Nguồn gốc: Lời trong lời ngoài

Trong bài viết trước (ngày 18 tháng 6), chúng tôi chủ yếu bàn về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang và vấn đề lãi suất, đồng thời cũng đề cập đến cuộc chiến Mỹ-Iran. Ban đầu tưởng rằng cuộc đàm phán chính thức tại Thụy Sĩ vào ngày 19 sẽ có thể diễn ra suôn sẻ theo kế hoạch, nhưng kết quả là do một số xung đột mới lại bị hoãn vô thời hạn.

Tôi là một người “ngay thẳng”, đôi khi cũng không hiểu nổi “chính trị”, nên hôm nay chúng ta không tiếp tục bàn sâu về chủ đề này nữa. Dù cuối cùng ai thắng ai thua trong chiến tranh, thì nỗi xui xẻo luôn rơi vào đầu những người dân bình thường, còn những người bị kinh hoàng và nhạy cảm nhất thì chính là thị trường tài chính.

Chúng ta quay lại nói về thị trường nhé. Tuần này, đối với một số người, chắc hẳn sẽ không hề dễ chịu. Bitcoin trước tiên tăng từ khoảng 63.000 USD lên khoảng 67.000 USD; trong quá trình đó, thị trường đã trực tiếp thanh lý khoảng 780 triệu USD tiền. Sau đó từ 67.000 USD giảm về khoảng 62.000 USD, tiếp tục thanh lý khoảng 1,23 tỷ USD. Rồi lại từ 62.000 USD bật lên 64.000 USD, và tiếp tục thanh lý khoảng 220 triệu USD nữa. Tôi ước tính sơ bộ rằng, từ tháng 6 đến nay (1/6 - 20/6), tổng lượng bị thanh lý/tay chết (爆仓) khoảng 4,9 tỷ USD. Và theo nhịp “lên xuống hai chiều đều bị quét” như hiện tại, đến cuối tháng này, tổng lượng vốn bị thanh lý ước tính sẽ đạt khoảng 7 tỷ USD.

Và theo biểu đồ thanh lý (clear/liquidation) BTC mới nhất, như hình dưới đây, hiện vẫn còn một lượng lớn thanh khoản nằm dưới dải 60.000 USD đến 63.000 USD, có thể tiếp tục trở thành mục tiêu thanh lý tiềm năng tiếp theo. Còn dải 64.000 USD đến 67.000 USD cũng đang bị “chồng chất” không ít thanh khoản, đây là khu vực mục tiêu thanh lý chính hiện tại, đặc biệt là quanh 64.500 - 64.650 USD (vùng vàng sáng nhất trong hình bên dưới). Hiện tại, có lẽ chính là nơi đang cần tiếp tục “kích nổ” phe short.

Nhìn mọi người phối hợp để bị thanh lý thế này, chắc hẳn nhiều Market Maker hiện đang lén cười thầm rồi.

Trong bài viết trước (bản Notion ngày 8/6), chúng ta đã đề cập đến một chỉ số Realized Price của BTC (giá đã được hiện thực). Chỉ số này dùng để chỉ chi phí mua trung bình của toàn bộ người nắm giữ Bitcoin trên thị trường, như thể hiện trong hình dưới đây.

Hiện tại, Realized Price của Bitcoin là 53.000 USD. Và theo dữ liệu lịch sử, miễn là giá Bitcoin thấp hơn Realized Price này thì có thể xem đó là một tín hiệu DCA (mua tích lũy) rất tốt.

Nhưng đồng thời, chúng ta cũng cần lưu ý một vài thay đổi có thể xảy ra, ví dụ như:

Trong bear market năm 2011, giá Bitcoin rơi xuống đáy 2 USD, thấp hơn 60% so với Realized Price 5 USD được hiển thị lúc đó.

Trong bear market năm 2015, giá Bitcoin rơi xuống đáy 170 USD, thấp hơn 43% so với Realized Price 300 USD được hiển thị lúc đó.

Trong bear market năm 2018, giá Bitcoin đã rơi xuống đáy 3.200 USD, thấp hơn 30% so với Realized Price 4.600 USD được hiển thị lúc đó.

Trong giai đoạn bear market năm 2022, giá Bitcoin đã rơi xuống đáy 15.700 USD, thấp hơn 22% so với Realized Price 20.200 USD được hiển thị lúc đó.

Có thể thấy rõ rằng, khi chu kỳ tiến triển và cấu trúc thị trường thay đổi, thì khoảng cách của giá ở đáy chu kỳ bear market so với Realized Price ngày càng thu hẹp. Ở đây, chúng ta hãy tiếp tục giả định: lấy mốc 53.000 USD như đã nhắc ở trên, giả sử mức sụt so với đáy chu kỳ bear market lần này là 10-15% so với Realized Price. Khi đó, giá tại đáy sẽ vào khoảng 45.000 - 47.000 USD. Nói cách khác, 45.000 - 53.000 USD có thể chính là vùng đáy theo lý thuyết của chu kỳ bear market này.

Tuy nhiên, điều mình vừa nói ở trên chỉ là giả định theo lý thuyết. Nếu xét đến khả năng xảy ra các sự kiện “thiên nga đen” trong tương lai, thì cũng không loại trừ việc giá Bitcoin có thể tiếp tục giảm về vùng đáy cực hạn khoảng 39.000 USD. Nhưng theo quan điểm cá nhân của tôi, xác suất Bitcoin giảm xuống 39.000 USD trong năm nay là không cao.

Tính đến thời điểm bài viết này, giá Bitcoin là 64.000 USD. So với Realized Price 53.000 USD thì hiện còn cách khoảng 17% mức giảm; còn so với mốc lý thuyết 45.000 USD thì mức giảm vào khoảng 30%.

......Đoạn này có liên quan đến các chủ đề nhạy cảm về chiến lược hành động cụ thể, nên đã xóa 1300 chữ; toàn bộ bản gốc đầy đủ đã được sao lưu trong bản Notion ở “话李话外”.

文章的最后，我们再来补充分享几个比较有趣的指标吧：

1) Diễn biến theo pha của bear market

Như trong hình trên, chỉ số này là sự so sánh giữa các chu kỳ bear market trong quá khứ của Bitcoin. Thông qua bốn chu kỳ (tức 2012-2016, 2016-2020, 2020-2024 và 2024-2028), lấy vị trí Peak (tức giá đỉnh của bull market) làm Day0 (tức vị trí đường dọc trong hình) để so sánh, có thể tổng hợp cấu trúc diễn biến của khoảng 1000 ngày sau mỗi lần Peak.

文章 ở phần cuối, chúng ta hãy bổ sung chia sẻ thêm vài chỉ số tương đối thú vị nhé:

Có thể thấy rằng, ở đáy bear market của những chu kỳ trước, nhìn chung đều rơi vào khoảng vị trí sau Day0 khoảng chừng 400 ngày. Còn trong lần bull market hiện tại, tính từ đỉnh cao nhất đến thời điểm hiện tại đã trôi qua khoảng 250 ngày. Nếu lịch sử tiếp tục lặp lại, thì quý 4 năm nay rất có thể sẽ là thời điểm tương đối gần đáy.

2) Market Cap USDT

Như trong hình trên, nếu ở Tradingview bạn bật chỉ báo MACD lên và xem theo khung tuần/tháng (cấp độ biểu đồ theo tháng), chúng ta có thể thấy rằng: sau khi MACD của lần bear market trước hình thành “dead cross” (cắt xuống), phải mất khoảng 7 tháng thì mới chạm đáy. Nếu tiếp tục dựa theo chiều dữ liệu đó để “khoanh suy diễn” theo kiểu tàu thuyền (刻舟推算) thì về lý thuyết, nửa sau năm nay chúng ta có thể sẽ tiếp tục trải qua bear market trong thời gian dài. Trừ khi dòng tiền (thanh khoản) đảo chiều một cách trực tiếp, còn khả năng thị trường đảo ngược ngay lập tức là không cao.

3) Adjusted Realized Price Bands

Như trong hình trên, đây là một chỉ số tối ưu của Realized Price, tức là Realized Price đã được điều chỉnh của Bitcoin. Nhìn vào hình, ta có thể thấy hiện tại giá Bitcoin đang thu hẹp khoảng cách về đường cơ sở của chi phí thực tế đã điều chỉnh, nghĩa là giá đang ngày càng tiến gần đến vùng hỗ trợ quan trọng. Mốc 58.400 USD (đường màu hồng trong hình) là một mức hỗ trợ quan trọng gần nhất hiện nay; còn phía dưới là 46.700 USD (đường màu đỏ trong hình, tức Realized Price thực tế đã điều chỉnh x 0,8) — đây là mức hỗ trợ quan trọng tiếp theo. Theo dữ liệu lịch sử, đáy của mỗi chu kỳ bear market thường sẽ rơi xuống (hoặc tiến sát) đúng vùng này.

4) New Investor Flow

Như trong hình trên, chỉ số này là dòng tiền vào trong định giá (valuation) của nhà đầu tư Bitcoin mới (lưu ý, không phải chỉ dòng tiền mặt chảy trực tiếp vào, mà là một ước tính có trọng số dựa trên sự thay đổi của Realized Cap), tức là tình hình dòng tiền mới chảy vào trong 30 ngày qua. Từ biểu đồ, ta có thể thấy hiện tại chỉ số đang ở giá trị âm, tức là ước tính dòng tiền mới chảy vào trong 30 ngày vừa qua là âm; hiện vào khoảng -1,2 tỷ USD. Điều này cho thấy dòng tiền mới vào hiện tại là chưa đủ, và thị trường có vẻ vẫn đang được hỗ trợ nhiều hơn bởi dòng tiền hiện hữu (tiền cũ). Và theo dữ liệu lịch sử, điều này thường cũng là biểu hiện của một giai đoạn thị trường gấu mang tính chu kỳ. Nói cách khác, nếu không có thêm dòng tiền mới vào, tức là thị trường không nhận thêm thanh khoản bên ngoài mới, thì Bitcoin rất khó có thể tạo một cú bật lại mạnh mẽ (càng không nói đến việc đảo chiều). Thị trường hiện tại trông có vẻ đang được hỗ trợ khá vững quanh ngưỡng 60.000 USD, nhưng nếu về sau vẫn tiếp tục thiếu dòng tiền mới, thì cũng không loại trừ khả năng giá sẽ tiếp tục giảm và phá xuống dưới.

Hôm nay (20260621) nói đến đây thôi nhé. Toàn bộ nội dung do “话李话外” xuất ra đều là quan điểm và phân tích từ góc nhìn cá nhân, chỉ dùng để ghi chép và trao đổi suy nghĩ, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.