區塊客

來源：《Commodity Culture》
整理：Felix, PANews
美國版《貨幣戰爭》的作者，美國著名金融作家 James Rickards 近日作客《Commodity Culture》播客節目。訪談中，James Rickards 認為近期金價下跌是個絕佳的買進機會，並預期金價可能在 2026 年底前達到 1 萬美元。 James 概述了他認為將推動金價創下歷史新高的催化劑，同時警告稱，一場比 2008 年更嚴重的經濟危機可能即將到來。
PANews 就訪談精華進行了整理。
主持人：今年 1 月黃金和白銀都創下歷史新高，當時黃金大約在 4,000 美元左右，白銀在 60 美元左右，但隨後出現了相當劇烈的回調。您對近期的價格走勢有何看法？這是一個逢低買進的機會，還是應該保持謹慎？
James：簡而言之，這是一個非常好的入場點和逢低買入的機會。 1 月底金價確實創下了歷史新高，收盤價大約在 5,355 美元，或者我們稱之為 5,400 美元的整數關口。隨後金價跌至每盎司 4,000 美元左右，甚至一度跌破該水平，在 3,900 至 3,950 美元之間徘徊，但現在似乎穩定在了 4,000 美元附近。這並不是泡沫破裂，而是大宗商品正常的價格回撤，為下一波上漲奠定了良好的基礎。我之前預測的今年底或明年初金價達到 1 萬美元的目標依然沒有改變。
主持人：支撐這種判斷的因素是什麼呢？
James：基本面並沒有改變。波斯灣的不確定性、烏克蘭戰爭、央行淨買進、中國的大舉買入，以及礦產供應持平而需求上升，再加上通膨問題，這些都是推高金價的因素。
那為什麼金價之前會下跌呢？ 2 月底伊朗戰爭爆發時，霍爾木茲海峽被封鎖，出現了雙重封鎖的局面：伊朗不讓非盟友通過，而美國海軍則攔截那些通過的親伊朗的船隻。這導致全球 20% 的石油、 20% 的液化天然氣以及重要的硫磺、氦氣（用於製造半導體）、鋁和化學肥料所需的硝酸鹽運輸受阻。
儘管美國有足夠的石油不需要依賴波斯灣，但這導致世界其他地區面臨嚴重的美元短缺，因為這些大宗商品都是以美元計價的，當大宗商品短缺導致價格上漲時，你需要更多美元。為了獲得美元來購買短缺的石油，一些國家（如土耳其、俄羅斯、中國等）不得不拋售黃金以換取美元。這種對美元的迫切需求引發了金價的初步下跌，隨後槓桿交易員觸及止損線，以及大宗商品交易顧問（CTA）的順勢跟風拋售，導致跌勢加劇。不過，隨著部分石油恢復運輸和油價從每桶 110 美元回落至 67-70 美元附近，對美元的緊迫需求已經減弱。
我想起史上最有名的大宗商品交易員 Jim Rogers 八、九年前告訴我的話。當時黃金從 2011 年 1900 美元的峰值大幅下跌，他告訴我：“在大宗商品交易中，沒有任何東西能在沒有經歷 50% 回撤的情況下漲到月球。如果你沒準備好，你就進錯了市場。”
這涉及數學中的「分形數學」和「尺度不變性」概念，即市場模式在不同的時間尺度上會重複出現。以當時 1999 年 250 美元的低點為基數，漲到 1900 美元，中間差的 50% 減去 1900，剛好是 1070 美元，而 2015 年的底部正是 1050 美元。 Rogers 說得極為準確。把同樣的法則應用到今天，我們以大約 1800 美元為新基準，漲到 5355 美元，兩者差額的 50% 從 5355 中減去，結果大約是 3600 美元。我不確定金價是否一定會跌到 3600 美元，但如果跌到那個位置我也不驚訝。這就是一個正常的 50% 回檔模式。我們已經為下一階段的起飛做好了準備，所以現在是一個非常好的入場點。
主持人：許多人的一個重點是，黃金已經正式超越美國國債，成為全球儲備中持有最廣泛的資產。各國央行大量囤積黃金，是因為他們預見了貨幣重置，還是因為以美國為首的西方凍結俄羅斯外匯儲備，促使各國為了消除交易對手風險而覺醒？
James：你說得對，黃金在全球儲備的佔比上確實超過了美元資產，但了解原因很重要。央行自 2010 年以來一直是黃金的淨買家，但黃金佔比超越國債，並不是因為他們拋售了國債並海量購買了黃金。真正的原因是，國債價格波動不大，而黃金價格在相對較短的時間內幾乎增加了三倍。由於價格暴漲，以美元計算的資產比例自然變大了。
話雖如此，為什麼央行要買黃金呢？他們看到了什麼？我認為危機已經到了。這要追溯到 2022 年俄羅斯在烏克蘭的軍事行動。這場戰爭已經持續了四年多，而俄羅斯正在贏得這場戰爭。戰前，俄羅斯央行行長 Elvira Nabiullina（我認為她是世界上唯一懂自己工作的央行行長）建立的儲備中擁有約 6000 億美元，其中 1500 億（25%）是存放在莫斯科的實物黃金，另外還有約 3000 億美元的美國國債。這些國債託管在比利時的歐洲清算系統（Euroclear）。他們信任比利時人和美國人，這是個大錯。
美國和歐洲聯手凍結了這些資產。美國經常凍結別國資產（如敘利亞、伊朗、北韓），但徹底沒收、竊取資產是完全不同層面的事。歐美正試圖沒收甚至直接竊取俄羅斯資產，他們想出的荒謬計畫包括：歐洲發債借錢給烏克蘭，戰後用俄羅斯的戰爭賠款償還，還不上的話就用沒收的俄羅斯資產做抵押。但俄羅斯不會輸，也不會付賠款。全世界（沙烏地阿拉伯、中國、日本等持有大量美債的國家）看到這一切後會想：「如果哪天美國不喜歡我的外交政策，他們會不會也竊取我的國債？」答案是可能。所以他們開始對沖，開始買黃金。實體金條只要存放在你自己的金庫裡，就是地緣政治安全的，美國無法竊取，駭客也無法駭入。美國稀釋並損害了自己作為法治國家的聲譽，給了其他國家持有黃金的理由。
主持人：您在最近的一次訪談中提到，我們正接近一個規模將超過聯準會應對能力的金融危機。能詳細解釋一下嗎？政府和聯準會過度幹預市場是否會加劇未來的潛在危機？
James：我經歷過很多次危機：1974 年德國赫斯塔特銀行倒閉、 80 年代初阿根廷等國的銀行業違約、 1987 年道指單日下跌 22% 、 1994 年墨西哥龍舌蘭危機、 1998 年 LTCM（長期資本管理公司）危機（當時我是首席律師，主導了救助 2008 年的金融危機。 2008 年危機時我是麥凱恩競選團隊的顧問。當時政府剛救了 “兩房”，他們以為危機結束了，但我警告他們危機遠未結束，雷曼兄弟即將倒下，必須準備安撫民眾的計劃。他們沒聽，結果雷曼週末時，歐巴馬表現得冷靜沉著，麥凱恩卻像無頭蒼蠅，民調在那一天徹底被逆轉。
我見過各種救助。 2008 年摩根士丹利離倒閉只有幾天，聯準會在不到 48 小時內破例將他們轉為銀行控股公司並予以救助。最近在 2023 年矽谷銀行危機中，週五晚上 FDIC（聯邦存款保險公司）宣布只賠付 25 萬美元限額內的受保存款。結果週末，對沖基金的大佬們跑到白宮施壓，說如果不救助新創公司會引發大規模倒閉裁員。於是周日晚上，FDIC 改口說所有存款無上限全額擔保；美聯儲也站出來，允許那些因加息導致國債貶值至面值 70% 的銀行，將國債按票面價值（100%）做抵押獲得貸款。這意味著聯準會和 FDIC 擔保了系統中每一筆國債和每一筆存款（甚至包括加密貨幣交易所的巨額帳戶）。
你已經把能擔保的全部都擔保了，接下來還能怎麼辦？再爆發危機時，你還能從帽子裡變出什麼戲法？過去 45 年來，每一次救助都比上一次規模更大。當危機大到連聯準會的紓困都無濟於事，因為所有的紓困手段都已經被市場預期和定價，局勢將完全失控。我認為我們現在正處於那個節點。這也是擁有黃金的另一個原因。
主持人：隨著這場危機的到來，你認為它對華爾街和一般大眾意味著什麼？會比 2008 年更糟嗎？哪些資產類別在危機後受創最深，又會在哪裡尋找撿漏的機會？
James：可能會更糟。 2008 年危機主要源自於 1 兆美元的次級房貸市場，以及疊加在其上的 5 兆美元衍生品，從而把 AIG 和高盛拖入泥淖。但現在，我們在多個維度上面臨危機。首先是全球美元短缺，聯準會印的錢其實被「沖銷」在資產負債表裡，並沒有進入經濟刺激體係了。其次，我們在私募信貸市場（換了包裝的垃圾債券）面臨巨大危機，上千億美元的高風險貸款發放給了「超大規模企業」和 AI 數據中心建設者，現在這些正在崩潰。投資者想要贖回資金，但諸如黑石、阿波羅等頂級基金經理們利用合約裡長達 50 頁之後的 “附屬細則”，拒絕在市場動盪時退款（只退給你極少比例，比如 5% 的資金）。資產在暴跌，但沒人願意以市值計價引發連鎖反應，大家都在如履薄冰假裝一切安好。
如果我們把油價、波斯灣局勢、烏克蘭、私募信貸危機、美元短缺、過度槓桿化和 AI 泡沫結合起來看，這不僅僅是一個壓力點，而是四到五個泡沫同時存在。任何一個都足以引發危機，結合起來就是「所有金融危機之母」。
在建立投資組合方面，我會配置 10% 的黃金，不用太多，10% 是很好的比例。我會持有 30% 的現金。現金具有內在的 “選擇權”，當市場崩盤時，有現金的人才能去四處 “撿漏” 尋找廉價資產，並且它還能防禦通縮風險。我喜歡能產生收入的房地產（農場和住宅，非市中心商業地產）。我還看好國債，利率一旦下降到 1%-2%，你會在 10 年期、 5 年期或 2 年期國債上獲得非常可觀的資本利得。
對於股市，我會減持，撤出 AI 、超大規模運算企業和軟體等泡沫板塊。我青睞的是國防、能源板塊以及醫療保健板塊。每次就業統計中，醫療保健總是領先，隨著 8,000 萬嬰兒潮世代步入高齡（罹患阿茲海默症、心臟病等幾率增加），優秀的醫療服務提供者極為緊缺。我也看好自然資源、礦產和農業。
相關閱讀：對話加密分析師：比特幣四年周期依然有效，清算危機下市場暗藏新機會
（以上內容獲合作夥伴 PANews 授權節錄及轉載，原文連結 ）
〈美版《貨幣戰爭》作者：黃金年底上看 1 萬美元，比 2008 年更嚴重危機將至〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

作者：Jae，PANews
7 月 8 日，韓國股市延續跌勢，韓國綜合股價指數（KOSPI）一度跌破 7,200 點，日內跌超 6%，自 6 月峰值累計下跌超 20%，進入技術性熊市。
素以高波動、高散戶參與度著稱的韓國股市，陷入了一場空前的信任危機，誘因就是針對單一股票的槓桿 ETF 。
韓國國民力量黨議員、前總統候選人安哲秀甚至在社群媒體上公開困難：KOSPI 已經徹底「淪為賭場」。他強烈要求對掛鉤三星電子和 SK 海力士的個股 2 倍槓桿產品採取包括摘牌退市在內的強力糾正措施。
從 5 月底監管破例開放個股槓桿 ETF 時的萬眾矚目，再到如今國會審議退市、監管公開致歉的一地雞毛，韓國股市在短短六週內走出了一條陡峭的拋物線。
這場金融鬧劇揭開了韓國股市高度集中、槓桿氾濫的結構性瘡痍，也為全球散戶化浪潮下的槓桿產品監管敲響了一記警鐘。
被資金外逃逼出來的製度松綁
把視線拉回兩個月前，個股槓桿產品在韓國的落地，實質上是一套防禦性手段。
激進的金融變革，往往伴隨著制度的無奈與焦慮。長期以來，韓國散戶因不滿本土股市的長期橫盤，將資金大量撤出並投向海外槓桿市場，特別是在美國和香港上市的槓桿及反向 ETF 。其中，由南方東英（CSOP）在香港發行的 SK 海力​​士雙倍槓桿產品最受追捧，在短時間內就吸走了海量的韓國日內交易資金，資產規模一度突破 130 億美元，一躍成為全球最大的單檔股票槓桿投資工具。
一邊是本土市場持續失血、韓元貶值壓力高企，另一邊是散戶對槓桿產品的強烈需求，韓國金融監理部門的政策天秤開始傾斜。 4 月 28 日，金融監督院（FSS）正式修訂了存續多年的「單票槓桿禁令」：將指數類產品的個股持倉上限從 30% 上調至 100%，並取消了 10 只成分股的硬性門檻，為掛鉤科技巨頭的 2 倍槓桿、反向產品掃清了合規障礙。
彼時，半導體產業正踩在人工智慧（AI）帶來的風口上。在 AI 算力需求暴漲和高效能高頻寬記憶體（HBM）技術突破的加持下，三星電子與 SK 海力士業績連創歷史新高，牛市預期被推至頂點。
5 月 27 日，韓國金融當局正式批准八家主流資管機構，發行首批共 16 隻掛鉤三星和 SK 海力士的本土 2 倍槓桿及反向產品。
為了抑制過度投機，監管部門在形式上設置了防火牆：
禁止在產品名稱中直接包含傳統「ETF」字樣，來區別於分散投資型基金；
投資者必須繳納 1000 萬韓元的保證金；
強制修完 2 小時的投教課程。
只是這些薄薄的護欄，在散戶幾近瘋狂的投機熱情面前，形同虛設。
高集中度+高槓桿反噬韓國股市，散戶成每日再平衡祭品
安哲秀指出，三星電子與 SK 海力士合計佔 KOSPI 總市值約 60% 。在這種「頭重腳輕」的結構上疊加槓桿，相當於為整個指數裝上了一台擴大機。這意味著，任何一點風吹草動，都會被倍增到整個市場。
截至 7 月初，流入三星電子和 SK 海力士槓桿產品的資金規模已達 212 兆韓元，約佔韓國 ETF 總交易金額的 26.6% 。然而，14 隻槓桿產品在上市一個月後全部錄得負收益，最大虧損達 35.9% 。 7 月 7 日，其中 13 只更是跌破 2 萬韓元發行價。當日，16 檔個股槓桿及反向產品合計成交額達 13.11 兆韓元，超過全市場 ETF 總成交額的三分之一。
更令人不解的是，從上市至 7 月 3 日，即便三星電子股票上漲約 0.81%，KODEX 三星電子槓桿產品反而下跌了 10.75% 。
底層股票在漲，槓桿產品卻在虧。這意味著，槓桿產品的「每日再平衡（Daily Rebalancing）」機製成了一道收割散戶的咒詛。
為了維持 2 倍風險敞口，槓桿產品必須在每個交易日收盤前進行程序化調倉：股價上漲就被動加倉，股價下跌就機械拋售。在震盪行情中，這種機制會產生「負複利效應」，淨值會因調倉損耗而不斷流失。只要底層標的處於寬幅震盪而非單邊上行，槓桿產品的淨值就會持續蒸發。
截至 7 月 6 日，16 檔個股槓桿 ETF 總淨資產約 14.91 兆韓元，較 6 月 25 日的 17.6 兆韓元下降 15.3%，約縮水 3 兆韓元。
槓桿產品的破壞力，不僅讓散戶虧錢，更在反噬整個市場。瑞銀和巴克萊的交易監測數據顯示，在 3 月初和 5 月中的市場震盪中，收盤前半小時的程序化調倉流量曾分別占到 SK 海力士現貨總成交量的 60% 和 17% 。
槓桿產品的調倉行為大幅偏離了標的基本面，直接演變成了「尾巴搖狗」的非理性砸盤或拉升。 KOSPI 恐慌指數在 6 月中一度飆升到 90.8 至 95 的歷史極值，市場進入高度情緒化的博弈狀態。今年以來，韓國股市已 5 次觸發全市場熔斷，而這項機制實施以來總共僅觸發過 11 次；另一套針對程序化交易的「邊車」暫停機制，年內也已觸發超過 30 次。
券商賺走佣金，散戶損失血本
任何一場金融奇觀，都能拆解為一份對應著利益與代價的帳本：在韓股市場，券商賺得盆滿缽滿，散戶卻損失慘重。
政策改革確實在短期內實現了資金截留的目標。槓桿產品上線後，規模迅速膨脹至 14 兆韓元（約 91 億美元），驗證了本土散戶對槓桿工具的龐大需求；高換手率與二級市場溢價也為量化基金、做市商提供了充足的套利空間，一定程度上提升了韓股市場在槓桿領域的定價參與度。
其中，最大的贏家就是券商。根據 FSS 估算，上線首月，本土券商從相關交易中賺取的佣金就高達 5-10 萬億韓元（約 33-66 億美元），為低迷已久的券商行業注入了一劑強心針。
「那些營運系統的人正在躺著數錢，而真正參與的散戶根本賺不到錢。」恰如李燦鎮事後的痛斥，代價遠比收益更沉重。槓桿產品的持有者中，92% 是散戶。他們用微薄的積蓄，在資訊不對稱和機制缺陷的雙重絞殺下，成為了這場金融實驗的買單俠。
國際資本加速撤離，韓股市場信譽受損：《華爾街日報》數據顯示，2026 上半年外資超過 100 億美元的撤資潮，正是全球主流資金用腳投票的信號。昨天（7 月 7 日），外資在韓國股市再度拋售近 15 億美元，推動了整體股價下跌。安哲秀指出，如果「過山車式的 KOSPI」持續下去，韓國市場將被全球的機構投資者視為不可預測的「垃圾股市」。
市場的集中度與單邊風險加劇： 7 月 2 日，半導體板塊遭遇利空，開盤僅 10 分鐘 KOSPI 就跌超 5% 直接觸發熔斷，其中槓桿產品的程序化拋壓起到了關鍵的助推作用。韓國央行警告：個股槓桿產品的持續擴張或進一步加劇市場集中度、增加市場波動，並放大散戶的損失風險。
流動性錯配和高溢價陷阱帶來估價幻覺： 6 月 8 日，由於大量資金追漲且流動性不足，ACE SK 海力士槓桿產品一度出現 86% 的二級市場溢價，多數散戶在高位接盤。隔日，溢價迅速回歸，即使標的反彈也無法覆蓋溢價透支，散戶不僅未能獲利，反而承受了 27% 的本金蒸發。
監管「圍剿」槓桿產品，或引發散戶資金新一輪逃亡
隨著散戶資產大面積縮水，韓國社會各界對金融監理機關問責聲達到了頂點。
FSS 院長李燦鎮在 6 月的媒體說明會上承認，因急於穩定匯率和攔截資本外流，監管部門在產品審查過程中「倉促應對」。
目前，國會已正式啟動針對個股槓桿產品的深度審查，討論重點包括限期整改，乃至強制摘牌退市方案。同時，金融監督院也已緊急召集韓國各大資管機構 CEO，諮詢緊急安全墊機制。
監管層提出的糾偏方向主要有三：
提高散戶投資門檻：大幅提高保證金標準，或為個人衍生性商品持股總額設定硬性比例上限；
放緩衍生性商品擴容節奏：韓國交易所宣布延後原定於 6 月底上線的四檔超級權重股週度選擇權，預防多重衍生性商品形成套利鏈路，對現貨市場形成次生踩踏；
引導產品轉向分散化：原則上不再審批新的個股槓桿產品，逐步鎖死存量產品的額度；同時放寬對相關係數 0.7 以內的主動型組合產品的限制，引導散戶回歸多資產配置。
然而，海外資管業對韓國監管的補救動作，持有不同的觀點。香港南方東英執行董事李濟忠直言：韓國即便實施鐵腕打壓，也可能是無用功。香港等外部市場具有更靈活的稅收優勢、更長的交易時間，強制退市本土槓桿產品，極易再度引發「散戶資金大逃亡」，重新回流到海外槓桿市場。
KOSPI 花了六週，把「創新試驗田」變成了「賭場」。在這座賭場裡，最昂貴的籌碼，就是投資人的信任。
歷史一再證明：靠加槓桿堆出來的流動性，最終都會以更劇烈的波動償還；靠吸引賭客撐起來的市場，終究會被理性資金用腳投票。
（以上內容獲合作夥伴 PANews 授權節錄及轉載，原文連結 | 出處： ）
〈槓桿產品引發股市巨變，韓國股市如何淪為「賭場」？〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

代幣化公司 Securitize（美股代號：SECZ）早前透過「特殊目的收購公司（SPAC）」借殼上市，但即使身處華爾街最熱門的領域，且獲得貝萊德（BlackRock）投資力挺，上市首周表現仍讓市場大跌眼鏡。
Securitize 上周掛牌交易以來，股價至今已累計下跌約 40%，周二盤中跌幅一度擴大至 25%，雖然尾盤收斂部分跌勢，但仍延續上市以來的疲弱走勢。
Securitize 這波慘烈跌勢，與華爾街目前對資產代幣化的狂熱形成強烈對比。目前，包含貝萊德、富蘭克林坦伯頓（Franklin Templeton）與摩根大通（JPMorgan）在內的金融巨頭，正爭相將美債、基金、信貸與股票等傳統資產搬上區塊鏈。
投資銀行也持續看好代幣化市場發展潛力。花旗（Citi）預估，到 2030 年，代幣化資產規模可望衝上 5.5 兆美元；波士頓顧問集團（BCG）、區塊鏈支付公司 Ripple 更預估，代幣化市場規模最快將在 2033 年逼近 19 兆美元。
針對股價跳水，加密資產管理公司 Arca 投資長 Jeff Dorman 表示，這波拋售潮與 Securitize 的基本面或任何特定利空消息幾乎毫無關聯。他解釋稱：
我們沒看到任何重大的負面催化劑，SPAC 上市後出現劇烈震盪其實是市場常態。因為整個投資人結構正在大換血，原本偏向固定收益套利的 SPAC 投資人選擇獲利了結，改由看重基本面的長期投資人接手，因此股價往往會出現大幅波動。
SPAC 股票在掛牌初期的走勢往往如雲霄飛車。這類公司先向大眾籌資，隨後再尋找未上市企業進行併購；一旦交易完成，原先專注於套利或急於贖回資金的投資人通常會陸續離場。這段「籌碼換手期」極易引發價格劇烈甩轎，尤其是當流通股數有限，或是股價在合併前就已被炒高時，震盪會更為劇烈。
Jeff Dorman 也認為，近期多檔加密貨幣概念股上市後表現疲弱，已讓投資人變得更加保守。他表示：
觀察最近加密貨幣 IPO 的表現，包括 Coinbase 、 Bullish 、 Gemini 、 BitGo 甚至 Circle，整體成績都不算理想，因此 Securitize 大跌也就不足為奇了。
攤開近期數據，自今年 2 月 IPO 以來，數位資產託管商 BitGo 股價已崩跌 70%；由 Winklevoss 兄弟創辦的交易所 Gemini 自 9 月掛牌後更是狂瀉 85%；Bullish 自 2025 年 8 月以 90 美元掛牌後，至今也重挫逾 70%，早已跌破 37 美元發行價。
穩定幣發行商 Circle（CRCL）目前的股價雖仍守在 31 美元發行價兩倍以上，但也已微幅跌破 69.50 美元的開盤價，且較 2025 年 6 月的歷史高點大幅回檔 77% 。與此同時，早在 2021 年 4 月就透過直接上市敲鐘的 Coinbase（COIN），目前也較 381 美元的開盤價腰斬 56% 。
〈「代幣化狂潮」失靈？Securitize 借殼上市遭血洗、股價狂瀉 40%〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

全球最大穩定幣 USDT 發行商 Tether 再傳股權異動。根據《彭博社》報導，今年稍早卸下 Tether 投資長（CIO）職務的 Richard Heathcote，準備拋售部分 Tether 持股，目前正積極尋求買家。
知情人士透露，Richard Heathcote 已委託投資銀行 PJT Partners 協助處理這樁交易，目前正與潛在買家進行磋商，但報導並未說明 Richard Heathcote 打算出售 1.26% 持股中的多少比例，也未透露交易估值。
Richard Heathcote 賣股屬於次級市場交易，也就是既有股東出售持股給其他投資人，並非公司發行新股，因此不會為 Tether 帶來新的募資資金。
Richard Heathcote 過去曾在華爾街金融機構 Cantor Fitzgerald 旗下的 BGC 集團擔任經紀人，隨後於 2023 年 1 月被延攬加入 Tether 。然而，他在今年 3 月已卸下投資長一職，轉任非執行顧問，而他原本掌管的公司日常投資管理業務，則交棒給副手 Zachary Lyons 負責。
這波內部股權轉讓的時機點相當微妙。今年稍早，Tether 曾考慮以 5,000 億美元的估值進行募資，但隨後卻宣布全面喊卡。究其原因，是潛在投資人與華爾街投行強烈要求 Tether 必須進一步提高財務透明度，因此該公司選擇在審計結果出爐前，暫緩推動募資計畫
儘管外界對 Tether 儲備資產透明度的嚴格審視，Tether 依然穩坐全球最大穩定幣發行商的寶座。根據《The Block》的數據儀表板顯示，目前全球與美元掛鉤的穩定幣（Stablecoins，價值錨定法定貨幣以維持價格穩定的數位代幣）總市值已突破 2,910 億美元；其中，Tether 發行的 USDT 市值高達 1,843 億美元，市占率霸佔約 63%，在加密市場中仍擁有無可撼動的統治力。
目前為止，Tether 仍然是全球最大穩定幣發行商。根據 The Block 最新數據，目前美元穩定幣整體市值已突破 2,910 億美元，其中 USDT 流通市值約 1,843 億美元，占整體市場供應量約 63%，持續維持市場龍頭地位。
〈彭博：Tether 前投資長擬出售部分持股，尋求買家接手 1.26% 股權〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

面對日圓持續疲軟，越來越多日本企業正積極尋求資產配置多元化，並將比特幣、瑞波幣（XRP）等加密貨幣納入公司財務儲備，藉此降低現金部位過度集中於日圓的風險。
日本金融巨頭 SBI 控股（SBI Holdings）旗下加密貨幣交易所 SBI VC Trade 周二表示，平台註冊帳戶數正式突破 200 萬戶，相較 2025 年的 100 萬戶呈現翻倍成長。
SBI VC Trade 指出，這波強勁的成長動能很大一部分來自企業端的強烈需求。隨著日圓走弱，企業不再緊抱現金，開始透過旗下專為機構打造的「SBIVC for Prime」平台，將企業儲備配置拓展至數位資產。
此外，日本獨有的「股東優待」文化也吹起幣圈風，越來越多上市公司選擇發放比特幣或 XRP 作為股東福利，進一步推升了企業帳戶的開戶熱潮。
這項 200 萬戶的里程碑，實際上是涵蓋了 VCTRADE 與 BITPOINT 兩大平台的數據。 SBI VC Trade 已於今年 4 月完成與集團旗下 BitPoint Japan 的合併，並預計於今年 12 月底前完成品牌整合，希望藉此降低營運成本，同時提升服務一致性。
除了企業資產配置需求，穩定幣也成為帶動平台成長的第二大引擎。
SBI VC Trade 積極搶攻穩定幣版圖，先是在 2025 年 3 月上架了 USDC，成為全日本首家提供美元穩定幣交易的平台。接著在今年 6 月再新增支援瑞波的美元穩定幣 RLUSD，並且還同步推出了號稱全日本首款基於信託架構發行的日圓穩定幣 JPYSC，甚至順勢推出穩定幣借貸服務，進一步活絡資金流動性。
這波爆發式成長，恰好反映了日本受監管加密貨幣市場正穩步復甦。過去，日本極為嚴格的監管審查制度，使市場規模發展速度不如美國、南韓；但如今，隨著穩定幣政策落地與企業儲備多元化策略的成形，這個亞洲金融重鎮正以穩健的步伐，持續吸引散戶與機構資金進駐。
〈日圓貶不停！日企瘋搶 BTC 、 XRP 分散配置，SBI 加密帳戶飆破 200 萬戶〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

馬斯克旗下的航太巨擘 SpaceX 迎來轟動全球的首次公開發行（IPO），這股狂潮不僅席捲華爾街，更在加密貨幣市場點燃交易熱潮，投資人爭相搶購區塊鏈版本的 SpaceX 股票，推升「代幣化股票」的交易熱度在今年 6 月創下歷史新高。
根據 CoinDesk Data 發布的最新 《穩定幣與代幣化資產報告》，6 月份鏈上交易總額較前一個月暴增 145%，達到 38.6 億美元。其中，SpaceX 代幣化股票成為絕對吸金主力，交易額達 11.9 億美元，約占當月代幣化股票總交易額的 31% 。
這股交易熱潮，主要來自 SpaceX 完成規模高達 750 億美元 的 IPO，創下全球歷來最大 IPO 紀錄，以完全稀釋的數據計算，SpaceX 估值達到 1.8 兆美元。
在眾多代幣化版本中，以 Backpack Securities 發行的 SPCX 代幣最受市場青睞，單月鏈上交易量達 10.8 億美元；緊追在後的是由 xStocks 發行的 SPCXx，交易量也寫下 8.52 億美元的佳績。
這些數據表明，代幣化股票市場的資金偏好正出現變化。儘管輝達（Nvidia）、特斯拉（Tesla）以及追蹤美股大盤的 SPY 與 QQQ 等熱門標的依然交投熱絡，但在買氣與話題性上，全數被 SpaceX 徹底輾壓。
作為對照，Backpack 平台當月所有代幣化金融商品的總交易額為 14.2 億美元，其中絕大部分的交易額皆來自 SPCX，並寫下連續第 15 個月增長的亮眼成績。
〈SpaceX 世紀 IPO 點燃狂潮！6 月「代幣化股票」交易量飆破 38 億美元締新猷〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

根據周二公布的最新議程，美國證管會（SEC）最快將於本月提出全新的加密貨幣監管規則提案。透過提供暫時性豁免機制，大幅降低加密貨幣新創在證券法規上的合規門檻，並放寬募資限制，為產業建立更清晰的監管架構。
這項備受矚目的新構想被名為《加密監管規則（Regulation Crypto）》。根據美國 SEC 主席阿特金斯（Paul Atkins）今年 3 月首度勾勒的藍圖，核心亮點包括：
針對首次推出加密貨幣投資契約的開發團隊，提供暫時性的「豁免註冊」待遇；
允許一定額度內的市場籌資；
建立安全港機制，當項目逐步邁向去中心化、發行方不再扮演主要管理角色時，可逐步脫離證券監管範圍。
這是美國 SEC 繼今年稍早發布「代幣分類標準」後，又一項扶植加密貨幣產業的重大舉措。該機構同時也在研擬配套方案，以推動代幣化證券發展。
在周二發表的聲明中，阿特金斯將加密貨幣議程置於所有施政重點之首。他強調：
為了實現川普總統將美國打造成「全球加密貨幣之都」的願景，我們正擁抱創新，吸引更多產品回流美國本土。我們不僅要為加密資產籌資制定明確的規則，更要讓市場參與者清楚知道，該如何進行資產託管，並促進代幣化證券在鏈上的安全交易與流通。
隨著《數位資產市場明晰法案（CLARITY 法案）》的立法進程陷入停滯，美國 SEC 已成為幣圈寄予厚望的監管明燈。儘管該機構推動政策的步調有時不如市場預期，例如阿特金斯早在今年 3 月就曾預告這項新規，並表示會在「未來幾周內」提出，結果卻一路延宕至今。
在 SEC 緊湊的議程中，《加密監管規則（Regulation Crypto）》被排定於 7 月登場，目前仍待白宮資訊與法規事務局（OIRA）完成審查。一旦正式發布，這將是阿特金斯掌舵 SEC 以來，首個針對加密貨幣量身打造的重大規則。
過去，SEC 雖曾就加密貨幣發布一系列工作人員指引、指導意見，但這些文件僅屬行政指導，並不具有正式規則的效力；而後者的體制則更為完備，不會因未來 SEC 領導層更替而遭修改或推翻。
值得注意的是，SEC 的最新議程不僅聚焦新創籌資，還涵蓋了其他具深遠影響的加密貨幣規範，包含更嚴謹的資產託管機制，以及加密貨幣市場結構的規則。
〈美國 SEC 最快本月推「加密監管規則」！放寬加密新創註冊、籌資門檻〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

作者：Nancy，PANews
一個多月前，Strategy 首次試水出售 32 枚 BTC，雖然規模微不足道，但比特幣和 MSTR 股價雙雙重挫。如今，Strategy 再次出手，以超 5500 萬美元的虧損出售 3588 枚 BTC，拋售規模百倍放大，市場反應卻溫和得多。
事實上，面對每年超 17 億美元的股息帳單和失速的增發融資飛輪，這家全球最大比特幣貔貅正在告別「只買不賣」的時代，轉向現金流和流動性優先的防守階段。
Strategy 割肉賣幣，囤幣模式遭遇付息壓力
7 月 5 日，Michael Saylor 再次發表比特幣持股 Tracker 。按照以往慣例，Strategy 通常會在相關資訊發布後的第二天披露新的比特幣增持計劃。
然而，這次，在比特幣價格剛剛回升之際，市場等來的卻不是「繼續買入」，而是 Strategy 首次大規模出售比特幣。
根據最新揭露，Strategy 在 2026 年 6 月 29 日至 7 月 5 日期間累計出售 3,588 枚 BTC，總計套現約 2.16 億美元。其中，6 月 29-30 日以均價約 59,256 美元出售 1,363 枚（價值約 8,080 萬美元），7 月 1-5 日以均價約 60,773 美元出售 2,225 枚（價值約 1.352 億美元）。
此次出售所得資金主要用於支付優先股股息，包括 STRF 、 STRE 、 STRK 和 STRD 的季度股息，以及 STRC 六月的整月股息，同時進一步充實美元儲備。目前，Strategy 美元儲備已可涵蓋約 17.4 個月的股利支出。
消息公佈後，比特幣短線出現下跌，Strategy 股價盤中也有所回落，但隨後均反彈收復跌幅。
事實上，這並非 Strategy 首次賣幣。 6 月 1 日，Strategy 曾出售 32 枚 BTC，這是自 2022 年以來首次打破「只買不賣」的長期慣例，當時直接帶動比特幣跳水，MSTR 股價大跌，STRC 優先股也加速跌破面值，市場一度陷入恐慌。
相較於首次象徵性的試探，此次出售規模擴大至 3588 枚 BTC，較上次放大逾百倍，且屬於真正意義上的虧損出售。以 Strategy 約 75,651 美元的平均持股成本計算，本次交易實現虧損約 5,545 萬美元，而 6 月出售的 32 枚 BTC，成交價格仍略高於持倉成本。
推動此次出售規模驟增的根本原因，是持續上升的股息支付壓力。
自推出以來，Strategy 不斷上調 STRC 股息率，不僅反映市場對其風險認知的變化，也意味著公司的固定現金支出壓力與日俱增。不久前，Strategy 也將 STRC 改為半月度股利機制，並將股利率提高至 12% 。
以目前接近 104.9 億美元的總名目金額計算，光是 STRC 每年就需要支付約 12.58 億美元現金股息，加上其他優先股，Strategy 年度股息支出已達約 17.63 億美元。目前，Strategy 持有的 25.5 億美元美元儲備，在不依賴外部融資、傳統軟體業務現金流保持中性的假設下，這筆資金僅能覆蓋約 24.3 個月的 STRC 股息支出。
而從資本配置角度來看，此次出售部分比特幣，更像是 Strategy 在目前階段更具確定性的資本優化決策。目前 STRC 交易價格約為 88.5 美元，雖然較低點已有明顯修復，但距離 100 美元目標仍有一定空間。
根據華爾街投行 Cantor 指出，Strategy 目前的首要任務是推動 STRC 恢復至 100 美元面值，這是重啟比特幣收購引擎、穩固整體資本結構的核心。 Strategy 也明確表示，其目標是讓 STRC 長期交易價格維持在 99-100 美元區間，並將透過可變股息率、持續增加美元儲備、提升比特幣信用評級、移除可轉換債券、實施股票回購以及產品功能升級等方式提供支援。
對 Strategy 而言，在資本市場尚未完全恢復融資能力之前，與其繼續加倉比特幣，不如優先履行股利承諾、補充美元儲備，以增強市場對優先股及整體資本結構的信心。 Grayscale 也指出，Strategy 出售比特幣的行為應該能夠恢復市場對其融資結構的信心，同時幫助比特幣找到更持久的價格底部，並降低比特幣的尾部風險。
帳面浮虧百億美元，Strategy 開始進入防守模式
儘管此次出售規模不小，但 3588 枚 BTC 僅佔 Strategy 總持倉 843,775 枚比特幣的約 0.42%，並未動搖其長期持有比特幣的核心戰略。截至目前，Strategy 仍持有價值超過 530 億美元的比特幣，仍是全球最大比特幣企業持有者。
不過，比特幣價格持續低迷，也讓 Strategy 面臨更大的營運與融資壓力。以約 75,476 美元的平均持倉成本計算，Strategy 目前帳面未實現虧損約 113.4 億美元，浮虧損接近 18% 。
更重要的是，市場對 Strategy 的估值邏輯正在轉變。
過去，投資人願意為 Strategy「持續融資、持續買幣」的成長故事支付較高溢價，使其能夠透過發行普通股不斷募集資金，形成資本飛輪。然而，隨著比特幣價格回落、 MSTR 股價溢價收窄，以及「永不賣出比特幣」的市場預期被打破，投資人開始重新審視 Strategy 的商業模式，其資本飛輪也踩下煞車。
為因應這項變化，Strategy 近期正式發布數位信貸資本框架，試圖在維持長期持幣策略的同時，增強數位信用證券、提升流動性、並支持長期股東價值。
根據該框架，Strategy 將建立專用美元儲備，用於支付優先股股息及債務利息；同時設立總額 20 億美元的回購授權，其中 10 億美元用於優先股回購，10 億美元用於 A 類普通股回購。此外，董事會還批准最高 12.5 億美元的比特幣變現計劃，用於補充美元儲備、支付股息及利息，或為回購提供資金。
這意味著，Strategy 正從過去依賴持續融資擴張的模式，逐步轉向更重視流動性管理、資本結構最佳化和現金流穩定的主動資本管理模式。在保留比特幣核心部位的前提下，Strategy 希望透過建立更充足的現金儲備，為未來市場波動提供更大的安全緩衝。
不過，市場對此策略有分歧。 Galaxy 研究主管 Alex Thorn 指出，這項資本策略短期內確實緩解了市場對 Strategy 流動性以及優先股兌付壓力的擔憂，但更多是在「爭取時間」，而非真正解決其結構性問題。 Strategy 仍背負著龐大的優先股支付義務，市場真正擔心的並非資產不足，而是其是否擁有足夠的美元流動性，在不損害普通股股東、優先股股東以及比特幣持有人利益的情況下，持續履行支付義務。最具爭議的是比特幣變現計劃，這意味著 Strategy 未來可能根據資金需求出售部分比特幣，而其身份及 MSTR 溢價建立在其作為長期比特幣敞口工具的敘事之上，出售比特幣會削弱這一故事。
Alex Thorn 建議，Strategy 應探討如何利用其持有的比特幣創造收益，包括以較保守的方式借出少量隔離的比特幣獲取利息，或透過選擇策略取得波動率收益，而非直接出售。
從目前的出售規模來看，Strategy 接下來仍可能根據市場環境繼續出售部分比特幣。投資人需重點關注 Strategy 後續賣幣的規模、出售頻率、觸發條件。如果未來賣幣成為常態甚至持續增加，市場對於其長期持幣策略和資本運作模式的信心或將再次受到考驗。更值得關注的是，Strategy 的改變或許只是個開始。如果在比特幣價格承壓、融資成本上升的背景下，越來越多比特幣 DAT 公司開始效仿 Strategy，透過出售比特幣來緩解流動性壓力，那麼可能進一步壓製幣價，也將削弱 DAT 模式的市場信心。
Strategy 的囤幣信念被打破，不僅是臨時止血，更是對這場高槓桿金融試驗在下行週期的真正檢驗。一個依賴資本市場不斷輸血的商業模式，能否順利穿越熊市週期，答案或許才剛開始揭曉。
（以上內容獲合作夥伴 PANews 授權節錄及轉載，原文連結 ）
〈Strategy 拋售比特幣仍難止血，業界建議找「創收模式」〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

作者：Fenrir，加密城市
買在高點承受巨額虧損，Dave Portnoy 決定繼續持有
美國體育媒體 Barstool Sports 創辦人、知名創業家 Dave Portnoy 近日透露，自己在比特幣（$BTC）價格接近 10 萬美元時進場，目前帳面已虧損數百萬美元。不過，他表示這次不打算賣出手中的比特幣，即使價格跌至零，也會一路持有。
圖源：《FOX Business》
Portnoy 在接受《FOX Business》節目訪問時表示，自己多年來多次誤判比特幣的買賣時機，每當賣出後，價格往往持續上漲；每當重新買進，市場卻開始回跌。
他坦言，這樣的交易經驗讓他決定放棄頻繁操作，改採長期持有策略，希望避免再次因錯誤時機而錯失後續行情。
「就算歸零，我也不會離場」
Portnoy 表示，自己寧願承受價格波動，也不想再次因提前賣出而後悔。他在節目中表示，如果現在選擇停損，比特幣很可能又會展開新一波漲勢，因此即使價格跌至零，他也不打算出售持倉，而是選擇一路持有到底。
這番發言很快引發加密貨幣社群討論，也讓外界再次關注他的投資風格。 Portnoy 過去曾多次公開分享自己的投資紀錄，除了比特幣，也曾交易股票、選擇權等高波動資產。他坦承，自己過去的投資決策經常受到市場情緒影響，導致頻繁追高殺低，因此這次決定調整策略，以降低短期操作帶來的影響。
多次錯過行情，成為市場熟悉的投資案例
事實上，Portnoy 過去曾因比特幣交易時機屢屢失誤而受到市場關注。他曾在價格修正期間賣出持倉，之後比特幣卻持續創高，也曾在市場熱度升溫後重新進場，隨即遇到價格回檔。這些經歷讓他多次自嘲總是在錯誤的時間點交易，也成為加密貨幣社群經常討論的案例。
近期比特幣價格回落，使他的投資部位出現數百萬美元帳面虧損。不過，他認為，若因短期波動而再次賣出，未來仍可能面臨相同情況，因此選擇接受市場波動，將投資時間拉長，而非持續嘗試判斷短線高低點。
比特幣後市仍充滿變數，市場觀點持續分歧
Portnoy 的發言再次引發市場對長期持有策略的討論。
部分投資人認為，比特幣波動幅度較大，長期持有有助於降低頻繁交易帶來的決策失誤；
另一派則認為，適度調整部位與風險管理仍是投資的重要環節，若完全忽略市場變化，仍可能承受較大的資產波動。
目前市場對比特幣後市仍存在不同看法。一方面，美國比特幣現貨 ETF 持續吸引機構資金配置，企業持有比特幣的趨勢也未停止；另一方面，全球利率政策、經濟數據及市場風險偏好仍可能影響短期價格走勢。 Portnoy 的經驗也反映，在高波動市場中，投資策略的選擇往往與個人的風險承受能力及投資目標密切相關。
（以上內容獲合作夥伴《加密城市》授權節錄及轉載，原文連結 ）
〈一買就跌、一賣就噴！美創業家被比特幣虐慘：就算歸零也絕不下車〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

«Ончейн-управление» когда-то провозглашали идеальным будущим для самоуправления сообщества, но теперь оно стало для заинтересованных лиц «легальной кассой для снятия средств».
Известная мем-монета Solana $BONK недавно подверглась атаке на управление: хакер потратил около 4,4 млн долларов на массовую покупку токенов $BONK, получив вес, достаточный, чтобы повлиять на результаты голосования. Затем ему удалось успешно протолкнуть вредоносное предложение по управлению и за неделю полностью разграбить активы в казначействе BONK DAO на сумму до 20 млн долларов.
Самое ироничное, что в этом идеальном шторме каждый шаг, по правилам блокчейна, является «законным и соответствующим нормам» обычным действием: от покупки токенов и участия в голосовании до исполнения перевода средств — каждая транзакция соответствует правилам сети. Но в итоге это обернулось хищением, направленным на уязвимость системы управления.

距離美國總統川普（Donald Trump）高呼要建立比特幣戰略儲備，已經過了整整 16 個月，但這個宏偉的計畫至今仍停留在「只聞樓梯響」的階段。白宮坦言，針對該如何存放這些比特幣，目前仍在研議中；而根據《彭博社》最新披露，財政部、商務部都在考慮作為儲備資產的存放地點。
川普最初是在 2025 年 3 月簽署行政命令，宣告將為比特幣建立「戰略儲備」，並替其他加密貨幣設立數位金庫。自那時起，聯邦機構就開始盤點美國政府手上的加密貨幣持有量（至今仍拒絕透露確切數字），並著手草擬籌建方案。
然而，《彭博社》周一報導指出，比特幣儲備計畫之一再延宕，主因正是財政部與商務部都聲稱有權管理這些儲備，讓整個推動進程更加複雜。
對此，白宮發言人 Liz Huston 指出：「川普總統在競選時，就期盼將美國打造成全球加密貨幣與尖端科技之都。為了落實這項願景，川普政府正持續評估，期盼為『戰略比特幣儲備』與『美國數位資產金庫』找出最完美的架構。」
跨不過國會高牆，期中選舉成最大變數
除了行政架構尚未確定外，比特幣儲備能否真正成立，也取決於國會是否提供法律支持。白宮首席加密貨幣顧問 Patrick Witt 曾表示，若要讓數位資產儲備正式運作，絕對需要國會點頭。畢竟，總統行政命令不具備實質法律約束力。
儘管參眾兩院的議員們私下已對此展開討論，但至今仍未有任何具體法案成形。更鄰人擔憂的是，倘若共和黨在今年的期中選舉失去眾議院或參眾兩院的控制權，川普的「比特幣戰略儲備」要獲得立法背書的難度將大幅提高。
退一步說，就算川普政府真能完成管理架構設計，能否順利將政府目前手中預估超過 30 萬枚、價值約 210 億美元比特幣正式存入「虛擬金庫」，仍是未知數。
值得注意的是，川普團隊雖頻頻高喊「戰略儲備」，但這筆資產的性質其實更像是政府的長期投資。它並不符合傳統戰略儲備「在市場緊急狀態下釋出救市」的定義，而是打算長期持有、只進不出。
進場點尷尬，幣圈苦等國家級活水
當初川普下達指令時，曾要求幕僚想辦法在「不動用納稅人半毛錢」的前提下，取得更多比特幣。儘管各方點子齊發，但若當時真的火速進場，買進成本將高達每枚 93,000 美元；對照如今落在 63,000 美元的幣價，等於帳面價值已大幅縮水約三分之一。
當川普初次拋出震撼彈時，整個幣圈一度以為這項國家級利多幾成定局，如今遲遲等不到下文，讓不少數位資產擁護者與遊說團體深感挫折。不過，諷刺的是，儘管美國比特幣戰略儲備還在原地踏步，但根據最新的財務申報資料顯示，川普個人持有的比特幣，卻早已累積超過 5,000 萬美元。
〈川普「比特幣儲備」卡關！白宮承認「還在喬」、兩大部會爭奪主導權〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

比特幣深陷熊市泥淖，自 2025 年 10 月逼近 12.5 萬美元歷史高點以來，幣價已重挫約 54% 。不過，華爾街投行伯恩斯坦（Bernstein）指出，相較於過去幾輪牛熊交替動輒 75% 到 90% 的大血洗，這波回檔幅度其實相對溫和。
由分析師 Gautam Chhugani 領軍的團隊在報告中提到，比特幣在下探 6 萬美元關卡後，已微幅反彈至 6.3 萬美元附近，而這次相對輕微的修正，理應被視為加密貨幣市場正逐漸步入成熟期的訊號。
然而，Bernstein 也示警，現在就斷言「危機已解除」仍言之過早。畢竟從這波週期高點算起，目前的跌勢僅維持了 3 個季度，相比過去歷史經驗中通常長達 12 到 15 個月的盤跌期，時間依然偏短。
資金流向洩玄機：市場情緒過度恐慌
報告指出，2026 年企業儲備與比特幣現貨 ETF 的資金流入額總計達 100 億美元，較 2025 年的 600 億美元大幅縮水。今年以來，儘管比特幣現貨 ETF 在總計 740 億美元的資產規模中流失約 55 億美元，但整體資金流仍維持正成長，這意味著以 Strategy（MSTR）為首的持幣企業，正扛下撐盤的重責大任。
Bernstein 分析團隊強調，相較於龐大的資產基數，55 億美元的資金外流其實占比極小；只是伴隨著幣價腰斬，導致投資人的「體感恐慌」遠大於實際資金流出的衝擊。在目前全球熱錢高度集中在 AI 概念股的環境下，比特幣今年還能維持淨流入，表現已屬穩健。
算力大洗牌：美國礦企瘋 AI，新興市場接棒
報告點出，Strategy 的持續買進，正好吸收了美國大型比特幣礦企的拋售賣壓。近期，這些礦企正加速將業務重心轉向 AI 數據中心。
Bernstein 甚至預期，美國大型上市礦企最終恐全面退出比特幣挖礦業務，而這些公司釋出的算力市占，預計將由東南亞、中亞及拉丁美洲等海外業者吃下。
數據顯示，今年以來全網平均算力已下降約 11% 。過去兩個季度，美國礦企的算力市占率流失超過 40 個基點（0.4%），而新興市場礦企則趁勢瓜分了約 100 個基點（1%）的版圖。
法規鬆綁與「資產代幣化」雙頭馬車並進
基本面方面，Bernstein 看好監管環境持續明朗化。目前針對穩定幣的《GENIUS 法案》正積極研擬中；與此同時，加密貨幣永續合約也已透過 Kalshi 、 Coinbase 等平台在美國市場落地。此外，預測市場 Polymarket 數據顯示，《數位資產清晰度法案（Clarity Act）》在 2026 年過關的機率約為 5 成。
另一大亮點則是實體資產代幣化（RWA）。報告指出，RWA 領域的總資產規模已攀升至約 520 億美元，創下歷史新高。
總結目前的修正格局，Bernstein 坦言，要在年底前達成「15 萬美元」的目標確實有些「過於樂觀」；但他們同時堅信，這輪週期的牛市拐點終將到來。目前，團隊正密切緊盯比特幣的資金動向，以從中尋找「任何復甦跡象」。
〈暴跌 54% 還有戲唱嗎？伯恩斯坦預測：比特幣年底上看 15 萬美元〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

幣託集團（BitoGroup）今日宣布，正式推出企業級虛擬資產核心品牌「Bito.Enterprise」，涵蓋眾多企業級服務，首先重磅推出專為金融機構打造的穩定幣結算服務「Bito.ONE」，希望與各大銀行共同協助台灣企業在國際貿易方面，獲得更多元、更便利的金流服務。目前幣託已與四家金融機構展開先導計畫，更進一步號召 10 家企業參與首波試用計畫，盼能攜手產業關鍵夥伴共建虛擬資產閘道，接軌全球金融體系。
圖：幣託集團推出專為機構打造的穩定幣結算服務「Bito.ONE」，號召 10 家企業參與首波試用計畫。
幣託集團（BitoGroup）創辦人暨執行長鄭光泰表示，幣託深耕台灣虛擬資產產業逾十三年，深知區塊鏈技術所帶來的創新、透明與便利，在產品開發過程中，我們發現許多企業與機構渴望接軌 Web3 應用，卻因複雜技術、資安疑慮或合規門檻而卻步。在《虛擬資產服務法》正式三讀後，法規與市場信心逐漸成熟，我們推出企業級虛擬資產核心品牌「Bito.Enterprise」，以開放式服務為技術核心，讓任何金融機構與企業皆能快速串接從 Web2 跨入 Web3 最有可能導入的場景，包括穩定幣收付、點數換幣及加密貨幣支付。
台灣身為全球貿易重要的一環，2025 年台灣進出口總值高達 1.12 兆美元，創下歷史新高，幣託預期穩定幣收付將成為未來國際貿易剛性需求。為協助台灣企業與主流金融體系無縫接軌跨國貿易趨勢，「Bito.ONE」穩定幣結算服務，提供與美元 1:1 錨定的穩定幣交換方式，大幅降低跨國商務中的匯率波動風險。此外，該服務讓企業與金融機構無痛擴充多元收款方式，確保資金運作更具靈活度。
在金融體系整合上，「Bito.ONE」將與銀行共同打造完整的穩定幣收付模組，能無縫串接銀行內部系統，並且支援企業內部 ERP 串接的管理介面。在合規防護面，該架構全面導入全球 AML/CFT 標準，內建機構級幣流分析引擎，確保每筆收款皆能即時比對國際制裁名單並精準識別高風險來源；同時部署異常交易自動攔截與通報聯防機制，確保資金流動絕對安全、透明，強力支援銀行端的法遵稽核與監理查核。
對企業而言，過去在接觸虛擬資產時，往往對洗錢風險、合規界線有所疑慮。透過「Bito.ONE」穩定幣結算服務，企業可直接透過幣託合作銀行開通穩定幣收付服務，即可在最熟悉的管理介面中，無痛新增穩定幣多元收付管道，無需操作複雜的區塊鏈錢包。企業財會部門無須大幅變更既有對帳邏輯，也能在合規的框架下完成虛擬資產與法幣的交換與結算。此外，該方案提供 1:1 美元錨定的機制，讓企業能從容應對跨國貿易中的匯率波動風險，更能精準掌握全球商務的數位先機。
幣託目前已與四家金融機構啟動先導計畫，為進一步豐富商業應用場景，即日起正式募集 10 間企業加入「首波試用計畫」，共同推動國際貿易虛擬資產移轉的技術升級。歡迎有意佈局數位貿易的機構，前往 Bito.ONE 網頁（https://enterprise.bitopro.com）與我們聯繫。
（以上內容由 幣託 提供）
〈幣託推出「企業級虛擬資產核心服務」，發布穩定幣結算方案〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

全球持有最多以太幣的上市公司 Bitmine Immersion Technologies（NASDAQ： BMNR）上周再加碼買進，增持 42,197 枚以太幣，價值約 7,400 萬美元，持幣量正式突破 570 萬枚，占以太幣流通供應量的 4.8% 。
Bitmine 在聲明中指出，截至 6 月 28 日，公司所持有的加密貨幣與現金總價值達 111 億美元，其中包括超過 570 萬枚以太幣（每枚 1,800 美元）、 206 枚比特幣、 5.27 億美元現金與有價證券，以及對 Beast Industries 、 Eightco Holdings 的股權投資。
公司董事長、華爾街知名分析師 Tom Lee 同時表示，以太幣近期漲幅之所以能跑贏比特幣，主要歸功於市場對監管風向轉變的樂觀預期。他引用預測市場的數據表示，美國攸關加密貨幣市場監管框架的《數位資產市場明晰法案（CLARITY Act）》過關的機率已攀升至近 50%，創下兩周來新高。他強調：
我們認為，監管明朗化是一大里程碑，這將讓整個加密貨幣市場，尤其是像以太坊這類智慧合約平台受惠。
截至寫稿時，以太幣價格約落在 1,770 美元附近，過去一個月來強勢上漲 10%；相較之下，比特幣同期漲幅卻僅有 2% 。
85% 持幣已投入質押，每年估創造 2.77 億美元收益
除了持續買進以太幣，Bitmine 也積極透過質押創造穩定收益。目前，公司已有 4,879,157 枚 以太幣投入自家質押平台 MAVAN，約占整體持幣量 85% 。
Tom Lee 表示，Bitmine 自營驗證節點過去 7 天年化收益率約 2.68% 。一旦 MAVAN 網絡與合作夥伴的質押量全面上線運作，公司每年的質押收益有望上看 2.77 億美元；而以目前的水位來看，年化質押收入已達 2.35 億美元。
放眼全球，Bitmine 如今已穩居最大的「以太幣儲備公司」，而在所有上市加密貨幣儲備公司中，排名也僅次於持有 847,363 枚比特幣的 Strategy 。對比鮮明的是，就在 Bitmine 大舉掃貨的同時，Strategy 上周卻拋售了 3,588 枚比特幣，套現 2.16 億美元。
納入 Russell 1000 指數，有望吸引更多機構資金
除了持續買進以太幣外，Bitmine 近期也迎來另一項利多，於 6 月 26 日正式被納入「羅素 1000 大型股指數（Russell 1000 Index）」。
Tom Lee 樂觀預期，納入主要指數後，公司將有機會吸引更多大型機構投資人與被動型基金配置，進一步擴大股東基礎。
在 7 月 6 日披露最新增持消息後，Bitmine 股價一度上漲逾 3%，反映市場對公司持續擴張以太坊資產布局，以及質押收益模式的正面看法。
〈Bitmine 又加碼掃貨！Tom Lee：《CLARITY 法案》是以太幣強勢關鍵〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

曾高喊「只買不賣」、「永遠買在高點」的 Strategy，如今再度出售比特幣。 Strategy（NASDAQ：MSTR）表示，該公司上周出售近 3,600 枚比特幣，套現逾 2 億美元。這不僅是 Strategy 近一個月來第二度賣幣，也讓市場開始重新檢視這家公司「高買低賣」的謎之操作與資本配置策略。
出售 3,588 枚比特幣，持幣量降至 84.38 萬枚
根據周一向美國證管會（SEC）遞交的文件，Strategy 上周拋售了 3,588 枚比特幣，套現約 2.16 億美元，規模遠大於一個月前僅售出的 32 枚；這次出售比特幣的平均價格約為每枚 60,000 美元，交易完成後，Strategy 持幣量降至 843,775 枚。
截至目前為止，Strategy 累計投入約 636.9 億美元買進比特幣，平均持幣成本約 75,476 美元。
Strategy 表示，本次出售所得將主要用於支付永續優先股的股息，並補足美元現金儲備中已用於支付股息的部分。截至 7 月 5 日，Strategy 的美元現金儲備約為 25.5 億美元。
Strategy 還提到，在截至 7 月初的當周內，公司並未透過「市價發行（At-The-Market）」增發任何新股，也沒有執行股票回購，而近期宣布的「比特幣變現計畫（BTC Monetization Program）」中，高達 12.5 億美元的額度目前仍原封不動，隨時可供動用。
消息公布後，Strategy 盤前股價下跌約 2%；比特幣也回吐周末漲幅，從約 62,900 美元跌至 61,900 美元。
第二季認列逾 83 億美元未實現虧損
除了賣幣之外，Strategy 同時揭露，公司第二季因比特幣價格下跌，認列約 83.1 億美元的未實現虧損（即資產未售出前的帳面虧損），並產生了 90 萬美元的已實現損失（以低於帳面價值的價格實際出售資產所造成的實質虧損）。
造成 Strategy 數十億美元「帳面虧損」的主要原因，正是比特幣從 5 月下旬的 7.4 萬美元高點（當時 Strategy 僅試水溫賣了 32 枚），一路狂瀉至上周跌破 5.8 萬美元。原本趁著美國國慶假期，幣價好不容易反彈至 6.4 萬美元附近，卻又因 Strategy 倒貨而被打斷。
更令市場費解的是，在這兩次拋售的空窗期，Strategy 還曾以高得多的價格，買進了 3,657 枚比特幣。
加密貨幣交易員 KALEO 分析，近幾周 Strategy 一方面以較高價格買進 3,657 枚比特幣，另一方面又在價格較低時出售 3,588 枚比特幣，最終投入約 2,000 萬美元的額外資金，卻僅淨增持了 69 枚比特幣。
KALEO 指出，由於 Strategy 近期的「賣出價」低於早前的「買入價」，這 69 枚新增持幣的「隱含平均成本」竟飆升至每枚 28.9 萬美元以上。
Strategy 優先保障 STRC 股息？
儘管這次出售比特幣引發討論，但市場普遍認為，Strategy 此舉主要目的是確保永續優先股 Stretch（STRC）股東的收益。
近期 STRC 股息率在調升 50 個基點（0.5%）後，目前殖利率約 12% 。市場普遍認為，Strategy 願意出售部分比特幣，代表公司將優先確保高收益優先股的股息支付能力。
值得注意的是，在比特幣與 MSTR 股價同步走弱之際，STRC 股價卻持續反彈，自上周低於 75 美元一路回升，目前已逼近 90 美元。
「永不賣幣」神話破滅
更值得市場關注的是，Strategy 近幾周一連串的買賣操作，使投資人越來越難預測 Michael Saylor 團隊接下來的資本配置方向。
若比特幣價格維持目前區間，市場普遍推測，Strategy 短期內可能會暫停大規模加碼比特幣。這與 Michael Saylor 過去多年來不斷主張「只買不賣」、「永遠買在高點」的立場形成鮮明對比。
另一方面，Strategy 目前的美元現金儲備已足以支應約 17 個月的優先股股息。對偏好收益型資產的投資人而言，若現金儲備能維持 18 個月以上，通常就代表股息支付能力相對穩健。
因此，市場預期 Strategy 未來仍可能出售部分比特幣，但若沒有新的市場劇烈波動或資金需求增加，賣幣規模應不至於持續擴大。
牛市敘事恐迎來轉變
對整個比特幣市場而言，更重要的影響在於，Strategy 或許不再是過去那個持續、穩定吸納比特幣的大買家。
過去數年，Strategy 大舉買進比特幣，一直被視為支撐市場多頭的重要力量之一。如今，該公司開始在特定情況下出售比特幣，也代表其角色正逐漸從「單向買方」轉變為更具彈性的資產管理者。
不過，若這次賣幣已為公司建立足夠的現金緩衝，未來或許也能降低再次大規模賣幣的必要性，對市場而言未必全然是利空。
〈「高買低賣」引發市場質疑！Strategy 拋售 3,588 枚比特幣套現 2.16 億美元〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

В многолетнем противостоянии биткоина и золота легендарный трейдер, генеральный директор Factor LLC Питер Брандт недавно занял более осторожную позицию. Он заявил, что всерьез рассматривает продажу части биткоинов, чтобы переключиться на золото, и ожидает, что в дальнейшем золото может продолжать обгонять биткоин.
В выходные Питер Брандт в посте на платформе социальной сети X написал: «Я рассматриваю возможность продать часть биткоинов, а затем использовать эти деньги, чтобы купить золото. Я считаю, что золото будет показывать результаты лучше, чем биткоин».
На самом деле в последнее время и биткоин, и золото сталкиваются с давлением коррекции, однако падение биткоина оказалось заметно более глубоким: в этом году в июне он обвалился на 20%, пробив уровень 60 000 долларов, и показал самое худшее по силе падение за месяц за последние четыре года; в сравнении с этим золото снизилось лишь на 11,7%, удерживаясь на уровне около 4 000 долларов за унцию.

Сооснователь Ethereum Виталик Бутерин недавно обнародовал проект ключевых пунктов долгосрочной дорожной карты Ethereum, предварив, что план Lean Ethereum («Упрощённый Ethereum») на ближайшие 3–4 года станет системным проектом почти полной реконструкции, сопоставимым по масштабу с тем самым «The Merge» (апгрейд «слияния» Ethereum). Он подчеркнул, что будут заменены почти все основные модули.
Виталик Бутерин 周末 в соцсети X опубликовал пост, в котором заявил, что Lean Ethereum «не является разовым обновлением», а представляет собой грандиозный проект, растянутый на 3–4 года и состоящий из серии технических итераций. Он отметил, что это будет «третьей крупной итерацией» в истории развития Ethereum, по глубине воздействия сопоставимой с The Merge. Он добавил: «Почти каждый ключевой компонент в протоколе будет заменён».

Несмотря на то, что власти США официально запретили гражданам пользоваться децентрализованными платформами прогнозных рынков Polymarket, американские пользователи по-прежнему обходят ограничения через VPN и активно участвуют в политических ставках; за последний год суммарный объём сделок достиг 571 млн долларов, что является самым высоким показателем в мире.
Согласно последнему отчёту компании по ончейн-аналитике Allium, за последние 12 месяцев связанные с США кошельки на политическом рынке Polymarket совершили расчётный объём сделок (Notional Value — размер сделок, рассчитанный по стоимости контрактов) на сумму 571 млн долларов, превысив 422 млн долларов у Гонконга. Таким образом, США стали крупнейшим участником глобального политического прогнозного рынка.

Аналитическая ончейн-организация CryptoQuant предупреждает: биткоин, эфир и различные виды криптовалют в больших объемах поступают на торговые платформы. Судя по историческому опыту, подобное явление часто является предвестником того, что рынок вот-вот столкнется с резкими колебаниями.
Руководитель отдела исследований CryptoQuant Хулио Морено в своем последнем отчете отметил, что 30 июня в тот день количество биткоинов, переведенных на биржи, взлетело почти до 49 тысяч. Он охарактеризовал это как «редкое экстремальное явление». В этом году дневной приток уже почти достигал порога в 50 тысяч монет; причем с таким уровнем зафиксировано лишь 5 раз, включая этот случай.

Мемкоин $TRUMP, выпущенный под именем президента США Дональда Трампа (Donald Trump), теперь превратился в кошмар для широкого круга розничных инвесторов. Согласно статистике, с момента запуска $TRUMP в январе 2025 года около 1 млн кошельков оказались в ловушке; к концу июня совокупные убытки инвесторов достигли 3,81 млрд долларов.
(New York Times) со ссылкой на данные блокчейн-аналитической компании Nansen сообщается, что среди примерно 1,48 млн кошельков, которые покупали токен $TRUMP, с убытками сталкиваются до 989 тыс. кошельков — это около двух третей. По состоянию на конец июня общая сумма убытков (включая уже реализованные фактические убытки от продажи и нереализованные убытки на бумаге) достигла 38,1 млрд долларов.