Glassnode

第3四半期、FRBが利上げを再開し、長期米国債利回りが上昇するなか、ビットコインは底打ちの局面から初期の回復局面へと移行しました。Coinbase Institutionalと共同で発行する四半期レポート「Charting Crypto」2026年第4四半期版では、この回復を3つの視点から読み解きます。マクロ環境とファンド資金の流出入、ビットコインのオンチェーンデータとデリバティブデータ、そしてイーサリアムの市場およびネットワークの活動です。今四半期の見通しは前向きですが、短期的には慎重さを要する理由もあります。掲載チャートでは、Glassnodeのオンチェーンデータに、市場データと9月末までのマクロデータを組み合わせています。

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総合スコアは3ポイント下がって23/100（Defensive）に。先週の水準より2ポイント低く、1か月前より5ポイント低い。マクロは週あたり8ポイント下落し、ドル指数が200日移動平均に戻ったことで、再びRestrictiveに切り替わりました。その結果、3週間分のマクロの修復が、たった1回のセッションで取り消された形です。オンチェーン・ファンダメンタルズは52に上昇し、この期間で最良の結果となりました。一方で、キャピタル・フロー、サイクル・ポジション、投資家の行動はいずれも、まったく同じ水準を維持しています。1つのレンズが動き、その動きがボード全体を動かしました。

ブロックチェーンは、分散型と中央集権型の間のどこに本当に位置しているのでしょうか。これら2つのラベルは二択の代替として扱われがちですが、実態はもっと複雑です。ブロックのサイズからステーキングのモデルに至るまで、あらゆる設計上の選択がネットワークをスペクトラム上のどこかに位置づけ、そのスペクトラム上のどの地点にもトレードオフが伴います。
分散化スペクトラム（Decentralization Spectrum）は、ARK InvestとGlassnodeによる新しい共同レポートです。ビットコイン、イーサリアム、ソラナの3つの最大級のブロックチェーンネットワークを対象に、監査可能性、安全性、ガバナンス、そして所有の4つの設計特徴を通して分析します。そのうえで、Glassnodeのデータおよび幅広いネットワークソースに基づく6次元のスコアリング枠組みによって、各ネットワークの位置を定量化します。

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コンポジットは25/100（ディフェンシブ）。一週間前の21、ひと月前の22から上昇しており、現在は8回連続でリスク・オフを回避しています。上げ幅は小さいものの確かで、原動力は1つです。スコアへの寄与が最も大きいマクロが、ドルの長期下落が続く中で、今月は13から23へと堅調に推移しています。

これまで、プロ向けのオンチェーンデータをAIアシスタントに取り込むには、フルのエンタープライズ儀式が必要でした。アカウントを作成し、プランを選び、APIキーを生成し、設定ファイルに貼り付けて、必要なスコープが正しく設定できていることを祈る――という流れです。AIエージェントにとっては障壁です。エージェントはサービスの登録を簡単に行えないためです。
Glassnodeのデータカタログは現在、Coinbaseが作り、現在はLinux Foundationの下でx402 Foundationが統治するオープンな決済標準であるx402に対応しています。課金対象のエンドポイントにリクエストが届くと、サーバーは価格を返します。エージェントはそれをUSDCで支払い、データを受け取ります。アカウントも、キーも、請求書も不要です。1つの指標は5セントの費用です。

エグゼクティブ・サマリー

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デジタル資産市場の現在の局面は、明確なオンチェーンのシグナルによって定義されつつあります。2025年後半にビットコインがサイクルのピークへ進むと、長期保有者は強い局面で分配を始めました――経験を積んだ保有者から新しい市場参加者へと供給が移り変わる、測定可能な再配分です。BTCに占めるアクティブ・サプライは2025年Q4に37%まで上昇し、一方で長期間眠っていた供給はわずかに減少しました。
2026年Q1の調整を通じて、状況はさらに鮮明になりました。ステーブルコインを除く暗号資産の時価総額はおよそ18%下落した一方で、ステーブルコインの供給は$308Bから$318Bへと増加しました。資金が暗号資産市場から流出したのではありません――より明確なシグナルを待つ間、キャッシュ同等のインストゥルメントへと資金がローテーションしていたのです。

デジタル資産市場の現在の局面は、明確なオンチェーン・シグナルによって定義されつつある。2025年後半にビットコインがサイクルのピークへ進むと、長期保有者（ロング・ターム・ホルダー）が強さの中で分配を開始した――これは、熟練した保有者から新しい市場参加者へと行われる供給の測定可能な再配分である。アクティブ・サプライは2025年Q4にBTCの37%まで上昇し、一方で長く眠っていた供給はわずかに減少した。
2026年Q1の調整局面を通じて、状況はさらに鮮明になった。ステーブルコインを除く暗号資産の時価総額は約18%減少したのに対し、ステーブルコインの供給は$308Bから$318Bへと増加した。資金は暗号資産市場から流出したのではない――より明確なシグナルが出るのを待つ間、現金同様のインストゥルメントへと回転していたのである。

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最も洗練された機関投資チームは、単により良いデータを必要とするわけではありません。彼らは、すでに研究と実行のワークフローが動いている環境の中でそれを必要としています。
私たちはGlassnodeのSnowflakeデータ共有環境を立ち上げ、包括的なオンチェーン分析をSnowflakeエコシステムに持ち込む初のプロバイダーとなりました。
Glassnodeデータシェアについて始めたり、詳しく知るには、私たちのプロダクトエキスパートに相談してください。
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Snowflakeは機関金融のためのデータウェアハウスの選択肢です。しかし、これまでデジタル資産データをこれらのワークフローに統合するには、カスタムAPIインジェクションパイプラインを構築し、ETLジョブを管理し、データ更新を調整する必要がありました。それはアルファ生成に使うべきエンジニアリングのオーバーヘッドです。

エグゼクティブサマリー

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G+D VenturesとRabo Investmentsが共同でCenseの€6.5百万のシードラウンドをリードしました。Censeは金融機関向けのクリプトコンプライアンスと証拠プラットフォームで、2023年にGlassnodeからスピンアウトしたものです。このラウンドにはエンジェル投資家のグループも参加しており、Censeプラットフォームのヨーロッパでの拡大を支援します。
これはGlassnodeにとって重要な瞬間です。Censeは同社からスピンアウトした最初のベンチャーです。この決定は明確な信念を反映しています：デジタル資産市場における最大の未解決ニーズの1つは、クリプトネイティブな活動と伝統的な銀行システムとの間の運用ギャップです。その問題は、同じ創業者が率いる専用の会社を必要とし、Glassnodeが何年もかけて開発してきた同じオンチェーン分析基盤によって支えられています。

G+D VenturesとRabo Investmentsは、Censeのために€6.5百万のシードラウンドを共同で主導した。このCenseは金融機関向けのクリプトコンプライアンスと証拠プラットフォームで、Glassnodeの2023年のスピンアウトだ。このラウンドにはエンジェル投資家のグループが参加しており、Censeプラットフォームの欧州での拡張を支援する。
これはGlassnodeにとって特別な瞬間だ。Censeはこの会社からスピンアウトした初めてのベンチャーだ。この決定は明確な信念を反映している：デジタル資産市場における最も大きな未解決ニーズの一つは、クリプトネイティブな活動と伝統的な銀行システムとの間の運用ギャップだ。この問題には、同じ創業者によって率いられ、Glassnodeが何年もかけて開発してきた同じオンチェーン分析の基盤によって支えられる専用の会社が必要だった。

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