1) エグゼクティブ・サマリー

Ethereum $ETH は、公開され、許可不要のブロックチェーンであり、金融アプリケーションというオープンな経済圏に対して、グローバルな決済と計算を提供する。誰もが構築でき、特定の一者がオフにできない単一の共有台帳で動いており、ネイティブ資産であるETHを、取引の支払いと、ステーキングによるネットワークのセキュリティ確保の両方に用いている。

これがホストする活動は、歴史的に、従来型の金融インフラのコストとスループットによって制約されてきた。決済は数日かかり、中間業者の層があり、そして各ホップごとにカウンターパーティリスクが生じる。ステーブルコインとトークン化資産は、こうした摩擦へのオンチェーン上の答えとして登場した。そして、2025年から2026年にかけて規制の枠組みが成熟するにつれ、機関投資家のオンチェーン活動を成立させる条件は、机上の理論から実務へと移った。

このシフトにおけるEthereumの役割は、ベースの決済レイヤーである。ステーブルコイン、トークン化ファンド、トークン化コモディティ、そして増え続けるトークン化株式はここで発行・決済される。一方で、レイヤー2（L2）のネットワーク群がスループットを拡張し、決済はレイヤー1（L1）へ戻される。この決済のために価値が蓄積する資産はETHである。ETHは、決済を支え、これを支払う基盤となる存在だからだ。取引手数料はETHで支払われ、毎回の手数料の一部はバーンされる。また、ステーキング市場は、ネットワークのセキュリティにコミットされた供給比率を反映している。

市場ポジショニングについて、Ethereumはトークン化資産の時価総額で最大の取引会場であり、上位5チェーンにまたがってステーブルコイン、トークン化ファンド、トークン化コモディティの大部分を保有し、さらにトークン化株式の最大シェアも保持している。Ethereumは、Ethereum Foundationに加え、幅広い独立したクライアント・チームと研究者コミュニティによって担われている。伝統的金融に向けた取り組みとして、Etherealizeのような機関向けグループが、ネットワークを従来の金融にとって読みやすくすることに取り組んでいる。

Q2 2026は、過去最高の第1四半期に続く「統合」の四半期だった。取引件数、スループット、ステーキング比率、ETH保有者数はいずれも過去最高を更新した。そして取引手数料とETHバーンは、3四半期ぶりに四半期対四半期で増加した。一方で、月間アクティブユーザー、完全希薄化後時価総額、エコシステム総ロック価値は、市場全体の下落に沿って減少した。Ethereum上のトークン化米国Tビルファンドは四半期平均で過去最高に到達し、5月にはJ.P. Morgan Asset Managementがネットワーク上で2つ目のトークン化マネーマーケットファンドを発行した。開発面では、コア開発者がマルチクライアント開発ネットワーク上でGlamsterdamのアップグレードを強化するために四半期をかけて取り組み、Ethereum Foundationを含むワーキンググループが、人が読める取引承認のためのオープンなClear Signing標準を導入した。さらに6月、Foundationは5つの実質的なクラスターを軸にした小規模な体制へと再編した。

🔑 主要指標（Q2 2026）

  • 月間アクティブユーザー：9.2M（QoQ -30.0%、YoY +36.6%）

  • 取引件数：203.9M（QoQ +1.7%、YoY +68.4%）

  • 秒間取引数：25.9（QoQ +0.6%、YoY +68.4%）

  • 手数料：5250万ドル（QoQ +31.6%、YoY -49.2%）

  • 収益：1710万ドル（QoQ +112.2%、YoY -66.0%）

  • エコシステム総ロック価値：2872億ドル（QoQ -9.2%、YoY +11.4%）

  • トークン化資産の時価総額：2031億ドル（QoQ +0.3%、YoY +38.7%）

  • 完全希薄化後時価総額：2472億ドル（QoQ -14.8%、YoY -6.7%）

  • ステーキング比率：0.32倍（QoQ +0.02倍、YoY +0.04倍）

  • トークン保有者：3.121億人（QoQ +6.6%、YoY +27.4%）

本レポートはEthereumのレイヤー1（メインネット）を扱う。レイヤー2ネットワークは別のチェーンとして扱われ、Ethereumの数値には含まれない。

2) ネットワーク

月間アクティブユーザーは、月間ウィンドウ内でネットワークに対して収益を生む取引を行ったユニークアドレス数を指す。EthereumではL1上で取引する個別アドレスを数える。

月間アクティブユーザーは、Q2 '26で平均9.2M。QoQ -30.0%、YoY +36.6%。この四半期は、2026年の過去最高の第1四半期に続くもので、Q2平均は記録上2番目の高さで、2026年以前のすべての四半期を上回っている。

アドレス数が少なくなったからといって、取引件数が減ったわけではない。残ったユーザーはより頻繁に取引しており、次の2つの図が示す通りだ。

取引件数（Transaction count）は、ブロックチェーンに追加された確定済み取引の件数を指し、ユーザーがどれだけ積極的に関与しているかを反映する。秒間取引数（transactions per second）は、確定済み取引の平均レートであり、スループットとリアルタイム利用を捉える。どちらもここではEthereumのL1上で測定している。

取引件数はQ2 '26で203.9百万件、QoQ +1.7%、YoY +68.4%となり、スループットは秒あたり平均25.9件で、QoQ +0.6%、YoY +68.4%だった。いずれも史上最高で、Q1 '26で更新していた直近の記録をわずかに上回っている。

そのため、アドレスあたりの取引数は四半期を通じて増加した。月間ユーザーベースが30.0%小さくなったにもかかわらず、取引総数はわずかに増えた。2つの四半期を合わせるとスループットの転換が見て取れ、Q1とQ2の両方で取引件数が2億件超となったのに対し、1年前は121.1百万件だった。

手数料（Fees）：ユーザーがEthereumのL1上で取引するために支払う取引手数料を指し、ネットワーク利用のベースレイヤー費用。

手数料（Fees）はQ2 '26で5250万ドル。QoQ +31.6%、YoY -49.2%だった。これはQ3 '25以来の四半期対四半期での増加で、Q4 '25とQ1 '26の下落の後に続く。四半期内でも、手数料は月ごとに減少していた。4月が2450万ドル、5月が1670万ドル、6月が1130万ドル。全てのL1ブロックチェーンを通じて、総手数料はQoQでおよそ7%増加した。

取引件数が+1.7%、手数料が+31.6%となったことで、1取引あたりの平均手数料はQ1 '26の約0.20ドルからQ2 '26の約0.26ドルへ上昇した。ただし、それでもQ2 '25の約0.85ドルを大きく下回っている。Q2 '26は、Q4 '24以来初めて、手数料が取引件数よりも速いペースで増えた四半期だった。

収益（Revenue）：ネットワークが保持する手数料の割合を指す。Ethereumでは、EIP-1559の下でバーン（焼却）されるETHの価値であり、すべての取引におけるベース手数料とブロブ手数料で構成される。これはバリデーターに支払われるのではなく、供給から永久に除去される。

収益はQ2 '26で1710万ドル、QoQ +112.2%、YoY -66.0%だった。Q1 '26は、Q3 '21にメカニズムが導入されて以来、ETHバーンにとって最も低い四半期だったが、Q2はその基準から倍以上になった。手数料と同様に、バーンは四半期を通じて低下した。4月は880万ドル、5月は530万ドル、6月は310万ドル。

バーンは手数料より速く増えたため、供給から除去される手数料の割合はQ1 '26の約5分の1から、Q2 '26では約3分の1になった。ネットワーク・セクションは、より小さなユーザーベースがより高い平均価格で記録的な取引量を生み出した四半期として読める。さらに、その価格のより大きな部分が、バーンを通じてETH保有者に帰属した。

3) エコシステム

エコシステムの総ロック価値（TVL）：チェーンのエコシステム内のアプリケーションに預け入れられた資産の価値を指し、借入、取引、ステーキングといった収益を生む活動の先行指標として機能する。ここでは、Ethereumエコシステム全体で預け入れられた資本を捉えており、預けた側は通常、いつでも引き出すことができる。

エコシステム総ロック価値は、Q2 '26で平均2872億ドル。QoQ -9.2%、YoY +11.4%。これは2四半期連続の下落であり、追跡対象全チェーンにおける総ロック価値の約7%のQoQ下落よりも、やや下落幅が大きかった。

セクター別の内訳が、下落がどこから来たのかを示している。ステーブルコイン発行者が1834億ドル（エコシステムの総ロック価値の63.8%）を保有し、実質的に横ばい（QoQ -0.7%）で、YoYでは+36.0%だった。貸付はQoQ -26.1%で441億ドル（全体の15.4%）まで下落し、流動性ステーキングもQoQ -26.2%で333億ドル（11.6%）となった。実世界資産（RWA）発行者は唯一成長しており、QoQ +5.0%で165億ドル（5.7%）だった。取引所（DEX）は46億ドル（1.6%）、その他のアプリケーションは53億ドル（1.9%）だった。

構成はステーブルコイン寄りにシフトした。ステーブルコインの、エコシステムの総ロック価値に占める割合は、Q2 '25の52.3%からQ1 '26の58.4%、そしてQ2 '26では63.8%へ上昇している。価格に敏感な貸付と流動性ステーキングの残高が、安定したドル基盤の周りで収縮したためだ。四半期末時点で、AaveとLidoは総ロック価値で最大の貸付および流動性ステーキングのアプリケーションであり、どちらも四半期を開始時点より低い水準で終えた。

エコシステム総ロック価値で見たL1上位5チェーンにおいて、Ethereumの2872億ドルはグループ合計の69.3%で、Tron（882億ドル）、Solana（254億ドル）、BNB Chain（106億ドル）、Avalanche（33億ドル）を合算した水準を上回っている。

エコシステム・アクティブローンは、チェーンの貸付アプリケーションにおける未返済の借入（outstanding borrows）の価値を指し、預金のうち貸し出されて利息を生んでいる部分のこと。Ethereumでは、エコシステム全体にまたがる貸付アプリケーションにおける未返済借入を反映している。

Ethereum上のエコシステム・アクティブローンは、Q2 '26で平均162億ドル。上位5チェーンの合計の77.9%を占め、他の4チェーンを合わせた3倍超だった。Solana（25億ドル）、Plasma（12億ドル）、BNB Chain（5.890億ドル）、Avalanche（2.782億ドル）である。Ethereumのローン帳簿は期間を通じて約4分の1縮小し、貸付セクター全体でのアクティブローンの約4分の1の減少と整合している。

Ethereumでの貸付は集中している。四半期末時点でAaveはアクティブローンとして約75億ドルを保有しており、ネットワーク上で最大の貸付帳簿（book）であり、その差は大きい。次にMorpho（約19億ドル）、Spark（約17億ドル）、Maple（約16億ドル）が続く。Aaveの帳簿は四半期を通じて縮小したが、SparkとMapleは拡大したため、縮小は最大市場に集中しており、全体に均等に広がってはいない。

エコシステムの取引量は、チェーンのアプリケーション群で実行された分散型スポット取引の総額を示す。ここではEthereumのエコシステム全体におけるDEX取引を集計している。

エコシステム内のEthereumにおける取引量は、Q2 '26で1185億ドル。上位5チェーン全体の43.1%で、グループ最大だった。BNB Chain（700億ドル）、Solana（671億ドル）、Polygon（118億ドル）、Avalanche（78億ドル）に先行している。EthereumはQ1 '26でBNB Chainに譲っていた首位を取り戻した。全チェーンにまたがるDEXセクター全体の減少（約3分の1）に対して、EthereumのボリュームはQoQでおよそ1割減だった。

UniswapはEthereumのQ2ボリュームの約75Bドルを扱い、エコシステムの総額の大部分を占めた。Curve（約21B）以外に、5Bを超える取引会場は他になかった。このセクション全体でEthereumは、ロック資本、クレジット、取引量の面でQ2 26における上位5チェーンをリードし、資本とクレジットでは最も広い差、取引では最も狭い差だった。

4) トークン化資産

トークン化資産の時価総額は、資産クラスごとのトークン化オンチェーン総額を指し、算出は「流通供給量 × 日次終値（EOD）価格」。ステーブルコインでは「流通供給量」、トークン化ファンドでは「オンチェーン運用資産（AUM）」、トークン化株式では「オンチェーンで発行された持分の価値」を対象とする。ここではEthereumで発行された資産について測定する。

Ethereum上のトークン化資産の時価総額は、Q2 '26で平均2.031億ドル。QoQ +0.3%、YoY +38.7%。内訳は、ステーブルコインが合計の87.1%（1768億ドル、QoQ -0.5%、YoY +34.0%）、トークン化ファンドが10.2%（208億ドル、QoQ +5.5%、YoY +58.7%）、トークン化コモディティが2.4%（49億ドル、QoQ +3.0%、YoY +245.6%）、トークン化株式が0.3%（6.146億ドル、QoQ +68.2%、前年比は実質ゼロのベースから増加）。

ステーブルコイン以外のすべてのクラスがQoQで成長した一方、ステーブルコインはほぼ横ばいだったため、構成比は引き続き広がった。トークン化ファンドとトークン化株式では、Ethereumでの成長は全チェーン平均より遅かった。トークン化ファンドの時価総額は全チェーンでQoQで約14%増に対し、Ethereumは5.5%。トークン化株式の時価総額は全チェーンで約81%増に対し、Ethereumは68.2%だった。トークン化コモディティの成長はEthereumでは金主導であり、Tether Gold（XAUT、約25億ドル）とPAX Gold（PAXG、約18億ドル）が四半期末時点でほぼクラス全体を占めていた。

トークン化米国Tビル・ファンドの時価総額：裏付けとなる保有資産が米国財務省短期証券および米国財務省を裏付けとするマネーマーケット商品である、トークン化ファンドのオンチェーン運用資産（AUM）を指す。これは伝統的なキャッシュ・マネジメント商品に最も直接的に比較可能なトークン化ファンドのサブセットであり、ここではEthereum上で発行されたファンドに対して測定される。

Ethereum上のトークン化米国Tビル・ファンドの時価総額は、Q2 '26で平均75億ドルで、QoQ +55.7%、YoY +51.5%だった。46億ドル〜52億ドルの3四半期に続く史上最高値。Tビル・ファンドは、Q1 '26においてEthereumのトークン化ファンド時価総額の24.5%だったものが、Q2 '26には36.3%になった。

成長は規制対象の資産運用マネージャーによるものだった。四半期末時点で、Franklin Templetonのオンチェーン・リクイディティ・ファンド、Ondo FinanceのUSDY、BlackRockのBUIDL（Securitize経由で発行）はいずれもEthereumで10億ドル超を保有しており、Franklin Templetonのファンドは四半期を通じて約4倍、USDYは約2倍となった。Ethereum上の他の大規模なトークン化ファンド、SkyのsUSDS（約55.5億ドル）とEthenaのsUSDe（約17.0億ドル）は、Tビル・ファンドではなく利回りを生むオンチェーン・ドルであり、いずれも四半期を通じて減少した。

JLTXXはJ.P. Morgan OnChain Liquidity-Token Money Market Fundで、J.P. Morgan Asset Managementによる米国登録の政府マネーマーケットファンド。ファンドの持分はEthereum上でトークンとして発行される。ファンドは米国財務省証券と、米国財務省証券で完全に担保されたオーバーナイトのレポ取引契約にのみ投資する。MONYに続くネットワーク上での同社2つ目のトークン化マネーマーケットファンドでもある。2026年5月13日に発表され、J.P. Morganは立ち上げ時に100百万ドルをコミットした。

JLTXXの時価総額はQ2 '26末時点で6.822億ドルに到達した。このファンドは5月中旬から6月上旬の第1週まで約2億ドルを保有し、その後6月後半にかけて成長し、四半期最後の3週間で4.50億ドル超を追加した。

四半期の途中でローンチしたファンドについて、JLTXXはQ2 '26をEthereum上の最大10のトークン化米国Tビル・ファンドの1つとして終えた。9月上旬までに800百万ドルを超えていた。

ステーブルコインの時価総額上位5チェーンにおいて、Ethereumの1768億ドルはグループ合計の61.6%で、Tron（886億ドル）、Solana（144億ドル）、Base（47億ドル）、HyperEVM（28億ドル）に先行した。全チェーンのステーブルコイン時価総額はQoQ +0.7%増だったが、Ethereumは-0.5%減だった。

Ethereumのステーブルコイン時価総額の大半は2つの発行体が占めている。四半期末時点で、TetherのUSDTは921億ドル、CircleのUSDCは509億ドルで、続いてSkyのUSDS（100億ドル）、EthenaのUSDe（45億ドル）、World Liberty FinancialのUSD1（18億ドル）。この5つのうち、四半期を通じて増加したのはUSD1だけだった。

トークン化ファンドの時価総額上位5チェーンにおいて、Ethereumの208億ドルはグループ合計の67.6%で、他の4つを合計した水準の2倍以上だった。BNB Chain（33億ドル）、zkSync Era（31億ドル）、Stellar（20億ドル）、Solana（15億ドル）を上回っている。

トークン化コモディティの時価総額上位5チェーンにおいて、Ethereumの49億ドルはグループ合計の71.3%で、Arbitrum One（8830万ドル）、BNB Chain（5260万ドル）、Solana（3650万ドル）を大きく上回ったほか、XRP Ledger（18億ドル）にも先行している。これは実質的に2チェーン市場であり、Ethereumがその大部分を占めている。

トークン化株式の時価総額上位5チェーンにおいて、Q2 '26のEthereumは6.146億ドルでグループ合計の41.2%を占めており、Solana（4.016億ドル）、BNB Chain（3.989億ドル）、Arbitrum One（6050万ドル）、Stellar（1710万ドル）に先行している。トークン化株式は上位5チェーンでEthereumが過半を占めない唯一のトークン化クラスであり、次の2チェーンとの差は小さい。Ethereumでは、このクラスはOndo Financeのオンチェーン株式およびETFが主導している。

その後状況は変わった。BNB Chainは2026年7月下旬にトークン化株式の時価総額でEthereumを追い抜き、そのリードは9月まで続いた。まとめると、Q2 '26は、Ethereumがステーブルコイン、トークン化ファンド、トークン化コモディティの取引会場としては明確な差で最大であり、トークン化株式では僅差で最大だったものの、次の四半期には維持できなかったことを示している。

5) ETH

完全希薄化後時価総額は、現在のトークン・エコノミクスに基づき、循環分、ロック分、未ベス ト分、および今後発行予定分を含む総供給量を使い、トークン価格×総供給量として算出される「フル希薄化を前提としたETHの評価」。

完全希薄化後時価総額は、Q2 '26で平均2472億ドル。QoQ -14.8%、YoY -6.7%で、四半期連続の下落が3回目となった。評価の変動が、エコシステムの総ロック価値におけるドル建ての下落、および本レポート内の他領域における手数料・収益の前年差の下落に共通する要因だ。

ステーキング比率は、プルーフ・オブ・ステーク（PoS）ネットワークをセキュアするためにステークされたETHの価値が、ETHの総市場価値に対してどれくらいかを測る。0.32倍という数値は、その価値の約32%がステーキングにコミットされていることを意味する。

ステーキング比率はQ2 '26で平均0.32倍。QoQ +0.02倍、YoY +0.04倍で、過去最高かつ2四半期連続の増加。ネットワークをセキュアするためにコミットされたETHの割合は増えた一方で、資産の時価総額は減少した。

トークン保有者：ネットワークのネイティブ・トークンを保有する個別アドレス数を指す。Ethereumでは、ETHを保有するアドレスを数える。

トークン保有者はQ2 '26で平均3.121億人、QoQ +6.6%、YoY +27.4%で、過去最高。記録上、毎四半期で増加しており、四半期平均もQ1 '26から約1900万アドレス増加した。

ETHセクションでは、評価額が低い一方で、ステーキング比率が高く、保有者基盤も大きい。資産の価格は下落したが、そのうちネットワークにコミットされた割合と保有アドレス数はともに増加しており、いずれも過去最高になっている。

6) Etherealize コメント

「今四半期の見出しは、Ethereumが記録的な仕事を続けた一方で、保有者と利用者がさらに踏み込んだことだ。取引件数とスループットは2四半期連続で過去最高を更新し、再び2億件超の取引を達成した。同時に、ステーキング比率とETH保有アドレス数はいずれも、価格が3四半期連続で下落した局面で四半期の過去最高を記録した。Token TerminalはQ2を「統合（consolidation）」と表現する。私たちはそれを「コミットメント（commitment）」と呼ぶだろう。ネットワークを使う人も、それを守る人も市場が後退する中で踏み込み、逆に市場は後退した。」

前四半期、私たちはEthereumが近い将来の手数料捕捉を犠牲にして意図的にスケールしていると述べた。より安価なブロックスペースがはるかに大きな需要を解放し、結果的により多くのネットワーク収益につながるはずだと賭けていた。そしてQ2では、その賭けは収益面でも成果を出し始めた。ドル建てでは手数料が約3分の1増、ETH建てでは約半分増、バーンは倍以上に増え、ユーザーが支払った手数料のうち約3分の1が供給から永久に除去される形になった（Q1の5分の1から増加）。一方で、平均取引のコストは前年の約何分の1か程度で、据え置きだった。これはジュボンズのパラドックスであり、より安い単価に対しても、総需要の成長がそれ以上に埋め合わせると私たちは見込んでいる。半導体業界が、1975年の売上の約200倍まで成長したのと同様だ。これは、ゴードン・ムーアが予測を「2年ごとにトランジスタ数が倍増」に見直した中で、トランジスタのコストをゼロへ近づけたことで実現した。Ethereumのスケーリングによる成果はまだ先にある。Glamsterdamは現在、開発ネット（devnets）からテストネットへ移行中で、バリデータが今日のガス上限60百万から200百万へ、3倍超の増加を可能にするよう設計されている。テストネットは9月下旬にフォークされ、メインネットは第4四半期に予定されている。それ以降のロードマップも、ベース層でおよそ1秒あたり10,000トランザクション、そして2029年までに秒単位のファイナリティ（確定）を目指している。

Larry Finkの言葉—「トークン化は1996年のインターネットの位置にある」—は今四半期もよく当たっており、面白いのは誰が登場したかだ。Ethereum上のトークン化財務省（Treasury）ファンドは平均75億ドルで、過去最高であり、Q1の水準より55%以上多い。J.P. Morgan Asset Managementは5月にJLTXXを立ち上げ、同社自身のお金として1億ドルを投入した。これは6か月でEthereum上における2つ目のトークン化マネーマーケットファンドで、ファンドはすでに8億ドルを超えている。勢いは第3四半期にも続いている。BlackRockはJ.P. Morganのトークン化プラットフォームであるNeuberger Bermanを通じて、欧州のマネーマーケットファンド上でEthereumの持分クラスを公開し、同じくNeuberger Berman（Securitize経由）で最初のファンドをトークン化した。FidelityはETFにおいてETHのステークを申請し、香港初の認可されたステーブルコインもStandard Charteredを通じてメインネットで稼働を開始した。これらの企業は実務的な理由でEthereumを選んでいる。オンチェーン・ドルや他の発行体はすでにここに存在し、新しいファンドが出るたびに次のファンドを呼び込む流動性が深まる。さらに、去年のコンプライアンス上の異議には今は答えがある。譲渡制限や投資家の適格性は、許可制のトークン規格で執行でき、守秘性を重視した環境で機密情報の取り扱いも可能であり、それによってパブリックな流動性へのアクセスを手放すことはない。逆に、閉じたチェーンにパブリックな流動性とオープンなアプリケーション・エコシステムを「接続する」ことは、これまでうまく機能したことがない。

インターネットから得られたもう一つの教訓も引き続き当てはまる。オープンネットワークはクローズドなネットワークに勝ち、しかも通常は勝つ直前まで負けているように見える。1995年にMicrosoftはMSNを「囲い込み型の庭」として立ち上げ、Bill Gatesの『The Road Ahead』はインターネットを、彼が大企業に構築・運用させることを想定した「情報ハイウェイ」の前身として扱った。AOL、CompuServe、Prodigyはいずれも、合計で1,000万人超の有料加入者がいた。5年もしないうちにMSNはウェブサイトになり、CompuServeはAOLのものになり、Prodigyの元々のサービスは停止し、TCP/IPはIBMのSNAやその他の独自ネットワークスタックにも同様のことをした。パターンが繰り返されるのは、単一の会社が許可不要の貢献に長期で追いつけないからであり、また真剣な企業ほど、自社の重要インフラが競合に支配されるレール上で動き続けることを望まないからだ。今日機関に向けて売り込まれているコンソーシアムや企業チェーンは、オンラインサービスが持っていた構造と同じだ。つまり、利害がテナントからずれていく可能性のある家主がいる。トークン化株式でも、流通（ディストリビューション）の契約がシェアを決める最も若く小さなカテゴリではあるが、同じ収束が起きると私たちは予想する。これらの仕組みが担保として使われ、さらにオンチェーン上の信用と組み合わされるようになれば同じ流れになる。

本レポートの市場シェアのデータは、前四半期と同じ読み取り方をしている。Ethereumは上位5チェーンにおいて、ステーブルコイン、トークン化ファンド、トークン化コモディティの大半を保有し、さらに総ロック価値とアクティブローンにおいても2/3超を占めている。これは、他の4チェーンを合わせても上回る水準で、これらの数値はメインネットのみを数えている。Ethereumに決済されるロールアップを加えると、エコシステムのシェアはさらに高くなる。コミットメント指標が強調すべきポイントだ。ステーキング比率は四半期で過去最高の32%に達し、現在は35%近辺にある。ETHを保有するアドレス数も新たな過去最高記録を更新しており、価格が保有者に離脱の理由を与え続けた局面でも、それ以降も増え続けている。私たちの「Productive Money」レポートで主張した通り、ネットワーク手数料はETHに本質的な価値のフロアを与える。一方、強気シナリオでは、ETHが金やビットコインに保有されているおよそ30兆ドルの通貨プレミアムを吸収することになる。

7) 定義

指標：

  • 月間アクティブユーザー：EthereumのL1上で収益を生む取引を行う、個別アドレスを指し、月間値の期間平均として報告される。

  • 取引件数：EthereumのL1で決済された確定済み取引の件数で、期間合計として報告される。

  • 秒間取引数：期間中のEthereumのL1における確定済み取引の平均レート。

  • 手数料：EthereumのL1上でユーザーが支払った総取引手数料（優先手数料およびブロブ手数料を含む）で、期間合計として報告される。

  • 収益（Revenue）：EIP-1559に基づきバーン（焼却）されたETHの価値（ベース手数料およびブロブ手数料）で、期間合計として報告される。

  • エコシステム総ロック価値：チェーンのエコシステム内のアプリケーションに預け入れられた資産のドル価値で、期間平均として報告される。

  • エコシステム・アクティブローン：チェーンのエコシステム内の貸付アプリケーション全体における未返済借入のドル価値で、期間平均として報告される。

  • エコシステム取引量：チェーンのエコシステム内で分散型取引所により実行された取引のドル価値で、期間合計として報告される。

  • トークン化資産の時価総額：流通しているトークン化資産クラスのドル価値。算出は「流通供給量 × 日次終値（EOD）価格」で、期間平均として報告される。

  • 米国Tビルファンドの時価総額（トークン化）：米国財務省短期証券（Tビル）および米国財務省を裏付けとするマネーマーケット商品によって裏付けられたトークン化ファンドの運用資産（AUM）を指し、期間平均として報告される。

  • 完全希薄化後時価総額：現在のトークン・エコノミクスに基づく総供給量に、ETH価格を掛け合わせたものを指し、期間平均として報告される。

  • ステーキング比率：ネットワークをセキュアするためにステークされたETHの価値が、ETHの総市場価値に対して占める割合。期間平均として報告される。

  • トークン保有者：ETHを保有する異なるアドレス数。期間平均として報告される。

8) 本レポートについて

本レポートは四半期ごとに発行され、Token Terminalのエンドツーエンドのオンチェーン・データ基盤を活用して作成される。すべての指標はブロックチェーン・データから直接取得している。本レポートで参照されるチャートおよびデータセットは、Token Terminalの対応する「Ethereum Q2 2026 Report」ダッシュボードで閲覧できる。