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コンポジットは25/100（ディフェンシブ）。一週間前の21、ひと月前の22から上昇しており、現在は8回連続でリスク・オフを回避しています。上げ幅は小さいものの確かで、原動力は1つです。スコアへの寄与が最も大きいマクロが、ドルの長期下落が続く中で、今月は13から23へと堅調に推移しています。

全体として、落ち着いたオプション価格設定に対してバリュエーション（評価）が安いことが背景にあります。スポットは約63.9kドル付近で、平均的なコインの取得原価（約52.8kドル）に対してプレミアムを保っており、実現損益はブレイクイーブンをわずかに上回る1.05です。また、オプションが織り込むボラティリティは、2年の下限からちょうど約36まで上向いたばかりです。

このシグナルはパッシブ・ビッドである。米国のスポットETFフローは1日あたり純増＋95百万ドル近辺で推移し、8回連続のプラスとなった。一方、スポットが落ち着きを見せる中でも、直近の買い手の含み益の割合は43％を超えて上昇した。このビッドが維持されたまま、200日平均を下回る新たなドル安ブレイクが起きれば、見立てはバランスへ傾く。ドルの反発がビッドの継続、あるいはETFの再下落につながるなら、それは再びリスク・オフ方向に停滞させる。

マーケット・コンパスで表示 新：サイクル・ポジション・ボード

本号では、サイクル・ポジション・ボードを新たに公開します。これは、当社の最良のビットコイン指標45個にまたがるコンフルエンスを追跡する新しい一連の指標です。各指標はそれぞれの4年履歴の中で0〜100のスコアが付けられており、100は常に過熱、0は洗い流された状態（冷え切り）を意味し、ボード全体は単一の複合メディアンに集約されます。

歴史的に、青く長く続く区間――ボードの大半が同時に冷えた状態を示している局面――は、積み増しの良いタイミングでした。一方、濃い赤は各サイクルを終えた過熱局面を示しています。今日のボードはレンジのクールな半分に位置しており、洗い流されたような相場が着実に土台を築いています。

ボードは現在、マーケット・コンパスでご覧いただけます。これは、市場を理解するための当社最新プロダクトです。

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