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Depois da ruptura do BTC, o verdadeiro teste está apenas começando

A alta desta rodada do BTC foi realmente impressionante. O preço mais recente está perto de US$ 77.300, e chegou a tocar US$ 79.194 durante o pregão; em poucos dias, já rompeu a faixa de consolidação que vinha se mantendo por semanas.

Mas esta fase do mercado não deve ser entendida simplesmente como “o bull market sendo reiniciado”. O principal impulso da primeira etapa ainda vem do aperto de posições vendidas (short squeeze). O mercado vinha acumulando muitas posições vendidas num ambiente de baixa volatilidade; depois que o BTC rompeu um nível-chave, em 24 horas cerca de US$ 2,7–3,0 bilhões em posições vendidas foram liquidados, e os fechamentos forçados acabaram empurrando o preço continuamente para cima.⁠

O que realmente merece atenção é o que acontece depois do aperto: começa uma “corrida” com recursos de spot. Em 20 de agosto, os ETFs spot de BTC nos EUA tiveram entrada líquida de cerca de US$ 606 milhões; os ETFs spot de ETH tiveram entrada líquida de aproximadamente US$ 221 milhões; somando, dá perto dos US$ 826 milhões citados na imagem. Nos quatro primeiros pregões desta semana, a entrada líquida acumulada dos ETFs de BTC foi de cerca de US$ 1,6 bilhão.

Ao mesmo tempo, o Tesouro dos EUA ampliou as compras de títulos de longo prazo, o dólar enfraqueceu e, além disso, expectativas de melhora na regulação cripto também estão impulsionando a recomposição de posições compradas em ativos de proteção contra inflação como BTC e ouro.

Portanto, daqui em diante não é só uma questão de ver se o BTC consegue tocar US$ 80 mil: o ponto-chave é se os ETFs conseguem continuar mantendo entradas líquidas positivas. O short squeeze é o que puxa o preço para cima; são os recursos do mercado spot que vão determinar por quanto tempo ele consegue se sustentar.

Se as entradas dos ETFs continuarem, a ruptura pode sair de um movimento guiado por emoção e se transformar em uma tendência; se o fluxo enfraquecer rapidamente, após uma alta acelerada de quase 20%, uma correção (pullback) também é totalmente normal.

Agora, perseguir alta pode não ser confortável; mas continuar usando a mentalidade míope do último mercado de baixa para fazer vendido (short) às cegas pode representar um risco ainda maior.#比特币创2023年3月来最佳周表现 $BTC

Esta alta, à primeira vista, parece uma ruptura de preço; por trás, na verdade, existem três forças atuando ao mesmo tempo:

Primeiro, o Tesouro dos EUA planeja ampliar as recompras (repo) de títulos de longo prazo. O mercado interpreta isso como uma melhora marginal de liquidez; com o enfraquecimento do índice do dólar, os ativos de risco se beneficiam de forma coletiva.

Segundo, o ETF spot de BTC nos EUA registrou, em 19 de agosto, uma entrada líquida de cerca de US$ 517 milhões. Deste total, a BlackRock IBIT contribuiu com aproximadamente US$ 285 milhões — de fato, os recursos para spot começam a voltar.

Terceiro, muitas posições vendidas (shorts) foram liquidadas de forma consecutiva. Nas últimas 24 horas, houve liquidações em todo o mercado que somaram mais de US$ 3,2 bilhões, criando um cenário típico de short squeeze.

Mas eu acho que ainda não dá para gritar “bull” sem pensar.

A alta foi rápida demais no curto prazo. A demanda passiva gerada pelas liquidações por alavancagem não pode continuar indefinidamente. A seguir, o foco é ver se US$ 72.000 consegue, de uma zona de resistência, virar suporte. Se houver recuo e ele conseguir segurar; e se, além disso, o ETF continuar com entradas líquidas, aí sim a tendência pode sair de um repique causado por short squeeze e virar uma alta de tendência de verdade. Se voltar a cair para baixo de US$ 70.000, então esta alta provavelmente foi apenas um pulso rápido, fabricado pela combinação de sentimento e alavancagem.

Minha visão é bem direta: a direção já ganhou força, mas o risco de correr atrás agora não é baixo. Um movimento realmente saudável não é continuar puxando tudo de uma vez, e sim trocar posições e se firmar perto de US$ 72.000, abrindo espaço para a alta dali para cima.#BTC突破$72000

A Ushu Technology dispara 629% no primeiro dia: o que o mercado está comprando afinal?

Hoje, a notícia mais explosiva da bolsa A (Ações A) é, sem dúvida, a estreia da Ushu Technology no ChiNext (科创板).

Preço de emissão: 150,80 iuanes. Logo na abertura, disparou direto para 1.100 iuanes, com alta de 629,44%, e valor de mercado total chegando a 4,449 trilhões de iuanes. A taxa de rateio (lot) online foi de apenas 0,0181%; cerca de 9,78 milhões de domicílios participaram do pedido. A escassez de cotas, somada ao “selo” de ser a primeira empresa do setor de robôs humanoides, elevou a euforia do mercado ao máximo.

Mas esses 4,5 trilhões, obviamente, não estão precificando o lucro de hoje da Ushu; isso é, na verdade, uma negociação antecipada do futuro.

Em 2025, a receita da Ushu foi de 1,699 bilhão de iuanes; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 278 milhões; o lucro líquido após dedução (non-recurring) foi de 591 milhões. A remessa de robôs humanoides já passou de 5.500 unidades — e a empresa já está entre as poucas no mundo que atingiram entrega em escala e lucratividade. Considerando o valor de mercado na abertura, isso corresponde a um múltiplo P/L (preço sobre lucro) de quase 1.600 vezes sobre o lucro atribuível de 2025; mesmo tomando como base o lucro após dedução (maior), ainda excede 750 vezes.

O que merece ainda mais atenção é que, no 1º trimestre de 2026, a receita da empresa foi de 423 milhões de iuanes, com alta de 68,49% ano contra ano, porém o lucro líquido atribuível foi de apenas 50,01 milhões, queda de 47,69% ano contra ano; o lucro líquido após dedução caiu 52,55%. A principal razão é o rápido aumento de despesas como P&D (pesquisa e desenvolvimento) e vendas.

Por isso, eu acho que não há muita controvérsia sobre a força técnica da Ushu, a capacidade de produção em massa e sua posição na indústria. A verdadeira questão controversa é: quanto valem, afinal, essas vantagens?

Agora, o preço não está apenas apostando em um robô que vai ser vendido; está apostando que a Ushu conseguirá, no futuro, sair do mercado de pesquisa e educação e realmente entrar em cenários de alta frequência como fábricas, logística e serviços comerciais, formando pedidos grandes, contínuos e replicáveis em escala.

A disparada no primeiro dia prova a loucura do mercado pelo segmento de robôs humanoides, mas uma alta de 629% também significa que o potencial de imaginação para os próximos anos talvez já tenha sido descontado em grande parte de uma só vez.

Uma boa empresa e um bom preço, nunca são a mesma coisa.#宇树科技上市首日涨629%

A Sandisk volta a subir quase 9%, e o mercado já está negociando além só do aumento de preço de armazenamento

No pregão mais recente, a empresa fechou em alta de 8,94%, tendo chegado a subir mais de 11% durante o dia. A Micron também subiu junto, com alta de 4,12%. Esta rodada de capital continua perseguindo ações de armazenamento. A principal razão não é especulação de curto prazo, mas sim que o mercado está reavaliando a demanda de armazenamento de longo prazo impulsionada pela IA.

As metas divulgadas pela Sandisk para o FY2028 a FY2030 são bastante agressivas: manter um crescimento de receita em dois dígitos (alta taxa), com margem bruta non-GAAP de cerca de 80%, margem operacional de aproximadamente 75% e taxa de free cash flow (FCF) ajustado em cerca de 50%; após concluir os investimentos do negócio, ainda planeja devolver 100% do caixa excedente aos acionistas.

Mais importante ainda é a previsibilidade. A empresa já assinou acordos de longo prazo com oito clientes, incluindo três gigantes de nuvem dos EUA. A expectativa é cobrir cerca de 50% do volume de remessas no FY2027, elevando para cerca de dois terços no FY2028.

No trimestre fiscal anterior, a receita da Sandisk foi de US$ 8,965 bilhões, alta de 51% em relação ao trimestre anterior. A receita do segmento de data centers dobrou em relação ao trimestre anterior, e a margem bruta atingiu 84,6%.

Resumindo: a IA está transformando o NAND, que antes era um commodity de forte ciclo, em um ativo de infraestrutura com características de pedidos e geração de caixa de longo prazo. Mas o ganho da ação no ano já foi extremamente impressionante; o que realmente precisa ser validado daqui para frente é se a margem bruta de 80% consegue atravessar o ciclo de armazenamento, e não apenas se sustentar quando oferta e demanda estão no auge da tensão.

O BTC não está a faltar boas notícias agora — o que falta é uma nova onda de compras

Recentemente, o BTC parece estar estável perto dos US$ 63.000, mas o panorama no mercado está, na verdade, “frio”: o volume negociado caiu claramente e a volatilidade também desceu para mínimas de vários meses. À primeira vista, não cai; por trás disso, é mais como se tanto os compradores quanto os vendedores não estivessem dispostos a agir de forma proativa.

Os dados dos ETFs são ainda mais diretos. No início de agosto, os ETFs spot de BTC chegaram a registrar entradas consecutivas, mas recentemente voltaram a enfraquecer: de 12 a 14 de agosto, houve saídas líquidas de US$ 61,10 milhões, US$ 131,1 milhões e US$ 56,20 milhões, três dias seguidos de “sangria”. Enquanto os dados macro esfriam, o BTC não reage de maneira evidente, o que sugere que o que o mercado realmente está a faltar não são boas notícias, e sim capital disposto a continuar a comprar e sustentar o preço.

Em comparação, o ETH está mais resistente. Em julho, a entrada líquida dos ETFs spot de ETH representou cerca de 3,19% do total de ativos do fundo; no caso do BTC, foi apenas 0,34%. A força relativa é de quase 9,4 vezes. No início de agosto, o ETH também teve entradas consecutivas. Porém, nos últimos dias, o fluxo de capital do ETH também começou a estagnar, indicando que isso tem mais cara de rotação em etapas do que de uma alta (breakout) principal que já tenha iniciado.

Minha visão é bem simples: baixa volatilidade não vai durar para sempre. Para o BTC, só quando ele voltar a sustentar acima e romper os US$ 64.000 com aumento de volume, e quando os ETFs retomarem entradas líquidas contínuas, é que dá para dizer que as compras realmente voltaram a aquecer; caso contrário, o cenário atual é mais como a tranquilidade antes da tempestade. Quanto ao ETH, a curto prazo ele é de fato mais forte do que o BTC, mas sem o BTC estabilizar o índice, depender apenas de rotação de capital dificilmente vai sustentar uma tendência por muito tempo.$BTC $ETH

《S&P lucrou forte, mas os 8.000 pontos não estão sendo dados de graça》

O S&P 500 fechou a semana passada em 7.785,76 pontos, em alta pela terceira semana consecutiva, a menos de 3% de distância dos 8.000 pontos. O que sustentou de verdade este ciclo não foi apenas a expectativa de cortes de juros, mas sim que os lucros das empresas estão, de fato, muito fortes.

De acordo com a FactSet, a taxa de crescimento dos lucros do S&P 500 no 2º trimestre já ultrapassou 50%, a melhor desde 2021, com cerca de 86% das empresas tendo lucro acima das expectativas. Porém, é preciso ter clareza: ganhos de investimentos de empresas como Alphabet e Amazon impulsionaram os números gerais. Excluindo esses fatores específicos, a taxa de crescimento dos lucros ainda fica em torno de 32%, o que continua sendo muito forte.

Wall Street também começou a elevar as projeções. Goldman Sachs e JPMorgan, por exemplo, já colocam a meta do S&P 500 para o fim do ano em 8.000 pontos. A JPMorgan estima que o lucro por ação em 2026 chegue a 365 dólares. O problema é que o P/L (preço sobre lucro) do índice para os próximos 12 meses já está por volta de 20; barato, definitivamente, não é.

Por isso, o ponto-chave daqui para frente não é apenas “se dá para tocar os 8.000 pontos”, e sim se o investimento em IA consegue de fato se converter em negócios de nuvem, pedidos e fluxo de caixa — e se os lucros conseguem se disseminar de algumas grandes empresas de tecnologia para mais setores.

Minha avaliação é: é bem provável que os 8.000 pontos sejam testados, mas o espaço já não é grande. Se os lucros continuarem a ser revisados para cima, o mercado pode continuar subindo “moendo” no ritmo. Mas se o consumo enfraquecer ou se o retorno da IA não corresponder ao esperado, ativos de alta volatilidade como ações dos EUA e BTC enfrentarão uma correção de valuation. Dá para ficar comprado agora, mas não é adequado entrar no automático, cegando a perseguição de altas.#标普500首破7800点创新高 $BTC

Competição de avaliação de IA: já saiu da fase de “contar histórias” e entrou na fase de “bater receita”

A disputa entre a OpenAI e a Anthropic está indo além das capacidades dos modelos, avançando até o mercado de capitais.

As notícias mais recentes indicam que a receita anualizada da OpenAI pode ultrapassar US$ 40 bilhões. Isso representaria um crescimento de quase 2x em relação ao fim de 2025. O principal aumento vem de ferramentas de programação com IA, assinaturas e negócios de comercialização. No entanto, é preciso observar que isso é uma projeção anualizada com base na velocidade atual de receita, e não equivale necessariamente à receita total do ano já concretizada.

O crescimento da Anthropic é ainda mais agressivo. O quadro menciona que a receita do segundo trimestre ultrapassou US$ 11,5 bilhões, mas, de acordo com fontes atuais mais confiáveis, o número fica em cerca de US$ 10,9 bilhões, acima dos US$ 4,8 bilhões do primeiro trimestre. Além disso, a empresa estima registrar pela primeira vez aproximadamente US$ 559 milhões de lucro operacional no trimestre. Em maio, a empresa concluiu uma rodada de captação de US$ 65 bilhões, e a avaliação pós-investimento chegou a US$ 96,5 bilhões.

Agora, o mercado até começa a discutir uma avaliação de IPO da Anthropic acima de US$ 200 bilhões, o que claramente antecipa e “consome” expectativas de crescimento dos próximos anos.

Minha visão é que, na competição de avaliação de IA, quem realmente decide a vitória não é quem tem alguns pontos a mais no ranking dos modelos, e sim quem consegue transformar o gasto em poder computacional em fluxo de caixa contínuo. A aceleração da receita está maluca, mas a disparada da avaliação está ainda mais rápida. Se o crescimento ficar abaixo do esperado, o impacto não se limita a essas duas empresas: chips, data centers, computação em nuvem e até a lógica de valuation de todo o setor de ações de tecnologia terão de ser recalculados.$BTC

O que realmente empolgou o mercado no Investor Day da Sandisk não foi apenas a demanda por armazenamento de IA, mas sim o fato de a administração ter dado diretamente um modelo de longo prazo para o FY2028—FY2030: o crescimento anual médio das receitas se mantém em dois dígitos, na faixa média/alta; a margem bruta não-GAAP fica em cerca de 80%, com margem operacional de aproximadamente 75%; a taxa de free cash flow (fluxo de caixa livre) ajustada fica em torno de 50%. Após concluir os investimentos do negócio, o plano de caixa excedente devolverá 100% aos acionistas. Depois da divulgação da notícia, a ação da SNDK subiu mais de 15% em um único dia. Comunicado oficial da SanDisk⁠ Relato da Reuters⁠

Esses números são realmente exagerados, mas o que mais me interessa é a mudança no modelo de negócios por trás deles. O maior problema da indústria de memória flash no passado é que o ciclo é forte demais: quando os preços subiam, a produção crescia sem freios; depois que a oferta era liberada, os lucros despencavam rapidamente. Agora, a SanDisk tenta fixar o volume de embarques com antecedência por meio de acordos com clientes de vários anos. Atualmente, já assinou com 8 clientes e estima que, até o FY2028, cubra cerca de dois terços da capacidade de armazenamento, tentando transformar o “compra e vende trimestral” em uma cooperação de longo prazo mais estável.

Centros de dados de IA estão aumentando a demanda por NAND, e o HBF (memória flash de alta largura de banda) também oferece uma nova rota de crescimento. Mas a cotação já incorporou, com antecedência, grande parte das expectativas positivas. A partir daqui, não dá para ficar só no enredo: é preciso observar se os contratos de longo prazo conseguem realmente suavizar o ciclo e se a meta de margem bruta de 80% consegue atravessar a próxima rodada de mudanças entre oferta e demanda.

Se essas metas forem cumpridas, a lógica de valuation da SanDisk pode sair do status de “ação cíclica” para o de uma empresa de infraestrutura de IA com alto fluxo de caixa; caso a oferta volte a fugir do controle, esse objetivo de longo prazo também pode se tornar a primeira expectativa a ser cortada pelo mercado.#闪迪股价涨幅扩大至11%

CPI arrefece, mas o mercado ainda não conseguiu o “roteiro de cortes de juros”

Os dados de inflação dos EUA de julho foram divulgados de forma estável: o CPI mensal subiu 0,1% e, na comparação anual, caiu de 3,5% para 3,4%; o núcleo do CPI mensal subiu 0,2% e, na comparação anual, recuou de 2,6% para 2,5%, ambos em linha com o esperado pelo mercado.

Mas há um ponto na imagem que precisa ser corrigido: agora, o que o mercado discute não é “corte de juros em setembro”, e sim se o Federal Reserve vai continuar a aumentar os juros. Após a divulgação do CPI, as expectativas de alta em setembro caíram claramente; a precificação do mercado está em cerca de 40%. Manter a taxa de juros inalterada no intervalo de 3,50% a 3,75% continua sendo a opção com maior probabilidade.⁠

Com os dados em mãos, os rendimentos dos Treasuries e o dólar enfraqueceram; o ouro caiu primeiro e depois subiu, enquanto o BTC continua absorvendo a notícia dentro da faixa de oscilação. O motivo é simples: embora a inflação esteja caindo para 3,4%, ela ainda fica relativamente longe da meta de 2%; as pressões de médio e longo prazo vindas da energia, das tarifas e do déficit fiscal também não desapareceram.

Portanto, este CPI só indica que o Fed em setembro “não está tão apressado para aumentar”, mas não significa que o ciclo de afrouxamento tenha sido retomado. Em seguida, os dados de PPI, PCE e emprego é que serão decisivos. Para o mercado de cripto, no curto prazo, isso tende a ser mais favorável; porém, antes que a trajetória de políticas fique totalmente clara, é mais um alívio de pressão do que um “sinal verde” para um movimento de mão única.#美国7月CPI与PPI数据本周出炉 $BTC

O CPI desta noite pode, diretamente, determinar se a expectativa de um aumento de juros em setembro ainda consegue se sustentar.

Os dados anteriores de emprego já mostraram uma clara desaceleração: o emprego de julho veio abaixo do esperado, e além disso os dados de maio e junho foram revisados significativamente para baixo. Com isso, a expectativa do mercado para um aumento em setembro já começou a afrouxar. Agora, o que realmente precisa ser confirmado é se a inflação voltará a dar sinais de alta.

No momento, o foco do mercado se resume, basicamente, a duas linhas:

Se o CPI geral e o CPI subjacente continuarem a desacelerar, o conjunto “fraqueza no emprego + queda da inflação” vai, ainda mais, reduzir a probabilidade de um aumento de juros em setembro. O dólar e as taxas dos Treasuries podem continuar sob pressão, o que tende a favorecer ativos de risco como BTC e ETH.

Mas se a inflação subjacente, na noite de hoje, vier claramente acima do esperado, a situação é totalmente diferente. O mercado vai voltar a precificar a “persistência da inflação”, e a expectativa de aumento em setembro pode voltar a aquecer. Dólar e taxas dos Treasuries subiriam, e os ativos de risco teriam de enfrentar novamente pressão no curto prazo.

Portanto, o que vale observar de verdade esta noite não é apenas se o CPI vai subir ou cair, mas se ele vai mudar a precificação do mercado para a trajetória de políticas de setembro.

Para o cripto, esta noite provavelmente será mais um momento em que a volatilidade se amplifica. Antes dos dados saírem, eu prefiro não ficar adivinhando o rumo e esperar o mercado construir a resposta.#美国7月CPI与PPI数据本周出炉 $BTC

10 de agosto de 2024 — O ETF de spot de BTC registrou uma saída líquida de cerca de US$ 144,6 milhões; o ETF de ETH também passou a registrar uma saída líquida de cerca de US$ 14,6 milhões. Enquanto isso, a pressão de venda on-chain não desapareceu. A Lookonchain monitorou que uma “baleia” vendeu de forma acumulada 7.513 BTC nos últimos três semanas, no valor de cerca de US$ 487 milhões. Além disso, outro endereço suspeito relacionado a mineradores acumulou, nos últimos três semanas, 6.494 BTC enviados para a Binance, cerca de US$ 420 milhões.

Mas o mais interessante é que, apesar de um volume tão grande de custódia estar pressionando o mercado, o BTC ainda permanece perto de US$ 64.000.

Por isso, agora eu não ficaria simplesmente de baixa.

O que realmente vale a pena observar é: se os fluxos do ETF voltarem a ficar positivos, e se a pressão de venda da baleia for diminuindo gradualmente, a região de US$ 64.000 pode ser o ponto em que compradores e vendedores reprecificarão o preço. Mas se o ETF continuar com saídas, e se o on-chain seguir enviando moedas para as bolsas, o suporte na parte de baixo continuará sendo testado.

O próximo grande fator variável é o CPI. O Bureau de Estatísticas do Trabalho dos EUA confirmou que o CPI de julho será divulgado em 12 de agosto às 8h30 (ET).

Esta rodada não é que não haja demanda compradora; é que a demanda está colidindo de frente com a pressão de venda da baleia. Quem primeiro se exaurir — compradores ou pressão vendedora — define basicamente a direção da próxima etapa.#贝莱德加拿大推出比特币关联ETF

Os fluxos de fundos dos ETFs voltam a entrar, e quem vai dar continuidade no próximo estágio do mercado cripto?

O mercado às vezes é bem interessante.

Enquanto os investidores de varejo ainda estão em dúvida se a alta já terminou, os fundos institucionais já começam a expressar sua posição com ações concretas.

Pelos dados mais recentes, os fundos dos ETFs spot de BTC nos EUA mostram uma recuperação clara: no início de agosto, em vários pregões consecutivos houve entrada líquida, e em poucos dias o total de fundos voltou a um patamar mais elevado. Ao mesmo tempo, os ETFs de ETH também mantiveram entradas de recursos, sugerindo que o capital tradicional não saiu do mercado cripto — ele está apenas buscando novas oportunidades de alocação.

Mas há um ponto-chave aqui:

Entrada em ETFs ≠ aumento de preço necessariamente logo em seguida.

No passado, muitas vezes a entrada de capital vinha primeiro, e o preço só refletia isso aos poucos.

Agora, o mercado realmente se concentra em três variáveis:

Primeiro, as expectativas de juros macro.

Se o mercado continuar a precificar expectativas de cortes de juros, e o ambiente de liquidez melhorar, ativos de alta volatilidade como o BTC tendem a ser favorecidos pelos fundos.

Segundo, se os recursos dos ETFs conseguem continuar entrando.

Entradas por um ou dois dias têm pouco significado; o que realmente importa é se os fundos institucionais formam uma tendência contínua de alocação.

Terceiro, se o ETH consegue assumir a narrativa do mercado.

Em comparação com a lógica de “ouro digital” do BTC, o ETH hoje carrega principalmente expectativas ligadas ao ecossistema on-chain, RWA, stablecoins e ao desenvolvimento de infraestrutura financeira.

Portanto, nesta rodada, eu prefiro interpretar a alta como um reposicionamento dos fundos institucionais, e não como apenas um repique de curto prazo.

O mercado já entrou em uma etapa:

Varejo olha o preço; instituições olham a posição.

Se os fundos dos ETFs continuarem a retornar, e o cenário macro colaborar, BTC e ETH podem chegar à próxima fase de nova precificação.

Claro, a confirmação real da tendência ainda depende do alinhamento entre volume de negociações e continuidade dos fundos.

Agora não é hora de perseguir alta de forma cega, e sim de observar se o capital realmente começou a fazer novas apostas.$BTC
$ETH

A desaceleração do emprego pode se tornar a principal moeda de troca para cortes de juros do Federal Reserve?

O mercado de trabalho dos EUA está emitindo um sinal cada vez mais claro: o ritmo das contratações está arrefecendo.

Pelos dados mais recentes, o emprego privado nos EUA via ADP em julho aumentou apenas 44 mil vagas, abaixo da expectativa do mercado de 75 mil, além de representar a menor alta em cerca de seis meses. A queda no apetite das empresas por contratar indica que, no ambiente de juros altos, a pressão sobre os custos das empresas está sendo transmitida gradualmente para o mercado de trabalho.

Mas o mercado não deve interpretar isso de forma simples como “a economia desabou”.

No momento, o emprego nos EUA ainda mantém certa resiliência: os pedidos iniciais de seguro-desemprego seguem abaixo de 200 mil por vários dias consecutivos; a produtividade no setor não agrícola continua crescendo; a pressão de custos salariais diminuiu, mas não desapareceu completamente.

Portanto, o desafio atual do Federal Reserve é um equilíbrio delicado:

Se o emprego continuar a esfriar, e a inflação cair ainda mais, a probabilidade de um corte em setembro continuará a aumentar;

mas, se o mercado de trabalho apenas desacelerar e a inflação mantiver alguma persistência, o Federal Reserve ainda poderá adotar uma postura de espera.

Para o mercado, o foco já mudou: saiu da questão de “quando a inflação vai cair” e passou para “se a velocidade do esfriamento do emprego é suficiente para sustentar um corte”.

Os dados do payroll (Nonfarm) desta noite se tornarão o novo ponto-chave.

Se os números de emprego vierem claramente mais fracos do que o esperado, o mercado poderá precificar antecipadamente a expectativa de cortes de juros; o dólar e os rendimentos dos Treasuries podem sofrer mais pressão, e ativos de risco — incluindo o mercado cripto — podem ter uma recuperação de sentimento.

Mas se os dados continuarem fortes, as expectativas de corte podem voltar a diminuir.

Agora, o que o mercado está negociando não é um único dado, e sim um ponto de virada na direção da política futura do Federal Reserve.

Se haverá corte de juros em setembro, a resposta pode estar surgindo gradualmente dentro desses números do emprego. $btc
$ETH

行情 de memória da IA: a queda não é o fim, e sim o mercado começando a reprecificar

Recentemente, o setor de armazenamento apresentou uma correção evidente, e muita gente começou a questionar: a onda de IA está arrefecendo?

Mas, olhando com atenção, esta correção parece mais com uma digestão de valuation após expectativas excessivas do que com um sumiço súbito da demanda.

Pelos relatórios financeiros de empresas de armazenamento como Western Digital e SanDisk, os resultados em si não são ruins — e até alguns números superaram as expectativas do mercado. Ainda assim, as ações caíram bastante. A razão central é que o mercado, antes, já havia precificado de forma demais a demanda por “memória de IA”. Os investidores buscam “crescimento ainda mais forte”, e não apenas crescimento.

No ano passado, a maior mudança na cadeia da indústria de IA foi esta: a memória deixou de ser apenas um setor cíclico e passou, gradualmente, a integrar a infraestrutura base da IA.

Especialmente a HBM (memória de alta largura de banda) tornou-se um componente-chave no ecossistema de GPUs de IA. Com o aumento das necessidades de treino e inferência de modelos de linguagem, a demanda de data centers por memórias rápidas continua subindo. Samsung, SK hynix e Micron estão ampliando seus investimentos e estruturas relacionadas.

Mas o problema que o mercado está enfrentando agora é bem real:

A demanda de servidores de IA é realmente forte, mas essa força consegue sustentar o valuation atual?

Afinal, a lógica anterior do rali era:
IA em explosão → aumento da demanda por GPUs → escassez de HBM → melhora da lucratividade das empresas de armazenamento.

A próxima etapa que o mercado precisa verificar é:
Aumento de investimento em IA → as empresas realmente geram receita → a demanda por capacidade de computação continua expandindo.

Se a velocidade de comercialização não acompanhar a velocidade dos gastos de capital (capex), a cadeia de IA inevitavelmente passará por volatilidade.

Portanto, na minha visão, essa correção das ações de armazenamento parece mais uma espécie de “peneiramento”.

No curto prazo, o dinheiro está migrando de “apostar na história da IA” para “olhar a realização de lucro real”.

No longo prazo, a quantidade de dados na era da IA só tende a crescer cada vez mais, e a importância de memória e armazenamento não diminuirá. O ponto que realmente precisa ser observado não é quem grita mais “IA”, mas quem consegue transformar isso em pedidos de forma consistente, manter liderança tecnológica e converter demanda em lucro.

O mercado teme não é a queda — e sim uma alta desenfreada sem passar por ajustes.

Nesta rodada de volatilidade, na verdade, está ocorrendo uma reavaliação do valuation de toda a cadeia de IA.

O mercado de IA ainda está em alta?

Minha visão é: a história não acabou, mas o mercado já passou da fase de “acreditar no futuro” para a fase de “validar o futuro”.

Relatório da Micron supera expectativas, mas o mercado começa a hesitar

Na verdade, este relatório da Micron envia um sinal bem forte.

No FY2026 Q4, a receita atingiu US$ 8,97 bilhões, acima do previsto pelo mercado; o EPS ajustado também superou claramente as expectativas. Além disso, a empresa anunciou uma nova autorização de recompra de ações de US$ 14 bilhões, o que mostra que a demanda por armazenamento para IA continua intensa.

Mas o curioso é que, após a divulgação do relatório, o mercado não reagiu simplesmente com “alta por notícias positivas”; pelo contrário, houve uma queda.

O motivo é que o mercado agora não está mais focado em saber se há demanda por IA, e sim em saber se essa demanda ainda consegue continuar acima das expectativas.

No último ano, HBM, memórias de alta categoria e servidores de IA impulsionaram rapidamente o crescimento da cadeia de armazenamento. Como fornecedora central, a Micron se beneficiou diretamente. Porém, quando todos já reconhecem a tendência da IA, o foco das operações passa de “espaço futuro” para “realização futura”.

Em outras palavras:

Antes, o mercado perguntava: há demanda de IA?

Agora, o mercado pergunta: por quanto tempo o crescimento da IA ainda consegue continuar?

Esse é também o estágio que muitas ações ligadas à IA estão atravessando.

Ter bons resultados não significa necessariamente que a ação vai subir, porque o preço reflete as expectativas futuras. Se, nos próximos trimestres, a velocidade de crescimento ficar abaixo do que o mercado imaginava, mesmo com um relatório excelente, pode ocorrer ajuste de valuation.

Ainda assim, do ponto de vista da indústria, os dados da Micron comprovam uma coisa: a construção de infraestrutura de IA continua em andamento, e o armazenamento ainda é um elemento-chave nesta onda.

O próximo foco do mercado é se o ciclo de investimentos em IA consegue avançar para uma fase ainda mais profunda.

Uma demonstração de resultados acima do esperado — mas no fim não trouxe alta.

Isso mostra exatamente que o foco do mercado mudou.

A SpaceX divulgou seu primeiro relatório após a abertura de capital. Receita, ritmo de crescimento do negócio de IA, redução do prejuízo e outros dados-chave ficaram acima das expectativas do mercado, mas o preço das ações no after-hours não deu continuidade à força; na verdade, recuou. Isso indica que o dinheiro está olhando não apenas para o desempenho em si.

O que realmente deixou o mercado hesitante são duas variáveis agora.

Uma é o investimento em IA. Embora o negócio de IA tenha se destacado, a empresa também informou que continuará mantendo gastos de capital elevados no futuro, o que inevitavelmente afetará as margens de lucro no curto prazo. Investidores de longo prazo enxergam espaço de crescimento; já o capital de curto prazo enxerga pressão de custos.

A outra — e ainda mais realista — é a pressão relacionada a 6 de agosto: cerca de 911,5 milhões de ações terão liberação (lock-up). A liberação não significa necessariamente que haverá venda, mas indica um aumento considerável na oferta potencial. O mercado costuma antecipar esse risco, então mesmo com resultados acima do esperado, dificilmente isso impulsionará o preço das ações a subir imediatamente.

Do ponto de vista de negociação, acho que agora não se está mais negociando o resultado do trimestre, e sim as expectativas.

Se depois da liberação a pressão vendedora real não for tão grande quanto o mercado teme, é bem possível que aconteça uma rodada de recuperação após a “concretização de más notícias”; mas se os acionistas iniciais realizarem ganhos de forma concentrada, a volatilidade no curto prazo provavelmente continuará sendo ampliada.

Os resultados determinam o valor de longo prazo; o fluxo de capital determina o preço no curto prazo.

Pelo menos para a SpaceX agora, é a segunda variável que deve ser o foco do mercado nos próximos dias. #RelatórioDaSpaceXAntesSubiu9,8%

A verdadeira divergência no Federal Reserve já não é mais “reduzir ou não as taxas”, e sim se deve ou não voltar a aumentá-las.

Na última reunião de política monetária, o Fed manteve a taxa de fundos federais em 3,50%—3,75%, mas houve uma ocorrência rara: três conselheiros votaram a favor de um aumento de 25 pontos-base. Ao mesmo tempo, o presidente do Federal Reserve de Nova York, Williams, ainda acredita que a inflação pode cair gradualmente, mas também deixou claro que, se a inflação não voltar para a trajetória de 2%, o Fed voltará a apertar a política.

Isso mostra que a controvérsia interna evoluiu de “quando reduzir as taxas” para “os juros atuais são ou não suficientemente altos”.

Os mais “hawkish” veem que a inflação dos EUA vem superando 2% há vários anos; preços de energia, tarifas e choques de oferta ainda podem continuar elevando custos. Já os mais “dovish” temem que manter as taxas altas por tempo demais faça emprego e economia, em algum momento, desacelerarem de forma abrupta.

Mas, por enquanto, os dados não fornecem uma resposta clara. O relatório mais recente do Fed indica que a inflação voltou a subir este ano e continua acima da meta; ainda assim, o mercado de trabalho permanece, no geral, estável, com pouca variação na taxa de desemprego. Em outras palavras, agora não há razão urgente para cortar juros, mas também não dá para descartar completamente a possibilidade de voltar a aumentá-los.

Portanto, o que realmente determinará a direção na reunião de setembro não será quem faz um discurso mais firme, e sim os próximos dados de CPI e de emprego. O mercado estava acostumado a negociar antecipadamente as “expectativas de corte”, mas agora precisa começar a se proteger contra outro risco: quando todos estão esperando a flexibilização, o Fed pode ser forçado pela inflação a voltar a pisar no freio.

Para as bolsas dos EUA e o mercado de criptomoedas, o maior risco a seguir talvez não seja uma mudança de 25 pontos-base, e sim o caminho das taxas voltar a perder a previsibilidade.$BTC

A cadência do mercado realmente mudou muito rápido.

Nos últimos dias, o mercado ainda estava negociando o “risco de escalada no Oriente Médio”, e o preço do petróleo disparou continuamente; no entanto, em um único fim de semana, o mercado voltou a negociar o “arrefecimento dos riscos”.

Trump afirmou que cancelou a ação militar planejada e disse que os EUA vão retomar as negociações com o Irã, além de reabrir conversas sobre o Estreito de Ormuz e questões nucleares. Embora o lado iraniano ainda tenha versões diferentes para algumas formulações, os sinais divulgados por ambos foram claramente bem mais amenos do que antes. Com isso, o petróleo bruto internacional abriu em forte queda: o Brent chegou a cair, durante o pregão, a cerca de US$ 81. O grande prêmio de risco acumulado anteriormente por conflitos geopolíticos foi liberado rapidamente. Além disso, a OPEC+ continua avançando com as expectativas de aumento de produção, o que também pressionou ainda mais o desempenho do preço do petróleo.

Muita gente acha que queda do preço do petróleo é apenas notícia negativa para o setor de energia. Na verdade, o que merece atenção é o fato de que o dinheiro começou a reprecificar.

Quando os riscos geográficos locais diminuem, o mercado tende a redirecionar o foco para os fundamentos econômicos, os lucros das empresas e as expectativas de liquidez — em vez de continuar comprando o risco de guerra. Se as negociações seguintes puderem avançar de forma contínua, o sentimento dos ativos de risco globais pode seguir se recuperando; mas se houver nova oscilação nas negociações, o prêmio geopolítico que caiu antes pode voltar a se incorporar ao preço do petróleo.

Por isso, o que eu observo agora não é o quanto o preço do petróleo caiu hoje, e sim se a região de US$ 80 pode se tornar um novo ponto de observação do sentimento.

Se o petróleo continuar caindo, isso significa que o mercado está cada vez mais convencido de que o conflito está diminuindo; se logo voltar a ultrapassar esse nível, indica que o capital ainda não acredita totalmente que as negociações conseguirão avançar sem problemas.

Nos próximos dias, em vez de ficar de olho nas manchetes, eu quero ver como o mercado vota com dinheiro de verdade. A trajetória do petróleo, muitas vezes, é mais real do que qualquer declaração. #PetróleoBruto_abertura_caiu_mais_de_8%

Tenho cada vez mais a sensação de que, na verdade, o que o mercado teme não é mais “se haverá redução de juros”, e sim “se a taxa de juros elevada vai se manter por mais tempo”.

O rendimento dos Treasuries de 30 anos chegou a ultrapassar 5,2%, atingindo uma máxima desde 2007. Embora o Federal Reserve tenha mantido as taxas inalteradas por várias vezes, durante a reunião houve três comissários a favor de aumentos de juros. Somado a isso, o preço do petróleo subiu e as expectativas de inflação de longo prazo voltaram a se elevar, fazendo o mercado retomar a lógica de “Higher for Longer（juros elevados por mais tempo）”.

Muita gente acha que isso é apenas um assunto do mercado de títulos; na verdade, afeta todos os ativos de risco.

Quanto maior o rendimento dos Treasuries, mais atraente se torna a rentabilidade “sem risco”. Com isso, o dinheiro passa a reavaliar ações, IA e ações de tecnologia com múltiplos elevados — até mesmo as avaliações do mercado cripto. Ativos que foram impulsionados pela liquidez nos últimos anos agora precisam encarar novamente o problema do aumento do custo de capital.

Mas eu estou mais atento a um outro detalhe.

Recentemente, alguns dados de inflação começaram a mostrar sinais de desaceleração, porém as taxas de longo prazo não recuaram de forma clara. Isso significa que, no momento, o mercado de títulos acredita mais nas pressões fiscais futuras, nos preços da energia e na inflação de longo prazo — e não numa melhora de curto prazo nos dados. Ou seja: mesmo que no futuro o CPI ou o PCE caiam, o rendimento dos títulos longos talvez não recuem rapidamente.

No mercado de agosto, provavelmente a discussão ainda gira em torno disso.

Se o rendimento dos Treasuries de 30 anos continuar firme acima de 5%, a volatilidade dos ativos de risco globais pode aumentar ainda mais. Mas se, na sequência, dados de emprego e de inflação começarem a se enfraquecer de maneira mais evidente, as expectativas do mercado quanto a novos aumentos de juros podem arrefecer novamente — e a taxa de juros elevada pode se tornar o ponto de virada para uma nova reação positiva nos ativos de risco.

Nesta rodada, em vez de ficar olhando a variação de alguns pontos do Bitcoin de um dia para o outro, vale mais observar o rendimento dos Treasuries. Muitas vezes, é ele o verdadeiro “volante” que determina para onde vai o fluxo de capitais global.

O problema mais preocupante da economia dos EUA agora não é apenas um arrefecimento simples, e sim que “o crescimento desacelera, mas a inflação não retorna de fato à zona segura”.

Os dados mais recentes parecem mais favoráveis: o PCE de junho dos EUA caiu 0,1% no mês e, na comparação anual, recuou de 4,1% para 3,7%; no 2º trimestre, o PIB cresceu a uma taxa anualizada de apenas 1,5%, abaixo dos 2,1% do 1º trimestre. À primeira vista, com a economia desacelerando e a inflação arrefecendo, a pressão para o Fed continuar elevando juros parece menor.

Mas ao observar com mais atenção, não está tão fácil.

O PCE subjacente ainda está em 3,3% na base anual, longe da meta de 2%; embora o PIB do 2º trimestre tenha sido de 1,5%, ao excluir comércio exterior, estoques e gastos do governo, o crescimento da demanda final privada interna foi de 3,9%, e o consumo manteve resiliência. Isso indica que a demanda interna dos EUA não “apagou” de verdade.

O que merece mais cautela é que esta queda do PCE é influenciada em grande medida por uma redução temporária dos preços de energia. À medida que os preços do petróleo voltarem a subir, existe risco de uma retomada da inflação na sequência. Além disso, a taxa de poupança dos residentes já caiu para 2,7%; o crescimento da renda está mais fraco do que o crescimento dos gastos. Por quanto tempo o consumo ainda conseguirá manter essa resiliência também é uma incógnita.

Portanto, esse conjunto de dados não significa que “o ciclo de alta de juros terminou”. Na verdade, é como se empurrasse o Fed para uma escolha mais difícil: continuar apertando pode, potencialmente, reduzir ainda mais o crescimento; virar cedo demais, por outro lado, pode fazer a inflação voltar a subir.

Para o mercado, no curto prazo, ele vai negociar as expectativas de flexibilização trazidas por um PCE que possa voltar a ficar negativo, mas o que realmente vai determinar o próximo passo ainda são a inflação de julho, o emprego e os preços do petróleo. Ainda não é hora de apostar unilateralmente em cortes de juros. O dólar, os Treasuries, o ouro e os mercados de cripto provavelmente continuarão a oscilar novamente em torno das expectativas de política monetária. #美国二季度GDP增长1.5%不及预期 $BTC
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