Ngày 5 tháng 10, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai đã hành động nhằm lấp khoảng trống pháp lý mà Quốc hội để ngỏ khi Đạo luật Clarity bị đình trệ tại Thượng viện hồi tháng trước. Cơ quan này đã công bố thông báo sơ bộ về quy định dự kiến, theo đó đưa các giao dịch tiền mã hóa bán lẻ có đòn bẩy, ký quỹ và được tài trợ vào phạm vi giám sát liên bang, sử dụng thẩm quyền hiện có theo Đạo luật Giao dịch Hàng hóa thay vì chờ luật mới.

Đề xuất này, được gọi là Quy định CTX đối với bản thân các giao dịch và Quy định CAM đối với các nền tảng tổ chức giao dịch, sẽ tạo ra một phân loại phụ mới của thị trường hợp đồng được chỉ định, gọi là thị trường tài sản tiền mã hóa. Các sàn giao dịch muốn cho khách hàng bán lẻ giao dịch tài sản kỹ thuật số bằng vốn vay có thể đăng ký theo phân loại này và hoạt động theo một bộ quy tắc liên bang thống nhất, thay vì phải tuân thủ một mạng lưới chắp vá các giấy phép chuyển tiền của từng bang.

Cách tiếp cận này được chủ ý giới hạn hơn dự luật về cấu trúc thị trường từng không được thông qua. Giao dịch giao ngay thông thường, trong đó khách hàng thanh toán đầy đủ và nhận tài sản, sẽ vẫn nằm ngoài chế độ quản lý liên bang mới và có thể tiếp tục hoạt động theo cơ chế cấp phép hiện hành của các tiểu bang.

CFTC có thẩm quyền khi có việc chào mời đòn bẩy hoặc cấp vốn. Theo cách diễn giải sơ bộ của cơ quan này, ngay cả việc điều khoản dịch vụ của một sàn giao dịch chỉ đơn thuần cho phép sử dụng ký quỹ cũng có thể đưa các hoạt động liên quan vào khuôn khổ quản lý, nếu tài sản tiền mã hóa vẫn được ghi nhận trên sổ sách của nền tảng thay vì được chuyển vào ví riêng của khách hàng.

Các nền tảng đã đăng ký sẽ phải đáp ứng những yêu cầu nhằm bảo vệ khách hàng và bảo đảm tính toàn vẹn của thị trường, bao gồm tiêu chuẩn chứng minh dự trữ, các biện pháp kiểm soát chống thao túng và việc giao dịch được trung gian thực hiện thông qua các thương nhân hoa hồng hợp đồng tương lai, vốn phải tuân thủ quy định về vốn và tách biệt tài sản. Đề xuất không ấn định mức trần đòn bẩy bằng một tỷ lệ cố định, nhưng mọi sản phẩm như vậy đều cần được nhân viên cơ quan chấp thuận. Các nền tảng cũng có thể đăng ký với tư cách vừa là nhà môi giới vừa là đơn vị thanh toán bù trừ. Ý kiến công chúng phải được gửi trong vòng 60 ngày kể từ khi công bố trên Công báo Liên bang.

Bước đi này nằm trong xu hướng rộng hơn khi các cơ quan đang thúc đẩy từng phần chính sách về tiền mã hóa và tài sản số, trong lúc luật toàn diện vẫn bế tắc.

Đầu năm nay, SEC đã đề xuất các khuôn khổ lưu ký và cơ chế miễn trừ đổi mới cho các công cụ được token hóa; các cơ quan quản lý ngân hàng đề xuất quy định nhận diện khách hàng đối với các tổ chức phát hành stablecoin được cấp phép theo Đạo luật GENIUS; còn chính CFTC trước đó đã ban hành một số biện pháp miễn trừ thực thi có giới hạn và đề cập đến các sản phẩm được token hóa trong những bối cảnh khác.

Việc Đạo luật Clarity đổ vỡ đã xóa bỏ triển vọng về một sự phân chia nhiệm vụ rõ ràng bằng luật giữa CFTC và SEC, cũng như về một địa điểm giao dịch liên bang bắt buộc đối với nhiều loại tài sản tiền mã hóa. Chủ tịch Michael Selig đã nói rõ rằng cơ quan này không có thẩm quyền tự mình yêu cầu toàn bộ tiền mã hóa phải được giao dịch trên các nền tảng đăng ký với CFTC; việc đó vẫn cần một đạo luật của Quốc hội.

Vì vậy, đề xuất hiện tại tạo ra một lộ trình liên bang tự nguyện dành cho phần hoạt động mà luật hiện hành đã bao quát—giao dịch bán lẻ có đòn bẩy—đồng thời phần lớn giữ nguyên hiện trạng của các thị trường giao ngay thuần túy.

Đối với các sàn giao dịch, lựa chọn thực tế giờ đây đã rõ ràng hơn, dù các quy định cuối cùng có thể còn mất vài tháng mới được ban hành. Những nền tảng muốn tiếp tục cung cấp sản phẩm ký quỹ cho khách hàng bán lẻ tại Mỹ sẽ phải đưa hoạt động đó qua cơ cấu đăng ký và trung gian mới, đồng thời chấp nhận các chi phí tuân thủ và nghĩa vụ công bố thông tin liên quan.

Các nền tảng chỉ cung cấp giao dịch giao ngay được thanh toán đầy đủ có thể tiếp tục hoạt động theo quy định của các tiểu bang. Phản ứng của ngành còn trái chiều: một số người xem đây là lộ trình khả thi giúp đưa thêm hoạt động về trong nước và giảm sự phụ thuộc vào các nền tảng đòn bẩy ở nước ngoài; trong khi những người khác lưu ý rằng cách diễn giải rộng về thế nào là “chào mời” đòn bẩy có thể khiến phạm vi hoạt động bị bao trùm rộng hơn dự kiến hiện nay của các nền tảng, và các tiêu chuẩn chứng minh dự trữ cùng chống thao túng vẫn cần được hiệu chỉnh chi tiết.

Thời hạn 60 ngày lấy ý kiến sẽ cho thấy cơ quan này sẵn sàng mở rộng các khái niệm hiện hành của luật hàng hóa đến mức nào để điều chỉnh thị trường tài sản số mà Quốc hội chưa định nghĩa lại. Cho đến khi các quy định cuối cùng được ban hành, đề xuất này vẫn là khuôn khổ liên bang cụ thể nhất từng được đưa ra cho hoạt động giao dịch tiền mã hóa bán lẻ có đòn bẩy, trong bối cảnh chưa có đạo luật về cấu trúc thị trường mà nhiều người trong ngành kỳ vọng sẽ giải quyết những vấn đề lớn hơn về thẩm quyền và đăng ký.