giảm rủi ro giữa tuần xuống mức thấp khoảng $0.0744–$0.0746 vào ngày 16 tháng 9, sau đó phục hồi nhờ lực mua vào phiên thứ Sáu–cuối tuần và đóng cửa gần $0.081–$0.082. Khối lượng giao dịch vẫn ở mức khá tốt trong suốt đợt giảm, và điều kiện thanh khoản duy trì tương đối ổn định, với chênh lệch giá mua–giá bán (bid-ask spreads) giữ ở mức hợp lý.
Thị trường crypto có một tuần diễn ra theo hai giai đoạn: một đợt tuột dốc mạnh giữa tuần do chính sách và địa chính trị, sau đó là một đợt siết mua cuối tuần mạnh mẽ đảo ngược phần lớn những thiệt hại. Tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa bắt đầu giai đoạn này ở quanh $2.65T–$2.69T, co lại trong phiên bán tháo thứ Ba–thứ Tư, rồi mở rộng trở lại khi Bitcoin lấy lại mốc $80,000, kết thúc gần khu vực $2.78T–$2.91T vào Chủ nhật tùy theo nền tảng tổng hợp (aggregator).