Tôi từng nghĩ rằng từ “trustless” có nghĩa là sự tin cậy cuối cùng đã biến mất. Càng nghiên cứu Babylon, tôi càng nhận ra mình đang đặt câu hỏi sai.
Thứ làm tôi đổi ý không phải là mật mã học. Mà là kinh tế học.
Các Nhà cung cấp Tính Chung cuộc (Finality Providers) vẫn phải quan sát, ký, phối hợp và phản ứng. Việc giám sát vẫn quan trọng. Thời điểm vẫn quan trọng. Con người vẫn là một phần của Hệ thống. Niềm tin không hề biến mất... nó chỉ thay đổi hình dạng.
Điều khiến tôi ấn tượng là Babylon không chỉ đơn giản yêu cầu Người tham gia cư xử trung thực. Nó tạo ra một động lực tài chính cho sự trung thực. Nếu một Finality Provider ký các trạng thái xung đột, thì Chữ ký Một lần Có thể Trích xuất (EOTS) có thể lộ ra bí mật cần thiết để cắt (slash) phần BTC đang bảo đảm cho hành vi đó. Chỉ danh tiếng thôi thì không còn đủ nữa, vốn thực sự đang được đặt lên bàn cân.
Tất nhiên, nó không hoàn hảo. Bằng chứng vẫn phải đến kịp thời. Các chuỗi khác nhau vẫn cần được giữ đồng bộ. Mật mã học mạnh không thể tự nó khắc phục sự phối hợp yếu kém, và đây là điều mà ít người khi nào cũng nói đến.
Phần lớn người dùng chỉ nhận thấy phần lợi suất (yield) và nút bỏ stake (unstake). Họ có lẽ sẽ không bao giờ thấy bộ máy bên dưới, trừ khi có điều gì đó hỏng. Có lẽ đó mới là đổi mới thực sự. Babylon không xây dựng một thế giới không cần niềm tin. Nó đang xây dựng một thế giới nơi việc phá vỡ niềm tin trở nên đắt đỏ đến mức trung thực đơn giản là chiến lược tốt hơn.
Tôi đã nghĩ rằng mình hiểu hiệu quả sử dụng vốn cho đến khi thử theo dõi một vị thế collBTC duy nhất từ đầu đến cuối. Tôi kỳ vọng có một Bitcoin, một vị thế tài sản thế chấp, một nguồn tạo giá trị. Thay vào đó, tôi thấy mình đang lần theo một mạng lưới ngày càng mở rộng của các mối quan hệ kinh tế, tất cả âm thầm được kết nối với cùng một BTC.
Điều đó đã thay đổi thứ mà tôi chú ý. Hiệu quả sử dụng vốn không chỉ là làm cho Bitcoin nhàn rỗi trở nên sinh lời. Nó còn là việc hiểu mọi lời hứa mà sự sinh lời tạo ra. Khi tài sản thế chấp di chuyển qua các Protocols (giao thức), mỗi ứng dụng chỉ thể hiện một phần bức tranh của riêng nó. Kết quả không nhất thiết là rủi ro nhiều hơn, nhưng có thể trở nên khó hơn để nhìn thấy rủi ro thực sự nằm ở đâu.
Tôi nhận ra rằng quyền sở hữu và mức độ phơi nhiễm không phải lúc nào cũng là một. Bạn vẫn có thể đang sở hữu BTC của mình, nhưng chính khoản tài sản thế chấp đó có thể hỗ trợ nhiều nghĩa vụ cùng lúc. Đó là lúc khả năng quan sát trở nên quan trọng tương đương với hiệu quả.
Với tôi, giai đoạn tiếp theo của BTCFi không chỉ là xây dựng những cách thông minh hơn để tái sử dụng Bitcoin. Đó là xây dựng hạ tầng giúp việc hiểu chuỗi phụ thuộc, thứ tự ưu tiên thanh lý và mức độ phơi nhiễm tài sản thế chấp trở nên dễ dàng hơn trước khi thị trường buộc mọi người phải nhận ra chúng.
Bởi vì vốn hiệu quả tạo ra cơ hội, nhưng rủi ro hữu hình tạo ra niềm tin. Và nếu không có niềm tin, chỉ riêng hiệu quả là chưa đủ.
Tôi suýt chuyển BTC của mình sau khi tìm thấy một nền tảng cung cấp lãi suất vay thấp hơn 1,1%. Tôi bắt đầu làm phép tính quen thuộc—tiền lãi, lịch trả nợ, các khoản phí—và nghĩ rằng mình đã tìm được một “chiến thắng” dễ dàng. Nhưng rồi tôi nhận ra mình đã tối ưu theo lãi suất rẻ nhất trong khi hoàn toàn bỏ qua chi phí đắt nhất: tính thanh khoản.
Quay lại quy trình sử dụng vault của Babylon đã thay đổi cách tôi nhìn nhận việc cho vay BTC. Ban đầu, việc không thể chuyển vaultBTC có vẻ như là một sự hạn chế. Rồi tôi chợt hiểu... đó không phải là hạn chế—đó là một quyết định về bảo mật.
Quá nhiều hệ thống DeFi ép thêm lợi nhuận từ cùng một tài sản thế chấp bằng cách cho phép “xếp tầng” đòn bẩy lớp này lên lớp khác. Nó trông có vẻ hiệu quả cho đến khi thị trường đảo chiều, và rồi mỗi lớp lại bắt đầu kéo xuống lớp kế tiếp. Babylon đi theo hướng ngược lại. Một vault, một nguồn rủi ro. Ít linh hoạt hơn, nhưng cũng ít phức tạp “ẩn” hơn.
Sự đánh đổi này không hề miễn phí. Đổi sang nền tảng khác đồng nghĩa với việc phải trả nợ, rút, chờ, rồi mở một vị thế mới. Thời gian cũng có giá trị, đặc biệt khi thị trường biến động nhanh.
Tôi không còn so sánh các nền tảng cho vay BTC dựa trên APR nữa. Tôi so sánh cách chúng vận hành khi tôi muốn rời đi. Vào cuộc thì dễ. Lúc thoát ra mới lộ ra mô hình rủi ro thật sự.
Trước đây tôi từng nghĩ rằng thách thức lớn nhất trong Crypto là xây dựng công nghệ tốt hơn. Càng tìm hiểu Bitcoin, tôi càng nhận ra rằng vấn đề khó khăn hơn chính là thay đổi hành vi con người.
Những người nắm giữ Bitcoin đã không trở nên thận trọng chỉ trong một đêm. Hàng năm chứng kiến các sàn giao dịch thất bại, bị hack và những lời hứa bị phá vỡ đã dạy họ rằng tự quản lý tài sản (self-custody) không chỉ là một tính năng; đó là một thói quen được hình thành từ trải nghiệm. Những thói quen đó là một phần của bảo mật của Bitcoin—không phải thứ để “sửa”.
Chính vì vậy Babylon đã khiến tôi dừng lại để suy nghĩ. Điều thu hút tôi không phải là ý tưởng kiếm lời từ BTC. Mà là triết lý thiết kế. Thay vì yêu cầu mọi người từ bỏ những nguyên tắc mà họ đã dành nhiều năm để bảo vệ, nó lại cố gắng xây dựng dựa trên những nguyên tắc ấy.
Tôi nghĩ đó là nơi mà sự chấp nhận thực sự bắt đầu. Mỗi ví mới, cầu nối mới, phê duyệt mới, hay chuyển giao quyền quản lý tài sản (custody transfer) đều tạo thêm một lý do để do dự. Đối thủ cạnh tranh khó nhất không phải là một giao thức khác… mà là sự thoải mái của việc không làm gì.
Công nghệ có thể mở rộng nhờ mã lệnh, nhưng sự chấp nhận (adoption) mở rộng nhờ niềm tin. Và niềm tin lớn lên rất chậm. Có lẽ bước đột phá tiếp theo trong crypto sẽ không đến từ việc yêu cầu mọi người thay đổi thói quen của họ. Nó sẽ đến từ việc thiết kế cơ sở hạ tầng tôn trọng những thói quen đó, trong khi âm thầm mở rộng những gì có thể. Với tôi, đó mới là thứ khó xây dựng hơn… và có lẽ cũng giá trị hơn rất nhiều.
Trước đây tôi nghĩ vấn đề lớn nhất trong Bitcoin DeFi là việc bọc (wrapping) BTC. Giờ tôi không còn chắc nữa. Hầu như mọi thiết kế Bitcoin DeFi đều yêu cầu người dùng phải tin vào điều gì đó vượt ra ngoài chính Bitcoin. Một lớp bọc, một tổ chức giám hộ (custodian) hoặc một cây cầu (bridge) âm thầm trở thành một phần của mô hình bảo mật. Tài sản vẫn được gọi là Bitcoin, nhưng các giả định về niềm tin đã thay đổi. Đó là lý do BABE thu hút sự chú ý của tôi. Không phải vì nó mang lại hợp đồng thông minh cho Bitcoin, mà vì nó giải quyết một vấn đề nhỏ hơn và có lẽ quan trọng hơn: làm cho việc xác minh (proof verification) đủ rẻ để các hệ thống bên ngoài có thể chứng minh các tuyên bố trở lại Bitcoin. Thay vì chuyển BTC sang DeFi, mục tiêu là khiến DeFi tạo ra niềm tin đối với Bitcoin. Nhưng điều khiến tôi vẫn luôn đặt câu hỏi là: giảm chi phí xác minh không tự động tạo ra một hệ thống phi tín nhiệm (trustless).
Các lỗi hiếm khi xảy ra vì bằng chứng quá đắt. Chúng xảy ra khi các giả định bị phá vỡ, khi các điều phối viên (Coordinators) biến mất, thanh khoản bị kẹt, các nhánh xử lý hết thời gian chờ (timeout) bị kích hoạt, hoặc người dùng không biết điều gì sẽ xảy ra tiếp theo. Với tôi, thách thức thực sự không chỉ là xác minh rẻ hơn. Mà là xây dựng các hệ thống nơi việc khôi phục (recovery) diễn ra dễ dự đoán như thành công. Mật mã học có thể bảo vệ con đường “thành công”, nhưng việc được áp dụng còn phụ thuộc vào việc con người có thể điều hướng con đường “không may” một cách tự tin đến đâu. Có lẽ tương lai của Bitcoin DeFi sẽ không được định hình bởi cây cầu tiếp theo. Có lẽ nó sẽ được định hình bởi việc xác minh niềm tin dễ đến mức nào, và việc để niềm tin âm thầm biến mất khó tới cỡ nào.
Việc thanh lý vị thế short gần đây cho thấy phe bears đang bị mắc kẹt, tạo thêm nhiên liệu cho đà tăng. $HYPE đang giữ vững trên mức hỗ trợ quan trọng trong khi người mua tiếp tục bảo vệ các vùng giá cao hơn. Nếu có một đợt đẩy tiếp diễn kèm khối lượng tăng lên, có thể kích hoạt một lần bứt phá nữa hướng tới kháng cự tiếp theo.
Đợt thanh lý long quanh $59.44688 cho thấy các nhà mua dùng đòn bẩy đã bị buộc phải thoát vị thế, làm gia tăng áp lực giảm giá. Nếu $HYPE không thể giành lại lại vùng này, phe bán có thể tiếp tục nắm quyền và kéo đà giảm hướng tới hỗ trợ tiếp theo. Theo dõi khối lượng bán tăng lên để xác nhận xu hướng tiếp diễn giảm.
Vị thế thanh lý ngắn quanh $0.00448 cho thấy phe bán đang bị buộc phải đóng, làm tăng áp lực mua lên thị trường. Nếu $T giữ vững trên mức này, người mua có thể duy trì quyền kiểm soát và đẩy giá hướng tới kháng cự tiếp theo. Hãy theo dõi khối lượng giao dịch mở rộng để xác nhận đợt bứt phá.
Việc thanh lý lệnh short quanh $539.27 cho thấy người bán đang bị buộc phải đóng vị thế, tạo thêm động lực cho xu hướng tăng. Nếu $ZEC giữ vững trên vùng này, phe mua có thể tiếp tục kiểm soát và mở rộng đà breakout hướng đến kháng cự cao hơn. Theo dõi khối lượng giao dịch tăng lên để xác nhận sự tiếp diễn.
Việc thanh lý trạng thái long quanh $164.99 cho thấy các bên mua dùng đòn bẩy đã bị ép ra khỏi vị thế, làm gia tăng áp lực bán. Nếu $QCOM vẫn duy trì dưới vùng này, phe bán có thể tiếp tục kiểm soát và kéo dài đợt điều chỉnh. Theo dõi khối lượng tăng dần để xác nhận xu hướng giảm tiếp diễn.
Việc thanh lý lệnh short quanh $0.85006 cho thấy người bán đang bị buộc phải đóng vị thế, tạo thêm nhiên liệu cho đà tăng. Nếu $KAITO giữ vững trên mức này, người mua có thể đẩy bước đi tiếp theo cao hơn. Theo dõi khối lượng tăng mở rộng để xác nhận sự phá vỡ.
Lệnh thanh lý dài quanh $0.00908 cho thấy các nhà mua dùng đòn bẩy đã bị buộc phải thoát vị thế, làm gia tăng áp lực bán. Nếu $HOME vẫn duy trì dưới mức này, phe bán có thể tiếp tục kiểm soát và đẩy giá về phía vùng hỗ trợ thấp hơn. Theo dõi khối lượng bán tăng lên để xác nhận xu hướng tiếp diễn.
Việc thanh lý vị thế bán khống quanh mức $56.81685 cho thấy các vị thế giảm giá đang bị buộc phải đóng, qua đó tạo thêm áp lực mua. Nếu $SOXS giữ vững trên mức này, đà bứt phá có thể tiếp tục hướng tới vùng kháng cự tiếp theo. Hãy theo dõi khối lượng mạnh hơn để xác nhận cho sự tiếp diễn tăng giá.
Cú thanh lý Long quanh $59.705 cho thấy bên mua dùng đòn bẩy đã bị ép ra ngoài, làm tăng áp lực giảm. Nếu $HYPE không thể giành lại mốc này, phe bán có thể vẫn kiểm soát và kéo dài đà giảm. Theo dõi khối lượng bán tăng lên để xác nhận đà tiếp diễn.
Việc thanh lý vị thế short quanh $1,850.33 cho thấy các vị thế bearish đang bị buộc phải đóng, tạo thêm lực mua. Nếu $ETH giữ vững trên vùng này, người mua có thể duy trì quyền kiểm soát và kéo dài đà phục hồi hướng tới các mốc kháng cự cao hơn. Theo dõi khối lượng giao dịch tăng lên để xác nhận xu hướng tiếp diễn.
Việc thanh lý short quanh $0.00425 cho thấy người bán đang bị buộc phải đóng vị thế, tạo thêm nhiên liệu cho đà tăng. Nếu $T giữ vững phía trên vùng này, phe mua có thể kéo dài đợt phục hồi hướng tới kháng cự tiếp theo. Theo dõi khối lượng tăng để xác nhận sự tiếp diễn.
Việc thanh lý vị thế short quanh $1.5663 cho thấy người bán đang bị buộc phải thoát, qua đó tạo thêm động lực cho giá đi lên. Nếu $PENDLE giữ vững trên mức này, người mua có thể đẩy giá lên đợt tiếp theo. Hãy theo dõi khối lượng giao dịch mạnh hơn để xác nhận đợt bứt phá.
Vị thế thanh lý short quanh $0.06312 cho thấy người bán đang bị buộc phải đóng vị thế, tạo thêm nhiên liệu cho đà tăng. Nếu $BANK giữ vững trên vùng này, phe mua có thể duy trì quyền kiểm soát và nhắm đến các mức kháng cự cao hơn. Khối lượng tăng lên sẽ củng cố cho kịch bản tiếp diễn tăng giá.
Lệnh thanh lý short quanh $0.3732 cho thấy các vị thế giảm đang bị buộc phải rút ra. Nếu $ONDO giữ vững trên mức này, bên mua có thể tiếp tục kiểm soát và kéo dài đà bứt phá. Theo dõi khối lượng giao dịch tăng lên để xác nhận đợt di chuyển.
Đợt thanh lý Long quanh $17.30 đã quét sạch đòn bẩy dư thừa khỏi thị trường. Nếu $KORU giữ được vùng hỗ trợ này, người mua có thể hấp thụ lực bán và tạo đà cho một đợt phục hồi. Việc tăng khối lượng giao dịch sẽ củng cố kịch bản tiếp diễn tăng giá.