Token Terminal

1) Executive summary
What Aave is. Aave $AAVE is an onchain lending network where users deposit assets to earn yield and borrow against their collateral, and the largest lending project onchain by active loans. It runs Aave V3 on more than a dozen networks, with Horizon as a dedicated V3 market for tokenized real-world assets; Aave V4 on five networks, including a dedicated instance that powers Ether.fi Cash; and the GHO stablecoin. Aave Labs leads development, and the Aave DAO, governed by AAVE holders, directs the markets and treasury.
Why onchain lending. Credit is the core business of traditional finance, and most of it runs through intermediaries whose balance sheets are opaque to the people funding them. Aave replaces that with programmatic markets in which collateral, outstanding loans, rates, and liquidations can be checked onchain at any time. Depositors earn what borrowers pay, minus a share kept by the Aave DAO as revenue.
The market and opportunity. Onchain lending is still a small fraction of conventional credit markets, but the collateral it accepts is widening from crypto assets to tokenized funds, gold, and stocks. The lending projects Token Terminal tracks held $26.9 B of active loans on average in September. Aave, the largest, accounted for 47.0% of that total, close to the rest of the sector combined.
The month. September extended the recovery that began in July: TVL, active loans, fees, revenue, and the AAVE market cap all rose, and monthly active users reached their highest level since February. Aave V4 set new all-time highs in the first full month of the Ether.fi Cash instance on OP Mainnet. Aave V4 also went live on Arc on September 16, and Coinbase Tokenized Stocks went live on Aave V4 on Base on September 25. Aave Labs launched the Aave MCP Server, and the Aave Savings Rate was raised.
🔑 Key metrics (September 2026)
Total value locked: $31.4 B (+13.9% MoM, -55.2% YoY)Active loans: $12.6 B (+8.1% MoM, -56.5% YoY)Market share: 47.0% (-0.2 pp MoM, -17.4 pp YoY)Aave V3 total value locked: $30.2 B (+12.4% MoM, -56.6% YoY)Aave V4 total value locked: $1.0 B (+92.0% MoM)Aave V4 active loans: $301.2 M (+84.4% MoM)Fees: $36.5 M (+7.5% MoM, -65.7% YoY)Revenue: $5.2 M (+4.4% MoM, -66.6% YoY)Treasury: $161.0 M (+22.6% MoM, -45.2% YoY)Monthly active users: 143.4 K (+58.0% MoM, +19.3% YoY)AAVE market cap: $2.2 B (+32.6% MoM, -53.7% YoY)GHO market cap: $679.1 M (+2.6% MoM, +127.4% YoY)
Metrics exclude Aave deployments not yet tracked by Token Terminal, including Mantle, Ink, X Layer and MegaETH.
👥 Aave Labs team commentary
"September was the biggest month yet for Aave V4. Deposits crossed $1 billion in mid-September, a new all-time high, and active loans passed $400 million by the end of the month. Aave V4 went live on Arc, the Layer 1 built by Circle for USDC, and PAXG went live on the Global Dollar Hub on Ethereum. The EtherFi Cash instance on OP Mainnet also completed its first full month.
Coinbase Tokenized Stocks went live on Aave V4 on Base in late September. Through the new Equities Hub, eligible users outside the U.S. can borrow USDC against seven tokenized stocks, including AAPLc, NVDAc, and TSLAc. We also published an ARFC for Custodied Collateral Lending, which would let institutions borrow stablecoins on Aave against assets held in custody at Anchorage, and announced that Aave V4's first RWA Hub is coming to Avalanche.
Aave V3 grew alongside V4, with TVL and active loans across Aave at their highest levels since April. The Aave V3 interface was fully redesigned to provide a better user experience. We also launched an Aave MCP, letting AI tools and agents read Aave data and prepare transactions on Aave V3 and V4. Lastly, Aave App early access expanded through September as we launched multi-chain deposits and onboarded users across several countries around the world."
2) TVL & active loans
Total value locked measures the total USD value of assets supplied to Aave's markets: for Aave V3, idle liquidity plus outstanding loans; for Aave V4, supply-side deposits. It is the broadest measure of how much capital the project's markets hold.
TVL averaged $31.4 B in September, up 13.9% MoM and down 55.2% YoY. It was a third consecutive monthly increase and the highest level since April. TVL across all projects tracked by Token Terminal rose roughly 6%, so Aave grew more than twice as fast as the wider market.
Ethereum accounted for 83.1% of September TVL ($26.1 B) and added about $3.2 B of the month's $3.8 B increase. The fastest growth came from the newer deployments: OP Mainnet roughly doubled to $361.8 M in the Ether.fi Cash instance's first full month, and Arc averaged $91.1 M after Aave V4 went live there on September 16.
Active loans measure the total USD value of outstanding borrows across Aave's markets, the part of deposits on which borrowers pay interest. TVL shows how much capital Aave holds; active loans show how much of it is put to work.
Active loans averaged $12.6 B in September, up 8.1% MoM and down 56.5% YoY, also a third consecutive increase and the highest level since April. Active loans across the lending sector rose about 9%, so Aave's loan book grew roughly in line with the sector.
Ethereum accounted for 83.1% of September active loans ($10.5 B) and added about $880 M of the month's roughly $950 M increase. Active loans on OP Mainnet rose about 58% as borrowing on the Ether.fi Cash instance grew.
WETH was the largest borrowed asset, at 39.8% of September active loans ($5.0 B). USDT (22.8%) and USDC (22.6%) followed, and stablecoins together made up more than half of the loan book.
Market share measures Aave's share of active loans across the lending projects tracked by Token Terminal. Aave remained the largest lending project onchain in September, with 47.0% of lending-sector active loans, close to the rest of the sector combined. Its share was essentially unchanged from August (-0.2 pp MoM, -17.4 pp YoY), as Aave's loan book grew alongside the sector's.
Aave's active loans were more than twice those of the next-largest lending project, and Aave has been the largest by active loans in every month of the past year. It also ranked first among lending projects by TVL.
Aave's lending runs mainly on two versions: Aave V3, the established markets, and Aave V4, the newer architecture where Aave is adding its latest markets.
3) Aave V3
Aave V3 is Aave's established set of markets, live on more than a dozen networks. Its markets fall into five groups: the Core market on Ethereum, the Prime market, Horizon for tokenized real-world assets, and markets on other L1 networks and on L2 networks.
Aave V3 TVL averaged $30.2 B in September, up 12.4% MoM and down 56.6% YoY, and every market group grew. Core, the largest group, accounted for most of the increase.
Horizon, where institutions borrow stablecoins against tokenized funds and treasuries, averaged $396.0 M of TVL, up 6.5% MoM and 216.9% YoY, roughly three times its level a year earlier.
Aave V3 active loans averaged $12.3 B, up 7.0% MoM and down 57.5% YoY. Horizon's active loans grew faster than its TVL, up 17.2% MoM and 384.7% YoY to $135.0 M, so a larger share of the market's capital was borrowed.
Asset APY measures the annualized yield earned by holding a yield-bearing token, from a standardized onchain yield index over a 7-day trailing window; for Aave it applies to aTokens and sGHO and is supply-side yield, not a borrow rate.
sGHO's APY moved up to 4.6% early in the month and held there. Unlike the other assets, whose yields move with borrowing demand, sGHO earns the Aave Savings Rate, which is set through governance and was raised from 4.25% to 4.50% APR under the GHO Stewards' August update (4.6% APY once compounded).
4) Aave V4
Aave V4 introduces a Hub and Spoke architecture in which shared Liquidity Hubs supply modular, risk-isolated Spokes, and it can be deployed as a dedicated instance for a single partner. It launched on Ethereum in late March 2026 and on Avalanche in July. September added Aave V4 on Arc, the Layer 1 blockchain built by Circle, on September 16, and an Equities Hub on Base for Coinbase Tokenized Stocks on September 25.
Ether.fi Cash is a payment card whose Borrow Mode funds purchases by borrowing a stablecoin against crypto the holder already owns. Since mid-August that borrowing has run on a dedicated Aave V4 instance operated by Ether.fi on OP Mainnet.
Aave V4 TVL averaged $1.0 B in September, up 92.0% MoM, and ended the month at $1.3 B, an all-time high.
Core (Ethereum) remained the largest hub at $448.6 M, but Ether.fi Cash added the most, nearly tripling to $279.1 M in its first full month. Core (Arc) averaged $91.1 M over its first two weeks and held nearly a fifth of Aave V4 TVL by the end of September. Coinbase Stocks went live on September 25, six days before month-end.
Aave V4 active loans averaged $301.2 M in September, up 84.4% MoM, and ended the month at $402.7 M, also an all-time high. Core (Ethereum) accounted for two-thirds of the total.
Deposits measure the total USD value of assets supplied to Aave's markets; for Aave V4 they equal TVL, broken down by asset. USDC was the largest Aave V4 deposit asset in September, at 15.0% ($156.8 M), up from fifth place in August after roughly tripling.
WETH and USDG were the largest borrowed assets on Aave V4, at 28.7% and 28.4% of September active loans, with USDC close behind at 25.4%. USDC borrowing more than doubled over the month.
Borrowing on Aave V4 is spread more evenly than on Aave as a whole, where WETH alone accounts for 39.8% of active loans.
5) Economics
Fees measure the total USD value paid by users of Aave's markets, mostly interest paid by borrowers. Fees totaled $36.5 M in September, up 7.5% MoM and down 65.7% YoY, a second consecutive increase and the highest total since June.
Interest accounted for 99.0% of September fees ($36.1 M). Aave earns almost entirely from borrowers paying interest, so its fees move with the size of its loan book: fees rose 7.5% in September and active loans 8.1%.
Revenue measures the portion of fees retained by the Aave DAO; the rest goes to depositors. Revenue totaled $5.2 M in September, up 4.4% MoM and down 66.6% YoY, also a second consecutive increase and the highest total since June.
Interest accounted for 96.8% of September revenue ($5.0 M). The DAO's revenue is mainly its share of the spread between what borrowers pay and what depositors earn, and it accrues to the Aave DAO's treasury.
Treasury measures the total value of the Aave DAO's onchain treasury, including its holdings of AAVE. The treasury averaged $161.0 M in September, up 22.6% MoM and down 45.2% YoY, a third consecutive increase and the highest level since January.
6) Monthly active users
Monthly active users measure the number of unique addresses that supply, borrow, repay, withdraw, take a flash loan, or liquidate on Aave over a rolling 30-day window. MAU averaged 143.4 K in September, up 58.0% MoM and 19.3% YoY. That was the highest level since February and the largest monthly increase in the past year.
OP Mainnet accounted for 43.7% of September MAU (65.8 K), from about a thousand at the end of July. Nearly all of that activity comes from the Ether.fi Cash instance, where each Borrow Mode purchase is a borrow on Aave V4. MAU on other chains also rose, with Base and Ethereum each up by close to a fifth.
Aave V4's dedicated instances let a partner bring its own users to Aave: through the Ether.fi Cash instance, OP Mainnet now accounts for more than four in ten of Aave's active users.
7) AAVE & GHO
AAVE market cap measures the fully diluted valuation of the AAVE token: price times total supply. AAVE market cap averaged $2.2 B in September, up 32.6% MoM and down 53.7% YoY, a third consecutive increase and the highest level since January. It was also the largest monthly increase in the past year.
GHO market cap measures the outstanding supply of GHO in circulation, valued at its market price. GHO market cap averaged $679.1 M in September, up 2.6% MoM and 127.4% YoY, an all-time high and a fifteenth consecutive monthly increase.
8) Outlook
September was a third month of recovery for Aave's core markets and the month Aave V4 passed $1 B. TVL and active loans reached their highest levels since April, Aave V4 nearly doubled as new deployments and the Ether.fi Cash instance added deposits, and monthly active users rose to their highest level since February. Aave V4 TVL ended September above $1.3 B.
Three developments to watch going into October:
Tokenized stocks. Coinbase Tokenized Stocks went live on Aave V4 on Base on September 25, so October will be the Equities Hub's first full month.Institutional credit. In September, Aave Labs proposed a separate Aave V4 hub where institutions could borrow stablecoins while their collateral stays with a regulated custodian, without moving it onchain. The proposal was still in governance discussion in early October.Savings rate. The Aave Savings Rate paid to sGHO was raised from 4.25% to 4.50% APR under the GHO Stewards' August update and left unchanged in their October 2 update.
As of early October, the Equities Hub is live, the custody proposal is in discussion, and the Aave Savings Rate stands at 4.50% APR.
9) Definitions
Products:
Aave V3: the version carrying the bulk of Aave's deposits and loans, launched in March 2022, enabling multichain deployment and features such as e-mode for improved capital efficiency. Its markets fall into five groups: Core (Ethereum), Prime, Horizon, L1 networks, and L2 networks.Aave V4: launched on Ethereum in late March 2026, on Avalanche in July 2026, and on Arc and Base in September 2026. Introduces a hub-and-spoke architecture where shared liquidity pools (hubs) connect to modular borrowing strategies (spokes). Can also be deployed as a dedicated instance for a single partner, such as the Ether.fi Cash instance on OP Mainnet.Aave Horizon: a specialized lending market for tokenized real-world assets, launched in August 2025. Stablecoin supply is permissionless; collateral onboarding is managed by tokenization issuers and approved through Aave DAO governance.Aave App: Aave's mobile app for retail users to access savings powered by Aave markets, in early access on iOS since August 2026.AAVE: the project's native governance token. AAVE holders govern the Aave DAO, and the token can be staked in the Safety Module, which backstops the project against shortfall events.GHO: Aave's native decentralized stablecoin, launched in 2023. Borrowers mint GHO using their Aave collateral.sGHO: Savings GHO, which earns the Aave Savings Rate set through the GHO Stewards.
Metrics:
Total value locked: measures the total USD value of assets supplied to Aave's markets: for Aave V3, idle liquidity plus outstanding loans; for Aave V4, supply-side deposits.Active loans: measures the total USD value of outstanding borrows across Aave's markets, the part of deposits on which borrowers pay interest.Market share: measures Aave's share of active loans across the lending projects tracked by Token Terminal.Asset APY: measures the annualized yield earned by holding a yield-bearing token, from a standardized onchain yield index over a 7-day trailing window; for Aave it applies to aTokens and sGHO and is supply-side yield, not a borrow rate.Deposits: measures the total USD value of assets supplied to Aave's markets; for Aave V4 they equal TVL, broken down by asset.Fees: measures the total USD value paid by users of Aave's markets, mostly interest paid by borrowers.Revenue: measures the portion of fees retained by the Aave DAO; the rest goes to depositors.Treasury: measures the total value of the Aave DAO's onchain treasury, including its holdings of AAVE.Monthly active users: measures the number of unique addresses that supply, borrow, repay, withdraw, take a flash loan, or liquidate on Aave over a rolling 30-day window.AAVE market cap: measures the fully diluted valuation of the AAVE token: price times total supply.GHO market cap: measures the outstanding supply of GHO in circulation, valued at its market price.
Income types:
Interest: fees paid by borrowers on outstanding loans. A share of interest flows to the DAO treasury as revenue.Liquidation: fees collected when undercollateralized positions are liquidated.SVR: revenue recaptured from oracle-related MEV during liquidations via Chainlink SVR.Flash loan: fees charged on uncollateralized loans that are borrowed and repaid within a single transaction.Treasury: fees from Aave DAO treasury management activities.
10) About this report
This report is published monthly and produced leveraging Token Terminal's end-to-end onchain data infrastructure. All metrics are sourced directly from blockchain data. Charts and datasets referenced in this report can be viewed on the corresponding Aave September 2026 Report dashboard on Token Terminal.

1) エグゼクティブ・サマリー
Aave $AAVE is an onchain lending network where users deposit assets to earn yield and borrow against their collateral. It is the largest lending project onchain by active loans, with V3 markets on more than a dozen networks, V4 deployments on Ethereum and Avalanche plus a dedicated V4 instance on OP Mainnet that powers Ether.fi Cash, the specialized Horizon market for tokenized real-world assets, the GHO stablecoin, and the AAVE governance token.
クレジットは伝統的金融の中核事業であり、その大半は今も、資金提供者にとっては貸借対照表やリスクが見えにくい仲介業者を通って運用されています。Aaveは、その仲介を透明でプログラム可能な市場に置き換え、担保、未決済の借入、金利、清算のすべてをオンチェーンでリアルタイムに検証できるようにします。価値は、借り手が支払う金額と預金者が得る金額のスプレッドによってプロジェクトにもたらされ、その一部は収益としてAave DAOへ流れます。さらに清算手数料、Chainlink SVRを通じて再捕捉されるオラクル関連MEV、フラッシュローン手数料、トレジャリー運用に由来する収益も加わります。

1) エグゼクティブ・サマリー
Ethereum $ETH は、公開され、許可不要のブロックチェーンであり、金融アプリケーションというオープンな経済圏に対して、グローバルな決済と計算を提供する。誰もが構築でき、特定の一者がオフにできない単一の共有台帳で動いており、ネイティブ資産であるETHを、取引の支払いと、ステーキングによるネットワークのセキュリティ確保の両方に用いている。
これがホストする活動は、歴史的に、従来型の金融インフラのコストとスループットによって制約されてきた。決済は数日かかり、中間業者の層があり、そして各ホップごとにカウンターパーティリスクが生じる。ステーブルコインとトークン化資産は、こうした摩擦へのオンチェーン上の答えとして登場した。そして、2025年から2026年にかけて規制の枠組みが成熟するにつれ、機関投資家のオンチェーン活動を成立させる条件は、机上の理論から実務へと移った。

1) エグゼクティブサマリー
Steakhouse Financialは、貸付ボールト（lending vaults）向けのオンチェーン・リスク・キュレーターです。Mark Phillips、Sébastien Derivaux、Adrian Cachinero Vasiljevicによって2023年に設立され、SteakhouseはDeFiと従来型金融の双方にまたがる経歴を持つ、リーンで世界分散型のチームとして運営されています。同チームは、そのミッションをステーブルコイン経済のために資本を調達し、管理し、分配するにあたり、機関投資家向けのツールと助言を提供することだと述べています。預託者は、運用されたボールト商品を通じて貸付利回りにアクセスし、基盤となる貸付インフラはMorphoとKaminoによって提供されます。

1) エグゼクティブ・サマリー
Groveは、ステーブルコイン経済と従来型金融をつなぐインフラを構築しています。機関投資家による資本配分、ファイナンス・ソリューション、およびオンチェーンの流動性を組み合わせることで、Groveは現実世界の資産がオンチェーンで移動することを可能にし、グローバルな金融市場の発展を支えます。
スカイ・エコシステムにおけるプライム・エージェントとして、Groveは世界で3番目に大きいステーブルコインに代わって資本を運用しています。これまでに、プロトコルは多様なクレジット戦略を通じて30億ドル以上を展開してきました。

1) エグゼクティブサマリー
$FLUID は、共通の流動性インフラ上で貸付、借入、交換の機能を組み合わせるDeFiプロジェクトです。オンチェーンのクレジットとトレーディングを、より資本効率よく行えるように設計されています。
DeFiにおける流動性は、これまで単一用途のアプリケーションに分断されてきたため、資本が遊休化し、市場は浅くなりがちでした。機関投資家、ステーブルコイン発行体、トークン化された現実世界資産がオンチェーンへ移行するにつれ、単一の資本基盤からクレジットとトレーディングの双方に対応できるインフラへの需要が高まっています。

1) エグゼクティブサマリー
Aave $AAVE は、ユーザーが資産を預けて利回りを得るとともに、担保をもとに借り入れできるオンチェーンのレンディング・ネットワークです。能動的な借入残高によって測ると、オンチェーン上で最大の貸付プロジェクトであり、V3は十数以上のネットワークで展開され、V4はEthereum上で展開されています。そして7月以降は、Avalanche上で、トークン化された現実資産向けの専用Horizon市場、GHOステーブルコイン、ならびにAAVEガバナンストークンが加わりました。
信用は伝統的金融における中核的な事業であり、その大半は、資金提供者に対してバランスシートやリスクが不透明な仲介者を通じて運用されています。Aaveは、その仲介を透明でプログラマブルな市場へ置き換えます。担保、未決済の借入、金利、清算はいずれも、オンチェーンでリアルタイムに検証可能です。価値は、借り手が支払う金額と預金者が得る金額のスプレッドを通じてプロジェクトに帰属し、その一部はAave DAOの収益として流れます。さらに、清算手数料、Chainlink SVRによって回収されるオラクル関連のMEV、フラッシュローン手数料、そしてトレジャリー運用による収益も加わります。

1) エグゼクティブ・サマリー
TRON $TRX は、高速かつ低コストな取引のために設計されたレイヤー1ブロックチェーンです。このネットワークは暗号資産における最大級のステーブルコイン・エコシステムの1つを運用しており、特に小口の決済において、ステーブルコイン送金の主要な決済レイヤーとして確立しています。
このネットワークは、委任型プルーフ・オブ・ステーク（DPoS）コンセンサス・メカニズムを採用しており、選出された27名のSuper Representativesが取引を検証し、コミュニティの提案によってネットワークのパラメータを管理します。ユーザーはTRONのネイティブトークンであるTRXをステークして、取引ごとのガス手数料を支払うのではなく、取引コストを賄うための帯域幅とエネルギーを取得できます。そのため、頻繁な小口送金に特に適しています。TRONはTRXのバーン（焼却）によって収益化します。取引手数料は、ステーキングによって取得したエネルギーと帯域幅で賄われる場合を除き、TRXをバーンすることで支払われます。これにより、ネットワークが回収した手数料に対して実質100%の取り分を得ます。TRONのポジショニングは「決済を最優先」です。自社のコミュニケーションにおいて、ネットワークは「グローバルなステーブルコインおよび価値移転インフラ」であるとしており、ユーザー、決済サービス事業者、フィンテックに向けた中核の訴求点は、信頼性、低コスト、そして決済規模の大きさです。

1) エグゼクティブ・サマリー
CoW Protocol $COW は、ユーザーが望む結果を記述したオーダーに署名し、プロのソルバーがバッチオークションで最高の実行（エクゼキューション）を提供することを競う、意図（インテント）ベースの取引レイヤーです。固定された経路を通じて各取引をルーティングするのではなく、このプロジェクトはあらゆるオーダーを、ほぼすべての主要な公開および非公開の流動性ソースにまたがる競争へと変換します。そして、MEV保護は決済設計に組み込まれています。
この問題が抱える本質は構造的なものです。オンチェーンのトレーダーは、MEVの抽出に直面し、チェーンと取引所の数が増えるにつれて流動性が断片化し、さらに、一般のユーザーが管理する必要のないほど実行の複雑性が高まっています。取引がより多くのネットワーク、ウォレット、アプリケーションに広がるほど、ユーザーが期待する価格と実際に受け取る価格のギャップは、それ自体が製品の表面（プロダクトサーフェス）になります。

1) エグゼクティブサマリー
Aave $AAVE は、ユーザーが資産を預けて利回りを得たり、自分の担保に対して借り入れたりできるオンチェーンの貸出ネットワークです。アクティブローンで見た場合、アクティブローンベースで最大の貸出プロジェクトであり、v3は12以上のネットワークで市場が展開されています。新しいv4はEthereum上での導入で、トークン化された実世界資産向けの許可制市場であるHorizonは、GHOステーブルコインおよびAAVEガバナンストークンと並行して提供されています。
信用（クレジット）は伝統金融の中核事業であり、その多くは、資金を提供する人々にはバランスシートやリスクが見えない仲介者を通じて運用されています。Aaveはその仲介を、透明でプログラム可能な市場に置き換えます。担保、未返済の借入、金利、清算はすべてオンチェーン上でリアルタイムに検証可能です。2026年の問いは、オンチェーンで貸出が機能するかどうかではありません。世界の担保（トークン化されたトレジャリー、ファンド、金、そして将来的には証券）のうち、どれだけがそこにおいてファイナンスできるのか、ということです。

1) エグゼクティブ・サマリー
Groveはステーブルコインの経済圏と従来の金融をつなぐインフラを構築しています。機関投資家の資本配分、ファイナンス・ソリューション、オンチェーン流動性を組み合わせることで、Groveは現実世界資産をオンチェーンへ移すことを可能にし、グローバルな金融市場の進化を支えます。
SkyエコシステムにおけるPrime Agentとして、Groveは世界で3番目に大きいステーブルコインに代わって資本を運用します。これまでにプロトコルは、幅広いクレジット戦略にわたって25億ドル超を配備してきました。

1) エグゼクティブサマリー
CoWプロトコル$COW は、ユーザーが望む結果を記述した注文にサインし、プロのソルバーがバッチオークションで最高の実行を提供する競争を行う意図ベースのトレーディングレイヤーです。各トレードを固定のルートで処理するのではなく、プロジェクトはほぼすべての主要な公共およびプライベートの流動性ソースでの競争に各注文を変換し、決済設計にMEV保護を組み込んでいます。
このプロジェクトが解決する問題は構造的です：オンチェーンのトレーダーはMEV抽出、増加するチェーンや会場における断片的な流動性、そして通常のユーザーが管理すべきでない実行の複雑さに直面しています。トレーディングがより多くのネットワーク、ウォレット、アプリケーションに広がるにつれて、ユーザーが期待する価格と実際に受け取る価格との間のギャップは、それ自体が製品の表面となります。

1) エグゼクティブサマリー
Ethereum $ETH は、オープンな金融アプリケーションのためのグローバルな決済と計算を提供するパブリックで許可のないブロックチェーンです。誰でも構築でき、単一の当事者がオフにできない共有台帳を運営しており、取引の支払いとステーキングを通じてネットワークを保護するために、ネイティブアセットであるETHを使用しています。
その活動は、伝統的な金融インフラのコストとスループットによって歴史的に制約されてきました。決済には数日かかり、多くの仲介者が介在し、各ステップでカウンターパーティリスクが存在します。トークン化とステーブルコインは、これらの摩擦に対するオンチェーンの答えとして登場しました。2025年から2026年にかけて両者の規制枠組みが成熟するにつれて、機関投資家のオンチェーン活動の条件は理論から実践へと移行しました。

1) エグゼクティブサマリー
Aaveは$AAVE 分散型金融における最大の貸付プロジェクトです：ユーザーが資産を供給して利回りを得るオンチェーンマネーマーケットと、借り手が過剰担保付きのローンを取得する場所であり、エクスポージャーは資産特有の担保、借入、清算パラメータによって管理されます。ここは、オンチェーンクレジットの大部分が価格設定され、決済される場所です。
オンチェーンのクレジットは、リスクを透明に価格設定し、仲介なしで決済し、ストレス下でも健全である市場が必要です。Aaveは、他のどの貸付プロジェクトにも匹敵しないスケールでそのインフラを提供しており、既存のトークン化された実世界資産やネイティブステーブルコインに加えて固定金利貸付を追加する位置にあるv4アーキテクチャは、機関投資家や規制された資本が本格的にオンチェーンに移動し始める中で登場します。

1) エグゼクティブサマリー
アバランチ
は、迅速な決済、EVM互換のスマートコントラクト、およびカスタマイズ可能なアバランチL1を中心に構築されたレイヤー1ブロックチェーンエコシステムです。このネットワークのプライマリネットワークには、ほとんどのEVMアクティビティが行われるCチェーンが含まれており、その幅広いアーキテクチャにより、アプリケーションや機関は、設定可能なバリデーター、実行環境、ガストークン、コンプライアンスコントロールを備えた専用のブロックチェーンを立ち上げることができます。
アバランチは、2018年にエミン・ガン・シレル、ケビン・セクニキ、マオファン・インによって設立されたブロックチェーン技術会社であるアバラボスと関連しています。エミン・ガン・シレルはCEOを務めており、アバラボスはニューヨーク市とマイアミにオフィスを構えています。アバランチとそのエコシステムは、ベンチャー資金調達、AVAXトークンの販売、財団主導のエコシステム資金により支えられており、プロジェクトには機関のバックアップがありながら、公共の報告はネットワークの開発、採用、および運営指標に焦点を当てています。

1) エグゼクティブサマリー
Steakhouse Financialは、レンディングボールトのためのオンチェーンリスクキュレーターです。2023年にマーク・フィリップス、セバスチャン・デリボー、アドリアン・カチネロ・ヴァシリェビッチによって設立され、SteakhouseはDeFiと伝統的な金融のバックグラウンドを持つ、スリムなグローバル分散チームとして運営されています。Steakhouseは、管理されたボールト製品を通じて預金者がレンディング利回りにアクセスできるよう支援します。一方で、基盤となるレンディングインフラはMorphoやKaminoなどのプロトコルによって提供されています。
Steakhouseはユーザー資金をカストディ（保管）せず、独立したレンディングプロトコルを運営していません。実際には、担保を評価し、リスクパラメータを設定し、アロケーションを管理し、異なるリスクプロファイルを持つボールト製品全体の流動性を監視することを意味します。Morphoは現在のデータセットにおける主要なインフラストラクチャレイヤーであり、KaminoはSteakhouseにソラナのレンディング市場へのエクスポージャーを提供します。目に見える例としては、CoinbaseのBase上のUSDCレンディング製品があり、CoinbaseのユーザーはCoinbaseアプリ内からSteakhouseがキュレーションしたMorphoボールトにアクセスします。

1) エグゼクティブサマリー
Pendle $PENDLE は、ユーザーがプライマルトークン（PT）とイールドトークン（YT）を介してオンチェーンのイールドをトークン化し、取引できるイールドトレーディングプロジェクトです。これにより、ユーザーはPTを通じて固定利率のイールドにアクセスし、YTを介して将来のイールドにレバレッジをかけたエクスポージャーを得て、流動性を提供し、異なる資産、チェーン、および満期にわたってイールドを取引できます。
2021年のローンチ以来、Pendleはコアのイールドトークン化プロダクトから、オーダーブックベースのリミットオーダーシステムやBorosを含むより広範なスイートに拡張しました。コアPendleアプリは、ステーブルコイン、合成ドル、BTC、ETH、実世界資産（RWAs）、およびエコシステム特有の資産などのイールドマーケットを中心に構成されています。一方、Borosは、クリプトおよび非クリプト資産にわたるマージンベースのレートトレーディングへモデルを拡張します。

1) エグゼクティブサマリー
Ether.fi $ETHFI は、資産をステーキングし、自動化された利回り戦略にアクセスし、暗号資産に対して支出できる流動的なステーキングおよびDeFiプロジェクトです。このプロジェクトは2022年にCEOのMike Silagadzeによって設立されました。ユーザーはETH、BTC、またはETHFIをステークして、ステーキング利回りを得る流動的なデリバティブトークンを受け取ったり、利回りを最適化するためにDeFiプロトコル全体に配分されるLiquid Vaultsに預けたり、Ether.fi Cashを使用して暗号担保に対して借り入れを行い、Visaクレジットカードを通じて実世界の購入に使用できます。Ether.fiチームは、この製品群を「DeFiバンク」としてますます説明しており、利回り、流動性、支払いを1つのインターフェースで統合した非カストディアルな金融口座です。

1) エグゼクティブサマリー
Aave $AAVE はDeFiの支配的なレンディングプロジェクトで、ユーザーが資産を供給して利回りを得る分散型市場を運営し、借り手はオーバーコラテラライズドローンにアクセスできます。このプロジェクトはガバナンスと専門のリスクサービスプロバイダーを通じてリスクパラメータを管理し、パーミッションレスな市場アクセスと資産特有の担保、借入、清算のコントロールを組み合わせています。
2020年の立ち上げ以来、AaveはV2およびV3のレンディングマーケットを拡大し、2026年3月には特化型借入戦略のためのモジュラーなハブアンドスポークアーキテクチャを持つAave V4がEthereumでローンチされました。このプロジェクトは、コアのレンディングマーケットを超えて、AaveのライブオーバーコラテラライズドステーブルコインであるGHOや、Aaveマーケットによって提供される小売スタイルの固定収入貯蓄商品であるAave App、さらには2025年8月にローンチされたトークン化された現実の資産に対してステーブルコインを借りるための機関市場であるAave Horizonなどに広がっています。

1) エグゼクティブサマリー
TRON $TRX は、迅速で低コストの取引を目的としたレイヤー1ブロックチェーンです。このネットワークは、27人の選出されたスーパーレプレゼンタティブが取引を検証し、コミュニティ提案を通じてネットワークのパラメータを管理する委任型プルーフ・オブ・ステーク（DPoS）コンセンサスメカニズムを使用しています。ユーザーは、取引コストをカバーするためにTRX（TRONのネイティブトークン）をステークでき、取引ごとのガス料金を支払う必要がないため、特にハイフリーケンシーで小額の送金に適しています。TRONは、暗号市場で最大のステーブルコインエコシステムの1つを持ち、特に小売サイズの支払いにおいてUSDTの送金の主要な決済レイヤーとしての地位を確立しています。