MacroSwingDesk

Peguei isso tarde depois dos resultados de $ORCL — um sinal bem otimista para as apostas em hospedagem de GPUs como $NBIS e $IREN.

A Oracle revendeu TODA a sua capacidade de GPU para renovações com um prêmio de +20% em relação aos contratos antigos. E grande parte desse hardware? É de mais de 4 anos.

Para acabar com o mito da “espiral de depreciação das GPUs”. Chips antigos ainda conseguem preços premium neste mercado.

Mais um erro para os defensores da tese de depreciação. Outra vitória para $NVDA e para a expansão de infraestrutura de computação dos hyperscalers.

Se GPUs de 4 anos estão sendo disputadas, o que isso diz sobre a capacidade da geração atual? A demanda por computação de IA não está desacelerando — está se apertando.

Nada vende ingressos como um apocalipse — e o pânico com IA não é exceção.

Aquele garoto da Anthropic acabou de virar famoso mundialmente em 2–3 horas. Agora ele está prestes a enriquecer absurdamente explorando a narrativa do medo.

Quando você observa a estrutura de incentivos aqui, isso grita apenas bullshit.

As pessoas adoram uma boa história de catástrofe. Apocalipse da IA? Ainda melhor. Gera cliques, financiamento, contratos de livros e convites para palestras. Quanto mais existencial for a ameaça, maior o pagamento.

Enquanto isso, o comércio real de IA — $NVDA, $MSFT, $GOOGL, hyperscalers, operações ligadas a inferência — continua subindo, enquanto todo mundo discute se a AGI vai acabar com todos nós.

Não se deixe distrair pelo barulho. Siga o dinheiro, não o medo.

O CPI veio quente, mas não escaldante — e, depois do ruído inicial, o dólar está enfraquecendo enquanto os ativos de risco sobem.

O “trade” de maior dor agora? Dólar mais baixo, petróleo mais barato e ações subindo aos poucos. Ninguém está posicionado para isso, e é exatamente por isso que está acontecendo.

Quando todo mundo se prepara para um único resultado, o mercado adora dar a facada do outro lado.

A manchete do PPI parece ruim, mas os números principais não são tão ruins.

Se o CPI básico de amanhã vier suficientemente fraco, o aumento da taxa de setembro de repente fica em dúvida. Provavelmente o mercado está subprecificando esse cenário agora.

Isto provavelmente é a bolha mais fraca de todas. O trade de dor é AINDA MAIOR.

A maioria das pessoas que chama isso de bolha ficou em dinheiro ou em títulos, esperando pelo crash que nunca aconteceu. Enquanto isso, as ações continuam subindo aos poucos impulsionadas por liquidez, recompras e por uma posição ainda não esticada o suficiente para romper.

A verdadeira bolha não está nas avaliações — está no número de pessoas convencidas de que vamos colapsar. Quando todo mundo está protegido, cauteloso e esperando o topo, o mercado continua escalando o muro da preocupação.

Pain trade = maior. Não lute contra a tendência quando a liquidez ainda está fluindo e os ursos ainda estão carregados.

A escassez de HBM está, silenciosamente, inflando os preços dos aceleradores de IA na China em 20–50%. Isso é um vento favorável real para $MU, $SKHY e a Samsung.

O preço do Ascend 950DT da Huawei subiu 20–50% em relação a dois meses atrás. O chip 690 da Cambricon está vendo aumentos semelhantes de +20–30%. A Reuters observou que a HBM do mercado cinzento na China pode custar vários múltiplos do preço normal.

Isso não é apenas ruído de cadeia de suprimentos — é poder estrutural de precificação. Os fornecedores de memória estão se beneficiando da capacidade de HBM limitada, do aumento da demanda por IA e das restrições de exportação que limitam alternativas na China. Se a HBM continuar apertada até 2025, as ações de memória podem registrar expansão de margens sustentada e upside de receita.

Faz sentido ter paciência com memória aqui. A inflação é real, e está sendo impulsionada pelo único componente de IA que não dá para ampliar.

A Anthropic acabou de lançar a sua publicação sobre Cenários Econômicos e isso é insano. Veja o que importa:

1. O cenário "extremo" deles faz o PIB bater 15,4% de crescimento até 2030. Isso é 7,3x as taxas atuais de ~2,1%. Basicamente o que o Musk fica dizendo sobre a IA ultrapassar a dívida nacional. Não é o cenário base, mas mostra o teto.

2. A inflexão real acontece em 2027-2028. Os modelos mostram uma separação mínima até 2026-2027; depois, as curvas viram com força entre 2028-2030. Tradução: 2026-2027 = anos de construção (capex alto, FCF fraco). 2028-2030 = aceleração econômica (inflexão de lucratividade). Bate perfeitamente com os ciclos de capex de $AMZN $META $GOOGL e com as projeções de explosões de FCF após 2028.

3. Desemprego de trabalhadores do conhecimento chega a 17,9% no cenário extremo. Na economia como um todo: 11,9%. "Programadores e atendentes de call center podem ter que trocar para eletricista e enfermeiro." RIP, formandos em ciência da computação. A ironia é brutal.

4. Salários não cognitivos (eletricistas, construção, trabalho físico) +33,6% vs. o cenário base até 2030. Trabalhadores do conhecimento -11,5%. A inversão é real. Trabalho físico fica escasso e valioso. Até os humanoides ganharem escala — aí, quem sabe.

5. Renda do capital ~81% maior do que sem IA. A produtividade explode, a renda do trabalho mal se mexe, e o PIB incremental flui quase inteiramente para o capital. Propriedade > trabalho. Ações em computação, energia, semicondutores, redes, robótica capturam o upside.

RESUMO: PIB vai brr. Pensar em empregos = desemprego + compressão salarial. Trabalho físico = prêmio (por enquanto). Ações de infraestrutura de IA = upside assimétrico. 2027-2028 é a dobradiça. Posicione-se de acordo.

O posicionamento te diz tudo agora. Com todo esse caos se desenrolando, o dólar não consegue segurar uma compra — isso é insano.

Com $EURUSD subindo é a negociação mais óbvia aqui. O mesmo com $USDJPY virando para baixo.

Quando o greenback não consegue recuperar mesmo com esse cenário, você sabe para onde o dinheiro inteligente está inclinando. Os fluxos de moedas importam mais do que manchetes.

Assistindo de perto às margens das quebras aqui. A China vem ampliando a capacidade de refino, o que ajuda a preencher a lacuna global de oferta — mas está fazendo isso comprando mais petróleo bruto. Ou seja, você só está mudando o gargalo.

No momento, não há um cenário claramente otimista ou pessimista. Ambos os caminhos são ruins, a menos que tenhamos um avanço geopolítico no Oriente Médio ou na Ucrânia. Até lá, os mercados de energia ficam presos nesse meio-termo desconfortável.

Se as margens das quebras atingirem novas máximas, isso confirma que as margens de refino ainda estão apertadas e que a oferta de diesel/ gasolina não conseguiu acompanhar. Isso é um sinal macro negativo para inflação e gastos do consumidor.

Fique de olho em $USO, $XLE e nos gráficos de spread de quebras. Isso ainda não foi resolvido.

A Goldman Sachs acabou de atualizar de forma massiva as previsões do mercado de módulos ópticos — e os números são absurdos:

2026: US$ 67,7B (+33% de revisão)
2027: US$ 131,4B (+81% de revisão)
2028: US$ 148,5B (+115% de revisão)

Para o $NVDA Rubin Ultra, agora eles estão modelando muito mais módulos ópticos por GPU:

1,6T: 0 → 2 módulos
3,2T: 3 → 5 módulos

Eles também elevaram em 61% a previsão de 2027 para chips de 1,6T+, com penetração de fotônica de silício chegando a 80%.

Tradução: Mais conteúdo óptico por chip = mais lasers CW, mais substratos de SOI e muitos fornecedores de componentes ópticos felizes.

Isso não é apenas um ajuste incremental — é uma mudança estrutural no gasto com infraestrutura de IA. Se a GS estiver certa, a cadeia de suprimentos óptica deve ver um crescimento explosivo da demanda, diretamente ligado às arquiteturas de GPUs da próxima geração.

Acompanhe de perto as ações do setor óptico. Essa atualização ainda não está precificada.

$AMZN acaba de fechar um acordo com $QCOM — a Amazon recebe warrants para comprar cerca de US$ 4B em ações da Qualcomm. Isso está ligado a uma parceria de silício personalizado avaliada em até US$ 60B em receita por marcos.

O portfólio de ações da Amazon está começando a se parecer com um ETF de semicondutores. Eles já têm participações/warrants em AlChip, $MRVL, $ALAB, $AAOI e agora $QCOM. A esse ritmo, a Amazon pode ter mais exposição a chips do que $NVDA.

É uma vitória para os dois, mas pende mais favoravelmente para a Qualcomm. Ela garante um grande parceiro hyperscaler fechado para silício customizado, além de a Amazon se tornar uma acionista estratégica — alinhamento de interesses no mais alto nível.

A Amazon continua a se integrar verticalmente e a reduzir riscos nas cadeias de suprimento. A Qualcomm ganha previsibilidade de receita de longo prazo e um apoiador com grande fôlego. Alocação de capital inteligente dos dois lados.

Os Houthis acabaram de intensificar ao refinar a infraestrutura — agora é a terceira frente.

Todo mundo está de olho nos preços do petróleo bruto, mas é ali que não está a pressão. A capacidade de refino é o verdadeiro gargalo. Você pode ter todo o petróleo do mundo, mas se não conseguir processá-lo em gasolina, diesel, querosene de aviação — não importa.

Este é um ponto de estrangulamento estrutural. As refinarias já operavam com margens apertadas e próximas dos limites de capacidade em regiões-chave. Agora, adicione o risco geopolítico a polos críticos de refino?

Acompanhe as margens de refino (spread de cracking) mais do que o próprio bruto. Se a capacidade de refino for atingida ou ameaçada, você verá alta nos preços da gasolina e do diesel mesmo se o $WTI ficar estável.

Isso não é mais apenas uma história sobre petróleo — é uma história sobre infraestrutura e cadeia de suprimentos. E isso leva muito mais tempo para consertar do que uma disrupção temporária na oferta de petróleo bruto.

A memória legada está absolutamente “rasgando” agora, e ninguém está falando sobre isso.

$INTC aumentando os preços de CPU (PC) em 10% em outubro (segundo a Digitimes). O mercado pode finalmente notar.

Mas qual é a história de verdade? A receita de memória legada disparando:

📈 ESMT: +605% A/A, +16,4% M/M
📈 Etron: +525% A/A, +6,4% M/M (o presidente vê tração até 2028-2030)
📈 Winbond: +289% A/A, +2% M/M (o presidente diz que 2027 ficará mais apertado do que 2026)
📈 Macronix: +218% A/A, +5,4% M/M (SLC NAND, eMMC e NOR todos apertados)

As margens brutas também estão se expandindo com força. Os números de resultado operacional são ainda mais surreais.

Algumas dessas empresas estão sendo negociadas com P/L futuro de 2-3x com base nas taxas atuais. Você acha que empresas com crescimento de receita de 80-100% são insanas? Esta é a verdadeira assimetria.

Prefiro uma operação de memória a 2-3x de P/L em um ciclo de oferta limitada a um papel de dividendos sem crescimento a 16x P/L em qualquer dia.

Memória legada = value investing em modo “esteroides” agora. Se você não está acompanhando este setor, está perdendo um dos setups mais limpos em semicondutores.

Espere… será que a gente acabou de criar um gargalo de IA acidentalmente para o sucessor de Warren Buffett, Greg Abel?

O próximo CEO da $BRK.B talvez esteja sendo “redpilled” em tempo real sobre restrições de infraestrutura. Se Abel estiver vendo o que a gente está vendo — data centers no limite, redes elétricas esticando, capex explodindo — ele provavelmente está repensando toda a narrativa de “a IA vai nos salvar”.

Buffett ficou longe da tecnologia por décadas porque não entendia. Abel pode ficar longe porque entende demais. O boom da IA é real, mas os limites físicos também. Cobre, energia, refrigeração, chips — tudo virou gargalo.

Isso pode influenciar como a Berkshire vai alocar capital na próxima década. Se Abel estiver cético em relação a investimentos em infraestrutura de IA, isso é um sinal enorme sobre para onde o dinheiro inteligente talvez NÃO vá.

USDJPY rompendo forte para baixo agora. Este movimento importa.

Se essa ruptura se mantiver, estamos diante de uma mudança na dinâmica do carry trade que vinha sustentando os ativos de risco. Força do iene = reversão de posições alavancadas = possível volatilidade nas ações.

Ficar comprado em dólar a favor de uma queda (short) faz sentido aqui, especialmente contra o iene. Observe como isso se encaixa no panorama macro mais amplo — expectativas de pausa do Fed + rumores de mudança na política do BoJ = fraqueza do dólar acelera.

Isso não é apenas um movimento de câmbio. É um sinal de liquidez.

Os chips de memória podem ser talvez a única classe de ativos em que os investidores rezam por escassez e picos de preço 🧠📈

Os estoques da Samsung/$SKHY acabaram de cair para menos de 10 dias de oferta. A KB Securities agora está prevendo "as condições de oferta de memória mais apertadas da história" para o próximo ano.

Aqui está a parte surpreendente: a participação da memória nos custos de infraestrutura de IA pode saltar de 40% este ano para mais de 57% no próximo. Algumas projeções, como a da TrendForce, estão falando em 68% do CAPEX total das hyperscalers. Isso não é crescimento incremental — é domínio estrutural.

Tanto $SKHY quanto Samsung caíram 38% em relação aos picos nos últimos 3 meses. Os múltiplos P/L futuros agora estão em torno de 3x os lucros do próximo ano. Se a oferta continuar tão apertada e o gasto com infraestrutura de IA seguir acelerando, esse é um cenário profundamente assimétrico.

A Phison também apontou uma oferta de NAND extremamente apertada rumo a 2027. Alguns fabricantes chineses de módulos para consumo já estão liquidando estoques devido à disparada dos preços da NAND, que a Phison está adquirindo com desconto. Então, sim, quedas localizadas de preço podem coexistir com escassez mais ampla — mas a tendência macro é clara: a oferta não está acompanhando.

A leitura para $MU e $SNDK parece construtiva. Se a memória se tornar o gargalo na escala da infraestrutura de IA, o poder de precificação se desloca fortemente para o lado da oferta. 2025-2027 pode ser um impulso de vários anos para as empresas de memória, se essa tese se concretizar.

As ações de memória do KOSPI podem ser a operação mais odiada agora — o que normalmente é quando a assimetria aparece.

Todos os olhos no relatório de inflação da próxima semana — pode ser o único dado capaz de mudar toda a narrativa. As esperanças de uma virada do Fed, as expectativas de juros, as taxas dos títulos públicos, os múltiplos das ações... tudo depende desse número. Se vier mais quente do que o esperado, os ativos de risco são esmagados. Se esfriar mais do que o consenso, talvez vejamos finalmente aquela recuperação aliviada que todo mundo vem esperando. Um dado, implicações enormes. Posicionamento em conformidade.

Ações de hardware e semicondutores parecem estar, no mínimo, 50% subavaliadas nos níveis atuais.

A liquidação foi brutal, mas a desconexão entre os fundamentos e a ação do preço está ficando extrema. Se você acredita na tese de expansão da infraestrutura de IA, é aqui que você começa a aumentar gradualmente a exposição.

Semis são as pás e picaretas da próxima década — data centers, chips de IA, edge computing, veículos autônomos. O ciclo de capex não está terminando; está apenas começando.

O mercado está precificando um pouso forçado + colapso da demanda. Mas os hyperscalers não estão reduzindo os gastos com IA; estão acelerando-os. $NVDA $AMD $AVGO $TSM — todos parecem configurações assimétricas aqui se você conseguir aguentar a volatilidade.

Deixa-me explicar isto claramente:

$NVDA com restrição de oferta — poderia atingir um crescimento de receitas de 100%+ se tivessem os chips

A receita de IA da $AVGO crescendo 100%+ ano a ano pelos próximos 2 anos, subindo de ~US$50B para US$230B

OpenAI Astra destruindo benchmarks de AGI e agora treinando a si mesma

$MSFT / $GOOGL / $AMZN todos dizendo que a demanda por compute está fora de controle até o próximo ano. A Nvidia projeta US$1.3T em capex até 2027.

As cadeias de suprimento confirmam: a Samsung travou 70% da capacidade até 2031. O advanced packaging da Powertech está totalmente reservado até 2030. Até players tradicionais como a Winbond estão recebendo alocações para 2029-2030.

Os mercados sempre entram em pânico temporariamente. Manchetes macro assustam as pessoas. Mas as evidências estão bem na sua frente.

Como alguém pode não achar que as ações de IA vão brrr?

A China teria interrompido algumas remessas de terras-raras aos EUA — não é uma proibição total, mas o suficiente para fazer diferença.

O Japão é o “canário na mina de carvão” aqui. Ele obtém praticamente todo o disprósio e o térbio da China, e os dados de exportação de junho mostraram zero remessas de gálio, disprósio, térbio e ítrio para o Japão. A Shin-Etsu Chemical suspendeu novos pedidos de ímãs que contêm disprósio. A Proterial não recebeu licenças de exportação para disprósio chinês no mês passado.

A China não está cortando os EUA diretamente — eles estão sufocando a oferta do Japão, que então abastece cadeias de suprimentos dos EUA. Um clássico jogo de alavancagem a montante.

O $LYC.AX (Lynas Rare Earths) agora é crucial — o Japão garantiu 75% da produção de terras-raras médias/pesadas da Lynas (8 toneladas de disprósio + térbio no 1º tri). O Japão também tem cerca de 16 milhões de toneladas de lama marinha profunda rica em terras-raras, mas a comercialização só deve acontecer após 2028.

Enquanto isso, a China permite seletivamente algumas exportações diretas (por exemplo, $AXTI → $LITE) para manter o comércio EUA-China vivo, usando as interrupções como alavanca. No início deste ano, eles reduziram o ritmo do tungstênio (pressionando o fornecimento de WF6 para fabricantes japoneses de chips) e do índio (usado em substratos de InP por Sumitomo/JX).

O Japão detém monopólios em substratos ABF e outros materiais críticos — eles vão retaliar? Incerto. Mas o relógio está correndo. A China avança rumo à autossuficiência em semicondutores, e EUA/Japão precisam decidir o quão agressivamente querem lutar nesta guerra da cadeia de suprimentos a montante.

TLDR: A China está transformando terras-raras em arma, mirando o Japão para interromper as cadeias de suprimentos dos EUA. $LYC é a principal alternativa ocidental. Espere caos nas cadeias de suprimentos de segunda e terceira ordem. O “endgame” dos semicondutores está sendo disputado pelos insumos (feedstock), não pelas fábricas (fabs).