オンチェーン・コストベーシスの乖離:沈黙の蓄積シグナル
MVRVとSOPRの指標が乖離しているとき――一方が上昇しているのに、もう一方が圧縮されたままの場合――市場はしばしば見過ごされがちなシグナルを送っています。つまり短期保有者が損切り(キャピトレーション)している一方で、長期保有者が静かに供給を吸収しているのです。
ロジックは次の通りです:
MVRV(マーケット・バリュー/実現コスト比率)は、現在の価格が、全保有者の集計したコストベーシスの上にどれくらい位置しているかを測ります。MVRVが1.0を下回ってリセットする時、平均的な保有者は含み損の状態です――歴史的には、これは深い蓄積ゾーンを示します。
SOPR(費やされたアウトプット利益率)は、オンチェーンで動いているコインが利益で売られているのか損失で売られているのかを追跡します。SOPRが1.0を下回った状態が継続するなら、参加者は損失で売っていることになります。これは、多くの場合、トレンド反転の前に起きる最後のフラッシュです。
乖離パターン――MVRVが回復しているのに、SOPRが抑えられたまま――は移行を示します。弱い手(弱者)が去り、強い手(強者)が保有を続けているということです。価格がそれを確認する前のレジーム転換を示す、最も分かりやすい初期シグナルの一つでもあります。
$BTC は、その深い流動性と長期保有の歴史のため、このパターンを最も明確に示す傾向があります。しかし
$ETH と
$SOL も、十分に成熟した保有者基盤が形成されており、オンチェーンデータ上で同様のシグナルが現れ始めています。
価格は最後に動くものです。コストベーシスこそが地図です。
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