Lần trước là IPO của SPCX, thị trường đã thảm liệt đến mức nào, chắc hẳn mọi người vẫn còn nhớ như in!
Ngày 26 tháng 10, Anthropic nộp S-1, lên Nasdaq. Đây là IPO lớn nhất trong lịch sử thị trường vốn toàn cầu.
Định giá 1,5 nghìn tỷ. Vừa mở miệng đã đòi rút 100 tỷ.
Và nó không đến một mình.
Tuần trước, Meta đã rút trước 95 tỷ. Tháng 12, lại có 375 tỷ vốn bị động đang xếp hàng chờ tái cơ cấu danh mục.
Ba khoản tiền, cùng một bể, cùng một nhóm mạch máu.
Ba tháng máu mà chứng khoán Mỹ tích góp được, có đủ để chúng ăn một bữa không?
Trước hết hãy xem báo cáo kiểm tra sức khỏe của con quỷ hút máu này.
Doanh thu nửa đầu năm đạt 163 tỷ, quý ba đạt 168 tỷ. Máu là nóng, doanh thu là thật.
Nhưng tốc độ tăng trưởng đã giảm từ 140% xuống còn 45%.
Vấn đề là quy mô của nó được nuôi lớn dựa trên mức tăng trưởng 140%. Một số tổ chức đã hạ định giá nó từ 2 nghìn tỷ xuống còn 1,5 nghìn tỷ.
Nanh vuốt của nó là một chồng hợp đồng.
Google Cloud 1.110 tỷ. AWS 1.100 tỷ. Microsoft 310 tỷ. Broadcom hơn 1.600 tỷ. Cộng lại, 6.000 tỷ đã bị khóa cứng; nếu đàm phán thêm được 1.500 tỷ thì tổng cộng là 7.500 tỷ.
Cú hút mạnh nhất: trong đó có khoảng 4.500 tỷ là khoản phải trả dù có sử dụng hay không.
Biến chi phí linh hoạt thành nợ phải trả cố định. Đây là cấu trúc mà các tổ chức xếp hạng tín dụng e ngại nhất.
Tình hình ở phía nguồn vốn cũng chẳng khả quan.
20% doanh thu đến từ hai khách hàng; khách hàng lớn chưa ký hợp đồng dài hạn, có thể đổi nhà cung cấp bất cứ lúc nào.
Tệ hơn nữa là thời điểm nó chọn để hút máu.
S&P giảm điểm hai tuần liên tiếp. Chênh lệch tín dụng của CoreWeave vượt 1.000 điểm cơ bản. Polymarket cho rằng xác suất phá sản của công ty là 17%.
Hút máu từ một bệnh nhân mà còn ngang nhiên đến thế.
Nó chỉ mang theo một món quà: Nvidia có thể đăng ký mua tối đa 10 tỷ với tư cách nhà đầu tư nền tảng.
Định giá bằng tiền thật của nhà đầu tư trong ngành có trọng lượng hơn lời hô hào trên thị trường thứ cấp. Nhưng phải theo sát điều này: nếu cuối cùng chỉ dừng ở mức “đang đàm phán”, thì đó chỉ là hút máu đơn thuần, không có chút gì để phòng hộ.
Hãy ghi nhớ lịch sinh hoạt của ma cà rồng qua ba giai đoạn.
Từ giờ đến đầu tháng 11 là giai đoạn roadshow. Hoạt động mạnh nhất vào ban đêm; nhóm AI có thể tăng trước — các ngân hàng đầu tư cần đẩy định giá của cả nhóm lên để tiện định giá IPO.
Định giá vào tháng 11. 100 tỷ tiền thật sẽ chảy vào bụng nó.
Sau khi niêm yết, phải đợi vài quý mới được đưa vào chỉ số. Tháng 6 năm nay, S&P đã bác bỏ cơ chế đưa các IPO khổng lồ vào chỉ số nhanh chóng; ban đầu, toàn bộ bên mua vào đều là quỹ chủ động và nhà đầu tư cá nhân.
Đừng tưởng đây là câu chuyện mới. “IPO lớn nhất lịch sử” trước đó là SPCX.
Niêm yết ngày 12 tháng 6, giá phát hành 135. Không cần tôi kể lại sự náo nhiệt trong giai đoạn roadshow.
Sau khi niêm yết, giá vọt lên 259, rồi mất bốn tháng để giảm một nửa, còn 121.
Giai đoạn roadshow chính là vùng đỉnh của nó; những người mua theo xu hướng đều mắc kẹt ở đó.
Tác động lên chứng khoán Mỹ được chia làm ba giai đoạn.
Trong giai đoạn roadshow, nhóm AI được cộng thêm phần bù tâm lý, cổ phiếu công nghệ vẫn có thể trụ được một thời gian.
Ngày định giá, 100 tỷ bị hút đi; cái hố thanh khoản được đào ngay trong ngày hôm đó.
Giai đoạn chờ đợi, máu đã bị hút cạn, lúc đó định giá mới thực sự được điều chỉnh xong.
Với tiền mã hóa, tác động còn trực tiếp hơn.
100 tỷ bị hút khỏi chứng khoán Mỹ; những tài sản ở vòng ngoài cùng sẽ cảm nhận tình trạng đứt nguồn cung trước tiên. Tiền mã hóa không có dòng tiền, chỉ sống nhờ thanh khoản tràn ra.
Lần trước, khi SPCX hút đi 75 tỷ, BTC đang trên đà tiến về mức đáy trong năm là 60.000.
Lần này hút đi 100 tỷ, quy mô lớn hơn, hơn nữa mốc 80.000 đã bị xuyên thủng.
Nhưng có một biến số ngược chiều: nếu khoản đầu tư nền tảng 10 tỷ của Nvidia thành hiện thực, câu chuyện Anthropic sẽ tiếp sức cho câu chuyện AI; các đồng tiền mã hóa liên quan đến năng lực tính toán và AI sẽ cộng hưởng với chuỗi AI trên chứng khoán Mỹ.
Ngược lại, nếu khoản đầu tư nền tảng đổ bể, tiền mã hóa sẽ gục trước chứng khoán Mỹ.
Nói ngắn gọn.
Ma cà rồng hút máu từ chứng khoán Mỹ.
Nhưng ở cuối danh sách những người phải trả giá, có tên tiền mã hóa.
Khi máu không đủ, mạch máu ở xa nhất sẽ bị cắt nguồn trước tiên.
