镰刀判官

所谓的去中心化合约，可以预料都会被AI定向爆破！这几个月，币圈一个月一个项目被盗，快TM快成常态了。每次被盗，安全公司出报告，散户喊“去中心化不背锅”，然后下一个接着丢！币圈生态折腾十年，都是伪需求。最后都给朝鲜打工了！就说这次黑客使用的漏洞 EIP-7702。这个升级能让一份合约，代替你的私钥行使任何功能。只要一个签名。而且它藏在代码里。 ERC20 的授权，你还能扫出来，还能 revoke。 7702 的委托，根本扫不出来。它不挂在授权列表里，它就是代码本身。以前黑客找漏洞，要一行一行读代码，读完还要手工验证。现在呢？ AI 帮他读。批量读。一个协议一个协议地测。定向爆破的意思就是：不是我碰巧找到你，是我点名了你。然后看这十年的账。 code is law，证伪了一半，法律背后有警察，代码背后只有代码。你的钱包才是你的钱包，也证伪了，7702 之后，钱包可以不听你的。银行系统老旧，更是个笑话。老，是因为背后站着国家。美元绑定什么？核弹、F-35、航母。人民币绑定什么？东风、六代机。欧元绑定什么？阵风、戴高乐号。有人说这些货币贬值。打了四五年烂仗的卢布都没怎么贬，一直贬的日元也没崩过天。去偷大国的央行试试。你敢偷，它就把你扬了，挫骨扬灰。币安有核弹吗？没有。偷币安的人，反而可能有。所以交易所这种东西，没有国家背书，在 AI 攻击面前，就是案板上的鱼肉。这个市场最后会收敛到一个形态：一条高度简化的链。能流通稳定币，能 KYC，能被监管看得懂。不是去中心化信仰赢了。是所有花活被炸完之后，市场只留下用得上的部分。去中心化是手段。有人把它当信仰。信仰挡不住定向爆破。 $BTC {future}(BTCUSDT) #BTC

Xem bản dịch

所谓的去中心化合约，可以预料都会被AI定向爆破！

这几个月，币圈一个月一个项目被盗，快TM快成常态了。

每次被盗，安全公司出报告，散户喊“去中心化不背锅”，然后下一个接着丢！

币圈生态折腾十年，都是伪需求。

最后都给朝鲜打工了！

就说这次黑客使用的漏洞 EIP-7702。

这个升级能让一份合约，代替你的私钥行使任何功能。
只要一个签名。

而且它藏在代码里。

ERC20 的授权，你还能扫出来，还能 revoke。

7702 的委托，根本扫不出来。
它不挂在授权列表里，它就是代码本身。

以前黑客找漏洞，要一行一行读代码，读完还要手工验证。

现在呢？

AI 帮他读。
批量读。
一个协议一个协议地测。

定向爆破的意思就是：不是我碰巧找到你，是我点名了你。

然后看这十年的账。

code is law，证伪了一半，法律背后有警察，代码背后只有代码。

你的钱包才是你的钱包，也证伪了，7702 之后，钱包可以不听你的。

银行系统老旧，更是个笑话。

老，是因为背后站着国家。

美元绑定什么？核弹、F-35、航母。

人民币绑定什么？东风、六代机。

欧元绑定什么？阵风、戴高乐号。

有人说这些货币贬值。
打了四五年烂仗的卢布都没怎么贬，一直贬的日元也没崩过天。

去偷大国的央行试试。

你敢偷，它就把你扬了，挫骨扬灰。

币安有核弹吗？

没有。

偷币安的人，反而可能有。

所以交易所这种东西，没有国家背书，在 AI 攻击面前，就是案板上的鱼肉。

这个市场最后会收敛到一个形态：

一条高度简化的链。能流通稳定币，能 KYC，能被监管看得懂。

不是去中心化信仰赢了。

是所有花活被炸完之后，市场只留下用得上的部分。

去中心化是手段。

有人把它当信仰。

信仰挡不住定向爆破。
$BTC
#BTC

昨晚我押“低开修复、纳指翻红”。 TMD错得彻底。三大指数全跌。标普 -0.3%，纳指 -1.38%，道指 -0.25%。最狠的是谷歌，跌了 12%。错在哪，这得好好复盘一下。我把盘前 -0.92% 当成应激反应，把利率下行当成救命稻草。但这场下跌的主导逻辑不是利率，是现金流。 Alphabet 自己那张 FCF 表，就是引爆点。市场不看它讲了什么，看它烧了多少。会计逻辑和利率逻辑打架的时候，站会计那边。这条记下了。今晚盘前更难看。纳指期货 -2.12%。亚马逊 -7.54%，FCF 负 424 亿落地。英特尔 -25%，四季度指引崩了。存储和光通信全线跪：SK 海力士 -6.22%，应用光电 -8.51%，Coherent -7.81%。 48 小时，SK 海力士从 +13.3% 到 -6.22%。存储周期的定价，没有锚。今晚判断：低开，弱势，收跌。纳指 -2.2% 到 -0.5%，最可能 -1.2%。标普 -1.0% 到 -0.2%，最可能 -0.6%。道指 -0.8% 到 +0.2%，最可能 -0.3%。收跌 65%。深跌（纳指 -2% 以上）25%。修复到平盘 10%。不给更低的理由：苹果盘前是唯一上涨的大票，+0.71%。道指期货只跌 0.06%。资金在往非 AI 的地方躲，市场不是全面恐慌。也不给修复幻想。美银的调查刚出：科技股超配，2020 年 8 月以来最高。超配意味着踩踏的时候没有承接盘。 Tom Lee 喊抄底，他去年也喊过，命中率一般。另外日本央行今天维持 1.25%，第一次承认通胀达标政策框架从防通缩，切到防过热。日元套息的平仓，是慢变量，但方向变了今晚盯三件事。英伟达和美光开盘 30 分钟能不能翻红，能翻，AI 链是假摔，尾盘收窄苹果的独立性，它涨，说明市场还有避险去处；它也跌，就真的没地方躲了一句话这轮下跌已经从情绪冲击，切换成重定价重定价的下跌，反弹都是减仓机会别问底在哪。问超配的仓位，什么时候降完。 $AAPL {future}(AAPLUSDT) #美股财报季

Đã xác minh

Xem bản dịch

昨晚我押“低开修复、纳指翻红”。

TMD错得彻底。

三大指数全跌。标普 -0.3%，纳指 -1.38%，道指 -0.25%。

最狠的是谷歌，跌了 12%。

错在哪，这得好好复盘一下。

我把盘前 -0.92% 当成应激反应，把利率下行当成救命稻草。

但这场下跌的主导逻辑不是利率，是现金流。

Alphabet 自己那张 FCF 表，就是引爆点。市场不看它讲了什么，看它烧了多少。

会计逻辑和利率逻辑打架的时候，站会计那边。这条记下了。

今晚盘前更难看。

纳指期货 -2.12%。亚马逊 -7.54%，FCF 负 424 亿落地。英特尔 -25%，四季度指引崩了。

存储和光通信全线跪：SK 海力士 -6.22%，应用光电 -8.51%，Coherent -7.81%。

48 小时，SK 海力士从 +13.3% 到 -6.22%。存储周期的定价，没有锚。

今晚判断：低开，弱势，收跌。

纳指 -2.2% 到 -0.5%，最可能 -1.2%。

标普 -1.0% 到 -0.2%，最可能 -0.6%。

道指 -0.8% 到 +0.2%，最可能 -0.3%。

收跌 65%。深跌（纳指 -2% 以上）25%。修复到平盘 10%。

不给更低的理由：苹果盘前是唯一上涨的大票，+0.71%。
道指期货只跌 0.06%。
资金在往非 AI 的地方躲，市场不是全面恐慌。

也不给修复幻想。

美银的调查刚出：科技股超配，2020 年 8 月以来最高。

超配意味着踩踏的时候没有承接盘。
Tom Lee 喊抄底，他去年也喊过，命中率一般。

另外日本央行今天维持 1.25%，第一次承认通胀达标

政策框架从防通缩，切到防过热。日元套息的平仓，是慢变量，但方向变了

今晚盯三件事。

英伟达和美光开盘 30 分钟能不能翻红，能翻，AI 链是假摔，尾盘收窄

苹果的独立性，它涨，说明市场还有避险去处；它也跌，就真的没地方躲了

一句话

这轮下跌已经从情绪冲击，切换成重定价

重定价的下跌，反弹都是减仓机会

别问底在哪。问超配的仓位，什么时候降完。
$AAPL
#美股财报季

镰刀判官

昨晚我押“高开、FOMC 前横盘、决议后波动放大、尾盘避开财报回吐、收涨”。

实际：标普 +0.28%，纳指 +0.27%，道指 +0.19%，连续三天上涨。三只指数全部落在预测区间内，道指分毫不差。

连续三次押中。

但从走势结构上看，有个偏差我得指出来：纳指只涨了 0.27%，是三只指数里最弱的。

为什么？因为 Alphabet 和微软的财报要到盘后才公布，昨晚纳指还没开始消化利空。

今早的数据，给市场传递了两个相互矛盾的信号。

月度数据：9 月名义 PCE 为 3.6%，核心 PCE 环比 0.3%、同比 3.1%，跟预期分毫不差。没有意外，就没有新的加息压力。

季度数据才是重点：核心 PCE 从 3.3% 降到 2.5%，PCE 物价指数从 5.0% 降到 2.1%。

即使是这份报告里最鹰派的人，也不得不承认：季度层面的通胀正在快速降温。

但增长端出现了一道裂缝

GDP 增长 3.4%，高于预期；可 9 月实际 PCE 环比为 0.0%，个人收入只增长了 0.2%。

三季度的增长靠前两个月拉动，到了 9 月已经停滞。

这是“已经实现的强劲增长”，不是“正在加速的强劲增长”。

债市先给出了答案：10 年期收益率下行，朝着 5% 以下走。

“增长强、通胀降”，这是成长股能遇到的最佳宏观组合。

可纳指盘前偏偏跌了 -0.92%。

为什么？昨晚 Alphabet 和微软的财报刚刚把 AI 烧钱这个问题摆上桌面。盘前的下跌是应激反应，不代表市场已经完成定价。

所以今晚我押：低开后修复，纳指翻红。

标普 -0.3% 到 +0.5%，最可能 +0.2%。

纳指 -0.6% 到 +0.6%，最可能 +0.2%。

道指 -0.2% 到 +0.3%，最可能 +0.1%。

收涨概率 55%。

不把概率估得更高，理由是：亚马逊的财报要到盘后才公布。FTC 对自由现金流（FCF）的那道坎，四大巨头里就剩它还没过。今晚尾盘肯定有人会减仓，躲开这份财报。

推翻条件：纳指开盘 30 分钟后仍在 -0.5% 以下，说明市场不认可修复逻辑，全天看跌，标普看 -0.8%。

反过来，如果 10 年期收益率继续下行，且纳指开盘一小时后翻红，标普看 +0.5%。

关键点位：标普 7,744，上方 7,757——那是 10 月 21 日的高点，也是双顶压力位。下方关注 7,700、7,677。
$QQQ

#股票财报季

AAPL-1,07%

GOOGUS-1,43%

GOOGLB-1,53%

Những điều chân thật nhất trong giới tiền mã hóa đều nằm trong bức ảnh này.

Bắt đáy ➔ bắt đáy tiếp ➔ tất tay ➔ cắt lỗ ➔ bán khống.

Các tay chơi lớn đã chuyển chính xác tiền trong ví của bạn vào tài khoản của họ.
$BTC
#BTC

Quả bom AI cuối cùng đã cháy lan từ thị trường trái phiếu sang thị trường cổ phiếu. Nó cháy lan thế nào, xem bài trước, ở đây không nhắc lại. Hai tiếng sấm tối qua mới chỉ là màn mở đầu: dòng tiền tự do của Amazon âm 42,4 tỷ, triển vọng của Intel sụp đổ, cổ phiếu giảm 23% sau giờ giao dịch. Vậy tiếp theo sẽ xảy ra chuyện gì? Đợt đầu tiên: bắt đầu từ bây giờ đến giữa tháng 12. FCF âm của ba ông lớn đã thành sự thật, các công ty phân tích bên bán sẽ đồng loạt hạ giá mục tiêu của chuỗi AI. Tuần trước, Lam Research đã làm mẫu một lần: doanh thu vượt kỳ vọng vẫn bị bán tháo. Tiếp theo là làn sóng huy động vốn. Meta đã huy động 95 tỷ, mới chỉ là thương vụ đầu tiên. Alphabet có phát hành cổ phiếu theo không? Còn Amazon thì sao? Chi tiêu vốn lên tới 400 tỷ mỗi năm, tiền của cổ đông không đủ nữa, lối thoát tiếp theo là thị trường trái phiếu. Khi làn sóng phát hành trái phiếu ập đến, chênh lệch lợi suất sẽ còn nới rộng. Đợt thứ hai: tháng 12. Hai sự kiện lớn đụng nhau trong cùng một thời điểm. Đợt IPO 100 tỷ của Anthropic, định giá vào tháng 11, lên sàn vào tháng 12 và hút cạn tiền. Cộng thêm đợt tái cơ cấu chỉ số trị giá 375 tỷ vào ngày 18 tháng 12. Trong cùng một tháng, ba dòng tiền bị hút khỏi thị trường. Đợt thứ ba: năm sau. Các nhà cung cấp năng lực tính toán bắt đầu vỡ nợ và hợp nhất. Như Musk đã nói: hơn 200 công ty neocloud, sẽ có người chết và sẽ có hợp nhất. Những công ty như CoreWeave giảm 30% trong một tháng mới chỉ là khởi đầu. Đừng xem câu này như một lời cảnh báo. Đây là lời báo trước về các thương vụ thâu tóm. Musk có X, có xAI, sắp tới còn sáp nhập với SpaceX. Thứ ông ấy thiếu chính là năng lực tính toán và trung tâm dữ liệu. Khi làn sóng phá sản bắt đầu, GPU, trung tâm dữ liệu, cáp quang đều sẽ được bán với giá rẻ bèo. Những người nói người khác sắp chết thường chính là những người đang chuẩn bị bắt đáy. Tiếp theo là các ngân hàng và quỹ trái phiếu đã cho họ vay cũng dính đòn. Vòng đời của Lucent đã kết thúc như vậy. Cuối cùng mới đến lượt chính các ông lớn. Nếu FCF liên tục âm và họ chỉ có thể tiếp tục phát hành thêm cổ phiếu, logic định giá sẽ thay đổi hoàn toàn: từ câu chuyện tăng trưởng sang bảng lưu chuyển tiền tệ. Khi đó, việc định giá bị hạ không liên quan đến tốc độ tăng trưởng hay giá tăng giảm; chỉ cần còn dấu âm là vẫn bị bán tháo. Với những người đang nắm giữ, ba điều cần nhớ. Tỷ trọng cổ phiếu trong chuỗi AI: khi hồi phục thì giảm vị thế, đừng chờ xác nhận điểm ngoặt. Điểm ngoặt của chuỗi này luôn bắt đầu từ trái phiếu. Neocloud và dịch vụ cho thuê năng lực tính toán: đừng bắt đáy. Giảm 30% chưa phải đáy; không vay được tiền mới là đáy. Theo dõi ba tín hiệu: thông báo phát hành thêm cổ phiếu, CDS nới rộng, và dòng FCF trong báo cáo tài chính quý tiếp theo. Trái phiếu biến động trước, cổ phiếu biến động sau, nhà đầu tư nhỏ lẻ là người cuối cùng phản ứng. Nhớ thứ tự này thì sẽ không đứng ở cuối hàng. $NVDA {future}(NVDAUSDT) $ANTHROPIC {future}(ANTHROPICUSDT)

Quả bom AI cuối cùng đã cháy lan từ thị trường trái phiếu sang thị trường cổ phiếu.

Nó cháy lan thế nào, xem bài trước, ở đây không nhắc lại.

Hai tiếng sấm tối qua mới chỉ là màn mở đầu: dòng tiền tự do của Amazon âm 42,4 tỷ, triển vọng của Intel sụp đổ, cổ phiếu giảm 23% sau giờ giao dịch.

Vậy tiếp theo sẽ xảy ra chuyện gì?

Đợt đầu tiên: bắt đầu từ bây giờ đến giữa tháng 12.

FCF âm của ba ông lớn đã thành sự thật, các công ty phân tích bên bán sẽ đồng loạt hạ giá mục tiêu của chuỗi AI.

Tuần trước, Lam Research đã làm mẫu một lần: doanh thu vượt kỳ vọng vẫn bị bán tháo.

Tiếp theo là làn sóng huy động vốn.

Meta đã huy động 95 tỷ, mới chỉ là thương vụ đầu tiên.

Alphabet có phát hành cổ phiếu theo không? Còn Amazon thì sao? Chi tiêu vốn lên tới 400 tỷ mỗi năm, tiền của cổ đông không đủ nữa, lối thoát tiếp theo là thị trường trái phiếu.

Khi làn sóng phát hành trái phiếu ập đến, chênh lệch lợi suất sẽ còn nới rộng.

Đợt thứ hai: tháng 12.

Hai sự kiện lớn đụng nhau trong cùng một thời điểm.

Đợt IPO 100 tỷ của Anthropic, định giá vào tháng 11, lên sàn vào tháng 12 và hút cạn tiền.

Cộng thêm đợt tái cơ cấu chỉ số trị giá 375 tỷ vào ngày 18 tháng 12.

Trong cùng một tháng, ba dòng tiền bị hút khỏi thị trường.

Đợt thứ ba: năm sau.

Các nhà cung cấp năng lực tính toán bắt đầu vỡ nợ và hợp nhất.

Như Musk đã nói: hơn 200 công ty neocloud, sẽ có người chết và sẽ có hợp nhất. Những công ty như CoreWeave giảm 30% trong một tháng mới chỉ là khởi đầu.

Đừng xem câu này như một lời cảnh báo.

Đây là lời báo trước về các thương vụ thâu tóm.

Musk có X, có xAI, sắp tới còn sáp nhập với SpaceX. Thứ ông ấy thiếu chính là năng lực tính toán và trung tâm dữ liệu.

Khi làn sóng phá sản bắt đầu, GPU, trung tâm dữ liệu, cáp quang đều sẽ được bán với giá rẻ bèo.

Những người nói người khác sắp chết thường chính là những người đang chuẩn bị bắt đáy.

Tiếp theo là các ngân hàng và quỹ trái phiếu đã cho họ vay cũng dính đòn. Vòng đời của Lucent đã kết thúc như vậy.

Cuối cùng mới đến lượt chính các ông lớn.

Nếu FCF liên tục âm và họ chỉ có thể tiếp tục phát hành thêm cổ phiếu, logic định giá sẽ thay đổi hoàn toàn: từ câu chuyện tăng trưởng sang bảng lưu chuyển tiền tệ.

Khi đó, việc định giá bị hạ không liên quan đến tốc độ tăng trưởng hay giá tăng giảm; chỉ cần còn dấu âm là vẫn bị bán tháo.

Với những người đang nắm giữ, ba điều cần nhớ.

Tỷ trọng cổ phiếu trong chuỗi AI: khi hồi phục thì giảm vị thế, đừng chờ xác nhận điểm ngoặt. Điểm ngoặt của chuỗi này luôn bắt đầu từ trái phiếu.

Neocloud và dịch vụ cho thuê năng lực tính toán: đừng bắt đáy. Giảm 30% chưa phải đáy; không vay được tiền mới là đáy.

Theo dõi ba tín hiệu: thông báo phát hành thêm cổ phiếu, CDS nới rộng, và dòng FCF trong báo cáo tài chính quý tiếp theo.

Trái phiếu biến động trước, cổ phiếu biến động sau, nhà đầu tư nhỏ lẻ là người cuối cùng phản ứng.

Nhớ thứ tự này thì sẽ không đứng ở cuối hàng.
$NVDA
$ANTHROPIC

镰刀判官

Quả bom AI không nằm ở thị trường cổ phiếu, mà ở thị trường trái phiếu.

Gần đây đã xảy ra một chuyện kỳ lạ.
Chưa có doanh nghiệp AI nào vỡ nợ, vậy mà trên thị trường trái phiếu Mỹ, chênh lệch lãi suất của trái phiếu lợi suất cao ngành AI đã tăng vọt 55 điểm cơ bản chỉ trong một tuần, lên tới 377 điểm cơ bản.
Chênh lệch lãi suất là gì?
Nói cách khác, ngành AI phải trả thêm bao nhiêu lãi khi vay bằng USD so với người vay đáng tin cậy nhất.
Chênh lệch lãi suất càng lớn, người cho vay càng kém yên tâm.
Trái phiếu rác hạng CCC tệ nhất có lợi suất vọt lên 15,85%.

Nói cho dễ hiểu: vay 100 đồng để đầu tư vào AI thì mỗi năm phải trả hơn 15 đồng tiền lãi, người ta mới chịu cho vay.

Vẫn chưa hết.

Khối lượng giao dịch CDS liên quan đến trái phiếu AI trong một tuần đã tăng từ 2 tỷ USD hồi tháng Bảy lên 9 tỷ USD chỉ sau bốn tháng.

NVDA-3,03%

GOOGUS-1,43%

昨晚我押“高开、FOMC 前横盘、决议后波动放大、尾盘避开财报回吐、收涨”。实际：标普 +0.28%，纳指 +0.27%，道指 +0.19%，连续三天上涨。三只指数全部落在预测区间内，道指分毫不差。连续三次押中。但从走势结构上看，有个偏差我得指出来：纳指只涨了 0.27%，是三只指数里最弱的。为什么？因为 Alphabet 和微软的财报要到盘后才公布，昨晚纳指还没开始消化利空。今早的数据，给市场传递了两个相互矛盾的信号。月度数据：9 月名义 PCE 为 3.6%，核心 PCE 环比 0.3%、同比 3.1%，跟预期分毫不差。没有意外，就没有新的加息压力。季度数据才是重点：核心 PCE 从 3.3% 降到 2.5%，PCE 物价指数从 5.0% 降到 2.1%。即使是这份报告里最鹰派的人，也不得不承认：季度层面的通胀正在快速降温。但增长端出现了一道裂缝 GDP 增长 3.4%，高于预期；可 9 月实际 PCE 环比为 0.0%，个人收入只增长了 0.2%。三季度的增长靠前两个月拉动，到了 9 月已经停滞。这是“已经实现的强劲增长”，不是“正在加速的强劲增长”。债市先给出了答案：10 年期收益率下行，朝着 5% 以下走。 “增长强、通胀降”，这是成长股能遇到的最佳宏观组合。可纳指盘前偏偏跌了 -0.92%。为什么？昨晚 Alphabet 和微软的财报刚刚把 AI 烧钱这个问题摆上桌面。盘前的下跌是应激反应，不代表市场已经完成定价。所以今晚我押：低开后修复，纳指翻红。标普 -0.3% 到 +0.5%，最可能 +0.2%。纳指 -0.6% 到 +0.6%，最可能 +0.2%。道指 -0.2% 到 +0.3%，最可能 +0.1%。收涨概率 55%。不把概率估得更高，理由是：亚马逊的财报要到盘后才公布。FTC 对自由现金流（FCF）的那道坎，四大巨头里就剩它还没过。今晚尾盘肯定有人会减仓，躲开这份财报。推翻条件：纳指开盘 30 分钟后仍在 -0.5% 以下，说明市场不认可修复逻辑，全天看跌，标普看 -0.8%。反过来，如果 10 年期收益率继续下行，且纳指开盘一小时后翻红，标普看 +0.5%。关键点位：标普 7,744，上方 7,757——那是 10 月 21 日的高点，也是双顶压力位。下方关注 7,700、7,677。 $QQQ {future}(QQQUSDT) #股票财报季

Đã xác minh

镰刀判官

Tối qua tôi dự đoán mở cửa tăng nhẹ, S&P 500 +0,3%, đóng cửa quanh 7.700

Thực tế: mở cửa +0,30%, chính xác tuyệt đối. Đóng cửa +0,60%, ở mức 7.722,60

Đúng hướng ba phiên liên tiếp. Nhưng ba ngày liền, chỉ số đóng cửa sát ngưỡng trên của biên độ

Đến lần thứ ba thì không còn là trùng hợp nữa, mà là thị trường mạnh hơn khung phân tích của tôi

Vậy thì điều chỉnh khung: tối nay dời toàn bộ biên độ lên một nấc

Tối nay mới là bài kiểm tra thực sự của tuần này, một ngày thi hai môn

Môn thi ban ngày: quyết định FOMC, công bố lúc 02:00 giờ Bắc Kinh. Thị trường định giá xác suất giữ nguyên lãi suất là 90,6%, tăng lãi suất vào tháng 12 là 67,5%

Môn thi ban đêm: sau 04:00 sáng, báo cáo tài chính của Google và Microsoft; định hướng chi tiêu vốn là câu hỏi duy nhất

Vượt qua cả hai, tuần này lập đỉnh mới
Trượt một môn, toàn bộ mức tăng trong tuần sẽ bị xóa sạch

Trước tiên, nói về đạn dược ban ngày

Báo cáo quý III của SK Hynix là báo cáo ấn tượng nhất tôi từng thấy trong năm nay

Doanh thu lần đầu vượt 100 nghìn tỷ won, tăng 327,9% so với cùng kỳ.
Biên lợi nhuận hoạt động đạt 79,7% — trong số các công ty lớn toàn cầu, chỉ có Micron cao hơn

Ban lãnh đạo trực tiếp phản bác “luận điểm bộ nhớ đã đạt đỉnh”: HBM đã bán hết công suất trong ba năm, thiếu hụt nguồn cung kéo dài đến năm 2030, lượng khách hàng cần gấp đôi nguồn cung

Sau đó công bố khoản 100 nghìn tỷ won để hoàn vốn cho cổ đông

KOSPI tăng 6% trong một ngày, lấy lại mốc 6.000 điểm

Dòng tiền Hàn Quốc đã bỏ phiếu bằng hành động: chu kỳ bộ nhớ chưa kết thúc

Tin tích cực tối nay sẽ lan theo Micron, SanDisk và Western Digital, rồi truyền thẳng vào Nasdaq

Nhưng các yếu tố gây áp lực cũng quay trở lại

Giá dầu. WTI ở mức 101,77, Brent 111,24, lại tăng 2%. Mức giảm áp lực của tuần trước hôm nay đã bị xóa sạch

Dự đoán: mở cửa tăng, nhóm lưu trữ dẫn dắt đà tăng, đi ngang trước FOMC, biến động mạnh hơn sau quyết định, cuối phiên né đợt bán tháo sau báo cáo tài chính. Đóng cửa tăng.

S&P 500 từ -0,1% đến +0,8%, khả năng cao nhất là +0,4%, đóng cửa quanh 7.753

Nasdaq từ 0 đến +1,2%, khả năng cao nhất là +0,8%

Dow Jones từ -0,2% đến +0,5%, khả năng cao nhất là +0,2%

Xác suất đóng cửa tăng là 60%

FOMC có ba kịch bản

Giữ nguyên lãi suất, ngôn từ trung tính — xác suất cao nhất. Thị trường thở phào, đóng cửa tăng nhẹ

Giữ nguyên lãi suất, nhưng Waller khóa chặt cánh cửa tăng lãi suất tháng 12. Bán tháo cuối phiên, S&P 500 giảm 1%

Bất ngờ tăng lãi suất. Xác suất 9%. Khi đó, chuyện không chỉ là tối nay nữa, mà là chuyện của cả thập kỷ này

Tôi đặt cược vào kịch bản đầu tiên

Điều kiện khiến dự đoán mất hiệu lực: Waller nói rõ việc tăng lãi suất tháng 12 gần như chắc chắn, khi đó S&P 500 có thể giảm 1%; ADR của SK Hynix hoặc Micron tăng mạnh rồi quay đầu giảm hơn 3%, cho thấy đợt phục hồi của nhóm lưu trữ là giả, Nasdaq chuyển sang sắc đỏ
Hợp đồng tương lai Nasdaq giảm xuống dưới +0,2%: dự đoán đi ngang

$SKHY

#谷歌财报能否守住基本盘

Đã xác minh

Bài viết

Quả bom AI không nằm ở thị trường cổ phiếu, mà ở thị trường trái phiếu.

Gần đây đã xảy ra một chuyện kỳ lạ.
Chưa có doanh nghiệp AI nào vỡ nợ, vậy mà trên thị trường trái phiếu Mỹ, chênh lệch lãi suất của trái phiếu lợi suất cao ngành AI đã tăng vọt 55 điểm cơ bản chỉ trong một tuần, lên tới 377 điểm cơ bản.
Chênh lệch lãi suất là gì?
Nói cách khác, ngành AI phải trả thêm bao nhiêu lãi khi vay bằng USD so với người vay đáng tin cậy nhất.
Chênh lệch lãi suất càng lớn, người cho vay càng kém yên tâm.
Trái phiếu rác hạng CCC tệ nhất có lợi suất vọt lên 15,85%.
Nói cho dễ hiểu: vay 100 đồng để đầu tư vào AI thì mỗi năm phải trả hơn 15 đồng tiền lãi, người ta mới chịu cho vay.
Vẫn chưa hết.
Khối lượng giao dịch CDS liên quan đến trái phiếu AI trong một tuần đã tăng từ 2 tỷ USD hồi tháng Bảy lên 9 tỷ USD chỉ sau bốn tháng.

NVDA-3,03%

Bài viết

Chuyện lớn thật sự đêm qua không phải là Fed. Mà là bảng báo cáo dòng tiền tự do của Alphabet.

Chuyện lớn thật sự đêm qua không phải là Fed.
Mà là bảng báo cáo dòng tiền tự do của Alphabet.
Nó đã kéo một câu hỏi treo lơ lửng suốt mấy tháng — “AI đốt tiền kiểu này thì rốt cuộc có trụ nổi không?” — từ chuyện kể về lại sổ sách kế toán.
Tối nay đến lượt Amazon. Nếu họ cũng báo cáo FCF âm thì đúng là đm, chuyện này tệ thật.
Nói về Fed trước nhé, cứ xem nó như phông nền là được.
Kết quả biểu quyết 10–2, lãi suất giữ nguyên, vẫn ở mức 3,75% đến 4%. Warsh chẳng đưa ra lấy một câu định hướng chính sách cho tương lai, tiện thể còn thay đổi luôn quy tắc họp của FOMC.
Vừa có quyết định, xác suất tăng lãi suất vào tháng 12 lập tức nhảy vọt từ 67,5% lên hơn 86%.

GOOGUS-1,43%

Tối qua tôi dự đoán mở cửa tăng nhẹ, S&P 500 +0,3%, đóng cửa quanh 7.700 Thực tế: mở cửa +0,30%, chính xác tuyệt đối. Đóng cửa +0,60%, ở mức 7.722,60 Đúng hướng ba phiên liên tiếp. Nhưng ba ngày liền, chỉ số đóng cửa sát ngưỡng trên của biên độ Đến lần thứ ba thì không còn là trùng hợp nữa, mà là thị trường mạnh hơn khung phân tích của tôi Vậy thì điều chỉnh khung: tối nay dời toàn bộ biên độ lên một nấc Tối nay mới là bài kiểm tra thực sự của tuần này, một ngày thi hai môn Môn thi ban ngày: quyết định FOMC, công bố lúc 02:00 giờ Bắc Kinh. Thị trường định giá xác suất giữ nguyên lãi suất là 90,6%, tăng lãi suất vào tháng 12 là 67,5% Môn thi ban đêm: sau 04:00 sáng, báo cáo tài chính của Google và Microsoft; định hướng chi tiêu vốn là câu hỏi duy nhất Vượt qua cả hai, tuần này lập đỉnh mới Trượt một môn, toàn bộ mức tăng trong tuần sẽ bị xóa sạch Trước tiên, nói về đạn dược ban ngày Báo cáo quý III của SK Hynix là báo cáo ấn tượng nhất tôi từng thấy trong năm nay Doanh thu lần đầu vượt 100 nghìn tỷ won, tăng 327,9% so với cùng kỳ. Biên lợi nhuận hoạt động đạt 79,7% — trong số các công ty lớn toàn cầu, chỉ có Micron cao hơn Ban lãnh đạo trực tiếp phản bác “luận điểm bộ nhớ đã đạt đỉnh”: HBM đã bán hết công suất trong ba năm, thiếu hụt nguồn cung kéo dài đến năm 2030, lượng khách hàng cần gấp đôi nguồn cung Sau đó công bố khoản 100 nghìn tỷ won để hoàn vốn cho cổ đông KOSPI tăng 6% trong một ngày, lấy lại mốc 6.000 điểm Dòng tiền Hàn Quốc đã bỏ phiếu bằng hành động: chu kỳ bộ nhớ chưa kết thúc Tin tích cực tối nay sẽ lan theo Micron, SanDisk và Western Digital, rồi truyền thẳng vào Nasdaq Nhưng các yếu tố gây áp lực cũng quay trở lại Giá dầu. WTI ở mức 101,77, Brent 111,24, lại tăng 2%. Mức giảm áp lực của tuần trước hôm nay đã bị xóa sạch Dự đoán: mở cửa tăng, nhóm lưu trữ dẫn dắt đà tăng, đi ngang trước FOMC, biến động mạnh hơn sau quyết định, cuối phiên né đợt bán tháo sau báo cáo tài chính. Đóng cửa tăng. S&P 500 từ -0,1% đến +0,8%, khả năng cao nhất là +0,4%, đóng cửa quanh 7.753 Nasdaq từ 0 đến +1,2%, khả năng cao nhất là +0,8% Dow Jones từ -0,2% đến +0,5%, khả năng cao nhất là +0,2% Xác suất đóng cửa tăng là 60% FOMC có ba kịch bản Giữ nguyên lãi suất, ngôn từ trung tính — xác suất cao nhất. Thị trường thở phào, đóng cửa tăng nhẹ Giữ nguyên lãi suất, nhưng Waller khóa chặt cánh cửa tăng lãi suất tháng 12. Bán tháo cuối phiên, S&P 500 giảm 1% Bất ngờ tăng lãi suất. Xác suất 9%. Khi đó, chuyện không chỉ là tối nay nữa, mà là chuyện của cả thập kỷ này Tôi đặt cược vào kịch bản đầu tiên Điều kiện khiến dự đoán mất hiệu lực: Waller nói rõ việc tăng lãi suất tháng 12 gần như chắc chắn, khi đó S&P 500 có thể giảm 1%; ADR của SK Hynix hoặc Micron tăng mạnh rồi quay đầu giảm hơn 3%, cho thấy đợt phục hồi của nhóm lưu trữ là giả, Nasdaq chuyển sang sắc đỏ Hợp đồng tương lai Nasdaq giảm xuống dưới +0,2%: dự đoán đi ngang $SKHY {future}(SKHYUSDT) #谷歌财报能否守住基本盘

Đã xác minh

镰刀判官

Tối qua tôi cược vào kịch bản “mở cửa cao, tăng vọt rồi hụt hơi về cuối phiên, đóng cửa tăng”, với S&P 500 trong khoảng +0,2% đến +0,8%.

Thực tế: mở cửa tăng +0,21%, trong phiên có lúc tăng cao nhất +1,03%, cuối phiên hụt hơi, đóng cửa tăng +0,70%.

Trúng hết. Đóng cửa sát ngưỡng trên của khoảng dự đoán.

Đã hai tuần rồi, lần đầu tiên tôi không phải nhận sai.
Nhưng tôi không định vì vậy mà nới rộng khoảng dự đoán hôm nay — tối qua đúng là vì tôi cược vào cấu trúc sự kiện “giá dầu giảm cùng với những đồn đoán về đợt phát hành thêm cổ phiếu của Meta”, chứ không cược vào chiều tăng hay giảm. Cấu trúc hôm nay chưa thay đổi thì khoảng dự đoán cũng không nên thay đổi.

Tối nay là ngày đầu tiên của cuộc họp FOMC.

Món chính thực sự là vào tối mai: quyết định lãi suất, họp báo của Warsh, cùng với hướng dẫn chi tiêu vốn của Google và Microsoft.

Hôm nay chỉ là màn dạo đầu.

Hợp đồng tương lai trước giờ mở cửa tăng +0,29%. Lưu ý, lúc 16:31 vẫn còn giảm -0,41%, đến 17:42 thì đảo chiều, chuyển sang tăng +0,11%.

Đảo chiều trong phiên cho thấy cả phe mua lẫn phe bán đều thiếu tự tin.

Có hai tin tích cực.

Giá dầu. Brent giảm từ 117,45 xuống 109,90, WTI ở mức 100,85.
Áp lực lạm phát đang dịu bớt.

Châu Á. Dòng trong hồ sơ IPO của Anthropic cho thấy lợi nhuận quý II chuyển sang dương đã trực tiếp đẩy KOSPI tăng 3%, Samsung tăng +4,23%.
Tác động lan tỏa đến chuỗi ngành bộ nhớ sẽ tiếp tục tối nay.

Tiêu dùng phân hóa. Whirlpool giảm -9% trước giờ mở cửa, JetBlue tăng +7%. Tiêu dùng hàng hóa đang thu hẹp, còn chi tiêu cho du lịch vẫn mở rộng.

Niềm tin người tiêu dùng công bố lúc 22:00 tối nay sẽ vừa khéo kiểm chứng sự phân hóa này.

Lần này tiền mã hóa không can dự.
BTC ở mức 79.672, các ETF bị rút 773,5 triệu trong hai ngày, chỉ số Sợ hãi và Tham lam giảm từ 51 xuống 43.

Nhưng tuần trước Nasdaq giảm -0,71%, còn BTC gần như đi ngang.
Lần này nó không dẫn nhịp chứng khoán Mỹ, tối nay cũng không thể kéo thị trường xuống.

Nhận định: mở cửa tăng nhẹ, chủ yếu đi ngang, đóng cửa tăng nhẹ.

S&P 500 trong khoảng -0,2% đến +0,6%, khả năng cao nhất là +0,3%, đóng cửa quanh 7.700.

Nasdaq trong khoảng -0,2% đến +0,8%, khả năng cao nhất là +0,5%.

Dow Jones trong khoảng -0,3% đến +0,4%, khả năng cao nhất là +0,1%.

Xác suất đóng cửa tăng: 55%

Lý do không nâng xác suất cao hơn: ngày mai có hai sự kiện lớn cùng lúc

Quyết định lãi suất cộng với capex của hai tập đoàn điện toán đám mây lớn; mua hôm nay chẳng khác nào đánh cược vào tối mai

Nếu chi tiết định giá đợt phát hành thêm cổ phiếu của Meta được công bố tối nay và mức chiết khấu không đẹp, cổ phiếu công nghệ sẽ chịu đòn trước

Điều kiện khiến nhận định không còn đúng: đơn hàng hàng hóa lâu bền và niềm tin người tiêu dùng đều vượt xa kỳ vọng; khi đó S&P 500 có thể tăng +1%

Nếu thông tin về nhu cầu đăng ký mua cổ phiếu Meta yếu bị lộ, hoặc BTC thủng 79.000, chuyển sang nhận định đi ngang đến giảm nhẹ

Các mốc quan trọng: S&P 500 có ngưỡng trên tại 7.702 và 7.731, ngưỡng dưới tại 7.639 và 7.612. Mốc 7.612 là đáy thứ Sáu tuần trước; nếu thủng, đây sẽ là lần thứ hai trong tuần này thị trường kiểm tra đáy.
$QQQ

#FOMC会议

Đã xác minh

Euro chết, đô la thịnh!\n\nKhi Bessent lên nắm quyền, đã có người nói ông ấy xuất thân từ “môn đồ Soros”.\n\nSau khi lên, chắc chắn sẽ phải bán khống một quốc gia, chỉ có như vậy mới cứu được đô la!\n\nLúc đó đoán là Nhật Bản, vì chênh lệch giao dịch chênh lệch giữa yên và trái phiếu Mỹ, nhưng bây giờ xem ra rất có thể không phải Nhật Bản — Nhật Bản là một cột trụ của hệ thống đô la, động vào nó chẳng khác nào tự động vào mình.\n\nTrong tay Nhật Bản nắm hơn một nghìn tỷ trái phiếu Mỹ.\nRút yên, lá bài đầu tiên đổ xuống chính là trái phiếu Mỹ.\n\nKhông ai ngu đến mức đó.\n\nNhưng mục tiêu thì rốt cuộc cũng phải có một.\n\nLoại trừ dần, cuối cùng chỉ còn châu Âu.\n\nNói chính xác hơn: không phải một quốc gia châu Âu nào đó, mà là đồng euro.\n\nLogic không phức tạp.\n\nMuốn cứu đô la, thì phải khiến tiền chảy ngược về Mỹ;\n\nMuốn tiền chảy về, thì trước hết phải có một thị trường đủ lớn sụp đổ.\n\nTrên toàn cầu, chỉ có khu vực euro mới có quy mô đó.\n\nNhân dân tệ không mở cửa.\nYên là cột trụ, không thể đụng.\nPhần còn lại chỉ có euro.\n\nVậy cửa vào chọn ở đâu? Pháp.\n\nĐánh Pháp là phá tường chịu lực.\n\nPháp là thị trường trái phiếu lớn thứ hai trong khu vực euro, quy mô OAT lưu hành vượt 2,5 nghìn tỷ euro. Nó không phải là bức tường ngoài, mà là nền móng.\n\nNền móng vừa nứt, chênh lệch lợi suất Pháp-Đức nới rộng, tiền tháo chạy sang trái phiếu chính phủ Đức, cả khu vực euro bị chẻ làm hai ngay tại chỗ.\n\nMột nửa là nơi trú ẩn, một nửa là biển lửa.\n\nMột nửa vẫn còn có thể gọi là tiền tệ, một nửa chỉ có thể gọi là nợ xấu.\n\nNhìn vào vị trí hiện tại.\n\nLợi suất trái phiếu chính phủ Pháp vượt 5%. Paris đang cháy. Kế hoạch tài khóa không qua được quốc hội. Ngân hàng Trung ương châu Âu tăng cũng không xong, giảm cũng không được.\n\nLần này, cách đánh cũng khác với năm 1992.\n\nNăm 1992 là một đòn tấn công điểm đơn lẻ, ra tay là kết thúc.\n\nLần này là mất máu từ từ. Chênh lệch lợi suất, CDS, xếp hạng tín nhiệm, khoảng trống chính trị, từng lớp từng lớp bị bóc đi.\n\nChậm, nhưng triệt để hơn.\n\nLật lại lịch sử.\n\nNăm 1992 đánh bảng Anh là để nước Anh rời khỏi cơ chế tỷ giá hối đoái.\n\nLần này đánh Pháp là để đồng euro mãi mãi không ngồi được vào chiếc ghế thứ hai của đồng tiền dự trữ.\n\nBán khống một quốc gia, ba điều kiện không thể thiếu một.\n\nMột cấu trúc nợ có thể bị công phá\nMột khoảng trống về ý chí chính trị\nMột đối thủ sẵn sàng tiếp nhận gánh nặng\n\nĐiều đầu tiên của châu Âu đã thỏa mãn\nĐiều thứ hai đang hình thành\nĐiều thứ ba vẫn chưa tới\n\nVì vậy tôi nói không phải ngày mai sẽ sụp đổ\n\nTôi nói là: khi “cứu đô la” trở thành đồng thuận ở Washington, châu Âu chính là hóa đơn phải trả\n\nĐến lúc đó đừng chỉ nhìn vào lợi suất trái phiếu Pháp\n\nHãy nhìn đồng euro.\n$NVDA \n{future}(NVDAUSDT)

NVDA-3,03%

Tối qua tôi cược vào kịch bản “mở cửa cao, tăng vọt rồi hụt hơi về cuối phiên, đóng cửa tăng”, với S&P 500 trong khoảng +0,2% đến +0,8%. Thực tế: mở cửa tăng +0,21%, trong phiên có lúc tăng cao nhất +1,03%, cuối phiên hụt hơi, đóng cửa tăng +0,70%. Trúng hết. Đóng cửa sát ngưỡng trên của khoảng dự đoán. Đã hai tuần rồi, lần đầu tiên tôi không phải nhận sai. Nhưng tôi không định vì vậy mà nới rộng khoảng dự đoán hôm nay — tối qua đúng là vì tôi cược vào cấu trúc sự kiện “giá dầu giảm cùng với những đồn đoán về đợt phát hành thêm cổ phiếu của Meta”, chứ không cược vào chiều tăng hay giảm. Cấu trúc hôm nay chưa thay đổi thì khoảng dự đoán cũng không nên thay đổi. Tối nay là ngày đầu tiên của cuộc họp FOMC. Món chính thực sự là vào tối mai: quyết định lãi suất, họp báo của Warsh, cùng với hướng dẫn chi tiêu vốn của Google và Microsoft. Hôm nay chỉ là màn dạo đầu. Hợp đồng tương lai trước giờ mở cửa tăng +0,29%. Lưu ý, lúc 16:31 vẫn còn giảm -0,41%, đến 17:42 thì đảo chiều, chuyển sang tăng +0,11%. Đảo chiều trong phiên cho thấy cả phe mua lẫn phe bán đều thiếu tự tin. Có hai tin tích cực. Giá dầu. Brent giảm từ 117,45 xuống 109,90, WTI ở mức 100,85. Áp lực lạm phát đang dịu bớt. Châu Á. Dòng trong hồ sơ IPO của Anthropic cho thấy lợi nhuận quý II chuyển sang dương đã trực tiếp đẩy KOSPI tăng 3%, Samsung tăng +4,23%. Tác động lan tỏa đến chuỗi ngành bộ nhớ sẽ tiếp tục tối nay. Tiêu dùng phân hóa. Whirlpool giảm -9% trước giờ mở cửa, JetBlue tăng +7%. Tiêu dùng hàng hóa đang thu hẹp, còn chi tiêu cho du lịch vẫn mở rộng. Niềm tin người tiêu dùng công bố lúc 22:00 tối nay sẽ vừa khéo kiểm chứng sự phân hóa này. Lần này tiền mã hóa không can dự. BTC ở mức 79.672, các ETF bị rút 773,5 triệu trong hai ngày, chỉ số Sợ hãi và Tham lam giảm từ 51 xuống 43. Nhưng tuần trước Nasdaq giảm -0,71%, còn BTC gần như đi ngang. Lần này nó không dẫn nhịp chứng khoán Mỹ, tối nay cũng không thể kéo thị trường xuống. Nhận định: mở cửa tăng nhẹ, chủ yếu đi ngang, đóng cửa tăng nhẹ. S&P 500 trong khoảng -0,2% đến +0,6%, khả năng cao nhất là +0,3%, đóng cửa quanh 7.700. Nasdaq trong khoảng -0,2% đến +0,8%, khả năng cao nhất là +0,5%. Dow Jones trong khoảng -0,3% đến +0,4%, khả năng cao nhất là +0,1%. Xác suất đóng cửa tăng: 55% Lý do không nâng xác suất cao hơn: ngày mai có hai sự kiện lớn cùng lúc Quyết định lãi suất cộng với capex của hai tập đoàn điện toán đám mây lớn; mua hôm nay chẳng khác nào đánh cược vào tối mai Nếu chi tiết định giá đợt phát hành thêm cổ phiếu của Meta được công bố tối nay và mức chiết khấu không đẹp, cổ phiếu công nghệ sẽ chịu đòn trước Điều kiện khiến nhận định không còn đúng: đơn hàng hàng hóa lâu bền và niềm tin người tiêu dùng đều vượt xa kỳ vọng; khi đó S&P 500 có thể tăng +1% Nếu thông tin về nhu cầu đăng ký mua cổ phiếu Meta yếu bị lộ, hoặc BTC thủng 79.000, chuyển sang nhận định đi ngang đến giảm nhẹ Các mốc quan trọng: S&P 500 có ngưỡng trên tại 7.702 và 7.731, ngưỡng dưới tại 7.639 và 7.612. Mốc 7.612 là đáy thứ Sáu tuần trước; nếu thủng, đây sẽ là lần thứ hai trong tuần này thị trường kiểm tra đáy. $QQQ {future}(QQQUSDT) #FOMC会议

镰刀判官

Cuối tuần tôi đặt cược vào việc chỉ số mở cửa đầu tuần tăng nhẹ: S&P 500 +0,1% đến +0,5%, xác suất 55%.

Hiện hợp đồng tương lai trước giờ giao dịch tăng 0,66%, đúng hướng rồi.

Biến số duy nhất tối nay thực ra là: thị trường định giá thế nào khoản 95 tỷ USD của Meta.

Tách ra thì gồm: 35 tỷ USD cổ phiếu phổ thông, cộng 12,5 tỷ USD cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi bắt buộc kỳ hạn ba năm, cổ tức 6% đến 6,5%, và thêm hạn mức phát hành cổ phiếu tại thị trường trị giá 60 tỷ USD.

Nvidia, AMD và Broadcom cho biết họ có ý định đăng ký mua tối đa 5 tỷ USD theo các điều khoản này.

Bối cảnh của sự việc là: ba tuần trước, dòng tiền tự do của Meta lần đầu tiên chuyển âm, giờ thì lập tức phát hành thêm cổ phiếu.

Đây là cái giá thực sự của chi tiêu vốn cho AI.
Tuần trước, Jensen Huang nói rằng “thiếu vốn đang kìm hãm tăng trưởng”; Meta đã hành động để hưởng ứng câu nói đó.

Tối nay có hai kịch bản.

Nếu Nvidia và các công ty khác thực sự đăng ký mua theo điều khoản, điều đó cho thấy các doanh nghiệp trong ngành sẵn sàng đỡ giá; câu chuyện AI được cứu vãn, cổ phiếu công nghệ phục hồi.

Nếu mức chiết khấu quá lớn và lượng đăng ký mua sụt giảm, điều đó cho thấy ngay cả các doanh nghiệp trong ngành cũng chê đắt; toàn bộ cổ phiếu công nghệ sẽ chịu áp lực.

Tối qua Musk còn bồi thêm một đòn: hơn 200 nhà cung cấp dịch vụ đám mây thế hệ mới sẽ “chết hoặc sáp nhập”.

CoreWeave và Nebius giảm 30% trong một tháng, Iren giảm 40%, trước giờ giao dịch lại giảm thêm 4%.

Còn một tín hiệu nữa hầu như chưa được chia sẻ trong cộng đồng nói tiếng Trung.

SK Hynix sẽ công bố kế hoạch hoàn vốn cho cổ đông trị giá 50 đến 60 nghìn tỷ won vào ngày 28 tháng 10, tương đương khoảng 38 đến 45 tỷ USD, mức kỷ lục trong lịch sử.
Cộng với chương trình mua lại cổ phiếu đã hoàn tất, tổng giá trị năm nay ước tính gấp khoảng bảy lần năm ngoái.

Dòng tiền từ chu kỳ bộ nhớ đang chuyển từ mở rộng công suất sang chia cổ tức.

Đây là động thái kinh điển khi chu kỳ đạt đỉnh.

Vì vậy, nhận định của tôi cho tối nay là: mở cửa tăng, tăng vọt rồi giảm lại một phần vào cuối phiên, nhưng vẫn đóng cửa tăng.

S&P 500 +0,2% đến +0,8%, khả năng cao nhất là +0,4%, đóng cửa quanh mức 7.654.

Nasdaq +0,3% đến +1,0%, khả năng cao nhất là +0,6%.

Dow Jones từ 0 đến +0,5%, khả năng cao nhất là +0,2%.

Xác suất đóng cửa tăng là 60%.

Có ba lý do khiến tôi không nâng dự báo cao hơn.

Thứ nhất, FOMC họp vào ngày mai và ngày kia, quyết định được công bố vào thứ Tư; thị trường đã định giá xác suất tăng lãi suất vào tháng 12 là 67,5%. Đêm trước khi có quyết định, chẳng ai dám đặt cược lớn.

Thứ hai là Brazil. Lula đảo ngược tình thế, XP giảm 47%, PAGS giảm 31%; giá trị tài sản ròng của các quỹ thị trường mới nổi tối nay sẽ rất xấu, có thể dẫn đến việc giảm tỷ trọng một cách thụ động.

Thứ ba là con số của Hartnett thuộc Bank of America: mức vượt trội của chỉ số trọng số ngang so với chỉ số trọng số vốn hóa là lớn thứ sáu kể từ năm 1990, độ lệch lên tới ba độ lệch chuẩn.

Luân chuyển đã đến giới hạn; luân chuyển thêm nữa thì sẽ đảo chiều.
$META

#股票财报季

QQQ-2,53%

Hóa ra có rất nhiều người không biết roadshow trước IPO là gì? Roadshow không phải kiểu biểu diễn ca hát nhảy múa. Đây là khâu quan trọng nhất trước khi niêm yết, đồng thời cũng là khâu mà nhà đầu tư cá nhân không bao giờ được chứng kiến. Hai tuần trước khi định giá, CEO của Anthropic sẽ cùng các ngân hàng đầu tư đi khắp thế giới gặp những tổ chức lớn. New York, Boston, London, Hồng Kông — mỗi ngày năm sáu cuộc gặp. Họ giới thiệu về công ty, trả lời những câu hỏi hóc búa. Nghe xong, các tổ chức sẽ gửi lệnh: muốn mua bao nhiêu cổ phiếu, và mức giá nào thì không mua nữa. Các ngân hàng đầu tư gom những lệnh đó thành một cuốn sổ, rồi dựa vào đó để định giá phát hành và phân bổ cổ phiếu. Nói trắng ra, roadshow không phải để quảng bá mà là để thăm dò giá. Các tổ chức đang giúp ngân hàng đầu tư định giá, còn nhà đầu tư cá nhân hoàn toàn không thấy được bước này. Đó cũng là lý do vì sao luôn có người có thể mua cổ phiếu Anthropic “từ trước”. Có ba tầng. Tầng đầu tiên là các quỹ đầu tư tư nhân. SoftBank, Google, Amazon — trong mỗi vòng gọi vốn của Anthropic trước khi lên sàn, chính họ là những bên rót vốn trên thị trường sơ cấp, với giá thấp hơn nhiều so với giá phát hành. Ý nghĩa của việc lên sàn với họ chỉ gói gọn trong một câu: cuối cùng cũng bán được rồi. Tầng thứ hai là các nhà đầu tư chủ chốt. Nvidia tuyên bố sẽ đăng ký mua tối đa 10 tỷ, theo giá phát hành. Đổi lại, họ phải cam kết không bán trong 180 ngày. Mục đích là tạo sự bảo chứng: vốn công nghiệp còn mua ở mức giá này, các bạn cứ yên tâm. Tầng thứ ba là các tổ chức đặt lệnh trong đợt roadshow. Sau khi định giá, ngân hàng đầu tư sẽ phân bổ cổ phiếu dựa trên các lệnh đó. Hàng tốt dành cho ai? Dành cho những khách hàng lớn sẵn lòng nắm giữ lâu dài. Cơ chế phát hành được thiết kế như vậy, nếu không thì giá sẽ sụp ngay trong ngày lên sàn. Kênh chính thống duy nhất của nhà đầu tư cá nhân là công ty chứng khoán thỉnh thoảng phân cho một ít cổ phiếu lẻ. Với một thương vụ nóng như IPO lớn nhất lịch sử, nhà đầu tư cá nhân hầu như không mua được cổ phiếu phân bổ. Mỗi cổ phiếu bạn mua trên thị trường trong ngày đầu tiên đều là cổ phiếu chảy ra từ tay các tổ chức. Nói rõ điều cuối cùng. Cùng là Anthropic, nhưng có hai mức giá. Các tổ chức mua theo giá phát hành, còn nhà đầu tư cá nhân đuổi theo mức giá tăng vọt trong ngày đầu tiên. Trước khi định giá, các tổ chức tính xem công ty có đáng giá đó không. Sau khi mở cửa giao dịch, nhà đầu tư cá nhân đuổi theo xem giá có tăng không. Vế trước là định giá, vế sau là mua lại cổ phiếu. $ANTHROPIC {future}(ANTHROPICUSDT) #Anthropic预计今日公布S1招股书

Đúng một phần

Hóa ra có rất nhiều người không biết roadshow trước IPO là gì?

Roadshow không phải kiểu biểu diễn ca hát nhảy múa.
Đây là khâu quan trọng nhất trước khi niêm yết, đồng thời cũng là khâu mà nhà đầu tư cá nhân không bao giờ được chứng kiến.

Hai tuần trước khi định giá, CEO của Anthropic sẽ cùng các ngân hàng đầu tư đi khắp thế giới gặp những tổ chức lớn. New York, Boston, London, Hồng Kông — mỗi ngày năm sáu cuộc gặp.

Họ giới thiệu về công ty, trả lời những câu hỏi hóc búa. Nghe xong, các tổ chức sẽ gửi lệnh: muốn mua bao nhiêu cổ phiếu, và mức giá nào thì không mua nữa.

Các ngân hàng đầu tư gom những lệnh đó thành một cuốn sổ, rồi dựa vào đó để định giá phát hành và phân bổ cổ phiếu.

Nói trắng ra, roadshow không phải để quảng bá mà là để thăm dò giá.
Các tổ chức đang giúp ngân hàng đầu tư định giá, còn nhà đầu tư cá nhân hoàn toàn không thấy được bước này.

Đó cũng là lý do vì sao luôn có người có thể mua cổ phiếu Anthropic “từ trước”.

Có ba tầng.

Tầng đầu tiên là các quỹ đầu tư tư nhân.
SoftBank, Google, Amazon — trong mỗi vòng gọi vốn của Anthropic trước khi lên sàn, chính họ là những bên rót vốn trên thị trường sơ cấp, với giá thấp hơn nhiều so với giá phát hành.

Ý nghĩa của việc lên sàn với họ chỉ gói gọn trong một câu: cuối cùng cũng bán được rồi.

Tầng thứ hai là các nhà đầu tư chủ chốt.
Nvidia tuyên bố sẽ đăng ký mua tối đa 10 tỷ, theo giá phát hành.

Đổi lại, họ phải cam kết không bán trong 180 ngày.
Mục đích là tạo sự bảo chứng: vốn công nghiệp còn mua ở mức giá này, các bạn cứ yên tâm.

Tầng thứ ba là các tổ chức đặt lệnh trong đợt roadshow.
Sau khi định giá, ngân hàng đầu tư sẽ phân bổ cổ phiếu dựa trên các lệnh đó.

Hàng tốt dành cho ai?
Dành cho những khách hàng lớn sẵn lòng nắm giữ lâu dài.
Cơ chế phát hành được thiết kế như vậy, nếu không thì giá sẽ sụp ngay trong ngày lên sàn.

Kênh chính thống duy nhất của nhà đầu tư cá nhân là công ty chứng khoán thỉnh thoảng phân cho một ít cổ phiếu lẻ.

Với một thương vụ nóng như IPO lớn nhất lịch sử, nhà đầu tư cá nhân hầu như không mua được cổ phiếu phân bổ.

Mỗi cổ phiếu bạn mua trên thị trường trong ngày đầu tiên đều là cổ phiếu chảy ra từ tay các tổ chức.

Nói rõ điều cuối cùng.

Cùng là Anthropic, nhưng có hai mức giá.

Các tổ chức mua theo giá phát hành, còn nhà đầu tư cá nhân đuổi theo mức giá tăng vọt trong ngày đầu tiên.

Trước khi định giá, các tổ chức tính xem công ty có đáng giá đó không.

Sau khi mở cửa giao dịch, nhà đầu tư cá nhân đuổi theo xem giá có tăng không.

Vế trước là định giá, vế sau là mua lại cổ phiếu.
$ANTHROPIC
#Anthropic预计今日公布S1招股书

Tại sao Anthropic IPO trước, còn OpenAI thì không vội? Câu trả lời rất lạnh lùng: Ai thiếu tiền thì lên sàn trước. Ba tuần trước, dòng tiền tự do của Anthropic lần đầu tiên chuyển sang âm. Công ty đang gánh 450 tỷ USD hợp đồng điện toán đám mây “dùng hay không vẫn phải trả”, 20% doanh thu nửa đầu năm đến từ hai khách hàng, còn tốc độ tăng trưởng giảm từ 140% xuống 45%. Họ không còn lựa chọn nào khác. Nhận định của New Constructs nghe phũ phàng, nhưng chính xác: IPO này nhằm tạo thanh khoản thoái vốn cho các cổ đông tư nhân và người nội bộ. Nói cách khác, tiền của giới đầu tư tư nhân đã đến lúc rút ra, người nội bộ muốn xuống xe. IPO chính là sân ga để xuống xe. Còn OpenAI thì không vội. Không phải là không thiếu tiền, mà là nguồn vốn tư nhân vẫn chưa cạn. Vòng gọi vốn mới trị giá 30 tỷ USD vẫn đang được đàm phán, với mức định giá 1,4 nghìn tỷ USD. Altman nói sẽ không IPO vào năm 2026, lý do vẫn là an toàn. Nói trắng ra cũng chỉ có một câu: Giới đầu tư tư nhân vẫn đang nâng đỡ, nâng cho đến khi không nâng nổi nữa. Kịch bản này đã từng diễn ra trong bong bóng dot-com. Anthropic và OpenAI ngày nay chính là Netscape và Microsoft năm xưa. Năm 1995, Netscape IPO với giá phát hành 28 USD, trong ngày vọt lên 75 USD. Cả nước Mỹ phát cuồng. Đó là phát súng khai màn cho bong bóng Internet toàn cầu. Những chuyện sau đó ai cũng biết. Microsoft dùng trình duyệt IE miễn phí để nghiền nát Netscape. Lễ khai màn bong bóng là vụ IPO của Netscape. Bong bóng kết thúc cũng bắt đầu từ lúc Netscape sụp đổ. Đối chiếu thử nhé. Làn sóng năm 2024 tương ứng với năm 1997. R1 ra mắt năm 2025, hàng nghìn cổ phiếu chạm sàn, tương ứng với năm 1999. Còn năm nay chính là năm 2000. Anthropic lên sàn trước chính là phát súng khai màn cho bong bóng này. Còn thời điểm OpenAI IPO mới là tín hiệu xác nhận thị trường đã đạt đỉnh. Bởi OpenAI chỉ có thể IPO vì một lý do: nguồn vốn tư nhân đã hoàn toàn cạn kiệt, và họ chỉ còn cách bán cổ phiếu cho nhà đầu tư cá nhân. Đến ngày đó, thông báo tan tiệc sẽ được phát đi. Đáng tuyệt vọng hơn là đòn bẩy Thời bong bóng Internet, nước Mỹ vẫn còn nền tảng tài chính vững chắc. Tỷ lệ ký quỹ tại ngân hàng trên 10%, lãi suất thả nổi tăng gấp ba, vậy mà cũng chỉ đến thế. Còn bây giờ, mức ký quỹ tại ngân hàng chưa tới 1%, lãi suất thả nổi tăng gấp năm, những thứ như ETF tương đương với việc đổ thêm tiền vào thị trường chứng khoán bằng đòn bẩy 10 lần. Thị trường trị giá 75 nghìn tỷ USD đang gánh 150 nghìn tỷ USD đòn bẩy. Chỉ cần tái diễn một cú sụp đổ kiểu bong bóng Internet, hậu quả cũng sẽ long trời lở đất. Vì vậy, bong bóng AI vỡ ra thật ra chỉ là vấn đề nhỏ. Vụ nổ tiếp theo ở ngành ngân hàng, bất động sản và hạ tầng mới là vấn đề thực sự lớn. Đại suy thoái thì có là gì đâu. $OPENAI {future}(OPENAIUSDT) $ANTHROPIC {future}(ANTHROPICUSDT)

Đúng một phần

Tại sao Anthropic IPO trước, còn OpenAI thì không vội?

Câu trả lời rất lạnh lùng: Ai thiếu tiền thì lên sàn trước.

Ba tuần trước, dòng tiền tự do của Anthropic lần đầu tiên chuyển sang âm. Công ty đang gánh 450 tỷ USD hợp đồng điện toán đám mây “dùng hay không vẫn phải trả”, 20% doanh thu nửa đầu năm đến từ hai khách hàng, còn tốc độ tăng trưởng giảm từ 140% xuống 45%.

Họ không còn lựa chọn nào khác.

Nhận định của New Constructs nghe phũ phàng, nhưng chính xác: IPO này nhằm tạo thanh khoản thoái vốn cho các cổ đông tư nhân và người nội bộ.

Nói cách khác, tiền của giới đầu tư tư nhân đã đến lúc rút ra, người nội bộ muốn xuống xe.
IPO chính là sân ga để xuống xe.

Còn OpenAI thì không vội.

Không phải là không thiếu tiền, mà là nguồn vốn tư nhân vẫn chưa cạn.
Vòng gọi vốn mới trị giá 30 tỷ USD vẫn đang được đàm phán, với mức định giá 1,4 nghìn tỷ USD.
Altman nói sẽ không IPO vào năm 2026, lý do vẫn là an toàn.

Nói trắng ra cũng chỉ có một câu: Giới đầu tư tư nhân vẫn đang nâng đỡ, nâng cho đến khi không nâng nổi nữa.

Kịch bản này đã từng diễn ra trong bong bóng dot-com.

Anthropic và OpenAI ngày nay chính là Netscape và Microsoft năm xưa.

Năm 1995, Netscape IPO với giá phát hành 28 USD, trong ngày vọt lên 75 USD. Cả nước Mỹ phát cuồng. Đó là phát súng khai màn cho bong bóng Internet toàn cầu.

Những chuyện sau đó ai cũng biết. Microsoft dùng trình duyệt IE miễn phí để nghiền nát Netscape.

Lễ khai màn bong bóng là vụ IPO của Netscape.
Bong bóng kết thúc cũng bắt đầu từ lúc Netscape sụp đổ.

Đối chiếu thử nhé.

Làn sóng năm 2024 tương ứng với năm 1997.

R1 ra mắt năm 2025, hàng nghìn cổ phiếu chạm sàn, tương ứng với năm 1999.

Còn năm nay chính là năm 2000.

Anthropic lên sàn trước chính là phát súng khai màn cho bong bóng này.

Còn thời điểm OpenAI IPO mới là tín hiệu xác nhận thị trường đã đạt đỉnh.

Bởi OpenAI chỉ có thể IPO vì một lý do: nguồn vốn tư nhân đã hoàn toàn cạn kiệt, và họ chỉ còn cách bán cổ phiếu cho nhà đầu tư cá nhân.

Đến ngày đó, thông báo tan tiệc sẽ được phát đi.

Đáng tuyệt vọng hơn là đòn bẩy

Thời bong bóng Internet, nước Mỹ vẫn còn nền tảng tài chính vững chắc.
Tỷ lệ ký quỹ tại ngân hàng trên 10%, lãi suất thả nổi tăng gấp ba, vậy mà cũng chỉ đến thế.

Còn bây giờ, mức ký quỹ tại ngân hàng chưa tới 1%, lãi suất thả nổi tăng gấp năm, những thứ như ETF tương đương với việc đổ thêm tiền vào thị trường chứng khoán bằng đòn bẩy 10 lần.

Thị trường trị giá 75 nghìn tỷ USD đang gánh 150 nghìn tỷ USD đòn bẩy.

Chỉ cần tái diễn một cú sụp đổ kiểu bong bóng Internet, hậu quả cũng sẽ long trời lở đất.

Vì vậy, bong bóng AI vỡ ra thật ra chỉ là vấn đề nhỏ.

Vụ nổ tiếp theo ở ngành ngân hàng, bất động sản và hạ tầng mới là vấn đề thực sự lớn.

Đại suy thoái thì có là gì đâu.

$OPENAI

$ANTHROPIC

镰刀判官

IPO của Anthropic rốt cuộc đáng giá bao nhiêu?

Một bên nói 2 nghìn tỷ. Một bên nói 150 tỷ.

Chênh nhau 13 lần.

Con số 150 tỷ đến từ New Constructs, một tổ chức nghiên cứu độc lập. Họ dùng những lời rất nặng: IPO lố bịch nhất năm 2026.

Họ còn đặt nó cạnh WeWork năm 2019.
Khi đó WeWork được định giá 47 tỷ, rút hồ sơ IPO sáu tuần sau khi báo cáo được công bố, rồi phá sản vào năm 2023.

Tối qua tôi nói nó sắp đến để hút máu. Hôm nay, hãy tính xem rốt cuộc nó nặng ký đến đâu.

Lập luận của phe bi quan rất rắn.

Năm 2025, doanh thu đạt 4,6 tỷ, lỗ ròng 42 tỷ. Nếu định giá 2 nghìn tỷ, với doanh thu thường niên hóa 65 tỷ, hệ số PS là 31 lần.

Nvidia chỉ hơn 20 lần.

Muốn chống đỡ mức định giá 2 nghìn tỷ, công ty phải kiếm được lợi nhuận gấp đôi Nvidia.
Nvidia có lợi nhuận ròng hơn 190 tỷ trong bốn quý vừa qua.

Vì vậy, kết luận của New Constructs còn khó nghe hơn: IPO này không dành cho nhà đầu tư trên thị trường đại chúng, mà để các cổ đông tư nhân và người nội bộ thoái vốn.

Phe lạc quan cũng có những phép tính riêng.

Trong hồ sơ S-1 ghi rằng lợi nhuận hoạt động quý II là 974 triệu, khoản lỗ hoạt động nửa đầu năm thu hẹp còn 693 triệu. Doanh thu đạt 16,29 tỷ, gấp 13 lần cùng kỳ.

Nếu tính theo mức doanh thu 190–200 tỷ vào năm 2028 mà chính công ty đưa ra, hệ số PS ở mức định giá 2 nghìn tỷ chỉ là 10 lần.

Đã có người hô hào: Anthropic có thể là công ty đầu tiên đạt giá trị 10 nghìn tỷ đô la.

Cùng một bộ dữ liệu, hai kết luận.

Khác biệt không nằm ở con số, mà ở giả định về kết cục.
Một bên nhìn vào đường cong doanh thu ba năm sau, bên kia chăm chăm vào hóa đơn chi phí năm nay.

Điều tôi quan tâm hơn là diễn biến sau khi niêm yết.
IPO khổng lồ không nói chuyện tăng hay giảm, mà nói chuyện kịch bản.

Mô hình CoreWeave: buổi giới thiệu với nhà đầu tư không mấy thuận lợi, giá phát hành bị hạ từ 47–55 xuống còn 40, định giá giảm từ 32 tỷ xuống 23 tỷ.
Rủi ro được hấp thụ hết ở khâu định giá, nên sau khi lên sàn giá lại không sụp đổ.

Mô hình Yushu: ngày đầu tăng 629%, 50 ngày sau vốn hóa thị trường giảm từ 444,9 tỷ xuống còn 170 tỷ. Thị trường thứ cấp phải trả giá cho sự lạc quan của thị trường sơ cấp.

Mô hình Facebook: ngày đầu niêm yết năm 2012, cổ phiếu rớt dưới giá IPO, giảm xuống 17,58. Mô hình “mở rộng quy mô trước, kiếm tiền sau” đã thành công, rồi cổ phiếu bật tăng hơn 40%.

Anthropic rơi vào kịch bản nào tùy thuộc vào hai điều: giá phát hành có bị hạ xuống không, và ai sẽ mua vào khi hết thời hạn khóa cổ phiếu.

Có ba cơ chế sẽ khuếch đại biến động.

Lượng cổ phiếu tự do lưu hành cực nhỏ. S&P không cho vào diện xét duyệt nhanh, nên trong thời gian dài sau khi niêm yết sẽ không có lực mua thụ động làm điểm tựa. Thời hạn khóa cổ phiếu là 180 ngày; đúng ngày MiniMax hết hạn khóa, cổ phiếu giảm 18%.
$ANTHROPIC

OPENAI-3,23%

IPO của Anthropic rốt cuộc đáng giá bao nhiêu? Một bên nói 2 nghìn tỷ. Một bên nói 150 tỷ. Chênh nhau 13 lần. Con số 150 tỷ đến từ New Constructs, một tổ chức nghiên cứu độc lập. Họ dùng những lời rất nặng: IPO lố bịch nhất năm 2026. Họ còn đặt nó cạnh WeWork năm 2019. Khi đó WeWork được định giá 47 tỷ, rút hồ sơ IPO sáu tuần sau khi báo cáo được công bố, rồi phá sản vào năm 2023. Tối qua tôi nói nó sắp đến để hút máu. Hôm nay, hãy tính xem rốt cuộc nó nặng ký đến đâu. Lập luận của phe bi quan rất rắn. Năm 2025, doanh thu đạt 4,6 tỷ, lỗ ròng 42 tỷ. Nếu định giá 2 nghìn tỷ, với doanh thu thường niên hóa 65 tỷ, hệ số PS là 31 lần. Nvidia chỉ hơn 20 lần. Muốn chống đỡ mức định giá 2 nghìn tỷ, công ty phải kiếm được lợi nhuận gấp đôi Nvidia. Nvidia có lợi nhuận ròng hơn 190 tỷ trong bốn quý vừa qua. Vì vậy, kết luận của New Constructs còn khó nghe hơn: IPO này không dành cho nhà đầu tư trên thị trường đại chúng, mà để các cổ đông tư nhân và người nội bộ thoái vốn. Phe lạc quan cũng có những phép tính riêng. Trong hồ sơ S-1 ghi rằng lợi nhuận hoạt động quý II là 974 triệu, khoản lỗ hoạt động nửa đầu năm thu hẹp còn 693 triệu. Doanh thu đạt 16,29 tỷ, gấp 13 lần cùng kỳ. Nếu tính theo mức doanh thu 190–200 tỷ vào năm 2028 mà chính công ty đưa ra, hệ số PS ở mức định giá 2 nghìn tỷ chỉ là 10 lần. Đã có người hô hào: Anthropic có thể là công ty đầu tiên đạt giá trị 10 nghìn tỷ đô la. Cùng một bộ dữ liệu, hai kết luận. Khác biệt không nằm ở con số, mà ở giả định về kết cục. Một bên nhìn vào đường cong doanh thu ba năm sau, bên kia chăm chăm vào hóa đơn chi phí năm nay. Điều tôi quan tâm hơn là diễn biến sau khi niêm yết. IPO khổng lồ không nói chuyện tăng hay giảm, mà nói chuyện kịch bản. Mô hình CoreWeave: buổi giới thiệu với nhà đầu tư không mấy thuận lợi, giá phát hành bị hạ từ 47–55 xuống còn 40, định giá giảm từ 32 tỷ xuống 23 tỷ. Rủi ro được hấp thụ hết ở khâu định giá, nên sau khi lên sàn giá lại không sụp đổ. Mô hình Yushu: ngày đầu tăng 629%, 50 ngày sau vốn hóa thị trường giảm từ 444,9 tỷ xuống còn 170 tỷ. Thị trường thứ cấp phải trả giá cho sự lạc quan của thị trường sơ cấp. Mô hình Facebook: ngày đầu niêm yết năm 2012, cổ phiếu rớt dưới giá IPO, giảm xuống 17,58. Mô hình “mở rộng quy mô trước, kiếm tiền sau” đã thành công, rồi cổ phiếu bật tăng hơn 40%. Anthropic rơi vào kịch bản nào tùy thuộc vào hai điều: giá phát hành có bị hạ xuống không, và ai sẽ mua vào khi hết thời hạn khóa cổ phiếu. Có ba cơ chế sẽ khuếch đại biến động. Lượng cổ phiếu tự do lưu hành cực nhỏ. S&P không cho vào diện xét duyệt nhanh, nên trong thời gian dài sau khi niêm yết sẽ không có lực mua thụ động làm điểm tựa. Thời hạn khóa cổ phiếu là 180 ngày; đúng ngày MiniMax hết hạn khóa, cổ phiếu giảm 18%. $ANTHROPIC {future}(ANTHROPICUSDT)

Đã xác minh

镰刀判官

Con quỷ hút máu lớn nhất trong lịch sử, hôm nay chính thức lộ diện.

Lần trước là IPO của SPCX, thị trường đã thảm liệt đến mức nào, chắc hẳn mọi người vẫn còn nhớ như in!
Ngày 26 tháng 10, Anthropic nộp S-1, lên Nasdaq. Đây là IPO lớn nhất trong lịch sử thị trường vốn toàn cầu.
Định giá 1,5 nghìn tỷ. Vừa mở miệng đã đòi rút 100 tỷ.

Và nó không đến một mình.

Tuần trước, Meta đã rút trước 95 tỷ. Tháng 12, lại có 375 tỷ vốn bị động đang xếp hàng chờ tái cơ cấu danh mục.

Ba khoản tiền, cùng một bể, cùng một nhóm mạch máu.

Ba tháng máu mà chứng khoán Mỹ tích góp được, có đủ để chúng ăn một bữa không?

Trước hết hãy xem báo cáo kiểm tra sức khỏe của con quỷ hút máu này.

Doanh thu nửa đầu năm đạt 163 tỷ, quý ba đạt 168 tỷ. Máu là nóng, doanh thu là thật.

Bài viết

Con quỷ hút máu lớn nhất trong lịch sử, hôm nay chính thức lộ diện.

Lần trước là IPO của SPCX, thị trường đã thảm liệt đến mức nào, chắc hẳn mọi người vẫn còn nhớ như in!
Ngày 26 tháng 10, Anthropic nộp S-1, lên Nasdaq. Đây là IPO lớn nhất trong lịch sử thị trường vốn toàn cầu.
Định giá 1,5 nghìn tỷ. Vừa mở miệng đã đòi rút 100 tỷ.
Và nó không đến một mình.
Tuần trước, Meta đã rút trước 95 tỷ. Tháng 12, lại có 375 tỷ vốn bị động đang xếp hàng chờ tái cơ cấu danh mục.
Ba khoản tiền, cùng một bể, cùng một nhóm mạch máu.
Ba tháng máu mà chứng khoán Mỹ tích góp được, có đủ để chúng ăn một bữa không?
Trước hết hãy xem báo cáo kiểm tra sức khỏe của con quỷ hút máu này.
Doanh thu nửa đầu năm đạt 163 tỷ, quý ba đạt 168 tỷ. Máu là nóng, doanh thu là thật.

SPCX-3,50%

Cuối tuần tôi đặt cược vào việc chỉ số mở cửa đầu tuần tăng nhẹ: S&P 500 +0,1% đến +0,5%, xác suất 55%. Hiện hợp đồng tương lai trước giờ giao dịch tăng 0,66%, đúng hướng rồi. Biến số duy nhất tối nay thực ra là: thị trường định giá thế nào khoản 95 tỷ USD của Meta. Tách ra thì gồm: 35 tỷ USD cổ phiếu phổ thông, cộng 12,5 tỷ USD cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi bắt buộc kỳ hạn ba năm, cổ tức 6% đến 6,5%, và thêm hạn mức phát hành cổ phiếu tại thị trường trị giá 60 tỷ USD. Nvidia, AMD và Broadcom cho biết họ có ý định đăng ký mua tối đa 5 tỷ USD theo các điều khoản này. Bối cảnh của sự việc là: ba tuần trước, dòng tiền tự do của Meta lần đầu tiên chuyển âm, giờ thì lập tức phát hành thêm cổ phiếu. Đây là cái giá thực sự của chi tiêu vốn cho AI. Tuần trước, Jensen Huang nói rằng “thiếu vốn đang kìm hãm tăng trưởng”; Meta đã hành động để hưởng ứng câu nói đó. Tối nay có hai kịch bản. Nếu Nvidia và các công ty khác thực sự đăng ký mua theo điều khoản, điều đó cho thấy các doanh nghiệp trong ngành sẵn sàng đỡ giá; câu chuyện AI được cứu vãn, cổ phiếu công nghệ phục hồi. Nếu mức chiết khấu quá lớn và lượng đăng ký mua sụt giảm, điều đó cho thấy ngay cả các doanh nghiệp trong ngành cũng chê đắt; toàn bộ cổ phiếu công nghệ sẽ chịu áp lực. Tối qua Musk còn bồi thêm một đòn: hơn 200 nhà cung cấp dịch vụ đám mây thế hệ mới sẽ “chết hoặc sáp nhập”. CoreWeave và Nebius giảm 30% trong một tháng, Iren giảm 40%, trước giờ giao dịch lại giảm thêm 4%. Còn một tín hiệu nữa hầu như chưa được chia sẻ trong cộng đồng nói tiếng Trung. SK Hynix sẽ công bố kế hoạch hoàn vốn cho cổ đông trị giá 50 đến 60 nghìn tỷ won vào ngày 28 tháng 10, tương đương khoảng 38 đến 45 tỷ USD, mức kỷ lục trong lịch sử. Cộng với chương trình mua lại cổ phiếu đã hoàn tất, tổng giá trị năm nay ước tính gấp khoảng bảy lần năm ngoái. Dòng tiền từ chu kỳ bộ nhớ đang chuyển từ mở rộng công suất sang chia cổ tức. Đây là động thái kinh điển khi chu kỳ đạt đỉnh. Vì vậy, nhận định của tôi cho tối nay là: mở cửa tăng, tăng vọt rồi giảm lại một phần vào cuối phiên, nhưng vẫn đóng cửa tăng. S&P 500 +0,2% đến +0,8%, khả năng cao nhất là +0,4%, đóng cửa quanh mức 7.654. Nasdaq +0,3% đến +1,0%, khả năng cao nhất là +0,6%. Dow Jones từ 0 đến +0,5%, khả năng cao nhất là +0,2%. Xác suất đóng cửa tăng là 60%. Có ba lý do khiến tôi không nâng dự báo cao hơn. Thứ nhất, FOMC họp vào ngày mai và ngày kia, quyết định được công bố vào thứ Tư; thị trường đã định giá xác suất tăng lãi suất vào tháng 12 là 67,5%. Đêm trước khi có quyết định, chẳng ai dám đặt cược lớn. Thứ hai là Brazil. Lula đảo ngược tình thế, XP giảm 47%, PAGS giảm 31%; giá trị tài sản ròng của các quỹ thị trường mới nổi tối nay sẽ rất xấu, có thể dẫn đến việc giảm tỷ trọng một cách thụ động. Thứ ba là con số của Hartnett thuộc Bank of America: mức vượt trội của chỉ số trọng số ngang so với chỉ số trọng số vốn hóa là lớn thứ sáu kể từ năm 1990, độ lệch lên tới ba độ lệch chuẩn. Luân chuyển đã đến giới hạn; luân chuyển thêm nữa thì sẽ đảo chiều. $META {future}(METAUSDT) #股票财报季

Đúng một phần

META-0,66%

Đợt giảm giá vàng lần này khiến nhiều người hô hào rằng vàng đã mất tác dụng trú ẩn? Không phải mất tác dụng. Mà là có người cần tiền. Trước hết, đừng xem vàng như thần dược vạn năng. Khi nhà đầu tư cần bổ sung ký quỹ, cần tiền mặt, vàng là tài sản dễ chuyển thành tiền nhất. Năm 2008 cũng diễn ra như vậy. Khi các quỹ phòng hộ bị nhà đầu tư rút vốn và bị yêu cầu bổ sung ký quỹ, thứ chúng bán đầu tiên là vàng, vì vàng là thứ dễ bán nhất. Đợt này còn phức tạp hơn. Giá vàng tăng đã thu hút rất nhiều nhà đầu tư cá nhân và ETF. Bình thường họ là bên mua, nhưng khi cấp bách, họ sẽ trở thành bên bán. Giá dầu cao, kỳ vọng tăng lãi suất, thanh khoản thắt chặt — đó chỉ là bề nổi. Mắt xích thực sự nằm bên dưới. Tình hình Trung Đông khó có thể sớm lắng xuống, nhiều khả năng còn leo thang. Châu Âu và châu Á sẽ phải mua thêm dầu khí của Mỹ; ngay cả Qatar cũng bắt đầu nhập khẩu khí tự nhiên của Mỹ. Mua dầu khí cần đô la Mỹ. Fed đã tăng lãi suất vào tháng 9, lạm phát suốt hơn một năm vẫn ở trên mức 2%. Một khi đã bắt đầu, rất khó chỉ tăng một lần. Khi Fed tăng lãi suất, Nhật Bản, Hàn Quốc, Úc, EU, Anh và Canada chỉ còn cách tăng theo; những nước muốn giảm lãi suất cũng chỉ có thể án binh bất động. Chênh lệch lãi suất nới rộng, dòng vốn chảy về Mỹ. Hai điều này đều hướng tới cùng một mục tiêu: củng cố hệ thống đô la Mỹ. Thanh khoản thắt chặt không phải nguyên nhân, mà là công cụ. Vì vậy, vị thế của vàng hiện nay quả thực khá khó xử. Xét trong ngắn hạn, vàng không thể chống đỡ những cú sốc thực tế. Địa chính trị, số liệu, sự kiện bất ngờ — bất kỳ yếu tố nào cũng có thể khiến giá vàng biến động dữ dội. Mà biến động dữ dội chính là cách thu hoạch lợi nhuận hiệu quả nhất. Nhưng xét về dài hạn, logic lại hoàn toàn khác. Điểm mua thực sự của vàng không phải là để trú ẩn, mà là khi tiền được in thêm. Nợ toàn cầu hiện đã ở quy mô này, trong khi lãi suất lại quay về gần mức 5%; chi phí lãi vay đã bắt đầu gây áp lực lên ngân sách. Thị trường trái phiếu không thể chịu đựng lãi suất cao trong thời gian dài, nền kinh tế cũng vậy. Khi đến bước đó, chỉ có một lối thoát: mở rộng bảng cân đối kế toán trở lại. Vì vậy, câu hỏi không phải là liệu nới lỏng định lượng có quay lại hay không, mà là khi nào nó sẽ quay lại. Đó cũng là lý do tôi luôn nói rằng vàng là khoản nắm giữ dài hạn, không phải vị thế giao dịch. Trong ngắn hạn, vàng là bộ điều tiết; về dài hạn, vàng là công cụ phòng hộ trước sự mất giá của tiền tệ. Khi giá giảm, điều nên cân nhắc là có mua thêm hay không, chứ không phải có nên cắt lỗ hay không. Giữa chừng sẽ có những đợt sụt giảm rất khó chịu, sẽ có lúc buộc phải bán ra. Nhưng chừng nào máy in tiền còn có thể khởi động lại, logic dài hạn vẫn không thay đổi. Máy in tiền có thể dừng, nhưng không thể dừng quá lâu. $XAU {future}(XAUUSDT) #黄金

Đã xác minh

Đợt giảm giá vàng lần này khiến nhiều người hô hào rằng vàng đã mất tác dụng trú ẩn?

Không phải mất tác dụng. Mà là có người cần tiền.

Trước hết, đừng xem vàng như thần dược vạn năng.

Khi nhà đầu tư cần bổ sung ký quỹ, cần tiền mặt, vàng là tài sản dễ chuyển thành tiền nhất.

Năm 2008 cũng diễn ra như vậy. Khi các quỹ phòng hộ bị nhà đầu tư rút vốn và bị yêu cầu bổ sung ký quỹ, thứ chúng bán đầu tiên là vàng, vì vàng là thứ dễ bán nhất.

Đợt này còn phức tạp hơn.

Giá vàng tăng đã thu hút rất nhiều nhà đầu tư cá nhân và ETF.

Bình thường họ là bên mua, nhưng khi cấp bách, họ sẽ trở thành bên bán.

Giá dầu cao, kỳ vọng tăng lãi suất, thanh khoản thắt chặt — đó chỉ là bề nổi.

Mắt xích thực sự nằm bên dưới.

Tình hình Trung Đông khó có thể sớm lắng xuống, nhiều khả năng còn leo thang. Châu Âu và châu Á sẽ phải mua thêm dầu khí của Mỹ; ngay cả Qatar cũng bắt đầu nhập khẩu khí tự nhiên của Mỹ. Mua dầu khí cần đô la Mỹ.

Fed đã tăng lãi suất vào tháng 9, lạm phát suốt hơn một năm vẫn ở trên mức 2%.
Một khi đã bắt đầu, rất khó chỉ tăng một lần.
Khi Fed tăng lãi suất, Nhật Bản, Hàn Quốc, Úc, EU, Anh và Canada chỉ còn cách tăng theo;
những nước muốn giảm lãi suất cũng chỉ có thể án binh bất động.
Chênh lệch lãi suất nới rộng, dòng vốn chảy về Mỹ.

Hai điều này đều hướng tới cùng một mục tiêu: củng cố hệ thống đô la Mỹ.

Thanh khoản thắt chặt không phải nguyên nhân, mà là công cụ.

Vì vậy, vị thế của vàng hiện nay quả thực khá khó xử.

Xét trong ngắn hạn, vàng không thể chống đỡ những cú sốc thực tế. Địa chính trị, số liệu, sự kiện bất ngờ — bất kỳ yếu tố nào cũng có thể khiến giá vàng biến động dữ dội. Mà biến động dữ dội chính là cách thu hoạch lợi nhuận hiệu quả nhất.

Nhưng xét về dài hạn, logic lại hoàn toàn khác.

Điểm mua thực sự của vàng không phải là để trú ẩn, mà là khi tiền được in thêm.

Nợ toàn cầu hiện đã ở quy mô này, trong khi lãi suất lại quay về gần mức 5%; chi phí lãi vay đã bắt đầu gây áp lực lên ngân sách. Thị trường trái phiếu không thể chịu đựng lãi suất cao trong thời gian dài, nền kinh tế cũng vậy.

Khi đến bước đó, chỉ có một lối thoát: mở rộng bảng cân đối kế toán trở lại.

Vì vậy, câu hỏi không phải là liệu nới lỏng định lượng có quay lại hay không, mà là khi nào nó sẽ quay lại.

Đó cũng là lý do tôi luôn nói rằng vàng là khoản nắm giữ dài hạn, không phải vị thế giao dịch.

Trong ngắn hạn, vàng là bộ điều tiết; về dài hạn, vàng là công cụ phòng hộ trước sự mất giá của tiền tệ. Khi giá giảm, điều nên cân nhắc là có mua thêm hay không, chứ không phải có nên cắt lỗ hay không.

Giữa chừng sẽ có những đợt sụt giảm rất khó chịu, sẽ có lúc buộc phải bán ra. Nhưng chừng nào máy in tiền còn có thể khởi động lại, logic dài hạn vẫn không thay đổi.

Máy in tiền có thể dừng, nhưng không thể dừng quá lâu.
$XAU
#黄金

XAU-2,11%

80.000 đã bị xuyên thủng, nhưng lần này không phải do các vị thế đòn bẩy bị thanh lý. Trong 24 giờ qua, tổng giá trị thanh lý trên toàn thị trường là 119 triệu USD, trong đó các vị thế long là 82,01 triệu, còn các vị thế short là 36,71 triệu. Cuối tuần trước, con số đó là từ 578 triệu đến 800 triệu. Lần này chỉ bằng một phần bảy. Cùng là phá vỡ ngưỡng, nhưng bản chất khác nhau. Lần trước là đòn bẩy bị thanh lý hàng loạt, lần này là nhà đầu tư bán ra trên thị trường giao ngay. Khi đòn bẩy bị thanh lý, giá giảm nhanh và cũng bật lại nhanh. Còn khi nhà đầu tư bán giao ngay, giá giảm chậm hơn nhưng khó chạm đáy hơn — vì sẽ không còn những người bị buộc phải đóng vị thế bước vào mua để thúc đẩy đà hồi phục. Vì vậy, tôi không nghĩ đợt giảm lần này sẽ tăng tốc, nhưng cũng không kỳ vọng giá sẽ đảo chiều hình chữ V. BTC 79.660, giảm 1,40%. ETH 2.311, giảm 2,09%. SOL 101.11, giảm 1,31%. Cả ba cùng giảm. Không phải chỉ riêng Bitcoin suy yếu, mà dòng tiền đang đồng loạt rút khỏi các đồng coin lớn. Mức kháng cự đầu tiên phía trên nằm ở 82.000. Trên Coinbase có lệnh bán trị giá 8,53 triệu USD, cách giá hiện tại 3%. Các cá voi trên Hyperliquid đang nắm giữ 8,015 tỷ USD; tỷ lệ long/short là 0,87, nghiêng về phía giảm giá. Vì vậy, nhiều khả năng giá sẽ bị đè xuống khi hồi phục đến gần 82.000. Đây vừa là vùng kháng cự kỹ thuật, vừa là khu vực tập trung nhiều lệnh bán lớn. Tối nay, chứng khoán Mỹ có một tin tích cực, nhưng tác động của nó có thể hạn chế. Thứ Sáu tuần trước, giá dầu Brent có lúc vọt lên 117.45, lần đầu tiên vượt 117 kể từ tháng Tư; WTI đóng cửa ở mức 103.27. Hôm nay, giá giảm trở lại khi mở cửa. Các chỉ báo kỹ thuật đã ở vùng quá mua. Đà giảm này có lợi cho khẩu vị rủi ro tối nay, nhưng vấn đề địa chính trị vẫn chưa được giải quyết; chỉ là giá đã tăng quá nhanh trong thời gian ngắn. Vì thế, tin tích cực này có thể khó duy trì tác động lâu dài. Tối nay hãy theo dõi hai điều. BTC có thể lấy lại mốc 80.500 hay không. Nếu không, bức tường thanh lý trị giá 855 triệu USD tại mốc 79.000 vẫn là mục tiêu tiếp theo. Giá dầu có tiếp tục giảm hay không. Brent phải xuống dưới 115 thì chứng khoán Mỹ mới có thể phục hồi đáng kể. Tóm lại. Đợt giảm này chủ yếu do nhà đầu tư từ từ bán ra trên thị trường giao ngay, chứ không phải do các vị thế đòn bẩy bị buộc phải thanh lý. Bán ra từ từ còn khó ứng phó hơn cả thanh lý bắt buộc. $BTC {future}(BTCUSDT) #BTC

80.000 đã bị xuyên thủng, nhưng lần này không phải do các vị thế đòn bẩy bị thanh lý.

Trong 24 giờ qua, tổng giá trị thanh lý trên toàn thị trường là 119 triệu USD, trong đó các vị thế long là 82,01 triệu, còn các vị thế short là 36,71 triệu.

Cuối tuần trước, con số đó là từ 578 triệu đến 800 triệu. Lần này chỉ bằng một phần bảy.

Cùng là phá vỡ ngưỡng, nhưng bản chất khác nhau. Lần trước là đòn bẩy bị thanh lý hàng loạt, lần này là nhà đầu tư bán ra trên thị trường giao ngay.

Khi đòn bẩy bị thanh lý, giá giảm nhanh và cũng bật lại nhanh. Còn khi nhà đầu tư bán giao ngay, giá giảm chậm hơn nhưng khó chạm đáy hơn — vì sẽ không còn những người bị buộc phải đóng vị thế bước vào mua để thúc đẩy đà hồi phục.

Vì vậy, tôi không nghĩ đợt giảm lần này sẽ tăng tốc, nhưng cũng không kỳ vọng giá sẽ đảo chiều hình chữ V.

BTC 79.660, giảm 1,40%. ETH 2.311, giảm 2,09%. SOL 101.11, giảm 1,31%.

Cả ba cùng giảm. Không phải chỉ riêng Bitcoin suy yếu, mà dòng tiền đang đồng loạt rút khỏi các đồng coin lớn.

Mức kháng cự đầu tiên phía trên nằm ở 82.000. Trên Coinbase có lệnh bán trị giá 8,53 triệu USD, cách giá hiện tại 3%.

Các cá voi trên Hyperliquid đang nắm giữ 8,015 tỷ USD; tỷ lệ long/short là 0,87, nghiêng về phía giảm giá.

Vì vậy, nhiều khả năng giá sẽ bị đè xuống khi hồi phục đến gần 82.000. Đây vừa là vùng kháng cự kỹ thuật, vừa là khu vực tập trung nhiều lệnh bán lớn.

Tối nay, chứng khoán Mỹ có một tin tích cực, nhưng tác động của nó có thể hạn chế.

Thứ Sáu tuần trước, giá dầu Brent có lúc vọt lên 117.45, lần đầu tiên vượt 117 kể từ tháng Tư; WTI đóng cửa ở mức 103.27. Hôm nay, giá giảm trở lại khi mở cửa.

Các chỉ báo kỹ thuật đã ở vùng quá mua. Đà giảm này có lợi cho khẩu vị rủi ro tối nay, nhưng vấn đề địa chính trị vẫn chưa được giải quyết; chỉ là giá đã tăng quá nhanh trong thời gian ngắn. Vì thế, tin tích cực này có thể khó duy trì tác động lâu dài.

Tối nay hãy theo dõi hai điều.

BTC có thể lấy lại mốc 80.500 hay không. Nếu không, bức tường thanh lý trị giá 855 triệu USD tại mốc 79.000 vẫn là mục tiêu tiếp theo.

Giá dầu có tiếp tục giảm hay không. Brent phải xuống dưới 115 thì chứng khoán Mỹ mới có thể phục hồi đáng kể.

Tóm lại.

Đợt giảm này chủ yếu do nhà đầu tư từ từ bán ra trên thị trường giao ngay, chứ không phải do các vị thế đòn bẩy bị buộc phải thanh lý.

Bán ra từ từ còn khó ứng phó hơn cả thanh lý bắt buộc.
$BTC
#BTC

镰刀判官

Tuần tới, có một điều đáng chú ý: lãi suất và dòng tiền cho AI cùng va vào một tuần.

Trước tiên là nhận định.

Chứng khoán Mỹ: dao động rộng, đầu tuần yếu rồi ổn định. S&P 500 trong khoảng 7,520–7,730, khả năng cao nhất là đóng cửa quanh 7,650.

Khả năng đóng cửa tăng là 50%, giảm là 35%, 15% còn lại đi ngang.

Đáy trong tuần nhiều khả năng rơi vào thứ Tư, sau khi FOMC công bố quyết định.

Lý do rất đơn giản.

Thị trường đã định giá 90.6% khả năng không điều chỉnh lãi suất trong tháng 10, không có gì phải bàn. Điều chưa rõ là ông Warsh sẽ nói gì.

Khả năng tăng lãi suất trong tháng 12 đã được định giá ở mức 67.5%. Chỉ cần ông ấy không phủ nhận, thị trường trái phiếu sẽ tiếp tục gây áp lực lên cổ phiếu tăng trưởng.

Biến số thứ hai là chi tiêu vốn. Google và Microsoft công bố kết quả vào thứ Tư, Amazon vào thứ Năm.

Lam Research giảm 13.45% tuần trước, cho thấy điều này đã diễn ra một lần: hiện thị trường không ngại chi tiền, mà ngại vay tiền để chi.

Còn với tiền mã hóa, mốc 80,000 đã bị xuyên thủng.

Trong 24 giờ hôm thứ Bảy, các vị thế trị giá 800 triệu bị thanh lý, 213,000 người bị thanh lý.

Hãy theo dõi 30 phút sau khi thị trường mở cửa lúc 21:30 thứ Hai, xem giá có thể lấy lại mốc 80,500 hay không.

Nếu không lấy lại được, bức tường thanh lý 855 triệu ở mốc 79,000 sẽ là mục tiêu tiếp theo.

Tôi đánh giá: khả năng lấy lại 80,500 là 40%, kiểm tra mốc 79,000 là 60%, thực sự phá thủng mốc này là 30%.

Nếu thủng 79,000, điểm đến tiếp theo là 76,800.

Nhưng có một thay đổi cần lưu ý. Tuần trước Nasdaq giảm 0.71%, còn BTC gần như đi ngang.

BTC không hành xử như một tài sản beta cao. Vì vậy, bức tường ở mốc 79,000 là vấn đề đòn bẩy, không phải hoảng loạn.

Chỉ cần nhớ ba mốc thời gian này.

Ngày 27: đơn đặt hàng hàng hóa lâu bền, nhà mới, niềm tin người tiêu dùng; ngày đầu tiên của FOMC.

Ngày 28: quyết định lãi suất và họp báo của ông Warsh, kết quả kinh doanh của Google và Microsoft.

Ngày 29: PCE tháng 9, GDP quý III sơ bộ, Amazon.

Cộng thêm ba ngân hàng trung ương: Ngân hàng Trung ương Canada ngày 28, Ngân hàng Trung ương châu Âu ngày 29, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản trong hai ngày 29–30.

Cuộc họp của Nhật Bản đáng theo dõi nhất, chính là “đánh giá đạt mục tiêu 2%” đã nhắc đến trước đó.

Điều kiện khiến nhận định không còn đúng: lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm giảm trở lại dưới 4.9%, đồng thời chi tiêu vốn của Google và Microsoft ở mức vừa phải; khi đó S&P 500 có thể hướng tới 7,750.

Ngược lại, nếu PCE cao hơn dự kiến và ông Warsh có lập trường diều hâu, một khi thủng 7,550 thì hãy nhìn tới 7,450.

Tóm lại trong một câu.

Tuần tới không phải là chọn hướng đi, mà là xem hai khoản mục có khớp nhau không: lãi suất tăng, lợi nhuận giảm — ai sẽ lấp khoảng trống ở giữa?

Cốt lõi chỉ có một câu: tuần này đừng nhìn tăng hay giảm, hãy xem hai khoản mục “lãi suất” và “chi tiêu vốn” có khớp nhau không. Những thứ còn lại chỉ là nhiễu.
$BTC

#股票财报季

Đã xác minh

Bài viết

Nhãn «cổ phiếu giá trị» hôm nay đã hết hiệu lực. 375 tỷ USD vốn đầu tư thụ động sẽ được sắp xếp lại theo một định nghĩa mới.

Nhãn «cổ phiếu giá trị» hôm nay đã hết hiệu lực.
375 tỷ USD vốn đầu tư thụ động sẽ được sắp xếp lại theo một định nghĩa mới.
Quy tắc chỉ thay đổi ở hai điểm.
Ở phía giá trị, ngoài tỷ lệ giá trên giá trị sổ sách, bổ sung tài sản vô hình, lợi nhuận kỳ vọng và dòng tiền tự do.
Ở phía tăng trưởng, loại bỏ động lượng giá cổ phiếu trong 12 tháng qua.
Tại sao lại thay đổi? Vì thước đo đã sai suốt mười năm.
Quy định kế toán yêu cầu chi phí nghiên cứu và phát triển được ghi nhận trong kỳ hiện tại, không được tính vào tài sản.
Công ty càng mạnh tay đầu tư cho nghiên cứu và phát triển, giá trị tài sản ròng trên sổ sách càng thấp, khiến tỷ lệ P/B trông càng cao.
Càng đắt thì càng khó lọt vào chỉ số giá trị. Thêm vào đó, mười năm mua lại cổ phiếu khiến giá trị tài sản ròng càng teo tóp.

Tuần tới, có một điều đáng chú ý: lãi suất và dòng tiền cho AI cùng va vào một tuần. Trước tiên là nhận định. Chứng khoán Mỹ: dao động rộng, đầu tuần yếu rồi ổn định. S&P 500 trong khoảng 7,520–7,730, khả năng cao nhất là đóng cửa quanh 7,650. Khả năng đóng cửa tăng là 50%, giảm là 35%, 15% còn lại đi ngang. Đáy trong tuần nhiều khả năng rơi vào thứ Tư, sau khi FOMC công bố quyết định. Lý do rất đơn giản. Thị trường đã định giá 90.6% khả năng không điều chỉnh lãi suất trong tháng 10, không có gì phải bàn. Điều chưa rõ là ông Warsh sẽ nói gì. Khả năng tăng lãi suất trong tháng 12 đã được định giá ở mức 67.5%. Chỉ cần ông ấy không phủ nhận, thị trường trái phiếu sẽ tiếp tục gây áp lực lên cổ phiếu tăng trưởng. Biến số thứ hai là chi tiêu vốn. Google và Microsoft công bố kết quả vào thứ Tư, Amazon vào thứ Năm. Lam Research giảm 13.45% tuần trước, cho thấy điều này đã diễn ra một lần: hiện thị trường không ngại chi tiền, mà ngại vay tiền để chi. Còn với tiền mã hóa, mốc 80,000 đã bị xuyên thủng. Trong 24 giờ hôm thứ Bảy, các vị thế trị giá 800 triệu bị thanh lý, 213,000 người bị thanh lý. Hãy theo dõi 30 phút sau khi thị trường mở cửa lúc 21:30 thứ Hai, xem giá có thể lấy lại mốc 80,500 hay không. Nếu không lấy lại được, bức tường thanh lý 855 triệu ở mốc 79,000 sẽ là mục tiêu tiếp theo. Tôi đánh giá: khả năng lấy lại 80,500 là 40%, kiểm tra mốc 79,000 là 60%, thực sự phá thủng mốc này là 30%. Nếu thủng 79,000, điểm đến tiếp theo là 76,800. Nhưng có một thay đổi cần lưu ý. Tuần trước Nasdaq giảm 0.71%, còn BTC gần như đi ngang. BTC không hành xử như một tài sản beta cao. Vì vậy, bức tường ở mốc 79,000 là vấn đề đòn bẩy, không phải hoảng loạn. Chỉ cần nhớ ba mốc thời gian này. Ngày 27: đơn đặt hàng hàng hóa lâu bền, nhà mới, niềm tin người tiêu dùng; ngày đầu tiên của FOMC. Ngày 28: quyết định lãi suất và họp báo của ông Warsh, kết quả kinh doanh của Google và Microsoft. Ngày 29: PCE tháng 9, GDP quý III sơ bộ, Amazon. Cộng thêm ba ngân hàng trung ương: Ngân hàng Trung ương Canada ngày 28, Ngân hàng Trung ương châu Âu ngày 29, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản trong hai ngày 29–30. Cuộc họp của Nhật Bản đáng theo dõi nhất, chính là “đánh giá đạt mục tiêu 2%” đã nhắc đến trước đó. Điều kiện khiến nhận định không còn đúng: lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm giảm trở lại dưới 4.9%, đồng thời chi tiêu vốn của Google và Microsoft ở mức vừa phải; khi đó S&P 500 có thể hướng tới 7,750. Ngược lại, nếu PCE cao hơn dự kiến và ông Warsh có lập trường diều hâu, một khi thủng 7,550 thì hãy nhìn tới 7,450. Tóm lại trong một câu. Tuần tới không phải là chọn hướng đi, mà là xem hai khoản mục có khớp nhau không: lãi suất tăng, lợi nhuận giảm — ai sẽ lấp khoảng trống ở giữa? Cốt lõi chỉ có một câu: tuần này đừng nhìn tăng hay giảm, hãy xem hai khoản mục “lãi suất” và “chi tiêu vốn” có khớp nhau không. Những thứ còn lại chỉ là nhiễu. $BTC {future}(BTCUSDT) #股票财报季

Tối qua tôi cược vào ba điều: mở cửa giảm, phục hồi trong phiên, yếu đi vào cuối phiên. Lúc mở cửa, cả ba dự đoán đều đúng. Dow Jones -0.87%, S&P 500 -0.52%, Nasdaq -0.45% — cả ba đều mở cửa giảm. Nhưng dự đoán về lúc đóng cửa thì ngược lại. Tôi cược Nasdaq sẽ đóng cửa tăng, với xác suất 55%. Thực tế là -0.21%. Tôi dự đoán mức giảm thấp nhất của S&P là -0.4%, nhưng thực tế là -0.52%. Tôi dự đoán mức giảm thấp nhất của Dow Jones là -0.7%, nhưng thực tế là -1.23%. Dù vậy, tôi đã đoán đúng về tương quan giữa các chỉ số, và diễn biến còn cực đoan hơn tôi nghĩ. Dow Jones -1.23%, Nasdaq -0.21%, chênh nhau một điểm phần trăm. Tôi dự đoán chênh lệch chỉ là 0.5 điểm. Chỉ số bán dẫn Philadelphia còn tăng ngược xu hướng 0.44%. Hai trong ba mốc quan trọng được giữ vững, một mốc bị phá vỡ. Mốc tôi dự đoán cho S&P là 7,620; chỉ số đóng cửa ở 7,623.68, chênh 3.7 điểm. Nasdaq không phá mốc 25,800. Dow Jones đã phá mốc 52,500, đóng cửa ở 52,215. Nhưng sai lầm lớn nhất tối qua không nằm ở con số, mà ở việc quy kết nguyên nhân. Trong mức giảm 652 điểm của Dow Jones, một phần lớn không phải do yếu tố vĩ mô. Mà là do AT&T -7.96%, T-Mobile -7.71%. Bloomberg cho biết SpaceX đang đàm phán để giành quyền tiếp quản một lượng lớn trạm phát sóng di động trên khắp nước Mỹ, nhằm tự xây dựng mạng không dây. Đây không phải là lãi suất. Đây là Musk. Tín hiệu vĩ mô thực sự nằm trong hai con số khác. PMI tháng 10: sản xuất 56.0, dịch vụ 57.9, tổng hợp 57.6 — cả ba đều trên 50. Điểm nhấn mà S&P Global tự nêu là: giá bán của doanh nghiệp tăng với tốc độ nhanh nhất trong hơn bốn năm. Giá dầu ở mức 116.72, đang lan sang đủ loại hàng hóa và dịch vụ. Ở Michigan, chỉ số cuối cùng là 48.0, nhưng chỉ số tình hình hiện tại giảm từ 50.9 xuống 46.7. Ngược lại, chỉ số kỳ vọng tăng từ 46.3 lên 48.8. Kỳ vọng lạm phát một năm là 4.7%, dài hạn là 3.5% — đều cao nhất kể từ tháng 5. Người tiêu dùng nghĩ tương lai sẽ tốt hơn, nhưng hiện tại thì không đủ khả năng mua sắm. Đó là hình thái của lạm phát đình trệ. Vậy cuối tuần này nên nhìn nhận thế nào? Thị trường chứng khoán Mỹ nghỉ giao dịch, chỉ có tiền mã hóa và tin tức là có thể giao dịch. BTC ở mức 80,988, giảm 0.42% trong 24 giờ. Đã rơi xuống dưới 81,000 nhưng chưa sụp đổ. Tuần này, BTC phần lớn đi ngang trong khoảng 80,000 đến 83,000, trong khi cùng kỳ Nasdaq giảm 0.71%, Dow Jones tăng 0.41%. Lần này tiền mã hóa không đóng vai trò tài sản beta cao. Bản thân điều đó đã là một thay đổi. Có hai con số trên chuỗi đáng lưu ý. Tổng thanh lý toàn thị trường trong 24 giờ là 498 triệu, trong đó các vị thế mua chiếm 340 triệu. Hơn 230.000 BTC đã được chuyển trên chuỗi, mức cao nhất kể từ đầu năm 2026. Đây không phải là hoạt động của nhà đầu tư nhỏ lẻ. Trên Coinbase có lệnh bán trị giá 8,83 triệu USD tại mức 83,000; tỷ lệ vị thế mua/bán của cá voi trên Hyperliquid là 0.87, nghiêng về phía giảm giá. $SPCX {future}(SPCXUSDT) #马斯克概念

Tối qua tôi cược vào ba điều: mở cửa giảm, phục hồi trong phiên, yếu đi vào cuối phiên.

Lúc mở cửa, cả ba dự đoán đều đúng. Dow Jones -0.87%, S&P 500 -0.52%, Nasdaq -0.45% — cả ba đều mở cửa giảm.

Nhưng dự đoán về lúc đóng cửa thì ngược lại.

Tôi cược Nasdaq sẽ đóng cửa tăng, với xác suất 55%. Thực tế là -0.21%.

Tôi dự đoán mức giảm thấp nhất của S&P là -0.4%, nhưng thực tế là -0.52%.
Tôi dự đoán mức giảm thấp nhất của Dow Jones là -0.7%, nhưng thực tế là -1.23%.

Dù vậy, tôi đã đoán đúng về tương quan giữa các chỉ số, và diễn biến còn cực đoan hơn tôi nghĩ.

Dow Jones -1.23%, Nasdaq -0.21%, chênh nhau một điểm phần trăm.
Tôi dự đoán chênh lệch chỉ là 0.5 điểm.
Chỉ số bán dẫn Philadelphia còn tăng ngược xu hướng 0.44%.

Hai trong ba mốc quan trọng được giữ vững, một mốc bị phá vỡ.

Mốc tôi dự đoán cho S&P là 7,620; chỉ số đóng cửa ở 7,623.68, chênh 3.7 điểm.
Nasdaq không phá mốc 25,800.
Dow Jones đã phá mốc 52,500, đóng cửa ở 52,215.

Nhưng sai lầm lớn nhất tối qua không nằm ở con số, mà ở việc quy kết nguyên nhân.

Trong mức giảm 652 điểm của Dow Jones, một phần lớn không phải do yếu tố vĩ mô. Mà là do AT&T -7.96%, T-Mobile -7.71%.

Bloomberg cho biết SpaceX đang đàm phán để giành quyền tiếp quản một lượng lớn trạm phát sóng di động trên khắp nước Mỹ, nhằm tự xây dựng mạng không dây.

Đây không phải là lãi suất. Đây là Musk.

Tín hiệu vĩ mô thực sự nằm trong hai con số khác.

PMI tháng 10: sản xuất 56.0, dịch vụ 57.9, tổng hợp 57.6 — cả ba đều trên 50.
Điểm nhấn mà S&P Global tự nêu là: giá bán của doanh nghiệp tăng với tốc độ nhanh nhất trong hơn bốn năm.

Giá dầu ở mức 116.72, đang lan sang đủ loại hàng hóa và dịch vụ.

Ở Michigan, chỉ số cuối cùng là 48.0, nhưng chỉ số tình hình hiện tại giảm từ 50.9 xuống 46.7.
Ngược lại, chỉ số kỳ vọng tăng từ 46.3 lên 48.8.
Kỳ vọng lạm phát một năm là 4.7%, dài hạn là 3.5% — đều cao nhất kể từ tháng 5.

Người tiêu dùng nghĩ tương lai sẽ tốt hơn, nhưng hiện tại thì không đủ khả năng mua sắm. Đó là hình thái của lạm phát đình trệ.

Vậy cuối tuần này nên nhìn nhận thế nào?

Thị trường chứng khoán Mỹ nghỉ giao dịch, chỉ có tiền mã hóa và tin tức là có thể giao dịch.

BTC ở mức 80,988, giảm 0.42% trong 24 giờ. Đã rơi xuống dưới 81,000 nhưng chưa sụp đổ.

Tuần này, BTC phần lớn đi ngang trong khoảng 80,000 đến 83,000, trong khi cùng kỳ Nasdaq giảm 0.71%, Dow Jones tăng 0.41%.

Lần này tiền mã hóa không đóng vai trò tài sản beta cao. Bản thân điều đó đã là một thay đổi.

Có hai con số trên chuỗi đáng lưu ý.

Tổng thanh lý toàn thị trường trong 24 giờ là 498 triệu, trong đó các vị thế mua chiếm 340 triệu.

Hơn 230.000 BTC đã được chuyển trên chuỗi, mức cao nhất kể từ đầu năm 2026. Đây không phải là hoạt động của nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Trên Coinbase có lệnh bán trị giá 8,83 triệu USD tại mức 83,000; tỷ lệ vị thế mua/bán của cá voi trên Hyperliquid là 0.87, nghiêng về phía giảm giá.

$SPCX
#马斯克概念

镰刀判官

Tiếp tục dự đoán diễn biến chứng khoán Mỹ tối nay!

Tối qua, tôi dự đoán “mở cửa giảm, bật hồi rồi đóng cửa giảm”.

Đúng hướng, nhưng biên độ thì đoán thấp quá.
Nasdaq, tôi dự báo mức giảm tối đa là -1.8%, thực tế giảm -2.6%.

Nhưng điều thực sự dạy tôi tối qua không phải là biên độ.
Mà là tôi xem lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm như một nguồn rủi ro, đặt ngưỡng “vượt 5.2% thì giảm vị thế xuống còn -1.5%”.

Kết quả là lợi suất giảm 19.3 điểm cơ bản xuống 4.952%, mức giảm trong một ngày lớn nhất trong ba năm bảy tháng.

Trái phiếu tăng, cổ phiếu tăng trưởng lao dốc. Thứ bị đánh gục không phải định giá, mà là khả năng huy động vốn.

Ghi nhớ điều này, tối nay sẽ áp dụng.

Kịch bản tối nay sẽ diễn ngược lại.

Trước giờ mở cửa: hợp đồng tương lai Dow Jones -0.55%, khoảng 300 điểm. S&P 500 -0.3%. Nasdaq 100 chỉ -0.1%.

Nhóm bán dẫn bị bán tháo hôm qua đang bật tăng trước giờ mở cửa.

SK Hynix +5.58%.
Micron +2.28%.
SanDisk +2.98%.
Applied Optoelectronics +3.40%.
Coherent +3.12%.
Corning +2.20%.
Nvidia +0.3%.

Nhóm cổ phiếu phòng thủ tăng điên cuồng hôm qua thì hôm nay chẳng ai mua.
Microsoft -0.5%, Meta -0.6%, Apple -0.51%.

Vì vậy, tối nay tôi dự đoán: Dow Jones giảm bù, Nasdaq phục hồi.

Nasdaq từ -0.3% đến +0.6%, khả năng cao nhất là +0.2%.

S&P 500 từ -0.4% đến +0.3%, khả năng cao nhất là -0.1%.

Dow Jones từ -0.7% đến -0.1%, khả năng cao nhất là -0.35%.

Xác suất Nasdaq đóng cửa tăng là 55%. Xác suất Dow Jones đóng cửa giảm là 70%.

Có ba lý do.

Một, cổ phiếu phòng thủ hôm qua tăng quá mạnh.
Procter & Gamble +5.58%, Kohl’s +11.82%, Whirlpool +8.56%.
Tăng hơn chục điểm phần trăm chỉ trong một ngày, hôm nay chắc chắn sẽ có người chốt lời.

Hai, cổ phiếu bán dẫn đã giảm quá mức.
Lam Research giảm -13.45% trong một ngày, KLA -9.88%, Applied Materials -8.42%. Mức giảm như vậy thì bật tăng trước giờ mở cửa vào ngày hôm sau là chuyện thường, chứ không phải đảo chiều.

Ba, kết quả kinh doanh của American Express vượt kỳ vọng, nhưng cổ phiếu vẫn giảm -2%.
Đây là lần thứ hai trong tuần xuất hiện tình trạng “tin tốt mà không bán được”.
Hiện giờ thị trường không thưởng cho kết quả kinh doanh, mà chỉ thưởng cho sự chắc chắn.

Ngoài ra còn có hai yếu tố gây áp lực.

Giá dầu.
WTI 99.85, Brent 114.28, tăng 3.3% trong một ngày.
Rủi ro cuối tuần ở Trung Đông khiến chẳng ai dám nắm vị thế tối đa vào thứ Sáu.

Thời điểm.
Tối nay là thứ Sáu.
Sau 2 giờ sáng, các tổ chức giảm vị thế để giữ an toàn qua cuối tuần; tác động của khoảng thời gian này tuần nào cũng bị đánh giá thấp.

Vì vậy, tôi nhận định thị trường sẽ mở cửa giảm, phục hồi rồi yếu đi vào cuối phiên.
Giá đóng cửa sẽ thấp hơn mức cao nhất trong phiên.

$QQQ

#股票财报季