В октябре запланирована разблокировка токенов на сумму более $1,3 млрд. Две крупнейшие разблокировки пройдут на этой неделе: ENA — 5 октября, HYPE — 6 октября.
Я хочу сравнить их, потому что механизмы совершенно разные — и это различие важнее долларовых сумм.
Будет разблокировано около 1,4 млрд токенов ENA — примерно 14,3% от циркулирующего предложения. Это одномоментная разблокировка. Ethena объединила разблокировки для инвесторов, изначально распределённые на несколько лет, в одно событие. При таком сценарии весь объём поступает на рынок сразу. Шок предложения концентрированный.
Будет разблокировано около 3,75 млн токенов HYPE — примерно 1,69% от циркулирующего предложения. Это линейная разблокировка: меньший объём токенов выпускается по графику. Доля значительно меньше, а выпуск растянут во времени.
Но самое интересное вот что.
Механизм выкупа Ethena — то, что могло бы поглотить давление со стороны продавцов, — пока не активен. Он запустится, когда предложение USDe достигнет $7,5 млрд. Сейчас объём USDe составляет около $5 млрд. Разрыв — $2,5 млрд. Поэтому сейчас на рынке нет автоматического спроса на ENA.
Hyperliquid уже иначе провела разблокировку. Команда продала токены институциональному покупателю вне биржи (OTC) и заранее сообщила об этом. На открытый рынок токены не поступили. Краткосрочное давление удалось локализовать.
Две разблокировки. Два механизма. Два совершенно разных сценария изменения предложения.
Вывод не в том, что «один вариант лучше». Вывод в том, что «разблокировка» — это категория, а не сигнал. Одномоментная разблокировка 14% без поддержки выкупа — это совсем не то же самое, что линейный выпуск 1,7% с продажей OTC. Если считать их одинаковыми, можно неверно оценить рынок.
Сегодня я слежу за чистым притоком ENA на биржи. Если токены перемещаются на биржевые кошельки, значит продавцы готовятся к продаже. В случае с HYPE я буду следить за активностью OTC-покупателя в блокчейне после 7 октября.
$ENA $HYPE #research #tokenomics #unlocks #BinanceSquare