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#dusk $DUSK @Dusk

最近、ブロックチェーン金融における「プライバシーの逆説」について深く考えていました。透明性を歓迎する声は皆一様ですが…いざ自分のポートフォリオ、ポジション、そして取引相手が、世界中（そしてあらゆる競合）に丸見えで見られているとなると話は別です。
それがまさに、私がDuskに注目している理由です。Duskは規制された金融と実世界の資産のために特化したレイヤー1で、後付けの発想ではなく「設計段階から」プライバシーを備えています。ゼロ知識証明を使うことで、規制当局や権限を持つ関係者に対する選択的開示をサポートしつつ、機密の送金やプライベートなスマートコントラクトを実行できます。必要なときは公開し、重要な場面では秘匿する——。
つまり、オンチェーン決済と、機微な市場データを公開台帳から切り離すことの間で、選ばなければならないわけではありません。制度導入を「理論上うまくいく」だけでなく現実のものにするのは、そうしたインフラです。
出典：Duskのドキュメント（docs.dusk.network）および、機関にとっての重要な要素としてプライバシーを取り上げた彼ら自身の投稿。

@Binance Square Official 私はこれに完全に同意します

やあ、俺はこのRWAのシフトを掘り下げていて、ついにDuskのおかげで腑に落ちたんだ。
RWA分野の多くはいまだに「RWA 1.0」に注目していて、オフチェーン資産をトークンで“表す”ようにラップするだけ、というものが中心だ。流動性の面ではいい。でも実際の資産は、古い世界のまま——仲介業者や遅延が全部残っている。
DuskはRWA 2.0を強力に推進している。資産そのものがオンチェーン上に存在するんだ。証券のネイティブ発行で、発行→取引→決済というフルのライフサイクルを、最初からオンチェーン基盤、プライバシー、そしてEUのコンプライアンス（MiFID II、MiCA、DLT Pilot）にかなり近い形で実現することを目指している。
NPEXとの提携（オランダの認可MTF）が実質的な“強み”だ。規制されたセカンダリ市場を運営でき、さらにEUのDLT TSSルートを通じて真のオンチェーン発行へ進める。オフチェーン資産を表すだけのトークンではなく、オンチェーン上でネイティブに存在するよう設計された金融商品。帳簿（レジャー）上に存在し、そこで決済される実際のデジタル証券だ。
トークンが資産を指し示すだけ…なのか、それとも資産が本来あるべき場所に“生きる”のか。その違いなんだ。
Duskは未来を煽っているわけじゃない。彼らは静かに、そのためのレールを作っている。@Dusk #dusk $DUSK

#BTCPerpFundingRateHits20MonthHigh

#StrategySellsStockToRepurchasePreferred

トークン化された債券を見るたびに、いつもこのことを考えてしまいます。

たとえば、完全にパブリックなブロックチェーン上で債券を保有しているとします。利息が支払われるたびに、人々はその動きを監視できてしまう可能性があり、あなたが何を持っているかを推測し、あなたのポジションについて推理を進めることもできてしまいます。

あなたは公に何も言っていないのに、ブロックチェーンがあなたの代わりにそれをやってしまう。

そして正直、ここがプライバシー問題の本当に面白いところだと思うんです。

規制のある市場では、当然ながら自動化、透明性、適切な決済が必要です。でも、それは「すべての投資家の残高や取引が、誰にでも見えるべき」という意味なのでしょうか？

だからこそ、Duskに注目しました。

すべてを公開するのではなく、Duskは秘匿トランザクション、ゼロ知識証明、選択的開示を使います。これにより、機微な情報は非公開のまま維持できる一方で、発行体、監査人、規制当局は、実際に見てもよいと許可されている範囲の情報にアクセスできます。

それが、私にはずっと現実的に思えます。

なぜなら、機関投資家にとって「透明性が少ないこと」が必ずしも問題ではないからです。彼らには、「適切な人にとって適切な透明性」が必要なんです。

Duskを調べれば調べるほど、面白いのはそこだと思えてきます。単に金融資産をオンチェーンに載せる話ではなく、インターネット全体に金融の全体像をさらさずに、それらをプログラム可能にし、決済可能にすることなんです。

たぶん、それが規制されたオンチェーン・ファイナンスに実際に必要なことなのでしょう。

必要なところにプライバシーを。必要とされるところに透明性を。

あなたは個人的には、完全に公開されたオンチェーン・ファイナンスと、選択的開示を伴うプライバシーのどちらを望みますか？

@Dusk

#dusk

$DUSK

トークン化されたRWAで最大の問題は、トークン化そのものではありません……トークンの裏側で起きる「すべて」が問題なんです。
実際に誰が保有できるのか？誰が受け取ることを許可されているのか？すべての残高や取引相手との関係を市場全体に公開する形でブチまけることなく、どのように決済（settle）し、サービス提供し、報告するのか？
ほとんどのチェーンは、資産をラップして終わりです。コンプライアンス、プライバシー、そして運用上の現実は、結局オフチェーンのまま残ります。
だからこそ私はDuskを注視してきました。彼らはRWAという物語を後付けした、別の汎用チェーンになろうとしているわけではありません。全スタックは、初日から規制された金融市場を前提に構築されています。ゼロ知識のプライバシーと選択的開示、プログラマブルな譲渡制限、そしてEU（MiCA、MiFID II、DLTパイロット制度）のような法要件に適合する実際の決済。
彼らはNPEX（実在の認可済みオランダ取引所）と提携しており、€300M+の資金導入/発行の見込み（証券がすでにラインアップされています）があります。DuskEVMテストネットは稼働中なので、Solidity開発者が実際にそこに構築できます。そして、単に「ラップする」だけではなく、ネイティブ発行＋機密ワークフローに重点を置いています。
価格はまだ$0.06〜0.07あたりで、時価総額は約$34M。にもかかわらず、多くの重い作業は表面の下で進んでいます。「トークンの裏側」の部分が、ようやく本当のプロダクトとして扱われているタイプのプロジェクトに見えます。
発表されたパイプラインから、実際のオンチェーン決済ボリュームへの転換を追っている人は他にもいますか？それが重要な数字です。
@Dusk #dusk $DUSK #LMECopperStocksFall42DaysLongestSince2014 #SP500TopsRecord7800

Dusk上で証券がネイティブに発行される場合、従来のシステム経由ではなく何が実際に変わるのかを調べていました。
現在、多くのトークン化された構造では、トークンが請求権（クレーム）を表している一方で、基礎となる資産は従来のインフラにとどまっています。CSD、カストディアン、清算機関などが依然としてその間に介在しています。証券がDusk上でネイティブに発行されると、こうした従来の仲介レイヤーの一部は、縮小されたり再設計されたりする可能性があります。所有権の記録、移転、決済を、オンチェーンの台帳にかなり近づけることができます。
Dusk自身のドキュメントによれば、これは「ネイティブ発行」のポイントです——資産がブロックチェーン上に完全に存在するため、それらを取り巻く構造は、通常の仲介が多いモデルとは大きく異なって見えることがあります。
私は、その本質的な変化こそ注目すべきだと思います。単にチェーンにトークンを載せるのではなく、証券ライフサイクルのどれだけが実際にオンチェーンで完結し得るかを見直すことです。
もしネイティブ発行によって証券ライフサイクルを再設計できるなら、従来型のトークン化はまだ十分に進んでいるのでしょうか？
出典：Duskドキュメント – Digitization, Tokenization and Native Issuance（docs.dusk.network）
@Dusk #dusk $DUSK $AAPLB #BNBChainToActivatePasteurHardFork

私はかつて、「トークン化」がオンチェーン株式・債券の“最終目的（エンドゲーム）”だと思っていました。
しかしDuskが実際に構築しているものを詳しく見ると、その違いがはっきりしました。
ほとんどのRWAプロジェクトは、いまだに“ラッパー”に依存しています。
本物の株式や債券は、従来の名義登録システムやカストディ（保管）システムの中に存在します。誰かが、その資産に対する請求権（クレーム）を表すトークンを作成します。ブロックチェーンはデジタルの鏡のように働きますが、オンチェーンのトークンとオフチェーンの記録の間で、絶えず照合（リコンシリエーション）を行う必要があります。
Duskが目指しているのは、それとは異なるアプローチです。“ネイティブ・イッシュー（native issuance）”。
トークン化は“表現（レプレゼンテーション）”を追加します。ネイティブ・イッシューは、ライフサイクルの設計そのものを作り替えます。
ネイティブ・イッシューなら、資産とそのライフサイクルを、初日からオンチェーン・台帳（レジャー）を基点に直接設計できます。発行、譲渡ルール、投資家の適格性、サービス提供、決済などは、別々のオフライン・システムに置くのではなく、資産そのものにより近い場所に配置できます。法的な構造にもよりますが、別個のオフチェーン資産記録を維持する必要や、それに伴う照合の手間を減らせる可能性があります。
株式・債券における「ラッパー層を取り除く」とは、実際にはこういうことです。コンプライアンス規則、アクセス制御、決済の最終性（ファイナリティ）は、後付けで“くっつける”のではなく、ワークフローの中に組み込めます。
必要な場面ではDuskのシールドされたレール（shielded rails）によりプライバシーを確保しつつ、透明な記録は規制当局や取引相手にとってアクセス可能な状態に保てます。
もちろん、この包括的なビジョンの実現には、規制、ライセンスを持つ取扱い場所、そして実際の採用が左右されます。しかし、私が見てきた多くのRWAチェーンとは、アーキテクチャ上の選択が違います。
他にも、既存の証券を単に包むだけでなく、ライフサイクルそのものを再設計しようとしているプロジェクトがどれくらいあるのか気になります。 @Dusk #dusk $DUSK

仮想通貨で人生の最高の年月を無駄にした。

S&P 500が3,800に到達、ETHは1,900ドル。

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「オンチェーン上で、プライバシーと透明性を両立するために機関がどちらかを選ぶ必要がないとしたら？」
この問いは、Duskを調べているときに何度も浮かんできました。多くのブロックチェーンでは、すべてを公開するか、あるいはプライバシーが規制上の厄介ごとの代償になるかのトレードオフを強いられます。私の注意を引いたのは、Duskが同じチェーン上に2つの異なるトランザクションモデルを用意し、ネットワークを離れることなくそれらを切り替えられる点です。

Phoenix ＝ プライバシー
これはプライバシー用のレールです。ゼロ知識証明を使うことで、金額、残高、取引の詳細を公開の場から隠したままにできます。資金は、公開された口座残高ではなく、暗号化されたノートとして移動します。（出典：DuskDS トランザクションモデル）

Moonlight ＝ 透明性
これはオープン用のレールです。残高や送金は完全に可視化され、従来の口座モデルに近い形で監査もしやすくなっています。規制対応や取引相手との間で、明確な記録が必要な場合に有用です。

実務上のポイントは、同じ台帳の中で2つのモデル間で資金を変換できることです。センシティブなポジションにプライバシーが必要ですか？ Phoenix を使いましょう。規制当局や監査人に対して透明な記録を提示する必要がありますか？ 同じ価値を Moonlight に移してください。外部ブリッジや別個のプライバシーレイヤーは不要です。

機関にとって重要なのはなぜか：
ファンドやトレーディングデスクは、競合他社に対して自社のポジションを非公開にしたい一方で、規制当局や決済のカウンターパーティに対しては、きれいで監査可能な記録も必要になる場合があります。状況に応じて可視性のレベルを選べることは、現実の業務上の摩擦を大きく減らします。

Duskをさらに調べるほど、面白いのは単に「プライバシー」そのものではないと分かってきました。同じチェーンに留まったまま、可視性を上げ下げできることです。

だからこそ、Duskのアプローチが私の目に留まります。プライバシーはコンプライアンスの反対として扱われていません。必要なときに活用できるものになり、一方で透明性は必要なときに確保できるままです。

あなたは、基本的にすべてのオンチェーン上の動きを非公開にしたいですか？それとも、状況に応じて2つを切り替える柔軟性が欲しいですか？ @Dusk #dusk $DUSK

@Jiayi助手 @Jiayi Li

@Jiayi Li @Jiayi助手 $USD1

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