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$APT は、トークンのアンロックがプロジェクトのファンダメンタルズと同じくらい重要になり得ることを思い出させてくれる良い例です。

最近、当時約 $7M 相当の約 1,130 万トークンが発行（流通）に入りました。

即時の反応は売り圧力で、約 3.3% 下落しました。

しかし、面白いのは単に次のことではないと思います：

「アンロックは弱気（ベア）なのか？」

より良い問いは次です：

「市場の需要は、追加供給を吸収できるのか？」

トークンのアンロックがあるからといって、トークン価格が自動的に下がるわけではありません。

需要が同じかそれ以上のペースで伸びているときに新しい供給が市場に入れば、影響は限定的になり得ます。

ただし、流動性が弱い、または市場のセンチメントがすでに慎重な場合、比較的控えめなアンロックでも目に見える圧力を生みます。

だから私はいつも、アンロックの周りで次の3つを見ています：

• 流通に入るトークン量

• 現在の取引における流動性

• 生態系（エコシステム）の活動が、供給を吸収できるほど十分に速く伸びているかどうか

最初のアンロック反応の後に何が起きるかを見ています。

市場は売り続けるのか、それとも新しい供給を需要が吸収するのか？

最初の赤い足よりも、そのほうがはるかに情報量が多いです。

主要なトークンのアンロックの前後は、普段どうやって取引していますか？ 👀

$STABLE は、RWA の物語が同時に機会とリスクの両方を生み出し得ることを示す興味深い例です。

Stable は、オンチェーンのモーゲージとステーブルコインの決済インフラを軸に構築を進めています。

そして、それを暗号資産の中でも最大級の新たなナラティブの 1 つに直結させています。すなわち、実世界の金融資産をパブリックなブロックチェーンへ持ち込むことです。

ただ、今回のトークンアンロック（解放）の件は、特に注意して見ています。

強い物語は購入者を引き寄せますが、流通供給の増加は同時に売り圧力につながる可能性があります。

そこで重要な疑問が生まれます：

実際のエコシステムの成長と需要は、追加の供給を吸収できるのでしょうか？

だからこそ、私は RWA トークンを調べる際に価格のことだけを見ないようにしています。

物語は、人々がなぜ関心を持つのかを教えてくれます。

トークノミクスと普及が、その関心が実際に持続し得るかどうかを示してくれます。

これは確実に、私が注意深く追っていく 1 つです。

オンチェーンのモーゲージは、主要な RWA セクターになると思いますか？

$CFG は、もっと注目されるべきだと思うRWAトークンの1つです。

Centrifugeの面白さは、単に現実世界の資産をオンチェーンに載せることだけではありません。

それらの下にある“インフラ”にあります。

RWAの導入には、トークン化された資産以上のものが必要です。発行の仕組み、流動性、ファイナンス、そしてオンチェーンの資本へのアクセスが必要です。そこで重要になるのがインフラ・プロトコルです。

私が注目しているのは、トークン化されたクレジットや機関投資家向け資産への関心の高まりが、やがてCentrifugeエコシステム全体でのより強い活動につながるかどうかです。

RWAのストーリーは「資産をブロックチェーンに載せる」ことを超えて進んでいます。

次の問いは、これらのプロトコルが実際に金融インフラになり得るかどうかです。

それは、はるかに大きなチャンスです。

あなたはそれを追っていますか？それとも別のRWAプロジェクトでしょうか？

$HYPE は、需要がすでにあるときにこそトークノミクスがより重要になる理由を示しています。

本日、Hyperliquidは約83万ドル相当をバーンしたと報じられ、機関投資家の需要も再び高まりました。

注目している点は2つです。

• 買い戻し／バーンを通じてトークン供給が減っていること
• 機関投資家の需要がヘッドラインの先まで続くかどうか

面白いのは、単に価格が動いていることではありません。

市場が依然としてエクスポージャーを求めている一方で、プロトコルが供給を減らしうる仕組みを積極的に作っていることです。

その需要が続けば、供給側の重要性はますます高まります。

これは今週、私が特に注視しているトークンの1つです。

あなたは何を注目していますか？ 👀

RWAの物語は、トークン化された資産について考えるのをやめて、それらを取引することを考え始めたとき、より興味深くなる。

そこで$AVNT が私の注意を引いた。

Avantisは、コモディティ、通貨、指数などの実世界の市場と並んでユーザーが暗号資産を取引できるオンチェーンのデリバティブ市場を構築している。

そして、この違いは重要だと思う。

資産をトークン化することと、

その資産を中心に流動性のある市場を作ることは別物だ。

RWAsが最終的にDeFiの意味ある一部になるのであれば、トレーダーにはウォレットの中に置かれたトークン化資産以上のものが必要だ。

彼らが必要とするのは：
→ 流動性
→ 価格発見
→ ヘッジ
→ レバレッジ
→ 効率的な担保
→ そして24時間稼働する市場

それが私が注目している仮説だ

しかし難しいのは、トレーダーが本当にこれらの市場を求めていることを証明することだ。

私なら以下を注視する：
→ RWAの取引量
→ アクティブトレーダー数
→ 流動性の成長
→ 実際の活動から生まれる収益
→ そして、強いインセンティブがなくても利用が続くかどうか

なぜなら、「RWA perps」は聞こえは良いからだ。

実際の取引需要こそが、その仮説を本物にする。

それがRWAの物語とRWA市場の違いだ。

$USELESS は、私が Top 100 圏外のコインを無視しない理由の良い例です。

CoinMarketCap では #122 前後に位置していますが、大型銘柄ではないにもかかわらず、意味のある市場活動を築いています。

本当に面白い問いは、

「上がるのか？」

ではなく、

「なぜ市場はそもそもこれに注目しているのか？」

です。

小型時価総額銘柄では、私は次の3つを見ています。

• 出来高の増加
• 流動性
• 注目が一度の価格変動を超えて持続しているか

大きな緑のローソク足は見つけるのが簡単です。

しかし、注目が持続するのはずっと難しい。

それが、24時間だけ話題になるトークンと、市場の本当の注目リストに上がっていくプロジェクトとの違いです。

今、あなたが注目している小型銘柄トークンは何ですか？ 👀

ほとんどの人は「RWA」を聞くと、すぐにトークン化された国債を思い浮かべます。

しかし、より大きなチャンスは、従来の資産をオンチェーンの資本につなぐインフラにあるのかもしれません。

だから私は $GRVT を注目しています。

Grvt は、スポット、パーペチュアル、TradFi のエクスポージャー、そして RWA 商品を同じエコシステムに持ち込むことを目指すマルチマーケット取引の場を構築しています。

すでに RWA のバルト（金庫）を導入しており、スポット市場のインフラも引き続き拡大しています。

面白いのはタイミングです。

それは今でも CoinMarketCap で #685 あたりにいて、時価総額はおおよそ $18M です。

つまり、市場は、構築しようとしているはるかに大規模な金融インフラにもかかわらず、相対的に小さなプロジェクトとして評価しているということです。

そして、流動性は当初ほどの懸念ではなくなっています。

現在は Binance や OKX を含む主要取引所で取引されています。

これで確実な勝者だというわけではありません。

ですが、もし RWA が「物語（ナラティブ）」から本物の金融市場へと進化するなら

取引、流動性、資本効率を扱うインフラが、莫大な価値を取り込める可能性があります。

小型（スモールキャップ）の RWA インフラこそ、次に注目している領域です。

ほとんどのRWA（現実世界資産）に関する会話は、トークン化された米国債や不動産の話です。

でも、保険はオンチェーンへ動かす中でも、より面白い市場の一つになり得ます。

だからこそ、$RE が私の関心を引きました。

Re Protocolは、オンチェーン上の資本と、現実世界の再保険市場をつなぐインフラを構築しています。

基本的なアイデアがとても魅力的です：

暗号資産からの資本は、保険関連の戦略に投入できる可能性があり、一方で投資家は、その活動によって生み出されるリターンへのエクスポージャーを得られます。

しかし、これは単なる「RWAは強気だ」という別のストーリーではありません。

保険は巨大な現実世界の市場で、再保険は資本効率が特に重要になる領域の一つです。

難しいのは、そのモデルを安全に機能させることです。

トークンについては、次の点を見ていくといいでしょう：

→ 実際にどれだけの資本がプロトコルに流入するのか

→ 引受パートナーの質

→ 実際の利回りと、インセンティブ主導の利回りの違い

→ 実際の保険イベント発生時のリスク管理

→ そして、基盤となる保険の仕組みを損なわずにプロトコルがスケールできるかどうか

資産をトークン化することは、持続可能な需要をそれに作り出すことに比べれば簡単です。

RWAの勝者は、必ずしも一番大きな物語を掲げるプロジェクトとは限りません。

オンチェーン上の資本を、現実の経済活動につなげられるプロジェクトが勝ちます。

保険は、その主張の大きな試金石です。

もしRWAが、現実世界の市場の何兆ドルもの資金をオンチェーンにもたらすべきだと言うなら、トレジャリーだけを見ているべきではありません。

まだ誰も語っていない市場をこそ見ていくべきです。

RWA（実世界資産）の物語は、単に国債をトークン化することだけを指しているわけではありません。

不動産は、トークン化が長期的により大きなインパクトを持ち得る分野の一つだと私は考えています。

だからこそ、$BST に注目しました。

Blocksquare は、実世界資産のトークン化を中心に、特に不動産に焦点を当てたインフラを構築しています。

そして面白いのは、単に物件をオンチェーンに載せることではありません。

その「後」に何が起きるかです。

不動産がプログラマブルになり、より簡単に分割（フラクショナライズ）できるようになれば、投資家は、これまで遅く、コストが高く、参入が難しかった市場にアクセスできる可能性があります。

ただし、トークン化だけでは価値は生まれません。

$BST については、次の点を見ていくでしょう：

→ 実際にどれだけの実世界資産がトークン化されるか

→ 投資家が本当にそのプラットフォームを使っているか

→ トークン化された不動産市場における流動性

→ 規制の進展

→ そして、エコシステムの成長がトークンに対する実質的な需要を生み出しているか

これが、RWAの物語とRWAのビジネスの違いです。

誰でも資産をトークン化できます。

難しいのは、実際の資金（リアルマネー）にそれを使ってもらうことです。

私が最も注視する指標はそこです。

$KITE 今日はおよそ35%動きました。

でも面白いのは緑のローソク足じゃありません。

同時に、3つのまったく異なる触媒がこのトークンに当たっていることです：

→ トークンのアンロック（解放）活動

→ 新しいコンプライアンス・パートナーシップ

→ クジラの蓄積

これは奇妙な組み合わせです。

通常なら、アンロックは潜在的な売り（供給）圧力を生むはずだと思います。

しかし実際には、急騰に押し上げるほど強い買い圧力が見えています。

そこで疑問はこうなります：

これは本物の需要なのか、それとも市場が単に物語を先回りして織り込んでいるだけなのか？

時価総額が小さいトークンなら、私は次を見ます：

→ 今日の動きの後もクジラの買いが続くか

→ アンロックされた供給を市場がどのように吸収するか

→ コンプライアンス・パートナーシップが測定可能な採用につながるか

→ 最初の急騰後の取引量

→ そして、注目が別のところに移った後でも kite が利益を維持できるか

35%の値動きは、市場が関心を持っていることを示します。

でも、市場が正しいことまでは教えてくれません。

だから私はローソク足を追いかけたくないんです。

今日は一時的な思惑ではなく、今日の触媒が持続的な需要を生むのかを確かめたい。

最初のポンプは注目を集めます。

ポンプの後に何が起きるかで、論旨が本物かどうかが分かる。

バーンスタインは年末に向けて、ビットコインを再びテーブルに$125K（12.5万ドル）提示しました。

これは約58%の上昇で、目安となる~79K（7.9万ドル）付近からの動きに相当します。

ただし、私が最も興味深いのは数値そのものではありません。

注目すべきはその根拠（テーゼ）です。

バーンスタインの主張は要するに、私たちは「政府が極めて大きな債務負担のもとで、より難しい選択を迫られる」世界に入っている、というものです。

財政規律が政治的に難しくなるなら、通貨の目減り（通貨切り下げ、デバスメンテーション）が逃げ道のひとつになり得ます。

そして、このような環境では希少資産が恩恵を受けます。

ビットコインは、このテーゼにほぼ完璧に合致します。

しかし、「デバスメンテーション」を自動的なBTCの価格目標として扱うことには問題があります。

市場は同じマクロの見立てを理解していても、なおビットコインを売ることができます。

金利はより長く高止まりするかもしれません。

流動性が引き締まる可能性もあります。

機関投資家がエクスポージャーを減らすこともあり得ます。

リスク資産は、長期の債務問題が悪化している一方で、大きな下落（ドローダウン）を経験し得ます。

だからこそ、より重要な問いはこうだと思います：

機関投資家の採用は、本当にビットコインの下値の下支え（downside floor）を変えたのか？

今回のサイクルのドローダウンは、過去の複数の歴史的なビットコインの弱気相場のドローダウンよりも実質的に小さく、しかも機関投資家のアクセスは著しく深くなっています。

もし機関投資家が、BTCを単なる「もうひとつのリスク取引」ではなく、戦略的資産として扱っているのなら、市場構造が変わっている可能性があります。

バーンスタインは、年末に$125K、2027年中頃に$150K、そして次のサイクルのピークでおよそ$300Kを見ています。

もちろん、これらは保証ではありません。

ただし、根底にあるテーゼは真剣に受け止める価値があります：

政府が拡大する債務を管理するためにマネーサプライを拡張し続けるなら、希少性の価値はますます高まります。

議論の焦点は、「ビットコインが希少かどうか」ではありません。

それは、「市場がいよいよ、その希少性を強気に（積極的に）価格に織り込む意思があるのか」です。

ほとんどの暗号資産トレーダーは、そのプロジェクトがTop 100に入ってから注目し始めます。

でも、それは逆だと思います。

たとえば、現在CoinMarketCapで#334あたりに位置している$RIVER を見てください。

時価総額が約5,000万ドルの段階では、Riverは、多くの暗号資産の会話を支配している資産に比べればまだとても小さい。

そしてだからこそ、このレンジのプロジェクトに私は興味を持ちます。

「小さい＝自動的に“10倍”」だからではありません。

そうではありません。

本当の問いは、そのプロジェクトがその評価額（バリュエーション）に見合うまで成長できるかどうかです。

やっほー！ただいま戻ってきたと思う 😊

もし今でもフォローしてくれてる人なら、コメントで「Hi」って言って。そしたら私もあなたをフォローし返すよ 🥂