话李话外

Tính đến năm 2025, chúng tôi đã phát hành 5 cuốn ebook, bao gồm cả loạt Crypto và loạt Travel.
Giới thiệu ebook loạt Crypto:
1.(Ghi chép tiền mã hóa 2025 của Đại Long)
Cuốn sách này là ebook do 「话李话外」 phát hành vào ngày 31 tháng 12 năm 2025, toàn sách khoảng 360 nghìn chữ, chủ yếu là Đại Long (người sáng lập 话李话外) dùng cách trình bày theo dòng thời gian để ghi lại một số trải nghiệm cá nhân, suy nghĩ và tổng kết của mình về thị trường tiền mã hóa trong năm 2025.
2.(Phương pháp luận blockchain)2024
Cuốn sách này là ebook do 「话李话外」 phát hành trong năm 2024, toàn sách khoảng 623 nghìn chữ, chủ yếu được chia thành 3 nhóm lớn: phương pháp luận chiến lược đầu tư, tự rèn luyện của nhà đầu cơ, và câu chuyện kể theo năm cùng các dự án; dưới mỗi nhóm lớn đều gồm nhiều bài viết theo từng mục nhỏ khác nhau.

Nguồn bài viết: Huà Lǐ Huà Wài
Đầu tháng, nhiều người vẫn rất lạc quan về thị trường. Nhưng trong hai tuần gần đây, tháng này lại bị nhiều người gọi là tháng Mười đen tối. Quả thực, dường như đã có nhiều tin tức lớn xuất hiện trong tháng này, chẳng hạn:

PHP (lỗ hổng PHP2Shell) xuất hiện lỗ hổng bảo mật nghiêm trọng; khoảng 22.000 website tại 103 quốc gia trên thế giới được cho là đang đối mặt với mối đe dọa tấn công mạng nghiêm trọng nhất trong một thập kỷ qua.
Điện toán lượng tử sẽ sớm phá vỡ mật mã học, khiến Bitcoin mất hết giá trị.
Một công ty khởi nghiệp về phản ứng nhiệt hạch của Mỹ có tên Marathon Fusion tuyên bố đã thành công biến thủy ngân thành vàng. Thuật giả kim vô hạn lượng thực sự đã xuất hiện.

Nguồn bài viết: Hua Li Hua Wai
Có lẽ do chịu ảnh hưởng từ môi trường vĩ mô trong hai tuần trước, cùng với dòng vốn đổ vào ETF nhìn chung yếu, giá Bitcoin liên tục dao động trong biên độ hẹp từ 80.000 đến 82.000 USD (tương ứng với EMA55 và EMA21 trên biểu đồ ngày).


Thông thường, mỗi đợt dao động trong biên độ hẹp thường là khoảng lặng trước một biến động mới. Có lẽ thị trường đã tận dụng một số tin tức xuất hiện trong những ngày qua để khơi dậy tâm lý, chẳng hạn như việc JPMorgan công bố dự báo lợi nhuận Bitcoin trong 10 năm đầu tiên, với tỷ suất lợi nhuận hằng năm dự kiến khoảng 10% (trong khi ngân hàng này dự báo giá vàng tăng khoảng 5,5% mỗi năm).

Dữ liệu CPI của Mỹ công bố hôm kia (ngày 14 tháng 10) cao hơn dự báo của thị trường. CPI tháng 9 tăng 3,7% so với cùng kỳ năm trước (thị trường dự báo 3,6%, mức trước đó là 3,4%) và tăng 0,6% so với tháng trước. CPI lõi (không bao gồm thực phẩm và năng lượng) tăng 2,6% so với cùng kỳ năm trước (thị trường dự báo 2,5%, mức trước đó là 2,4%), cho thấy có vẻ như vấn đề lạm phát vẫn chưa được kiểm soát.

Chỉ số PPI công bố hôm qua (ngày 15 tháng 10) cũng có vẻ khá tệ. PPI tháng 9 tăng 6,3% so với cùng kỳ năm trước (thị trường dự báo 5,4%), mức cao nhất trong 45 tháng; PPI lõi tăng 5,0% so với cùng kỳ năm trước (thị trường dự báo 4,4%), cũng đạt mức cao nhất trong 44 tháng.

Nguồn bài viết: 话李话外
Diễn biến thị trường trong hai tuần gần đây có thể được mô tả là đầy thăng trầm. Sau vài lần liên tiếp kiểm tra vùng giá quan trọng quanh 87.000 USD, thị trường tiếp tục điều chỉnh và có lúc giảm xuống mức thấp nhất là 80.000 USD. Tuy nhiên, tại thời điểm viết bài, sau những đợt rung lắc, giá Bitcoin đã phục hồi trở lại vùng 83.000 USD.
Mặc dù xét trên khung tuần, thị trường vẫn đang trong xu hướng tăng theo từng giai đoạn, nhưng tâm lý mọi người dường như cũng luôn biến động cùng với những đợt rung lắc của thị trường. Có lẽ đây cũng là một trong những điều thú vị của thị trường. Nhưng không biết mọi người đã từng suy nghĩ về một câu hỏi: Đợt phục hồi gần đây của Bitcoin có gì khác so với những đợt phục hồi trước đây không? Hay nói cách khác, điểm khác biệt nằm ở đâu?

Nguồn bài viết: 话李话外
Vào đúng ngày này năm ngoái (ngày 6 tháng 10 năm 2025), Bitcoin lập mức cao kỷ lục 126.000 USD. Thời gian thấm thoắt trôi qua, nay đã tròn một năm. Nếu tính theo mức đỉnh khi đó, giá Bitcoin hiện thấp hơn 32%. Một năm trước, khi đối mặt với mức giá 126.000 USD, nhiều người bàn luận Bitcoin còn có thể tăng thêm bao nhiêu. Còn hôm nay, một năm sau, khi giá đã phục hồi trở lại gần mức 85.000 USD, nhiều người lại bàn luận liệu thị trường giá xuống có thực sự sắp kết thúc hay không. Sự tương phản về tâm lý này có thú vị không?

Nguồn bài viết: nói chuyện trong lời nói ngoài lời
Vài ngày trước (ngày 30/9 theo giờ miền Đông Mỹ), Mỹ đã công bố dữ liệu lạm phát Chỉ số chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) mới nhất của tháng 8. Nhìn chung, PCE tăng 3,4% so với cùng kỳ năm trước (thấp hơn kỳ vọng của thị trường là 3,7%), tăng 0,3% so với tháng trước; PCE lõi tăng 3,0% so với cùng kỳ năm trước (thấp hơn kỳ vọng của thị trường là 3,3%), và tăng 0,2% so với tháng trước (thấp hơn kỳ vọng của thị trường là 0,3%).

Nhìn chung, dữ liệu PCE mới nhất nhìn chung là tín hiệu tích cực đối với thị trường, vì số liệu thực tế công bố ôn hòa hơn một chút so với kỳ vọng trước đó của thị trường. Tuy nhiên, mức “tích cực” này ước chừng chỉ có thể phần nào làm dịu lo ngại của thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tiếp tục tăng lãi suất thêm nữa.

Nguồn bài viết: 话李话外
Trong chuỗi bài viết trước, chúng tôi thường nhắc đến một phương pháp luận: đừng lúc nào cũng kỳ vọng rằng mình có thể mua đúng đáy mãi và bán đúng đỉnh mãi. Thay vào đó, hãy lên kế hoạch giao dịch của bạn trước và giao dịch đúng theo kế hoạch của chính bạn. Hãy nhớ rằng vào năm ngoái (2025), cũng như trong khoảng thời gian trước đó của năm nay, trong một số bài viết chúng tôi đã chia sẻ một vài phỏng đoán, ví dụ: Xét theo góc độ thời gian, chúng tôi đoán rằng thị trường có thể sẽ có một cơ hội chạm đáy của vòng mới vào Q3 hoặc Q4 năm nay. Xét theo góc độ giá, thì đáy của chu kỳ gấu lần này có xác suất nằm trong khoảng 44.000 - 54.000 USD.

9 月 16 日（美东时间），美联储以 12 比 0 全票（美联储有 18 位官员，但 FOMC只有 12 个投票席位）通过了投票结果：将利率提高 25 个基点，即使基准利率从 3.50% 上调至 3.75%，上调后区间为 3.75% 至 4%。这也是美联储自 2023 年 7 月以来的首次加息。如下图所示。


特朗普今年一直坚持降低利率，而他钦点的美联储新主席沃什却进行了加息。特朗普现在名义上似乎表示“很不爽”。


关于这次加息 25 个基点的结果，完全符合前面市场的预期。消息公布后，比特币的价格表现也相对坚挺，继续守住了 7.6 万美元附近（日线级别 EMA21）的水平。也正如我们在上一篇文章（9月16日）里提到的：目前比特币的价格也许已经消化掉了前面的一些不利消息或预期，即已经消化了部分 CLARITY 法案受阻以及美联储将加息的预期。

Ngày 15/9 (giờ miền Đông Mỹ), Thượng viện Mỹ đã tổ chức bỏ phiếu điểm danh về cloture đối với (dự luật CLARITY). (Ý là Thượng viện Mỹ thông qua hình thức bỏ phiếu điểm danh để quyết định có kết thúc tranh luận về một vấn đề nhất định và chuyển sang bước tiếp theo hay không.) Kết quả thực tế là 49 phiếu ủng hộ và 50 phiếu phản đối (không đạt ngưỡng 60 phiếu ủng hộ cần thiết để dự luật tiếp tục được thúc đẩy). Điều này cũng có nghĩa là hầu như không còn hy vọng để dự luật này được ban hành vào năm 2026.


Thực ra trong các bài viết trước đó (ví dụ bài viết ngày 20/8), chúng tôi cũng đã đề cập khi thảo luận về dự luật CLARITY: hy vọng dự luật này được thông qua trong năm nay khá ảm đạm. Dù Thượng viện sẽ tiến hành bỏ phiếu thủ tục vào ngày 15/9, các quan chức khi đó cũng được cho là khó có thể giải quyết các bất đồng tồn tại trong đó trong một khoảng thời gian tương đối ngắn. Ngoài ra, do năm nay là mùa bầu cử của Mỹ, việc thúc đẩy tiến trình lập pháp kiểu này trong năm nay có vẻ cũng sẽ trở nên khá khó khăn. Nếu không có gì bất ngờ, dự kiến việc chính thức có hiệu lực và triển khai thực tế cũng có thể phải chờ đến năm sau (2027).

Nguồn gốc: Nói chuyện trong lời ngoài lời
Những ngày gần đây, Bộ trưởng Tài chính Mỹ Besent đã có bài phát biểu cứng rắn, tuyên bố rằng: tỷ giá yên do tôi cầm trịch, các bạn cứ việc đặt cược. Như thể hiện trong hình dưới đây. Thách thức cứng rắn này gửi đến các phe bán khống yên trên toàn cầu đã tiếp tục đẩy tỷ giá yên tăng lên (hiện khoảng 153 yên đổi 1 USD). Đồng thời, có lẽ bởi sự thay đổi trong cặp USD/JPY này lại một lần nữa tạo thêm áp lực cho tài sản rủi ro, cộng thêm các yếu tố khác như chiến tranh Mỹ-Iran, tình hình kinh tế vĩ mô dường như không mấy lạc quan. Vì vậy, trong thời gian gần đây, Bitcoin vốn đang liên tục tìm cách vượt mốc đã khi tiến gần 82.000 USD lại một lần nữa chọn đi ngang. Tính đến thời điểm bài viết này được thực hiện, giá Bitcoin đã quay trở lại quanh mức 76.000 USD.

Gần đây dường như ít người còn bàn về Strategy (MicroStrategy) nữa. Có vẻ như với tiếng hô “thị trường bò đã quay lại” ngày càng nhiều trong thời gian gần đây, không ít người đã không còn xem Strategy là một quả bom lớn có thể nổ trong thị trường gấu như trước đây. Nhớ rằng trong giai đoạn từ tháng 6 đến tháng 8 năm nay, Strategy đã bán ra tổng cộng 6.916 bitcoin qua 4 đợt (giá bán trung bình là 62.200 USD), và ngay trong tuần trước, Strategy tiếp tục mua lại 4.603 bitcoin (giá mua trung bình là 80.318 USD).

Còn về kiểu làm “bán thấp mua cao” này, CEO của Strategy là Phong Le trong cuộc phỏng vấn với truyền thông hai ngày trước đã nói rằng ông không hối hận về việc bán bitcoin với mức giá gần 60.000 USD, rồi vài tuần sau lại mua lại bitcoin với mức giá cao hơn; theo ông, cả hai động thái này đều là đúng đắn. Như hình dưới đây cho thấy.

Khi giá Bitcoin ở quanh mốc 60.000 USD và liên tục dao động, nhiều người đã khá bi quan và thất vọng. Nhưng kể từ khi tuần trước bắt đầu, giá Bitcoin đã nhanh chóng tăng mạnh lên gần 80.000 USD, thì Chỉ số Sợ hãi & Tham lam (Crypto Fear & Greed Index) cũng đã vọt lên 74. Như thể hiện trong hình bên dưới, có vẻ chỉ trong vài ngày ngắn ngủi, cảm xúc của mọi người đã chuyển từ thờ ơ sang tham lam.


Trong các bài viết trước, chúng tôi đã từng đề cập rằng nếu diễn biến thị trường tiếp tục đi lên và có thể vượt qua hiệu quả mức kháng cự 72.000 USD, thì sẽ có cơ hội một lần nữa thử thách vùng quan trọng 78.000–82.000 USD. Và theo như kết quả hiện tại, dường như thị trường cũng đang bắt đầu cố gắng để tiến vào vùng này.

Vào ngày 18 tháng 8 năm 2008, Satoshi Nakamoto đăng ký bitcoin.org; và thật trùng hợp, vào đúng ngày đó cách 18 năm (18/8/2026), SEC (Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ) đã chính thức đưa ra đề xuất quy định giám sát đối với tài sản mã hóa (Regulation Crypto Assets), như hình bên dưới. Tất nhiên, hiện tại quy định này vẫn chưa phải quy tắc cuối cùng, mà chỉ là Proposed Rules (giai đoạn lấy ý kiến công chúng sẽ kéo dài 60 ngày).


Đây cũng là quy định chính thức đầu tiên của SEC dành cho việc xây dựng quy tắc đối với tài sản mã hóa, nội dung cốt lõi chủ yếu bao gồm:
1) Mục miễn trừ thứ nhất là miễn trừ một lần, tức cho phép huy động tối đa 5 triệu USD trong vòng bốn năm.

Trong bài viết trước, chúng tôi đã đề cập đến một số chỉ báo hay yếu tố vĩ mô có thể ảnh hưởng đến xu hướng ngắn hạn của thị trường trong thời gian tới, bao gồm NFP, CPI và cuộc họp FOMC. Từ dữ liệu CPI mới công bố ngày 12, CPI của Mỹ trong tháng 7 ghi nhận mức tăng 3,4% so với cùng kỳ năm trước (so với mức 3,5% của tháng 6 thì đã giảm), CPI lõi tăng 2,5% so với cùng kỳ năm trước (tức là dữ liệu sau khi loại trừ thực phẩm và năng lượng; so với 2,6% của kỳ trước cũng đã giảm). Cả hai số liệu đều nằm trong dự đoán của thị trường (phù hợp kỳ vọng thị trường). Dù các dữ liệu đã công bố tiếp tục giúp Cục Dự trữ Liên bang Mỹ có thêm thời gian, điều này đồng thời cũng khiến diễn biến giá ở giai đoạn tiếp theo vẫn khó dự đoán và chứa nhiều biến số. Trong ngắn hạn, khả năng cao thị trường vẫn tiếp tục giao dịch theo dạng dao động trong biên độ (tức là hiện tại còn thiếu các điều kiện vĩ mô trực tiếp để tạo ra một sự đảo chiều).

Trong bài viết trước đó (ngày 4 tháng 8), chúng tôi đã đề cập rằng MicroStrategy (Strategy) tiếp tục bán ra Bitcoin, và Tập đoàn Trump (TMTG) cũng đang tiếp tục bán Bitcoin. Vì vậy, có một số bạn để lại bình luận phàn nàn rằng, MicroStrategy đã mua Bitcoin trị giá 75.000 USD hiện đang cắt lỗ bán ra khi còn 63.000 USD—trông có vẻ các tổ chức cũng đúng là “cỏ” không sai.

Đối với kiểu lập luận nhắm vào các tổ chức là “kẻ ngu như đám cỏ”, tôi lại có một cách nhìn khác. Nếu chỉ xét từ kết quả, việc bán tháo lỗ thực sự trông rất giống hành vi của “cỏ”, nhưng đặc điểm chính của phần lớn “cỏ” là: họ thường là những người mua vào mà không có bất kỳ kế hoạch và kỷ luật nào (đu đỉnh) rồi bán ra (cắt lỗ).

Trong bài viết trước (ngày 1 tháng 8), chúng tôi đã nói rằng, xét cả về thời gian lẫn không gian, nếu chỉ đơn giản là mua định kỳ (DCA) và nắm giữ phần “bánh” spot, thì trong 2–3 năm tới, rất có khả năng sẽ có lợi nhuận 2–3 lần. Nhưng có bạn ở phía sau để lại bình luận rằng: 2–3 năm chỉ được 2–3 lần lợi nhuận thì ít quá, chẳng bằng đi đánh chứng khoán.

Có lẽ là vậy. Nếu trong 2–3 năm qua, bạn đã tự giao dịch và đạt được tổng lợi nhuận lớn hơn vốn gốc 3 lần, thì việc bạn không xem trọng tỷ suất lợi nhuận tôi nói cũng là điều có thể hiểu được.

Trong bài viết trước đó (ngày 16 tháng 7), chúng tôi đã đề cập rằng trong ngắn hạn, Fed có lẽ sẽ không tiến hành tăng lãi suất. Và theo kết quả FOMC vào ngày 29 của tuần này, điều đó cũng được xác nhận. Fed tiếp tục duy trì lãi suất không đổi (tức là giữ ở mức 3,5% đến 3,75%), nhưng cần lưu ý rằng trong số 12 phiếu bầu, có 3 quan chức bỏ phiếu ủng hộ tăng lãi suất 25 điểm cơ bản.


Nói cách khác, điểm được thị trường hiện nay chú ý dường như không còn dừng lại ở việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tiếp tục duy trì lãi suất không đổi nữa. Thay vào đó, bên trong Fed bắt đầu xuất hiện những bất đồng khá lớn, và điều mọi người quan tâm cũng không còn là khi nào Fed sẽ bắt đầu hạ lãi suất, mà là liệu Fed trong năm nay có tăng lãi suất trở lại hay không. Theo bảng kèo mới nhất của Polymarket, xác suất Fed sẽ tăng lãi suất vào tháng 9 hiện đã tăng lên 53%, như thể hiện trong hình bên dưới.

Cách đây vài ngày tôi có thấy một dữ liệu cho thấy số lượng bài đăng trên nền tảng mạng xã hội (X) liên quan đến các chủ đề về Bitcoin và Ethereum đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2020. Trong đó, số lần nhắc đến Bitcoin giảm xuống khoảng 130.000 lần, còn số lần nhắc đến Ethereum giảm xuống khoảng 40.000 lần. Như hình dưới đây.


Năm 2020 cũng đúng là giai đoạn cuối của một thị trường gấu (sau đó thì năm 2021 chúng ta đã bước vào một thị trường tăng rất mạnh). Lúc bấy giờ, các tổ chức ở Phố Wall vẫn chưa tham gia một cách toàn diện vào lĩnh vực crypto, gần như cũng không có tổ chức nào đứng ra làm gì đó như ETF giao ngay; “kho ngân khố” crypto khi đó cũng hiếm hoi (ngày đó những cái tên tương đối nổi tiếng chủ yếu là Grayscale, MicroStrategy cũng chỉ mới bắt đầu thử mua Bitcoin). Bây giờ đã hơn 6 năm trôi qua, mức độ tham gia của các nhà đầu tư tổ chức đã ngày càng mở rộng: nào RWA, rồi cổ phiếu được token hóa, rồi stablecoin—cứ mỗi ngày lại xuất hiện trong các bản tin nóng hổi liên quan đến tổ chức. Ngược lại, mức độ thảo luận của nhà đầu tư nhỏ lẻ lại quay về mức như giai đoạn trước năm 2020, các tổ chức tham gia thì ngày càng “nhiệt”, còn nhà đầu tư nhỏ lẻ thì thảo luận ngày càng “lạnh”. Sự tương phản này có thú vị không?

Trong bài viết trước đó (ngày 8 tháng 7), chúng tôi đã đề cập đến một số danh sách cổ phiếu Mỹ đang được quan sát, bao gồm CRCL, MSTR, HOOD, v.v. Vậy hôm nay chúng ta hãy tiếp tục câu chuyện về HOOD (Robinhood). Tức là vào tuần trước (ngày 2 tháng 7), Robinhood đã chính thức ra mắt mạng L2 Robinhood Chain dựa trên Arbitrum, như hình dưới đây.


Điểm chính của Robinhood Chain có hai. Một là nội dung quảng bá cho rằng đây là một “chuỗi gốc AI” (tức là nó hỗ trợ các đại lý AI có thể thực hiện giao dịch trực tiếp trên chuỗi). Hai là nó được thiết kế riêng cho cổ phiếu được mã hóa (token hóa) (và người dùng có thể nạp cổ phiếu token hóa vào một quỹ/ao cho vay và sử dụng nó như tài sản thế chấp DeFi).