バーンスタインは年末に向けて、ビットコインを再びテーブルに$125K（12.5万ドル）提示しました。

これは約58%の上昇で、目安となる~79K（7.9万ドル）付近からの動きに相当します。

ただし、私が最も興味深いのは数値そのものではありません。

注目すべきはその根拠（テーゼ）です。

バーンスタインの主張は要するに、私たちは「政府が極めて大きな債務負担のもとで、より難しい選択を迫られる」世界に入っている、というものです。

財政規律が政治的に難しくなるなら、通貨の目減り（通貨切り下げ、デバスメンテーション）が逃げ道のひとつになり得ます。

そして、このような環境では希少資産が恩恵を受けます。

ビットコインは、このテーゼにほぼ完璧に合致します。

しかし、「デバスメンテーション」を自動的なBTCの価格目標として扱うことには問題があります。

市場は同じマクロの見立てを理解していても、なおビットコインを売ることができます。

金利はより長く高止まりするかもしれません。

流動性が引き締まる可能性もあります。

機関投資家がエクスポージャーを減らすこともあり得ます。

リスク資産は、長期の債務問題が悪化している一方で、大きな下落（ドローダウン）を経験し得ます。

だからこそ、より重要な問いはこうだと思います：

機関投資家の採用は、本当にビットコインの下値の下支え（downside floor）を変えたのか？

今回のサイクルのドローダウンは、過去の複数の歴史的なビットコインの弱気相場のドローダウンよりも実質的に小さく、しかも機関投資家のアクセスは著しく深くなっています。

もし機関投資家が、BTCを単なる「もうひとつのリスク取引」ではなく、戦略的資産として扱っているのなら、市場構造が変わっている可能性があります。

バーンスタインは、年末に$125K、2027年中頃に$150K、そして次のサイクルのピークでおよそ$300Kを見ています。

もちろん、これらは保証ではありません。

ただし、根底にあるテーゼは真剣に受け止める価値があります：

政府が拡大する債務を管理するためにマネーサプライを拡張し続けるなら、希少性の価値はますます高まります。

議論の焦点は、「ビットコインが希少かどうか」ではありません。

それは、「市場がいよいよ、その希少性を強気に（積極的に）価格に織り込む意思があるのか」です。